Публикации в СМИ

Олег Абелев для РБК: как увеличение объема раскрываемой информации повлияет на IPO

ЦБ предложил раскрывать больше данных при выходе на IPO Как это повлияет на количество выходов на биржу и поможет ли инвесторам
Компании, выходящие на IPO, могли бы раскрывать в проспекте эмиссии прогнозные показатели на год вперед, считает глава департамента ЦБ. Также регулятор видит необходимость раскрытия отчетов независимых аналитиков

Компании, выходящие на IPO, могли бы публиковать в проспектах эмиссии прогнозные показатели развития бизнеса на ближайший год, сказала директор департамента корпоративных отношений Банка России Екатерина Абашеева на сессии «IPO форума», организованного рейтинговым агентством АКРА.

«Нам кажется верным посмотреть в сторону таких прогнозных показателей, которые, с нашей точки зрения, можно было бы отражать в проспекте ценных бумаг. Например, с горизонтом хотя бы год», — отметила Абашеева.

Это сделает компанию более прозрачной для институциональных и частных инвесторов, объяснила глава департамента ЦБ. На сегодняшний день инвесторы видят в проспекте «либо прошлое, либо текущее состояние компании», указала Абашеева. Примерные будущие показатели инвесторам почерпнуть неоткуда, кроме рекламных и маркетинговых материалов, которые направлены на продажу соответствующей бумаги, подчеркнула она. Чуть больше возможностей для анализа потенциала эмитента у институциональных инвесторов, но и их возможности ограничены ввиду неполного раскрытия информации компаниями, добавила Абашеева.

«В случае, если такая информация (прогнозные показатели. — РБК) представлялась бы не в рекламных буклетах, а в проспекте ценных бумаг, это накладывало бы на эмитента в первую очередь определенные обязательства в части содержания такой информации и необходимости следования тем обязательствам, которые были на себя приняты», — объяснила глава департамента ЦБ. Сегодня в регулировании есть нормы, которые рекомендуют раскрывать в проспекте и будущие показатели, но на практике это не действует, констатировала Абашеева.

Кроме того, «имеет смысл раскрывать отчеты независимых аналитиков при выходе компании на рынок», считает глава департамента ЦБ. Это нужно, чтобы у инвесторов была возможность сравнить заявленную стоимость компании при выходе на биржу с рекомендациями, которые дают профессионалы, объяснила она.

Важным с точки зрения повышения прозрачности компаний для инвесторов является и работа организаторов, отметила Абашеева. «Именно организаторы размещения в нашем случае могут быть таким лицом, который продвигает лучшие стандарты IPO, лучшие стандарты для выхода компании на рынок», — полагает она. Подпись организатора размещения под проспектом, при условии раскрытия информации о нем, могла быть подтверждением подлинности информации, которую раскрывает компания, выходящая на биржу, полагает глава департамента ЦБ.

Основные инвесторы в российские IPO — это лица, готовые брать на себя высокий риск. «Как мы уже говорили, по профилю инвестора IPO и высокодоходных облигаций — это один и тот же инвестор», — отметила на форуме старший управляющий директор по взаимодействию с эмитентами и органами власти Мосбиржи Елена Курицына. Деньги перетекают из размещений в облигации в размещения в акции и наоборот, но и объем этих денег конечный, уточнила она. По оценке Курицыной, с начала 2024 года компании, выходившие на IPO на Мосбирже, совокупно привлекли 61,7 млрд руб. против 40,7 млрд руб. за весь 2023 год.

К 2030 году капитализация российского фондового рынка должна составить 66% ВВП, ранее заявлял президент Владимир Путин. «По сути, это трехкратный рост с текущих значений с учетом роста ВВП. На сегодняшний день, я напомню, это значение у нас составляет 34%», — отметил директор департамента финансовой политики Минфина Алексей Яковлев на форуме АКРА. Для реализации задачи роста капитализации совокупный объем новых размещений компаний должен составить не менее 4,5 трлн руб., оценил Яковлев. 1 трлн руб. из них — это размещения акций государственных компаний. По прогнозам Минфина, ежегодно должно проходить не менее 20 IPO.

С начала 2024 года на российском рынке прошло 12 IPO: 11 компаний разместили акции на Московской бирже, еще одна — на СПБ Бирже. Всего до конца 2024 года может пройти до 20 сделок по первичному и вторичному листингу, прогнозировал управляющий директор Мосбиржи Владимир Крекотень.

Как увеличение объема раскрываемой информации может повлиять на размещения
Для реализации инициативы, предложенной ЦБ, необходимы регуляторные изменения, обращает внимание начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев. «Прогнозы по развитию бизнеса и проспект эмиссии отличаются тем, что в проспекте эмиссии указывается фактическая информация на текущий момент. А прогнозы — не фактическая информация и не на текущий момент. Может быть какой-то дополнительный документ к проспекту эмиссии», — объясняет эксперт. При этом Абелев подтверждает, что информации, касающейся долгосрочных перспектив развития бизнеса и бизнес-планов компании, действительно не хватает.

При этом и слишком большой объем информации, в том числе сразу несколько оценок, которые будут раскрывать эмитенты, может навредить сделкам, отмечает Абелев. «У инвестора будет огромное количество разных оценок. И как определить справедливость этих оценок? Каждый отчет будет обоснован и будет свидетельствовать о справедливости оценок. Это отпугнет инвесторов при необходимости анализировать большое количество отчетов», — опасается эксперт.

Эмитентов как таковая необходимость большего раскрытия при выходе на IPO вряд ли отпугнет — для получения рейтинга они и так вынуждены предоставлять немало информации, продолжает Абелев. Но если нужно будет давать какие-то гарантии по опубликованным в каком-либо виде прогнозам, число публичных компаний может пойти на спад, допускает эксперт.

«Если законодательство обяжет эмитентов раскрывать подобные прогнозы, это может негативно сказаться на их готовности выходить на рынок», — считает и начальник отдела кредитного анализа и макроэкономики «РСХБ Управление активами» Павел Паевский. Подавляющее большинство частных инвесторов не обращают внимания на такие документы при принятии решений о вложении средств, отмечает эксперт.
«Мы считаем, что компании уже раскрывают достаточно информации перед IPO. Синдикат [банков-организаторов] также выпускает аналитику перед размещением. Она есть в публичном доступе», — возражает портфельный управляющий УК «Первая» Денис Обухов. Что касается будущего развития эмитента, то ожидания компании почти всегда есть в наличии и в квартальных отчетах, и перед размещением, продолжает эксперт.

Расширение объема публикуемой информации никак не повлияет на спрос инвесторов, считает Обухов. «Институциональные инвесторы всегда делали анализ сами, им аналитики уже хватает. Розничные инвесторы редко читают аналитику перед размещением, ими движет другое. Да и аналитика для них уже есть в наличии», — заключает эксперт.

РБК

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Профиля — о последствиях для экономики при увеличении ФОТ

Расходная ведомость: готов ли бизнес повысить на треть зарплаты сотрудникам
До конца 2027 года Минэкономразвития ожидает сохранение высоких темпов роста зарплат в РФ. Согласно прогнозу социально-экономического развития, в течение ближайших четырех лет средний заработок россиян может увеличиться более чем на треть. Какие последствия это может иметь для российской экономики?

В период с 2024 по 2027 год среднемесячные зарплаты россиян (до вычета НДФЛ, но с учетом премий и надбавок), по оценкам Минэкономразвития, могут вырасти на 35%, с 88 285 руб. до 119 296 руб. Если же взять за точку отсчета 2023 год, по итогам которого показатель составил 74 854 руб., то рост ожидается на 52,9%. Таким образом, ведомство улучшило свой апрельский прогноз, который хотя и предполагал перманентное повышение зарплат, но более низкими темпами – с 84 000 руб. в 2024 году до 103 403 руб. в 2027-м.

Среднесрочный прогноз Минэкономразвития в этой части в целом коррелирует с проектом федерального бюджета на 2025-й и плановый период до 2027 года, внесенным правительством 30 сентября в Госдуму. Из этого документа следует, что структура доходов федерального бюджета (соотношение нефтегазовых и ненефтегазовых) будет постепенно меняться. Доля первых, как ожидается, снизится с 31,3% в 2024 году до 22,6% в 2027-м, доля вторых увеличится с 68,7% до 77,4%.

Процесс начался несколько лет назад. В связи с дефицитом трудовых ресурсов работодатели вынуждены повышать зарплаты, чтобы привлекать в компании персонал. Соразмерно растут поступления от налога на доходы физических лиц и взносы в фонды социального страхования. Так, в марте 2024-го глава ФНС Даниил Егоров, подводя итоги прошлого года, отчитался о повышении на 14%, до 6,5 трлн руб., доходов консолидированного бюджета от НДФЛ. Для сравнения: налог на прибыль тогда пополнил казну на 7,9 трлн руб., а НДС – на 7,2 трлн руб.

В среднесрочной перспективе тенденция сохранится. Резкий прирост в этой части обеспечит введение с 1 января 2025-го пятиступенчатой прогрессивной шкалы ставок по НДФЛ: 13% − для доходов до 2,4 млн руб. в год, 15% − от 2,4 млн до 5 млн, 18% − от 5 млн до 20 млн, 20% − от 20 млн до 50 млн и 22% − свыше 50 млн руб. в год. Кроме того, начиная с 2024 года физическим лицам, получающим большие доходы с вкладов и сберегательных счетов, также придется платить налог.

Повышение среднемесячной зарплаты гарантирует консолидированному бюджету весомую прибавку. Если в 2023 году со средней зарплаты 74 854 руб. НДФЛ платили в размере 9731,02 руб., в 2024-м со средней зарплаты 88 285 руб. – 11 477,05 руб., то в 2027-м со средней зарплаты (если сбудется уточненный прогноз Минэкономразвития) 119 296 руб. – 15 508,48 руб. Таким образом, налоговые поступления в бюджет за четыре года только за счет роста зарплат вырастут почти в 1,6 раза.

Дополнительные доходы получит и Социальный фонд России (СФР): в 2025 году – 149,1 млрд руб., в 2026-м – 164,8 млрд руб., в 2027-м – 178,6 млрд руб. В свою очередь, бюджет Федерального фонда обязательного медицинского страхования также ожидает прибавку: в 2025 году – в размере 33,4 млрд руб., в 2026-м – 36,9 млрд руб., в 2027-м – 40 млрд руб.

Индексация по госзаказу
Правительство, приняв решение повысить минимальный размер оплаты труда (МРОТ) с 1 января 2025 года почти на 17%, с 19 242 до 22 440 руб., по сути дела, создало прецедент. Работодателям теперь не остается ничего иного, как последовать примеру, проиндексировав зарплаты сотрудникам.

Однако независимые эксперты весьма критически оценивают столь активный рост зарплат, наблюдаемый сегодня в экономике РФ. Многие видят риски для бизнеса, который в данном случае берет на себя серьезные дополнительные издержки. По словам ведущего юриста компании «Легис Веритас» Дианы Суворовой, серьезно увеличивается фискальная нагрузка на предприятия и организации.

«Основной фактор – расширение базы для расчета взносов в Социальный фонд России и на обязательное медицинское страхование. Поскольку они начисляются в процентах от заработной платы, то меняются пропорционально росту зарплат. Это ставит компании перед необходимостью корректировать бюджеты, выделяя дополнительные средства на обязательные платежи», – подчеркнула Диана Суворова.

По ее словам, помимо страховых взносов вырастет и подоходный налог, что может отразиться на уровне реальных зарплат сотрудников. Нельзя исключать появления неких схем «оптимизации» издержек по линии фонда оплаты труда. Нечто подобное мы прошли в 1990-е, когда многие работодатели платили зарплаты в конвертах и процветал теневой сектор экономики.

Одной из насущных тем в среднесрочной перспективе станет корректировка системы оплаты труда и изменение условий трудовых договоров, считает Диана Суворова. Действующее законодательство жестко регулирует эти вопросы, что во многом затрудняет быструю адаптацию к изменениям на рынке. Для бизнеса это означает необходимость соблюдения процедуры уведомления сотрудников при пересмотре зарплат или других изменениях. В противном случае могут быть неприятности.

Хитрости современной экономии
Доцент базовой кафедры ТПП РФ «Управление человеческими ресурсами» РЭУ им. Г.В. Плеханова Фарида Мирзабалаева напомнила, что среднемесячные номинальные доходы растут не первый год. Рост заработных плат имеет много положительных последствий: стимулирует платежеспособность населения, повышает уровень и качество жизни, способствует внедрению ресурсосберегающих технологий, техническому перевооружению и модернизации производств. Однако есть и оборотная сторона медали. В некоторых случаях работодатели индексируют зарплаты за счет снижения других выплат.

«Росстат использует понятие «затраты организаций на рабочую силу». Оно включает сумму вознаграждений работников (среднесписочной численности) в денежной и неденежной формах за отработанное и неотработанное время. Расходы, связанные, в частности, с обеспечением работников жильем, профессиональным обучением, культурно-бытовым обслуживанием, социальной защитой и т. д.», – отметила Фарида Мирзабалаева.

По ее словам, повышение удельного веса зарплат в затратах на рабочую силу сопровождается сокращением расходов по другим статьям. Например, обеспечение работников жильем, социальная защита, профессиональное обучение, культурно-бытовое обслуживание и прочие расходы. Из этого следует, что работодатели повышают заработную плату в компаниях фактически за счет экономии на персонале. И такая уловка, как ни странно, сегодня работает.

Рост зарплат в последние один-два года оказывает заметное влияние на бизнес, говорит генеральный директор компании «Вектор Проект» Антон Баксараев. Одновременно увеличиваются и расходы на страховые взносы. Как результат, приходится чуть ли не ежеквартально пересматривать стоимость работ, объясняя заказчикам причину удорожания услуг. Кто-то относится с пониманием, поскольку не понаслышке знаком с этой ситуацией, другие выражают недовольство. Конфликты практически неизбежны, учитывая, что, в частности, проектирование промышленных объектов – процесс достаточно долгий. Обычно он занимает до двух лет, а по нынешним временам зарплаты за этот срок вполне могут вырасти на 10–20%.

«Сложнее всего обосновать клиентам, с которыми уже заключен договор, причину повышения нашей цены. По долгосрочным договорам часто бывает так, что выйти в прибыль вообще не получается. Себестоимость услуг успевает вырасти настолько, что мы фактически начинаем работать себе в убыток. В этом контексте прогноз о возможном росте зарплат к 2027 году на 35%, скорее, повод для серьезных размышлений», – полагает эксперт.

Увеличение фонда оплаты труда напрямую влияет на рост цен на продукцию, а значит, разгоняет инфляцию, считает управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев. Дополнительные риски возникают, если повышение зарплат не подкрепляется соразмерным повышением производительности труда. Однако в условиях дефицита, сложившегося на рынке труда, работодатели, заинтересованные в привлечении и удержании квалифицированных кадров, внимания на это почти не обращают. Очевидно, что в среднесрочной перспективе ситуация принципиально не изменится, говорит эксперт.

НДС – минус, НДФЛ – плюс
Для бизнеса зарплаты наемным работникам – по определению издержки, которые обязательно включают в цену товара или услуги, напомнил руководитель отдела экономических исследований CM Service Николай Переславский. Предприятия, работающие по общей системе налогообложения (ОСНО), должны уплатить еще налоги и страховые взносы, которые привязаны к размеру официальной зарплаты. НДФЛ платят по ставке 13% для доходов не выше 5 млн руб. в год, взносы на пенсионное, обязательное медицинское и социальное страхование – по ставке 30%.

Для малого и среднего бизнеса ставка по страховым отчислениям составляет 15% (с суммы, превышающей МРОТ). Есть еще страховые взносы на травматизм и профзаболевания – здесь ставка от 0,2% до 8,5% в зависимости от класса профессионального риска. Для большинства видов деятельности ставка не превышает 1%. В любом случае набегает немалая сумма.

«Зарплату всегда включают в затраты при расчете налога на прибыль, то есть чем больше зарплаты, тем меньше налог на прибыль заплатит компания. Итоговая фискальная нагрузка на выплаченную зарплату для организаций на ОСНО складывается из НДФЛ и страховых взносов. Для средних и крупных компаний она составляет 50,6%, а для субъектов малого и среднего предпринимательства – 39,1%», – уточнил Николай Переславский.

По его словам, наибольшую фискальную нагрузку при выплате зарплаты несут работодатели, применяющие ОСНО, и крупные сельхозпредприятия, перешедшие на единый сельскохозяйственный налог (ЕСХН), которые платят еще и НДС. Минимальную фискальную нагрузку на фонд оплаты труда испытывают бизнесмены, которые работают по упрощенной системе налогообложения (УСН) или патентной системе.

Рост зарплат сотрудников, конечно, отражается на себестоимости выпускаемой продукции и оказываемых услуг, а также усиливает фискальную нагрузку на бизнес, отметил эксперт. Вместе с тем это позволяет предприятиям частично снижать налоги, которые они уплачивают со своих доходов.

Соотношение между дополнительными издержками и экономией в каждом конкретном случае зависит от организационно-правовой формы бизнеса, применяемого налогового режима, получаемой выручки и других параметров. В полной мере все преимущества и недостатки проявляются именно сейчас, когда зарплаты в экономике растут ударными темпами, заявил Николай Переславский.

Эксперт Столыпинского клуба, совладелец и управляющий партнер компании «Технониколь» Сергей Колесников разделяет мнение других экспертов о том, что рост зарплат неизбежно отражается на бизнесе. Предприятия и организации несут дополнительные издержки, вследствие этого растет себестоимость продукции, что не лучшим образом влияет на конкурентоспособность на рынке.

«За последний год наша компания трижды индексировала заработную плату персоналу. Пока сдерживать резкое подорожание готовой продукции получается. Достигается это за счет повышения производительности труда и тотального сокращения издержек. Однако надо понимать, что резервы небезграничны, когда-то они будут исчерпаны. При прогнозируемом росте зарплат более чем на треть в течение четырех лет избежать этого будет очень сложно», – резюмировал Колесников.

Профиль 

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Коммерсанта — о том, что не стоит ждать лояльности от банков в части выдачи кредитов

Ставки по кредитам наличными препятствуют выдаче

По итогам сентября банки выдали россиянам кредитов наличными на сумму 433,8 млрд руб., что на 23% меньше, чем месяцем ранее. Последний раз такое падение сегмент показывал в январе 2023 года. В надвигающийся высокий сезон ажиотажного спроса частично банкиры смогут отыграть падение за счет сегмента кредитных карт и развития сервисов рассрочек. Однако уровни одобрения по кредитам наличными к концу года едва ли будут превышать 20%, прогнозируют эксперты.

По данным экспресс-мониторинга Frank RG, по итогам сентября банки выдали физлицам 2,56 млн кредитов наличными на общую сумму 433,8 млрд руб. Это на 22% и 23% соответственно меньше, чем в августе текущего года, и на 16% и 27% - чем годом ранее. Сегмент кредитов наличными показал по итогам прошедшего месяца самое сильное снижение в месячном сравнении с января прошлого года. Тогда снижение выдач в рублевом выражении составило 24% месяц к месяцу. В годовом сравнении это самое сильное падение с июля 2022 года. Сегмент кредитов наличными показывает снижение как в штуках, так и в рублях уже четвертый месяц подряд.

Всего, по информации Frank RG, в сентябре текущего года банки выдали россиянам кредитов на сумму 1,086 трлн руб. Это на 9,3% меньше, чем месяцем ранее, и на 37,6% ниже, чем годом ранее. Снижение по итогам прошедшего месяца показали все сегменты кредитования, кроме автокредитов. Этот сегмент продолжает уже несколько кварталов находиться вблизи рекордных значений, показывая незначительные колебания в месячном сравнении (см. "Ъ" от 6 сентября). Сегменты ипотечного кредитования и кредитов в точках продаж (POS) показали снижение по итогам сентября как в количественном, так и в денежном выражении.

Всего по итогам девяти месяцев банки выдали кредитов на 11,1 трлн руб., что на 10% ниже, чем за аналогичный период 2023 года.

"Отрицательная динамика в сегменте кредитов наличными может объясняться в том числе отменой ЦБ моратория на ограничение полной стоимости кредита ( ПСК) с 1 июля, а также действующими охлаждающими мерами Центрального банка в сегменте", - поясняют эксперты Frank RG. По итогам июля 2024 года полная стоимость кредита в сегменте кредитов наличными достигла 27,1%, это максимальный показатель с апреля 2022 года (см. "Ъ" от 19 августа). Текущий уровень ПСК уже близок к предельно допустимому регулятором. В сентябре финансовые маркетплейсы предлагали кредиты наличными с ПСК в диапазоне от 8,5% до 42%. И хотя в потребительском сегменте, где предоставляются кредиты без залога, увеличение ставки на 1-2 процентных пункта не оказывает столь значительного воздействия, такой многократный рост вкупе с остальными факторами тормозит рынок, признает гендиректор "Бизнес Дром" Павел Самиев.

В рамках ужесточения ДКП ожидать лояльности со стороны банков в части выдачи кредитов не стоит, ожидает управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрий Целищев. "Это связано с повышением требований со стороны ЦБ к формированию резервов банками под необеспеченные займы, при этом серьезной проблемой становится закредитованность населения, - поясняет он. - Уже сейчас процент одобрения заявок по новым кредитам не превышает 40% и к концу года может снизиться еще значительнее и остановиться на отметке не выше 20%". Кроме того, из-за высоких процентных ставок практически полностью утратили смысл кредитные программы рефинансирования, добавляет независимый эксперт Андрей Бархота.

Часть потребности заемщиков в кредитах может локализоваться в сегменте залогового кредитования, другая часть спроса перейдет в кредитные карты и сервисы рассрочки, допускает он. Так или иначе, ожидать традиционного высокого сезона в этом году на рынке кредитования не стоит, сходятся во мнении эксперты.

Коммерсант

Подробнее…

Олег Абелев для Ведомостей — о направлениях развития «СПБ биржи»

Инвесторам и аналитикам нужна более понятная бизнес-модель «СПБ биржи»
К новым направлениям в виде ЦФА и опционов эксперты относятся скептически
ПАО «СПБ биржа» опубликовало промежуточные финансовые показатели по МСФО за первое полугодие 2024 г. Опрошенные «Ведомостями» аналитики охарактеризовали результаты по-разному – от ожидаемых до умеренно негативных. Инвесторы отреагировали также разнонаправленно: во время торгов падение цены акций по отношению к закрытию прошлого дня превышало 5%, рост – 0,5%. К концу основной сессии цена бумаг уменьшилась на 1,8% до 116,2 руб.

Операционные доходы «СПБ биржи» в первом полугодии 2024 г. сократились год к году вдвое до 1,47 млрд руб. Больше 93% доходов (1,6 млрд руб.) принесло размещение капитала – процентные доходы, а также чистые торговые и инвестиционные доходы. Они увеличились на 23% год к году под позитивным влиянием роста процентных ставок. Собственный капитал «СПБ биржи» вырос на 1,66% до 21,3 млрд руб. Показатель ROE за этот период составил 4,84% по сравнению с 6,09% годом ранее.

Еще 7% (около 116,2 млн руб.) принесли доходы по услугам и комиссиям. Они сократились год к году на 85,88%, что обусловлено попаданием компании под блокирующие санкции США в ноябре 2023 г. и последовавшей в связи с этим необходимостью прекращения торгов иностранными ценными бумагами. При этом чистые расходы от операций в иностранной валюте составили 247,5 млн руб. вместо дохода в 238,4 млн руб. годом ранее.

Прибыль «СПБ биржи» за первое полугодие год к году снизилась на 17,49% до 511,52 млн руб., несмотря на рост доходов от размещения капитала. Рентабельность по показателю достигла 34,8% по сравнению с 20,87% в первом полугодии 2023 г.
Компания заявила, что работает в двух ключевых направлениях: разблокировка клиентских активов и развитие новых направлений деятельности, в частности торговля опционами и цифровыми финансовыми активами (ЦФА). Инвестиционный консультант ИК «Велес капитал» Антон Пацер оценивает деятельность по разблокировке активов скептически и не ожидает в ближайшем будущем позитивных изменений. По направлению ЦФА, по его мнению, перспектив больше, но пока сложно их оценить.

Начальник аналитического отдела ИК «Риком-траст» Олег Абелев считает, что разблокировку клиентских активов нельзя назвать новым направлением. Это скорее процесс, который зависит не только и не столько от биржи, поясняет он: площадка подавала заявление на получение индивидуальных лицензий в OFAC (Управление по контролю за иностранными активами минфина США) и пока взаимодействие строится непросто. Новый путь для биржи, скорее всего, связан с легализацией использования криптовалюты в стране и IPO санкционных компаний, рассуждает эксперт. По его мнению, это выглядит перспективнее, чем развитие ЦФА и опционов. Рынок ЦФА уже испытывает конкуренцию и вряд ли бирже удастся забрать определенную долю рынка у банков, резюмировал Абелев.

Перспективы «СПБ биржи» в данный момент довольно трудно оценить, говорит аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов. Успех, в частности, торговлей опционами и ЦФА неясен, учитывая, что конкуренция со стороны других площадок, например Мосбиржи, неизбежна. Довольно важным событием стало июньское IPO группы «Элемент», добавил эксперт, однако последуют ли этому примеру другие попавшие под международные санкции российские компании, пока сложно сказать.

Хорошая новость в том, что основные риски в бизнесе «СПБ биржи» уже реализовались, полагает Пацер: потеря основного направления бизнеса и остановка торговых операций. Драйверами роста будет запуск торгов ЦФА на вторичном рынке через «СПБ биржу» как оператора обмена и расширение линейки доступных инструментов. Банк России включил биржу в реестр операторов обмена ЦФА в марте 2024 г. Запуск торгов отдельными акциями Пацер считает малозначительным фактором.

Основной риск для биржи Абелев видит в отсутствии стабильного источника деятельности, который бы приносил доход. Поэтому перспективы акций торговой площадки будут понятны, когда станет ясна бизнес-модель самой биржи, объясняет эксперт. Пока в «Риком-трасте» сняли бумаги биржи с аналитического покрытия. Возможно, в будущем эмитент представит план, рассуждает Абелев, и эксперты поймут, за счет чего можно прогнозировать рост выручки и финансовых показателей.

Ведомости

Подробнее…

Олег Абелев для РБК — о том, что купить под дивиденды этой осенью

Что купить под дивиденды этой осенью: более 10 идей на российском рынке
Найдены более 10 акций для покупки под дивиденды осенью 2024 года
Российские компании выплатят акционерам дивиденды на миллиарды рублей этой осенью. «РБК Инвестиции» спросили экспертов, актуальна ли стратегия покупки акций под дивиденды и на каких бумагах можно попробовать заработать
Чтобы получить дивиденды, необходимо владеть акциями на момент дивидендной отсечки. С учетом режима торгов Т+1 бумаги нужно купить минимум за один рабочий день до закрытия реестра акционеров, имеющих право на получение выплат.

По оценкам «БКС Мир инвестиций», всего в рамках осеннего дивидендного сезона этого года инвесторам будет выплачено ₽657 млрд. Общий объем дивидендов осенью будет меньше, чем летом, — примерно 25% от выплат летнего дивидендного сезона. В сентябре между инвесторами будет распределено в общей сложности около ₽153 млрд, или около 23,3% от всего объема ожидаемых дивидендов. Основные выплаты дивидендов приходятся на октябрь — владельцы акций получат от компаний дивиденды на ₽504 млрд, или 76,7% от общего ожидаемого объема дивидендов в этом сезоне.

«РБК Инвестиции  » спросили экспертов, актуальна ли сейчас стратегия покупки акций под дивиденды и какие дивидендные бумаги могут принести наибольшую прибыль инвесторам.
Актуальна ли сейчас стратегия покупки акций под дивиденды
Российский рынок акций последние месяцы находился под давлением продаж со стороны нерезидентов, также негативным фактором выступала и продолжает выступать жесткая денежно-кредитная политика ЦБ, рассказала эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Людмила Рокотянская. Однако, по ее мнению, на горизонте 12 месяцев инвестиции в акции могут принести неплохие плоды. Сейчас многие голубые фишки  торгуются с крайне низкими мультипликаторами и потенциальной дивдоходностью 13–17%. При этом важно понимать, что, в отличие от инструментов с фиксированной доходностью, акции умеют быстро отыгрывать такие факторы, как девальвация рубля или улучшение геополитики. Все это делает вложения в отдельные дивидендные бумаги привлекательными по текущим уровням, считает эксперт.

Аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал» Елена Кожухова также отметила, что выплаты дивидендов могут стать для конкретных акций дополнительным «бычьим» драйвером, который будет усиливаться в случае роста всего рынка.

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев полагает, что стратегия покупки акций под дивиденды актуальна всегда. В любом состоянии рынка найдутся компании, готовые платить щедрые дивиденды, считает эксперт. Вопрос только в стабильности выплат — по мнению Абелева, это действительно проблема для российского рынка акций.

Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин полагает, что эта стратегия работает в случае, если рынок продолжает рост после отсечки и дивиденд устойчив во времени — условно говоря, бизнес компании продолжает расти. В этом случае больше шансов, что дивидендный гэп  быстро закроется. Но на падающем рынке (как было, например, летом) такая стратегия не принесла бы прибыли инвесторам, а наоборот, обратил внимание эксперт. В целом он считает, что лучшая стратегия на рынке акций — это долгосрочные инвестиции, которые позволят пережить периодическую волатильность  и реализовать фундаментальный потенциал роста бумаг.
Сбербанк и Мосбиржа
Лидерами по дивидендным выплатам в 2024 году в целом (как в течение года, так и по его итогам), вероятно, будут прежде всего представители банковского сектора, которые получают преимущество от высоких процентных ставок в стране и в основном показывают рост прибыли, считает Елена Кожухова. Сбербанк, в частности, ожидает рекордную прибыль по итогам 2024 года и, соответственно, выплату рекордных дивидендов. Надежды на выплаты Сбербанка могут во втором полугодии не только удерживать акции самого банка от значительных просадок, но и поддерживать весь рынок из-за высокой доли «Сбера» в индексе Мосбиржи.

Кожухова также указала, что сама Мосбиржа, несмотря на новые санкции, продолжает наращивать общие объемы торгов и может рекомендовать привлекательные годовые дивиденды.

«Газпром нефть»
Интересно выглядит «Газпром нефть», которая в последнее время выплачивает повышенные дивиденды, полагает аналитик ИК «Цифра брокер» Иван Ефанов: по дивполитике, компания должна направлять на дивиденды 50% прибыли, но платит больше. Совет директоров «Газпром нефти» в качестве дивидендов за первое полугодие 2024 года рекомендовал выплатить ₽51,96 на бумагу (доходность — 7,7%). Если за 2024 год компания заплатит 75% от чистой прибыли, как сделала это в прошлом году, то дивидендная доходность может составить около 15% к текущей цене. Аналитики «Цифра брокер» ожидают дивиденды по акциям «Газпром нефти» на уровне ₽108 на одну бумагу. Акции «Газпром нефти» также считают привлекательными в УК «Альфа-Капитал».

«Хэдхантер»
Иван Ефанов считает интересными акции «Хэдхантера», которые начали торговаться на бирже после длительного перерыва. У компании накопилась большая нераспределенная прибыль, которой «Хэдхантер» готов поделиться с акционерами. По словам менеджмента, будет выплачен единоразовый дивиденд в диапазоне от ₽640 до ₽700 на одну акцию, что предполагает дивидендную доходность около 16,5%. В дальнейшем компания намерена выплачивать от 60% до 100% от скорректированной чистой прибыли. За первое полугодие «Хэдхантер» уже заработала около ₽146 на акцию (около 3,4% дивдоходности).
Другие компании
В «Риком-Траст» выбор остановили на акциях МТС, «Северстали», НЛМК и ЛУКОЙЛа. Эти бумаги претендуют на статус дивидендных аристократов, хотя не в полной мере могут им похвастаться, отметил начальник аналитического отдела инвестиционной компании «Риком-Траст» Олег Абелев.

Официальных сообщений по дивидендам пока не было, компании находятся на этапе обсуждения дивидендных выплат, рассказал эксперт. По оценкам «Риком-Траст», дивидендные выплаты МТС могут составить ₽35–35 на акцию с доходностью 17%. «Северсталь» может заплатить около ₽160 на бумагу за 2024 год, а за четвертый квартал 2024 года — ₽40–42. Доходность за год может составить 12,5–13%, а за четвертый квартал 2024 года — порядка 3–3,5%.

Дивиденды НЛМК можно ожидать на уровне ₽23–25 за 2024 год с доходностью 16%. По ЛУКОЙЛу дивиденды за девять месяцев могут быть на уровне ₽460–470 и доходностью 6%, а за 2024 год — ₽1200–1150 на бумагу с доходностью 16%.

Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин отметил, что осенью не так много компаний будут платить дивиденды, но из наиболее интересных он выделил акции нефтяников — «Роснефти», ЛУКОЙЛа и «Татнефти». Дивидендные выплаты этих компаний, скорее всего, будут в декабре-январе, но они станут самыми привлекательными, добавил он. По оценкам «Альфа-Капитала», дивиденды «Роснефти» могут составить ₽36 на акцию с доходностью 7,1%. От ЛУКОЙЛа можно ожидать выплат на уровне ₽493 с доходностью 7,2%.

Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Людмила Рокотянская полагает, что среди дивидендных акций привлекательными по текущим уровням выглядят акции «Сбера», «префы» «Транснефти» и бумаги «Татнефти». Ожидаемая дивидендная доходность акций Сбербанка в перспективе 12 месяцев составляет 14,2%, привилегированных акций «Транснефти» — 14,6%, «Татнефти» — 15,5%.

Кто из российских компаний может возобновить выплаты дивидендов
Интрига по итоговым дивидендным выплатам за 2024 год сохраняется в бумагах ВТБ и «ТКС Холдинга», в руководстве которых не исключили такой возможности, напомнили в ИК «ВЕЛЕС Капитал».

Дивидендная интрига в то же время сохраняется по «Газпрому», заметила Елена Кожухова. В конце сентября ралли в акциях компании способствовали новости о возможной отмене НДПИ, что могло бы позволить концерну вернуться к дивидендным выплатам. Решения по этому вопросу пока не принято, но при позитивном сценарии акции газового гиганта могут вернуть себе в том числе дивидендную привлекательность, считает аналитик.

Улучшение финансовых результатов может позволить «Газпрому» вернуться к выплате дивидендов уже по итогам 2024 года даже без учета обсуждаемого снижения налоговой нагрузки, считают аналитики канала «Мои инвестиции». На базе скорректированной прибыли расчетный дивиденд за первое полугодие они оценивают в ₽16,5 на акцию. Если во втором полугодии не будет отображено дополнительных убытков или дополнительных платежей, то дивиденды «Газпрома» по итогам 2024 года могут составить около ₽27 на акцию (19% доходности). Эксперты допускают, что в случае отмены дополнительного налога «Газпром» может выплатить также промежуточные дивиденды за 2025 год.

Кроме того, к выплате дивидендов может вернуться «Аэрофлот», а также компании, осуществляющие переезд в Россию — такие как «Хэдхантер» или, например, «ИКС 5», считает Дмитрий Скрябин. Однако это произойдет, скорее всего, уже в 2025 году, добавил он. В «Цифра брокер» ожидают, что дивиденды «ИКС 5» могут составить ₽350, ожидаемая доходность — 9,2%.

При дальнейшем росте цен на золото и, в частности, закреплении котировок выше $2700 за унцию основными бенефициарами на российском фондовом рынке, безусловно, станут золотодобытчики, в частности «Полюс», сообщила Елена Кожуховав. Она не исключает, что «Полюс» вернется к дивидендам уже по итогам первого полугодия текущего года.

Из тех, кто дивиденды не платит, но вполне может начать, Иван Ефанов выделил акции ретейлера «Лента». После покупки сети магазинов у дома «Монетка» компания, по его словам, радует сильной отчетностью, сокращает долг — и теперь можно ожидать роста свободного денежного потока и начала дивидендных выплат.

В металлургическом секторе, по оценкам «ВЕЛЕС Капитала», к выплате дивидендов по итогам 2024 года также может вернуться «Норильский никель», для которого благоприятным будет восстановление цен на цветные металлы вслед за объявлением о ряде стимулирующих мер в Китае.

Кроме того, в «ВЕЛЕС Капитале» допустили, что выплату дивидендов своим акционерам может возобновить «Эталон». Переезд компании с Кипра в Россию может быть завершен в четвертом квартале 2024 года. Застройщик сообщил об удвоении продаж в первом полугодии текущего года, а глава компании заявил, что «Эталон» рассчитывает вернуться к дивидендному вопросу в конце этого или начале 2025 года.

РБК

Подробнее…

В «Риком-Траст» заявили о переходе в бутиковый формат

Брокеры сосредоточатся на хайнетах

Сейчас у инвесторов появился запрос на нетривиальные для брокеров задачи.

Многие брокерские и инвестиционные компании переходят в бутиковый формат – это один из актуальных трендов российского финансового рынка. В частности об этом объявили в инвестиционной компании «Риком-Траст»: по их оценке, в ближайшие года-два  до 20% брокерского рынка может пойти этим путем. Напомним, что бутиковый формат – это комплексное обслуживание состоятельных клиентов, что-то вроде Private банкинга.

Интерес компаний к этому направлению вполне понятен: по данным Мосбиржи, 80% брокерских счетов неактивны или имеют крайне низкую активность, зато на 2% квалифицированных инвесторов, или примерно на 650 тыс. человек с суммой инвестиций от 100 млн рублей приходится порядка 80% всех активов фондового рынка. 

По данным опроса ЦБ крупнейших брокеров за II квартал 2024, 74% от всех средств физлиц на брокерских счетах приходится на 0,24% клиентов. Брокерские счета этих клиентов начинаются с 10 млн рублей, а на счета размером от 1 млрд рублей и больше приходится 23% общего портфеля. Причем количество таких сверх богатых трейдеров не превышает 0,001% от общего числа клиентов (подробнее см  «Царство богатых» «Монокль» №37 9 сентября 2024).

По данным «Риком-Траст», типичный портрет сверхсостоятельного инвестора выглядит так: российский миллиардер, состоятельный бизнесмен, действующий или бывший топ-менеджер крупной компании, мужчина от 35 лет (90%), с объемом портфеля 50-100 тыс. долларов либо от 2 млн рублей. Предпочитает доверять свои средства управляющей компании — самостоятельно управляют своим портфелем  менее 10% таких клиентов. Его преобладающая тактика – значительная диверсификация вложений, большую часть портфеля формирует пассивный доход, доходность обгоняет основные бенчмарки. Важно отметить, что небольшой частью своего портфеля он готов рискнуть и в вложить в менее однозначные инструменты (pre-IPO, IPO и ЦФА). Его интересуют и альтернативные инвестиции – предметы искусства, коммерческая недвижимость, краудфандинг малого бизнеса.

Сейчас у таких инвесторов появился запрос на нетривиальные для брокеров задачи: на варианты субброкерства, внебиржевые операции с мягкими и твердыми валютами, ценными бумагами, размещение пассивов на бирже, выход на рынки стран СНГ и стран блока BRICS.
В заключение отметим, что места на рынке хватит не всем, даже с учетом переориентации на бутиковый формат. По оценке «Риком-Траст»,  10-15% брокеров, которые не выдержат конкурентной гонки в части актуализации своего предложения, могут покинуть рынок уже в 2025-2026 годах.

Монокль

Подробнее…

Олег Абелев в своей статье на Прайм: «Торги криптой должны быть разделены для ВЭД и розничных инвесторов»

Эксперт призвал разделить торги криптовалютой в России
Абелев: торги криптой в РФ должны быть разделены для ВЭД и розничных инвесторов
Торги криптовалютой в России должны быть разделены на две площадки - внебиржевую для трансграничных платежей и биржевую для розничных инвесторов, считает начальник аналитического отдела ИК "Риком-Траст" Олег Абелев.
В сентябре в России вступил в силу закон, позволяющий в РФ в рамках экспериментальных правовых режимов (ЭПР) проводить биржевые торги криптовалютой и трансграничные расчеты криптовалютой. ЦБ РФ определит организации, которые будут выполнять функции торговых площадок.
"Это (организатор торгов – ред.) должна быть не Мосбиржа и не "СПБ Биржа", а отдельная площадка, где должно быть две секции. На первой будут торги криптой для трансграничных платежей. И это будет, скорее всего, внебиржевой рынок, потому что крупные экспортеры вряд ли будут оплачивать долгосрочные контракты на основе волатильной биржевой цены. Вторая секция - биржевая, для розничных инвесторов, где можно будет совершать такие операции", - сказал эксперт журналистам на пресс-завтраке.
Скорее всего, в 2025 году будет обнародован список уполномоченных организаций, которые будут проводить внешнеторговые транзакции, и список криптовалют, которые будут легализованы, считает Абелев. "А дальше, в 2026-27 годах, появится и такая площадка", - резюмировал он.

Прайм

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Lenta.ru — о выходе «Риком-Траст» в бутиковый формат

Российские брокеры ужесточат конкуренцию за сверхбогатых россиян
«Риком-Траст»: до 15% брокеров могут уйти с рынка из-за обострения конкуренции
Между брокерами на российском рынке в ближайшие два года ужесточится конкуренция за сверхбогатых россиян, рассказал начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев. Об этом сообщает корреспондент «Ленты.ру».

Такая тенденция наметилась еще во втором квартале 2024 года, уточнил аналитик. В 2025-2026 годах эти процессы, по его словам, продолжатся. Брокеры, которые не выдержат конкурентной гонки при актуализации своего предложения, покинут рынок. Это может коснуться 10-15 процентов компаний, спрогнозировал Абелев.

До 20 процентов брокерского рынка России в ближайшие два года могут перейти в бутиковый формат, специфика которого шире, чем предоставление инвестиционных услуг, пояснил спикер. Сюда входит открытие банковских счетов, решение налоговых вопросов, помощь в сопровождении сделок M&A (mergers and acquisitions, с англ. «слияния и поглощения»), предполагающих объединение активов двух компаний. Темпы формирования бутикового сегмента ускорит выход на рынок крупных институциональных инвесторов, заинтересованных в инфраструктуре иностранных рынков.

Решение о выходе в бутиковый формат приняла и инвесткомпания «Риком-Траст», добавил ее управляющий директор Дмитрий Целищев. Организация займется созданием развитой инфраструктуры, с мультидоступом к различным российским и международным инструментам. Она позволит состоятельным клиентам, заинтересованным в диверсификации портфеля, размещать свои активы в СНГ, ЮАР, Индии и Китае.

На российском рынке, по прогнозам представителей компании, в 2025 году можно ожидать увеличения спроса на все инструменты, связанные с драгоценными металлами и золотом. Сюда входят золотые облигации, акции золотодобывающих компаний, паи инвестирующих в золото биржевых фондов и многое другое. Также эксперты прогнозируют увеличение количества IPO в формате кэш-ин: до 50 процентов от общего количества IPO. Благодаря последнему пункту российский фондовый рынок удвоит свою капитализацию в ближайшие шесть лет, спрогнозировали в «Риком-Траст».

Ранее президент РФ Владимир Путин поручил правительству провести до 2030 года не менее 10 IPO национальных высокотехнологичных компаний. В 2023 году на рынок вышли восемь новых эмитентов, что стало максимумом за последние 11 лет. Текущий год может оказаться еще более удачным в этом плане, прогнозируют эксперты.

Lenta.ru

Подробнее…

Дмитрий Целищев для РБК — о проблеме расчета налогов при IPO

Частные инвесторы попросили ЦБ устранить налоговый казус при сделках IPO

Покупатели акций на трех IPO уже в январе могут столкнуться с начислением НДФЛ на материальную выгоду по формальным основаниям, опасается Ассоциация розничных инвесторов. Она просит ЦБ вмешаться и дать разъяснения
Ассоциация розничных инвесторов (АРИ) направила письмо в Банк России на имя первого зампреда Владимира Чистюхина (есть у «РБК Инвестиций»). В нем она указала на налоговую проблему, которая при определенных условиях возникает у частных инвесторов в ходе IPO. В письме от 16 сентября АРИ приводит три недавних кейса, из-за которых инвесторы могут заплатить дополнительные налоги уже в январе 2025 года: размещение «Европлана», «Диасофта» и МТС Банка.

С 2024 года в налогообложение инвесторов вернулось понятие материальной выгоды. Это вид дохода, который возникает в случае, если актив был куплен по цене ниже рыночной либо получен безвозмездно. Формирование материальной выгоды в ходе первичных размещений возможно в ситуациях, когда IPO прошло по одной цене, а минимальная котировка в первый день торгов на бирже была выше этой цены. Сейчас Мосбиржа не учитывает сделки в рамках IPO при определении рыночных цен активов. Это создает риск, что разница между такими ценами будет использоваться как база для начисления НДФЛ. В связи с этим ассоциация просит ЦБ разъяснить ситуацию, чтобы инвесторам не пришлось платить дополнительный налог из-за «наличия исключительно формальных оснований для начисления НДФЛ без должного экономического содержания».

Представитель Мосбиржи сообщил «РБК Инвестициям», что площадка знает «о вопросах инвесторов, связанных с корректным исчислением налогов, в том числе по сделкам IPO». «Изучаем детали и выступаем за поиск решения, которое способствовало бы развитию рынка капитала и защите прав инвесторов», — добавили там. О рисках дополнительного налога на виртуальную выгоду для участников IPO осведомлены также юристы и налоговые консультанты. «РБК Инвестиции  » направили запросы в пресс-службы Банка России и Минфина.

Как АРИ описывает суть проблемы
Ассоциация пишет в письме регулятору, что размещение бумаг на бирже происходит в режиме переговорных сделок (РПС). РПС предполагает подачу адресных заявок. Такие заявки отличаются от обычных тем, что в них указан контрагент, с которым планируется заключить сделку. В то время как традиционные рыночные заявки предполагают, что стороны сделки обезличены, то есть покупатель не знает продавца и наоборот.

«Организатор размещения определил цену акции, а потом брокеру надо передать эти бумаги инвесторам. Делается это через Московскую биржу, как и при обычных торгах, только в режиме переговорных сделок. То есть подается внебиржевая заявка в режиме переговорных сделок, у которой есть один адресат — организатор размещения. Далее организатор удовлетворяет определенное количество заявок, после этого начинаются торги в режиме основных торгов. Однако сегодня Московская биржа  не учитывает котировки, которые были в режиме переговорных сделок, для целей определения диапазона рыночных цен», — объяснил «РБК Инвестициям» проблему глава ассоциации Илья Херсонцев. Если бы данный режим учитывался при определении ежедневного коридора цены, то при проведении IPO материальной выгоды, подлежащей налогообложению, не возникало бы.

Минфин в своем письме № 03-04-06/45619 от 18 июля 2017 года указывал, что в случае совершения операций с ценными бумагами в режиме переговорных сделок предельные границы колебания рыночной цены ценных бумаг определяются минимальной и максимальной ценами с учетом всех сделок, осуществленных в различных режимах, включая режим переговорных сделок.

В этом же документе ведомство ссылалось на приказ Федеральной службы по финансовым рынкам (в 2013 году была упразднена, ее функции переданы Центробанку) от 2010 года «Об утверждении Порядка определения рыночной цены ценных бумаг, расчетной цены ценных бумаг, а также предельной границы колебаний рыночной цены ценных бумаг в целях 23 главы Налогового кодекса Российской Федерации». Таким образом, правила, изначально установленные ФСФР и являющиеся как бы отправной точкой в этой истории, не противоречили тому, чтобы учитывать котировки переговорных сделок для определения границ колебаний цены. Но позднее Мосбиржа утвердила порядок расчета ценовых показателей и перечень режимов торгов, не учитываемых при расчете рыночной цены, текущей цены и цены закрытия ценной бумаги. Эти два документа исключили влияние котировок РПС на ценовые данные.

«На наш взгляд, ситуацию можно отрегулировать разъяснениями Банка России для конкретных случаев, потому что действующее законодательство не содержит ограничений на то, чтобы сделки в режиме переговорных сделок не могли быть учтены в качестве рыночных сделок. Конечно, все зависит от самой сделки: если это будет одна сделка, то вряд ли это можно будет считать рыночной сделкой, если же у нас огромное количество инвесторов на IPO приобретает [бумаги], тут с экономической точки зрения очевидно, что это рыночная цена», — отмечает Херсонцев. Также АРИ просит ЦБ рассмотреть возможность установления положений, предписывающих организаторам торгов при расчете соответствующих цен учитывать указанные выше сделки.

Сколько инвесторы могут «переплатить» налогов из-за участия в IPO
Финансовый советник, налоговый консультант Екатерина Пирогова пояснила «РБК Инвестициям», что налог с материальной выгоды начал начисляться с 2024 года после нескольких лет моратория, поэтому участники IPO могут не знать о дополнительной налоговой нагрузке при данных сделках.

Такая ситуация будет возможна как минимум в трех размещениях этого года, полагают в Ассоциации розничных инвесторов:

«Европлан». Цена размещения акций составила ₽875, минимальная цена в ходе первого дня торгов — ₽950. Херсонцев подчеркивает, что 57% (₽7,5 млрд) от размещения было отдано частным инвесторам;
«Диасофт». Цена размещения — ₽4500, минимальная цена первого дня торгов — ₽6300 за бумагу. В ходе IPO «физикам» досталось не менее 40% (₽1,66 млрд) размещения;
МТС Банк. Цена размещения — ₽2500, минимальная цена первого дня торгов — ₽2600. Доля частных инвесторов в размещении составила 43% (₽5 млрд).
В АРИ подсчитали, что объем налогооблагаемой базы по материальной выгоде после этих трех размещений составил ₽1,49 млрд. Если посчитать от этой суммы налог по ставке 13%, то получится ₽193,7 млн.

Что думают брокеры и юристы о проблеме расчета налогов при IPO
В пресс-службе ВТБ сообщили, что изучают ситуацию и при возникновении проблематики предпримут необходимые действия по ее урегулированию.

«В настоящее время мы автоматизируем расчет матвыгоды в части инвестиций в IPO, предполагаем в перспективе реализовать секвестр налогооблагаемой базы — либо при продаже актива, либо при выбытии бумаги в другой депозитарий на дату совершения события», — отметил управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев.

Генеральный директор консалтинговой компании «ТаксМейт» Валерия Назаренко подтверждает проблему возникновения двух налоговых баз и двух налоговых ставок: первая налоговая ставка — материальная выгода и 13/15% НДФЛ, вторая — доход (убыток) от закрытия позиции и 13/15% НДФЛ. «Уже сегодня мы все готовимся к отчетности за 2024 год и понимаем, что возникают не просто риски, а реальная налоговая нагрузка, которая в данном случае возрастает. При этом полученный убыток от продажи просевших бумаг не уменьшит НДФЛ по материальной выгоде», — отмечает Назаренко.

«Также дополнительно возникнет вопрос не только удержания этого налога с материальной выгоды, но и учета этого налога в качестве расходов при продаже этих бумаг в будущем, так как это необходимо будет сделать с помощью налоговой декларации», — добавляет Пирогова.

Назаренко считает, что единственный способ устранить все налоговые нестыковки — это четкая и своевременная налоговая регламентация операций на биржевом и внебиржевом рынках. Она поддерживает инициативу АРИ урегулировать вопрос уже сейчас, чтобы в 2025 году было понимание, как правильно осуществлять налогообложение налоговым агентам, налоговым органам и всем заинтересованным лицам.

«Можно было бы предложить вообще отменить налог на матвыгоду при осуществлении торгов на IPO, но при условии долговременного владения. Мы считаем, что это простимулировало бы рост сделок на таких торгах, привлекло больше инвесторов, что должно позитивно отразиться на развитии компаний, вышедших c IPO на рынок. При этом такую льготу для инвесторов можно было бы заложить в ст. 219.1 НК РФ «Инвестиционные налоговые вычеты» с обязанностью долговременного владения бумагами на какой-то конкретный период», — рассуждает Назаренко.

РБК

Подробнее…

Олег Абелев для РБК — об интересе компаний к рынку капитала, выпуску облигаций на фоне роста стоимости финансирования

Экономисты института РАН предупредили о риске стагнации инвестиций. Чем это опасно для экономики
Уверенный рост инвестиций может прекратиться, если на фоне высокой ключевой ставки снизится спрос, считают экономисты из ИНП РАН. Драйверами инвестиций могут стать привлечение денег на бирже и господдержка, не исключают эксперты
Торможение спроса на фоне сохраняющихся жестких денежно-кредитных условий может привести к стагнации инвестиционной активности, аналогичной той, которая фиксировалась в 2015–2019 годах. Такие опасения высказали экономисты Института народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН в свежем квартальном прогнозе. В сентябре ЦБ второй раз за год повысил ключевую ставку, на этот раз с 18 до 19%, до середины лета она находилась на уровне 16%.

Рост инвестиций является ключевым элементом, обеспечивающим успешность трансформации экономики и повышение эффективности использования ресурсов, подчеркивают авторы. «Необходимо расширение инвестиций в активную часть основных фондов. Если это произойдет, в том числе и за счет поддержки со стороны правительства, то на горизонте трех—пяти лет можно было бы ожидать новой волны расширения выпуска и стабилизации цен», — говорится в прогнозе.

Учитывая, что доля собственных средств предприятий в финансировании инвестиций составляет около 60%, рост инвестиций, по мнению ученых, зависит главным образом от динамики спроса. А спрос может затормозиться в условиях чрезмерно жесткой денежно-кредитной политики, не исключают экономисты института РАН. Это может привести к стагнации инвестиций, аналогичной периоду 2015–2019 годов, предупреждают они. «В этом случае вряд ли можно будет говорить о возможности одновременного решения задач социально-экономического и технологического развития, а также обеспечения на приемлемом уровне национальной безопасности», — опасаются в ИНП.
В 2014–2016 годах инвестиции в основной капитал снижались в сопоставимых ценах (на 1,5, 10,1 и 0,2% соответственно). Затем начался восстановительный рост (максимум за цикл — 5,4% — был в 2018 году), который закончился пандемией коронавируса в 2020 году, когда инвестиции опять упали. За период 2015–2019 годов инвестиции в основной капитал в России выросли лишь на 1,2%, следует из данных Росстата.

Что сейчас происходит с инвестициями

В первом квартале прирост инвестиций в основной капитал составил 14,5% в годовом выражении, а во втором квартале снизился до 8,3%. В общей сложности за первое полугодие рост составил 10,9%, указывает ИНП. В 2023 году, по данным Росстата, инвестиции поднялись на 9,8%, а по итогам 2022 года — на 6,7%.

Существенный рост капвложений «локализуется в ограниченном количестве секторов и лишь ограниченно влияет на среднесрочный потенциал экономического роста», отмечают авторы. Среди секторов с активным ростом инвестиций они называют оборонно-промышленный комплекс (ОПК), финансы, транспорт и логистику.

Если судить по объему инвестиций, то они действительно сосредоточены в нескольких отраслях, но если смотреть на динамику, то рост инвестиций сейчас имеет во многом фронтальный характер, отмечает руководитель направления анализа и прогнозирования развития отраслей реального сектора ЦМАКП Владимир Сальников, подчеркивая, что выражает исключительно личную точку зрения. «В большинстве отраслей инвестиции росли и в 2023 году, и в первом полугодии 2024 года, по предварительным данным», — говорит он.

Вместе с тем высокие темпы роста инвестиций не должны создавать впечатления «беспроблемности» в этой сфере, указывал ЦМАКП в обзоре «Парадокс инвестиционной активности», опубликованном в августе. Во-первых, часть инвестиций носит вынужденный характер, связанный с «вложениями в стабилизацию», и не является классическими «инвестициями в развитие». «Речь идет о резком ускорении динамики инвестиций в объекты интеллектуальной собственности (в том числе программное обеспечение) и «прочие виды фондов» — при замедленном росте «материально-вещественного» ядра инвестиций (нежилых зданий и сооружений, а также машин и оборудования)», — поясняли эксперты ЦМАКП.

Во-вторых, эксперты центра указывают на снижение уровня технологичности инвестиций в основной капитал, выразившееся в сокращении вложений в машины и оборудование при ускоренном наращивании инвестиций в нежилые здания и сооружения.

Возможен ли «запуск фронтального инвестцикла»

Сейчас в российской макроэкономической политике сформировалась дилемма: либо обеспечить целевой уровень инфляции — 4% — за счет паузы в экономическом росте, либо сохранить экономический рост при более высоком уровне инфляции, пишет ИНП. «Ключевым фактором для выхода из сложившейся ситуации являются инвестиции. Поэтому последовательность действий могла бы состоять в запуске фронтального инвестиционного цикла и последующем снижении уровня цен на базе расширения предложения», — считают авторы. Как подчеркивает Сальников, рост инвестиций является антиинфляционным фактором, который расширяет предложение и способствует более медленной динамике цен.

У Банка России есть «дезинфляционный» сценарий (один из трех альтернативных помимо базового), в котором предполагается, что за счет увеличения инвестиций в основной капитал и технологических усовершенствований происходит существенное расширение предложения. Впрочем, вероятность этого сценария меньше, чем «проинфляционного», признает ЦБ.

ИНП прогнозирует, что во втором полугодии прирост физического объема инвестиций в основной капитал замедлится до 4,6% год к году, а по итогам года составит 6,7%. Прогнозируемые темпы прироста инвестиций в 2025–2027 годах находятся, по оценке ИНП, в интервале 1,8–2,9%.

Ожидания Минэкономразвития немного более оптимистичны: по итогам года рост составит 7,8%, а в ближайшую трехлетку будет на уровне 2,1–3,3%. Последние два года темпы роста капвложений были «крайне высоки» и такой уровень динамики длительное время продолжаться не может «просто в силу нормальных экономических причин», отмечал ранее представитель министерства.
Ключевыми рисками для экономической динамики в среднесрочной перспективе, кроме высокого уровня процентных ставок, ИНП называет замедление доходов государственного бюджета, усиление вторичных санкций и снижение доступности импорта. Кроме того, на фоне сохранения жесткой ДКП к замедлению динамики инвестиций частного сектора может привести и повышение уровня корпоративного налогообложения с 2025 года, не исключают в ИНП. Положительно на динамику инвестиций могут влиять факторы, напрямую не связанные с капитальными вложениями в здания, сооружения, машины и оборудование. «Речь идет о закупках вооружений и военной техники длительного использования, научных исследованиях, проектных работах», — уточняют они.

Стагнации инвестиционной активности в текущих условиях вряд ли стоит ожидать, считает старший экономист инвестбанка «Синара» Сергей Коныгин. «Компании продолжат замещать импорт, наращивать экспорт в дружественные страны. Помимо гражданских производств не стоит забывать и про инвестиции в НИОКР и оборону», — говорит он.

По словам Коныгина, предприятия «продолжают наращивать инвестиционный цикл, несмотря на рост ключевой ставки», а загрузка мощностей, судя по опросам Банка России, составляет чуть выше 80% и не увеличивается. Кроме того, крупные задачи, такие как национальные цели развития, потребуют продолжения стимулирующей бюджетной политики, напоминает эксперт. Он упоминает и такой драйвер роста инвестиций, как Фонд национального благосостояния, из которого правительство ежегодно выделяет средства адресной поддержки инвестпроектам.

«На наш взгляд, такие факторы во многом поддерживают совокупный рост инвестиций в стране на уровне 5–7% в год, без влияния высоких ставок по кредитам. Обслуживание долга в большинстве отраслей идет за счет накопленных ранее прибылей и не несет угрозу на уровне всей экономики», — подчеркивает Коныгин.

Как можно поддерживать инвестиции при высоких ставках

ЦБ, после того как 13 сентября в очередной раз поднял ключевую ставку, подчеркнул, что не исключает ее дальнейшего повышения. В условиях роста ставки на заемные средства рост инвестиций невозможен, возможными инструментами поддержки капвложений могут стать фондовый рынок, собственные средства предприятий или деньги бюджета, говорит исполнительный директор Института экономики роста им. П.А. Столыпина Антон Свириденко. Он уточняет, что выпуск облигаций для компаний будет очень дорог, хотя сами бумаги будут пользоваться спросом за счет хорошего купонного дохода. «Но все же в текущих условиях это не путь», — полагает он.

Роста инвестиций за счет собственных средств компаний можно добиться только путем предоставления существенного инвестиционного вычета, считает эксперт. Он упоминает также предложение ЦБ субсидировать выход на биржу компаний, реализующих проекты технологического суверенитета, вместо субсидирования ставки.

«Должна быть целенаправленная честная программа стимулирования инвестиций как частных, так и государственных по отраслям с согласованием планов с компаниями, отражением их нужд, предоставлением гарантий в обмен на обязательства», — резюмирует Свириденко.

Тенденция на снижение значимости заемных средств в инвестициях продолжается, отмечает Сальников. По данным ЦМАКП, банковские кредиты составили лишь около 9% в структуре инвестиций в 2023 году. «Заемные средства сейчас слишком дороги и не могут применяться в долгосрочных инвестициях. Высокая ключевая ставка сильно дестимулирует инвестиции в нефинансовые активы и, наоборот, очень повышает привлекательность финансовых инвестиций, сбережений», — говорит он.

«Объем рублевых средств на депозитах компаний уже достиг 32 трлн руб., и при доходности 16–18% особого смысла инвестировать эти средства нет, а заемные средства без госпрограмм привлечь сложно», — солидарен Свириденко. Это будет снижать потенциал инвестиций в ближайшие два года, если не будет изменений, уверен он.

«Мы вынуждены констатировать факт, что многие компании не могут привлекать финансирование из-за роста затрат. Поэтому они смотрят на рынок капитала, возможность вклада в уставный капитал со стороны акционеров, выпуски облигаций», — указывает начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев.

РБК

Подробнее…