Дмитрий Целищев для Эксперта — о преимуществах паевых фондов перед вкладами

Пай или пропал

Могут ли паевые фонды стать альтернативой вкладам

Средняя доходность ПИФов — паевых инвестиционных фондов — опередила накопительные счета. Аналитики финансовой платформы Мосбиржи «‎Финуслуги» посчитали, что к началу августа индекс 297 открытых и биржевых паевых фондов (ОПИФ и БПИФ) составила 11,7% годовых и 6,8% с начала 2025 г. При этом накопительные счета в топ-20 российских банков без капитализации и спецусловий обеспечили бы среднюю доходность 11,2% годовых. «‎Эксперт» разбирался, актуален ли ПИФ в качестве альтернативы депозиту.

В июле положительной доходностью отметились все фонды, представленные на площадке Мосбиржи. В целом же средняя доходность ПИФов на российском рынке только в июле выросла на 0,26 п.п. к предыдущему месяцу, до 2,81%. Аналитики подчеркивают, что наилучшую доходность показали те паевые фонды, которые инвестируют в рублевые облигации. Худший результат, по статистике «‎Финуслуг», у ПИФа, инвестирующего в инструменты с расчетами в китайских юанях.

‎В среднем по году положительную доходность в июле продемонстрировало 96% фондов в выборке, говорится в обзоре платформы «Финуслуги». Тенденция по наращиванию доходности паевыми инвестфондами продолжится по мере снижения ключевой ставки, отметил в беседе с «‎Экспертом» старший управляющий директор Мосбиржи по розничному бизнесу, развитию электронных платформ и проекту «‎Финуслуги» Игорь Алутин. Он уверен, что ПИФы будут вызывать всё больший интерес со стороны инвесторов — именно как способ диверсификации накоплений. «‎Потенциально ПИФ — это более доходная альтернатива накопительным счетам и вкладам», — резюмировал Алутин.

Как рассчитывался индекс ОПИФ и БПИФ

Представители Мосбиржи пояснили «Эксперту», что методология расчета индекса ПИФов предполагает расчет на базе открытых данных по стоимости паев — в том числе тех, которые представлены на «‎Финуслугах». Индекс рассчитывается как среднее значение разницы в стоимости пая — на начало и конец месяца.

Важно принципиально разделять БПИФ и ОПИФ, отметил управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев. Биржевые фонды, по его словам, принято рассматривать как аналог накопительным счетам, а открытые фонды — вкладам. По мнению Целищева, ПИФ — лучшая альтернатива банковскому вкладу. Помимо привычных ОПИФ и БПИФ, как отметил собеседник «‎Эксперта», растет интерес к альтернативным инвестициям в форме интервальных (ИПИФ) и закрытых (ЗПИФ) паевых инвестфондов. «‎Их отличие в том, что они, как правило, предлагают своим клиентам регулярную выплату дохода — например, в виде арендных платежей за объект, доля которого включена в ПИФ», — уточнил Целищев. С учетом появления ликвидности в этих формах на бирже, они могут составить хорошую конкуренцию привычным классическим инструментам, резюмировал собеседник.

Перед вложением важно разобраться, куда именно инвестирует фонд, обратил внимание главный аналитик Инго Банка Петр Арронет. Информацию об этом можно найти в инвестиционной декларации, где обычно представлена структура вложений, напомнил он. По словам Арронета, если инвестструктура ПИФа включает акции, то в будущем паи такого фонда наверняка будут расти в цене и пользоваться спросом у инвесторов. «‎Если же фонд в основном состоит из облигаций, его можно классифицировать как консервативный инструмент», — указал аналитик. В этом контексте как альтернативу вкладу, по его мнению, можно рассматривать также и облигации федерального займа (ОФЗ) с плавающим купоном — с точки зрения как доходности, так и минимизации рисков.

С точки зрения аналитика проекта bitkogan Георгия Аксенова, безопасным паевым инвестфондом можно считать только тот, который вкладывается в определенные категории бумаг по кредитному риску. К примеру, ПИФ, состоящий из акций, точно нельзя назвать «‎безопасным», полагает Аксенов. «Привлекательно и надежно пока по-прежнему выглядят облигации. Хотя цены и сильно выросли, запас для движения еще есть», — резюмировал он. По мнению Аксенова, инвесторам стоит также обращать внимание на уровень диверсификации ПИФа: чем он выше, тем выше и его надежность.

Так как большинство корзин ПИФов включают в себя облигации, по мере снижения ключевой ставки будет расти и цена «‎тела» фонда — в довесок к купонному доходу, особенно в длинных выпусках, продолжил Целищев из «Риком-Траст». Он ожидает, что с учетом возможного ослабления рубля потенциал роста относительно текущей доходности покажут фонды, ориентированные на бивалютные корзины (доллар в паре с евро) и на золото.

Спрос на популярные накопительные инструменты, включая ПИФы, облигации и вклады, пока сохраняется. Но если ключевая ставка опустится до 12–14%, что вполне возможно в долгосрочной перспективе, спрос начнет смещаться в более рисковые инструменты, например акции, убежден Аксенов из bitkogan.

Ранее «‎Эксперт» писал о том, что Банк России предложил профессиональному сообществу обсудить, не стоит ли разрешить розничным ПИФам приобретать широкий спектр активов. В предложенный регулятором перечень вошли не торгуемые на бирже ценные бумаги, цифровые финансовые активы (ЦФА), а также паи ПИФов для неквалифицированных инвесторов. Согласно среднесрочному прогнозу ЦБ, обновленному в июле, в 2025 г. уровень среднегодовой инфляции будет находиться в диапазоне от 8,6 до 9,2%.

Эксперт 

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Коммерсанта — о предпосылках к росту комиссионных доходов брокеров

Брокеры не прошли комиссию

Профучастников подвел фондовый рынок

Слабая конъюнктура фондового рынка привела к снижению комиссионных доходов брокеров в первом полугодии 2025 года на 2,2%. При этом борьба за клиентов привела к еще большему снижению доходов от брокерской деятельности на фондовом рынке. Впрочем, профучастники смогли компенсировать эти потери рос том активности при размещении долговых бумаг. При этом брокеры ожидают восстановления фондового рынка и роста активности в сегменте первичных размещений, что положительно отразится на их доходах.

По итогам первого полугодия 2025 года суммарная выручка компаний от профильной деятельности сократилась всего на 2%, до 30,3 млрд руб. Это следует из опубликованной отчетности профучастников. При этом ряду крупных брокеров удалось добиться значительного увеличения этого показателя. В частности, комиссионные БК "Регион" увеличились на 42%, до 3,4 млрд руб., ИФК "Солид" - на 15%, до 1,6 млрд руб., "Го Инвест" - на 22%, до 1,18 млрд руб., "Алор+" - на 24%, до 1,15 млрд руб. Вместе с тем заметное снижение выручки продемонстрировали "Сбербанк КИБ" (на 34%, до 919 млн руб.), "ВТБ Капитал Трейдинг" (на 30%, до 982 млн руб.), "Цифра брокер" (на 29%, до 601 млн руб.).

Показательно, что при столь скромных показателях комиссионных доходов совокупная чистая прибыль крупнейших брокеров за отчетный период выросла в 4,5 раза - до 135 млрд руб.

Однако столь значительные цифры стали возможны благодаря показателям компании "Старт капитал", которая получила 103 млрд руб. от "дивидендов и доходов от участия в других компаниях". Без учета ее показателей прибыль выросла на 40%.

При этом заметнее всего снизились комиссионные доходы брокеров от операций на фондовом рынке. По сравнению с показателями прошлого года они сократились почти на 11%. Основная причина этого кроется в высокой ключевой ставке, которая начала снижаться только к лету, отмечает операционный директор "Го Инвест" Юлия Ганшу. "Пока ставка оставалась высокой, инвесторы не так активно совершали сделки, предпочитая размещать средства в фондах денежного рынка",- указывает она.

Кроме того, в условиях стагнации фондового рынка профучастники развернули борьбу за клиентов. По словам источника "Ъ" на финансовом рынке, "крупные брокеры, особенно те, что ориентированы на розничных инвесторов, в погоне за клиентами снижали комиссии и запускали маркетинговые акции, такие как "покупка за 0" и тому подобные, чтобы привлекать клиентов именно в свои компании". Согласно данным Московской биржи, к середине 2025 года инвесторы открыли почти 70 млн счетов - на 21% больше, чем годом ранее. Однако количество активных клиентов не изменилось, оставшись на среднемесячном уровне в 3,8 млн человек.

Вместе с тем комиссионные доходы брокеров от оказания услуг по размещению ценных бумаг выросли на 16% и составили 2,2 млрд руб. Причем показатели отдельных компаний выросли многократно: у ИФК "Солид" - в 3,8 раза, до 624 млн руб., у "Ньютон инвестиций" - в 4,4 раза, до 505 млн руб. Вместе с тем часть компаний, лидировавших в этом сегменте в прошлом году, заметно снизили показатели. В частности, выручка компаний "Сбербанк КИБ", "Цифра брокер", БКС снизилась более чем в два раза.

Отчасти это может быть связано с тем, что в первом полугодии 2024 года прошло более полутора десятков IPO и SPO, тогда как в этом году - лишь два публичных размещения акций. При этом участие в таких размещениях "является гораздо более маржинальным", отмечают в "Юнисервис Капитале". Комиссионные при проведении IPO могут составлять 3-6% от объема размещения (см. "Ъ" от 4 марта 2024 года). Вместе с тем комиссионные от размещений облигационных выпусков составляют доли процента, к тому же их нередко проводят банки. В частности, по данным Cbonds, корпоративные заемщики в первом полугодии 2025 года разместили облигации на 4,2 трлн руб., более чем в два раза превысив показатель предыдущего года. "Доходы от размещения выросли в сегменте облигаций на фоне роста ключевой ставки и вынужденной необходимости эмитентам размещаться под текущие ставки доходности",- констатирует заместитель гендиректора по брокерскому бизнесу ФГ "Финам" Дмитрий Леснов.

При этом отдельные брокеры предпочитали специализироваться на размещениях облигаций. В частности, у компаний "Лидер", "Диалот", "Юнисервис Капитал", "Иволга Капитал" доля комиссионных от этих услуг превышала 80% всей выручки. "Проведение IPO более сложное в плане организации, требует большой подготовительной работы, дополнительных усилий по привлечению инвесторов и может занять несколько лет. Выпуски облигаций менее маржинальны, однако компания может реализовывать их намного быстрее и в большем объеме",- заявили в "Юнисервис Капитале". "Для "молодых брокеров" участие в размещениях - это возможность застолбить за собой клиентскую базу с целью ее последующей монетизации",- считает инвестиционный стратег УК "Арикапитал" Сергей Суверов.

Впрочем, участники рынка рассчитывают на увеличение комиссионных доходов во второй половине года. По оценке управляющего директора ИК "Риком-Траст" Дмитрия Целищева, комиссионные брокеров могут увеличиться главным образом после нового витка снижения ключевой ставки. Кроме того, не исключено и проведение первичных размещений акций, в том числе госкомпаний.

Коммерсант 

Подробнее…

Дмитрий Целищев для радио Коммерсант — о"синдроме злорадного выгорания"

Сотрудники поддались "синдрому злорадного выгорания"

Чем грозит бизнесу новое явление в офисах

Бизнес начал следить за "нытиками" и отправлять топ-менеджеров на курсы по выявлению недовольных сотрудников. Все из-за того, что в офисах нашли новую "болезнь". HR-специалисты, как пишет РБК, называют это "синдромом злорадного выгорания", который якобы пришел с Запада. Персонал теперь хвастается усталостью публично, что негативно сказывается на имидже компаний. Как с этим борется бизнес? Выясняла Аэлита Курмукова.

Усталость на работе – больше не проблема, а, скорее, знак профессиональной идентичности. А трудоголизм сейчас якобы чаще бывает наигранным и приводит не к росту показателей компании, а к отложенной апатии персонала и увольнениям. На это обращают внимание HR-специалисты и бизнес-психологи. Сотрудники чаще жалуются не на выгорание, а на усталость в надежде на повышение зарплаты, но по факту демотивируют этим весь коллектив. Это и есть "синдром злорадного выгорания". Говорят, им страдают те, кому сейчас 25-35 лет. По сути, это костяк большинства компаний, подчеркнул управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрий Целищев: ""Синдром злорадного выгорания" больше используется для того, чтобы обесценить труд менеджмента, показать несовершенства бизнес-процессов. Сейчас он распространен практически везде. Исключением могут стать стартапы. Чем это вредно? Это низкомотивированный персонал, который, по сути, через выпячивание факта выгорания создает нездоровую атмосферу в коллективе.

Для HR и менеджмента очень важно на ранних стадиях выявлять таких сотрудников, проводить профилактические беседы. Нужны превентивные меры для того, чтобы как-то локализовать этот очаг".

Но как идентифицировать тех, кто действительно устал, от сотрудников, что подрывают репутацию? "Выгорающих" теперь ищут по цифровым следам. Как рассказывал "Ъ FM", разработчики уже предлагают софт, который мониторит активность и поведение персонала в пабликах. Но если посмотреть на данные соцопросов, то 60% россиян обращаются к психологам именно из-за выгорания. Среди причин – чрезмерная нагрузка, завышенные требования, дистанция с руководством и отсутствие поощрений. И, чтобы выявить проблему, бизнес этому идет учиться, пояснила гендиректор платформы корпоративного благополучия "Понимаю" Дарья Федорова: "Мы проводим специальные программы: учим руководителей распознавать первые сигналы выгорания и налаживать коммуникацию. Люди выплескивают это в социальную сеть, потому что не получают должного признания на работе. Это способ выговориться, что ли. Обучение касается, в частности, распознавания этих признаков выгорания, в том числе жалоб со стороны сотрудников. Это может быть поводом для поддержки, и нужно что-то с этим делать: восстанавливать ментальное здоровье, организовывать по-другому рабочее время. Но где-то это действительно нытье и просто хроническая привычка".

Признаки выгорания чаще ищут IT-компании, фарминдустрия, где зашкаливает уровень тревожности, и банки с высокой долей молодых сотрудников, которые открыто говорят о перегрузках и не боятся потерять работу. Но инструменты для миллениалов не подходят для зумеров, подчеркнул директор по персоналу "Инго Банка" Александр Хвостов: "Кто после шести работает? Это миллениалы, операционный резерв, который сейчас и решает задачи. Зумеры больше про творчество, для них work-life balance многое значит. Нельзя сказать, что они перерабатывают и перегружены. Миллениалы – большие консерваторы, им сложно принимать что-то новое. С этим можно работать и бороться, представлять нововведения как улучшение для них же самих, это вопрос вовлеченности. Давайте на примере с искусственным интеллектом: если ты не научишься с ним работать, то нейросети тебя вытеснят. Тогда эти поднывания уменьшаются".

Рынок труда на фоне рекордного низкого уровня безработицы в 2,2% остается сложным. Компании сокращают штат и наем новых сотрудников, а соискатели остаются без откликов. Срок поиска работы увеличился уже до полугода, так что за своими словами в пабликах лучше следить или взять паузу.

Коммерсант 

Подробнее…

Олег Абелев для Forbes — о причинах дефицита кадров в сельском хозяйстве

«Авито Работа» сообщила о росте числа вакансий в сельском хозяйстве на 56%

Число вакансий для работников сельского хозяйства в России увеличилось во втором квартале 2025 года на 56% год к году, подсчитали аналитики «Авито Работы». Спрос на сельхозрабочих подскочил на 176%, на садоводов — на 77%, на овощеводов — на 19%
Число вакансий для работников сельского хозяйства в России увеличилось во втором квартале 2025 года на 56% год к году, подсчитали аналитики «Авито Работы». Самыми востребованными в данном сегменте оказались сельскохозяйственные рабочие (спрос на них вырос на 176%), садоводы (+77%) и овощеводы (+19%). 

Число вакансий по этим специальностям в «Авито Работе» назвать отказались. Каких-либо подробностей, в том числе о спросе на другие специальности в сельском хозяйстве, не привели. Но заверили, что «цифровизация стремительно внедряется в сельское хозяйство» и «ИИ активно проникает в рабочие процессы».

Общее количество вакансий в сфере сельского хозяйства на «Авито» превышает 84 000. 

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев объяснил рост числа вакансий в сельском хозяйстве импортозамещением, уходом западных компаний и активным развитием собственного производства сельхозпродукции, семян, техники и переработки. Повлияло на ситуацию и увеличение экспорта (Россия активно наращивает поставки масла, мяса, зерна и других продуктов в Африку, Ближний Восток, Азию), требующее значительное количество рабочих рук. 

В первую очередь сельскому хозяйству нужны агрономы и селекционеры, особенно со знанием органического земледелия и устойчивого сельского хозяйства, инженеры и ИТ специалисты, логисты и маркетологи, операторы сельхозтехники и агродронов и техники с GPS навигацией, отметил Абелев. 

Аналитик Института комплексных стратегических исследований Елена Киселева рассказала Forbes, что сейчас идет уборка урожая, и нужны работники как для механизированных и автоматизированных, так и для традиционных ручных работ (сборщики урожая, сельхозрабочие). Она отметила, что, по разным оценкам, дефицит кадров в сельском хозяйстве достигает 150 000 — 300 000 человек, при этом приток трудовых мигрантов в отрасль в последние годы сократился.

«Зарплаты на селе выросли, однако учитывая трудозатраты, есть более привлекательные альтернативы в городах, поэтому потенциальные работники в деревню ехать не спешат», — отметила эксперт. 

По данным «Авито Работа» на 21 июля, средние зарплатные предложения в сельском хозяйстве выросли на 22%. При этом овощеводам работодатели готовы платить 66 260 рублей в месяц за полный рабочий день, овощеводам — 66 165 рублей.

 Абелев согласился, что люди не идут работать в АПК по причине стереотипа о низких зарплатах (хотя зарплаты в крупных агрохолдингах сейчас ощутимо растут, лишь в малых хозяйствах зарплата остается невысокой), из-за того, что работа там зачастую связана с физическими нагрузками и необходимостью проживать в сельской местности, где из-за сезонности бывают периоды, когда работы просто нет. Эксперт отметил, что агросектор становится высоко технологичной отраслью, но одной зарплатой кадровый голод в нем не решишь. «Нужен пересмотр имиджа профессии, субсидии, господдержка и улучшение условий жизни на селе», — подчеркнул он.

Глава агрохолдинга «Лазаревское» Кристина Романовская, комментируя кадровый голод в сельском хозяйстве, обратила внимание на смену поколений в отрасли. Она сообщила, что агрохолдинг реализует комплексную программу привлечения и обучения нового поколения аграриев. И кроме того предлагает конкурентоспособную заработную плату, соцпакет и перспективы карьерного роста. А также современное оборудование, удобные общежития для иногородних специалистов, возможности для профессионального развития.

Forbes

Подробнее…

Олег Абелев для РИА: «Выдачи ипотеки сократятся после отмены повышенного возмещения банкам»

Выдачи льготной ипотеки могут упасть на 15-25% из-за отмены субсидий банкам

МОСКВА, 31 июл - РИА Недвижимость. Отмена с 7 августа повышенного возмещения банкам может привести к сокращению выдач льготной ипотеки в России на 15-20%, считают опрошенные РИА Недвижимость эксперты.
Минфин с 7 февраля по 6 августа текущего года увеличил возмещение банкам по семейной, дальневосточной и арктической ипотеке на жилье в многоквартирных домах и ИЖС до 3 процентных пунктов и 3,5 процентных пункта соответственно. Ранее оно рассчитывалось по формуле: ключевая ставка ЦБ, увеличенная на 2 процентных пункта, минус ставка по льготной программе (по дальневосточной и арктической ипотеке - увеличенная на 1,5 процентных пункта).

"Теперь, вероятно, компенсация вернется к базовой схеме: банкам будут возмещать не фиксированную надбавку, а разницу между ключевой и льготной ставкой, увеличенную на 1,5–2 процентного пункта. При высокой ключевой этого может не хватить, чтобы покрыть издержки. Программы господдержки останутся, но банкам станет менее выгодно активно в них участвовать. Из-за этого возможны ужесточения для заемщиков: выше первоначальный взнос, строже отбор, меньше одобрений", - прокомментировал гендиректор группы "Плюс" Александр Попов.
Как пояснил он, ставка по семейной ипотеке остается на уровне 6%, но по факту доступ к ней может существенно сократиться. Поэтому уже в августе объем выдач по семейной и дальневосточной ипотеке может снизиться на 15-25% относительно июля. С ним согласен начальник аналитического отдела инвесткомпании "Риком-Траст" Олег Абелев. Он ожидает, что выдачи сократятся на 15-20% в первые месяцы после отмены повышенного возмещения банкам. При этом гендиректор "Флип" Евгений Шавнев полагает, что выдачи сократятся всего на 5%, а потом стабилизируются.

Исполнительный директор риелторской компании "Этажи" Регина Дыдалина рассказала, что часть крупных банков уже ужесточают условия по ипотеке и рассылают предупреждения о том, что выдача на прежних условиях будет только до 6 августа. По словам Абелева, банки могут повышать требования к заемщикам в части минимального стажа или проверки доходов, а также сокращая максимальную сумму ипотеки, особенно в регионах с большими кредитами, уменьшая сроки выплат или вводя допкомиссии.

Еще есть вероятность, что банки ограничат выдачи в пользу своих зарплатных клиентов или проектов, где банк сам предоставляет финансирование, добавила руководитель управления прямых продаж ФСК Екатерина Чурюкина. Некоторые могут начать активнее предлагать комбинированную ипотеку, когда часть кредита выдается по льготной ставке, а та, что выше лимита, - на рыночных условиях, предположила директор по банковским рейтингам агентства "Эксперт РА" Екатерина Щурихина.
Директор по ипотечным продажам и внедрению финансовых инструментов "А101" Рустам Азизов считает, что некоторые банки (в основном небольшие игроки) могут прийти к мысли о нецелесообразности выдачи таких кредитов в принципе. Абелев также не исключает, что участие средних и мелких банков может сильно сократиться. "Если у них нет господдержки, маржа по льготной ипотеке будет низкой, некоторые региональные банки вообще могут свернуть эти программы, они им будут невыгодны", - заявил он.

РИА

Подробнее…

Олег Абелев для Россия 24: «В торговой сделке между США и Индией заинтересованы обе стороны»

Вероятность заключения торговой сделки между Индией и Соединенными Штатами высока, так как обе стороны в ней заинтересованы. Такое мнение телеканалу "Россия 24" высказал начальник аналитического отдела инвесткомпании "Риком-Траст" Олег Абелев.
Он отметил, что переговоры по сделке могут занять значительное количество времени, а ее условия могут быть достаточно жесткими.

"Обе стороны в этом заинтересованы. Индия – в сохранении экспорта в США, а США – в доступе на индийский рынок. И вообще политика президента Трампа базируется на принципе, что можно сделать сразу два шага вперед, а потом делать плавно шаг назад. Так было сделано, когда вводились пошлины практически против всех стран мира, чтобы продавить своих партнеров на обновление пошлин на американские товары на своих рынках. Я думаю, что Индия тут не исключение", – сказал Абелев.

По его мнению, США могут требовать снижения пошлин на сельхозпродукцию, технику и отмены ограничений для американских фармацевтических компаний и IT-корпораций, а также сокращения субсидий индийским производителям. Индия со своей стороны может требовать доступ к высокотехнологичным американским товарам в сфере автопрома и микроэлектроники, а также гарантий против введения внезапных торговых ограничений.

Ранее глава Белого дома Дональд Трамп заявил, что США намерены ввести пошлины в размере 25% на товары из Индии. По данным газеты The Indian Express, переговоры между США и Индией о новом торговом соглашении пока не привели к успеху. США настаивают на предоставлении американским товарам беспошлинного доступа на индийский рынок.

Россия 24

Подробнее…

Олег Абелев для Forbes — о последствиях атаки хакеров и задержки рейсов для акций «Аэрофлота»

Разбор полетов: чем для акций «Аэрофлота» обернется атака хакеров и задержки рейсов
Крупнейший российский авиаперевозчик «Аэрофлот» на этой неделе пережил крупную кибератаку, в результате которой были задержаны и отменены десятки рейсов. Ущерб оценивается в десятки миллионов долларов. До этого сотни рейсов были отменены в российских аэропортах из-за атак беспилотников. Насколько такие инциденты затронут бизнес «Аэрофлота» и как они влияют на его акции? 
Месяц потерь
Крупнейшая российская авиакомпания «Аэрофлот» на этой неделе отменяла десятки рейсов из-за масштабной кибератаки, ответственность за которую взяли на себя хакерские группировки Silent Crow и «Киберпартизаны BY». 28 июля перевозчик отменил или задержал около 42% рейсов. Это затронуло около 20 000 пассажиров. Ущерб от этой атаки аналитики оценивали в $10–50 млн. Сейчас расписание, по сообщению авиакомпании, стабилизировалось. 

Кибератака — не единственная неприятность, с которой «Аэрофлот» столкнулся в июле. Неделей ранее сотни рейсов российских авиакомпаний были задержаны и отменены из-за атак беспилотников. По подсчетам «Ведомостей», в Москве были отменены более 300 рейсов 18 и 19 июля. Наибольшая доля пришлась на аэропорт Шереметьево, где базируется «Аэрофлот». На следующий день ситуация повторилась, а сеть облетели кадры пассажиров задержанных и отмененных рейсов, которым выдали надувные матрасы в Шереметьево. 

Ранее, в период с 5 по 7 июля, были задержаны и отменены около 2400 рейсов — также по причинам, связанным с безопасностью полетов. Такие сбои в расписании означают дополнительные издержки для авиакомпаний. 

Операционное давление
Акции «Аэрофлота» на атаку хакеров отреагировали снижением на 4,1% 28 июля. Аналитик ФГ «Финам» Кристина Гудым считает это снижение сдержанным, что, по ее мнению, может говорить о том, что в глазах биржевого сообщества ущерб от кибератаки оказался не таким большим, как его пытаются представить хакеры. С начала месяца, когда отмены рейсов стали особенно серьезными и заметными, акции «Аэрофлота» подешевели почти на 14%. 

Аналитик «Цифра брокера» Дмитрий Вишневский говорит о том, что для всей группы «Аэрофлот» (в нее входят авиакомпании «Россия» и «Победа») ущерб в несколько миллиардов рублей можно считать значительным. Но, учитывая, что за прошлый год «Аэрофлот» получил прибыль в 55 млрд рублей и выручку в 857 млрд, инциденты не подрывают финансовую устойчивость компании в целом. 

«Если предположить, что атаки продолжатся вновь и вновь, то, разумеется, эффект станет мощнее. Однако сейчас потери для финансовых результатов все-таки представляются несущественными», — соглашается аналитик проекта bitkogan Всеволод Приходченко. Важно и то, будет ли «Аэрофлот» нести дополнительные операционные расходы на улучшение системы кибербезопасности и в каком объеме, добавляет он. 

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев считает, что потери от хакерской атаки и более ранней отмены рейсов могут сказаться на квартальной прибыли, но не очень сильно. Он добавляет, что варианты компенсации ущерба могут быть разными. Отчасти его покроет рост тарифов на авиаперевозки, который уже начался. Абелев также не исключает некоего формата господдержки, при этом добавляя, что с учетом роста бюджетных расходов в целом прямых субсидий ожидать не приходится. Остается оптимизация расходов, которая может включать закрытие низкорентабельных направлений и задержку инвестиций в новый флот. 

Все это происходит на фоне высокой долговой нагрузки — по итогам 2024 года чистый долг «Аэрофлота» составлял 703,5 млрд рублей, что было примерно на 6% ниже, чем в 2023-м. В этом году «Аэрофлот» должен был сфокусироваться на сокращении долговой нагрузки, которая как раз является основным долгосрочным фактором риска, говорит Абелев. При этом сбои,  связанные с дронами и хакерами, он называет основным операционным риском в ближайшие месяцы.

Главный перевозчик
Дмитрий Вишневский из «Цифра брокера» считает, что у «Аэрофлота» хватит имеющихся финансовых ресурсов для того, чтобы преодолеть последствия кибератаки и отмены рейсов. Фундаментальные показатели компании остаются сильными. Он говорит, что результаты I квартала говорят о стабилизации (после всех потерь, связанных с санкциями в 2022 году) и росте пассажиропотока. Его целевая цена акций «Аэрофлота» — 65 рублей на горизонте года. 

«Аэрофлот» остается главным воздушным перевозчиком, и альтернативы ему на многих направлениях нет. Это понимают и пассажиры, и инвесторы, и это является главным фундаментальным фактором поддержки бизнеса компании, считает инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин. Он отмечает, что по консенсус-прогнозу акции вырастут в ближайший год на 30%. 

Всеволод Приходченко из bitkogan считает, что «Аэрофлот» уперся в потолок операционных показателей и расти дальше ему будет сложно. Поэтому рост выручки будет ограничен, а операционные расходы, напротив, будут увеличиваться. Перевозчик мог бы выиграть от прекращения «спецоперации»*, поскольку тогда он мог бы открыть новые международные направления, но пока такой возможности не предвидится, резюмирует Приходченко.  

 Forbes

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Эксперта с прогнозом курса национальной валюты на август

Рубль готов к снижению

Небольшое ослабление курса российской валюты аналитики прогнозировали в июле и оказались правы — доллар на межбанке окреп к рублю на 2%, юань на Московской бирже потяжелел на 1%. Финансисты ждут продолжения наметившейся тенденции в августе, когда против рубля будут играть геополитика, а также сезонный повышенный спрос на доллары и юани со стороны импортеров. Поддерживать же рубль будут, прежде всего, высокие процентные ставки, делающие вложения в иностранные активы малопривлекательными. По статистике, для российской валюты август является не очень хорошим периодом — за прошедшие 10 лет последний месяц лета рубль 6 раз завершал снижением, в среднем снижаясь к доллару на 2,2%.
Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global
В России август имеет репутацию «рокового месяца» для рубля, да и история котировок пары доллар/рубль показывает, что рубль гораздо чаще в августе дешевел к доллару, чем укреплялся. Полагаем, что август 2025 г. еще раз подтвердит эту невыигрышную для российской валюты статистику.

Тенденция к ослаблению рубля началась в конце июля, после снижения Банком России ключевой ставки до 18% годовых, что должно было прекратить избыточное укрепление нацвалюты. В конце июля для рубля резко выросли геополитические риски. Президент США Дональд Трамп внезапно изменил риторику в адрес России на недружелюбную, требуя заключить некую «сделку» с Украиной в течение 10 дней вместо предлагаемых ранее 50. Хотя паника в рубле после заявлений Дональда Трампа продолжалась недолго, похоже, что у перепроданного в начале лета доллара по отношению к рублю уже «развязаны руки», и с высокой вероятностью «американец», поднявшийся до уровней начала мая в 80 руб., в августе уже не опустится ниже этой знаковой отметки. То же самое можно сказать и о достигших в конце июля майских максимумов по отношению к рублю евро и юаня.

В первой декаде августа гипотетически может состояться новый раунд переговоров России и Украины в Стамбуле. Если переговоры вновь окажутся техническими, и на украинском треке не произойдет серьезных прорывов, против импортеров российской нефти США могут ввести вторичные санкции. На практике они, безусловно, неосуществимы, и даже, наоборот, приведут к росту цены нефти, но для рубля сам факт санкций может оказаться значимым негативом.

Поскольку цена Brent выросла в июле почти на 7% за месяц, а дисконт Urals к Brent сократился, это обеспечивает Минфину РФ в первой декаде августа возможность возобновить покупки валюты по бюджетному правилу, что окажет дополнительное давление на курс рубля.

В августе мы ожидаем курс доллара в рамках 80–86 руб., евро — 92–98 руб., юань — в коридоре 11–11,7 руб.

Никита Кулагин, начальник управления макроэкономического анализа Совкомбанка
Крупнейшие экспортеры стали продавать меньше валюты, особенно в сравнении с первым кварталом. Это связано с тем, что денежный объем экспорта стал более сдержанным. Кроме того, компании стали меньше реализовывать свою валютную выручку и немного больше кредитоваться в рублях.

Спрос на валюту сейчас сезонно подрос. Это связано с тем, что в июле—августе предоплачивается импорт осени, который обычно выше, чем в среднем по году. Кроме этого, сейчас сезон отпусков, и население более активно покупает валюту для путешествий.

Наконец, некоторые инвесторы, которые зарабатывают на дифференциале рублевой и, например, юаневой ставок, могли закрыть часть позиций по рублю из-за снижения ключевой ставки 25 июля.

Мы ожидаем, что в среднем в III квартале курс будет около 83 руб./$. То есть в августе — сентябре национальная валюта может устойчиво закрепиться выше отметки в 80 руб./$.

Владислав Силаев, старший трейдер УК «Альфа-Капитал»
Курс доллара ожидаемо повышается после снижения Банком России ключевой ставки до 18% годовых. Доллар впервые за 3 месяца нацелился на отметку в 80 руб.

Внешняя конъюнктура напрямую на рубль не влияет, но новостной поток заставляет поволноваться: после того, как между США и ЕС достигнуто соглашение по торговой сделке, Россия может лишиться и без того небольших поставок энергоносителей в Европу. Следовательно, валютной выручки станет меньше, что отразится на параметрах спроса и предложения валюты. Если они резко не изменятся, для рубля все останется без изменений. Ставка ЦБ до сих пор заградительная, поэтому для курса рубля это не имеет решающего значения. Стоит также понимать, что на межбанке, где определяется курс доллара, нет физических лиц — толпа не определяет настроения, в секторе работают только банки и крупнейшие инвесторы.

Доллар США в обозримой перспективе удержится в пределах 79–80,5 руб., евро — 93–94 руб., юань — в диапазоне 11–12 руб.

Наталья Ващелюк, старший аналитик УК «Первая»
В конце июля курс доллара вышел вверх из коридора 77,5–78,5 руб., в котором он находился несколько предыдущих недель. Биржевой курс юаня с начала лета в основном формировался ниже отметки 11 руб., но преодолел этот уровень в последние дни июля. Основными причинами ослабления рубля являются произошедшее и ожидаемое в дальнейшем снижение рублевых процентных ставок, а также усиление риска санкций.

До конца года будут преобладать факторы, способствующие ослаблению рубля. Экспорт товаров и услуг, вероятнее всего, будет ниже прошлогодних уровней. При этом импорт в ближайшие месяцы может расти более уверенно. Чистый отток капитала также стабилизируется и перейдет к росту.

В базовом сценарии можно ожидать, что ослабление рубля будет происходить постепенно, с паузами и коррекциями. В августе курс доллара может находиться в интервале 78–83 руб., юаня — 10,9–11,6 руб.

Дмитрий Целищев, управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст»
В августе курс с высокой вероятностью останется в коридоре 78–84 руб. за доллар. Поддержку российской валюте в краткосрочной перспективе будут оказывать такие факторы, как положительное сальдо торгового баланса, привлекательная доходность рублевых активов благодаря высокой ключевой ставке, несмотря на ее недавнее снижение до уровня 18%.

В то же время нельзя игнорировать нарастающее давление на рубль. Снижение ставки ЦБ ослабляет рубль фундаментально, так как уменьшает привлекательность вложений в те же ОФЗ и депозиты. Цены на нефть остаются относительно слабыми, а импорт постепенно восстанавливается, увеличивая сезонный спрос на валюту.

Таким образом, август будет месяцем «плоского» движения с преобладанием уже явной слабости рубля: в базовом сценарии это постепенный уход курса к верхней границе диапазона 81–84 рубля за доллар, в негативном же варианте возможен выход и к 85–88.

Никита Бредихин, ведущий инвестиционный аналитик Go Invest
Снижение ключевой ставки до текущих 18% пока не оказывает значительного давления на рубль. Однако по мере дальнейшего уменьшения «ключа» инвестиционная привлекательность валюты будет расти. При ставке в 14–15% можно ожидать начала девальвации рубля.

Осенью сезонно может вырасти спрос на импорт, а по мере снижения ставок — начнет медленно восстанавливаться кредитный спрос на импортные товары. В этой ситуации рублю будет трудно удержаться на текущих значениях. Если не будет значимого сокращения экспортных поставок из-за вторичных пошлин Дональда Трампа, рост цен на нефть может поддержать курс рубля и сгладить валютные колебания.

Совокупно в августе можно ожидать ослабления рубля и медленного роста курса валюты, где-то в диапазоне 81–86 рублей за доллар.

Эксперт

Подробнее…

Ярослав Муштаков для Эксперта — о ценах на облигации после снижения ключевой ставки https://www.kommersant.ru/doc/79

Ключ отомкнул облигации
После снижения ключевой ставки цены облигаций неожиданно пошли вверх
Совет директоров Банка России на заседании 25 июля снизил ключевую ставку на 2 процентных пункта, что совпало с консенсус-прогнозом. При этом риторика регулятора в релизе была нейтральной, а не жесткой. Более того, улучшен среднесрочный прогноз. Совершенно неожиданно рынок акций на этом позитиве пошел вниз, а цены облигаций начали расти, хотя многие аналитики ждали противоположной реакции. Курс рубля принципиально не изменился. В конце июля — начале августа инвесторы начнут получать крупные дивиденды, часть которых будет реинвестирована и поддержит рынок акций.
Рынок акций упал на позитиве
В последние пару недель перед июльским заседанием совета директоров ЦБ по ключевой ставке аналитики всё больше и больше склонялись к мысли, что «ключ» будет уменьшен «на два размера». В отдельных обзорах проскакивали мысли, что регулятор может пойти и на большее снижение, но такие прогнозы всерьез не рассматривались.

Банк России ожидания рынка оправдал, снизив ставку на 2 п.п. до 18% годовых. При этом риторика ЦБ оказалась нейтральной, хотя многие прогнозировали, что регулятор будет строг, чтобы не внушать излишний оптимизм и тем самым не стимулировать население и предприятия увеличивать темпы кредитования. Кроме того, в сторону улучшения был пересмотрен среднесрочный прогноз, который дает основания на смягчение денежно-кредитной политики быстрее, чем это прогнозировалось еще месяц назад.

Несмотря на позитив, рынок акций после оглашения вердикта регулятора пошел вниз, хотя многие инвестдома в своих прогнозах ждали его роста при уменьшении «ключа» на 2 п.п. Все попытки выкупить просадку и удержаться выше важной отметки 2800 пунктов по Индексу Мосбиржи не увенчались успехом. По итогам дня индикатор просел на 1,3%, а за неделю потерял 0,4%, закрывшись на отметке 2772 пункта. В лидерах снижения последней пятницы июля были акции одних из самых закредитованных компаний («Мечел», АФК «Система»), а также зависящих от ипотечных покупок недвижимости населением «Самолета» и ПИКа, то есть тех эмитентов, которые больше всего выиграют от понижения стоимости заимствований.

Очень часто спекулянты приобретают ценные бумаги в ожидании какого-то позитивного события, а по его свершению продают активы, фиксируя прибыль. В данном случае сложно говорить о покупках акций «под ставку» — за четвертую неделю июля на пике Индекс Мосбиржи максимально прибавлял всего 2,3%. Распродажи же начались еще накануне заседания ЦБ.

Как заявила «Эксперту» руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталия Малых, рынок недооценивает такое событие, как снижение ключевой ставки, возможно, из-за накопившейся усталости от политики ЦБ. Индекс достаточно дешев сейчас, и имеет смысл набирать портфель под смягчение ДКП с расчетом на полгода-год. Бенефициарами снижения ставки она назвала таких эмитентов как «Ренессанс Страхование», Сбербанк, «Роснефть», АФК «Система», «Норникель», «Циан».

Текущая ставка в 18% к концу года может превратиться в 14%. На каждом из оставшихся 3 заседаний ЦБ может снижать «ключ» — например, в сентябре еще на −200 б.п., и по проценту в октябре и декабре, отмечает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер. «Среднесрочно ждем возврат Индекса Мосбиржи в район 2900–3000 п. На годовом горизонте бенчмарк может достать 3200 п. Позитивно смотрим на акции банков, сектор высоких технологий и ритейл», — рассказал он «Эксперту».

Положительно оценивает динамику Индекса Мосбиржи «в среднесрочной перспективе» и ведущий инвестиционный аналитик Go Invest Никита Бредихин. В беседе с «Экспертом» он отметил, что в ближайшее время на счета инвесторов придут дивиденды Сбербанка, «Роснефти», «Сургутнефтегаза», «Транснефти», часть которых будет направлена на новые покупки акций. Бенефициарами уменьшения «ключа» он называет акции банков, которые уже начали снижение доходности по вкладам, а вот ставки по кредитам уменьшаться будут медленнее: «В банковском секторе мы положительно смотрим на акции МТС-Банка за счет ожидаемой переоценки ценных бумаг на балансе, а также на лидеров рынка: Сбер, ВТБ и „Т-Технологии“».

Инвесторы рисковать не желают
Впрочем, пока непонятно, когда наступит для инвесторов это «светлое будущее». «В ближайшие торговые сессии мы точно не ожидаем роста Индекса Мосбиржи, более вероятна умеренная коррекция. Ближайшая сильная линия поддержки для Индекса проходит на уровне 2700 пунктов», — заявил «Эксперту» начальник отдела инвестиционного консультирования ИК «РИКОМ-ТРАСТ» Ярослав Муштаков.

С начала июля Индекс Мосбиржи гособлигаций (RGBI), отражающий динамику наиболее ликвидных цен ОФЗ, вырос почти на 3%, а за июнь — на 4,7%. Это достаточно большие величины для данного индикатора. В подавляющем большинстве аналитических обзоров последних дней отмечалась перекупленность долгового рынка и прогнозировалась его коррекция после оглашения новой ставки. Но этого не произошло — за пятницу, 25 июля, индекс RGBI потяжелел на 0,25% и обновил годовой максимум.

Руководитель направления инвестиционного консультирования «Алор Брокер» Алексей Антонов объяснил «Эксперту» этот факт тем, что на настроения участников торгов сильно давит неопределенность с возможными санкциями со стороны США. В такой ситуации крупные инвесторы выбирают более надежные облигации: «Лучше получить 14–18% годовых, чем ничего и, тем более, убытки. Кроме того, ЦБ смягчил свой среднесрочный прогноз, а это дает надежды на дальнейшее снижение ставки, причем ускоренно, что приведет к продолжению роста цен облигаций».

Рубль остался стабильным
Первая реакция валютного рынка на итоги заседания ЦБ также была «неправильной» — с 13.30 по 14.00 мск курс рубля к юаню вырос на 0,5%. Как стало понятно дальше, это спекулянты, покупавшие «китайца», зафиксировали прибыль по факту состоявшегося события. После этого российская валюта стала быстро сдавать локально завоеванные позиции, и по итогам дня курс практически не изменился относительно закрытия четверга.

«Если говорить о перспективе ближайших месяцев, то снижение ключевой ставки негативно для рубля, учитывая то, что именно жесткая ДКП была ключевым фактором его укрепления в I полугодии 2025 г., — отметил Никита Бредихин. — Ждем умеренного роста курсов юаня и доллара до конца года».

Эксперт

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Профиля — о рисках рецессии в экономике

Ставка против рецессии: как борьба с перегревом довела экономику до переохлаждения
Совет директоров Банка России в пятницу, 25 июля, снизил ключевую ставку сразу на 200 б. п., до 18%. Решение принято в интересах экономики, которую ранее спасали от перегрева, а теперь пытаются предотвратить рецессию. Как и почему регулятор изменил приоритеты денежно-кредитной политики?

В пресс-релизе, опубликованном на сайте ЦБ по итогам заседания совета директоров, отмечено, что текущее инфляционное давление снижается быстрее прогнозов. Внутренний спрос замедляется, а экономика начала возвращаться к траектории сбалансированного роста. Регулятор готов принимать меры для возвращения инфляции к цели в 2026-м.

«В базовом сценарии это предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 18,8–19,6% годовых в 2025 году и 12–13% годовых в 2026 году и означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий», – подчеркнуто в пресс-релизе.

Веским основанием для резкого снижения ключевой ставки стала статистика Росстата. В период с 15 по 21 июля впервые с сентября 2024-го была зафиксирована дефляция. Индекс потребительских цен снизился на 0,05%. Таким образом, за три недели июля показатель вырос на 100,76%, а с начала года – на 104,56%.

В лучшую сторону изменились данные инфляции и в годовом выражении. Согласно обзору Минэкономразвития «О текущей ценовой ситуации», на 21 июля она составила 9,17% против 9,34% неделей ранее. Сказался сезонной фактор – в продажу начали поступать фрукты и овощи нового урожая, и цены на них снизились в среднем на 3,5%. В то же время непродовольственные товары и услуги (туристические, регулируемые, бытовые) за неделю подорожали на 0,08%.

Как бы то ни было, у правительства вроде бы появился повод для оптимизма. На совещании, которое вице-премьер Александр Новак провел 18 июля, было отмечено, что в мае годовая инфляция составила 9,9%, в июне – 9,4%, на 14 июля – 9,34%. Минэкономразвития пока сохранило прогноз по инфляции на текущий год на уровне 7,6%, но допускает, что при текущей динамике она может быть скорректирована до показателя ниже 7%.

Между тем на Петербургском международном экономическом форуме глава Минэкономразвития Максим Решетников говорил о наличии системных проблем. По его мнению, российская экономика сегодня «на грани перехода в рецессию». Потребуются совместные решения бизнеса, правительства и ЦБ, чтобы предотвратить надвигающийся спад.

Озабоченность разделил президент Владимир Путин. Глава государства с трибуны ПМЭФ-2025 призвал «вести грамотную, продуманную бюджетно-налоговую и денежно-кредитную политику», подчинив ее интересам обеспечения макроэкономической, инфляционной и финансовой стабильности».

Однако в кризис уже погрузились автопром и строительный сектор, интересами которых ЦБ фактически пожертвовал ради спасения экономики от перегрева. Так, Горьковский автозавод (ГАЗ) с августа переходит на четырехдневную рабочую неделю, АвтоВАЗ аналогичное решение готов принять в конце сентября.

Причина – падение спроса, ставшее прямым следствием высокой ключевой ставки. Кредиты на рыночных условиях недоступны и для населения, и для бизнеса, а льготные программы существенно сокращены. За первое полугодие 2025-го ГАЗ продал грузовиков на 40% меньше, чем годом ранее, легких коммерческих автомобилей – на 30% меньше, автобусов – на 60%. У АвтоВАЗа объемы реализации продукции сократились на 25%.

Не менее тревожная ситуация со строительством жилья с той разницей, что негативные последствия проявятся в среднесрочной перспективе. По словам вице-премьера Марата Хуснуллина, остановка новых проектов из-за дорогой ипотеки угрожает тем, что через два года спад может достигнуть 30% к показателям 2024-го. Напомним, в прошлом году в эксплуатацию сдали 107,8 млн кв. м жилой недвижимости – на 2,4% меньше, чем в 2023-м.

Рецессию в строительной отрасли подтвердил генеральный директор архитектурно-проектной компании «Вектор Проект» Антон Баксараев. Год без льготной ипотеки, с высокой ключевой ставкой, резким ростом издержек обернулся для рынка почти 20-процентным снижением количества новых проектов, отказом от расширения земельного банка и серьезной оптимизацией бизнес-моделей.

«Застройщики больше года ждали помощи от государства и ничего не получили. В обозримом будущем на поддержку им рассчитывать явно не приходится. Сейчас отрасль на пороге волны банкротств и консолидации. Часть компаний сосредоточилась на складской недвижимости, light industrial, имеющих более контролируемые бизнес-модели благодаря динамичному развитию онлайн-ретейла», – заявил Баксараев.

Негативный эффект затяжного цикла жесткой ДКП для экономики РФ очевиден, говорит партнер аудиторско-консалтинговой группы «Юникон» Денис Тарадов. Высокая ключевая ставка сдерживает инвестиционную активность, охлаждает потребительский спрос, особенно на кредитные товары. При этом растут затраты на обслуживание существующих долгов, новые же займы для многих недоступны. Вдобавок ко всему инфляция снизила покупательную способность населения, которое предпочитает сберегать, а не тратить.

Риски рецессии и банковского кризиса в текущих условиях присутствуют, хотя их реализация и не выглядит неизбежной. В основной массе финансовые организации демонстрируют достаточную устойчивость, несмотря на сжатие кредитных портфелей, ужесточение скоринга и снижение доходности активов. Хрупкое равновесие может быть нарушено, поскольку замедление экономики чревато ростом просроченных платежей, особенно в розничном сегменте и у представителей малого и среднего бизнеса, считает собеседник «Профиля».

«Банковский сектор входит в фазу повышенного риска после периода сверхприбыльности. Достаточный уровень капитала и ликвидности обеспечили определенный запас прочности. Значение имеет способность управлять кредитными рисками и адаптировать бизнес-модели. В свою очередь, регулятор держит руку на пульсе и готов вмешаться при первых признаках системного стресса», – объяснил Тарадов.

По мнению главного экономиста Института экономики роста им. Столыпина Бориса Копейкина, ЦБ просто не может дальше сохранять на рекордном уровне ключевую ставку, учитывая ухудшение экономической статистики, растущий пессимизм бизнеса и опасения правительства. Именно этим были продиктованы решения совета директоров регулятора, принятые в июне и июле, уверен эксперт.

«К сожалению, даже с учетом замедления темпов роста цен снижение ключевой ставки на 1% в июне и на 2% в июле не привело к смягчению денежно-кредитной политики. В реальном выражении ключевая ставка по-прежнему остается на одном из самых высоких в мире уровней», – отметил Копейкин.

Инвестиции, что подтверждает статистика, не падают. Но происходит это главным образом из-за того, что начатые ранее проекты предприятиям выгоднее завершить, а не заморозить или отказаться от них, подчеркнул эксперт. Также некоторые компании вынуждены привлекать заемные средства для рефинансирования имеющихся долгов и выплаты процентов по ним.

Реальную картину раскрыл глава Сбербанка Герман Греф, заявивший, что с начала года банк не профинансировал ни одного нового инвестпроекта. Позиция бизнеса понятна: нет смысла наращивать производство товаров и услуг в период сокращения потребительского спроса. Сегодня в приоритете сохранить то, что есть, и свободные средства выгоднее разместить на депозит и получать гарантированный доход, предположил экономист.

«В ряде отраслей объемы производства с начала года сокращаются. Исключение – секторы, ориентированные на бюджетное финансирование, в том числе работающие в интересах национальной обороны и безопасности. Таким образом, риски рецессии действительно существуют. Ее можно избежать при условии продолжения цикла смягчения ДКП», – сказал Борис Копейкин.

Российская банковская система неплохо капитализирована и способна с минимальными потерями пережить трудные времена. Прибыль в 2025–2026 годах, очевидно, будет ниже, чем в 2024-м, и, скорее всего, не дотянет до публичных оценок ЦБ – 3–3,5 трлн руб., полагает эксперт. Поэтому нельзя исключать возникновение проблем у отдельных игроков. Одним вряд ли получится избежать отзыва лицензий и ликвидации, другим предстоит процедура финансового оздоровления – санации, к которой регулятор довольно успешно прибегал в прошлом, подчеркнул Борис Копейкин.

«Почти три года жесткой ДКП не только обеспечили снижение инфляции, но и привели к охлаждению отечественной экономики. Индексы PMi сферы услуг и обрабатывающих отраслей с февраля 2025-го идут вниз. Сегодня в повестке дня: как изменить тренд через стимулирование потребительского спроса», – говорит главный аналитик Инго Банка Пётр Арронет.

Задачу можно решить за счет средств, которые россияне держат в банках. Привлекательность депозитов и накопительных счетов определяет ключевая ставка ЦБ: 21% с октября 2024 года, 20% – с июня и 18% – с июля 2025-го. Если на 1 января текущего года население хранило в банках почти 57,5 трлн руб., то по итогам июня сумма составила уже 60,3 трлн руб.

«До тех пор пока ключевая ставка, а вместе с ней и ставки по вкладам почти в три раза превышают темпы инфляции, отказа от сберегательной модели поведения ожидать не приходится. Как представляется, население постепенно начнет менять приоритеты, после того как регулятор опустит ставку до 16%», – отметил Арронет.

По его словам, от жесткой ДКП серьезно страдает реальный сектор экономики, куда капитал поступает через кредитование, например металлургия и угольная промышленность. Крупнейшие предприятия этих отраслей фиксируют сокращение производства и выручки, некоторые находятся на грани остановки.

Это создает напряжение для банков – у них за последние месяцы увеличился портфель проблемных кредитов, а доля просроченных в среднем составляет 4,5%. Это некритично, но «звоночек» тревожный, заставляющий принимать превентивные меры. Так, расходы на создание резервов на возможные потери организации нарастили в 2,6 раза, что снижает маржинальность бизнеса, продолжил Пётр Арронет.

Впрочем, в конце тоннеля, похоже, появился свет. Вслед за снижением ключевой ставки банки пересматривают условия кредитования, займы становятся доступнее. Следовательно, у предприятий появляется возможность рефинансировать ранее взятые кредиты, подытожил эксперт.

Схожей точки зрения придерживается управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев. Грамотные действия правительства и ЦБ, оперативная реакция на изменение макроэкономических показателей помогут предотвратить рецессию, убежден он. Текущая фаза – адаптация после периода перегрева экономики. Умеренное замедление темпов экономического роста – явление естественное. Повышение доступности кредитов будет способствовать постепенному восстановлению деловой активности, считает Целищев.

От регулятора предприятия и банки ждут продолжения игры на понижение. Однако придется запастись терпением: следующее заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке запланировано на 12 сентября.

Профиль

Подробнее…