Публикации в СМИ

Дмитрий Целищев для Коммерсанта — о влиянии на индекс Мосбиржи итогов встречи президентов России и США на Аляске

Встряска из-за Аляски

Индекс Мосбиржи упал ниже уровня 3000 пунктов

Индекс Московской биржи на торгах выходного дня не смог удержаться выше уровня 3000 пунктов. Впрочем, снижение было незначительным, чуть более 2%, и индикатор не опустился ниже значения недельной давности. Участники рынка не исключают, что коррекция может быть отыграна в ближайшие дни. Тем более что ставки по депозитам снижаются, и это повышает привлекательность акций.

На торгах выходного дня индекс Московской биржи IMOEX2 вернулся ниже уровня 3000 пунктов. В самом начале торгов в субботу он достигал отметки 2932,43 пункта - на 2,5% ниже закрытия вечерних торгов в пятницу. Объем операций за час превысил 12 млрд руб., что редко бывало даже за два выходных дня. Однако в дальнейшем страсти улеглись, индекс колебался вблизи отметки 2950 пунктов. В начале дня в воскресенье даже была попытка игры на повышение - индекс превышал 2964 пункта. Однако она не была поддержана, и фондовый индикатор откатился ниже отметки 2950 пунктов. При этом совокупный объем торгов акциями за два дня превысил 30 млрд руб., что является рекордом для "воскресных" торгов (начатым 1 марта).

Участники рынка отмечают, что инвесторы фиксировали прибыль, полученную за предыдущие дни на фоне неоправдавшихся оптимистических ожиданий в отношении встречи президентов России и США на Аляске. По словам управляющего директора инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрия Целищева, "не последовало четких заявлений лидеров по достигнутым договоренностям, не было общения с прессой". По его мнению, это означает довольно широкую интерпретацию дальнейших шагов, "что может отчасти вызывать некоторую нервозность со стороны инвесторов". Как отмечает ведущий инвестиционный аналитик "Го Инвест" Никита Бредихин, с начала августа индекс Московской биржи вырос более чем на 10% и инвесторы начали закрывать позиции по принципу "покупай на слухах - продавай на фактах". Спекулянты разогрели российский фондовый рынок в минувшую пятницу, подняв индекс Московской биржи на вечерних торгах до 3014 пунктов.

Вместе с тем в целом участники рынка позитивно оценивают итоги встречи на высшем уровне. По словам Дмитрия Целищева, главное, что есть прогресс "в части формирования мирного соглашения и планируемые новые раунды переговоров, а также факт того, что в ближайшее время не будет новых санкций в отношении России". Как отмечает инвестиционный стратег УК "Арикапитал" Сергей Суверов, для инвесторов важно, что диалог по Украине продолжается и даже обсуждается возможность трехсторонней встречи Россия-Украина-США. Господин Целищев ожидает, что снижение индекса последних дней с большой вероятностью "будет отыграно в течение ближайшей недели".

Профучастники отмечают, что пока геополитика останется главным фактором влияния на российский фондовый рынок. Однако, по словам господина Целищева, помимо нее влияние на фондовый рынок будут оказывать дальнейшая политика Банка России в отношении ключевой ставки, стоимость сырья и новые выпуски, включая ожидаемые первичные размещения акций. В частности, согласно данным Investing.com, котировки нефти Brent на спот-рынке остаются вблизи минимума за последние два месяца (менее $66 за баррель). Как отмечает Сергей Суверов, кроме того, на российский рынок будут влиять реинвестирование дивидендов, статистика по инфляции, корпоративные отчеты. По его словам, на фоне снижения ставок по депозитам привлекательность акций возрастает. По данным Банка России, по итогам первой декады августа средняя максимальная ставка по депозитам крупнейших банков опустилась ниже 16% годовых, откатившись к значениям начала июня 2024 года.

Никита Бредихин указывает на ожидания "по снижению ключевой ставки Банком России в сентябре на продолжительной дефляции". Поэтому, если риторика ЦБ "не будет ужесточаться, рынок продолжит рост", не исключает эксперт. Однако в случае роста неопределенности в геополитической сфере "макроэкономический позитив может уйти на второй план", считает господин Бредихин.

Подробнее…

Дмитрий Целищев для РБК оценил перспективы использования цифрового рубля при оплате труда

Между пластиком и цифрой

Эксперты оценили перспективы использования новой формы валюты при оплате труда

С осени 2026 года в России стартует массовое внедрение цифрового рубля, пока же только один человек получил зарплату в новой форме денег. Новация вызывает опасения у граждан и бизнеса.

Минфин России сообщил о том, что Казначейство впервые выплатило зарплату в цифровых рублях. Получил ее председатель думского комитета по финансовому рынку Анатолий Аксаков, который сразу же опробовал новый формат - перевел часть средств на благотворительность и оплатил заказ в кафе.

Этот шаг стал частью масштабного пилотного проекта по внедрению цифрового рубля, который стартовал еще летом 2023 года. Изначально власти планировали перейти к массовому использованию с июля 2025 года, однако в феврале глава ЦБ Эльвира Набиуллина объявила о переносе сроков для более тщательной подготовки. В итоге президент России Владимир Путин подписал закон, согласно которому массовое внедрение начнется только 1 сентября 2026 года.

С этой даты крупнейшие банки и ретейлеры (с выручкой более 120 млн руб.) обязаны будут предоставлять клиентам возможность расчетов цифровым рублем. С осени 2027-го это затронет те организации, чья выручка превышает 30 млн руб. в год. Для всех остальных требование начнет действовать с 1 сентября 2028 года. При этом Минфин подчеркивает: использование новой валюты останется добровольным.

Россияне пока относятся к цифровому рублю с осторожностью. По данным ВЦИОМа, лишь 7% хорошо о нем осведомлены, а половина либо ничего не знает, либо лишь слышала название. Использовать новую валюту готовы 35%, но каждый второй респондент против. Главные опасения - риски взлома, усиление государственного контроля и зависимость от интернета.

Плюсы цифрового рубля

Цифровой рубль выпускается Банком России и хранится на цифровом кошельке для физических и юридических лиц. Он прямое обязательство ЦБ, а не коммерческого банка, напоминает профессор, декан факультета права НИУ ВШЭ Вадим Виноградов. Это означает, что даже в случае банкротства обслуживающего банка средства на цифровом кошельке сохраняются, поскольку они не входят в его баланс. "Таким образом, риск потери зарплаты, полученной в цифровых рублях, исключен на уровне конструкции самой системы", - подчеркивает он. К тому же в цифровом рубле нет скрытых комиссий и тарифов банков, что особенно удобно для удаленных регионов с недостаточным доступом к банковскому обслуживанию. Он снижает транзакционные издержки бизнеса и риски ненадежности банковской системы, считает юрист.

Цифровой рубль обеспечивает полную прозрачность транзакций через платформу ЦБ. Это усложняет выплаты "в конвертах" и снижает налоговое уклонение, повышая собираемость НДФЛ и контроль за работодателями, указывает доцент, заведующий кафедрой государственных и муниципальных финансов РЭУ им. Г. В. Плеханова Михаил Косов. По его мнению, цифровой рубль станет эффективным инструментом борьбы с серыми зарплатами, снизит издержки бизнеса и упростит финансовые расчеты, открывая новые возможности мотивации сотрудников. Для части сотрудников исчезновение "конвертов" повысит социальную защищенность и будущие пенсии, но снизит текущие доходы при сохранении налоговой нагрузки.

Эксперт Института им. Столыпина, гендиректор АНО "Институт экспериментальной политэкономии" Дмитрий Мариничев отмечает, что цифровой рубль сегодня может казаться "непривычным и даже страшно непонятным", однако "завтра он станет тем же самым, чем когда-то стали банковские карты". "В отличие от банковских счетов цифровой рубль-это деньги, принадлежащие вам напрямую, что увеличивает доверие и удобство", - говорит он.

Как цифровой рубль впишется в систему оплаты труда

Цифровой рубль теоретически открывает новые возможности для рынка труда, предлагая мгновенные расчеты, отсутствие комиссий и полную прозрачность финансовых операций. Как отмечает управляющий директор "Риком-Траста" Дмитрий Целищев, эти преимущества могут быть интересны как работникам, так и работодателям. По прогнозам аналитика Freedom Finance Global Натальи Мильчаковой, первые выплаты зарплат в цифровой форме могут начаться уже через год - первоначально в государственном секторе, включая госкомпании, ключевые министерства и ЦБ.

Особую ценность цифровой рубль представляет для бюджетной сферы. Как подчеркивает главный бухгалтер ГК Selecty Вера Косухина, технология присвоения уникального кода каждому рублю позволяет полностью контролировать целевое использование средств. При этом успешность внедрения будет зависеть не только от государственных пилотов, но и от участия крупных банков и ретейлеров, а также от готовности инфраструктуры и интереса со стороны населения.

Частный бизнес, по мнению доцента юридического факультета Финансового университета Андрея Белоусова, в целом пока не видит четких преимуществ в переходе на новую форму расчетов. По мнению Косухиной, для малых и средних компаний это может означать дополнительные затраты и административную нагрузку.

По мнению МВА-профессора бизнес-практики по цифровым финансам РАНХиГС Алексея Войлукова, в ближайшее время переход на зарплаты в цифровых рублях создаст больше сложностей, чем выгод. "Существенного выигрыша по скорости и издержкам пока не просматривается: действующие "зарплатные проекты" через коммерческие банки давно отлажены", -замечает он. В модели с цифровым рублем оператором выступает ЦБ. По крайней мере в ближайшие два-три года компаниям, по оценкам эксперта, придется параллельно "дробить ликвидность" между банковскими счетами и кошельками цифровых рублей, конвертируя безналичные деньги в цифровой рубль и обратно. Кроме того, необходимо будет формировать большое число индивидуальных платежных поручений вместо привычного единого реестра, что удлиняет и усложняет процесс, повышая трудозатраты бухгалтерии.

Для сотрудников, по словам Войлукова, дополнительной ценности на старте мало: "Eсли часть привычных расходов пока нельзя оплатить напрямую цифровым рублем, средства придется переводить на обычный банковский счет, а это лишняя операция без экономии времени".

Ведущий бизнес-архитектор департамента "банки и финансы" компании "Рексофт" Мария Мееревич подчеркивает: "Цифровой рубль, как и любой финансовый инструмент, требует трансформации инфраструктуры и обучения. Особенно сложно это для старшего поколения, не всегда уверенно владеющего цифровыми технологиями". По мнению директора по аналитике Инго Банка Василия Кутьина, если начать переход на выплату зарплат в цифровых рублях без широкого информирования и разъяснительной работы, это может напугать людей и привести к росту использования наличных денег. Чтобы этого избежать, нужно "сделать цифровой рубль выгодным для людей, например ввести специальные условия - оплату государственных услуг со скидкой при использовании цифрового рубля или низкие фиксированные комиссии за переводы".

Подробнее…

Олег Абелев для Forbes — о причинах допэмиссии ВТБ

Размытая доля: зачем ВТБ провел допэмиссию акций и что будет с дивидендами
Банк ВТБ завершил допэмиссию обыкновенных акций. В результате на рынок вышло около 1,264 млрд новых акций банка — это 23,5% от ранее размещенного количества обыкновенных акций. С момента IPO, которое банк провел в 2007 году, доли первых акционеров в уставном капитале с учетом привилегированных акций были размыты в 12,6 раза. Что это значит и почему ВТБ снова нужны деньги инвесторов?
Что делает ВТБ
Утром 16 сентября на официальном сайте банка появилось сообщение, что он проводит дополнительную, восьмую по счету эмиссию акций, которая завершилась 19 сентября. Банк разместил по открытой подписке 1,264 млрд обыкновенных акций — это 23,5% от общего количества размещенных бумаг, или 19% от итогового количества обыкновенных акций в уставном капитале. Размещение прошло по цене в 67 рублей и принесло банку 85 млрд рублей. При том что на бирже они в момент открытия торгов 16 сентября стоили 74 рубля.  

Преимущественное право на участие в SPO получили уже действующие акционеры, но они выкупили 94,8 млн акций — лишь 7,5% эмиссии. Остальной объем размещался на бирже. Через несколько часов после объявления о допэмиссии ВТБ сообщил, что спрос на акции превысил предложение. 

В итоговом релизе банк отметил, что в размещении активно участвовали розничные инвесторы, по заявлению ВТБ, клиенты его брокерского подразделения подали заявки на 50 млрд рублей. При этом 59% эмиссии получили институциональные инвесторы — управляющие компании и пенсионные фонды, говорится в сообщении банка. Прошедшую допэмиссию банк объявил «крупнейшей сделкой на рынках акционерного капитала в банковском секторе в Европе за последние 12 месяцев». В чем ее смысл?
Как устроен капитал
В 2007 году, когда ВТБ проводил широко разрекламированное IPO, названное народным, его уставный капитал составлял 5,2 трлн акций номиналом в копейку. При этом было размещено 1,5 трлн акций по цене 13,6 копейки за штуку. Это эквивалентно 680 рублям с учетом объединения в 2024 году акций с коэффициентом 5000. Акции ВТБ никогда не возвращались к цене первичного размещения и сегодня стоят почти в 10 раз дешевле — около 70 рублей. 

В результате множества дополнительных эмиссий доли частных инвесторов, приобретенные на IPO, были размыты. Только за последние три года после начала «спецоперации»* ВТБ провел три дополнительные эмиссии, включая эту. Одна была в январе 2023 года, и тогда весь объем привилегированных акций выкупило государство. В них были конвертированы субординированные облигации на 100 млрд рублей. Эти облигации государство покупало в 2014 году на средства ФНБ.

После этого ВТБ получил взнос в виде акций крымского банка РНКБ на 49,4 млрд рублей. Таким образом, ВТБ привлек 149,4 млрд, а доля государства выросла с 60,9% до 76,4%. В марте того же года ВТБ провел допэмиссию, разместив на бирже 5,1 трлн акций на 93,4 млрд рублей. Доля государства в капитале после этого снизилась до 61,8%. 

А до этого банк размещал еще одну эмиссию привилегированных акции в пользу Агентства по страхованию вкладов (АСВ), что дало ему 307 млрд рублей. Сейчас ВТБ намеревается конвертировать их в обыкновенные акции.

Так, с 2007 года только количество обыкновенных акций ВТБ (с учетом изменения номиналов) выросло в пять раз. А общее количество акций в уставном капитале с учетом привилегированных бумаг двух типов и их номиналов выросло в 12,6 раза. Во столько же были размыты доли первых инвесторов на IPO и увеличен уставный капитал: его размер по номиналу вырос с 67,2 млрд рублей после IPO 2007 года до 853 млрд рублей после этой эмиссии. 

Зачем ВТБ деньги
Ключ к объяснению этих допэмиссий — хроническая проблема с достаточностью капитала, говорит старший аналитик «БКС Мир инвестиций» Артем Перминов. «Еще до 2022 года у банка фактически не было значительного запаса капитала. Это было связано с низкой рентабельностью собственного капитала, что не позволяло сформировать запас. Убытки 2022 года усугубили эту ситуацию, и дополнительной эмиссии 2023 года не хватило для его накопления», — говорит он. 

Главный вопрос — зачем ВТБ понадобились деньги сейчас. Как объясняет сам банк, привлеченные средства пойдут на «общие корпоративные цели», а именно — на все то же увеличение достаточности капитала. Сам ВТБ в отчетности за первое полугодие 2025-го отмечает, что банк относится к системно значимым, что по правилам ЦБ означает применение к капиталу ВТБ надбавок к взвешенным с учетом риска нормативам достаточности и надбавок за системную значимость.

По итогам полугодия значение норматива достаточности Н20.0 у группы ВТБ составляет 10,2% при минимальном допустимом значении на конец года в 10%. По данным АКРА, в конце 2024 года достаточность капитала группы ВТБ Н20.0 была ниже минимального значения. Норматив Н1.0 — 10% при минимальном допустимом значении в 8%. Согласно данным АКРА, достаточность капитала по двум этим показателям у ВТБ — самая низкая среди всех системно значимых банков. 
После начала «спецоперации» на Украине в 2022 году ВТБ первым из российских банков попал под блокирующие санкции. В результате он утратил контроль над зарубежными структурами VTB Europe и VTB Capital. Также банку пришлось покупать на пике стоимости доллары и евро, чтобы рассчитаться с валютными вкладчиками. Ну а львиную долю убытка принесла покупка банка «Открытие» после того, как справедливая стоимость и обязательства этой кредитной организации были пересмотрены. В результате в 2022 году ВТБ получил рекордный убыток — 667,5 млрд рублей. 

После этого банк, впрочем, показывал рекордную прибыль в 2023 и 2024 годах. По итогам 2024 года ВТБ даже решил направить половину прибыли — 275,75 млрд рублей — на выплату дивидендов с доходностью 20% на акцию. Правда, сразу после этого менеджмент заговорил о необходимости допэмиссии, чтобы компенсировать затраты. 

Помимо убытка 2022 года, на капитал ВТБ давил быстрый рост бизнеса: банк наращивал кредитование по госпрограммам, ипотеке, поддержке бизнеса, в итоге активы росли быстрее, чем капитал, говорит начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев. На каждую единицу активов банк должен иметь определенный объем капитала для страхования рисков, и если капитала не хватает на рост активов, надо либо ограничивать рост, либо увеличивать капитал. К этому добавляется и то, что ЦБ постоянно увеличивает нормативы достаточности капитала для банков. 

Кроме того, по мнению инвестиционного стратега «Гарда Капитал» Александра Бахтина, ВТБ нельзя рассматривать как коммерческий банк в отрыве от политических решений, поскольку ВТБ активно кредитует предприятия, которые без поддержки государства просто не нашли бы финансирования. «Дисциплинированно выполняет поручения правительства и президента. Даже если это идет вразрез с интересами бизнеса. Было поручение перечислить дивиденды в бюджет — он выплатил. Теперь образовалась потребность в капитале, ее надо закрывать, привлекая деньги инвесторов. Проблемы ВТБ, накопленные за предыдущие годы, системно не решаются», — считает он.  

Плюс на ВТБ негативно сказался длительный период высоких ставок, что привело к снижению маржинальности кредитования и росту стоимости риска. Это тоже сказалось на показателях достаточности капитала, говорит аналитик ИК «Велес Капитал» Сергей Жителев. 

В свою очередь, аналитик проекта bitkogan Всеволод Приходченко отмечает, что у ВТБ проблем с достаточностью капитала сейчас быть больше не должно. По его словам, помимо допэмиссии, ВТБ привлекает субординированные (то есть учитываемые при расчете капитала) депозиты ФНБ под финансирование отдельных проектов, у банка растет прибыль, а рост кредитного портфеля, наоборот, замедляется, — говорит он. 

Forbes

Подробнее…

Николай Леоненков для РБК: можно ли найти доходность выше ключевой ставки на долговом рынке

Доходнее, чем ключевая ставка: 10 облигаций, которые дают до 22% годовых
Названы 10 рублевых облигаций с доходностью до 22% годовых
На фоне снижения ключевой ставки доходности облигаций снижаются. «РБК Инвестиции» вместе с экспертами выяснили, в каких бумагах еще осталась возможность получить доходность выше ключевой ставки
Индекс государственных облигаций РФ
RGBI
-0,2%
Индекс корпоративных облигаций РФ
RUCBTRNS

«РБК Инвестиции» совместно с экспертами выяснили, в каких облигациях осталась возможность получить доходность выше ключевой ставки (Фото: Shutterstock)
В этом тексте:

Какую доходность дают облигации
Где искать доходность выше ключевой ставки: мнение экспертов
Топ-10 облигаций с высокой доходностью
На заседании 12 сентября совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку до 17%, что не совпало с ожиданиями участников рынка, которые закладывали более существенное снижение.

В августе и сентябре индексы российского облигационного рынка претерпевали как взлеты, так и падения, реагируя на изменчивые макроданные и риторику ЦБ. Эксперты полагают, что сейчас для инвесторов открылось окно возможностей для заработка на облигациях  , поскольку после заседания ЦБ облигационные индексы скорректировались  , а доходности бумаг, соответственно, выросли.

«РБК Инвестиции  » совместно с экспертами проанализировали, какие ставки предлагает долговой рынок, и составили подборку бондов с доходностью выше или на уровне ключевой ставки.

Какую доходность дают облигации
Во второй декаде августа индекс государственных облигаций RGBI находился в фазе роста, преодолев сразу несколько значимых отметок. В начале декады он превысил уровень 120 пунктов, а к концу вырос до 122 пунктов, что стало максимальным результатом почти за два года. Затем в индексе последовал период коррекции.

После заседания Банка России по ключевой ставке, которое прошло 12 сентября, индекс снова скорректировался до значений июля. По итогам торгов в пятницу, 19 сентября, индекс RGBI находится на отметке 117,12 пункта, потеряв более 5 пунктов от своих пиковых значений, зафиксированных 20 августа. Доходность индекса за тот же период выросла с 13,36 до 14,34%.

Согласно данным кривой бескупонной доходности ОФЗ на 19 сентября, наибольшую доходность на рынке (от 14,46 до 14,84% годовых) предлагают самые короткие выпуски — до полугода. Выпуски от пяти и более лет также имеют привлекательную доходность на уровне 14,33–14,45%. Самые скромные результаты показывают бумаги от одного года до трех лет — 14,03–14,14%.

Максимальная доходность по последней сделке — 14,76% по ОФЗ 26246 с погашением в марте 2036 года, а минимальная доходность по ОФЗ 26207 с погашением в феврале 2027 года — 13,66%.

Индекс корпоративных облигаций RUCBCPNS почти два месяца находится в диапазоне от 100 до 101 пункта. Доходность индекса по состоянию на 18 сентября составляет 15,89% годовых. Дюрация бумаг, включенных в индекс, — от одного года.

Индекс гособлигаций Мосбиржи впервые за два месяца упал ниже 118 пунктов
ОФЗ , Индекс МосБиржи , Облигации

Где искать доходность выше ключевой ставки: мнение экспертов

Возможность получить доходность выше ключевой ставки до сих пор остается в надежных корпоративных облигациях, считают эксперты (Фото: Shutterstock)
«РБК Инвестиции» узнали у экспертов, можно ли сейчас найти доходность выше ключевой ставки на долговом рынке.

Возможность обогнать ключевую ставку до сих пор остается в надежном корпоративном сегменте с рейтингом от А- до АА и инвесторам не обязательно прибегать к вложениям в ВДО ( высокодоходные облигации  с повышенным риском), считает директор корпоративных финансов инвесткомпании «Риком-Траст» Николай Леоненков. Среди таких эмитентов  эксперт выделяет «Селигдар», «Балтийский лизинг», АФК «Система» и «Полипласт».

Сейчас привлекательными являются облигации с фиксированным купоном — государственные сроком погашения от десяти лет и корпоративные от четырех лет, оценивает начальник аналитического отдела УК ПСБ Алесандр Головцов. Среди государственных бумаг он отмечает выпуски 26247, 26248, 26249 и 26250, потенциальная совокупная доходность которых может составить 25–27% на горизонте 12 месяцев. В корпоративном сегменте Головцов выделяет выпуски «Газпромнефти», «Атомэнергопрома» и РЖД, которые на том же горизонте могут дать около 20% доходности.

При выборе бумаг с доходностью выше ключевой ставки важно учитывать не только уровень дохода, но и срок вложения, говорит аналитик финансовой группы «Финам» Никита Бороданов. По его словам, сейчас доходность на уровне или выше ключевой ставки могут предложить флоатеры, однако, если ориентироваться на среднесрочную и долгосрочную перспективу в три — пять лет, то при вполне вероятном снижении ключевой ставки итоговая доходность таких бумаг окажется менее привлекательной, чем фиксированные выпуски с теми же сроками.

«Если ставить цель получить доходность выше 17% годовых на длительном горизонте, то в рейтинговом классе A- и выше подобные доходности встречаются довольно редко и в основном у эмитентов с заметными секторальными рисками. Например, это АФК «Система», ГТЛК, ГК «Самолет», ЛСР и прочие. Инвестировать в такие бумаги можно, только понимая все риски, проводя собственную оценку финансовой устойчивости эмитента и диверсифицируя портфель», — резюмирует аналитик.

ЦБ: доля облигаций в портфелях инвесторов выросла до рекордного уровня
ЦБ , Облигации , ОФЗ , Инвестиции , Частные инвестиции

Среди тех эмитентов, у которых риски покрываются доходностью выше 17%, ведущий инвестиционный консультант сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Александр Працук называет бумаги компаний «Аэрофьюэлз», ЛСР, «Полипласт» и «Сэтл-Групп».

В текущих условиях рынок облигаций все еще выглядит лучше рынка акций за счет хороших доходностей и потенциала роста в цене облигаций по некоторым выпускам, отмечает аналитик инвесткомпании «Цифра брокер» Егор Зиновьев. Наиболее интересными, по его мнению, выглядят облигации с фиксированным купоном сроком на два-три года. Среди конкретных выпусков аналитик выделяет ЕвроТранс БО-001Р-03 и НСКАТД БО-03.

«Долговой рынок по-прежнему остается актуальным для инвесторов. В том числе интерес сохранился в длинных облигациях с фиксированным купоном, хотя апсайд по ним стал чуть ниже. Тем не менее среди бумаг с фиксированным купоном по-прежнему можно найти надежные бумаги с доходностью выше 17% годовых», — заключает аналитик «Альфа-Инвестиций» Игорь Галактионов.
Ключевую ставку снизили: что будет с облигациями до конца 2025 года
Облигации , Ключевая ставка , ЦБ , Личные финансы

Топ-10 облигаций с высокой доходностью
Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.

«РБК Инвестиции» сделали подборку из десяти корпоративных облигаций с доходностью выше 17%:

в ренкинг были отобраны эмитенты с кредитным рейтингом компании/выпуска не ниже A-.ru (по национальной шкале агентства НКР), не ниже А- (по национальной шкале АКРА) и/или не ниже ruA- (по национальной шкале «Эксперт РА»);
были взяты выпуски с дюрацией не менее 182 дней и до трех лет с фиксированной купонной доходностью;
доходность и цена указаны согласно данным Мосбиржи как доходность и цена по последней сделке 19 сентября 2025 года;
накопленный купонный доход (НКД) указан на 19 сентября 2025 года.
1. Группа компаний «Самолет», выпуск БО-П11 (СамолетP11)
ISIN: RU000A104JQ3
Дата погашения: 08.02.2028
Дата пут-оферты: 12.02.2027
Доходность: 22,77%
Купон: 26,00% (два раза в год)
Накопленный купонный доход: 29,21 руб.
Цена облигации: 104,97%
Рейтинг: компании — НКР A+.ru, АКРА A (RU), выпуска — АКРА A (RU)
2. «Брусника», выпуск 002Р-04 (Брус 2Р04)
ISIN: RU000A10C8F3
Дата погашения: 23.07.2028
Доходность: 22,38%
Купон: 21,50% (ежемесячно)
Накопленный купонный доход: 8,84 руб.
Цена облигации: 102,61%
Рейтинг: компании — АКРА A- (RU), НКР A-.ru выпуска — АКРА A- (RU)
3. «Новые технологии», выпуск БО-02 (НовТехнБ2)
ISIN: RU000A106PW3
Дата погашения: 08.08.2028
Дата пут-оферты: 13.08.2026
Доходность: 21,47%
Купон: 12,65% (два раза в год)
Накопленный купонный доход: 14,21 руб.
Цена облигации: 93,91%
Рейтинг: компании — «Эксперт РА» ruA-, АКРА A- (RU)
4. Группа компаний «Самолет», выпуск БО-П15 (СамолетP15)
ISIN: RU000A109874
Дата погашения: 30.07.2027
Дата пут-оферты: 07.08.2026
Доходность: 21,34%
Купон: 19,50% (ежемесячно)
Накопленный купонный доход: 7,48 руб.
Цена облигации: 100,00%
Рейтинг: компании — АКРА A (RU), НКР A+.ru, выпуска — АКРА A (RU)
5. АФК «Система», выпуск 001P-20 (Систем1P20)
ISIN: RU000A103372
Дата погашения: 30.04.2031
Дата пут-оферты: 12.05.2026
Доходность: 20,29%
Купон: 8,20% (два раза в год)
Накопленный купонный доход: 31,00 руб.
Цена облигации: 93,61%
Рейтинг: компании — АКРА AА- (RU), «Эксперт РА» ruAА-, выпуска — АКРА AА- (RU), «Эксперт РА» ruAА-
6. «ЕвроТранс», выпуск БО-001Р-07 (ЕвроТранс7)
ISIN: RU000A10BB75
Дата погашения: 31.03.2027
Доходность: 19,1%
Купон: 24,50% (ежемесячно)
Накопленный купонный доход: 10,07 руб.
Цена облигации: 108,55%
Рейтинг: компании — «Эксперт РА» ruA-, АКРА A- (RU), НКР A-.ru, НРА A|ru|
7. ГТЛК, выпуск 002Р-02 (ГТЛК 2P-02)
ISIN: RU000A105KB0
Дата погашения: 17.11.2037
Дата пут-оферты: 04.12.2026
Доходность: 18,87%
Купон: 11,70% (четыре раза в год)
Накопленный купонный доход: 6,41 руб.
Цена облигации: 93,67%
Рейтинг: компании — «Эксперт РА» ruAA-, АКРА AА- (RU), выпуска — АКРА AА- (RU)
8. «Селигдар», выпуск 001Р-04 (Селигдар4Р)
ISIN: RU000A10C5L7
Дата погашения: 08.01.2028
Доходность: 18,23%
Купон: 19,00% (ежемесячно)
Накопленный купонный доход: 1,04 руб.
Цена облигации: 104,10%
Рейтинг: компании — «Эксперт РА» ruA+, НКР A+.ru, НРА AA|ru|, выпуска — «Эксперт РА» ruA+
9. «Биннофарм Групп», выпуск 001P-06 (БинФарм1P6)
ISIN: RU000A10BZT3
Дата погашения: 22.06.2028
Дата пут-оферты: 13.01.2027
Доходность: 18,13%
Купон: 19,50% (ежемесячно)
Накопленный купонный доход: 8,55 руб.
Цена облигации: 103,18%
Рейтинг: компании — «Эксперт РА» ruA, выпуска — «Эксперт РА» ruA
10. «Сэтл Групп», выпуск 002Р-04 (СэтлГрБ2P4)
ISIN: RU000A10B8M0
Дата погашения: 12.03.2030
Дата пут-оферты: 02.10.2026
Доходность: 17,71%
Купон: 23,90% (ежемесячно)
Накопленный купонный доход: 11,79 руб.
Цена облигации: 107,03%
Рейтинг: компании — АКРА A (RU), выпуска — АКРА A (RU)

РБК

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Известий — о том, зачем бороться с инсайдерством и манипулированием рынком

Обманный маневр: штрафы для инсайдеров увеличат на порядок

Взыскания будут в три-пять раз превышать сумму полученного нарушителем дохода

Штрафы за инсайдерство и манипулирование рынком увеличат на порядок – они возрастут до миллионов рублей, выяснили "Известия". Новые санкции будут в три-пять раз превышать сумму полученного нарушителем дохода. Сейчас за подобные злоупотребления должностным лицам грозит взыскание в 50 тыс. рублей, а компаниям – от 500 тыс. Помимо этого, власти намерены продлить срок давности для привлечения к ответственности и ввести ограничения для тех, у кого есть доступ к закрытой информации. Даже одно такое нарушение способно нанести многомиллионные потери и резко изменить стоимость активов, в результате чего инвесторы теряют сбережения. Закон может заработать в 2026 году. Насколько он поддержит рынок – в материале "Известий".

Как будут бороться с инсайдерством и манипулированием рынком

В России ужесточат ответственность за инсайдерство и манипулирование рынком. Правительственная комиссия по законопроектной деятельности поддержала основные изменения для противодействия незаконным схемам с ценными бумагами при условии их доработки, сообщили источники "Известий" в кабмине.

– Замечания правительства и Верховного суда носили в основном технический характер, концептуально закон поддержан и доработан, – уточнил глава комитета Госдумы по финансовым рынкам Анатолий Аксаков.

Инициативу поддержали в ЦБ и профильных ведомствах – Минфине, Минэкономразвития и Минюсте, следует из материалов правкомиссии. Документ рассмотрят в Госдуме в осеннюю сессию, а вступить закон в силу может уже с 2026 года с отсрочкой на несколько месяцев для подготовки нормативных документов, рассказал Анатолий Аксаков.

Президент РФ Владимир Путин поручал изменить это законодательство еще в 2024 году.

Инсайдерская торговля – это покупка или продажа ценных бумаг (акций, облигаций и других) на основе непубличной информации, которая может существенно повлиять на цену этих бумаг после ее обнародования. К инсайдерам относят владельцев и топ-менеджеров компаний, влиятельных акционеров, сотрудников предприятий, имеющих доступ к закрытым данным. При этом манипулирование рынком – это искусственное "накручивание" цен. Например, создается ложное впечатление высокого спроса или предложения, чтобы ввести других инвесторов в заблуждение и заработать на их реакции.

Инициатива предлагает сместить акцент с уголовной ответственности на административную: главная цель – сделать инсайдерскую торговлю и манипулирование рынком экономически невыгодными. Штрафы планируется повысить в три-пять раз в зависимости от суммы полученного нарушителем дохода, рассказал ранее глава департамента инфраструктуры финансового рынка ЦБ Кирилл Пронин. Он напомнил, что сейчас действуют по сути фиксированные взыскания – 3-5 тыс. рублей для физлиц, 50 тыс. для должностных лиц и 500-700 тыс. для компаний.

По некоторым данным, инсайдерские торги осуществлялись на сумму почти в 1 млрд рублей, а общая сумма взысканий с нарушителей была около 5 млн, отметил Анатолий Аксаков. Ответственность была очень слабой, а штрафы не сдерживали злоупотребления. Предложенные меры должны решить эту проблему.

Помимо того, предлагается втрое повысить срок, в течение которого нарушителей возможно оштрафовать, – до трех лет, сообщал Кирилл Пронин из ЦБ. Это особенно важно, так как на фиксирование факта такой торговли или манипулирования рынком требуется время. Тем не менее, регулятор научился достаточно быстро раскрывать такие случаи – сейчас на это уходит около четырех-шести месяцев. В конечном счете благодаря этим мерам недобросовестные практики должны стать невыгодными и слишком рискованными для участников.

Кроме того, в отношении инсайдеров введут превентивные меры. Так, люди, владеющие чувствительной информацией об эмитентах акций, должны будут сообщать о сделках с ними. Помимо того, какое-то время до публикации значимой информации о компании такие инвесторы не смогут совершать сделки, а организации получат право запрашивать документы, подтверждающие соблюдение запретов.

Особые ограничения затронут "суперинсайдеров" – топ-менеджмент и членов советов директоров. Их действия с ценными бумагами компании будут раскрываться публично.

Зачем бороться с инсайдерством и манипулированием рынком

Недобросовестные практики создают серьезные дисбалансы на финансовом рынке, отметил управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрий Целищев. Инсайдеры извлекают сверхприбыль за счет менее информированных инвесторов – даже одно такое нарушение может привести к многомиллионному ущербу для всех игроков. Манипулирование же способно привести к серьезным колебаниям цен на активы и дестабилизации целых сегментов рынка.

Манипуляции сейчас чаще происходят с низколиквидными активами – то есть с теми, которые редко покупают и продают, пояснил заместитель гендиректора по брокерскому бизнесу ФГ "Финам" Дмитрий Леснов. Злоумышленник заранее покупает такой актив, а потом, например, через мессенджеры распространяет информацию, подталкивающую других инвесторов к покупке. Когда многие начинают покупать, цена резко растет. В этот момент манипулятор продает свои акции с прибылью, а после этого стоимость актива быстро падает, и остальные инвесторы терпят убытки.

С начала года ЦБ зарегистрировали пять случаев манипулирования рынком и использования инсайдерской информации, следует из данных регулятора. В 2024-м году их было 10, а в 2023-м – 18.

Судя по количеству административных дел, нельзя сказать, что эти проблемы носят массовый характер, но, возможно, не все такие ситуации удается зафиксировать, добавил Дмитрий Леснов.

Тем не менее, проблема недобросовестных практик особенно заметна в России, где рынок менее устойчив, а доля частных инвесторов выше, уточнил аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. Такие действия искажают реальную цену бумаг, делают его более резким и непредсказуемым, увеличивают расходы на привлечение капитала. Но главный вред – это потеря доверия инвесторов и уход долгосрочных вложений.

Реформа ЦБ может сработать и привести к резкому снижению числа таких практик. Основное внимание в новых инициативах уделено многократному увеличению штрафов, которые будут выше незаконно полученного дохода. Такой подход – "наказывать рублем" – выглядит правильным решением проблемы, уверен Дмитрий Леснов. Можно ожидать, что вместе с ростом выявляемости нарушений эти меры заметно сократят число манипуляций на рынке.

Если удастся побороть инсайд, цены на рынке будут колебаться спокойнее, разница между стоимостью покупки и продажи активов станет меньше, а рынок станет более устойчивым, уверен Владимир Чернов. Для частных инвесторов это значит честные цены входа и выхода из активов, меньше рисков и более предсказуемый результат стратегий.

Перед фондовым рынком сейчас стоит задача президента – удвоить капитализацию к 2030-му году, напомнил Дмитрий Целищев из "Риком-Траст". Борьба с инсайдом и манипулированием сама по себе не приведет к выполнению поручения, но создаст прочную основу для этого. Прозрачность и доверие инвесторов – это именно то, что способно привлечь больше средств в условиях внешней неопределенности.

Известия

Подробнее…

Дмитрий Целищев для РБК с прогнозом по курсу рубля после решения ЦБ по ставке

Почему ЦБ снизил ставку до 17% и как это повлияет на рубль и инвестиции 

Центробанк снизил ключевую ставку до 17%. Почему регулятор принял такое решение и как оно отразится на курсе рубля, акциях и облигациях – в разборе "РБК Инвестиций" с экспертами

На заседании 12 сентября совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку до 17%. Решение регулятора предсказало меньше трети участников консенсус-прогноза РБК – лишь восемь из 30 опрошенных ожидали снижения ставки на 100 б.п. на текущем заседании.

На предыдущем заседании ЦБ решил опустить ставку более широким шагом – тогда снижение составило 200 б.п., а показатель опустился с 20 до 18% годовых.

Цикл снижения ставки начался с заседания 6 июня, когда регулятор снизил ключевую ставку с 21 до 20% годовых. До этого ключевая ставка снижалась почти три года назад – 16 сентября 2022 года. Тогда ЦБ опустил ее на 50 б.п. – до 7,5%.

Цикл жесткой монетарной политики ЦБ начался в июле 2023 года с повышения ключевой ставки с 7,5 до 8,5%, к концу 2023 года она выросла до 16% годовых. На этом уровне ставка оставалась с декабря 2023 года по конец июля 2024-го. Затем регулятор возобновил подъем: в июле 2024 года ставка выросла до 18% годовых, в сентябре – до 19%, в октябре она побила рекорд весны 2022 года и достигла нового исторического максимума – 21%. В декабре 2024 года регулятор неожиданно для всех решил сохранить ставку на уровне 21%, а в феврале, марте и апреле 2025-го принимал аналогичные, но уже ожидаемые рынком решения о сохранении ставки на прежнем уровне.

Ключевая ставка – это минимальный процент, под который Банк России выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты. Получив кредит у ЦБ, банки выдают кредиты компаниям и розничным потребителям под собственный процент, который выше ставки ЦБ.

Почему ЦБ снизил ключевую ставку менее широким шагом

В пресс-релизе регулятор подчеркнул, что устойчивые показатели текущего роста цен значимо не изменились и в основном остаются выше 4% в пересчете на год. В ЦБ отметили рост кредитования, а также обратили внимание на по-прежнему высокие инфляционные ожидания, которые могут препятствовать устойчивому замедлению инфляции.

"Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 6,0-7,0% в 2025 году, вернется к 4,0% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем", – обозначил нейтральный сигнал Банк России.

Президент России Владимир Путин в рамках пленарной сессии Восточного экономического форума пояснил, что резкое снижение ключевой ставки приведет к росту цен и усилению инфляции. Также он подчеркнул, что финансовые власти действуют профессионально, стремясь удержать инфляцию в пределах 4-5%.

В начале сентября заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин выделил две основные причины, по которым нельзя резко снижать ключевую ставку:

• при таком снижении, преждевременном и избыточном, неизбежно произойдет повторное ускорение инфляции. И, соответственно, бюджету придется повышать расходы, индексировать зарплаты, социальные выплаты и выплаты по госзаказу, чтобы компенсировать эти инфляционные последствия;
• для того чтобы далее предотвратить раскручивание инфляционной спирали все выше и выше, потребуется вновь повысить ключевую ставку, причем до еще более высокого уровня.

Причинами снижения на 100 б.п. можно назвать относительно более умеренное снижение инфляции, которому предшествовал небольшой рост, считает руководитель направления по работе с частными клиентами СК "Сбербанк страхование жизни" Михаил Хубулава. Также он отмечает рост инфляционных ожиданий населения в августе, что сохраняет умеренное инфляционное давление.

"Шаг, полагаю, был ограничен рисками в отношении устойчивости текущей дезинфляционной тенденции на фоне сезонного фактора в виде снижения цен на плодоовощную продукцию и, как следствие, неуверенности в том, что осенняя динамика будет носить устойчивый характер снижения инфляционного давления", – отмечает ведущий аналитик инвесткомпании "Цифра брокер" Наталия Пырьева.

По словам аналитика, баланс по-прежнему смещен в сторону проинфляционных рисков – со стороны бюджета, рынка труда, повышенных инфляционных ожиданий, динамики курса рубля.

Препятствиями на пути смягчения денежно-кредитной политики остаются риски расширения бюджетного дефицита, повышенные инфляционные ожидания и оживление корпоративного кредитования, отмечает начальник отдела анализа банков и денежного рынка инвесткомпании "Велес Капитал" Юрий Кравченко.

Инфляционные ожидания населения России в августе 2025 года выросли на 0,5 п.п., до 13,5%, следует из опроса "инФОМ", проведенного по заказу Банка России с 4 по 14 августа 2025 года.

Согласно опросу, ожидания по темпам инфляции на горизонте года у респондентов со сбережениями остались без изменений – 11,9%, а у респондентов без сбережений увеличились с 14,2 до 14,6%.

Старший аналитик УК "Первая" Наталья Ващелюк выделила ряд аргументов в пользу более сдержанного решения ЦБ:

• опережающее снижение процентных ставок в экономике и риск чрезмерного смягчения денежно-кредитных условий при снижении ключевой ставки большим шагом;
• появились первые признаки роста спроса в отдельных сегментах экономики (в том числе кредитования), требуется больше времени для оценки устойчивости и интенсивности реакции на снижение процентных ставок, произошедшее в летние месяцы;
• высокие инфляционные ожидания;
• неопределенность по поводу уровня бюджетных расходов в 2025 году.

"В случае более решительных шагов в снижении ключевой ставки бизнес может начать рассчитывать на низкую ставку и высокий спрос в 2026-2027 годах. В результате могут вырасти спрос на труд и загрузка производственных мощностей, а со временем и инфляционное давление, так как в экономике не так много незадействованных ресурсов. Вновь может возникнуть ситуация перегрева или даже стагфляции", – добавила Ващелюк.

Банк России старается избежать закрепления рыночных ожиданий дальнейшего снижения ставки в ближайшие месяцы, при котором ставки по депозитам и долговым инструментам продолжили бы снижаться с опережением, считает руководитель направления анализа долговых рынков ФГ "Финам" Алексей Ковалев.

По данным Росстата, индекс потребительских цен за неделю со 2 по 8 сентября вырос на 0,1% против снижения на 0,08% неделей ранее. Всего с начала года ИПЦ вырос на 4,03%

По оценкам Минэкономразвития, в годовом выражении инфляция замедлилась с 8,28 до 8,1%. Аналитики, опрошенные ЦБ в конце августа – начале сентября, ожидают, что к концу года инфляция будет на уровне 6,4% год к году, хотя еще в июле эксперты прогнозировали 6,8%.

Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.

Как решение по ключевой ставке повлияет на курс рубля

Рубль сдержанно отреагировал на решение Банка России снизить ключевую ставку до 17% годовых.

Если по состоянию на 13:29 мск курс юаня к рублю (CNY/RUB) находился на уровне ₽11,8655, то на 13:39 мск китайская валюта торговалась на минимуме на отметке ₽11,7818. Снижение курса юаня с закрытия предыдущей торговой сессии составило 1,4%, до публикации решения регулятора снижение составляло 0,7%.

Текущее смягчение денежно-кредитной политики уже полностью учтено рынком и не должно существенно повлиять на динамику курса рубля, считает аналитик ФГ "Финам" Александр Потавин. Он предполагает, что величина ставки будет оказывать на рубль более значительное влияние, когда ее уровень снизится до 10-12%.

"Помимо ставки, есть еще ряд факторов (внешние санкции, невысокие цены на нефть, уменьшение предложения валюты на рынке и увеличение спроса на нее), из-за которых стоит ожидать, что осенью курсы ключевых валют к рублю окажутся на более высоких уровнях. В последние дни рост курса USD/RUB идет по траектории экспоненты – довольно часто это является предвестником коррекции . В такой ситуации сложно оценить, на каких уровнях рубль закончит свое локальное ослабление к другим валютам, поскольку когда валюта стала дорожать, то спрос на нее моментально вырос", – добавил аналитик.

Решение Банка России вряд ли приведет к резкому обвалу курса рубля (разве что спекулятивно), отмечает Наталия Пырьева. По оценкам эксперта, в перспективе сентября рубль продолжит движение в направлении ₽85 за доллар США, и к концу года будет находиться в диапазоне ₽90-95.

Юрий Кравченко полагает, что реакция рубля будет нейтральной вне зависимости от решения ЦБ. Реальные процентные ставки все же остаются относительно высокими, поэтому даже при дальнейшем смягчении денежно-кредитной политики будут привлекательны для инвесторов и пока не лишат поддержки рубль, говорит эксперт.

"Основными факторами влияния на курс остаются геополитика и платежный баланс. С точки зрения последнего мы ожидаем продолжения ослабления рубля в умеренном темпе из-за сезонного ухудшения счета текущих операций и роста импорта. Фактором, ограничивающим масштаб снижения рубля, будут оставаться чистые продажи зарубежной валюты со стороны ЦБ в рамках зеркалирования операций с ФНБ", – добавил он.

Рубль все еще подвержен большому риску влияния мировой экономики и решения геополитических проблем, заметил управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрий Целищев.

Начальник аналитического отдела УК ПСБ Александр Головцов ожидает возврата курса к ₽93-95 за доллар на горизонте середины следующего года, когда смягчение денежно-кредитной политики уже станет достаточно выраженным. Укреплению рубля, по его мнению, могут препятствовать дальнейший рост бюджетных расходов, увеличение импорта потребительских товаров перед новогодними праздниками и риск снижения мировых цен на нефть.

"Наиболее значимыми для валютного курса представляются два основных фактора: геополитика и процентные ставки. Соответственно, более быстрое ослабление рубля возможно при агрессивном снижении процентных ставок (мы его не ожидаем) или в случае ужесточения санкций и роста геополитических рисков", – рассказала Наталья Ващелюк.

По мнению Ващелюк, в базовом сценарии рубль может подешеветь до уровня ₽90 за доллар к концу 2025 года и до ₽100 – к концу 2026 года. Однако она обращает внимание, что ослабление рубля может происходить как быстрее, так и медленнее параметров базового сценария.

Курс рубля живет не ставкой – денежно-кредитная политика является следствием изменения валютного курса, а не его причиной, отмечает главный макроэкономист УК "Ингосстрах- Инвестиции " Антон Прокудин.

"Курс уже начал ослабление и при прочих равных (без вмешательства геополитики) продолжит снижаться еще несколько месяцев. Из-за неопределенности с импортом пока рано говорить о конкретных значениях курса в конце этой траектории. Укрепления рубля уже нет, поскольку экспорт сжимается, а геополитика больше не преподносит положительных сюрпризов", – добавляет эксперт.

Некоторое давление на рубль будет оказываться по мере продолжительного снижения ставки, считает старший аналитик финансовых рынков сервиса "Газпромбанк Инвестиции" Александр Угрюмов. К концу года аналитик прогнозирует курс рубля в районе ₽90-95 за доллар США.

За первую декаду сентября рубль существенно ослабел. Так, если 1 сентября официальный курс Банка России находился на отметке ₽80 за доллар, то уже 10 сентября он поднялся до ₽84. Эксперты полагают, что национальная валюта слабеет по двум причинам:

• снижение ключевой ставки ЦБ, усиливающее спрос на валюту под импорт;
• отмена обязательной продажи выручки экспортеров, уменьшающая общее предложение валюты на рынке.

Вечный фьючерс на доллар США (USDRUBF) на Мосбирже утром 10 сентября подорожал на 1,33%, до ₽85,08. Выше уровня ₽85 этот контракт не торговался с 16 апреля 2025 года.

Что будет с рынком акций

Российский рынок негативно отреагировал на решение ЦБ снизить ставку до 17%. Если на 13:29 мск индекс Мосбиржи находился у отметки 2894,87 пункта, то уже в 13:30 он достиг на минимуме 2867,2 пункта.

По состоянию на 13:50 мск индекс Мосбиржи терял к закрытию предыдущей основной торговой сессии 1,2%, снизившись до отметки 2873,31 пункта.

Снижение ключевой ставки более скромным темпом может вызвать негативную реакцию на рынках акций, поскольку рынок закладывал в цены более широкий шаг, считает аналитик УК "Ингосстрах-Инвестиции" Артем Аутлев.

Руководитель отдела анализа акций ФГ "Финам" Наталья Малых полагает, что сегодняшний шаг ЦБ может вызвать краткосрочный откат, однако в долгосрочном плане рынок акций всегда позитивно реагирует на нормализацию процентных ставок до низких уровней и самое лучшее время покупать – это начало цикла смягчения.

"Индекс Мосбиржи развернулся вверх еще в декабре 2024 года, когда ЦБ просто оставил ставку без повышения, что означало прохождение пика жесткости. В конце цикла смягчения покупать акции будет уже поздно, они уже вырастут при прочих равных. Сейчас нормализация денежно-кредитной политики еще мало отражена в ценах. Отчасти – из-за обострения геополитики и сомнений в экономике, отчасти – из-за того, что ключевая ставка все еще высока и депозиты предлагают по-прежнему неплохие реальные ставки", – подчеркнула эксперт.

Александр Угрюмов также видит потенциал для роста акций в долгосрочной перспективе, так как, во-первых, при снижении ключевой ставки ожидается возобновление экономической активности и снижение процентных платежей по долгу у компаний, что приведет к росту прибыли. А во-вторых, снижение ставки означает снижение требуемой рынком доходности, на фоне чего можно ждать переоценки тела акций.

"Принимая во внимание уменьшение ключевой ставки в июне и июле, по итогам 2025 года ожидаем роста индекса Мосбиржи на 15% год к году", – отметил аналитик по акциям АО ИК "АКБФ" Александр Осин.

С учетом потенциального снижения курса рубля можно добавлять в портфель золотодобывающие компании и компании, ориентированные на экспорт, считает Михаил Хубулава. Среди них он выделяет бумаги "Полюса" и "Норникеля". Также эксперт обращает внимание на компании роста, которые более чувствительны к снижению ставок: "Яндекс", Ozon, "Т-Технологии".

"Мы сохраняем селективный подход в выборе эмитентов акций и держим в портфеле солидный вес в акциях. Пока рано говорить о глобальном развороте тенденции для рынка акций, поскольку средняя годовая доходность для индекса Мосбиржи полной доходности составляет порядка 15%, тогда как в текущих реалиях доходность на уровне 15% предлагают и банковские продукты, и фонды денежного рынка, и облигационные выпуски. На этом фоне в широком смысле рынок акций с учетом риск/доходность остается в тени", – рассказала Наталия Пырьева.

Тем не менее эксперт выделяет отдельных эмитентов, которые продолжают чувствовать себя уверенно, демонстрируя сильные результаты и стабильные дивиденды . Так, в текущих реалиях стоит присматриваться к компаниям со средним уровнем долговой нагрузки, для которых снижение ставки сыграет положительную роль: "Норникель" и "ФосАгро".

В то же время Пырьева с осторожностью смотрит на сильно закредитованных эмитентов, для которых рыночная конъюнктура остается неблагоприятной, а текущее смягчение монетарной политики отнюдь не станет спасательным кругом. К таким эмитентам относятся "Мечел", "Сегежа", "Русал" и другие.

Уже все больше акций выглядят привлекательно на текущих уровнях, отмечает руководитель отдела управления акциями УК "Первая" Антон Кравченко.

"Инвесторам стоит присмотреться к таким компаниям, как ЛУКОЙЛ, "Хэдхантер", НОВАТЭК и ЦИАН. Одним из главных бенефициаров снижения ключевой ставки будет рынок недвижимости, на который лучше сделать ставку не через девелоперов, а через акции ЦИАН", – рассказал аналитик.

Что будет с долговым рынком

Небольшой шаг в снижении ключевой ставки с высокой долей вероятности приведет к усилению коррекции в облигациях , считает Наталия Пырьева. После заметного роста рынка облигаций эксперт отмечает привлекательность квазивалютных выпусков, а также длинных облигаций с постоянным купоном.

После июльского заседания цены большинства долгосрочных облигаций серьезно выросли – инвесторы уже явно ориентировались на благоприятное сентябрьское решение, а потому вполне возможна краткосрочная фиксация прибыли , отмечает Александр Головцов из УК ПСБ. Также в ближайшие дни и недели некоторое давление на котировки облигаций могут оказывать планы Минфина по увеличению внутренних заимствований.

19 августа индекс государственных облигаций Московской биржи (RGBI) превысил отметку 122 пункта, на которой в последний раз находился в конце декабря 2023 года. Эксперты связывали рост индекса с ожиданиями по смягчению денежно-кредитной политики Банком России.

"Тем не менее по аналогии с акциями долгосрочные обязательства с фиксированным купоном должны постепенно отыгрывать будущее продолжение смягчения денежно-кредитной политики. Лучше всего выбирать бумаги с дюрацией более пяти лет, их совокупная доходность может достичь 25% на горизонте года", – добавил он.

Российский долговой рынок летом был столь оптимистичен, что ко второй половине августа укрепился до уровней, которые могли бы соответствовать ключевой ставке ЦБ в начале 2026 года при условии ее дальнейшего снижения, отметил Юрий Кравченко. Однако после этого рынок немного скорректировался, но быстро вернулся к росту и остается вблизи позиций, достигнутых к концу августа. В этих условиях, по мнению эксперта, можно предположить, что замедление процесса смягчения денежно-кредитной политики со снижением ключевой ставки лишь на 100 б.п. может огорчить инвесторов и вновь скорректировать долговой рынок, но лишь ненадолго.

Алексей Ковалев из ФГ "Финам" полагает, что сейчас интереснее всего выглядят вложения в длинные ОФЗ. С расчетом снижения через полтора года ключевой ставки до 12-13% дальний отрезок кривой ОФЗ будет по доходности ниже, чем сейчас, постепенно двигаясь к нейтральному долгосрочному уровню по ставке (7-8%).

"Даже если вы и не планируете "играть в длину", то есть пытаться заработать на росте цены облигации при снижении ставок, то идея фиксации доходности на как можно более длинный срок вполне актуальная", – отметил эксперт.

Вместе с ОФЗ целесообразно держать корпоративные бумаги с разным сроком до погашения, но не короче года, а также квазивалютные бумаги, дополнил Александр Угрюмов.

Михаил Хубулава считает, что в стадии снижения ставок высокую потенциальную доходность покажут ОФЗ с дальним сроком погашения и более высоким купоном, такие как 26247, 26248, 26249 и 26250. По его оценкам, удержание позиций в данных облигациях при снижении ключевой ставки с 18 до 11% на сроке 2-2,5 года может показать доходность порядка 25% годовых при минимальном кредитном риске.

Среди корпоративных эмитентов эксперт выделяет выпуски качественных корпоративных облигаций, со сроком до погашения 2-4 года, например РусГидрБП7, РостелP19R, РЖД 1Р-44R, МБЭС 2P-04, ПСБ 4P-01 и ЯНДЕКС1Р2.

РБК

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Профиля — решение совета директоров ЦБ по ставке было ожидаемым

Метод подбора ключа: ЦБ понизил ключевую ставку до 17% для восстановления деловой активности в экономике

Совет директоров Центрального банка (ЦБ) РФ в пятницу, 12 сентября, снизил ключевую ставку на 100 б. п., с 18% до 17%. Таким образом, цикл смягчения денежно-кредитной политики (ДКП), начавшийся в июне, продолжен. Что повлияло на осторожность при принятии решения регулятором и какие последствия оно может иметь для отечественной экономики?

В пресс-релизе, опубликованном по итогам заседания, отмечено, что устойчивые показатели текущего роста цен значимо не изменились. В основном они пока остаются выше 4% в пересчете на год. Сделан вывод, что экономика РФ возвращается к траектории сбалансированного роста, однако инфляционные ожидания остаются высокими.

"Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий", – говорится в пресс-релизе.

Как избежать стагфляции: почему от ЦБ ждут снижения ключевой ставки до 14-15%

В июле и августе рост цен с поправкой на сезонность составил 6,3% в пересчете на год после 4,4% во втором квартале текущего года. При этом большинство устойчивых показателей инфляции находятся в диапазоне 4-6% в пересчете на год, а годовая инфляция на 8 сентября составила 8,2%.

Хотя жесткие денежно-кредитные условия продолжают способствовать дезинфляции, инфляционные ожидания за последние месяцы существенно не изменились. В целом они сохраняются на повышенном уровне, что может препятствовать устойчивому замедлению инфляции, предупреждают в ЦБ.

"Снижение ключевой ставки ЦБ на 1 п. п. (на 100 базовых пунктов) означает стабилизацию темпов смягчения ДКП со стороны регулятора. Это значимый сигнал для перехода экономики в фазу управляемого разогрева. В случае сохранения текущей траектории инфляции к концу года регулятор может опустить ставку до 15%", – говорит директор по аналитике Инго Банка Василий Кутьин.

Доходность депозитов неизбежно будет падать, следовательно, население и бизнес будут искать более интересные активы для размещения свободных средств. Привлекательной альтернативой банковским вкладам, считает эксперт, могут стать инвестиции в драгметаллы, недвижимость или сырье долгосрочного хранения.

Под диктовку ставки: почему цены на жилую недвижимость вряд ли опустятся

Очевидно, что в выигрыше останутся заемщики, поскольку вслед за ключевой ставкой пойдут вниз ставки по ипотеке, потребительским и автокредитам. Например, можно ожидать, что рыночная ипотека "подешевеет" до 17-18% годовых. Между тем в конце лета банки кредитовали в среднем под 21,5%, а весной – под 25%, напомнил Василий Кутьин.

"Фактически уже наблюдается оживление рынка жилищного кредитования. По данным Frank RG, в августе объемы выдачи ипотеки составили 392,5 млрд руб., что на 10,8% выше июльского показателя и на 6,3% – августа прошлого года", – подчеркнул он.

У строительной отрасли есть все шансы стать драйвером корпоративного сектора. По экспертным оценкам, один рубль, вложенный в строительство нового жилья, дает пять-семь рублей инвестиций в смежных отраслях экономики – металлургии, машиностроении, стройиндустрии, отметил Василий Кутьин.

"Цикл смягчение ДКП, начавшийся в июне, носит отложенный эффект. Первые результаты с большой долей вероятности увидим примерно через шесть-восемь месяцев. Рост будет носить в основном сдержанный характер. Для более активного восстановления экономики от регулятора ждут возвращения ставки на комфортный уровень 10-12% годовых", – полагает эксперт.

Ставка против рецессии: как борьба с перегревом довела экономику до переохлаждения

Менее оптимистично настроен генеральный директор архитектурно-проектной компании "Вектор Проект" Антон Баксараев. По его мнению, ставки по кредитам пока остаются на высоких уровнях, что сдерживает рост предложения в экономике. Некоторые сектора нуждаются в господдержке, без этого не восстановить спрос.

Полноценное оживление рынка жилищного строительства невозможно без доступной ипотеки, причем как рыночной, так и по льготным программам. Сейчас реалии таковы, что количество новых проектов сокращается, активность девелоперов смещается в более маржинальные сегменты – Light Industrial и застройку рекреационных зон, подчеркнул собеседник "Профиля".

Управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрий Целищев назвал решение совета директоров ЦБ ожидаемым. Оно обусловлено целым рядом факторов: стабилизацией инфляционного давления, укреплением рубля и ощутимым охлаждением экономики – во втором квартале рост ВВП составил лишь 1,1% в годовом выражении вместо прогнозировавшихся 1,8%.

"В августе инфляция в годовом выражении составила 8,43% после 8,8% в июле. С учетом этого курс на дальнейшее смягчение ДКП выглядит логичным. При ключевой ставке 18% средние ставки по корпоративным кредитам существенно превышали 20% годовых. При ставке 17% деньги в экономике станут несколько дешевле, что позволит оживить кредитный и инвестиционный спрос", – заявил аналитик.

Мягкая сила ЦБ: как снижение ключевой ставки может поддержать развитие экономики

У совета директоров ЦБ в сентябре были достаточные основания для того, чтобы взять паузу в игре на понижение ключевой ставки, говорит аналитик проекта bitkogan Иван Вербный. Например, сохраняющийся рост инфляционных ожиданий населения и бизнеса.

Рынок труда по-прежнему перегрет: реальные зарплаты в июне выросли на 5,1% по сравнению с прошлым годом, безработица остается на рекордно низком уровне 2,2%, кредитование с начала года увеличилось на 8,9%, а денежная масса за восемь месяцев – на 8,2%, тогда как ЦБ рассчитывал на рост 7-10% по итогам года. Все это говорит о сохранении избыточного спроса и рисках ускорения инфляции, пояснил аналитик.

Неустойчивость положения подтвердило исследование сервисов "Работа.ру" и "СберПодбор", материалы которого появились в СМИ накануне заседания совета директоров ЦБ. Опрос показал, что этой осенью каждая десятая российская компания намерена сократить штат. В первую очередь увольнения персонала могут затронуть строительство, ретейл, консалтинг, добычу сырья и машиностроение.

"Регулятор не будет форсировать события. К концу года ключевая ставка в лучшем случае может снизиться до 15%. Так что радикального смягчения денежно-кредитной политики ожидать не приходится. Скорее всего, она и в 2026 году будет сдерживать экономический рост", – поделился прогнозом Иван Вербный.

Деньги счета любят: как долго сохранят высокую доходность банковские вклады

Главный экономист Института экономики роста им. П. А. Столыпина Борис Копейкин, комментируя итоги сентябрьского заседания ЦБ, признает, что решение было непростым. С одной стороны, впервые за несколько лет была зафиксирована месячная дефляция. С другой, всем понятно, что это произошло за счет удешевления плодоовощной продукции и некоторых услуг.

"Цены на многие товары заметно подросли, и это несмотря на крепкий рубль. В сентябре наша национальная валюта начала дешеветь, подорожал и бензин. Все это скажется на издержках предприятий, которые они закладывают в себестоимость товаров и услуг. Налицо предпосылки для возобновления роста цен, причем уже в обозримом будущем", – заявил экономист.

Однако ситуация в реальном секторе экономики требует смягчения условий кредитования. В ряде отраслей, ориентированных на внутренний потребительский и инвестиционный спрос, с начала года наблюдается устойчивый спад. Экспортная конъюнктура сегодня тоже не самая лучшая и санкционные ограничения усиливаются, напомнил Борис Копейкин.

Просматриваются перспективы глубокого спада инвестиционной активности, предотвратить который одними бюджетными средствами не получится. Деньги в экономике должны стать дешевле, без этого не получится восстановить деловую активность. Значит, снижение ключевой ставки, несмотря на риски возвращения инфляции, крайне желательно, резюмировал экономист.

До конца года совет директоров ЦБ планирует провести еще два заседания по ключевой ставке – 24 октября и 19 декабря. Какие решения на них могут быть приняты, зависит от ситуации в экономике и от инфляции, прогноз по которой в июле был снижен с 7-8% до 6-7% и пока не пересматривался.

Профиль

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Forbes — с прогнозом курса доллара

Иная реальность: почему курс доллара не меняется вопреки росту импорта 

Курс доллара будто застыл: около пяти месяцев он находится на уровне 80 рублей. На протяжении последнего года эксперты говорили, что курс определяется потоками экспорта и импорта. Однако во II квартале этого года экспорт снизился, импорт подрос, но это никак не отразилось на валютном рынке. Возможная причина – больше половины расчетов по внешней торговле идет в рублях, а курс теряет связь с реальностью

Стабильный курс

Курс доллара с мая по август держится на комфортном для населения уровне 78-80 рублей. Курс юаня с марта ходит вокруг 11 рублей. Ситуация чем-то похожа на 2022 год, когда после начала Россией "спецоперации"*  и шока на валютном рынке курс доллара с июля по декабрь находился на уровне 60 рублей из-за дисбаланса во внешней торговле – импорт обвалился, спроса на валюту не было.

С начала "спецоперации", когда Россия попала под всевозможные санкции, а также ввела капитальный контроль, курс рубля в основном и зависит от динамики внешнеторговых потоков, говорили неоднократно аналитики. Если упрощенно, то курс определяется предложением валюты со стороны экспортеров и спросом со стороны импортеров. Иностранных инвесторов, которые бы сглаживали дисбаланс за счет покупок или продаж валюты, – нет. Государству приходится дополнительно регулировать рынок, например заставляя экспортеров продавать валюту, устанавливая нормативы обязательной продажи валютной выручки.

Доллар от TradingView

25 августа ЦБ опубликовал данные платежного баланса России за II квартал. Объем экспорта составил $100 млрд, что на 6% ниже, чем во II квартале прошлого года, но на 4% выше, чем в I квартале 2025-го. Объем импорта составил $72,8 млрд, что на 3% больше, чем во II квартале 2024-го, и на 11% больше, чем в I квартале этого.

В результате сальдо торгового баланса составило $27,2 млрд. Это самый низкий показатель за два года – со II квартала 2023 года. Сальдо счета текущих операций (куда кроме торговых операций включаются услуги) также на минимуме – $7,3 млрд. Иными словами, валюты в страну должно было бы поступить меньше, а спрос на нее был вроде как выше. Это означает рост курса доллара. Но этого не произошло.

Лучше – в рублях

Объяснения, возможно, кроются в том, как устроены расчеты по экспорту и импорту. ЦБ отметил, что в экспорте впервые во II квартале доля рублевых расчетов превысила 50%. По итогам II квартала она составила 53,3%. Более половины расчетов по импорту также приходится на рубли с конца прошлого года. По итогам II квартала она составила 54,6%.

До "спецоперации" в 2019-2021 годах доля расчетов в рублях за экспорт, по данным ЦБ, была на уровне 14-15%, более 80% платежей шло в долларах и евро. Экспорт начал переходить на расчеты в рублях с 2022 года. Импорт задержался до 2024 года. С 2019 по 2023 год доля расчетов в рублях колебалась между 28% и 30%, но в 2024-м она резко выросла – до почти 44%.

Получается, что теперь профицит торгового счета в большей части связан именно с рублевой составляющей международных платежей. Доля "рублевой" составляющей сальдо торгового баланса в июне впервые превысила "валютную". При этом доля расчетов в рублях по экспорту и импорту продолжает расти. Только с начала 2024 года к июлю 2025-го она выросла с 33% и 30% до 55% и 53% соответственно.

В 2023 году власти уже обсуждали влияние проблемы рублевых расчетов во внешней торговле на курс доллара, который тогда превышал 100 рублей за доллар. Министр экономического развития Максим Решетников обеспокоился, тем, что не понимает, как именно растущая доля расчетов в рублях влияет на национальную валюту. Его выступление привело тогда к дискуссии о регулировании офшорного и оншорного рубля и разговорам о "китайской мембране".

Сам по себе

Старший аналитик инвестбанка "Синара" Сергей Коныгин говорит, что национальная валюта перестала зависеть от цен на нефть как раз по причине высокой доли платежей в рублях. По его словам, и продавцы, и покупатели держат рубль во внешнем контуре. Это означает, что крупный поток рублей за экспорт формируется на внешних счетах. "Поэтому объемы экспорта и импорта в долларах [больше] нерелевантный показатель для оценки курса рубля", – говорит он.

По его словам, теперь ключ к пониманию валютного курса – приток или отток капитала, то есть как распоряжаются доступной валютой резиденты и нерезиденты. Основной тренд последних месяцев – торможение оттока из-за высоких ставок в экономике, что не позволяет рублю дешеветь. "ЦБ фиксирует сокращение сумм исходящих переводов и рост прямых инвестиций", – говорит Коныгин.

Главный экономист Института экономики роста имени П.А. Столыпина Борис Копейкин говорит, что рост доли рублевых расчетов по экспорту и импорту снижает уязвимость к санкциям, но и снижает спрос на валюту и ее предложение – рынок становится мельче. Проверить это нельзя, с 2024 года ЦБ закрыл данные к объемам торгов долларами и евро на межбанковском рынке.

По словам Копейкина, уменьшение объемов валютного рынка создает риски резких колебаний курса доллара. "Поэтому в ближайшей перспективе нельзя исключить заметных, на несколько рублей, скачков курса как в ту, так и в другую сторону", – считает он.

Главный экономист "ПФ Капитал" Евгений Надоршин называет сомнительной гипотезу, что рост доли расчетов в рублях как-то однозначно влияет на курс. Например, в I квартале 2025-го и IV квартале 2024 года доля рублевых расчетов по экспорту была чуть более 45%, а по импорту выше – 52% и 49% соответственно. При этом в IV квартале курс доллара вырос с 90 до 100 рублей, а в I квартале этого года – снизился со 100 к 84 рублям.

Сомневается Надоршин и в корректности данных о доле рублевых расчетов по экспорту и импорту. По его словам, со ссылкой на данные участников межбанковских сделок с валютой, объем торгов долларом и евро на межбанковском рынке невелик. "Есть отдельные операции между отдельными игроками, и зачастую их объем не превышает нескольких десятков тысяч долларов в день", – говорит Надоршин. А большая часть торговых операций, по его словам, проходит вообще без обмена валют. "Эти данные ЦБ о долях расчетов в валютах непрозрачны и могут быть недостаточно точны", – замечает он.

Главный экономист "Т-Инвестиций" Софья Донец также сомневается, что рост доли расчетов в рублях оказывает какое-то влияние на курс, в том числе на его колебания.

Ключевая ставка

Кроме экспортно-импортных операций и расчетов по ним, на курс доллара в рублях влияет и множество других факторов. Самый важный – ключевая ставка ЦБ, высокий размер которой (18% с 25 июля 2025 года) заставляет население сберегать в рублевых инструментах и препятствует оттоку капитала. Такую причину в резюме последнего обсуждения ключевой ставки приводит ЦБ. "Динамика курса рубля в значительной степени связана с жесткой денежно-кредитной политикой", – говорится в документе.

С одной стороны, высокая ключевая ставка поддерживает привлекательность рублевых сбережений и ограничивает интерес к валютным инструментам и отток капитала. С другой стороны, она ограничивает потребительский и инвестиционный спрос, в том числе спрос на импорт, то есть спрос на валюту, объясняет главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.

С ним согласен главный аналитик Инго Банка (ранее Ингосстрах-банк) Петр Арронет. Он обращает внимание, что экспортеры, которые с середины августа имеют право вообще не продавать валютную выручку, до сих пор продавали ее даже в большем объеме, чем требовалось. Причина – возможность заработать на рублевых ставках. "При объеме импорта во II квартале $72,8 млрд экспортеры продали валюты с января по август на более чем $60 млрд. На текущий момент российский валютный рынок испытывает переизбыток валютной ликвидности", – отмечает он.

При этом Арронет указывает, что по мере снижения ключевой ставки продажи валюты начинают ослабевать. И уже в сентябре доллар может дорасти до 83-87 рублей.

Сентябрьское решение ЦБ по ставке может добавить динамики валютным курсам, говорит руководитель департамента поддержки клиентов и продаж "Альфа-Форекс" Александр Шнейдерман. По его словам, рынок живет в условиях "замороженного" информационного потока, что создает эффект видимой стабильности, когда нет причин для резкого роста доллара, ни поводов для заметного укрепления рубля.

Дополнительными факторами, напоминает Шнейдерман, могут стать достижение мирного соглашения с Украиной, а также изменение валютных операций по бюджетному правилу и в рамках интервенций ЦБ.

Коридорная система

Курс рубля прочно застрял в "коридоре" 78-84 рублей за доллар и, скорее всего, в ближайшие один-два месяца там и останется, считает управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрий Целищев. "Выход из коридора возможен только при шоке – падении цен на нефть, резком росте импорта или более мягкой денежно-кредитной политике", – считает он.

Васильев также не ждет резкого изменения курса рубля до конца года. Он считает, что движение будет плавным, к 85 рублям за доллар к IV кварталу.

Главный экономист "Т-Инвестиций" Софья Донец ждет дальнейшего сокращения внешнеторгового профицита. Она считает, что экспортная выручка если и будет расти, то не сильно, в отличие от импорта, где она ждет оживления закупок по мере истощения запасов товаров на складах. "Добавим к этому продолжающееся снижение рублевых процентных ставок, которое сокращает привлекательность рублевых вложений и поощряет к поиску, в том числе валютных вложений. Это поддерживает наш прогноз на заметное ослабление рубля с выходом в интервал 95-99 рублей за доллар до конца года", – прогнозирует она.

*  Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется "нападением", "вторжением" либо "объявлением войны", если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.

Forbes

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Forbes — о пользе сотрудничества управляющих компаний и блогеров

Три блогера на Мосбирже: как авторы Telegram-каналов запускают собственные фонды 

В апреле 2025 года на российском рынке появились новые паевые инвестфонды. Их управляющими стали популярные Telegram- и YouTube-блогеры, которые вели авторские каналы про инвестиции "Вредный инвестор", "Спроси Василича" и Investment Diary. Как три блогера прошли путь от обычных инвесторов до управляющих фондами и что за продукты они теперь предлагают населению?

Звезды сошлись

После начала "спецоперации"*  в 2022 году российский фондовый рынок изменился до неузнаваемости. Без иностранных фондов он превратился в площадку для частных инвесторов. Их доля в обороте торгов на протяжении последних трех лет – около 70-80%. Вместе с иностранцами исчезла и их аналитика и прогнозы по рынку акций, говорит инвестиционный стратег "Гарда Капитала" Александр Бахтин.

На обвалившемся рынке мало что было понятно. И попытки как-то объяснить, что происходит и что делать с деньгами и инвестициями, ценились на вес золота. Эта ситуация сыграла на руку инвестиционным блогерам. Они и до этого вели Telegram-каналы, где описывали свои инвестиционные идеи, рассказывали о результатах инвестирования. Но теперь спрос на рыночную аналитику в их исполнении вырос, говорит Бахтин.

Но если стратегия блогера успешна и подписчики результатами довольны, почему бы ему не попробовать по тем же принципам управлять чужими деньгами? Запустив, например, свои ПИФы акций. Такую идею блогер Назар Щетинин, который ведет канал "Вредный инвестор" с 30 000 подписчиков, вынашивал уже давно. Идею он обсуждал и с другими блогерами – авторами каналов "Спроси Василича" (7111 подписчиков) Константином Кудрицким и Investment Diary (5100 подписчиков) Иваном Крейниным.

По словам Щетинина, он несколько раз обращался к управляющим компаниям со своим предложением, но нигде не нашел отклика. В октябре 2024 года прошла первая встреча по авторским фондам, в которой, помимо Щетинина, принимали участие УК "Альфа-Капитал" и Мосбиржа. В итоге все сошлись на том, что это перспективная идея.

Все совпало: закрытость российских эмитентов, отсутствие аналитики, запрос инвесторов на новые идеи и известность блогеров в инвестиционной тусовке. "Необходимость создания концепции авторских фондов была очевидной, однако ее реализация требовала надежного партнера среди управляющих компаний, готового разделить веру в новую идею", – говорит управляющий директор по фондовому рынку и цифровым активам Мосбиржи Борис Блохин.

Таким партнером стала управляющая компания "Альфа-Капитал". По словам директора по стратегии УК "Альфа-Капитал" Елены Чикулаевой, авторские фонды – это совместная идея управляющей компании и финансового маркетплейса Мосбиржи "Финуслуги", которая возникла осенью 2024 года и обсуждалась первоначально с Назаром Щетининым.

"Мы изучали зарубежный опыт, где практика привлечения внешних управляющих уже доказала свою эффективность, и рассматривали возможность адаптации этой модели в России. Интересы трех сторон совпали (УК, "Финуслуг", управляющего авторским фондом), благодаря чему появился новый канал привлечения частных инвесторов", – говорит Чикулаева.

Тактическая свобода

По ее словам, авторы для запуска фондов отбирались исходя из их экспертизы, репутации, готовности работать в строго регулируемом поле. "Поскольку в российском законодательстве управляющая компания является главным ответственным за общее управление фондом и выбор управляющих, мы дополнительно анализировали инвестиционный подход авторов фондов", – рассказывает Чикулаева.

В итоге буквально за полгода три авторских паевых фонда были подготовлены и выведены на рынок. В апреле 2025 года УК "Альфа-Капитал" представила три авторских фонда – "Блэк Лайн" (управляющий – Назар Щетинин), "Матрешка а-ля Рус" ( Константин Кудрицкий) и "Великолепная семерка" ( Иван Крейнин).

Блогеры Назар Щетинин (справа) и Константин Кудрицкий теперь управляют собственными фондами акций под началом УК "Альфа-капитал"

Несмотря на достаточно широкую свободу действий "звездных" управляющих, они должны придерживаться базовых принципов ПИФа. Это предполагает достаточно консервативный подход к инвестированию, говорит Иван Крейнин. "Например, я не могу купить деривативы (фьючерсы, опционы и другие производные финансовые инструменты с повышенным риском). Клиент, который покупает паи фонда, может быть уверен, что таких рисков не будет", – уверяет он. На одного эмитента может приходиться не более 10% от портфеля, уточняют в "Альфа-Капитале". При таком подходе сложнее обгонять фондовый индекс.

"В некоторых позициях я хотел бы иметь большую долю, но по правилам фонда ее увеличивать нельзя. Некоторые инструменты нельзя покупать в принципе, потому что с точки зрения управляющей компании они чрезмерно рискованны. Это создает определенные ограничения, но защищает инвесторов от того, что управляющий не до конца оценит риски", – добавляет Константин Кудрицкий.

Управляющие вольны продумывать тактику, выбирать состав активов, при этом стратегия ограничена правилами доверительного управления фондами, говорит директор по стратегии Елена Чикулаева. "Они имеют тактическую свободу под контролем УК. Регуляторные рамки едины для всех ОПИФов", – подчеркивает она. Оценивать эффективность новых фондов еще рано, говорит Чикулаева, их результаты будут видны на длинном горизонте.

Польза от сотрудничества управляющей компании и блогеров есть для всех сторон, считает управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрий Целищев. УК получает новых управляющих, новый продукт и потенциальных новых клиентов из числа подписчиков Telegram-каналов. Блогер получает дополнительное признание, экономит на использовании рыночной инфраструктуры и монетизирует свои стратегии.

Появление авторских фондов на рынке ведет к разнообразию инвестиционных идей, говорит руководитель департамента автоследования "БКС Мир инвестиций" Всеволод Зубов. Это связано с тем, что частные эксперты более пристально следят за бизнесом компаний, которым крупные участники рынка уделяют меньше внимания.

Идея создания авторских фондов нравится и заместителю генерального директора по брокерскому бизнесу ФГ "Финам" Дмитрию Леснову. "У платформы "Финуслуги" достаточно крупный маркетинговый бюджет на продвижение, а у блогеров широкая аудитория подписчиков, эта инициатива вполне может стать успешной, по крайней мере с точки зрения привлечения внимания. Но здесь крайне важно, каким будет конечный результат для инвесторов", – резюмирует он.

Пока результаты оценить сложно, но общий объем средств под управлением всех трех фондов невелик – 57 млн рублей. С момента запуска в апреле 2025 года стоимость паев почти не изменилась: российские акции не росли, а индекс Мосбиржи все лето находился на уровне около 2800 пунктов. Но инвесторы несли деньги в ПИФы – стоимость чистых активов трех ПИФов в совокупности выросла за лето на 27 млн рублей. Чем руководствуются в работе блогеры-управляющие?

Назар Щетинин: "Вредный инвестор"

Telegram-канал: 30 000 подписчиков

Фонд: "Блэк Лайн"

Стоимость активов: 17,5 млн рублей

Стоимость пая: 99,29 рублей

Изменение с 17 апреля: -0,7%

Что в портфеле: 85% – акции ("Северсталь", "Группа Астра", "Т-Технологии", "МД Медикал Групп Инвестментс", "Яндекс", "Икс 5", "Озон Фармацевтика", "Русагро", "Аренадата", "Лента", "Эсэфай")**

Студент Воронежского государственного университета по специальности "финансы и кредит" Назар Щетинин начал интересоваться фондовым рынком в начале 2000-х. "Тогда фондового рынка в нынешнем виде не было, но был некий миф вокруг него. Я смотрел телек, видел Уолл-стрит, как там народ кричит друг другу что-то, сделки какие-то совершает. Кажется, они все очень богатые", – вспоминает Щетинин.

При этом в Воронеже наиболее ярко, вспоминает он, рекламировался рынок Форекс. С него-то Щетинин и начал, вначале изучив буклеты форекс-контор, а затем устроившись в одну из них в качестве сотрудника. "Я пошел туда работать на маленькую зарплату", – рассказывает он о своем опыте. Щетинин вспоминает, что изнутри все это выглядело не так, как он себе представлял.

По его словам, фондовый рынок тогда был похож на осколки советских предприятий. "Акции каких-то компаний, которые стали публичными, но по факту такими не являлись", – вспоминает Щетинин. В итоге он ушел из форекс-конторы и запустил вебинары, на которых рассказывал о фундаментальном анализе акций.

Вначале в них участвовала пара десятков человек, которым Щетинин объяснял, как должен работать фондовый рынок. "Брал буквально 15 000 рублей и инвестировал в фондовый рынок, объяснял почему я выбираю те или иные акции, делился результатом. Это становилось интересно все большему числу людей, аудитория росла", – вспоминает он. Сейчас у него 160 000 подписчиков на YouTube и 30 000 – в Telegram.

В 2022 году все перевернулось – Россия получила огромное количество санкций, индекс Мосбиржи обвалился, а иностранные инвесторы ушли. Что сделал Щетинин после того, как шок прошел? Он начал активно ездить по российским компаниям, пытаясь понять, что в реальности с ними происходит.

Государство и российские компании после ухода иностранцев с рынка были заинтересованы в привлечении частных российских инвесторов. "До этого эмитенты крайне редко о себе рассказывали блогерам, но сейчас ситуация изменилась, они стали заинтересованы в диалоге", – уверяет он. Щетинин говорит, что просто читать отчетность недостаточно. "Ты едешь на это производство, пять часов на самолете, три часа на малой авиации, десять часов на автобусе, приезжаешь, видишь этих мужиков, которые сидят в городке, где даже интернет не ловит, и добывают, например, золото. Восприятие меняется, наивность уходит", – говорит Щетинин.

На основе отчетности и личных наблюдений Щетинин пытается сформировать собственную оценку реальной стоимости бизнеса эмитентов акций. "Я отбираю те из них, которые имеют перспективы роста через пять лет по выручке, прибыли, продукции, сотрудникам", – объясняет Щетинин.

Этот классический подход к фундаментальной оценке акций в своей интерпретации он называет Black Line. "Я инвестирую в эту "черную линию" реальной стоимости компании", – объясняет он. Щетинин убежден: для того чтобы удачно инвестировать, нужно думать как предприниматель, понимать, откуда деньги у компании, как она устроена и развивается.

Константин Кудрицкий: "Спроси Василича"

Telegram-канал: 7000 подписчиков

Фонд: "Матрешка а-ля Рус"

Стоимость активов: 27,1 млн рублей

Стоимость пая: 104,11 рублей

Изменение с 17 апреля: +4,1%

Что в портфеле: 70% – акции (ВТБ, "Роснефть", Сбербанк, "Сургутнефтегаз", "Транснефть", "НоваБев Групп", Банк "Санкт-Петербург", ЮГК, "Яндекс", "Россети Ленэнерго")**

У Telegram-канала "Спроси Василича" на аватарке изображен царь Иван Васильевич Грозный. Такое же отчество, Васильевич, у Константина Кудрицкого и его брата Андрея. Вдвоем они запустили этот канал в 2020 году. "Мы хотели, чтобы было понятно, что канал – это совместное творчество. У нас обоих отчество Васильевич, канал мы назвали "Спроси Василича", а Иван Грозный скрепил эту идею" – так объясняет появление Грозного на аватарке Константин Кудрицкий.

Название фонда тоже из области традиций – "Матрешка а-ля Рус". Как объясняет Константин Кудрицкий, матрешка "олицетворяет полный цикл жизни человека и непрерывную смену поколений". С другой стороны, матрешка может быть метафорой сложного процента, который способен превратить небольшие средства в существенные накопления. Да и сама структура портфеля напоминает матрешку.

"Структура портфеля фонда похожа на матрешку и состоит из трех частей, – объясняет Кудрицкий. – Большая "матрешка", основа портфеля, – это акции компаний с устойчивой бизнес-моделью и долгосрочным потенциалом роста. Средняя "матрешка" – активная, состоит из акций и облигаций, у которых есть потенциал роста в ближайший год. И наконец третья, маленькая, – состоит из ликвидных инструментов и балансирует портфель", – делится идеями Кудрицкий.

Идея Кудрицкого в том, чтобы оценивать денежный поток, который генерируют компании-эмитенты. Он обращает внимание, насколько бизнес защищен от инфляции и каковы перспективы его роста в будущем. 70% фонда приходится на акции, по 10% – на облигации компаний, добывающих золото, длинные бонды с фиксированным купоном и флоатеры – облигации с плавающей ставкой, привязанной к ключевой ставке ЦБ.

До истории с тремя матрешками Кудрицкий окончил с красным дипломом МФТИ. Его специальность, в отличие от двух других авторов новых фондов, – не "финансы и кредит", а прикладная математика и физика. По словам Кудрицкого, это ему только на пользу: "В Физтехе ты не получаешь какой-то определенной специальности. Скорее там учат разбираться в сложных вещах быстрее и лучше остальных, это основное преимущество такого образования. А дальше ты эти знания можешь применить как угодно – хоть в науке, хоть в бизнесе, хоть на финансовом рынке", – рассказывает Кудрицкий.

Кудрицкий начал инвестировать в 2015 году, когда его сбережения сгорели в результате девальвации рубля годом ранее. Любовь к цифрам, говорит он, позволила создать собственный инвестиционный портфель. Тогда Кудрицкий начал анализировать бизнес различных компаний, разбираться в финансовых моделях, оценивать, насколько компания способна генерировать денежный поток.

На своем канале братья стали публиковать разборы компаний и раз в квартал делиться результатами собственных инвестиций. Так "Портфель Василича" стал народным, на его основе инвесторы могут сами выбирать себе активы. В канале публикуются подробные посты о том, какие акции пополняют портфель, а какие исключаются и почему.

Например, недавно из портфеля выбыли "Русагро" и ЮГК – такое решение Кудрицкий принял из-за споров вокруг компаний и из-за того, что прогнозировать инвестиционные результаты в таких условиях невозможно.

"За 10 лет инвестирования лишь в 2018 году годовая доходность моего портфеля была ниже доходности индекса Мосбиржи. При этом среднегодовая доходность составила около 25% против 15% у индекса Мосбиржи полной доходности", – делится своими результатами Кудрицкий. Пока паи его фонда "Матрешка а-ля Рус" с апреля по июль 2025 года выросли на 4,1%.

Иван Крейнин: Investment Diary

Telegram-канал: 5000 подписчиков

Фонд: "Великолепная семерка"

Стоимость активов: 13,4 млн рублей

Стоимость пая: 105,89 рубля

Изменение с 17 апреля: +5,9%

Что в портфеле: 75% – акции ("Роснефть", "Интер РАО ЕЭС", Сбербанк, "Сургутнефтегаз", "ПИК", "Транснефть", "МД Медикал Групп Инвестментс", "Хэдхантер", "Ренессанс Страхование", "Лента")**

Самый молодой блогер-управляющий Иван Крейнин оказался в этой компании благодаря совместным стримам с Назаром Щетининым (Фото Виктора Юльева для Forbes)

27-летний Иван Крейнин – самый молодой из управляющих авторскими фондами c самым небольшим числом подписчиков (5000) собственного Telegram-канала Investment Diary. Крейнин окончил Санкт-Петербургский экономический университет по специальности "финансы и кредит" в 2021 году. С третьего курса он начал работать экономистом в разных компаниях. Занимался составлением управленческой отчетности, бюджетированием, финансовым моделированием, оценкой инвестиционных проектов и инвестиционным консалтингом.

Параллельно с этим он начал инвестировать на фондовом рынке. Первый брокерский счет Крейнин открыл, еще будучи студентом. В 2020 году он завел Telegram-канал Investment Diary. Поначалу это было что-то вроде персонального дневника, куда Крейнин записывал свои действия и результаты инвестирования. Но потом начал более детально описывать идеи и логику принятия решений.

"Я пишу про изменение доходности портфеля, о трансформации его структуры, какие вводные данные я принимал во внимание, какие допущения были во время сделки и что изменилось. Объясняю, почему я принял те или иные решения, что купил, что продаю, чтобы подписчикам была понятна логика. Я хочу дать не рыбу, а удочку", – говорит Крейнин.

Инвестиционный блогер Иван Крейнин в 2020 году в результате одного из совместных проектов познакомился с Назаром Щетининым. Они сделали несколько совместных стримов. А затем Щетинин пригласил Крейнина участвовать в создании авторских паевых фондов для розничных инвесторов. Крейнин согласился и перевел часть своего портфеля в новый фонд. Так и появился фонд "Великолепная семерка".

"Великолепная семерка" – это не семь акций, а семь составляющих при отборе компаний в фонд, рассказывает Крейнин. По его словам, он обращает внимание на динамику развития отрасли и перспективы компании в ней, качество корпоративного управления, стабильность дивидендной политики и прочие показатели.

Фонд состоит из акций и облигаций. В акциях Иван Крейнин отдает предпочтение компаниям, ориентированным на внутренний спрос, с устойчивым финансовым положением и денежным потоком. В облигационной части он предпочитает валютные бонды крупных компаний.

Базовые принципы отбора компаний по фундаментальному анализу за три года не поменялись, но некоторым факторам приходится уделять больше внимания, говорит Иван Крейнин.

"Больше времени я стал уделять оценке рисков корпоративного управления, устойчивости позиции мажоритарных акционеров и другим вопросам, которые не связаны напрямую с финансами", – объясняет он.

*  Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется "нападением", "вторжением" либо "объявлением войны", если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.

Forbes

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Эксперта — с прогнозом курса рубля на сентябрь

Опять по 85 

Консенсус-прогноз финансистов предполагал умеренное снижение рубля в августе. По итогам последнего месяца лета курс российской валюты к доллару практически не изменился, а к юаню "россиянин" подешевел примерно на 1,4%. Отчасти сила рубля была связана с улучшением отношений России с США и ожиданиями начала урегулирования украинской проблемы. Сейчас геополитическая премия сжалась до минимума, но позитивные новости могут краткосрочно сыграть против доллара и юаня. Поддержку же иностранным валютам будет оказывать прогнозируемое снижение ключевой ставки ЦБ и оживление импорта. В базовом сценарии к концу сентября опрошенные "Экспертом" аналитики не ждут рубль дешевле $85.

Эдуард Лушин

Заместитель председателя правления, начальник казначейства СДМ-Банка:

В сентябре мы ожидаем постепенного ослабления рубля. Одним из ключевых событий будет заседание совета директоров ЦБ по ключевой ставке 12 сентября. Мы прогнозируем снижение показателя на 100-200 б.п., что приведет к дальнейшему плавному сокращению дифференциала процентных ставок между рублевыми и валютными инструментами.

Ряд факторов, поддерживающих рубль, продолжат действовать – это сильный профицит торгового баланса, умеренный рост экономики, сложности с хранением и переводом валюты без использования квазивалютных инструментов, относительно стабильные цены на нефть в $65-70, операции Минфина и ЦБ РФ в рамках бюджетного правила. Политические новости могут повлиять на курс разнонаправленно. В целом, ждем уход пары юань-рубль в диапазон 11,50-11,90, а доллара и евро, соответственно, в 82-85 и 95-98.

Александр Шепелев

Эксперт по фондовому рынку "БКС Мир инвестиций":

На валютном рынке мы видим расширение волатильности, характерное для начала формирования тренда, в данном случае – к ослаблению рубля. С ожидаемым в сентябре снижением ключевой ставки до 16% рублевое отступление может стать более выраженным, с уходом доллара в район 82-83, евро – к 95-96, юаня – выше 11,5.

Базовые причины ослабления рубля – эффект от снижения ключевой ставки ЦБ, сезонное сокращение профицита платежного баланса, восстановление импорта. Замедляют же девальвацию относительно стабильные цены на нефть, продажи валюты в рамках бюджетного правила, меры валютного контроля.

Возможный позитив в геополитике способен моментами оказывать поддержку рублевым активам, но геополитическая риск-премия в рубле уже сжата до минимума, тогда как фундаментальные факторы проявляются на курсе все сильнее, то есть значимо повлиять на девальвационный тренд внешние новости не смогут.

Никита Бредихин

Ведущий инвестиционный аналитик Go Invest:

Однозначной уверенности в размере снижения "ключа" у рынка нет, так как, несмотря на замедление инфляции, инфляционные ожидания населения и оживление на рынке кредитования растут. Возможно, активное ослабление рубля может начаться при снижении ставки к 14-15%.

Отмена обязательной продажи валютной выручки экспортерами может ослабить рубль. Ранее экспортеры продавали около 100% валютной выручки и размещали средства под высокие проценты в отечественной валюте, однако уменьшение рублевых доходностей снижает привлекательность таких операций.

Ждем сокращения внешнеторгового баланса. Осенью традиционно наблюдается рост импорта, а снижение ключевой ставки может его дополнительно стимулировать за счет кредитного плеча.

На данный момент влияние этих факторов сбалансированно, что отражается в относительной стабильности рубля. В итоге мы прогнозируем курс доллара в диапазоне 80-85 руб.

Владимир Чернов

Аналитик Freedom Finance Global:

В начале осени рубль останется под давлением и будет демонстрировать заметную волатильность. В пользу российской валюты способны сыграть внешнеполитические сигналы, так как любые шаги в сторону снижения геополитической напряженности и смягчения санкционного давления поддержат курс. Дополнительным фактором может выступить более осторожная позиция Банка России: сохранение ключевой ставки на текущем уровне или ее умеренное снижение (например, на 50 б.п.), что способно временно укрепить рубль, удерживая его ниже отметки 80 руб. за доллар.

На ослабление рубля будет влиять отмена обязательной продажи экспортной выручки, что может сократить предложение валюты на рынке и постепенно сформировать ее дефицит. Дополнительное давление создаст сужение положительного сальдо внешней торговли и традиционный рост спроса на валюту со стороны импортеров в начале осени.

В результате мой базовый сценарий на сентябрь – это достижение курсом доллара 82-83 рублей, при этом краткосрочные колебания возможны в диапазоне 80-85 рублей в зависимости от динамики внешних и внутренних факторов.

Алексей Михеев

Инвестиционный стратег "ВТБ Мои Инвестиции":

В настоящее время рубль переоценен примерно на 15% с точки зрения торговых условий и накопленной инфляции. Есть несколько факторов, которые могут вызвать его ослабление. Прежде всего, это снижение цен на нефть. Оно сокращает валютную выручку экспортеров и частично влияет на курс даже при работающем бюджетном правиле. Цены уже упали за последние месяцы, и мы ждем их дальнейшего ухода под отметку $60 на фоне наращивания объемов добычи со стороны ОПЕК+. При введении вторичных санкций на российскую нефть цена может получить поддержку, но возникнут риски в виде уменьшения объема экспорта или увеличения дисконта на российское сырье.

Многое будет зависеть от ключевой ставки. Сейчас инвесторы получают высокий доход на рублевые активы, в то время как ставка по вложениям в юанях находится на околонулевом уровне. Но в какой-то момент "ключ" опустится достаточно для того, чтобы начался массовый переток денег в валюту. Тогда снижение курса нацвалюты может произойти весьма резко.

Спрогнозировать точный момент начала ослабления рубля сложно. По нашему мнению, к концу 2026 г. рубль ослабнет до 14 за юань.

Петр Арронет

Главный аналитик "Инго Банка":

В августе рубль удерживал сильные позиции за счет позитивной динамики геополитической конъюнктуры и высоких ставок по вкладам. Но рубль постепенно начинает дешеветь. Прогнозируем средний диапазон курса доллара в сентябре – на уровне 83-87 руб. Дополнительным фактором ослабления рубля является снижение ставок по вкладам, что уменьшает мотивацию у экспортеров размещать капитал в рублях.

Дмитрий Целищев

Управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст":

В сентябре базовый сценарий предполагает уверенное закрепление доллара в районе 84 руб., а в случае усиления внешних рисков и уход в диапазон 85-88 руб. за доллар.

Кроме ожидаемого снижения ключевой ставки, что уменьшает привлекательность рублевых активов, факторами давления на российскую валюту станут сокращение положительного торгового баланса и рост импорта потребительских товаров.

Борис Копейкин

Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина:

Развитие внешнеполитической ситуации может привести к скачкам курса на несколько рублей как в одну, так и в другую сторону. Но в базовом сценарии рубль будет слабеть на фоне не самых высоких цен на нефть и сохраняющихся внешних ограничений. Будет влиять на настроения участников рынка и недавняя отмена обязательной продажи валютной выручки. К концу сентября вполне вероятен курс 83-85 руб. за доллар.

Михаил Васильев

Главный аналитик "Совкомбанка":

В базовом сценарии (при неизменной геополитике) мы ожидаем, что рубль в сентябре может ослабнуть до 11,0-11,7 за юань, 79-84 за доллар и 92-98 за евро.

В сентябре цены на нефть Brent продолжат торговаться в диапазоне $65-70 за баррель, а российский экспорт останется стабильным. При этом экспортеры могут немного уменьшить продажи валюты из-за обнуления нормативов обязательной продажи валютной выручки. В то же время осенью сезонно возрастает спрос на валюту для закупки импортных товаров. Кроме этого, поддержка рубля со стороны высоких рублевых ставок будет постепенно сокращаться.

В поддержку рубля по-прежнему будут выступать жесткая денежно-кредитная политика, продажи юаней из резервов в рамках бюджетных операций (сейчас эквивалент 9,2 млрд руб. в день) и сохраняющиеся ожидания улучшения ситуации в сфере геополитики. Любой прогресс в отношениях РФ – США может привести к новому витку укрепления рубля – в диапазон 70-80 руб. за доллар.

Наталья Ващелюк

Старший аналитик УК "Первая":

Поводов для укрепления рубля не так много. Скорее, можно говорить о факторах, которые будут сдерживать его ослабление в условиях, когда экспорт снизился, а импорт сдержанно растет. В условиях уменьшения профицита текущего счета поддержку рублю до сих пор оказывало уменьшение оттока капитала по финансовому счету. В ближайшие месяцы, если процентные ставки продолжат снижаться, а геополитические условия не улучшатся, чистый отток капитала может вырасти, что будет способствовать ослаблению рубля. Укрепление же может произойти при значительном снижении геополитических рисков: отмены санкций, военной деэскалации.

В базовом сценарии к концу 2025 г. курс доллара может вырасти до 90 руб., к концу 2026 г. – до 101 руб.

Александр Потавин

Одним из ключевых эмоциональных факторов для курса рубля в сентябре остается геополитический. Если неопределенность сохранится, у Банка России будет меньше возможностей для снижения ставки, а ее высокий уровень продолжит поддерживать курс рубля. Однако если в сентябре ЦБ РФ снизит "ключ" на 200 б.п., это умеренно негативно повлияет на российскую валюту, поскольку смягчение ДКП оживит кредитование, а следовательно, и импорт, что повысит спрос на валюту.

Мы считаем, что в сентябре курс доллара будет находиться в диапазоне 80-84 руб. На поведение валютной пары USD/RUB будет влиять и общая динамика индекса доллара. Если американская валюта продолжит слабеть к мировым валютам, это скажется и на его курсе к рублю.

Владислав Силаев

Старший трейдер УК "Альфа-Капитал":

Данные по инфляции создают базу для мягкой риторики на сентябрьском заседании ЦБ РФ по ставке. Вероятность ее снижения растет, и этот шаг может оказать давление на рубль в конце месяца. Валютные интервенции ЦБ и Минфина остаются формальными: их масштабы недостаточны, чтобы влиять на траекторию курса.

Любые позитивные сигналы способны дать рублю пространство для укрепления, но отсутствие ясности или усиление негативного фона резко повышают риски его ослабления.

Главный риск месяца – баланс между возможным снижением ставки и внешнеполитическим фоном. Для инвесторов это означает повышенную волатильность и необходимость учитывать сценарий с расширением торгового диапазона.

Базовые ориентиры на сентябрь: доллар – 80-84 руб., евро – 92-96 руб.

Эксперт

Подробнее…