Публикации в СМИ

Дмитрий Целищев для РБК — с прогнозом ключевой ставки

Эксперты спрогнозировали рост ключевой ставки до нового рекорда

Одним из аргументов в пользу ужесточения может стать волатильность рубля
На заседании в декабре ЦБ в четвертый раз подряд поднимет ключевую ставку, считают участники консенсус-прогноза РБК. Основной сценарий — рост до 23%. Но несколько экспертов допускают и резкое повышение сразу до 25%
Совет директоров Банка России на заседании 20 декабря повысит ключевую ставку с 21 до 23% годовых, считают большинство участников консенсус-прогноза РБК — аналитиков крупных российских банков и инвестиционных компаний.

Подъем ставки на 200 б.п., до 23%, ожидают 23 из 30 опрошенных экспертов. Еще четверо допускают, что ЦБ может действовать более жестко и повысить показатель в декабре сразу до 25% годовых. Один эксперт ждет пересмотра ставки на 300 б.п. — до 24%, двое не исключают, что она может остаться неизменной — 21%.

Если прогноз экспертов, ожидающих ужесточения денежно-кредитной политики, окажется верным, то декабрьский раунд повышения станет четвертым подряд. С декабря 2023-го по июль 2024-го ключевая ставка ЦБ была неизменной — 16%. Затем на фоне ускорения инфляции регулятор перешел к ее повышению и за несколько заседаний увеличил ставку до 21% годовых, что является историческим максимумом. В декабре рекорд по уровню ключевой ставки может быть обновлен.

Зачем ЦБ нужно снова повышать ставку
По итогам заседания в октябре Банк России дал рынку жесткий сигнал, отметив, что «допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании». Позднее этот подход подтвердила председатель Банка России Эльвира Набиуллина с оговорками. «Мы дали сигнал, что Центральный банк допускает возможность повышения ставки. Но хочу обратить внимание на то, что это не предопределено», — говорила она за три недели до декабрьского заседания.

За неделю до заседания в декабре был обнародован ряд экономических данных, которые, по мнению подавляющего большинства участников консенсус-прогноза РБК, однозначно указывают на необходимость повышения ключевой ставки в декабре.

Во-первых, инфляция выбивается из прогнозного диапазона ЦБ 8–8,5% по итогам 2024 года. По итогам ноября инфляция составила 1,43% месяц к месяцу и 8,88% год к году, следует из данных Росстата. На основе же недельной статистики годовая инфляция уже преодолела уровень 9% и по состоянию на 9 декабря достигла 9,32%, оценили в Минэкономразвития.

Ноябрьский всплеск инфляции был максимальным с марта 2022 года, обратили внимание в обзоре аналитики ПСБ. В декабре ситуация не улучшилась, констатировали они: под влиянием слабого рубля усилился рост цен на непродовольственные товары, которые до этого были относительно стабильны. В преддверии новогодних праздников тренд на увеличение инфляции лишь усилится, предупреждает директор инвестиционного департамента УК «РСХБ Управление активами» Александр Присяжнюк. Роста цен на товары и услуги он ждет и в начале 2025 года.

В ПСБ прогнозируют, что по итогам этого года инфляция составит 9,5–10%. Директор по инвестициям УК «Астра Управление активами» Дмитрий Полевой в обзоре назвал ноябрьские данные по инфляции «вполне себе ужасающими». Он также не исключает инфляцию на уровне 10% по итогам года.

Во-вторых, последний опрос «инФОМ», который проводится по заказу Банка России, показал сохранение повышенных ожиданий населения относительно уровня инфляции — 13,4%. Ценовые ожидания предприятий при этом возросли, следует из мониторинга ЦБ: средний темп прироста отпускных цен, прогнозируемый предприятиями в ближайшие три месяца, составил 7,5% в пересчете на год.

В-третьих, аргументом в пользу ужесточения будет повышенная волатильность на валютном рынке, считает главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах. После введения в ноябре блокирующих санкций в отношении более чем 50 российских банков (в том числе системно значимого Газпромбанка) рубль в течение нескольких дней преодолел важные психологические отметки в 100 за доллар и 110 за евро и торговался выше 15 руб. за юань на Московской бирже. После этого ЦБ объявил о прекращении покупок валюты на внутреннем рынке в рамках бюджетного правила. Зампред ЦБ Алексей Заботкин отмечал, что возникшее ослабление рубля является дополнительным проинфляционным фактором «как с точки зрения возможного влияния на ожидания, так и с точки зрения влияния через канал издержек». Об этом негативном аспекте говорила и Набиуллина.

На основании этих факторов практически все участники консенсус-прогноза ожидают повышения ставки. Сценариев ужесточения два: шаг в 200 б.п. в декабре и возможное повышение в феврале 2025-го или шаг в 300–400 б.п. без новых раундов ужесточения в 2025-м.

Аргументы в пользу постепенного ужесточения
«С одной стороны, есть существенное ускорение инфляции в декабре, и регулятор не может не отреагировать на это. С другой — мы фиксируем существенное замедление кредитования в ноябре», — рассуждает руководитель управления аналитики финансовых рынков и премиального обслуживания сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Андрей Ванин. По его мнению, при таких вводных ЦБ остановится на варианте повышения ставки до 23% в декабре.

О «серьезном замедлении розничного кредитования» и «первых признаках замедления корпоративного кредитования» говорит и главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. По его прогнозу, регулятор в декабре повысит ставку до 23%, и это станет пиком в текущем цикле ужесточения денежно-кредитной политики. «Сдерживающая монетарная политика в ближайшие месяцы окажет охлаждающее воздействие на потребительский и инвестиционный спрос. Полагаем, что инфляция в ближайшие кварталы начнет замедляться, что позволит Банку России во втором полугодии 2025 года начать цикл снижения ключевой ставки», — считает Васильев. На конец следующего года ставка будет составлять 21%, инфляция — 6,7%, ожидает он.

Сводных данных ЦБ по банковскому сектору за ноябрь пока нет. Сбербанк в отчетности за 11 месяцев по РСБУ раскрывал, что его корпоративный портфель за ноябрь увеличился на 2,4% против 3,2% в октябре, а розничный прибавил 0,5%. «Корпоративное кредитование сохранило высокие темпы роста вплоть до октября включительно, при этом общий кредитный импульс в экономике продолжил снижаться. По оперативным данным, в ноябре темпы роста корпоративного кредитования стали заметно более сдержанными», — указали аналитики Банка России в обзоре «О чем говорят тренды». Розничный портфель банков за тот же месяц сократился на 1,7%, но в основном за счет масштабных сделок секьюритизации, без них прирост составил бы 0,3%, сообщал ЦБ в обзоре денежно-кредитных условий.

Есть небольшие признаки замедления или стабилизации спроса, добавляет директор аналитического департамента группы компаний «Регион» Валерий Вайсберг. «Поэтому, учитывая, на каких уровнях ставки уже находятся, резким повышением [ставки в декабре] можно пережать и с точки зрения экономического роста перейти уже к рецессионному сценарию», — говорит он.

Сохранение текущей ставки 21% маловероятно, сходятся во мнении большинство опрошенных РБК аналитиков. «В длинные рыночные ставки и ожидания уже заложен рост ключевой выше 21%, поэтому теоретическое сохранение уровня ставки приведет к фактическому смягчению ДКП — к этому вряд ли есть достаточно предпосылок прямо сейчас, в конце года», — объясняет директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов.

В феврале 2025-го ЦБ может поднять ставку и до 25%, считает управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев. Это будет «финалом в тренде роста», полагает он. Такой же прогноз дает старший аналитик SberCIB Investment Research Игорь Рапохин, при этом, по его мнению, ставка в 25% будет сохраняться в течение всего 2025 года. «Снижение ставки, вероятно, откладывается до 2026 года», — резюмирует он.

Аргументы в пользу резкого роста ставки
Ключевая проблема не в том, что текущий уровень инфляции высокий, а в том, что рост цен и инфляционные ожидания могут продолжить расти, в том числе из-за ослабления рубля, считают аналитики ПСБ. Поэтому пиком ключевой ставки может стать не 23, а 25%, причем достичь его ЦБ может уже на ближайшем декабрьском заседании, указывают они в обзоре.

Рост ставки сразу до 25% в декабре также допускает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. «В конце октября, когда был прогноз по инфляции на конец года 8–8,5%, Набиуллина говорила о том, что они не исключают еще повышение на 200 б.п. А мы сейчас идем на инфляцию 10%», — объясняет эксперт.

По словам Орловой, в 2025-м регулятор не будет ужесточать денежно-кредитные условия. Но нельзя утверждать, что этот сценарий реализуется со стопроцентной вероятностью, подчеркивает эксперт: «Потому есть беспокойство по поводу ухудшения кредитного качества и того, что компаниям больно при такой ставке».

Старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк допускает повышение ставки до 24–25% в декабре. «Решение, которое превосходит ожидания консенсуса, может оказать большее влияние на экономику и сформировать более правильные ожидания у бизнеса и рынков по поводу будущей денежно-кредитной политики», — отмечает она. Но более осторожный сценарий — подъем ставки до 23% в декабре и до 25% в феврале — тоже не исключен, резюмирует эксперт.

РБК

Подробнее…

Олег Абелев назвал Ведомостям фаворитов в акциях в 2025 году

Аналитики Альфа-банка назвали фаворитов в акциях в 2025 году
Самый большой потенциал они видят в растущем рынке IT и финансовой отрасли
Индекс Мосбиржи может вырасти в 2025 г. на 21–39% до 3025–3500 пунктов, пишут аналитики Альфа-банка в стратегии на следующий год. В базовый сценарий эксперты закладывают рост бенчмарка на 30% до 3250 пунктов. Расчеты сделаны исходя из котировок по итогам торгов 5 декабря.

Пессимистичный вариант прогноза Альфа-банка предполагает рост по нижней границе диапазона: она определена с учетом форвардного мультипликатора P/E (капитализация / чистая прибыль) на 2025 г. на уровне 3,6х и прогнозной инфляции в 6%. Рост индекса Мосбиржи на 39% заложен в оптимистичном сценарии – оценка сделана на базе консенсусных целевых цен отдельных бумаг с учетом их веса в структуре бенчмарка.

Ключевым драйвером для рынка акций останутся дивиденды, считают в Альфа-банке. По подсчетам аналитиков, в ближайшие 12 месяцев публичные компании выплатят акционерам 4,4 трлн руб. Дивидендная доходность составит 10,7% с учетом котировок на 5 декабря.

Рост финансов и IT
Наибольший потенциал эксперты видят в растущем рынке IT и финансовой отрасли, которая выигрывает от высоких ставок. В фаворитах технологического сектора – Positive Technologies (таргет – 3300 руб., апсайд с учетом цены закрытия 13 декабря – 65%), ЦИАН (680 руб., +48%), HeadHunter (5000 руб., +25%) и МТС (300 руб., 75%).

В бумагах Positive Technologies разворот может произойти в первой половине 2025 г. на фоне улучшения финансовых показателей после слабого второго полугодия 2024 г. и объявления компанией плана по отгрузкам на 2025–2026 гг., ожидают эксперты Альфа-банка. Также эмитент может объявить дивиденды за текущий год на уровне 79 руб. (дивдоходность – 4%), пишут они.

Бумаги ЦИАНа также развернутся в первые шесть месяцев 2025 г. благодаря запланированному на январь завершению редомициляции, что откроет возможность для выплаты дивидендов, считают в Альфа-банке. Еще один фактор роста – реализация отложенного спроса на недвижимость при снижении ставок по ипотеке и депозитам. Акции HeadHunter в 2025 г. могут вырасти на 18% благодаря высокой устойчивости бизнес-модели компании в период высоких ставок, а также сильной генерации чистого денежного потока при отсутствии долга и дивидендным перспективам (435 руб. за 2025 г., дивдоходность – 11%). Самые лучшие дивидендные перспективы в секторе – у МТС, отмечают аналитики Альфа-банка. Несмотря на увеличение стоимости обслуживания долга, они ожидают выплат за 2024 г. в размере не менее 35,5 руб. с дивдоходностью 21%.

В финансовом секторе наибольшая доходность в 2025 г. ожидается у акций «Ренессанс страхования» (таргет – 155 руб., апсайд с учетом цены закрытия 13 декабря – 60%), «Т-технологий» (4300 руб., 87%) и Сбербанка (365 руб., 59%), следует из стратегии Альфа-банка. В следующем году прибыль «Ренессанс страхования» может увеличиться в 2,5 раза – период высоких ставок позволяет компании зафиксировать высокие доходности по инвестпортфелю, считают аналитики. «Т-технологии» сохраняют статус самого быстрорастущего и высокорентабельного игрока среди публичных банков, который наименее уязвим с точки зрения процентного риска и кредитных рисков в корпоративном сегменте. По оценкам Альфа-банка, в 2025 г. прибыль холдинга вырастет на 54%.

Сбербанк – один из самых привлекательных в секторе с точки зрения дивидендов, отмечают аналитики. В следующем году эмитент удержит прибыль на уровне 2024 г. в условиях замедления кредитования и роста стоимости риска, но на показатель может позитивно повлиять выделение части заблокированных активов. При этом банк располагает существенным запасом по достаточности капитала даже с учетом введения антициклической надбавки (0,25% с 1 февраля и 0,5% с 1 июля 2025 г.) и макропруденциальных мер ЦБ, поэтому устойчивость дивидендных выплат на уровне 50% прибыли не вызывает сомнений. За 2024 г. эмитент может распределить выплаты в размере 36,2 руб. на акцию с дивдоходностью 16%.

Своими фаворитами эксперты Альфа-банка также назвали некоторых эмитентов нефтегазового сектора («Роснефть», «Газпром нефть»), горно-металлургической отрасли («Норникель», «Полюс», «Фосагро»), потребительского сектора (X5 Group, «Магнит»), электроэнергетики («Интер РАО») и медицины (MD Medical Group). Наилучшую дивидендную доходность среди них предложит «Магнит», считают аналитики. Совет директоров компании в ноябре рекомендовал рекордную выплату за девять месяцев 2024 г. в размере 560 руб. на акцию (доходность – 13%). По итогам 2024 г. стоит ожидать сопоставимый дивиденд, в результате чего совокупная годовая дивдоходность бумаг может достичь 25%, подсчитали в Альфа-банке.

Кто еще вырастет
В финансовом секторе в условиях высокой неопределенности по инфляции и ключевой ставке больше всех выигрывают «Т-технологии», менее подверженные влиянию роста ставок, считает руководитель отдела управления акциями УК «Первая» Антон Кравченко. Кроме того, менеджмент успешно интегрирует Росбанк, сокращая корпоративный бизнес и делая правильные шаги в рознице, заметил он. «Ренессанс страхование» также один из фаворитов эксперта: компания демонстрирует высокий органический рост в сегменте страхования жизни. Начальник отдела публичного анализа акций Совкомбанка Вячеслав Бердников видит большой потенциал у акций Московской биржи.

Финансовый сектор в следующем году может чувствовать себя хуже, чем в текущем, из-за высокой ставки и роста вероятности дефолта заемщиков, а также дополнительных ограничений Банка России, предупредил аналитик УК «Ингосстрах-инвестиции» Артем Аутлев. Но акции «Сбера», по его мнению, сейчас выглядят довольно привлекательно для долгосрочного инвестирования.

На 2,01% снизился за неделю индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка за неделю с 9 по 13 декабря уменьшился на 2,01% до 2485,2 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС упал на 5,81% до 756,93 пункта.
Лидерами роста за неделю стали бумаги Positive Technologies (+5,3%), обыкновенные акции «Татнефти» (+2,3%), привилегированные акции «Сургутнефтегаза» (+1,9%), бумаги МКБ (+1,6%) и префы «Татнефти» (+0,9%). В аутсайдерах оказались бумаги «Европлана» (-11,4%), «Норникеля» (-7,3%), Ozon (-7,3%), UC Rusal (-6,7%) и «Астры» (-6,5%).
Курс юаня на Московской бирже за пять торговых дней вырос на 3,43% (45 коп.) до 13,86 руб. Курс доллара США на понедельник Банк России установил на отметке 103,43 руб. (+4 руб. за неделю) на основе данных банков на внебиржевом рынке. Курс евро составил 109 руб. (+2,7 руб.). Стоимость февральского фьючерса на нефть марки Brent увеличилась на 4,5% до $74,3/барр. Январский фьючерс на нефть WTI подорожал на 6,1% до $71,3/барр.
Новая неделя будет насыщенной как на мировых рынках, так и на отечественном, предупреждает эксперт по фондовому рынку брокера БКС Александр Шепелев. Волатильность в акциях может усиливаться на фоне предстоящих важных событий, а ключевым рубежом, вероятно, останется отметка 2500 пунктов по индексу Мосбиржи, ожидает он. Инвесторы будут следить за геополитикой, сырьевыми ценами, курсом рубля, корпоративными новостями, сигналами регуляторов и статистическими данными, перечисляет эксперт.
Центральным событием во внешнем контуре станет заседание ФРС США 18 ноября, говорит Шепелев, как ожидается, процентные ставки будут снижены на 25 б. п. На конец недели намечен саммит лидеров ЕС, поэтому геополитический фон, вероятно, останется напряженным, заметил он.
В России главным событием недели будет заседание Банка России по ключевой ставке 20 декабря, продолжает Шепелев. Последние данные по инфляции практически не оставляют сомнений, что ставка будет повышена, констатирует он: консенсус-прогноз сложился на уровне 23% против нынешних 21% годовых.
Прогноз БКС на неделю по курсу юаня – 13,75–14,25 руб., по курсу доллара – 100–104 руб.

IT-компании в 2025 г. даже в условиях жесткой политики ЦБ сохранят высокие темпы роста и интересные для покупки рыночные мультипликаторы, отметил Кравченко. Наибольшая привлекательность сейчас у акций «Яндекса», считает он. У HeadHunter тоже большой задел для роста на фоне сложной ситуации на рынке труда, которая останется актуальной и в следующем году, продолжил эксперт. По его оценке, сейчас рынок недооценивает потенциальные темпы роста компании. Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-траст» Олег Абелев советует инвесторам обратить внимание на акции Arenadata, Positive Technologies и «Астры», эти бумаги обладают потенциалом роста в 20–25%.

В остальных секторах выделяются акции «Полюса», ведь в период смягчения политики ФРС США дополнительно вырастут цены на золото, и так имеющие геополитическую премию, говорит Кравченко. Позитивно на котировки компании может также повлиять запуск месторождения Сухой Лог, добавил он. В нефтяном секторе хорошую доходность можно ожидать от «Лукойла» за счет текущих низких мультипликаторов и высоких уровней генерации свободного денежного потока, которые позволяют платить высокие дивиденды, отметил эксперт.

Для оценки потенциала акций X5 Group нужно дождаться начала торгов, приостановленных на время редомициляции, заметил начальник аналитического отдела департамента по работе на рынках капитала Россельхозбанка Александр Фетисов. Возобновление торгов ими на Мосбирже запланировано на 9 января 2025 г. и в первые дни может образоваться существенный навес, предупредил эксперт.

Аутсайдерами с точки зрения потенциальной доходности сейчас являются девелоперы (ПИК, «Эталон», ЛСР, «Самолет») на фоне сворачивания многих льготных ипотечных программ, говорит Абелев. Аутлев согласен с таким мнением, он советует инвесторам избегать бумаг закредитованных компаний из других секторов.

Ведомости

Подробнее…

Дмитрий Целищев для РБК — о планах «Риком-Траст» выйти на индийский финансовый рынок

ИК «Риком-Траст» предоставит клиентам доступ к рынку Индии в 2025 году
В брокере «Риком-Траст» отмечают, что у россиян осталась потребность в страновой диверсификации. В связи с этим инвесткомпания даст доступ своим клиентам к рынку Индии, а также рассматривает ряд других направлений
В первом-втором квартале 2025 года инвестиционная компания «Риком-Траст» предоставит своим клиентам доступ к индийскому финансовому рынку. На первых этапах инвестиции  в иностранные ценные бумаги  будут доступны только квалифицированным инвесторам в формате эдвайзори (консультативном. — «РБК Инвестиции») или доверительного управления, сообщил «РБК Инвестициям» управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев.

«Планируем предоставить доступ к рынку Индии в первом-втором квартале следующего года. Привычные инвесторам западные рынки сейчас практически недоступны, а потребность инвестиций за рубежом сохраняется», — сказал Дмитрий Целищев.

«Риком-Траст» провел аналитическое исследование, посвященное индийской экономике, геополитике, финансовому рынку и роли Индии в мировой политике и экономике с возможными сценариями развития. Но в широком смысле рынок Индии еще слабо изучен, отметили в брокере, а продуктовая линейка только формируется. «Инфраструктурные риски, не всегда дешевые расчеты — это одни из ключевых рисков выхода на новый рынок. Однако у рынка Индии большие перспективы, так как мы говорим о развивающейся экономике и большом количестве интересных эмитентов», — подчеркнул Целищев.

До конца следующего года «Риком-Траст» планирует предоставить дополнительный доступ еще к нескольким перспективным рынкам, сообщил «РБК Инвестициям» представитель инвесткомпании. «Преимущественно рассматриваются рынки дружественных стран из блока БРИКС: Китай, ЮАР и Бразилия — лишь небольшая часть наших интересов», — отметил Дмитрий Целищев.

Сейчас капитализация  фондового рынка Индии оценивается более чем в $4,8 трлн, по подсчетам CNBC. Он занимает четвертое место в мире, уступая рынкам США, Китая и Японии.

По данным Bloomberg, на неделе со 2 по 6 декабря зарубежные инвесторы купили индийских акций на $3 млрд, что стало самым высоким показателем с июня прошлого года. Индекс голубых фишек Индии Nifty 50 вырос на 2,27% на прошлой неделе. Агентство отмечает, что это совпало с пятничным решением RBI сократить нормы резервирования наличности, что рынки интерпретировали как сигнал к снижению процентных ставок.

9 октября Резервный банк Индии оставил ключевую процентную ставку без изменений на уровне 6,50%, как и ожидалось, однако сменил риторику на нейтральную вместо «ястребиной».

РБК

Подробнее…

Ярослав Муштаков для Эксперта — о факторах, которые определят настроения инвесторов в декабре

Рынок акций подошел к развилке
Инвесторы проигнорировали новые санкционные риски, но испугались жесткости ЦБ

Большую часть второй недели декабря на рынке акций господствовали «медведи». Готовящееся ужесточение санкционного режима в отношении России было проигнорировано, а после выхода в середине недели негативных данных по инфляции начались покупки. Однако ближе к концу недели распродажи усилились, поскольку инвесторы хотят иметь больше денег на счетах в преддверии оглашения решения ЦБ по ключевой ставке. Техническая картина по Индексу Мосбиржи принимает угрожающий характер, хотя на рынке нашлось место и позитивным изменениям.
Отсутствие реакции рынка на утверждение послами стран ЕС нового, 15-го пакета антироссийских санкций объясняется тем, что этот негатив не стал особым сюрпризом и коснулся больше нефтегазовой отрасли, которая может пострадать из-за ограничений, наложенных на «российский теневой флот». Никто особо не ждал позитивных новостей по инфляции и от Росстата. Статистическое ведомство не стало радовать инвесторов, сообщив, что за неделю с 3 по 9 декабря рост рос цен замедлился совсем символически — до 0,48% с 0,5% за прошлый отчетный период. По состоянию на 9 декабря годовая инфляция достигла 9,32% против 9,01% неделей ранее.

Эти цифры не дают оснований полагать, что Банк России 20 декабря откажется от повышения ключевой ставки. Сейчас участники рынка обсуждают лишь вопрос, насколько будет повышен показатель. Большинство склоняется ко мнению, что новый год мы встретим с «ключом на 23». «Снижение темпов роста корпоративного кредитования и замедление темпов девальвации рубля уже не подтверждают опасения более радикального повышения ставки — сразу на 4 пункта до 25%», — заявил «Эксперту» начальник отдела инвестиционного консультирования ИК «РИКОМ-ТРАСТ» Ярослав Муштаков.

Однако есть и другие мнения. «Смещаем прогноз пиковой ключевой ставки с 23 на 25%. Допускаем, что 20 декабря Банк России может как сразу поднять ставку до 25%, так и отложить повышение до этого уровня до февраля», — пишет в своем обзоре аналитик ПСБ Денис Попов. Некоторые аналитики в своих обзорах отмечали, что важнее будет не размер самой новой ставки, а даст ли Банк России сигнал на завершение цикла ее увеличения. В условиях такой неопределенности многие инвесторы решили сократить долю акций в портфелях, чтобы иметь деньги на новые покупки по более низким ценам.

Тем не менее, инвесторы позитивно оценили планы золотодобывающей компании «Полюс». 12 декабря был последний день покупки ее акций под дивиденды. Размер выплат составит 1 301,75 рубля или 8,8% от цены бумаги. Обычно на следующий день котировки акции падают на величину дивидендов. Но к середине пятницы, 13 декабря, бумаги «Полюса» подешевели всего на 7%. Во многом интерес к данной бумаге увеличился после того как в начале недели золотодобытчик провел презентацию для инвесторов, в рамках которой пообещал в 2028–2029 гг. запустить новую золотодобывающую фабрику, которая позволит «Полюсу» удвоить производство драгметаллов. Аналитики считают, что это сильный фундаментальный драйвер роста акций компании, и рекомендуют их покупать.

Из других важных новостей недели стоит отметить решение Банка России запретить неквалифицированным инвесторам с 1 января покупать депозитарные расписки компаний с иностранной регистрацией. «Под действие этого положения подпадают бумаги Ozon, „Эталона“, ЦИАН и „О’КЕЙ“. Важно отметить, что ЦБ не запрещает неквалифицированным инвесторам владеть акциями этих компаний — с 2025 года они смогут лишь продавать такие бумаги. С учетом того, что Ozon, „Эталон“ и ЦИАН уже заявили о планах перерегистрации, а ранее принятое постановление правительства обязывает завершить этот процесс до конца 2025 года, для долгосрочных инвесторов это может стать хорошим моментом для покупки», — пишет в своем обзоре аналитик ПСБ Алексей Головинов.

У аналитиков нет единого мнения, как будет себя вести рынок акций на третьей неделе декабря, в конце которой ЦБ огласит свой вердикт по ставке.

«Внимание инвесторов будет обращено на блок статистики по инфляции, который будет опубликован Росстатом вечером в среду 18 декабря. Если показатель недельной инфляции не покажет рост, превышающий значения двух предыдущих недель, на рынке акций возможен краткосрочный позитив и ограниченные спекулятивные покупки. В случае усиления инфляции — развитие локальной коррекции уже на вечерней торговой сессии среды», — считает Ярослав Муштаков. В целом он прогнозирует расширение торгового диапазона по Индексу Мосбиржи от нижней линии поддержки в 2400 пунктов до 2600–2650 пунктов по линии сопротивления.

А вот руководитель направления инвестиционного консультирования «Алор Брокер» Алексей Антонов видит риски сильного падения рынка акций: «На дневном графике Индекса Мосбиржи формируется фигура технического анализа „сходящийся треугольник“. В прошлый раз, 24 октября, выход из этой фигуры спровоцировал быстрое падение рынка примерно на 6,5%. Не исключаем повторения такого сценария и в ближайшие дни».

Эксперт

Подробнее…

Олег Абелев для Forbes — какие продукты подорожают из-за падения рубля

Золотая еда: какие импортные продукты в России подорожают из-за падения рубля

Снижение курса рубля к основным мировым валютам вызвало опасения, что импортируемые продукты могут резко подорожать. Однако эксперты, опрошенные Forbes, отмечают, что в 2024 году основной вклад в продуктовую инфляцию внесли товары местного производства, в то время как импортные сохранили прошлогодние ценники. Удорожание из-за курсовой разницы вполне вероятно, но это — процесс это небыстрый, и есть пищевые товары, не слишком остро реагирующие на изменение курса валют. Но есть и те, для которых этот фактор может стать решающим в ценообразовании
С 30 ноября по 2 декабря 2024 года официальный курс доллара Банк России установил на уровне 107,7 рубля, евро — 114,3 рубля, курс юаня — 14,7233 рубля. 29 ноября доллар и евро на Форексе достигли максимумов с начала марта 2022 года, дойдя до 114,75 и 120,73 рубля соответственно. По мнению собеседников Forbes, курсовая разница в скором времени скажется на стоимости ряда продуктов питания. И если с начала года большинство импортируемых пищевых товаров дорожали медленнее инфляции, то после резкого обвала рубля вырастут цены и на них.

В текущем году драйверами инфляции стали отнюдь не импортные товары, в топ подорожавших с начала года продуктов вошли, по данным «АБ-Центр» на 25 ноября 2024 года (есть у Forbes), картофель (плюс 94,9%), лук репчатый (плюс 45,8%), капуста белокочанная (плюс 37,7%), масло сливочное (плюс 36,5%) и свекла столовая (плюс 33,8%).

«Стоимость импорта изначально определяет его себестоимость для производителей, и она ниже российской по нескольким причинам, — объясняет независимый эксперт в сфере частных инвестиций Руслан Пичугин. — Аграрно развитые страны субсидируют своих фермеров, предоставляют льготные кредиты, а уровень процентных ставок в европейских странах не превышает 3-5% годовых. Стоит учитывать благоприятные климатические условия: больше солнечных дней в году, теплые зимы. Годовой уровень инфляции, например, в Еврозоне по состоянию на октябрь 2024 года составил 2%, увеличившись с 1,7% в сентябре».

Между тем в России рост стоимости продуктов обусловлен следующими причинами: климат, который вынуждает строить теплые помещения для ведения сельхоздеятельности и приводит к тратам на обогрев, размер ключевой ставки в 21% годовых, который влияет на себестоимость продукции, при этом рост цен на продовольствие ускоряется шестую неделю подряд, недельная инфляция достигла 0,36%, продолжает Пичугин. По его словам, наценки в рознице могут достигать от 40% до 400% в зависимости от географического расположения магазина и его класса. 

Однако среди пищевых продуктов есть такие, которые исключительно ввозятся в Россию и не производятся (или в незначительном объеме) внутри страны, поэтому опасения относительно возможного подорожания импорта вполне обоснованы, говорят эксперты.

Доллар против мандаринов
В конце 2023 года сильные курсовые колебания привели к существенному росту цен на ряд импортируемых продуктов питания, например на бананы (плюс 47% год к году), апельсины (плюс 80%) и лимоны (плюс 40%). Поэтому уже сейчас, когда курс рубля устремился вниз, вновь звучат прогнозы роста цен на ряд продуктов, например на мандарины, которым пророчат подорожание порядка 30%. Рост курсов доллара и евро действительно может сказаться на стоимости продуктов питания для россиян, полагают опрошенные Forbes эксперты.

«Если слабый курс [рубля] продержится больше месяца, то на цены это определенно повлияет», — уверен исполнительный директор Института экономики роста им. П. А. Столыпина Антон Свириденко. Рост цен в рознице на кофе, чай, тропические фрукты и ряд других продуктов, которые не выращиваются в России, однозначно произойдет в ближайший месяц-полтора и составит от 15% до 20%, а продукты, которые не ввозятся, могут подорожать традиционно перед новогодними праздниками на 5-10%, а после этого цены стабилизируются, прогнозирует начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к. э. н. Олег Абелев.

«Даже если доллар снизится обратно до уровня ниже 100 рублей, волатильность все равно будет влиять на логику ценообразования, применяемую импортерами», — комментирует главный экономист Института экономики роста им. П. А. Столыпина Борис Копейкин. По его словам, скорость оборота при импорте выше в сегментах зелени, овощей и фруктов, и на фоне продолжающегося в рублевом исчислении роста зарплат попытки поднять цены там могут быть успешнее, чем в других.

«Ключевой вопрос — как надолго валюта закрепится на высоких уровнях», — резюмирует председатель президиума Ассоциации компаний розничной торговли (АКОРТ) Игорь Караваев. По его словам, рост курса иностранной валюты по-разному влияет на различные ввозные товарные категории, но эффект переноса сказывается не моментально. «Например, быстрее всего на изменение валют реагируют скоропортящиеся импортные товары, такие как фрукты и овощи, — поясняет он. — Ретейлеры имеют незначительные запасы такой продукции и, как правило, работают по постоплате. А вот на группах товаров длительного хранения, таких как импортируемые вина, сыры, некоторые фрукты и овощи, например бананы или картофель, влияние валютного курса сказывается с отсрочкой по времени в несколько месяцев, поскольку по таким товарам у торговых сетей сформированы запасы».

Стабильные фрукты
По данным «АБ-Центра», по состоянию на конец ноября бананы, которые в России не производят, подорожали на 8,8% год к году. Апельсины, согласно информации «Росстата», за год, с октября 2023 года, поднялись в цене с 209,66 рубля до 211,44 рубля за килограмм (на 1%). 

Апельсины поставляются в Россию из Египта, Турции, Марокко и южноафриканских стран, рассказывает основатель Petrova Five Consulting Марина Петрова. Средняя закупочная цена на них в долларах снизилась за год на 3,9%: турецкие показали падение на 17%, египетские и китайские — на 2%. 

Хотя основными производителями бананов являются Индия и Китай, их Россия завозит в основном из Эквадора, говорит инвестиционный аналитик KasCapital Глеб Стяжкин. Иногда у нас появляются бананы из Китая, Вьетнама и Коста-Рики, говорит Петрова. Средние цены на этот фрукт в закупке в первой половине 2024 года были на уровне $960 за тонну, что на 4% выше прошлогоднего уровня, добавляет она.

Средняя цена бананов в рознице, по данным экосистемы технологий для автоматизации малого, среднего и крупного бизнеса «Эвотор», предоставленным по запросу Forbes, выросла в ноябре год к году на 3%, до 184 рублей за килограмм. Продажи в натуральном выражении превысили прошлогодние на 8%. Но за последние же три года цена на бананы выросла на 83%, а минимальная цена бананов в ноябре текущего года составляет порядка 125-127 рублей за килограмм, отмечает Петрова, ссылаясь на данные Росстата. «Пик подорожания бананов пришелся на время старта санкционного давления на Россию, 2022 и 2023 годы, сейчас же стоимость меняется больше из-за колебания рубля. Нехватки бананов в мире нет», — поясняет она.

Некоторые эксперты полагают, что, например, мандарины могут взлететь в цене на 20-30%. «Но ключевые розничные сетевые операторы уже много лет осуществляют прямые поставки из-за рубежа и, вероятно, будут делать все возможное, чтобы обеспечить российских покупателей самыми популярными фруктами, предложив наиболее комфортную в текущей политико-экономической ситуации розничную цену. Цены на цитрусовые и бананы в декабре будут пытаться удержать за счет промоакций», — считает Петрова.

Тем не менее, по данным «Эвотора», предоставленным по запросу Forbes, в ноябре 2024 года средняя цена мандаринов в несетевой рознице выросла за год на 10% и достигла 259 рублей за килограмм. В ноябре продажи мандаринов в натуральном выражении уже превысили прошлогодние на 11%. По оценке ресурса «Чек Индекс» компании «Платформа ОФД», динамика еще значительнее — 23% за год, до 252 рублей.

Поставщиками мандаринов в Россию из стран дальнего зарубежья являются Марокко, Египет, Китай и страны Южной Африки, объясняет Петрова. Самые дешевые поставлялись из Турции, цены на них в первом полугодии были на уровне $647 за тонну, что ниже, чем в 2023-м на 22%. Египетские мандарины поставлялись в пределах $860 за тонну, китайские — по $900 тонну, марокканские — по $1000 за тонну и южноафриканские — по $1270 за тонну. «После неурожая мандаринов в Турции, объем поставок из других стран с более высокой базовой ценой будет возрастать, что может привести к повышению закупочных цен, также изменение валютного курса окажет негативное влияние на розничные цены», — прогнозирует Петрова.

Горячие напитки
Кофе и чай тоже производятся за пределами России, поэтому цены на них также зависят от курса валют. При этом ситуация с чаем намного лучше, поскольку поставщиков этого продукта больше, говорят эксперты.

«Цены на кофе продолжают колебаться второй год подряд из-за проблем с урожайностью в Бразилии и Колумбии, — напоминает директор по развитию АПК и пищевой промышленности «Рексофт» Анастасия Вяликова. — Бразилия, крупнейший производитель, прогнозирует снижение производства кофе на 7% в следующем году, а экспорт из Вьетнама может упасть на 20%. Погодные условия, включая заморозки, негативно сказались на урожае».

По словам инвестиционного аналитика KasCapital Глеба Стяжкина, основные поставщики кофе в Россию — Бразилия, Вьетнам и Индия. Цена фьючерса на кофе за год выросла почти на 60%, до $295, хотя, например, в 2019 году она была зачастую ниже $100, отмечает Стяжкин. 

Это отразилось и на ценнике для конечного потребителя. По данным «Эвотора», средняя цена молотого кофе в несетевой рознице выросла за год на 17% до 1,58 рубля за грамм, растворимого кофе — на 11% до 2,24 за грамм (в этой категории 40% продаж в несетевой рознице приходится на мелкопакетированный кофе 3-в-1, что влияет на более высокую цену за грамм, по сравнению с молотым). 

В России наблюдается устойчивый рост потребления кофе, отмечает Вяликова. «Прогнозируется, что в этом году цены могут вырасти еще на 20–30%», — уточняет она. Тренд на рост цен продолжится, соглашается Стяжкин, ведь увеличивающееся потребление не будет поддержано большим производством из-за проблем с климатом. 

Ситуация с чаем попроще, говорят собеседники Forbes. Половина производства чая приходится на Китай и Индию, остальное распределено по миру, сообщает Стяжкин, в основном на страны из глобального Юга. Россия в качестве основных партнеров использует Индию и Шри-Ланку, но идет импорт и из других стран. По данным Росстата, в России этот продукт пока не сильно вырос в цене: черный байховый чай с октября 2023 года по октябрь текущего года подорожал на 3%, до 1271,28 рубля за килограмм, пакетированный черный чай в упаковках по 25 пакетиков — на 1%, до 83,3 рубля за упаковку, а зеленый — на 2,9%, до 1364,56 рубля за килограмм.

Сейчас цена на чай находится на рекордных уровнях с 2020 года, $218 за фьючерс, говорит Стяжкин. И до конца 2024 года цены на чай могут вырасти еще на 5-10%, в основном для пакетированных сортов, в то время как цены на элитные и нишевые сорта останутся стабильными, прогнозирует Вяликова. 

«У России в чайном сегменте есть преимущество за счет большого количества путей доставки, мы можем импортировать чай из разных стран, стараясь не допускать сильных колебаний цен, —  рассуждает Стяжкин. — А ретейлеры стараются оптимизировать расходы, из-за опасений, что при сильном удорожании потребление значительно упадет. Но бесконечно оптимизировать расходы нельзя, поэтому Россию тоже настигнет тренд на рост цены, просто не резкий, а постепенный».

Какао не в шоколаде
Какао на мировом рынке дорожает уже давно, об этом ранее писал Forbes. Рост мировых цен уже сказался и на российской рознице. Средняя цена шоколадных плиток за год выросла на 28%, до 1,32 рубля за грамм, средний вес плитки снизился на 9%, до 75 грамм, подсчитали эксперты «Эвотора».

Россия завозит какао в основном из Эквадора, Турции и Кот-д`Ивуара, рассказывает Стяжкин из KasCapital. По итогам 2023 года суммарная стоимость ввезенного в Россию какао увеличилась в 2,1 раза, до $5,7 млн, из-за подорожания какао-бобов, подсчитал независимый эксперт Пичугин. «В этом году продолжаются закупки товара в Турции и у Эквадора, в ближайших планах в контексте решения вопроса дефицита какао-бобов также поставки какао-бобов напрямую из Нигерии», — добавляет он.

С весны цены остаются на рекордном уровне — около $7000–8000 за тонну какао-бобов, что вдвое превышает уровень 2023 года, отмечает Стяжкин. «Дефицит продукта сохранится в среднесрочной перспективе, — полагает Пичугин. — Прогноз по стоимости какао-бобов до конца года — $8500–9000 за тонну. В 2025 году предложение окажется выше спроса, это должно удешевить какао-бобы». Пока же российские ретейлеры всеми силами пытаются сдержать рост цен, чтобы не обвалилось потребление, но проблема дефицита глобальна, ее быстро не решить, и за сдерживанием последует взрывной рост цен, резюмирует Стяжкин.

Forbes

Подробнее…

Олег Абелев для Forbes — с оценками инвестиционной привлекательности бумаг ВТБ

Дивидендная безнадежность: о чем рассказал инвесторам глава банка ВТБ Костин

ВТБ по итогам 2024 года вряд ли сможет заплатить дивиденды. Об этом в интервью Reuters сказал глава госбанка Андрей Костин. По его словам, выплаты сейчас невозможны из-за политики ЦБ. Как эту новость восприняли инвесторы и каковы перспективы акций банка?
Без сюрприза
«Дивидендный сюрприз», о котором ранее говорило руководство ВТБ, возможно, откладывается: банк, скорее всего, не будет делиться прибылью за 2024 год, заявил его глава Андрей Костин в интервью Reuters. «Мы хотели по итогам 2024 года дивиденды заплатить, но из-за антициклической надбавки, может быть, их не будет», — сказал Костин. 

Антициклическая надбавка — это дополнительное требование к нормативам достаточности капитала банков во время активного роста корпоративного кредитования. Именно такая ситуация наблюдается в российской экономике сейчас, и банкам придется откладывать в резервы больше. ЦБ планирует ввести эту надбавку с 1 февраля 2025 года, хотя ранее предполагалось ее ввести с 1 июля 2025 года. С 1 февраля надбавка будет составлять 0,25% активов, взвешенных по риску, с 1 июля 2025 года — 0,5%. 
До этого топ-менеджмент ВТБ заявлял, что банк планирует возобновить выплаты дивидендов по итогам 2025 года, хотя не исключал и выплат по итогам 2024 года. Акции ВТБ, впрочем, на очередные заявления по поводу дивидендов не отреагировали никак, ведь банк уже давно не распределяет прибыль. С начала года котировки ВТБ упали с 115 до 70 рублей, то есть почти на 40%. Индекс Мосбиржи за то же время потерял 17%. 

«ВТБ перестал платить дивиденды с 2021 года, несмотря на это, несколько раз в год менеджмент банка объявляет о мыслях о выплате дивидендов, но пока ситуация не меняется», — говорит аналитик «Цифра брокера» Кирилл Климентьев. 

«Тот редкий инвестор, который покупает акции ВТБ в надежде на высокую дивидендную доходность — это вымирающий вид, его можно смело выставлять в музее», — говорит начальник аналитического отдела ИК «Риком Траст» Олег Абелев. 

Ожидаемое решение
ЦБ ужесточает требования к достаточности капитала банков, а нормативы достаточности самого ВТБ сейчас выглядят слабо, говорит старший инвестиционный аналитик брокера Go Invest Ильдар Макаренков. «На начало сентября 2024 года показатель ВТБ самый низкий среди всех банков, за исключением находящихся на санации. Определенную роль в снижении норматива сыграла интеграция банка «Открытие»: активы и кредитный портфель увеличились, но ликвидные средства пока еще не на балансе головной структуры», — объясняет он. 

В интервью Reuters Костин также сказал, что прогноз по чистой прибыли на 2025 год составляет 400 млрд рублей по сравнению с 550 млрд рублей в этом году. Такое снижение будет обусловлено сокращением кредитного портфеля. Кроме того, по итогам девяти месяцев 2024 года у банка сократился процентный доход, но вырос комиссионный. Все это вместе говорит о негативном влиянии высоких процентных ставок на бизнес ВТБ, говорит главный инвестиционный консультант ИК «ВЕЛЕС Капитал» Дмитрий Сергеев. 

Олег Абелев из «Риком-Траст» обращает внимание на то, что капитализация ВТБ сейчас существенно ниже уровня, на котором ВТБ выходил на биржу в 2006 году. «При этом банки с сопоставимым масштабом бизнеса и размера клиентской базы давно и регулярно платят дивиденды. Хотя они также функционируют в условиях антициклических надбавок, налогов на сверхдоходы, но платят дивиденды», — отмечает он.

Что дальше
Последние месяцы 2024 и весь 2025 год могут быть весьма сложными и для ВТБ, и для всего банковского сектора в целом, говорит аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов. Жесткая монетарная политика, замедление роста экономики, сдерживание кредитования будут давить на кредитные портфели банков и создавать риски для активов. 

«На этом фоне я полагаю, что ВТБ будет сложно достичь ранее объявленных финансовых целей. По моей текущей оценке, чистая прибыль банка в следующем году составит 285 млрд рублей, то есть окажется заметно ниже собственного прогноза менеджмента в 400 млрд рублей», — говорит Додонов. 

С тем, что ВТБ переживает непростые времена, соглашается и старший аналитик «БКС Мир инвестиций» Елена Царева. Она считает, что высокие ставки в экономике продолжат давать на ВТБ. Тем не менее аналитик полагает, что ожидания по прибыли дают надежду, что котировки ВТБ могут вырасти до 150 рублей за акцию с нынешних 69,5 рубля. По мнению Игоря Додонова из «Финама», на горизонте 12 месяцев акции банка могут вырасти до 104 рублей. При этом драйверов для роста в краткосрочной перспективе у банка нет, считает аналитик. 

Менее оптимистичен Ильдар Макаренков из Go Invest. Он считает, что акции ВТБ будут повторять движения индекса Мосбиржи, но могут продолжить демонстрировать худшую динамику. «Акции ВТБ — это не про потенциал роста котировок для миноритарных акционеров. Банк участвует в масштабных и государственно важных проектах, и это главный приоритет его работы. Поэтому основные решения в банке проводятся с учетом мажоритарного акционера», — резюмирует Дмитрий Сергеев из «Велес Капитала».

Forbes

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Эксперта — о причинах роста интереса крупных инвесторов ко вложениям в ценные бумаги

Инвесторы вложились в ПИФы
Приток средств на брокерские счета в третьем квартале стал рекордным с конца 2021 г.
Банк России опубликовал Обзор ключевых показателей брокеров, в котором отмечается, что объем активов физлиц у брокеров вырос за июль—сентябрь с 9,4 трлн до 9,6 трлн руб. Максимальные за много кварталов нетто-взносы инвесторов компенсировали отрицательную переоценку портфелей. Доходы брокеров за квартал выросли, впрочем, как и число убыточных профучастников. Динамика отражает рост интересов всех категорий инвесторов к фондам денежного рынка, способных обеспечить доходность, близкую к ключевой ставке.
Частные инвесторы внесли на брокерские счета в III квартале 2024 г. «чистыми» 476 млрд руб., что стало максимальным нетто-притоком с конца с конца 2021 г. В том числе квалифицированные инвесторы пополнили свои активы 365 млрд руб. Одновременно произошел отток капитала со счетов размером от 100 тыс. до 1 млн руб., что ЦБ объясняет уходом части таких клиентов в банковские депозиты.

Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев объяснил «Эксперту» рост интереса крупных инвесторов ко вложениям в ценные бумаги несколькими факторами. Прежде всего, это размещение капитала на короткий срок в ликвидные активы — фонды денежного рынка, инструменты РЕПО и СВОП: «У инвесторов есть хорошая альтернатива депозитам: размещать средства по ставке, близкой к ключевой, еще и с возможностью без потерь оперативно менять стратегию управления своим капиталом». Кроме этого, он отметил разнообразие интересных первичных размещений качественных эмитентов как в формате классических облигаций, так и в виде цифровых финансовых активов: «У ряда состоятельных клиентов есть интерес ко взвешенной регулярной покупке акций, периодически распродаваемых другими участниками рынка. В долгосрочной перспективе и при цикличности рынка ожидаем рост стоимости как самого актива, так и регулярных дивидендных выплат эмитентами».

Суммарное количество клиентов выросло за июль—сентябрь на 5% и на 27% за год до 45 млн. Юридическими лицами открыто лишь около 40 тыс. счетов (+8% к/к), но на них находилось 13,4 трлн руб. (+5,5% к/к) активов против 9,6 трлн руб. (+2% к/к) у частных инвесторов. Для сравнения, на конец октября «физики» держали в банках 52,9 трлн руб. Рост клиентской базы брокеров сдерживали высокие ставки по банковским депозитам и значительный уровень проникновения брокерских услуг среди населения. Так, по данным Московской биржи, число физических лиц, имеющих брокерские счета с уникальными паспортными данными, выросло до 33,8 млн (+4% к/к и +23% г/г) и составило 44% экономически активного населения страны. Однако доля клиентов со счетами до 10 тыс. руб., которые Банк России называет «пробными», увеличилась за квартал с 88,9% до 89,5%. Сделки на фондовом рынке Мосбиржи заключали в среднем 3,8 млн клиентов ежемесячно.

Заместитель генерального директора по брокерскому бизнесу ФГ «Финам» Дмитрий Леснов заявил «Эксперту», что из «пробных» счетов примерно 60% вообще пустые и никогда не пополнялись.

Средний размер брокерского счета физлиц уменьшился с 219 до 211 тыс. руб., а без учета пробных счетов практически не изменился и составил 2 млн руб. При этом 77% активов физлиц находилось на счетах квалифицированных инвесторов, число которых приросло на 3% к/к и +25% г/г до 824 тыс. На Москву и Московскую область приходилось 16% от общего количества клиентов и 54% от суммарного объема их активов.

Стоит отметить, что около 8,9 трлн руб. активов частных инвесторов было вложено в ценные бумаги, и лишь 0,4 трлн руб. оставалось в денежных средствах. То есть, инвестиционные портфели заполнены почти на 96%. Это плохой сигнал для фондового рынка, поскольку у инвесторов практически нет свободных денег для новых покупок акций. Использовать же заемные средства сейчас невыгодно — ставки за их использования для покупок начинаются в среднем от 25% годовых для очень крупных клиентов.

Доля вложения в паи ПИФов, в основном денежных рынков, выросла за квартал с 8% до 10% (максимум за все время наблюдений). Объем чистых покупок этих активов составил рекордные 141 млрд руб. (предыдущий максимум в 121 млрд руб. был установлен в IV квартале 2023 г.). Около 200 инвесторов с чеком от 100 млн руб. совершили почти треть от всего объема нетто-покупок.

ПИФы денежного рынка размещают средства в инструменты РЕПО с Центральным контрагентом, то есть отдают деньги под залог высоколиквидных ценных бумаг под ставку, очень близкую к ключевой ставке ЦБ, и фактически под гарантии Московской биржи. Как отмечает ЦБ, для состоятельных клиентов фонды денежного рынка — это инструмент временного вложения средств в условиях неопределенности на фондовом рынке. А для инвесторов с небольшим чеком — альтернатива банковским депозитам. Таким образом, часть этого капитала может быть направлена на покупки акций, если для этого будет весомый повод.

Наибольшие изменения произошли в структуре совокупного облигационного портфеля частных инвесторов. Доля долговых бумаг в целом выросла с 32% до 33% за квартал, в том числе облигаций с плавающим купоном (флоатеров) — с 4% на начало года до 9% на 1 октября. Доля флоатеров, привязанных к ключевой ставке, увеличилась с 39% до 63% за счет сокращения бумаг, привязанных к RUONIA (индикативная ставка по необеспеченным межбанковским кредитам в рублях «овернайт»). Это может быть связано с тем, что ключевая ставка — более понятный индикатор для инвесторов, а ее значения систематически превышали значения RUONIA на фоне структурного профицита ликвидности. Доля бумаг с ежемесячным пересмотром купона увеличилась с 30% до 56%.

Несмотря на рост клиентских активов у брокеров, сам брокерский бизнес не внушает оптимизма. Так, выручка брокеров — нефинансовых организаций от оказания услуг и комиссионные доходы за 9 месяцев сократились на 10% г/г до 68 млрд руб. При этом торговые и инвестиционные доходы (в основном от операций репо) выросли в 1,9 раза г/г до 135 млрд руб., но около половины из них обеспечили три участника. В тоже время процентные расходы взлетели в 4,1 раза до 60 млрд руб., расходы на персонал — на 13% до 46 млрд руб. при увеличении числа штатных сотрудников на 2%. Чистая прибыль небанковских профучастников увеличилась на 7% до 46 млрд руб., но 10 наиболее прибыльных брокеров заработали 38 млрд руб. При этом доля убыточных брокерских компаний выросла с 24% по итогам 2023 г. до 31% за первое полугодие 2024 г. и до 41% за 9 месяцев этого года.

Эксперт

Подробнее…

Олег Абелев для Известий — о влиянии на поставки товаров ограничений против игроков финрынка

Китайские за стеной: в КНР блокируют платежи банков из нового санкционного списка
Как выпущенные в ноябре ограничения против 50 игроков финрынка могут повлиять на поставку товаров в РФ

Китай Банки Платежные системы Санкции США
Китайские кредитные организации стали отказываться работать с банками из РФ, попавшими под новые санкции США в ноябре. Об этом «Известиям» рассказали представители российского бизнеса. По их данным, пока есть первые кейсы, например прекратил прием платежей Bank of China. Как и ранее, это связано с опасением вторичных рестрикций со стороны Вашингтона. В последние дни на посту президента Джо Байден пытается использовать максимум антироссийских мер, считают эксперты, однако после инаугурации Дональда Трампа ситуация вполне может поменяться. За ближайшие поставки предприниматели уже рассчитались, и у них есть как минимум один-два месяца, чтобы перестроить платежи в Китай. Какие методы проведения операций еще остаются — в материале «Известий».

Из каких российских банков в Китае отказываются принимать платежи
Китайские банки начали отказываться работать с российскими кредитными организациями, которые попали под новые санкции США, рассказал «Известиям» генеральный директор АО «Первая Группа» Алексей Порошин. По его словам, большинство игроков уже прекратили с ними отношения.

Информацию подтвердил коммерческий директор компании «Импая Рус» Алексей Разумовский. Он рассказал, что уже видит первые блокировки. Например, принимать платежи из российских банков, которые попали в новый SDN-список США, уже отказывается Bank of China.

Справка «Известий»
Наиболее крупный игрок, который оказался под новыми блокирующими мерами 21 ноября, — Газпромбанк. Также под санкциями теперь банк «Дом.РФ», ББР, Примсоцбанк, «Синара», «Траст», «Держава», Авто Финанс Банк, БКС Банк, «Итуруп», «Центрокредит», «Кремлевский». Всего в новом списке более 50 организаций.

По данным «Известий», об отказах принимать деньги из российских банков, которые попали в новый санкционный список, также писали предприниматели в профильном чате в Telegram для импортеров. Там делились, что, например, китайский Bank of Kunlun (его часто упоминали в постах про расчеты с РФ) начал рассылать предупреждения о прекращении приема платежей из российских подсанкционных кредитных организаций.

Практика с такими уведомлениями, как сообщения от Bank of Kunlun, вполне вероятно, распространится и на других игроков, ожидает директор продуктов в финтех-компании Paygine Роман Тихонов. «Известия» направили запросы в ЦБ РФ и Китая.

Президент РФ Владимир Путин неоднократно говорил, что подрыва российской экономики из-за санкций не случилось. «Полагали, что это произойдет в течение трех-четырех, шести месяцев, но все видят, что этого не происходит», — рассказывал, к примеру, глава государства во время встречи с представителями СМИ на ПМЭФ-2024. Эксперты полагают, что дополнительное ужесточение санкций на фоне результатов выборов президента США и еще большее осложнение ситуации с платежами — это финальные действия администрации Джо Байдена. Причем они наталкивают на мысль, что уходящее правительство пытается принять максимальное число решений, не задумываясь о последствиях, отметил основатель Anderida Financial Group Алексей Тараповский.

Ограничительные примеры: что значат новые санкции США против Газпромбанка
Рестрикции в отношении ряда других игроков и топ-менеджмента ЦБ никак не отразятся на экономике — рынок уже адаптировался к новой реальности
Он добавил: при этом китайские партнеры опасаются, что нарушение новых рестрикций сейчас может дорого обойтись — организации рискуют попасть под вторичные санкции.

До января, когда произойдет инаугурация нового президента США, никаких послаблений не будет, считает Алексей Порошин из АО «Первая Группа». Однако, по его мнению, даже с приходом Трампа ситуация значительно не улучшится.

Другого мнения придерживается Алексей Тараповский. По его словам, после того как Трамп возглавит Белый дом, санкции могут быть ослаблены. Причем первым шагом может оказаться именно упрощение вторичных рестрикций, из-за которых Китай вводит всё более жесткие ограничения.

Как отправить деньги в Китай в условиях новых санкций
Проблемы с расчетами между бизнесом РФ и КНР начались еще в конце декабря 2023-го — тогда вступил в силу 12-й пакет антироссийских санкций. На фоне риска вторичных мер Китай, Турция и ОАЭ стали ограничивать расчеты с Россией.

С января сразу несколько кредитных организаций в КНР перестали принимать и трансакции в юанях. Среди них Ping An Bank и Bank of Ningbo. В марте к ним добавились ICBC, China Citic Bank, Industrial Bank, а также Bank of Taizhou, писали ранее «Известия».

Неудивительно, что многие банки КНР стали прекращать прием платежей от российских контрагентов, попавших в санкционный список, считает и начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев. Однако если посмотреть на последний перечень, то за исключением Газпромбанка и БКС Банка в нем нет крупных игроков.

Сложности с платежами напрямую взаимосвязаны с поставками импорта из Китая — если не получается оплатить товары, то и привезти их не удастся. Как писали ранее «Известия», наибольшее ужесточение контроля в КНР сейчас касается поставок товаров двойного назначения — техники, оборудования, металлов, химии.

По штатовскому расписанию: банки КНР ужесточили проверки платежей из ОАЭ, Индии и Гонконга
Почему ситуация с транзакциями ухудшилась после выборов в США
Впрочем, как правило, импорт оплачивается на один-два месяца вперед, отметил Алексей Тараповский из Anderida Financial Group. То есть моментально новые трудности с платежами на ввозе продукции не отразятся. А за это время российский бизнес, который уже привык постоянно искать новые пути в меняющихся условиях, сможет перейти к иным способам платежей.

Сейчас мелкие региональные кредитные организации Китая продолжают сотрудничество с региональными банками России, которые не попали в санкционный список. Этот тренд сохранится и дальше, считает Олег Абелев.

Есть и другие способы переслать деньги в Китай — например, через доверенных платежных агентов. Они берут определенную комиссию и помогают перечислить деньги в другую страну, используя собственные методы, — через третьи страны или договоренности с местными банками.

Сейчас это один из самых надежных вариантов, рассказал Алексей Порошин из АО «Первая Группа». Однако всегда нужно сначала проверять на маленьких суммах, как пройдет платеж, подчеркнула гендиректор компании Atvira, эксперт-практик ВЭД Екатерина Кизевич.

Другой метод — прямые трансакции через филиал российского банка в Китае, добавила Екатерина Кизевич. По ее мнению, это самый безопасный и быстрый вариант. Однако и у китайского контрагента, и российского покупателя должны быть открыты там счета. Кредитная организация берет фиксированную комиссию за переводы 4% и деньги доходят до поставщика за два-три дня, объяснила эксперт.

Известия

Подробнее…

Олег Абелев для Российской газеты — о том, что окупить проекты на основе ВИЭ стало сложнее

Климатическая повестка обходится все дороже своим создателям
Светлана Задера,Сергей Тихонов
Европейские нефтяные компании сворачивают или серьезно сокращают свои проекты по развитию возобновляемой и водородной энергетики. Делается это в основном под предлогом оптимизации расходов. Компании, которые еще три-четыре года назад провозглашали конец эры ископаемого топлива и убирали слово "нефть" из своих названий, сейчас делают абсолютно противоположные заявления и совсем не хотят освобождать рынок углеводородов для конкурентов.
Трамп опубликовал карту с Канадой в составе США
Какое топливо будет сильнее дорожать на АЗС в 2025 году

Мировое потребление нефти продолжает повышаться примерно на 1% в год и останется стабильным в ближайшие 50 лет, сказал глава британской транснациональной корпорации BP Мюррей Окинклосс, выступая на конференции Energy Intelligence. Ранее BP объявила о прекращении финансирования более десятка водородных стартапов и намерениях продать часть своих проектов генерации на возобновляемых источниках энергии (ВИЭ).

Также на днях стало известно, что BP планирует вернуться к добыче нефти в Мексиканском заливе. И это не какое-то исключение из правил среди европейских нефтяников. В этом году сократили вложения в ВИЭ, водород и проекты по улавливанию углерода Shell, Equinor и Eni.

Не менее чувствительный удар по климатической повестке нанесло избрание новым президентом США Дональда Трампа. Он обещал нарастить добычу нефти в стране, снять законодательные барьеры, препятствующие развитию нефтегазовой отрасли, и отказаться от климатических инициатив, под соусом, что у США есть более насущные и реальные проблемы, требующие решения.

Уже после выборов в США еще один европейский энергетический гигант - французская компания TotalEnergies сообщила, что приостанавливает свои проекты ветрогенерации на американском побережье, поскольку не уверена в их перспективах при Дональде Трампе. Причем в самих США климатическая повестка никогда не приобретала такого большого веса, как в Европе. Это и неудивительно, учитывая, что Америка - мировой лидер по добыче нефти и газа.

По словам главы Фонда энергетической безопасности Константина Симонова, американские нефтегазовые компании изначально очень скептически отнеслись к климатической повестке и активно боролись с ней. В Европе же она превратилась почти в религию. Компаниям приходилось мимикрировать, менять названия, делать сомнительные прогнозы по развитию энергопотребления, принимать липовые декларации и, конечно, совершать инвестиции в ВИЭ, подчас совсем неоправданные. Сейчас ситуация меняется.

Зачем нас пугают глобальным потеплением? По прогнозу академика Будыко из-за роста CO2 климат станет комфортнее
Дело не только в Трампе, считает эксперт. Ключевой момент заключается в том, что внутри климатической повестки начался очевидный раскол. Это очень ярко проявилось на последних трех Конференциях ООН по изменению климата (COP), особенно на COP29 в Баку в этом году. На COP26 в Глазго в 2021 году во главу угла был поставлен климат и обязательный для всех, скорейший энергопереход - отказ от ископаемых источников энергии. В первую очередь от угля, а потом от нефти. В этом году на COP29 уже громко было слышно сторонников альтернативного мнения. Они, не отрицая климатические проблемы, говорили о первоочередной необходимости борьбы с энергетической бедностью, доступности энергоресурсов для всех стран, наполнения климатических фондов европейскими деньгами и бесплатной передаче технологий развивающимся странам.

Профессор Высшей школы бизнеса НИУ ВШЭ Михаил Аким также отмечает, что на COP29 в Баку группа нефтедобывающих стран выступила против любых формулировок относительно поэтапного отказа от ископаемого топлива, что, по сути, стало шагом назад от решения, принятого в предыдущем году.

"В результате, никакого прогресса в деле перехода на новые источники энергии достигнуто не было. Самое главное, что, в отличие от декларации 2023 года, окончательный текст не повторил призыв к поэтапному отказу от ископаемого топлива, а также не включал никаких ссылок на сокращение субсидий и инвестиций в нефть и газ", - говорит он.

И, судя по итоговому решению, развитые страны пришли к выводу, что все климатические и другие срочные расходы просто не потянуть. Это привело к скандалу на церемонии закрытия СОР29, связанному с одобрением выделения минимум 300 млрд долл. в год развивающимся государствам на борьбу с изменением климата. С одной стороны, раньше было - 100 млрд долл. в год. С другой - страны отмечали, что и 300 млрд долл. недостаточно и эта сумма никак не соотносится с необходимым объемом средств для адаптации к изменению климата. Официальный представитель Индии Лила Нандан в своей речи указала и на процедурный инцидент - ей не дали вступить до принятия решения о финансировании, хотя и председатель, и секретариат были проинформированы.

"Инцидент указывает на отсутствие доверия, отсутствие сотрудничества по глобальному вопросу…Мы решительно возражаем против этих средств принятия решений…Сумма, которую предлагается мобилизовать, ужасно мала. Это мизерная сумма. Этот документ - не больше, чем оптическая иллюзия. По нашему мнению, это не поможет в решении масштабной проблемы, с которой мы все столкнулись", - сказала она.

Почти половина россиян готова отказаться от продукции неэкологичных компаний
Общество
Почти половина россиян готова отказаться от продукции неэкологичных компаний
Как отмечает профессор Высшей школы бизнеса НИУ ВШЭ Михаил Аким, цель в 300 миллиардов долл. на климатическое финансирование действительно слишком мала по сравнению с реальной потребностью, и программа определена на 10 лет, а за это время климатический кризис может значительно усилиться.

"Проблемой также является то, что соглашение не устанавливает четких целей относительно того, сколько климатического финансирования должно быть выделено конкретно на адаптацию или на борьбу с климатическими катастрофами, такими как наводнения, засухи и сильные ураганы. В то же время оно позволяет учитывать кредиты (которые, особенно для развивающихся стран могут быть крайне дорогими) и частные инвестиции как климатическое финансирование - по сути, это подмена понятий вместо реальной поддержки", - сказал он.

Помощник президента РФ, специальный представитель по вопросам климата Руслан Эдельгериев, возглавлявший российскую делегацию на COP29, на заседании в РСПП также говорил о неэффективности подхода ряда стран по усложнению требований к климатическим вопросам, начиная от бюрократизации процесса и заканчивая продвижением узкого спектра технологий, которые недоступны или невыгодны остальным участникам.

Что касается сокращения вливаний европейских компаний, то, по мнению начальника аналитического отдела инвесткомпании "Риком-Траст", к.э.н. Олега Абелева, в какой-то момент следовать климатической повестке было модно и выгодно с точки зрения оформления субсидий. Но сейчас цены на традиционные энергоносители невысоки, а окупаемость новых энергетических проектов на основе ВИЭ ставится под вопрос. Их сворачивают.

Это не означает, что вопросы энергетического перехода совсем уходят из мировой повестки, считает аналитик Института комплексных стратегических исследований Наталья Чуркина. Свое возвращение к ключевым для себя направлениям - добыче углеводородов - нефтегазовые гиганты объясняют растущими издержками на фоне инфляции, более высокого уровня ставок, сложностей в цепочках поставок и т.д. Но важно понимать, что многие решения в климатической повестке часто принимаются скорее по политическим, чем экономическим причинам.

По словам Чуркиной, климатическая повестка, с одной стороны, будет оставаться актуальной в Европе. С учетом разрыва энергетических связей с Россией и отказом некоторых стран от атомной энергетики, значимость возобновляемых ресурсов будет в ЕС нарастать. С другой стороны, риски для промышленности в Европе на фоне снижения доступности энергоресурсов все больше делают актуальным нахождение баланса между экономическими и климатическими задачами.

При этом, если говорить о России, то наш путь развития более близок, скорее, не к европейскому, а американскому. Мы не импортируем энергоресурсы, их достаточно в наших недрах. Мы можем производить необходимое нам количество энергии, фактически, без ограничений, на разных источниках, нужно лишь создавать мощности генерации. И мы можем экспортировать как сырье и продукты его переработки, так и чистую энергию. Все это не отменяет бережного отношения к окружающей среде, или, если угодно и нужно, принятия мер по противодействию климатическим изменениям и адаптации к ним. Россия активно работает и в глобальной климатической повестке: готовится программа по декарбонизации до 2030 года, обсуждаются вопросы введения цены на углерод, прирабатывается создание государственного учета выбросов парниковых газов. Но делать это мы можем постепенно, не нанося вред своей экономике и промышленности, и не снижая уровень и качество жизни населения.

Российская газета

Подробнее…

Дмитрий Целищев для радио «Ъ FM» — о том, что в 2025 году рост зарплат может замедлиться

Зарплаты пустились в рост
Можно ли говорить о реальном улучшении благосостояния россиян
Зарплаты россиян в очередной раз выросли. По крайней мере, это следует из статистики Росстата. Отмечается, что в третьем квартале номинальный средний доход граждан достиг почти 84 тыс. руб. Это на 4% выше, чем во втором. В годовом выражении динамика составила почти 18%. В «СберанАлитике» тренд подтверждают, но оценивают рост в 13%. На фоне увеличивающихся зарплат около четверти россиян ежемесячно откладывают 10-20% дохода, говорится в исследовании «Работы.ру» и «СберНПФ».

Впрочем, о реальном улучшении благосостояния речи пока не идет, отмечает аналитик Института комплексных стратегических исследований Елена Киселева. К тому же, в условиях высокой ключевой ставки рост зарплат может замедлиться, подчеркивает собеседница “Ъ FM”: «Пока рост зарплат еще не прекратился.

Почему проблема дефицита техспециалистов не решается даже деньгами
Но ощущать это могут далеко не все, поскольку велика дифференциация и по отраслям, и по регионам. Сейчас Росстат говорит о том, что среднемесячная номинальная зарплата достигла 85 тыс. руб., а рост реальных доходов составляет порядка 10%. Но это все средние показатели, страна-то большая. Говорить о том, что уровень жизни у всех повышается, нельзя. Сбережения делают далеко не все. Есть данные, что более чем у 60% населения сбережений нет. По-моему, это зависит от состава семьи, от того, с кем ты делишься этим доходом, какие у тебя вообще расходы. У всех же разные установки, кто-то предпочитает тратить здесь и сейчас, особенно учитывая рост цен и имея высокие инфляционные ожидания, а кто-то экономить, наоборот, сберегать, может быть, получать доход от депозитов.

Если у компании есть кредитные обязательства, то ей придется больше тратить на их обслуживание. Соответственно, ресурсы для повышения зарплат даже на уровень инфляции будут ограничены, рост может затормозиться».

Тем временем с 2025 года будет повышена ставка НДФЛ для граждан с доходом более 2,4 млн руб. в год. Однако повышенным налогом от 15% до 22% будет облагаться только та часть доходов, которая превысит установленный лимит. И почти четверть компаний готовы компенсировать сотрудникам повышение НДФЛ, следует из опроса консалтинговой компании Kept. Впрочем, управляющий директор группы компаний Addwise Наталия Матусова сомневается, что практика станет настолько массовой:

«На первый взгляд, приведенная статистика соответствует действительности, при этом есть профессии более дефицитные. В первую очередь речь идет о рабочих специальностях — токари, сварщики, у нас стройки сейчас простаивают.

По данным специальностям прибавка может составить около 30% в год. Рост зарплат, связанный с инфляцией, больше распространяется на управленческое звено. Но, по сути, это та же индексация, которая ежегодно происходит в стране. Новая ставка направлена на состоятельные и на богатые слои населения. По-хорошему, она начинает включаться на заработок более 200 тыс. руб. в месяц. Заявлять о том, что четверть работодателей будет компенсировать эту разницу, я бы не стала. Бизнес должен работать с высокой маржинальностью, учитывая текущую ставку Центробанка. Вряд ли эта история носит массовый характер».

Соответствует ли увеличение доходов россиян общей инфляции
Согласно исследованию Kept, большая часть работодателей готова взять на себя возросшую налоговую нагрузку всех сотрудников, 25% — только топ-менеджеров. Однако в особо дефицитных сферах бизнеса рост зарплат за год был настолько активным, что повышение НДФЛ не станет ощутимым, говорит гендиректор компании Callisto Vision Павел Булгаков: «В нашей высокотехнологичной компании рост зарплат за последний год составил более 40%. Никакие НДФЛ здесь абсолютно не учитываются, мы говорим о двух факторах. Первый — востребованность специалистов, сверхвостребованность инженерного состава, IT-специалистов.

Второй фактор — это уменьшение паритета покупательной способности рубля. Мы пытаемся бороться с официальной инфляцией, но люди понимают, что, получая те же самые деньги, они могут позволить себе сильно меньше. Рынок стал абсолютно дикий в нашей сфере. Лояльность специалистов компании отошла на второй план, то есть люди гонятся за копейкой. Мы отрабатываем кейс, исходя из нашей возможности удержать заработные платы специалистов хотя бы на текущем уровне. Средства обычного времени в виде планируемой индексации на 5%, на 10% сейчас не работают».

Из-за чего бизнес собирается выплатить годовые бонусы досрочно
Впрочем, в 2025 году рост зарплат все-таки может замедлиться, считает управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев: «Вариант с индексацией заработной платы, который в том числе может быть прописан в оффере, является мотивирующим фактором при принятии кандидатом решения о присоединении к той или иной команде. У нас в среднем рост заработных плат составил от 15% до 25% в зависимости от уровня специалиста. В среднесрочной перспективе замедление роста вряд ли произойдет, однако все ведет к тому, что в 2025 году российская экономика и участники перейдут от режима трат к режиму накопления, и, возможно, рост заработных плат будет замедляться постепенно».

По данным «СберАналитики, быстрее всего доходы растут у работников обрабатывающей промышленности и торговли. В тройку лидеров также вошла сфера ЖКХ. Эксперты отмечают, что востребованность в представителях рабочих специальностей сейчас выше, чем в офисных сотрудниках.

Ъ FM

Подробнее…