Публикации в СМИ о компании «РИКОМ-ТРАСТ»
Инвестиционная компания
РИКОМ-ТРАСТ

Публикации в СМИ

06.03.2025

Олег Абелев для Радио «Ъ FM» — о предложении американскими банками активов, привязанных к рублю

Американские банки поставили на рубль
Goldman Sachs и JPMorgan помогают заработать на укреплении российской валюты
Крупнейшие американские инвестиционные банки стали предлагать активы, привязанные к рублю. Клиенты Goldman Sachs и JPMorgan могут использовать так называемый беспоставочный форвард, чтобы сделать ставку на укрепление российской валюты, пишет Bloomberg. Спрос на такой инструмент увеличился на фоне потепления отношений между Москвой и Вашингтоном. Причем эти сделки не подпадают под санкции, поскольку не предполагают участие россиян или использование реальной валюты. Некоторые аналитики увидели в этом важный сигнал к тому, что Россия и США близки к частичной отмене санкций. Но так ли это? Разбирался Владислав Викторов.

Беспоставочные форвардные контракты используются инвесторами для спекуляций или хеджирования валютных рисков в развивающихся странах. При заключении сделок стороны договариваются о том, каким будет обменный курс на дату погашения. На фоне санкций это единственный способ для американских и европейских инвесторов не покупать рубль, но заработать на его укреплении. К слову, с начала 2025 года российская валюта выросла почти на 20%, что стало самым лучшим показателем среди всех мировых.

Доллар привлекает курсом
Но едва ли это заинтересует широкий круг инвесторов, считает управляющий директор «Ренессанс Капитала» Дмитрий Александров: «Пока преждевременно говорить о каком-то серьезном интересе американских или каких-либо еще иностранных инвесторов к российским активам. Безусловно, всегда есть спекулянты, есть торговые стратегии, направленные на заработок как раз на таких неоднозначных историях, на торговлю на новостях. Это всегда будет создавать определенный спрос в любых юрисдикциях.

Но пока не произошло каких-то фактических изменений в части санкционного режима, в части вообще разрешения конфликта, есть только надежда».
Торговля беспоставочными форвардами периодически велась и раньше. Но как утверждает один из собеседников Bloomberg, с февраля банки стали активнее публиковать котировки. Правда, конкретные цены и брокеров он не назвал. Но можно ли расценить это как сигнал к скорому экономическому сближению США и России? Начальник аналитического отдела инвестиционной компании «Риком-Траст» Олег Абелев в этом сомневается: «Нам хотелось бы верить, что крупные американские инвестбанки обладают каким-то инсайдом в отношении политики санкций и предполагают или даже предвосхищают возможное скорое смягчение такими инструментами. Но, с другой стороны, если не домысливать, то вторая версия — просто желание заработать. Пока инвестбанки видят некоторое потепление, которое отражается на укреплении рубля, которое, кстати, связано не только с санкциями. Пока они просто дают возможность зарабатывать на этом своим клиентам».

Сказывается ли на планах импортеров укрепление рубля
Однако на прошлой неделе агентство Bloomberg указывало еще и на высокий спрос на ценные бумаги российских компаний на Гонконгской бирже. Инвесторов интересовали, например, акции «Русала». Кроме того, спросом пользуются облигации в долларах и евро «Газпрома» и ЛУКОЙЛа. И хотя ценовые ориентиры по ним выросли, тем не менее спреды между стоимостью покупки и продажи слишком высокие, что не дает определить среднюю цену, пишет Bloomberg. Впрочем, гендиректор по стратегическому развитию инвесткомпании «Иволга Капитал» Андрей Хохрин не удивлен интересу иностранцев к российским активам: «Они очень дешевые. Индекс Мосбиржи стоит столько же, сколько он стоил в феврале 2022 года. Только за это время инфляция и другие факторы должны была поднять его на 30% или выше. Есть некоторые ожидания потепления отношений, если не с коллективным Западом, то с США.

Сейчас я воспринимаю это больше как наваждение, то есть сегодня есть интерес, завтра его не будет. Но в целом тренд направлен верно, спрос на Россию должен расти».

Возможный возврат иностранцев на российский рынок быстрым не будет, считают собеседники “Ъ FM”. После 2022-го у них все еще остаются заблокированы в России активы на миллиарды рублей. Поэтому Москве придется потратить не один год на то, чтобы убедить их в сохранности новых инвестиций.

Ъ

Подробнее…

06.03.2025

Дмитрий Целищев для РБК: «Риком-Траст» даст доступ клиентам к индийскому рынку в III квартале 2025 года, после того, как

ИК «Риком-Траст» получила доступ к операциям на рынке Индии
Инвестиционная компания «Риком-Траст» получила в Индии лицензию иностранного портфельного инвестора (Foreign Portfolio Investor Category II — appropriately regulated entity investing on behalf of their client), которая открывает доступ к операциям на локальном индийском рынке ценных бумаг  и деривативов. Об этом говорится в релизе компании (есть у «РБК Инвестиций»).

Лицензия позволяет ИК «Риком-Траст» осуществлять сделки от своего имени для клиентов, управлять их активами на фондовых биржах Индии — Бомбейской (BSE) и Национальной (NSE). На первом этапе инвестиции  в индийские ценные бумаги будут доступны только квалифицированным инвесторам в формате инвестиционного консультирования или доверительного управления. В компании «РБК Инвестициям» уточнили, что доступ клиентов к торгам в Индии планируется предоставить ориентировочно в третьем квартале 2025 года, так как нужно настроить и протестировать инфраструктуру.

По словам управляющего директора ИК «Риком-Траст» Дмитрия Целищева, по новым продуктам, ориентированным на индийский рынок, в течение одного года — полутора лет планируется привлечь от $5 млн.

«Мы видим значительный интерес инвесторов к зарубежным инвестициям, среди которых рынок Индии вызывает повышенное внимание. Клиенты хотят получать дополнительную доходность за счет инструментов фондового рынка одной из самых крупных и динамично развивающихся экономик мира», — сказал Целищев.

По оценкам аналитиков ИК «Риком-Траст», капитализация  рынка Индии превышает $5 трлн, а к 2030 году она может вырасти вдвое, до $10 трлн, что выведет индийский фондовый рынок  на третье место в мире.

За последние два года несколько крупных российских брокеров уже получили доступ к Бомбейской и Национальной фондовым биржам Индии. Первой такой компанией стала УК «Альфа-Капитал», получившая соответствующую лицензию в феврале 2023 года.

По словам Дмитрия Целищева, в планах инвесткомпании развивать доверительное управление и инвестиционное консультирование на других рынках. В частности, до конца 2025 года «Риком-Траст» рассматривает возможность предоставить клиентам доступ к рынкам Китая, ЮАР, Бразилии.

Российские инвесторы могут и другим способом заработать на индийских компаниях. Мосбиржа с 25 февраля запустила фьючерс на страновой ETF, который следует за динамикой фондового рынка Индии — iShares MSCI India UCITS ETF USD. Он дает возможность участвовать в движении цены акций самых ликвидных публичных компаний Индии. Контракт расчетный и после прохождения тестирования доступен неквалифицированным инвесторам.

Основной индекс Национальной фондовой биржи Индии Nifty 50, который отслеживает показатели 50 крупнейших по рыночной капитализации компаний, с начала года потерял 5,36% — до 22 337,3 пункта к закрытию торгов 5 марта.

Индекс BSE Sensex, отражающий динамику акции 30 крупнейших компаний, обращающихся на Бомбейской фондовой бирже, с начала года упал на 5,64% — до 73730,23 пункта к закрытию торгов 5 марта.

РБК

Подробнее…

06.03.2025

Дмитрий Целищев для Коммерсанта — о выходе компании на фондовый рынок Индии

Рупии вверх 
 
Российские брокеры осваивают индийский рынок
Российские профучастники наращивают свое присутствие на фондовом рынке Индии. Инвесторов привлекают потенциал и емкость этого рынка, капитализация которого составляет $4,9 трлн. К тому же трансграничные операции с валютой проводятся оперативно. Факторами, которые способны сдержать инвестиционную активность, оказались особенности учета операций с акциями и налогообложения, а также высокие комиссии на конвертацию средств.
В конце февраля 2025 года инвесткомпания "Риком-Траст" получила в Индии лицензию иностранного портфельного инвестора (Foreign Portfolio Investor Cat. II, FPI II), сообщил "Ъ" профучастник. В планах компании "развивать доверительное управление и инвестиционное консультирование в направлении иностранных рынков", отмечает управляющий директор "Риком-Траста" Дмитрий Целищев. По его словам, по новым продуктам, ориентированным на индийский рынок, в течение 1-1,5 года планируется привлечь от $5 млн. На первом этапе инвестиции в индийские ценные бумаги будут доступны только квалифицированным инвесторам.
В настоящее время лишь несколько российских финансовых организаций имеют подобные лицензии – управляющие компании "Альфа-Капитал", "Первая" (см. "Ъ" от 1 июля 2023 года) и "Доходъ", инвесткомпания "Алор+" (см. "Ъ" от 2 июля 2024 года), а также кредитные организации Сбербанк, Т-Банк, банк "Центрокредит" (см. "Ъ" от 9 января 2024 года). Как правило, компании и банки имеют лицензии FPI I, которая позволяет торговать на собственные средства, и/или FPI II, которая позволяет торговать клиентам-физлицам и family-office без возможности торговать юрлицам или по субброкерским схемам.
В стране работают две крупные биржи – Национальная фондовая биржа и Бомбейская фондовая биржа (обе расположены в Мумбае). Фондовый рынок Индии занимает четвертое место в мире по капитализации. По данным информационного ресурса CEIC Data, на 1 января 2025 года капитализация индийского рынка составила $4,9 трлн. Этот результат ниже рекордного показателя на начало сентября 2024 года ($5,66 трлн), однако в полтора раза выше показателя двухлетней давности. Как отмечает руководитель отдела анализа акций ФГ "Финам" Наталья Малых, рынок акций Индии корректируется после долгого роста, но "если смотреть долгосрочную динамику, то величина отката сравнительно небольшая". Коррекция может быть связана с высокой оценкой акций, около 20х форвардных прибылей, тогда как Китай оценивается в 14,5х, гонконгские акции – примерно в 11х.
Часть участников рынка, вышедших на этот рынок раньше, готовы уже предоставлять услуги клиентам. По словам заместителя гендиректора по стратегическому развитию "Алор+" (имеет лицензии FPI I и FPI II) Максима Дремина, с октября 2024 года компания тестировала на индийских биржах торговлю на собственные средства, а в ближайшие недели будет предлагать услуги и для клиентов, прежде всего операции со срочными инструментами (фьючерсы, опционы) и облигациями. Как поясняет господин Дремин, для сделок иностранных инвесторов с деривативами и с бондами налоговая ставка составляет 0%, тогда как при операциях с акциями ставка варьируется от 12,5% до 30% от полученных доходов в зависимости от срока владения бумагой. Кроме того, при работе с акциями на лицензии FPI II нельзя сделать отдельный учет для отдельных клиентов. По словам Максима Дремина, налоги будут уплачиваться с совокупной клиентской позиции, с совокупного клиентского результата, что вызывает серьезные проблемы для внутреннего учета у брокера.
Вместе с тем собеседник "Ъ" на финансовом рынке отметил, что значительную часть экономики инвестиций на индийском рынке "убивает ограниченная конвертируемость рупии и высокие комиссии на конвертацию".
По словам Дмитрия Целищева, "для регулярных трансакций еще предстоит выбрать партнера с адекватными тарифами и минимальным сроком перевода". При этом комиссии составляют от 0,5 до 2% от суммы трансакции, срок перевода от четырех дней. По словам источника "Ъ" на финансовом рынке, за последний год комиссия банков снизилась на 1-2 п. п. В случае дальнейшего снижения это может активизировать спрос инвесторов, считает он. При этом для вывода средств в РФ необходимо получить определенные налоговые документы в Индии, в которых будет отражено, что были оплачены все необходимые налоги. Как отмечает Максим Дремин, вывод средств осуществляется в рупиях, которые будут конвертироваться в рубли в России.
Вместе с тем руководитель направления по взаимодействию с госорганами УК "Альфа-Капитал" Николай Швайковский отмечает, что, несмотря на высокий интерес инвесторов к выходу на иностранные рынки, за прошедший год позиция российского регулятора в этом вопросе не претерпела существенных изменений. По мнению Банка России, с учетом сохраняющихся санкционных рисков, в том числе потенциальных ограничений на распоряжение активами даже в дружественных юрисдикциях, профучастники должны быть готовы компенсировать собственным капиталом возможные нерыночные потери инвесторов.

Ъ

Подробнее…

05.03.2025

Олег Абелев для Коммерсанта — о вероятности снижения добычи на главном месторождении «Полюса»

Главное месторождение "Полюса" грозит компании снижением добычи

Крупнейший российский золотодобытчик "Полюс" планирует сокращение производства в 2025-2027 годах до 2,5-2,6 млн унций с 3 млн унций в 2024 году. Прогноз объясняется снижением содержания золота в переработке на месторождении Олимпиада. Хотя ожидаемый рост цен на золото компенсирует операционный спад, повышение общих денежных затрат при более скромных продажах может привести к снижению EBITDA, считают аналитики.

"Полюс" планирует сократить производство золота в 2025-2027 годах до 2,5-2,6 млн унций, сообщила компания. При выходе показателя на нижнюю граница диапазона добыча может оказаться на самом низком уровне с 2018 года, когда "Полюс" произвел 2,44 млн унций. В прошлом году добыча составила 3 млн унций против 2,9 млн унций годом ранее. По объему производства золота в мире "Полюс" занимает четвертое место после американской Newmont и канадских Barrick и Agnico Eagle.

Сокращение производства прогнозируется в связи со снижением содержания золота в переработке на месторождении Олимпиада (Красноярский край). Компания завершила добычу на четвертой очереди карьера Восточный и наращивает объем вскрышных работ на пятой очереди. Эти работы продолжатся в 2026- 2027 годах, уточняет "Полюс". В 2024 году Олимпиада обеспечила 50% выручки компании.

Снижение в структуре производства золота Олимпиады, которое отличается меньшей себестоимостью, скажется на общих денежных затратах компании (TCC). В 2025 "Полюс" ожидает увеличение ТСС на 37-50%, до $525-575 на унцию. Как пояснила компания, на показатель также повлияет введение надбавки к ставке НДПИ на золото в 10% от превышения цены LBMA над уровнем $1,89 тыс. за унцию. Кроме того, ожидаемое увеличение ТСС отражает удорожание ключевых расходных материалов и повышение затрат на персонал.

CAPEX "Полюса" в 2025 году должен вырасти на 76-100%, до $2,2- 2,5 млрд, год к году. Увеличение показателя, сообщает компания, связано с активной стадией строительства по проекту Сухой Лог, созданием нового комплекса кучного выщелачивания и расширением мощностей на Куранахе, переходом к реализации проектов Чульбаткан и Чертово Корыто, переносом части CAPEX с 2024 года и инфляцией.

По итогам 2024 года на фоне увеличения продаж золота на 11%, до 3,1 млн унций, и роста цен "Полюс" нарастил выручку на 40%, до $7,34 млрд, скорректированная EBITDA достигла $5,67 млрд, что на 49% больше, чем годом ранее. Рентабельность по EBITDA соста- вила 77%.

Аналитик "Велес Капитала" Василий Данилов говорит, что снижение производства в 2025-2027 годах окажется ощутимым - на 13,4- 16,7% к уровню 2024 года. Но, добавляет он, даже при консервативном сценарии средняя цена реализации в 2025 году будет минимум на 20% выше прошлого года, что компенсирует операционный спад. В то же время EBITDA "Полюса" в 2025 году вполне может оказаться чуть ниже показателя 2024 года по причине более скромных продаж и значительного роста TCC, а рентабельность EBITDA вернется ближе к 70%, прогнозирует господин Данилов. Дмитрий Смолин из инвестиционного банка "Синара" указывает, что оценка в 2,5-2,6 млн унций выглядит консервативной и может быть превышена.

Начальник управления аналитики по рынку ценных бумаг Альфа-банка Борис Красноженов отмечает, что геополитическая неопределенность и ожидания роста инфляции на фоне новых торговых барьеров усиливают спрос на физическое золото как наиболее надежный актив, позволяющий хеджировать эти риски. С ноября 2024 года из Лондона в США ушло 64 млн унций золота, а время ожидания поставки физического золота в Лондоне выросло с двух дней до двух месяцев, отмечает он. На 5 марта фьючерс на золото на Чикагской товарной бирже (CME) торгуется на уровне $2,9 тыс. за тройскую унцию.

В "Синаре" обратили внимание, что "Полюс" подтвердил прогноз увеличения производства к 2030 году до 6 млн унций за счет новых проектов, в том числе Сухого Лога (см. "Ъ" от 11 декабря 2024 года). По словам директора по корпоративным рейтингам "Эксперт РА" Марии Коломиец, ввиду того что "Полюс" провел масштабную работу по реинжинирингу Сухого Лога с учетом геополитической обстановки, компания должна была учесть риски проекта и потому с ним вряд ли возникнут сложности. Других столь крупных проектов, как Сухой Лог, в 2025 году у компании не предвидится, добавляет начальник аналитического отдела "Риком-Траста" Олег Абелев.

Ъ

Подробнее…

05.03.2025

Олег Абелев для Коммерсанта — о планах властей по запуску торгов криптовалютой

В торги добавляют экспериментов
На каких условиях инвесторы смогут совершать сделки с криптовалютой в России
Власти готовы запустить торги криптовалютой на российской бирже в качестве эксперимента. Идею обсуждают Минфин и Центробанк. Доступ к цифровым инструментам получат только «суперквалифицированные инвесторы». Такой категории на фондовом рынке сейчас нет, но критерии для этого статуса уже прорабатываются, заявил директор департамента финансовой политики Минфина Алексей Яковлев на форуме, организованным агентством «Эксперт РА».
По словам Алексея Яковлева, торги цифровыми валютами — это не просто идея, это задача. Реализована она будет в экспериментальном правовом режиме, считает генеральный директор аналитической компании «Эксперт Бизнес-Решения» Павел Митрофанов: «При обсуждении того, как сейчас работает рынок управления активами, какие инструменты доступны инвесторам и как в целом реализовывать идею о повышении капитализации российской экономики, зашла речь о том, что можно и нужно для игроков расширять возможности, в том числе за счет криптовалют. Это стоит делать с учетом всех существующих ограничений и инструментов коллективного инвестирования либо их какой-то институционализации.

При этом совершенно точно этот инструмент сопряжен с большими рисками, отсюда, видимо, эта потребность в термине "суперквал". То есть такой инвестор должен быть максимально готовым принять этот риск и не пострадать в случае его реализации.

Но здесь мы пока можем только ждать каких-то новостей, потому что это абсолютно новая тема, но на мой взгляд, вполне жизнеспособная. В пример приводился американский рынок, где уже есть ETF, по крайней мере, на какие-то более такие устоявшиеся криптовалюты. Соответственно, речь шла об объемах, которые недурно было бы хоть в каком-то формате попытаться повторить и торговать в мире фиатных денег, то есть покупать и продавать в обычном праве как обычный актив. При этом если для какой-то управляющей компании появляется возможность войти в такой инструмент, то она так или иначе сможет дальше сделать какой-то прокси-инструмент уже для обычных "физиков" либо через инфраструктуру ЦФА, либо какую-то другую. В таком случае люди без прямого вхождения на крипторынок могли бы дотянуться до возможностей как-то в нем поучаствовать».

Никакой конкретики по новому инструменту представитель Минфина не привел. Известно только, что в категорию «суперквалов» войдут в первую очередь не банки, а профучастники, в том числе и физические лица. Для них будет установлен очень высокий имущественный ценз. Сейчас для получения статуса квалифицированного инвестора нужно иметь 12 млн руб., а с 1 января 2025-го порог составит 24 млн руб. Однако смысл введения новой категории игроков пока не очевиден, отметил начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев: «Это будет интересно, если будет четкое разграничение между квалом и суперквалом. Сейчас непонятно, зачем придумывать дополнительные градации, чем не устраивает квалифицированный инвестор и чем таким обладает суперквал, кроме имущественного порога, что позволяет ему приобретать дополнительные инструменты. То есть это не единственный критерий, который должен разделять эти категории игроков.

Биткойн ждет новостей
Второй момент — неочевидно, в чем заключается детализация торгами криптовалютой в рамках экспериментального правового режима: на кого он распространяется, кто будет его участниками, какие платежи могут или не могут быть реализованы в рамках этого режима.

Здесь пока больше вопросов, чем ответов. Кроме того, не стоить путать понятия криптовалюты и цифровой валюты.

Торги первой уже довольно давно идут. Другое дело, что в разных странах разный правовой режим. А по поводу сделок с цифровой валютой, так это не то, чем торгуют, и не то, на чем зарабатывают. На них даже нельзя получать проценты. Мы помним, что изначально этот проект не предполагал использование денег как инструмента заработка на цифровых валютах. Идея цифровых валют абсолютно другая — придание цифрового следа каждой денежной единице, чтобы отслеживать направление движения этих средств, а не для того, чтобы на них зарабатывать. Такой актив изначально запускался как инструмент платежа в первую очередь, а не инструмент заработка».

Как мошенники используют криптовалюту в своих схемах и как за этим следят банки
Закон о цифровых финансовых активах был принят еще в 2018 году. Документ определяет криптовалюты и токены как инструменты, которые не являются законным средством платежа в России. Но в 2022-м Центробанк предложил полностью запретить в стране выпуск, майнинг и обращение криптовалют. Регулятор указывал, в частности, на риски формирования пузыря на рынке. При этом владеть такими активами в иностранных юрисдикциях гражданам РФ не запрещено. Сейчас количество собственников криптовалют в России превышает 9 млн человек, подсчитали эксперты финтех-компании Triple A. Согласно данным исследования, такими активами владеют около 6% всего населения. В мире их держателями выступают 562 млн человек.

Ъ

Подробнее…

05.03.2025

Олег Абелев для Коммерсанта — о том, что МТС наращивает расходы на покупку активов из смежных отраслей

МТС собирает портфель

В четвертом квартале 2024 года МТС (MOEX: MTSS) потратила 4,2 млрд руб. на сделки по приобретениям, это самый высокий показатель за последние два года. Основная часть инвестиций пришлась на разработчика средств видео-конференц-связи Vinteo, GetBlogger и Buzzoola. Следующим шагом может стать запланированный выход на биржу дочерних компаний МТС, в частности, сервиса аренды самокатов "Юрент".

"Ъ" ознакомился с финансовой отчетностью оператора связи МТС за четвертый квартал 2024 года. Судя по ней, компания с сентября по декабрь 2024 года вложила более 4,2 млрд руб. в приобретение компаний, за все предыдущие кварталы с начала 2023 года траты МТС в сегменте достигали 1,75 млрд руб., а в предыдущем квартале 2024 года – 444 млн руб. Представитель оператора на запрос "Ъ" сообщил, что "покупки осуществляются на индивидуальной основе, каждый кейс обсуждается и реализуется индивидуально".

Согласно отчетности ПАО МТС по МСФО от 5 марта, выручка компании за четвертый квартал 2024 года выросла на 13,8% год к году, до 191,2 млрд руб., чистая прибыль составила 1,4 млрд руб., показав падение на 91,3% к четвертому кварталу 2023 года. Выручка компании за год составила 704 млрд руб., чистая прибыль – 49 млрд руб. Также привлечение кредитов и займов в четвертом квартале 2024 года у МТС увеличилось почти вдвое, до 220 млрд руб., по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост этого показателя в МТС отказались комментировать.

Среди сделок, которые были осуществлены в четвертом квартале предыдущего года, в МТС назвали приобретение белорусской компании Eleven (разработчик технологий микромобильного транспорта). Сумма сделки оценивалась в 600-800 млн руб., сообщал РБК. Также в числе сделок в компании называют приобретение 51% разработчика видео-конференц-связи Vinteo (сумма не разглашалась), покупку рекламной платформы Getblogger, а также консолидацию 33% в Buzzoola (рекламная платформа). На все перечисленные компании, по словам представителя МТС, "ушла б о льшая часть затрат в четвертом квартале".

Представители МТС на звонке с инвесторами 5 марта также подтвердили намерение провести IPO своих сегментов AdTech (в четвертом квартале 2024 года показатель вырос в 2,2 раза по сравнению с тем же периодом 2023 года) и кикшеринга ("МТС Юрент"), однако уточнили, что ожидают более высоких мультипликаторов на рынке. Как сообщают собеседники "Ъ" на финансовом рынке со ссылкой на оценку Совкомбанка, "плохие финансовые показатели компании и высокая долговая нагрузка компенсируются потенциалом роста котировки на фоне возможных IPO дочерних компаний". В начале 2024 года МТС-банк провел IPO на Московской бирже (см. "Ъ" от 26 апреля 2024 года).

МТС старается активно развивать направления за пределами традиционного телекома.

Можно предположить, что компания активно инвестировала в наиболее высокомаржинальные направления: финтех, цифровые сервисы и медиа/развлечения, считает независимый аналитик Алексей Бойко. "Перспективы этой стратегии – наращивание прибыли и диверсификации бизнеса МТС, прежде всего рост нетелекоммуникационного потока доходов и прибыли",– подчеркивает он.

Основной вклад из 4,2 млрд руб. пришелся на приобретение акций Vinteo, а также выкуп дочерней структурой МТС (ООО "Стрим диджитал") в рамках тендера для нерезидентов 1,31% акций головной компании, считает начальник аналитического отдела инвесткомпании "Риком-Траст" Олег Абелев. По его оценке, стоит ожидать подобных сделок и в будущем году.

В целом на телеком-рынке за 2024 год стратегия проведения M&A-сделок распространена. В прошлом году T2 приобрела AdTech-компании Yabbi, Redllama и Plazkart, "мера направлена на интеграцию платформ оператора и возможностей digital-рекламы", рассказали в компании. В "Ростелекоме" напомнили, что приоритетами для инвестирования компании стали направления ИБ, финтех, направления, связанные с путешествиями, креативная экономика, электронная коммерция и т. д. В "Вымпелкоме" и "МегаФоне" не ответили "Ъ".

Ъ

Подробнее…

05.03.2025

Дмитрий Целищев в своей колонке для РИА: «Пошлины США ударят по экспортным отраслям Евросоюза»

Введение Вашингтоном 25-процентных пошлин на товары из Евросоюза “добьет” экспортоориентированные отрасли, рассказал агентству "Прайм" Управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрий Целищев.
Он напомнил, что экономика ЕС сейчас куда слабее, чем во время первого президентского срока Дональда Трампа, и если договориться не удастся, ситуация пойдет по пессимистичному сценарию.
“США могут выбрать путь эскалации конфликта, а ЕС просто не сумеет быстро диверсифицировать рынки сбыта", — пояснил эксперт.
В этом случае пострадают отрасли, ориентированные на экспорт, инвестиции упадут, а условия для бизнеса ухудшатся. Среди наиболее пострадавших окажутся автопром, машиностроение и аграрный сектор. Евро ослабнет к мировым валютам, а турбулентность на финансовых рынках усилится.
Впрочем, более вероятным выглядит условно-оптимистичный сценарий, при котором стороны договорятся и потери окажутся не столь значительны, заключил Целищев.

РИА

Подробнее…

17.02.2025

Олег Абелев для Коммерсанта — о причинах роста рынка факторинга

Рынок занял риск-ориентированную позицию

Рост рынка факторинга в прошлом году начал замедляться, особенно в четвертом квартале, когда он впервые за последние десять лет не показал двузначного увеличения. Однако участники рынка уверены, что это результат жесткой денежно-кредитной политики ЦБ, а не насыщения рынка. В этом году эксперты прогнозируют продолжение роста рынка факторинга благодаря высокому уровню цифровизации сегмента и проникновению в новые отрасли.

Согласно исследованию Ассоциации факторинговых компаний (АФК), в 2024 году оборот рынка составил 10,5 трлн руб. против 7,7 трлн руб. годом ранее. Портфель факторинговых компаний (ФК) на 1 января 2025 года составил 2,96 трлн руб., увеличившись на 31% за год.

При этом в четвертом квартале прошлого года оборот рынка снизился по сравнению с третьим кварталом почти на 150 млрд руб. (5%), в то время как в четвертом квартале 2023 года рост составил 24,6% за аналогичный период. Портфель ФК за четвертый квартал 2024 года вырос всего на 9%, и в результате впервые с 2014 года увеличение объема задолженности оказалось не двузначным - до сих пор в четвертых кварталах рост составлял 20-26%. В АФК прогнозируют рост портфеля в 2025 году на 23%, в прошлом году он увеличился на 31% (что в 1,7 раза больше роста кредитования юрлиц).

Как пояснил "Ъ" исполнительный директор АФК Дмитрий Шевченко, в августе и октябре 2024 года последовательное повышение "ключа" на 200 базисных пунктов сопровождалось жесткими заявлениями о длительности периода высоких ставок. "Банки транслировали дочерним ФК не только повышенную стоимость ликвидности, но и повышенные нормы доходности операций и одновременно сокращали групповые кредитные лимиты на крупнейших клиентов", - говорит он. Сами ФК, по его словам, по примеру 2020 и 2022 годов провели стресс-тестирование портфелей с учетом роста стоимости обслуживания совокупного долга клиентов и предпочли активным продажам соображения риск-менеджмента. В четвертом квартале произошел подъем ключевой ставки до психологически значимого уровня, и бизнес на какое-то время перестал брать деньги, просто чтобы перестроиться, понять, что будет дальше, отметили в "Сберфакторинге". Учитывая, что у факторинга есть важнейшее преимущество-короткие сроки финансирования, он в 2025 году останется одним из самых удобных и востребованных финансовых инструментов, уверены в "Сберфакторинге". В дирекции по факторингу Альфа-банка ожидают роста спроса на факторинг среди поставщиков крупных компаний на фоне увеличения отсрочек платежа. "Также будет актуальным покрытие риска неплатежа дебиторов на фоне ухудшающейся платежной дисциплины компаний", - указали там. Директор департамента факторинга Ингосстрах-банка Александр Варенников согласен, что в 2025 году рынок факторинга будет расти, "основными факторами будут являться геополитическая ситуация и динамика изменения ключевой ставки ЦБ".

Несмотря на замедление темпов роста рынка факторинга, доходы компаний в четвертом квартале 2024 года значительно увеличились - рост составил 400 млрд руб., что превышает показатель третьего квартала 2024 года на 140%, в то время как в 2023 году этот показатель в четвертом квартале вырос всего на 16,8%. По словам Дмитрия Шевченко, в четвертом квартале 2024 года изменился подход к взиманию комиссий крупнейшими участниками рынка. "В факторинге комиссионное вознаграждение может выплачиваться из первого платежа, а может из платежа от дебитора, то есть после окончания периода отсрочки, на который привлекается финансирование, - пояснил он. - У большинства факторов последние три года комиссия за ликвидность плавающая вслед за ключевой ставкой ЦБ. Не исключаю, что на ожидании повышения "ключа" в декабре большая группа клиентов предпочла заплатить комиссию по текущим ставкам из первого платежа".

Рынок факторинга сохраняет определенный потенциал, сходятся во мнении эксперты. Управляющий партнер экспертной группы Veta Илья Жарский отмечает, что в рост портфеля ФК в прошлом году существенный вклад внесло развитие программ финансирования цепочек поставок (SCF), доля которых в общем портфеле достигла 37%. "Ключевыми драйверами роста в этом году, вероятнее всего, станут дальнейшее развитие программ SCF, цифровизация услуг и расширение проникновения в новые отрасли экономики", - говорит он. Главный экономист Института экономики роста им. П. А. Столыпина Борис Копейкин указывает, что факторинг выигрывает за счет высокого уровня технологичности, что зачастую дает клиентам выигрыш по времени, поэтому в базовом сценарии следует ожидать дальнейшего роста рынка. Однако рано или поздно рост ставок приведет к снижению спроса на услуги факторинговых компаний, заключает начальник аналитического отдела ИК "Риком-Траст" Олег Абелев.

10,5 триллиона рублей составил оборот рынка факторинга, по данным АФК в 2024 году.

Коммерсант

Подробнее…

15.02.2025

Дмитрий Целищев для РБК — о целях создания фонда национального благосостояния

Зачем Трампу понадобился свой фонд национального благосостояния
Президент США Дональд Трамп 3 февраля подписал указ, предписывающий министерствам финансов и торговли в течение трех месяцев разработать план создания американского фонда национального благосостояния (суверенного фонда). В этом плане должны содержаться рекомендации по источникам фондирования, инвестиционным стратегиям, модели управления фондом. Министр финансов США Скотт Бессент заявил, что суверенный фонд может быть создан в течение 12 месяцев, а сам Трамп пообещал, что его администрация «создаст много богатства» с этим фондом.

Хотя для США это будет первый такой опыт, в 23 американских штатах действуют аналоги суверенных фондов с общими активами на $332 млрд, следует из материалов администрации Трампа. В том числе фонды Аляски, Техаса, Нью-Мексико управляют доходами от природных ресурсов. Однако на федеральном уровне дефицит бюджета США составляет $2 трлн (за 2024 календарный год) при госдолге свыше $36 трлн — в таких условиях создание нового фонда вызывает вопросы о его устойчивости, предупреждает управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев.

Как правило, суверенные фонды финансируются из бюджетных профицитов или ресурсных доходов (например, от нефти и газа), пишет юридическая фирма Holland & Knight. В России Фонд национального благосостояния (ФНБ) — это классический сырьевой фонд, который есть у многих стран, для управления цикличностью или шоками в бюджетных доходах. «То есть накапливаем в хороший день, чтобы тратить в плохой день», — говорит главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец. Но в мире, добавляет она, есть и много фондов (в том числе в некоторых странах ОПЕК, азиатских странах), где использование накоплений не привязано к дефицитам/профицитам бюджета, а исходит из другой логики: если есть умеренный дефицит и есть чем его финансировать, то могут оставаться излишки, которые можно направить на прямые инвестиции.

Фонд США, по-видимому, будет не классическим бюджетным фондом, а «фондом активов», напрямую не связанным с бюджетом США, предполагает главный научный сотрудник Института Гайдара Сергей Дробышевский. А при такой конструкции нет необходимости в разработке бюджетных правил (как в России, где ФНБ пополняется за счет нефтегазовых сверхдоходов и расходуется при их недостаче) и наличии профицита федерального бюджета, указывает Дробышевский.

Судя по информации с сайта Международного форума суверенных фондов (IFSWF), есть фонды и в странах с двойным дефицитом — бюджета и текущего счета, это Панама, Руанда, Мексика, Сенегал, Гана, Греция, Индонезия, Новая Зеландия, Египет, Турция, перечисляет доцент факультета мировой экономики и политики НИУ ВШЭ Ксения Бондаренко. Казахстан в последние годы использует доходы от ранее накопленного бюджетного профицита и снижает дефицит своего бюджета через регулярный трансферт из Нацфонда, добавляет она.

Однако макроэкономист Марк Кросби из Университета Монаша в Мельбурне считает, что успешные фонды создаются в основном в странах, у которых небольшая долговая нагрузка. Например, у Норвегии (норвежский суверенный фонд — крупнейший в мире, $1,8 трлн) госдолг к ВВП составляет лишь 44%. «Для страны, у которой много долга, это [создание фонда] не имеет большого смысла», — говорит он. Федеральный госдолг США составляет 123% ВВП.

Как будет наполняться американский фонд
Американский Белый дом утверждает, что у правительства США имеется «огромная сумма активов с высокой оценкой, которые могут быть инвестированы через суверенный фонд». По его данным, сумма таких активов — $5,7 трлн, а если учесть «запасы природных ресурсов», то эта сумма будет «намного больше». Тем не менее источники наполнения пока неясны. Ранее Трамп высказывал идею, что суверенный фонд может обеспечиваться доходами от импортных тарифов. Учитывая, что у США нет ни нефтегазовых сверхдоходов, ни валютных резервов, есть три базовых способа, как профинансировать такой институт, — заимствования на рынке, продажа американских госактивов либо доходы за счет налогов или тарифов, отмечает старший научный сотрудник Института международной экономики им. Петерсона (PIIE) Аднан Мазарей в публикации издания Foreign Policy.

Гипотетически фонд может выпускать собственные облигации, обслуживать которые можно за счет доходов от активов, рассуждает Дробышевский. Скорее всего, фонд будет занимать, но это может быть «квазигосударственный», а не прямой государственный долг, говорит Бондаренко. В случае долгового финансирования возможен будет арбитраж — занять под один процент, получить от инвестиции больше, но это вряд ли будет основной целью, добавляет она.
Пит Хегсет выступает во время слушаний по утверждению в должности в комитете сената по вооруженным силам. Вашингтон, 14 января 2025 года
Учитывая уровень госдолга США, финансирование за счет новых заимствований кажется не столь вероятным, сомневается главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин. Эксперты PIIE считают, что любые заимствования суверенного фонда увеличат консолидированный долг федерального правительства США, «повысив процентные ставки для всех».

Конечно, такие фонды можно финансировать и из какой-то выделенной части доходов бюджета, но это не очень распространено, говорит Донец. При этом даже если фонд будет инвестировать во внутреннюю инфраструктуру США, это все равно будет отличаться от обычных бюджетных расходов. «Средства фонда тратятся с расчетом на возвратность, то есть проект осуществился и выходит на некую самоокупаемость. Инвестиция в этом смысле должна подразумевать не просто расходы на бесплатную дорогу, а некий частно-государственный проект», — объясняет Донец, напоминая, что принцип инвестиций из ФНБ России именно такой.

В истории были примеры (например, в Эстонии или ЮАР), когда суверенные фонды создавались за счет государственного имущества или доходов от приватизации, в Сингапуре и Катаре есть фонды, не зависящие от поступления конъюнктурных или текущих доходов бюджета, указывает Дробышевский. В американский суверенный фонд теоретически могут быть помещены даже замороженные резервы России (оцениваются в $4–5 млрд в части, приходящейся на США) или активы попавших под санкции иностранных компаний, а также другие активы, конфискуемые у собственников в пользу американского государства, допускает эксперт.

Бондаренко не исключает использования криптовалют при финансировании фонда. Поскольку в сопроводительных материалах к указу администрация США упомянула в том числе природные ресурсы как источник потенциальных активов, инициатива о создании фонда может быть связана с идеями Трампа о наращивании добычи ресурсов в стране, размышляет Копейкин.

Есть ли правовые барьеры для создания суверенного фонда
В указе республиканца Трампа говорится о том, что план учреждения суверенного фонда должен учитывать потенциальную необходимость в принятии отдельного закона. Создание фонда может потребовать одобрения конгресса США, комментируют в Holland & Knight. В настоящее время конгресс (обе палаты) контролируется представителями Республиканской партии.

Конгресс должен будет, в частности, одобрить правовую модель фонда, включая систему управления и инвестиционные принципы. Без крепкой модели управления, включая регулярный аудит и публичное раскрытие информации, существует риск, что фонд будет принимать «политизированные инвестиционные решения», выгодные отдельным заинтересованным группам и потенциально коррупциогенные, считают эксперты PIIE.

Для каких целей Трамп хочет создать суверенный фонд
По данным Holland & Knight, такие фонды могут преследовать следующие цели:

сглаживать волатильность для экономики от колебаний цен на сырье;
создавать финансовые резервы для будущих поколений;
уменьшать зависимость от одного источника доходов через диверсифицированные инвестиции;
приобретать активы, имеющие стратегическое значение для национальных интересов.
Целищев уверен, что план Трампа обусловлен и экономическими, и политическими, и стратегическими целями. Экономически это способ привлечь дополнительные инвестиции в США и диверсифицировать источники доходов, говорит он. Как отмечают в PIIE, суверенный фонд может быть полезен там, где «рынок дает сбой»: например, если частный сектор не готов инвестировать (некоторые оборонные производства, транспортная инфраструктура) или социальная значимость проекта выше финансовой доходности.

Трамп открыто предположил, что суверенный фонд может быть использован для покупки части TikTok — видеоплатформы, принадлежащей китайской ByteDance (сервису грозит запрет в США из соображений национальной безопасности). «В условиях напряженности в отношениях с КНР фонд может стать инструментом для сохранения или усиления американского контроля над стратегическими активами в сфере технологий», — говорит Целищев. Это будет «такая политически-экономическая экспансия» по образцу азиатских фондов, которые осуществляют экспансию в виде прямых инвестиций, добавляет Донец.

Возможный трансферт из фонда в бюджет может искусственно завышать доходы федерального бюджета США, тогда как крупные проекты могут финансироваться за счет фонда в качестве «забалансовых» расходов (так делают в некоторых странах), снижая расходы бюджета, рассуждает Бондаренко. В этом случае Трамп сможет «с гордостью» отчитаться о сокращении бюджетного дефицита.

В то же время, «как показывает опыт, государство редко оказывается самым эффективным инвестором», предупреждает Копейкин. Если финансирование будет осуществляться за счет заимствований или финансовых инструментов с непрозрачным обеспечением, возможен кризис с убытками фонда, говорит Целищев. «В целом выдвинутая инициатива Трампа выглядит противоречиво <...>. Пока целеполагание выглядит смешанно, и опыт создания суверенных фондов при наличии существенного фискального дефицита — модель, у которой нет однозначных примеров», — резюмирует Донец.

РБК

Подробнее…

14.02.2025

Олег Абелев для Коммерсанта — о причинах роста доли кредитов на новые автомобили

Подержанные машины уступили долю

В январе доля кредитов на новые автомобили составила 68% от всех выдач, оказавшись на максимальном за последние 13 месяцев уровне. Эксперты считают, что пока это разовый всплеск, связанный с желанием дилеров распродать скопившиеся на складах запасы. Ожидать дальнейшего роста можно по мере снижения ключевой ставки ЦБ, отмечают они.

По данным "Объединенного кредитного бюро" (БКИ ОКБ), в январе 2025 года резко выросла доля автокредитов на новые машины в общем объеме выдач в денежном выражении, составив 68% против 58% в декабре 2024 года. Выше этого уровня она поднималась последний раз в декабре 2023 года, когда составила 71%. Рост в январе не является сезонным: в январе 2024 года она была ниже, чем в декабре 2023 года, на 10 п. п. В то же время средний чек кредита на новые машины продолжает, по данным ОКБ, снижаться шесть месяцев подряд - с 1,7 млн руб. в июле 2024 года до 1,3 млн руб. в январе этого года.

В целом, по подсчетам ОКБ, в январе банки выдали россиянам 59,42 тыс. автокредитов на 75,59 млрд руб. как на новые, так и на подержанные машины, что меньше показателей января прошлого года на 30% по количеству и на 39% по объему.

На рост доли кредитов, выданных на приобретение нового автомобиля, повлияло несколько факторов, отмечают банкиры. Так, в ВТБ указали, что одна из основных причин - развитие господдержки и субсидированных программ производителей. "На фоне высокой ключевой ставки эти инструменты позволяют физлицам купить новое авто на более выгодных условиях по сравнению с подержанным", - пояснили в банке. Кроме того, в ВТБ обращают внимание на скидки дилеров, которые стремились в январе распродать "прошлогодние" транспортные средства. "С учетом изменившегося ценообразования на рынке новых авто мы оцениваем дальнейший рост их доли как сдержанный", - считают в банке. Директор департамента разработки розничных продуктов и развития цифровых каналов Ингосстрах-банка Полина Берсенева считает, что на фоне роста процентных ставок и снижения уровня одобрения кредитов продажи в сегменте подержанных автомобилей существенно снизились, что привело к увеличению доли кредитов на новые машины. При этом, по ее словам, снижение среднего чека в первую очередь связано с увеличением доли субсидируемых программ, в которых наиболее низкая ставка предлагается при высоком размере первоначального взноса. В ВТБ связывают такую динамику с риск-политикой регулятора. "В ответ на меры ЦБ участники рынка сейчас стремятся найти баланс между потребностями клиента и его финансовой нагрузкой", - отметили там.

Эксперты обратили внимание на нехарактерный для января рост доли выдач кредитов на новые машины в этом году. Руководитель кредитования и страхования вертикали "Авто" финтех-компании "Баланс Платформа" Алексей Бородавин считает, что он может быть связан с совпадением двух факторов: "Во-первых, с увеличением к Новому году стока новых автомобилей у брендов и дилеров, из-за чего авторитейлеры начали проводить различные акции для повышения спроса, в том числе связанные с автокредитованием". Во-вторых, по его мнению, могла сыграть роль адаптация банков и других игроков рынка к мерам регулятора, направленным во второй половине 2024 года на охлаждение сектора автокредитования за счет ужесточения нормативов предельной долговой нагрузки для заемщиков. Управляющий директор рейтингового агентства НКР Михаил Доронкин сомневается, что в феврале доля ссуд на новые машины продолжит расти. По его мнению, на динамике продаж положительно могло бы сказаться устойчивое укрепление рубля при одновременном смягчении денежно-кредитной политики, что снизило бы стоимость финансирования дилеров и позволило бы сдержать рост цен. Кредит - услуга, растянутая во времени, в январе на фоне премий могли большие суммы платить в виде первоначального взноса, отмечает начальник аналитического отдела ИК "Риком-Траст" Олег Абелев. "Стоит обратить внимание на снижение среднего размера кредита на новые автомобили: 1,34 млн руб. в январе против 1,46 млн в декабре, что говорит о смещении спроса в сторону более доступных моделей", - заключает президент инвестплатформы "ИнвойсКафе" Геннадий Фофанов.

39 процентов составило по итогам января 2025 года снижение объема выданных автокредитов в годовом выражении, по данным ОКБ.

Коммерсант

Подробнее…