Дмитрий Целищев для Forbes — о причинах роста средств россиян на счетах зарубежных брокеров

Ушли на максимум: как россияне отдали зарубежным брокерам рекордные с 2018 года суммы

Российские частные инвесторы за девять месяцев 2025 года перевели на счета зарубежных брокеров максимальный за семь лет объем средств, говорится в обзоре финансовой стабильности ЦБ. С чем связаны такие показатели и о чем они говорят?

Инвесторы – физические лица за девять месяцев этого года перевели иностранным брокерам рекордный объем средств. Как следует из нового обзора финансовой стабильности Банка России за II-III кварталы 2025 года, с января по сентябрь частные инвесторы перевели на свои брокерские счета за границей 237 млрд рублей. Это на 89 млрд больше, чем за аналогичный период прошлого года, и это максимальный объем переводов с 2018 года, констатирует ЦБ, не объясняя причин такого явления.

Общий объем средств на счетах иностранных брокеров к 1 октября достиг 844 млрд рублей. При этом тот же ЦБ отмечает, что наблюдался отток средств из иностранных акций (на 20 млрд рублей) и иностранных облигаций (на 38 млрд рублей). Сокращается и объем средств на обычных банковских счетах за рубежом (на 187 млрд рублей). С чем в таком случае связан подобный заметный интерес россиян к иностранным брокерским счетам?

Переводы и диверсификация

По словам заместителя генерального директора по брокерскому бизнесу ФГ "Финам" Дмитрия Леснова, у его клиентов, действительно, зачастую, кроме российского счета, есть еще и иностранный брокерский счет. В первую очередь речь идет о брокерах из Казахстана и Армении, то есть из тех стран, в которых достаточно просто пополнить счет из России. Леснов считает, что такой бурный отток средств физлиц связан с дефицитом идей на российском рынке и надеждой на рост американских индексов и акций.

Из-за санкций значительной части инвесторов доступ на иностранные рынки через российскую инфраструктуру закрыт, поэтому они ищут обходные пути. При этом российские инвесторы пропускают ИИ-бум технологических компаний, благодаря которому индекс S&P 500 вырос с начала года на 15,4%. Индекс Мосбиржи за то же время упал на 7%.

С другой стороны, мог сработать отложенный спрос со стороны крупных частных инвесторов, которые хотят диверсифицировать свои сбережения, говорит инвестиционный стратег "Гарда Капитал" Александр Бахтин. В этом году им на руку играло сразу несколько факторов: относительное затишье с появлением новых санкций и крепкий рубль, который делает привлекательным валютные вложения.

Желание диверсифицировать вложения может быть главным фактором роста спроса на услуги иностранных брокеров, соглашается основатель Школы практического инвестирования Федор Сидоров. "После блокировки активов в европейских депозитариях и отключения Мосбиржи от торгов долларом и евро инвесторы ищут доступ к международным рынкам через альтернативные каналы", – говорит он. Высокая ключевая ставка ЦБ, продолжает Сидоров, делает фондовый рынок менее привлекательным, подталкивая часть капитала к поиску возможностей за границей.

Помимо чисто инвестиционных устремлений, статистика ЦБ, скорее всего, отражает и другую тенденцию, говорит генеральный директор европейского брокера Mind Money Юлия Хандошко. По ее словам, через иностранных брокеров в условиях санкций проводится часть трансграничных переводов. И брокерская инфраструктура в "дружественных" юрисдикциях стала инструментом для совершения таких операций.

"Открытие брокерских счетов по-прежнему гораздо проще, чем банковских. Поэтому, когда мы говорим о счетах за рубежом, зачастую мы имеем в виду брокерские истории, которые по сути являются квазибанковскими операциями. Неправильно было бы говорить, что это какая-то подмена или манипуляция, это просто другой формат работы", – говорит Хандошко.

Техника и география

Инвесторов привлекает и то, что в последнее время значительно развилась брокерская инфраструктура в странах СНГ и Ближнего Востока, добавляет директор департамента управления благосостоянием УК "АФ Капитал" Руслан Клышко. Эти компании, с одной стороны, позволяют инвесторам защититься от рисков блокировки активов, а с другой – достаточно просто получить доступ к зарубежным рынкам.

О каких странах речь, когда говорится о брокерах-нерезидентах? Помимо брокеров из СНГ, это и некоторые американские и европейские компании, которые продолжают открывать россиянам счета и обслуживать их. Правда, в этом случае речь идет об инвесторах с ВНЖ или двойным гражданством, говорит управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрий Целищев.

По его словам, в целом процедура открытия осталась доступной, усложнились лишь механизмы комплаенс-контроля, а также подтверждение источников происхождения денег.

При этом открытие счета – это еще полбеды, гораздо более сложная задача – пополнять его. "Прямые переводы из российских банков крайне затруднены или невозможны. Используются обходные схемы: переводы через криптовалюты, банковские счета в странах, которые не водили санкции против России, физический ввоз наличных. Каждый из этих способов несет издержки в 1-3% от суммы и риски", – говорит Сидоров.

По его словам, особое место среди иностранных юрисдикций занимает Казахстан, и в частности Freedom Finance Global. Также активно используется инфраструктура ОАЭ и стран Центральной Азии. С российскими клиентами продолжает работать американский Interactive Brokers, хотя и с существенными ограничениями. Многие россияне открывают счета, оформляя документы через родственников, которые живут за рубежом, добавляет он.

Forbes

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Эксперта — о динамике рубля в последний месяц года

Российской валюте холодно зимой

Давление на рубль в декабре усилится

Большинство аналитиков ожидали снижения курса рубля в ноябре. Однако их прогнозы не оправдались: «россиянин» укрепился к «китайцу» на Московской бирже примерно на 3,2%, а к «американцу» на внебиржевом рынке — на 4,3%. Причиной этого стали ожидания урегулирования конфликта на Украине, что уменьшило геополитическую премию в рубле. По данным «Эксперта», что периодически на торгах наблюдались крупные заявки на продажу валюты. Вероятно, экспортеры спешили вложиться в рублевые активы до снижения ключевой ставки ЦБ. Фундаментальные факторы говорят в пользу ослабления рубля в последнем месяце года. Среди них — рост расходов бюджета, увеличение импорта, уменьшение валютной выручки из-за санкций, а также намерение Минфина РФ разместить юаневые бонды, что оттянет «китайскую ликвидность» с рынка. Однако геополитика вновь может внести серьезные изменения в прогнозы.

Александр Шепелев

Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций»:

Если геополитическая конъюнктура будет развиваться в позитивном ключе или как минимум не ухудшится, то курсы валют могут завершить год не так далеко от текущих уровней: по нашим оценкам, у 82–83 — за доллар, 95 — за евро и 11,5–11,6 — за юань. Если же внешний фон снова обострится, курсы можно ждать повыше: у 85, 97 и 12 соответственно. Фундаментальные факторы в концовке года играют в основном против рубля: резко повышаются расходы компаний и населения, увеличивается физический спрос на валюту со стороны планирующих зарубежные поездки в январские праздники, в то же время экспортная выручка может сокращаться из-за эффектов от санкций, в том числе расширения дисконта на экспортируемую российскую нефть.

Дмитрий Целищев

Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст»:

К концу года можно ожидать умеренного ослабления рубля, что характерно для декабря. Ряду импортеров придется закрывать контракты, то есть начать формировать дополнительный спрос на валюту, а это станет локальным фактором давления на рынок.

Во второй декаде декабря мы ожидаем тестирование уровней 83–84 руб. за доллар.

Борис Копейкин

Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина:

С учетом возможности быстрого развития внешнеполитической ситуации на валютном рынке можно ожидать повышенной волатильности. Но всё же вероятность ослабления рубля выглядит гораздо более высокой.

Есть макроэкономические предпосылки для роста спроса на валюту. По предварительным данным, дефицит федерального бюджета за январь — октябрь составил менее 4,2 трлн руб. План по расходам пока исполнен меньше чем на 80%. Расходы ноября — декабря могут составить более 8,7 трлн, а дефицит — вырасти до 5,7 трлн, что означает появление дополнительной рублевой массы в экономике, а значит, и на валютном рынке.

Движение курса в сторону 85–90 руб. за доллар кажется вполне возможным сценарием.

Петр Арронет

Главный аналитик Инго Банка:

В течение 2025 г. спрос на каждый новый размещаемый выпуск ОФЗ превышал предложение более чем в два раза. Запланированное Минфином на декабрь размещение юаневых бондов, скорее всего, не будет исключением. Кроме того, возможно, спрос на них будет еще выше, нежели на рублевые ОФЗ, поскольку при отсутствии оживления импорта накопленный объем юаневой ликвидности попросту некуда размещать. Бонды от Минфина будут отличным решением в данной ситуации. Оценка объема размещения — 400 млрд руб. (36 млрд юаней, эквивалентно $5 млрд) в течение декабря несколькими выпусками.

Получается, что часть юаневой ликвидности будет в определенной степени изъята из оборота, что может оказать влияние на валютный курс, но оно не будет сильным, поскольку только за I полугодие 2025 г. экспортеры продали валютной выручки на 5 трлн руб.

В итоге на размещении бондов Минфина юань может вырасти до 12–12,3 руб.

Никита Бредихин

Ведущий инвестиционный аналитик Go Invest:

Ключевой фактор, определяющий динамику рубля в 2025 г. — это уровень процентных ставок. Именно из-за высоких ставок и жесткой ДКП мы видели столь сильное укрепление в I полугодии 2025 г. В декабре ожидаем лишь незначительного падения уровня рыночных процентных ставок. На декабрьском заседании ЦБ в лучшем случае снизит ставку лишь на 0,5 п.п., до 16%, что не поменяет расклад сил.

Поэтому на горизонте декабря ожидаем лишь умеренного ослабления рубля (если не будет сильных изменений геополитической ситуации), до 82–83 руб. за доллар. В начале 2026 г. курс может пойти еще выше.

Наталья Ващелюк

Старший аналитик УК «Первая»:

Если геополитический маятник в очередной раз качнется в противоположную сторону и возникнет пауза в разработке мирного соглашения, то курс рубля в декабре, вероятнее всего, перейдет к снижению в пределах диапазона 80–85 руб. за доллар и 11–12 руб. за юань.

В сценарии перерыва в дипломатическом урегулировании конфликта ослаблению рубля может способствовать постепенное восстановление роста экономической активности. Его могут поддержать процентные ставки, которые снизились по сравнению с первой половиной 2025 г.

Если же процесс мирного урегулирования военного конфликта на Украине получит развитие в декабре, то рубль может сохранить сильные позиции или даже продолжить дорожать. Динамика рубля в позитивном геополитическом сценарии будет во многом зависеть от конкретных договоренностей (порядка снятия санкций, возможности возврата иностранных компаний на российский рынок и т.д.).

Кроме того, с января 2026 г. Банк России уменьшит объем нерегулярных операций по продаже иностранной валюты из-за изменения источников финансирования бюджетного дефицита. В результате ослабление рубля в декабре может стать более устойчивым, опережая фактическое изменение объема операций регулятора на валютном рынке.

Алексей Михеев

Инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции»:

Среди причин возможного ослабления рубля в среднесрочной перспективе выделяем вероятное снижение цен на нефть. Прогнозируем, что стоимость Brent в 2026 г. может достичь $55 за баррель из-за избытка на рынке. Сокращение продаж валюты Банком России. В 2026 г. объемы продаж валюты могут снизиться вдвое, что само по себе может ослабить рубль примерно на 6%. Повлияет укрепление доллара на мировом рынке. Индекс DXY может вырасти до 107 пунктов, что при прочих равных может добавить к курсу USD/RUB еще 3,5%.

При этом высокая ключевая ставка ЦБ продолжает поддерживать рубль, и ее одного снижения будет недостаточно для ослабления курса, поскольку реальная (номинальная минус инфляция. — «Эксперт») процентная ставка в России останется еще очень высокой.

Эксперт

Подробнее…

Ярослав Муштаков — о влиянии геополитики на рынок акций

План Трампа инвесторы продали и выкупили

Геополитика продолжает оказывать доминирующее влияние на рынок акций

Ноябрь считается одним из лучших для инвесторов месяцев в году — по статистике в это время рынок акций рос в 75% случаев. Последний месяц осени 2025 г. не стал исключением, Индекс Мосбиржи прибавил 6%. Но подъем мог быть и большим, если бы не «красный четверг» 27 ноября, когда рынок акций снизился на окончательном понимании, что переговоры по урегулированию украинской проблемы не будут столь быстрыми и беспроблемными, как это хотелось бы инвесторам. Впрочем, эта просадка была быстро выкуплена. Дальнейшая динамика рынка будет определяться только геополитикой. Об отсутствии негативных настроений свидетельствует рост курса рубля.

На открытии торгов в понедельник, 24 ноября, российский рынок акций немного просел на негативных высказываниях из Европы относительно предложенного США плана урегулирования украинского конфликта, после чего лег в боковик. В последующие два дня объемы торгов были очень маленькими. Так в среду, 26 ноября, оборот составил менее 33 млрд руб., в то время как в последние недели этот средний показатель составлял около 80 млрд руб., а в I квартале 2025 г. редко когда падал до менее 100 млрд руб. в день. Это говорит о том, что основная масса инвесторов не участвовала в торгах, опасаясь делать новые покупки и не видя поводов для распродаж уже имеющихся бумаг.

«Ситуация изменилась к концу основной сессии четверга, 27 ноября, когда Индекс Мосбиржи скорректировался на фоне выступления президента РФ Владимира Путина в кулуарах саммита ОДКБ в Бишкеке, — прокомментировал ситуацию „Эксперту“ начальник отдела инвестиционного консультирования ИК „РИКОМ-ТРАСТ“ Ярослав Муштаков. — Заявления главы государства об условиях прекращения огня, которым должен предшествовать вывод ВСУ с занимаемых российских территорий, вопрос их юридического признания зарубежными странами и напоминание о нелегитимности представителей нынешнего украинского режима, закономерно увели Индекс Мосбиржи вниз. Однако здесь нужно отметить, что падение это было весьма умеренным — бенчмарк в моменте снизился только на 1,6%, после чего сразу начался выкуп коррекции, который продолжился уже на торгах в пятницу. Очевидно, что озвученная позиция России не стала неожиданностью для участников рынка, так как такие же заявления делались и ранее».

Переговорный трек хоть и остается открытым, «но путь к результату будет долгим и сопровождаться постоянными информационными колебаниями», — написал в своем обзоре директор по стратегии ИК «Финам» Кабаков Ярослав.

Действительно, в последний торговый день ноября просадка была выкуплена, но это не исключает дальнейшего снижения рынка. «Если на следующей неделе не будет достигнут значительный прогресс в переговорах, то можно ожидать продолжения медленного нисходящего тренда», — предупреждает ведущий инвестиционный аналитик Go Invest Никита Бредихин.

«Тема переговоров — это „дорога с кочками“, которая выступает главным источником волатильности для акций, — развивает мысль коллеги руководитель отдела анализа акций ФГ „Финам“ Наталья Малых. — Нельзя исключать отката обратно к локальным минимумам в районе 2500 пунктов по Индексу Мосбиржи в случае, например, присвоения ЕС российских резервов, затухания нового раунда переговоров или ухудшения санкционного режима. Проблемой также остаются низкие цены на нефть и крепкий рубль, который ограничивает доходы экспортеров. При развороте рыночного сентимента в лучшую сторону можно рассчитывать на восстановление индекса до 2850 пунктов».

В целом за последнюю пятидневку осени Индекс Мосбиржи снизился на 0,3%, закрывшись на отметке 2676 пунктов. Ноябрь же оправдал ожидания инвесторов — за месяц индикатор прибавил 6%, подтвердив статистические данные, согласно которым в этом месяце рынок растет в 75% процентах случаев.

В этой связи Ярослав Муштаков отмечает, что с точки зрения технического анализа для продолжения роста важно, что Индекс Мосбиржи завершил неделю и месяц выше отметки 2600 пунктов.

Можно признать, что сейчас у инвесторов нет избыточного оптимизма относительно скорости урегулирования украинской проблемы. Однако и особого пессимизма не наблюдается, о чем свидетельствует продолжающийся рост курса рубля, который за неделю укрепился к юаню примерно на 1,7%, тем самым оказав давление на акции экспортеров.

«28 ноября курс доллара на межбанковском рынке торговался недалеко от минимальных уровней этого года. Локальное усиление курса рубля в конце ноября связано с повышенным предложением валюты на рынке со стороны экспортеров, которым выгоднее продавать валюту для совершения налоговых платежей, чем кредитоваться под эти выплаты в рублях по высокой ставке. Свою роль в усилении рубля в ноябре сыграл и фактор ожиданий приближения окончания военного конфликта России и Украины», — прокомментировал «Эксперту» ситуацию на валютном рынке аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин.

Эксперт

Подробнее…

Олег Абелев для Коммерсанта — о причинах отката индекса Московской биржи к уровню 2600 пунктов

Рынку рост не подписан

Индекс Московской биржи откатился к уровню 2600 пунктов

Ожидания российских инвесторов на скорое завершение украинского конфликта не сбылись — президент России заявил о юридической невозможности подписания каких-либо договоренностей с нынешним украинским правительством. В результате 27 ноября менее чем за час перед закрытием основных торгов индекс Московской биржи (MOEX: MOEX) потерял более 2%, приблизившись к уровню 2600 пунктов. Участники рынка не исключают снижения индекса до уровня 2500 пунктов, то есть до минимальных значений этого года.

В конце торговой сессии 27 ноября индекс Московской биржи упал почти на 2% менее чем за час, вплотную приблизившись к уровню 2600 пунктов. Даже с учетом коррекции перед самым закрытием основной сессии индекс остановился на отметке 2621,4 пункта, на 1,8% ниже закрытия предыдущего дня. Фактически основной индикатор откатился к значениям начала недели.

Столь резко инвесторы отреагировали на жесткие заявления президента РФ Владимира Путина о перспективах урегулирования российско-украинского конфликта, в частности о том, что на данный момент у России отсутствуют возможности юридических договоренностей с текущим руководством в Киеве из-за отсутствия президентских выборов на Украине.

С конца предыдущей недели на российском рынке царили оптимистичные настроения на обсуждениях нового плана США по урегулированию конфликта, в том числе обещаний поэтапного снятия санкций и возобновления экономического сотрудничества России и США. «Быки» активно играли на повышение и к середине этой недели подняли индекс выше уровня 2700 пунктов. Даже негативная реакция со стороны европейских стран и корректировка предложенного плана особо не влияли на настроения инвесторов, которые удерживали индекс чуть ниже этой границы.

Однако слова Владимира Путина в первую очередь развеяли надежды инвесторов на завершение конфликта в ближайшее время, отмечает аналитик «Альфа-Инвестиций» Алексей Девятов. «Падение рынка ускорилось после заявлений президента России о том, что подписывать документы с текущим украинским руководством бессмысленно, это снизило вероятность быстрых договоренностей»,— отмечает господин Девятов. Как указывает начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев, в основном бумаги продавали те инвесторы, которые покупали акции в конце октября и начале ноября в ожидании встречи президентов России и США в Будапеште. Тогда индекс Московской биржи вырос почти на 8%, и теперь инвесторы предпочли зафиксировать прибыль, считает господин Абелев. При этом объем торгов составил менее 50 млрд руб., гораздо ниже показателей недельной давности.

2,4 процента

потерял индекс Московской биржи перед закрытием основной торговой сессии 27 ноября.

Среди аутсайдеров стали акции наиболее ликвидных эмитентов, а также ценные бумаги торговых площадок — бенефициаров потепления. Так, котировки ценных бумаг Московской биржи и СПБ Биржи потеряли более 3%. Российские «голубые фишки», среди которых акции Сбербанка, «Газпрома» ЛУКОЙЛа, упали на 1,5–2%. За период резкого падения котировок объем торгов составил около 20 млрд руб., чуть менее половины суммарного показателя за весь день. «Несмотря на снижение индекса, говорить о значимом падении пока не приходится»,— считает господин Абелев.

Динамика российского рынка в ближайшие дни будет также определяться заявлениями политиков. «Если на следующей неделе новостной фон будет негативным, то просадка индекса к 2500 пунктам вполне возможна»,— оценивает Алексей Девятов. В этом случае индекс Московской биржи вернется к минимальным значениям с начала года. В то же время в случае позитивных новостей индекс может отыграть текущее падение, считает аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачев. Причем, если новости окажутся достаточно оптимистичными, то «"быки" могут найти новые силы», а индекс может взлететь вплоть до 2800 пунктов, показателя сентября текущего года, оценивает эксперт.

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Коммерсанта — о преимуществах инвестиций в криптопроизводные для квалифицированных инвесторов

Квалифицированные инвесторы смогут вкладываться в криптопроизводные через фонды

Банк России снимает ограничение для квалифицированных инвесторов на вложения в расчетные инструменты, стоимость которых привязана к криптовалютам. Инвестирование будет возможно через паевые инвестиционные фонды (ПИФы), доля таких активов ограничивается 10%. Несмотря на давние попытки ввести в оборот производные на криптовалюты, процесс ускорился лишь в середине этого года. Участники рынка пока не ожидают значительного спроса, в том числе на фоне падения котировок криптовалют.

Согласно опубликованным 25 ноября поправкам к указанию "О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов", Банк России заметно меняет возможности участников рынка коллективных инвестиций. Прежде всего предлагается разрешенные активы фондов финансовых инструментов (доступные только квалинвесторам) дополнить производными финансовыми инструментами, которые зависят от "цен (курсов) цифровых валют, значений, рассчитываемых на основании цен (курсов) цифровых валют".

Легализация использования криптовалюты как финансового инструмента, пусть и в виде производных инструментов, в этом году прошла непростой путь. От запрета на использование подобных продуктов (см. "Ъ" от 12 марта) и разрешения торгов только суперквалифицированным инвесторам (см. "Ъ" от 13 марта) до смягчения этих требований (см. "Ъ" от 10 октября), а теперь - до разрешения использования их в ПИФах.

Поэтому участники рынка позитивно отреагировали на это долгожданное потепление по отношению к цифровым валютам со стороны ЦБ. Как отмечает директор департамента управления активами УК "Ингосстрах-Инвестиции" Артем Майоров, инструменты "могут быть интересны российским инвесторам, которые хотят взять экспозицию на мировые активы и не хотят нести инфраструктурные риски". По мнению управляющего агентства parallax.moscow Михаила Успенского, "несмотря на то что регулятор запретил вкладывать в паевые инвестфонды саму криптовалюту, это станет возможно хотя бы для ПИФов, привязанных к курсу цифровых валют". Стоит учитывать, что российские инвесторы сейчас имеют доступ к подобным активам "через похожие механизмы, реализованные в дружественных странах", отмечает управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрий Целищев. Снятие ограничения для ПИФов "позволит вернуть ликвидность на российский рынок и снизит потенциальные риски заморозки активов", считает эксперт.

Тем не менее значительного спроса на эти инструменты эксперты пока не ожидают, в том числе на фоне значительного падения криптовалютного рынка в последние недели (см. "Ъ" от 23 ноября). Так, котировки биткойна, согласно данным coinmarketcap, в настоящее время составляет около $87 тыс., тогда как во втором и третьем кварталах стабильно превышали $100 тыс. Как указывает директор по инвестициям УК "Восток-Запад" Александр Лавров, "данный класс активов несет повышенный риск, и вполне разумно установить здесь ограничение в 10%". Но, по мнению Дмитрия Целищева, такое ограничение по доле активов "достаточно, чтобы оценить и "прогреть" аудиторию".

Производные инструменты на биткойн и эфир выглядят наиболее перспективно, тем более что на российских биржах торгуются фьючерсы на зарубежные биржевые фонды, в активы которых входят эти криптовалюты (iShares Bitcoin Trust ETF, iShares Ethereum Trust ETF). По мнению директора по продуктовому развитию УК "Финам Менеджмент" Eвгения Цыбульского, "дополнительно значительный интерес может быть проявлен к USDC - стейблкойну, который часто используется как альтернатива валютным парам USD/RUB для расчетов и хеджирования валютных рисков".

Помимо криптовалютных активов возможности инвестирования в ПИФы изменяются и за счет других новаций. Руководитель направления по взаимодействию с государственными органами УК "Альфа-Капитал" Николай Швайковский отмечает, что появится возможность "приобретать неторгуемые ценные бумаги в состав активов фондов рыночных финансовых инструментов", то есть доступных в том числе неквалифицированным инвесторам.

Кроме того, есть и третье нововведение - введение лимита концентрации на ценные бумаги группы связанных лиц в составе активов ПИФов. Однако, по словам эксперта, к этому предложению "у индустрии более сложное отношение", "так как есть опасение, что это серьезно ухудшит инвестиционный потенциал УК, особенно в отдельных индексных стратегиях". К тому же в настоящее время есть большие сложности "с определением связанности эмитентов в связи с ограничением доступа к корпоративной информации", указывает господин Швайковский.

Коммерсант

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Forbes — о том, зачем ЦБ РФ открывает представительство в Мумбае

Банк России поддержит своих поднадзорных в Индии

Банк России планирует открыть второе зарубежное представительство - в финансовой столице Индии городе Мумбае. Такой шаг ЦБ актуален на фоне активного роста внешнеэкономических контактов между двумя странами. К тому же это поможет дочерним структурам российских банков установить постоянные каналы общения с индийским регулятором. При этом предстоит решать и проблемы несбалансированной торговли, в результате которой на счетах российских компаний в индийских банках зависли десятки миллиардов рупий.

Как сообщили "Интерфаксу" в Банке России, регулятор планирует открыть представительство в Мумбае (Индия). "Это будет способствовать укреплению взаимодействия между регуляторами двух стран, а также развитию сотрудничества в финансовой сфере и расширению торгово-экономических отношений", - пояснили в ЦБ. В марте 2017 года российский регулятор открыл представительство в Китае. Координирует и регулирует работу зарубежных представительств первый зампред Банка России Владимир Чистюхин.

По словам экспертов, открытие второго представительства ЦБ в Азии - явное свидетельство того, что разворот на Восток финансового сектора России ускоряется. До середины 2000-х годов за рубежом Банк России был представлен в Eвропе, причем через дочерние банки. В частности, ему принадлежали доли в Moscow Narodny Bank (Лондон), BCEN-Eurobank (Париж), Ost-West Handelsbank (Франкфурт-на-Майне), Donau Bank (Вена), East-West United Bank (Люксембург), Russische Kommerzial Bank AG (Цюрих) и в Русском коммерческом банке (Кипр). Но в декабре 2004 года Национальный банковский совет принял решение о продаже ВТБ (тогда Внешторгбанк) акций всех принадлежащих ЦБ росзагранбанков (см. "Ъ" от 3 августа).

В Индии работает несколько российских банков и финансовых институтов: Сбербанк (Нью-Дели и Мумбай) и ВТБ (Нью-Дели) - через филиалы, Газпромбанк (Нью-Дели) и ВЭБ.РФ (Мумбай) - через представительства.

Выбор Мумбая, крупнейшего города и бизнес-столицы Индии, для размещения представительства Банка России неслучаен. МВА-профессор бизнес-практики по цифровым финансам РАНХиГС Алексей Войлуков считает, что у российского бизнеса много интересов в этой стране и российским банкам, его обслуживающим, не помешает поддержка ЦБ в решении оперативных вопросов с индийским регулятором. По словам управляющего директора инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрия Целищева, "это позволит выстроить стабильный регуляторный канал, обеспечить российским банкам оперативную коммуникацию с индийскими органами, ускорить согласование ключевых процедур, снизить транзакционные издержки и обеспечить бесперебойность платежей, а также повысить предсказуемость операционной среды".

С 2022 года товарооборот России и Индии вырос в семь-восемь раз, а в 2024 году он превысил $70 млрд. Основными товарами, экспортируемыми российскими компаниями, являются энергоресурсы.

Впрочем, по данным федерального центра "Агроэкспорт", экспорт сельхозпродуктов за 2024 год достиг $2,6 млрд. Также развиваются и контакты между странами по линии ВТС. В конце 2024 года телеканал India Today анонсировал подписание контракта на поставку в Индию РЛС дальнего обнаружения за $4 млрд. В сентябре 2025 года глава ФСВТС Дмитрий Шугаев заявлял, что было заключено несколько оборонных контрактов в сфере авиации.

Эксперты указывают, что многократный рост операций автоматически увеличивает и нагрузку на неподготовленную инфраструктуру: усложняются расчеты, возрастает чувствительность к требованиям индийского регулятора, усиливается давление на процессы комплаенса и локального контроля. "Это особенно критично для филиалов российских банков в Индии, которые сегодня вынуждены самостоятельно решать вопросы трансакций, валютного контроля и соответствия местным нормам в ручном режиме, без прямого и оперативного сопровождения российского регулятора", - отмечает господин Целищев. Как отмечает управляющий партнер IPM Consulting Анастасия Владимирова, индийская банковская система имеет свои специфические особенности, и наличие экспертизы Банка России позволит быстрее адаптироваться "дочкам" и представительствам российских банков к местным условиям.

Eще одним фактором, делающим открытие представительства своевременным, эксперты считают острую проблему расчетов в национальных валютах. "В последние годы Россия и Индия сталкиваются с серьезным дисбалансом в торговле: российский экспорт значительно превышает импорт из Индии", - указывает госпожа Владимирова. В частности, экспорт России в Индию за прошлый год составил почти $66 млрд, тогда как индийский импорт оказался менее $5 млрд. В результате на счетах российских компаний в индийских банках "накопились десятки миллиардов рупий, которые сложно конвертировать или использовать", отмечает эксперт. Эта проблема, по ее словам, неоднократно обсуждалась на высшем уровне и требует системного решения с участием обоих регуляторов. Присутствие представительства ЦБ непосредственно в финансовой столице Индии позволит вести постоянный диалог с Резервным банком Индии и искать механизмы балансировки торговых потоков, уверена Анастасия Владимирова.

Коммерсант

Подробнее…

Ярослав Муштаков для Эксперта — о реакции фондового рынка на информацию о подготовке в США плана урегулирования конфликт

Инвесторы купили надежду

Индекс Мосбиржи за 18-20 ноября сумел прибавить почти 9% на фоне информации о том, что в США подготовлен план урегулирования конфликта на Украине, который должен быть принят чуть ли в самые ближайшие дни. Впрочем, отсутствие реакции на это со стороны России охладило пыл покупателей в конце недели. Рынок также поддержали позитивные корпоративные новости, в том числе касающиеся дивидендов. Традиционно ноябрь является одним из лучших месяцев для инвесторов, но дальнейший ход торгов будет определяться исключительно геополитической ситуацией, а не прошлыми аналогиями.

Начало недели на отечественном рынке акций выдалось не просто негативным, оно грозило перерасти в небольшую панику. На фоне отсутствия геополитического позитива, усиления нападок высокопоставленных американских чиновников на Россию, инвесторы еще в субботу, 15 ноября, начали масштабные распродажи.

Дополнительным драйвером снижения послужили новости о том, что, если "Лукойлу" и удастся продать свои зарубежные активы, что он вынужден делать из-за американских санкций, то полученные им средства будут заморожены до окончания украинского конфликта. Вес акций "Лукойла" в структуре Индекса Мосбиржи превышает 13%, поэтому их динамика очень влияет на рынок в целом.

В результате, первый день предпоследней недели ноября Индекс Мосбиржи завершил около отметки 2500 пунктов. Ее пробой грозил отправить индикатор обновлять годовой минимум, который сейчас установлен на уровне 2431 пункт.

Все резко изменилось во вторник, 18 ноября, когда появилась информация, что США подготовили план урегулирования конфликта на Украине, учитывающих многие требования России. Некоторые СМИ писали, что по планам Штатов, соглашение должно быть подписано уже в ноябре. На муссировании этой темы Индекс Мосбиржи за вторник-четверг взлетел почти на 9%. Значительная часть этого движения стала следствием закрытия коротких позиций игравших на понижение спекулянтов.

"Несмотря на то, что представители и российского МИДа, и Кремля сделали заявления, что не получали от США ни проекта соглашения по Украине, ни сообщений о готовности Зеленского к переговорам, российский рынок продолжил рост, и в пятницу, 21 ноября, вплотную приблизился к значению 2700 пунктов. Покупателей с утра пятницы не остановило даже заявление официального представителя от Украины в ООН о неприемлемости ключевых положений плана от Белого дома. Тем не менее, к полудню пятницы рост индекса Мосбиржи приостановился, и часть инвесторов предпочли зафиксировать полученную прибыль", – рассказал "Эксперту" начальник отдела инвестиционного консультирования ИК "РИКОМ-ТРАСТ" Ярослав Муштаков.

Поддержали "быков" и позитивные корпоративные новости, которыми была богата уходящая неделя. Важнейшими среди них главный аналитик "Инго Банка" Петр Арронет назвал решение менеджмента "Лукойла" и "Роснефти" рекомендовать собраниям акционеров утвердить промежуточные дивиденды. "Рост котировок компании на фоне ожиданий выплаты дивидендов в январе будет стимулировать рост индекса", – отметил аналитик.

Дивидендная доходность, то есть отношение размера выплаты к текущей цене акции, бумаг "Лукойла" составляет внушительные для нынешнего времени 7,2%, у "Роснефти" скромнее – около 2,8%. Но сам факт решения поделиться прибылью с акционерами говорит о стабильной ситуации в компаниях и отсутствии финансовых проблем.

"Только одна бумага была среди лидеров благодаря корпоративным факторам – это акции Московского Кредитного Банка (+17% за неделю), который показал хорошую отчетность за 9 месяцев 2025 года, сочетая рост прибыльности за счет развития направления трансграничных платежей с сохранением высокого качества кредитного портфеля", – добавляет Ярослав Муштаков.

"Определенное повышение оптимизма на рынке могло быть также связано с успешным IPO банка ДОМ.РФ, состоявшимся на Мосбирже, которое стало крупнейшим за последние годы. Поскольку банк разместился с небольшой премией, это значит, что у акций банковского сектора есть потенциал роста, и за банковскими акциями (особенно бумагами Сбербанка, ВТБ, "Т-Технологий", Банка "Санкт-Петербург") стоит понаблюдать на следующей неделе", – отметила в беседе с "Экспертом" ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова.

В результате за предпоследнюю неделю ноября Индекс Мосбиржи вырос на 6,3% и закрылся на отметке 2685 пунктов.

Общую эйфорию поддержал и рубль, укрепившись к юаню на 2,6% за неделю. Обычно рост рубля оказывает негативное действие на котировки акций экспортеров, поскольку их балансовая выручка снижается, но пока трейдеры этот факт игнорируют.

Аналитики очень осторожны в дальнейших прогнозах поведения рынка. "Последняя неделя ноября обещает быть волатильной. Участники рынка будут внимательно следить за ситуацией с переговорами, и ждать либо их продолжения и развития, либо кульминации. А развязка может произойти также быстро и неожиданно. За год это уже четвертая попытка роста на ожиданиях мирного урегулирования конфликта на Украине", – сказал Ярослав Муштаков.

Наталья Мильчакова ждет колебания Индекса Мосбиржи в диапазоне 2550-2700 пунктов.

Аналитики БКС ненавязчиво напоминают в своих обзорах, что ноябрь традиционно является очень хорошим периодом для инвесторов – в последний месяц осени рынок рос в 75% случаев.

Эксперт

Подробнее…

Николай Леоненков для РБК — о том, можно ли заработать на кризисе застройщиков

Как заработать на кризисе строителей: топ-5 облигаций девелоперов

Эксперты РБК рассказали, как россиянам заработать на кризисе застройщиков

Облигации застройщиков предлагают высокие доходности, однако вложения в них сопряжены с рисками, а сам сектор находится под давлением. "РБК Инвестиции" вместе с экспертами выяснили, стоит ли инвестировать в такие бумаги

В этом тексте:

• Доходы застройщиков падают
• Стоит ли инвестировать в облигации застройщиков
• Как отбирать
• Топ-5 застройщиков по объему на рынке долга

Облигации застройщиков находятся в фокусе внимания инвесторов поскольку дают дополнительную премию по доходности к другим корпоративным выпускам, имеющим аналогичные кредитные рейтинги. Тем не менее, аналитики отмечают, что текущая ситуация в строительном секторе непростая, потому инвестирование в такие бумаги требует от инвестора дополнительного анализа и взвешенного подхода.

"РБК Инвестиции " совместно с экспертами выяснили, стоит ли инвестировать в облигации застройщиков, кому они подойдут и как отбирать такие бумаги.

Доходы застройщиков падают

За первые девять месяцев 2025 года выручка застройщиков жилья в крупных российских городах снизилась на 6,7% год к году, составив ₽2,23 трлн. При этом продажи в физическом выражении сократились на 18%, до 8,4 млн квадратных метров. Об этом сообщает аналитический сервис BnMAP.pro.

Самое сильное падение наблюдается в крупных городах: Красноярске (снижение на 32,6%, выручка – ₽22,7 млрд), Краснодаре (падение на 26,2%, до ₽106,8 млрд) и Санкт-Петербурге (снижение на 23,5%, до ₽252,7 млрд). Однако есть и регионы с ростом: в Нижнем Новгороде выручка увеличилась на 17,1%, в Воронеже – на 9,7%, в Москве – на 1,7%, а в Перми – на 0,9%.

В этом году российский рынок недвижимости находится на спаде – по итогам 2025 ожидается отрицательная динамика (-5-7% к прошлому году) темпов ввода квадратных метров и объемов реализации жилья, рассказал "РБК Инвестициям" директор корпоративных финансов инвесткомпании "Риком-Траст" Николай Леоненков.

"Это связано как с отменой льготных ипотечных программ в 2024 году и снижения стимулирующих мер государства, которые поддерживали застройщиков в последние годы, так и с общей ситуацией ослабления потребительского спроса в условиях высоких кредитных ставок и роста цен на недвижимость", – добавил эксперт.

Старший инвестиционный консультант сервиса "Газпромбанк Инвестиции" Роман Беликов отметил, что строительная отрасль считается одной из наиболее пострадавших от высокой ключевой ставки. "Полагаем, что крупные застройщики в случае дальнейшего негативного развития ситуации могут быть поддержаны государством ввиду их высокой социальной значимости", – считает он.

По данным "Дом.РФ", на 7 ноября средневзвешенные ставки по рыночной ипотеке в топ-20 банков составляют:

• на новостройки – 21,24% годовых;
• на вторичное жилье – 21,22%.

За первые десять месяцев 2025 года количество ипотечных кредитов на новостройки упало на 20%, а на вторичное жилье сократилось более чем в два раза – на 51%.

Стоит ли инвестировать в облигации застройщиков: мнение экспертов

Сектор девелопмента сейчас подвержен очень высокому отраслевому риску из-за высоких ставок, дорогой ипотеки и возможного охлаждения спроса, отметил аналитик ФГ "Финам" Никита Бороданов. Однако, по его мнению, эмитенты с рейтингом А и выше являются хорошим соотношением риска и доходности в секторе, и их облигации могут быть частью сбалансированного портфеля, но только как дополнение с учетом отраслевых рисков.

"Облигации девелоперов интересны в первую очередь тем, что они дают дополнительную премию по доходности к другим корпоративным выпускам, имеющим аналогичные кредитные рейтинги. Однако эта премия объясняется наличием специфических отраслевых рисков, которые несколько выше в сравнении с многими другими секторами. Инвесторам с высокой толерантностью к риску можно включить облигации застройщиков в портфель в разумных объемах и тщательно следить за состоянием компаний, их выпустивших", – прокомментировал руководитель направления анализа рынка облигаций инвестбанка "Синара" Александр Афонин.

Начальник аналитического отдела УК ПСБ Александр Головцов указывает на высокие риски в секторе строительства, поскольку большинство застройщиков не генерирует денежного потока, а практически все их активы по факту находятся в залоге у банков.

Инвестиции в облигации застройщиков – это вложения в сектор с высокими рисками, где инвестор должен быть очень избирательным, отметил Николай Леоненков из инвесткомпании "Риком-Траст". Он добавил, что инвестиции в сектор возможны, но только при условии тщательного отбора эмитентов.

Руководитель направления аналитики по долговым рынкам "Альфа-Банка" Мария Радченко придерживается мнения, что риски дальнейшего ухудшения кредитоспособности заемщиков достаточно высоки.

"Полагаем, что "охота на ведьм" только начинается: в публичном пространстве уже активно обсуждаются дефолты отдельных эмитентов. Поскольку сектор воспринимается как один из самых рискованных, это может усиливать опасения даже в отношении компаний с нормальной кредитной позицией. В результате котировки облигаций девелоперов находятся под давлением. Мы считаем высокой вероятность дальнейшего роста их доходности. В таких условиях открытие длинных позиций в облигациях застройщиков сейчас не выглядит привлекательным", – пояснила Радченко.

На что обращать внимание при подборе облигаций

Учитывая высокие риски в секторе, выбор бумаг должен быть особенно тщательным, считает Николай Леоненков из инвесткомпании "Риком-Траст". Эксперт выделил четыре ключевых аспекта, на которые стоит обратить внимание:

• долговая нагрузка. Приемлемыми можно считать показатели Чистый долг / EBITDA не выше 5 (комфортный уровень – не выше 3), а показатель ICR (покрытие процентов) оптимален выше 1,5. Более низкие значения ICR – прямой путь к проблемам с обслуживанием долга;
• ликвидность. У компании должна быть достаточная денежная подушка (Cash Ratio > 0,2-0,5) для обеспечения срочных платежей и текущей деятельности. Ее отсутствие делает компанию крайне уязвимой к кассовым разрывам;
• кредитный рейтинг. Наличие рейтинга от двух агентств является важным признаком прозрачности и надежности эмитента. Обращайте внимание не только на уровень рейтинга, но и на прогноз. Необходимо очень аккуратно смотреть на бумаги с развивающимся (на пересмотре) статусом или негативным прогнозом. Это означает, что эксперты дополнительно оценивают риски эмитента и в случае подтверждения негативного сценария высоковероятно снизят рейтинг на горизонте 12 месяцев;
• операционные показатели. Успешные компании демонстрируют рост ввода жилья и продаж или как минимум имеют динамику не хуже рынка на стагнирующем/падающем тренде. Это обеспечивает приток денег с эскроу-счетов и поддерживает ликвидность.

Инвесторам, у которых нет времени или достаточных знаний для проведения кредитного анализа каждого конкретного эмитента, вполне можно ориентироваться на пресс-релизы рейтинговых агентств, отмечает эксперт по фондовому рынку "БКС Мир Инвестиций" Людмила Рокотянская.

"Выбирать стоит только бумаги крупнейших, хорошо диверсифицированных застройщиков с высоким качеством управления, крепкой ликвидностью и понятной структурой долга. Крайне важно избегать перегруженных долгом и плохо раскрывающих финансовые данные компаний", – считает Никита Бороданов из ФГ "Финам". При этом эксперт добавил, что для покупки такие бумаги стоит рассматривать не более чем на 10% портфеля и только инвесторам с повышенным аппетитом к риску и для диверсификации по всем отраслям.

При оценке девелоперов надо обращать внимание на уровень покрытия задолженности по проектному финансированию (номинальной, не дисконтированной) остатками на эскроу и на динамику этого соотношения, заметил Александр Головцов из УК ПСБ.

"Если этот показатель значительно ниже 1 и падает – это плохой знак. Компания строит больше, чем может продать. Также стоит обратить внимание и на уровень чистого операционного денежного потока в динамике, поскольку текущая выручка и прибыль в этом секторе часто не отражает реальную экономику бизнеса", – добавил он.

Инвестору нужно принимать во внимание стандартные факторы (долговая нагрузка, распроданность объектов и др.), а также дополнительные особенности учета, считает старший аналитик УК "Первая" Глеб Бобков. По его словам, сейчас очень высокая рентабельность сектора в том числе объясняется эффектом экономии эскроу: это проценты, которые компания не признает и не уплачивает в результате наполнения эскроу.

"Иными словами, если покрытие было нулевым, все эти проценты были бы выплачены. Важный аспект заключается в том, что эта величина включается в выручку и затем вычитается в финансовых расходах. В результате валовая рентабельность и рентабельность по EBITDA оптически выглядят выше, хотя бизнес не становится более рентабельным", – пояснил Бобков.

Топ-5 застройщиков по объему на рынке долга

"РБК Инвестиции" совместно с экспертами изучили пять крупнейших застройщиков по объему публичного долга.

Размер публичного долга (с учетом облигаций и ЦФА), а также количество выпусков облигаций указаны по данным Cbonds. Самый доходный выпуск указан по данным Московской биржи на 14 ноября 2025 года.

1. ГК "Самолет"

• Размер публичного долга: ₽95,65 млрд
• Количество выпусков облигаций в обращении: 12
• Самый доходный выпуск: Самолет1P4 – 33,22% годовых
• Кредитный рейтинг эмитента: АКРА A (RU), прогноз – стабильный; НКР A+.ru, прогноз – негативный

ГК "Самолет" остается крупнейшим игроком рынка жилья, показывает устойчивость за счет масштабной географии и сильной ликвидности, отметил Никита Бороданов из ФГ "Финам". Однако он добавил, что рост долговой нагрузки и ухудшение условий рынка делают его облигации умеренно рискованными, и они оптимальны для инвесторов, готовых принимать на себя отраслевой риск.

Николай Леоненков из инвесткомпании "Риком-Траст" выделяет критическую долговую нагрузку эмитента (Debt/Equity на уровне приблизительно 14,3x, ICR приблизительно 1,05). По его мнению, присутствует высокая вероятность дефолта и реструктуризации долга/активов компании.

"Такие бумаги можно включать в портфель только высокорискованным игрокам, делающим ставку на покупку обесценившихся (distressed) активов под реструктуризацию компании", – добавил он.

2. "Сэтл Групп"

• Размер публичного долга: ₽35,50 млрд
• Количество выпусков облигаций в обращении: 5
• Самый доходный выпуск: СэтлГрБ2P2 – 20,55% годовых
• Кредитный рейтинг эмитента: АКРА A (RU), прогноз – негативный; НКР A.ru, прогноз – стабильный

"У компании достаточно низкая долговая нагрузка и высокая рентабельность. Риски связаны с будущими выплатами по долгу и возможностью ухудшения финансового положения при высоких ставках. Бумаги подойдут опытным инвесторам, внимательно следящим за ситуацией", – прокомментировал Никита Бороданов.

Николай Леоненков также отметил умеренную долговую нагрузку эмитента и высокие ликвидность и рентабельность. По его мнению, облигации эмитента подходят чуть более консервативным инвесторам, ищущим надежность в секторе.

3. Эталон Финанс

• Размер публичного долга: ₽30,69 млрд
• Количество выпусков облигаций в обращении: 4
• Самый доходный выпуск: ЭталонФин1 – 26,37% годовых
• Кредитный рейтинг эмитента: "Эксперт РА" ruA-, прогноз – стабильный

"Эталон" – диверсифицированный застройщик с сильными позициями и растущими продажами, пояснил Никита Бороданов. По его мнению, риски связаны со слабым покрытием процентов и общей волатильностью рынка недвижимости, но в целом компания выглядит устойчиво.

"У компании наблюдаются позитивные операционные результаты (входит в топ-10 по вводу жилья), что улучшает ликвидность. При этом настораживают наблюдаемые в корпоративной отчетности непрозрачные внутригрупповые сделки покупки активов. Вложения в данного эмитента могут быть интересны инвесторам, разбирающимся в компаниях и взаимодействиях внутри корпорации АФК "Система" (головная компания группы)", – прокомментировал Николай Леоненков.

4. Группа ЛСР

• Размер публичного долга: ₽25,00 млрд
• Количество выпусков облигаций в обращении: 6
• Самый доходный выпуск: ЛСР БО 1Р7 – 18,91% годовых
• Кредитный рейтинг эмитента: АКРА A (RU), прогноз – стабильный; "Эксперт РА" ruA, прогноз – стабильный

У компании высокий леверидж и низкое покрытие процентов, заметил Николай Леоненков. "Прибыли едва хватает на обслуживание долга, а денежная подушка отсутствует. Бумаги эмитента ориентированы на опытных инвесторов, разбирающихся в отрасли и принимающих риски строительного сектора", – добавил он.

Никита Бороданов напротив отметил, что эмитент один из самых устойчивых и крупных игроков отрасли с очень сильными финансовыми показателями и широкой географией, а его облигации – это относительно безопасный вариант в секторе.

5. "Брусника. Строительство и девелопмент"

• Размер публичного долга: ₽21,42 млрд
• Количество выпусков облигаций в обращении: 4
• Самый доходный выпуск: Брус 2P02 – 23,37% годовых
• Кредитный рейтинг эмитента: АКРА A- (RU), прогноз – негативный; НКР A-.ru, прогноз – стабильный

Эмитент показывает хорошие темпы роста и качественное управление, но вынужден рефинансировать долг в сложных условиях рынка, что повышает риски, прокомментировал Никита Бороданов. По его мнению, бумаги подходят для инвесторов, готовых мириться с волатильностью.

Николай Леоненков отметил высокую закредитованность эмитента. При практически нулевой прибыли это говорит о финансовой неустойчивости эмитента. По мнению эксперта, такие облигации могут подойти только для спекулянтов, готовых к частичной или полной потере капитала.

РБК

Подробнее…

Николай Леоненков для Известий — о плюсах госзайма в китайской валюте

Панда-бонды

Минфин России впервые проведет размещение государственных облигаций, номинированных в китайских юанях, сообщается в заявлении ведомства. Инвесторам будут предложены два выпуска бумаг со сроками обращения от трех до семи лет, купонным периодом 182 дня и номиналом одной облигации в 10 тыс. юаней (около 114 тыс. рублей). Прием заявок намечен на 2 декабря 2025 года, а техническое размещение состоится 8 декабря.

Плюсы госзайма в китайской валюте (еще одно их название – пандабонды) очевидны – ее в стране становится все больше из-за быстрого роста торговли с КНР, а ставки по займам в юанях ниже, чем по рублевым, пояснил директор корпоративных финансов инвесткомпании "РикомТраст" Николай Леоненков. Сейчас базовая процентная ставка Народ-ного банка Китая составляет всего 3%, тогда как ключевая в РФ находится на уровне 16,5%. Возможными покупателями могут быть экспортеры в Китай, у которых есть серьезная юаневая выручка, уточнил Николай Леоненков. Для них новые ОФЗ будут неплохой альтернативой депозитам в юанях.

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Эксперта — о факторах, которые определят динамику рубля в ноябре

Подавляющее большинство финансистов ожидали снижения стоимости российской валюты в октябре.

Однако за середину осени рубль подорожал к доллару на межбанковском рынке на 2,7%, а к юаню на Московской бирже — на 2,2%. Этому во многом способствовало повышение прогноза ЦБ средней ключевой ставки в 2026 г. с 12–13% до 13–15%, увеличившее привлекательность среднесрочных вложений в депозиты и облигации. В ноябре на рубль будет давить снижение притока валютной выручки и увеличение импорта, а факторы поддержки сохранятся. В результате, считают опрошенные «Экспертом» аналитики, в зиму отечественный финансовый рынок войдет с курсом доллара не выше 85 рублей.
Наталья Ващелюк,старший аналитик УК «Первая»:

Ослабление рубля из-за новостей о санкциях и роста геополитической неопределенности в 20-х числах октября было ограниченным и временным. Поддержку валютному рынку оказывали продажи валюты экспортерами, которые могли осуществлять подготовку к налоговому периоду.

Также укрепление рубля в октябре могло частично объясняться пересмотром ожиданий по ключевой ставке. Рынок начал предполагать, что дальнейшее снижение ключевой ставки может происходить более плавно, чем летом 2025 г., и с паузами.

В ноябре рубль может возобновить ослабление в пределах диапазона 80–85 руб. за доллар и 11,2–11,9 руб. за юань, если не будет влияния со стороны разовых факторов и геополитики.

Никита Бредихин, ведущий инвестиционный аналитик Go Invest:

Мы ожидаем постепенного ослабления рубля. Во-первых, Банк России продолжил политику снижения ключевой ставки. Несмотря на то что рублевые доходности остаются высокими, секвестр ставки негативно влияет на курс рубля. Во-вторых, нефтяные котировки находятся под давлением в связи с ростом добычи странами ОПЕК+. Слабая динамика цен на нефть вкупе с падением экспорта нефтепродуктов снижают объемы валютной выручки.

Помимо этого, сальдо внешней торговли за 8 месяцев 2025 г. сократилось на 14%, что уменьшает общие поступления иностранной валюты в страну. Мы ожидаем постепенного увеличения импорта, что создаст дополнительный спрос на валюту при постепенном снижении предложения.

Таким образом, курс доллара в ноябре будет торговаться в диапазоне 78–84 руб.

Дмитрий Целищев, управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст»:

К факторам поддержки рубля в ноябре будут относиться всё еще высокая реальная стоимость денег, продолжение валютных продаж экспортеров для налоговых выплат и уже заметно сниженный выездной спрос. Кроме того, с начала 2025 г. сильно увеличился объем юаневой денежной массы в России, что повлияло на ставки размещения валюты и косвенно — на укрепление рубля. И это несмотря на снижение объемов товарооборота между странами почти на 10%.

Однако экспортная выручка сокращается из-за снижения цен на нефть и металлы, а бюджетные трансферты повышают рублевую ликвидность, что приводит к смещению фундаментальных условий для рубля в сторону умеренного ослабления. Традиционное для IV квартала сезонное увеличение внешних платежей (конец года, туризм, закупки) будет создавать дополнительный спрос на валюту. Если эти тенденции реализуются в полной мере, курс национальной валюты в ноябре может сместиться в диапазон 82–86 руб. за доллар, при этом краткосрочные всплески к 87–88 также не исключены.

Петр Арронет, главный аналитик Инго Банка:

Курс рубля будет зависеть от геополитической напряженности. Пока же мы наблюдали укрепление российской валюты вслед за прогнозным замедлением снижения ключевой ставки в 2026 г. Высокие ставки по вкладам будут сохраняться достаточно долго, а оживления импорта пока ждать не стоит. Оба фактора будут, скорее всего, удерживать доллар в диапазоне 75–82 руб. в ноябре, если не произойдет роста геополитической напряженности. Юань будет торговаться в диапазоне 10,8–11,8 руб., евро — 88–98 руб.

Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global:

До конца ноября мы ожидаем курс доллара в рамках 79–85 руб., евро — 91–97 руб., юаня — в коридоре 10,9–11,8 руб.

В ноябре на курс рубля, скорее всего, продолжат влиять октябрьские тенденции, связанные с тем, что рубль укреплялся даже на внешнем негативе из-за низкого спроса на валюту. В начале ноября рубль может скорректироваться вниз, и поводом для коррекции может послужить как окончание налогового периода предыдущего месяца, так и возможное снижение цен на нефть, если 8 стран ОПЕК+ 2 ноября примут решение продолжать увеличивать добычу.

Санкционные риски для рубля будут актуальными весь ноябрь с учетом непредсказуемости президента США Дональда Трампа. Однако валютной ликвидности у банков достаточно, а спрос на импорт невысок, что и обусловливает низкую потребность населения и бизнеса в иностранной валюте.

Александр Потавин, аналитик ФГ «Финам»:

Мы ожидаем, что введенные в конце октября новые жесткие антироссийские санкции со стороны США и ЕС приведут к еще большему сокращению притока валютной выручки на внутренний рынок. Особенно заметно это может быть начиная с декабря 2025 г. Однако есть мнение, что ужесточение санкций против крупнейших российских нефтяных компаний может усилить возвращение капиталов из-за рубежа в Россию, что краткосрочно усилит позиции рубля.

Как бы там ни было, но внутренний валютный рынок к концу октября находился в состоянии относительной стабильности. Общее снижение предложения валюты со стороны экспортеров пока успешно нивелируется растущими объемами расчетов в рублях по внешнеторговым сделкам. Но завершение девалютизации однажды создаст сильный диспропорциональный спрос на валюту, в результате чего рубль может резко обесцениться, что будет вполне логично на фоне нестабильного экспорта и структурно высокого дефицита бюджета. Однако в ноябре курс доллара, скорее всего, останется в диапазоне 80–84 руб. Соответственно, евро мы увидим в районе 93–98 руб., а юань — на отметках 11,0–11,7 руб.

Михаил Васильев, главный аналитик Совкомбанка:

Рублевая процентная ставка в реальном выражении с поправкой на инфляцию остается крайне высокой, что продолжит оказывать поддержку рублю. С одной стороны, высокая ключевая ставка способствует привлекательности сбережений в рублях. С другой — она охлаждает потребительский и инвестиционный спрос и спрос на импорт (то есть спрос на валюту), а также делает крайне дорогой спекулятивную игру против рубля. Экспортерам в нынешних условиях выгоднее продавать валютную выручку, а не кредитоваться в рублях для финансирования текущих рублевых расходов.

Наконец, в пользу рубля выступают продажи юаней из резервов в рамках бюджетных операций на 9,5 млрд руб. в день и пониженный спрос на валюту для оттока капитала и для погашения внешних долгов.

Мы полагаем, что рубль в ближайшие недели и в целом до конца года останется крепким и продолжит торговаться в устоявшихся диапазонах 78–84 — за доллар, 10,9–11,7 — за юань, 91–98 — за евро.
Эксперт

Подробнее…