Дмитрий Целищев для Эксперта — о зависимости котировок на золото от геополитики

Золото возвращается в 1979 год

В апреле 2025 г. золото завершило восходящий тренд, начавшийся в октябре 2022 г., но аналитики видят сигналы на возобновление подъема. С начала 2025 г. по 26 августа драгметалл подорожал на 29,7%. Более впечатляющий результат за неполные 8 месяцев наблюдался в далеком 1979 г. Удивительно, но вложившиеся в золото российские инвесторы при таком его рекордном удорожании почти ничего не заработали. При этом бумаги золотодобывающей компании "Полюс" продемонстрировали лучшие показатели среди высоколиквидных акций с начала года.

Кто провоцирует рост золота

Причины появления периодов повышенного спроса на золото во все времена были одинаковы – это страх инвесторов, центробанков, да и просто состоятельных людей потерять сбережения из-за обесценивания денег. Естественно, что к любому наметившемуся тренду всегда присоединяются биржевые спекулянты, тем самым усиливая его.

В 1979 г. резкий рост цен на золото (+136% за год) был вызвал всплеском инфляции в США и европейских странах, связанной с перебоем поставок нефти и ее подорожанием после Иранской революции. Нефтяной кризис спровоцировал обвал фондовых рынков, а в такие периоды инвесторы всегда увеличивают доли золота в портфелях. Тогда правительство США стало продавать драгметалл из резервов. Спекулянты же решили, что Штаты смогут сбить мировые цены и стали открывать короткие позиции. Однако в конце 1979 г. СССР ввел войска в Афганистан, геополитические риски резко усилились и Америка решила прекратить разбазаривание вечной ценности. В результате биржевым "золотым медведям" перед наступлением Нового года пришлось закрывать позиции с убытком, что и спровоцировало рекордный в новейшей истории рост котировок за год.

Последняя фаза роста золота началась в октябре 2022 г. с отметки $1650 за тройскую унцию (на мировых биржах этот металл котируется в тройских унциях, которая соответствует 31,1 грамма). На пике же в начале августа 2025 г. котировки зашкаливали за $3534.

С 2022 г. начала сильно расти геополитическая напряженность, в США и в мире наблюдалась высокая инфляция, что также стимулировало рост золота, а увеличение государственного долга США снижает доверие к доллару и долларовым вложениям, объяснил "Эксперту" ведущий инвестиционный аналитик Go Invest Никита Бредихин. Заморозка российских активов в 2022 г., после начала СВО, усилила интерес к золоту как к надежному активу, не подверженному санкциям. Страны ШОС, особенно Китай и Индия, продолжают снижать зависимость от доллара США, увеличивая долю золота в резервах – с 15% в 2023 г. до почти 20% в 2024 г., добавил аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов.

Скорее вверх, чем вниз

Несмотря на то что последнего исторического максимума золото достигло в августе 2025 г., мощный восходящий тренд завершился еще в конце апреля. Если смотреть на котировки глазами биржевых игроков, то явно видно, что цена не может закрепиться выше отметки $3500 за унцию. При этом величина "отката" от данной планки постоянно уменьшается. В техническом анализе, которым руководствуются очень много трейдеров, такая картина называется "сходящийся треугольник". Практика показывает, что вероятность выхода из него намного больше вверх, чем вниз, рассказал "Эксперту" руководитель направления инвестиционного консультирования "Алор Брокер" Алексей Антонов. В этом году цены толкали вверх именно инвесторы, а технические аспекты торговли для них играют большую роль, добавил аналитик проекта Bitkogan Александр Ковалев.

Будет ли развиваться ситуация по "правильному пути", во многом зависит от США. Золото традиционно быстрее всего растет именно в моменты разворота США к мягкой денежно-кредитной политике. Сомнения в том, что ФРС США продолжит снижать процентную ставку, приостановили рост драгметаллов весной 2025 г. Именно тогда президент США Дональд Трамп ввел в отношении многих стран повышенные таможенные тарифы, а ФРС заговорила об их инфляционном эффекте, отметил в беседе с "Экспертом" Александр Ковалев: "Сейчас почти не осталось сомнений, что в сентябре ФРС снизит ставку на 25 базисных пунктов. Но важен сигнал на будущее: если он будет "мягким", то золото может пробить $3400 и чисто технически выйти в район $3600-3700 к концу года. В противном случае цена останется на текущих уровнях с риском ухода в диапазон $3200-3250".

Американские гособлигации и золото являются конкурирующими защитными активами, при снижении ставки и доходностей по гособлигациям, инвестиционная привлекательность золота будет расти, поясняет Никита Бредихин.

Управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрий Целищев считает, что котировки "вечной ценности" в большей степени зависят от политиков. Сейчас цена золота уже учла значительную часть геополитической премии и балансирует между стабильным спросом со стороны мировых центробанков и осторожностью частных игроков и фондов. "Если геополитическая напряженность пойдет на спад, то логично ожидать сокращения "премии за риск". В этом случае котировки могут плавно опуститься в диапазон $3250-3300, так как часть капитала уйдет в более доходные классы активов, например крипту, акции, корпоративные облигации. Альтернативный же сценарий – это усиление напряженности на международной арене. В этом случае спрос на защитные активы может резко возрасти и котировки золота способны легко подняться к $3500 за унцию", – заявил он "Эксперту".

Однако при любом раскладе сильного падения цен драгметалла ждать не стоит, поскольку его продолжат приобретать крупнейшие инвесторы. Мировые центробанки планируют закупить около 1 тыс. т золота в 2025 г., который таким образом станет четвертым годом подряд масштабных покупок, поскольку они диверсифицируют резервы, отказываясь от активов, номинированных в долларах. Это может транслироваться в рост цены на уровне около $3500 на горизонте 12 месяцев. Кроме того, дополнительным драйвером для роста цен может стать тот факт, что страховой регулятор Китая теперь требует от крупных страховщиков размещать 1% активов в физическом золоте, что может соответствовать покупкам на $45-50 млрд ежегодно в следующие 3 года (или 5-7% от объема поставок золота от горнодобывающей индустрии), сказал "Эксперту" старший аналитик УК "Первая" Иван Авсейко.

Наиболее оптимистичен в комментарии "Эксперту" оказался директор по аналитике "Инго Банка" Василий Кутьин, который уверен, что спрос на золото будет расти, причем не только со стороны центральных банков, но и со стороны корпоративного бизнеса и частных лиц: "Текущий ценовой коридор $3350-3450 за унцию является устойчивым. В средине осени 2025 г. с большой долей вероятности следует ждать перехода на уровень $3520-3650, к концу 2025 г. цена, скорее всего, будет в пределах $3700-3800. В случае роста глобальных рисков осенью мы можем увидеть тестирование психологической границы $4000. На цену золота также влияет рост себестоимости добычи. По экспертным оценкам, уже добыто 80% золота в земной коре, оставшиеся 20% относятся в основной части к бедным и трудноизвлекаемым ресурсам".

Впрочем, отмечает Владимир Чернов, прогноз на 2025 г. подразумевает рост мировой добычи на 3,8% – до примерно 5150 т.

Два полюса золота

В условиях, когда природных ресурсов становится все меньше и меньше, а извлекать их все сложнее, на коне оказываются компании, имеющие наибольшие запасы и наименьшие затраты на добычу. По этим критериям одним из мировых лидеров является российский "Полюс", несколько лет назад начавший осваивать давно открытое, но так и не разработанное месторождение Сухой Лог. Это самое большое в России и одно их крупнейших в мире месторождений золота с запасами по международной классификации свыше 1350 т.

С начала 2025 г. по 25 августа акции "Полюса" продемонстрировали лучший результат среди отечественных высоколиквидных бумаг, подорожав на 57%. Компания имеет самую низкую в мире себестоимость добычи, а рост цен на металл позволил увеличить выручку с 2022 г. почти в 2,5 раза, до 695 млрд руб. Золотодобытчик выигрывает от возможного ослабления рубля, что может дополнительно увеличить маржинальность, отмечает Никита Бредихин.

Противоположная ситуация у тех инвесторов, кто купил золото в слитках или хотел заработать на нем посредством приобретения фьючерсов. В России стоимость всех биржевых активов рассчитывается в рублях, а российская валюта с начала 2025 г. по 25 августа укрепилась к доллару на 27%. В результате учетная цена Банка России на золото за это время выросла всего на 1,2%, до 8 649,23 руб. за грамм.

Эксперт

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Forbes — о сложностях доступа для брокеров на американский рынок

Путь на Уолл-стрит: как российским инвесторам торговать американскими акциями

Американский рынок акций, который с начала года вырос на 9%, по мнению аналитиков Citi, еще подрастет до конца года. Для большинства российских инвесторов эта информация носит умозрительный характер, так как с начала "спецоперации" российский рынок отрезан от глобального. Но пути к американским акциям для частных инвесторов до сих пор есть. Как россияне могут торговать американскими бумагами?

Брокеры без санкций

До "спецоперации"*  на Украине российские инвесторы могли полноценно зарабатывать на американском рынке, покупая иностранные акции на СПБ Бирже и Мосбирже. С 2022 года иностранные активы россиян заблокированы, и на российских площадках можно торговать только российскими бумагами. Тем не менее возможности инвестировать в американский рынок есть.

В России остаются неподсанкционные брокеры, которые до сих пор предоставляют доступ на американский рынок напрямую через свою инфраструктуру и систему посредников. Открыто об этом говорит только "Финам" (подробно о такой инфраструктуре Forbes писал в 2023 году). По словам источника в крупной инвестиционной группе, компаний, которые предоставляют доступ к американскому рынку, сейчас в России немного – их можно сосчитать по пальцам одной руки.

"Тинькофф ("Т-Инвестиции") и БКС уже тестируют ограниченные решения для квалифицированных инвесторов, а такие компании, как "Иволга капитал" или "Цифра брокер", используют партнерские структуры за рубежом. Однако чаще всего речь идет не о массовом продукте, а о сервисах для клиентов с более высоким капиталом", – говорит основатель инвестиционного клуба "Лига инвесторов" Евгений Ходченков.

Адвокат бюро NSP Глеб Бойко говорит, что юридически у российских брокеров, которых не затронули санкции, нет никаких преград для доступа к торгам на американских площадках. И несмотря на кажущуюся сложность, инвесторы довольно просто могут этот доступ получить. "Российские брокеры могут открывать счета как напрямую в американских кастодианах, так и получать доступ к американскому рынку через кастодианы в иных иностранных юрисдикциях", – говорит он.

Но дело в том, что брокеры не слишком активны – они могут считать это рискованным бизнесом. С одной стороны, брокеры опасаются санкций, насмотревшись на пример СПБ Биржи, которая попала в SDN-лист из-за доступа к иностранным финансовым рынкам, говорит Бойко. С другой стороны, инвесторы, обжегшись на блокировках в 2022 году, могут также опасаться инвестировать на иностранных рынках.

Среди клиентов "Финама" около трети имеют на счетах американские ценные бумаги, говорит заместитель генерального директора по брокерскому бизнесу ФГ "Финам" Дмитрий Леснов. Брокер дает доступ на четыре американские биржи, включая NYSE и Nasdaq, а также на биржи Токио, Гонконга, Шанхая и Шэньчжэня.

Работает это так: клиент открывает сегрегированный счет, отдельный от уже имеющегося брокерского, объясняется на сайте "Финама". Это делается, чтобы отделить иностранные активы от российских и снизить риски блокировки всех средств.

Цепочка, по которой "Финам" дает доступ к американским рынкам, не меняется много лет. Как в 2023 году писал Forbes, в этой цепочке есть американский брокер Lime Financial, который и обеспечивает доступ к биржам США. И у "Финама", и у Lime общий акционер – Виктор Ремша, однако это две независимые друг от друга структуры, которые не образуют общую финансовую группу.

При этом покупать иностранные финансовые инструменты из США и стран, которые вводили против России санкции, могут только квалифицированные инвесторы. А рядовым инвесторам доступны только бумаги, выпущенные в пределах ЕАЭС. Такой запрет ЦБ объяснял защитой инвесторов от рисков.

Одновременно ЦБ усложнил получение статуса квалифицированного инвестора. С этого года имущественный ценз для людей без высшего экономического образования поднят с 6 млн до 12 млн рублей, со следующего увеличится до 24 млн рублей. Ранее ЦБ сетовал, что большая часть инвесторов получала статус квалифицированных формально, не осознавая рисков.

Недостатком прямого доступа к американскому рынку через российского брокера можно также считать достаточно сложную систему посредников, говорит операционный директор "Цифра брокер" Галина Карякина. И это может увеличивать риски клиентов, если сломается какое-то звено сложной цепочки. Кроме того, сохраняются санкционные риски для российских компаний, напоминает управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрий Целищев.

"Дополнительно встает ряд технических вопросов: корректный учет, доступ к котировкам, проведение транзакционных платежей и комиссии", – добавляет он.

Наконец, есть и ограничения по инструментам. Например, еще в 2023 году депутат Госдумы Александр Якубовский требовал запретить торги акциями американских оборонных концернов. В мае 2023 года СПБ Биржа и брокеры закрыли доступ инвесторам к этим бумагам по рекомендации ЦБ. Под ограничение попали акции Lockheed Martin, Palantir, Raytheon Technologies и др.

Иностранные брокеры

Ограничений по инструментам нет, если инвестировать в американский рынок через иностранного брокера. Если российский гражданин покупает бумагу за пределами России и хранит ее за рубежом, то он не ограничен никакими нормативными документами, говорит юрист Forward Legal Олесь Груздев. "У инвестора-гражданина России нет прямых обязанностей, связанных с запретом на покупку американских акций, и на покупку иностранных акций через иностранного брокера на иностранный брокерский счет", – добавляет советник КА Pen & Paper Роман Кузьмин.

Как открыть брокерский счет за рубежом? Условия зависят от страны. Но в целом в этом нет ничего сложного, говорит директор по инвестициям Sirius Capital Елизар Бубнов. "Обычно речь идет о предоставлении документов, подтверждающих происхождение средств, и выполнении локальных требований процедур KYC/AML. Для тех, кто уже работал с инвестиционными инструментами внутри России, процедура выглядит привычной", – говорит он. Бубнов уточняет, что обычно после открытия брокерского счета клиенты получают доступ как к биржевым, так и к внебиржевым инструментам.

Чаще всего российские инвесторы открывают брокерские счета в Казахстане и Армении, говорит генеральный директор европейского брокера Mind Money Юлия Хандошко. Некоторые обращаются также к кипрским брокерам, но для открытия счета у них нужен вид на жительство, добавляет она. В Армении и Казахстане таких требований нет, также нет требований к минимальному размеру счета, инвестировать можно хоть с 10 000 рублей, поэтому эти страны выбирают инвесторы, у которых еще нет больших капиталов. Ключевыми брокерами в Армении считаются Apricot и Meta-X, в Казахстане – Freedom, говорит Юлия Хандошко.

Также россиянам продолжает открывать счета крупнейший американский брокер Interactive Brokers, добавляет Дмитрий Леснов из "Финама". При этом россияне ранее уже попадали в неприятные ситуации, связанные с IB, напоминает Юлия Хандошко. Например, в прошлом году брокер внезапно закрыл счета россиян, в том числе с европейскими ВНЖ.

При этом он указывает, что торги в иностранной инфраструктуре осложняются тем, что зачастую у инвестора нет простого механизма пополнения брокерского счета в валюте. Также у некоторых зарубежных брокеров есть ограничения на маржинальную торговлю, говорит Леснов.

При торговле через иностранного брокера сохраняется и риск блокировок активов, говорит Евгений Ходченков. Ранее российские инвесторы уже сталкивались с сегрегацией, то есть с выделением средств и бумаг на специальные счета с целью блокировок, в ряде стран, в том числе и в Казахстане. "Важно понимать, что это риск системный, зависящий не от качества брокера, а от решений стран и регуляторов", – говорит он.

Кроме этого, могут возникать сложности с налогообложением. "Зарубежные брокеры, как правило, не выступают налоговыми агентами. Это означает, что инвестор самостоятельно отвечает за подачу деклараций и соблюдение налогового законодательства", – говорит Елизар Бубнов из Sirius Capital.

Квази-рынок

Есть еще способ играть на изменениях американского рынка – инвестировать в российские производные инструменты на иностранные активы или индексы, расчеты по которым ведутся в рублях. За последние три года Мосбиржа создала много таких инструментов.

На московской площадке обращаются шесть фьючерсов, привязанных к индексам S&P 500, NASDAQ-100, Dow Jones, Russell 2000 (индекс компаний малой капитализации), SOXQ (индекс компаний полупроводниковой промышленности), TLT (индекс длинных казначейских облигаций). В августе среднедневной объем торгов шестью фьючерсами превысил 6,7 млрд рублей в день, уточнили в пресс-службе биржи. Для сравнения: в июле среднедневной объем торгов на срочном рынке составил 419,3 млрд рублей.

А для рядовых инвесторов российские форекс-дилеры в этом году запустили контракты на разницу цен (CFD), которые привязаны к динамике американских акций и индексов и позволяют делать ставки в рублях на рост или падение котировок иностранных активов.

*  Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых провод имая операция называется "нападением", "вторжением", либо "объявлением войны", если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.

Forbes

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Эксперта — о преимуществах паевых фондов перед вкладами

Пай или пропал

Могут ли паевые фонды стать альтернативой вкладам

Средняя доходность ПИФов — паевых инвестиционных фондов — опередила накопительные счета. Аналитики финансовой платформы Мосбиржи «‎Финуслуги» посчитали, что к началу августа индекс 297 открытых и биржевых паевых фондов (ОПИФ и БПИФ) составила 11,7% годовых и 6,8% с начала 2025 г. При этом накопительные счета в топ-20 российских банков без капитализации и спецусловий обеспечили бы среднюю доходность 11,2% годовых. «‎Эксперт» разбирался, актуален ли ПИФ в качестве альтернативы депозиту.

В июле положительной доходностью отметились все фонды, представленные на площадке Мосбиржи. В целом же средняя доходность ПИФов на российском рынке только в июле выросла на 0,26 п.п. к предыдущему месяцу, до 2,81%. Аналитики подчеркивают, что наилучшую доходность показали те паевые фонды, которые инвестируют в рублевые облигации. Худший результат, по статистике «‎Финуслуг», у ПИФа, инвестирующего в инструменты с расчетами в китайских юанях.

‎В среднем по году положительную доходность в июле продемонстрировало 96% фондов в выборке, говорится в обзоре платформы «Финуслуги». Тенденция по наращиванию доходности паевыми инвестфондами продолжится по мере снижения ключевой ставки, отметил в беседе с «‎Экспертом» старший управляющий директор Мосбиржи по розничному бизнесу, развитию электронных платформ и проекту «‎Финуслуги» Игорь Алутин. Он уверен, что ПИФы будут вызывать всё больший интерес со стороны инвесторов — именно как способ диверсификации накоплений. «‎Потенциально ПИФ — это более доходная альтернатива накопительным счетам и вкладам», — резюмировал Алутин.

Как рассчитывался индекс ОПИФ и БПИФ

Представители Мосбиржи пояснили «Эксперту», что методология расчета индекса ПИФов предполагает расчет на базе открытых данных по стоимости паев — в том числе тех, которые представлены на «‎Финуслугах». Индекс рассчитывается как среднее значение разницы в стоимости пая — на начало и конец месяца.

Важно принципиально разделять БПИФ и ОПИФ, отметил управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев. Биржевые фонды, по его словам, принято рассматривать как аналог накопительным счетам, а открытые фонды — вкладам. По мнению Целищева, ПИФ — лучшая альтернатива банковскому вкладу. Помимо привычных ОПИФ и БПИФ, как отметил собеседник «‎Эксперта», растет интерес к альтернативным инвестициям в форме интервальных (ИПИФ) и закрытых (ЗПИФ) паевых инвестфондов. «‎Их отличие в том, что они, как правило, предлагают своим клиентам регулярную выплату дохода — например, в виде арендных платежей за объект, доля которого включена в ПИФ», — уточнил Целищев. С учетом появления ликвидности в этих формах на бирже, они могут составить хорошую конкуренцию привычным классическим инструментам, резюмировал собеседник.

Перед вложением важно разобраться, куда именно инвестирует фонд, обратил внимание главный аналитик Инго Банка Петр Арронет. Информацию об этом можно найти в инвестиционной декларации, где обычно представлена структура вложений, напомнил он. По словам Арронета, если инвестструктура ПИФа включает акции, то в будущем паи такого фонда наверняка будут расти в цене и пользоваться спросом у инвесторов. «‎Если же фонд в основном состоит из облигаций, его можно классифицировать как консервативный инструмент», — указал аналитик. В этом контексте как альтернативу вкладу, по его мнению, можно рассматривать также и облигации федерального займа (ОФЗ) с плавающим купоном — с точки зрения как доходности, так и минимизации рисков.

С точки зрения аналитика проекта bitkogan Георгия Аксенова, безопасным паевым инвестфондом можно считать только тот, который вкладывается в определенные категории бумаг по кредитному риску. К примеру, ПИФ, состоящий из акций, точно нельзя назвать «‎безопасным», полагает Аксенов. «Привлекательно и надежно пока по-прежнему выглядят облигации. Хотя цены и сильно выросли, запас для движения еще есть», — резюмировал он. По мнению Аксенова, инвесторам стоит также обращать внимание на уровень диверсификации ПИФа: чем он выше, тем выше и его надежность.

Так как большинство корзин ПИФов включают в себя облигации, по мере снижения ключевой ставки будет расти и цена «‎тела» фонда — в довесок к купонному доходу, особенно в длинных выпусках, продолжил Целищев из «Риком-Траст». Он ожидает, что с учетом возможного ослабления рубля потенциал роста относительно текущей доходности покажут фонды, ориентированные на бивалютные корзины (доллар в паре с евро) и на золото.

Спрос на популярные накопительные инструменты, включая ПИФы, облигации и вклады, пока сохраняется. Но если ключевая ставка опустится до 12–14%, что вполне возможно в долгосрочной перспективе, спрос начнет смещаться в более рисковые инструменты, например акции, убежден Аксенов из bitkogan.

Ранее «‎Эксперт» писал о том, что Банк России предложил профессиональному сообществу обсудить, не стоит ли разрешить розничным ПИФам приобретать широкий спектр активов. В предложенный регулятором перечень вошли не торгуемые на бирже ценные бумаги, цифровые финансовые активы (ЦФА), а также паи ПИФов для неквалифицированных инвесторов. Согласно среднесрочному прогнозу ЦБ, обновленному в июле, в 2025 г. уровень среднегодовой инфляции будет находиться в диапазоне от 8,6 до 9,2%.

Эксперт 

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Коммерсанта — о предпосылках к росту комиссионных доходов брокеров

Брокеры не прошли комиссию

Профучастников подвел фондовый рынок

Слабая конъюнктура фондового рынка привела к снижению комиссионных доходов брокеров в первом полугодии 2025 года на 2,2%. При этом борьба за клиентов привела к еще большему снижению доходов от брокерской деятельности на фондовом рынке. Впрочем, профучастники смогли компенсировать эти потери рос том активности при размещении долговых бумаг. При этом брокеры ожидают восстановления фондового рынка и роста активности в сегменте первичных размещений, что положительно отразится на их доходах.

По итогам первого полугодия 2025 года суммарная выручка компаний от профильной деятельности сократилась всего на 2%, до 30,3 млрд руб. Это следует из опубликованной отчетности профучастников. При этом ряду крупных брокеров удалось добиться значительного увеличения этого показателя. В частности, комиссионные БК "Регион" увеличились на 42%, до 3,4 млрд руб., ИФК "Солид" - на 15%, до 1,6 млрд руб., "Го Инвест" - на 22%, до 1,18 млрд руб., "Алор+" - на 24%, до 1,15 млрд руб. Вместе с тем заметное снижение выручки продемонстрировали "Сбербанк КИБ" (на 34%, до 919 млн руб.), "ВТБ Капитал Трейдинг" (на 30%, до 982 млн руб.), "Цифра брокер" (на 29%, до 601 млн руб.).

Показательно, что при столь скромных показателях комиссионных доходов совокупная чистая прибыль крупнейших брокеров за отчетный период выросла в 4,5 раза - до 135 млрд руб.

Однако столь значительные цифры стали возможны благодаря показателям компании "Старт капитал", которая получила 103 млрд руб. от "дивидендов и доходов от участия в других компаниях". Без учета ее показателей прибыль выросла на 40%.

При этом заметнее всего снизились комиссионные доходы брокеров от операций на фондовом рынке. По сравнению с показателями прошлого года они сократились почти на 11%. Основная причина этого кроется в высокой ключевой ставке, которая начала снижаться только к лету, отмечает операционный директор "Го Инвест" Юлия Ганшу. "Пока ставка оставалась высокой, инвесторы не так активно совершали сделки, предпочитая размещать средства в фондах денежного рынка",- указывает она.

Кроме того, в условиях стагнации фондового рынка профучастники развернули борьбу за клиентов. По словам источника "Ъ" на финансовом рынке, "крупные брокеры, особенно те, что ориентированы на розничных инвесторов, в погоне за клиентами снижали комиссии и запускали маркетинговые акции, такие как "покупка за 0" и тому подобные, чтобы привлекать клиентов именно в свои компании". Согласно данным Московской биржи, к середине 2025 года инвесторы открыли почти 70 млн счетов - на 21% больше, чем годом ранее. Однако количество активных клиентов не изменилось, оставшись на среднемесячном уровне в 3,8 млн человек.

Вместе с тем комиссионные доходы брокеров от оказания услуг по размещению ценных бумаг выросли на 16% и составили 2,2 млрд руб. Причем показатели отдельных компаний выросли многократно: у ИФК "Солид" - в 3,8 раза, до 624 млн руб., у "Ньютон инвестиций" - в 4,4 раза, до 505 млн руб. Вместе с тем часть компаний, лидировавших в этом сегменте в прошлом году, заметно снизили показатели. В частности, выручка компаний "Сбербанк КИБ", "Цифра брокер", БКС снизилась более чем в два раза.

Отчасти это может быть связано с тем, что в первом полугодии 2024 года прошло более полутора десятков IPO и SPO, тогда как в этом году - лишь два публичных размещения акций. При этом участие в таких размещениях "является гораздо более маржинальным", отмечают в "Юнисервис Капитале". Комиссионные при проведении IPO могут составлять 3-6% от объема размещения (см. "Ъ" от 4 марта 2024 года). Вместе с тем комиссионные от размещений облигационных выпусков составляют доли процента, к тому же их нередко проводят банки. В частности, по данным Cbonds, корпоративные заемщики в первом полугодии 2025 года разместили облигации на 4,2 трлн руб., более чем в два раза превысив показатель предыдущего года. "Доходы от размещения выросли в сегменте облигаций на фоне роста ключевой ставки и вынужденной необходимости эмитентам размещаться под текущие ставки доходности",- констатирует заместитель гендиректора по брокерскому бизнесу ФГ "Финам" Дмитрий Леснов.

При этом отдельные брокеры предпочитали специализироваться на размещениях облигаций. В частности, у компаний "Лидер", "Диалот", "Юнисервис Капитал", "Иволга Капитал" доля комиссионных от этих услуг превышала 80% всей выручки. "Проведение IPO более сложное в плане организации, требует большой подготовительной работы, дополнительных усилий по привлечению инвесторов и может занять несколько лет. Выпуски облигаций менее маржинальны, однако компания может реализовывать их намного быстрее и в большем объеме",- заявили в "Юнисервис Капитале". "Для "молодых брокеров" участие в размещениях - это возможность застолбить за собой клиентскую базу с целью ее последующей монетизации",- считает инвестиционный стратег УК "Арикапитал" Сергей Суверов.

Впрочем, участники рынка рассчитывают на увеличение комиссионных доходов во второй половине года. По оценке управляющего директора ИК "Риком-Траст" Дмитрия Целищева, комиссионные брокеров могут увеличиться главным образом после нового витка снижения ключевой ставки. Кроме того, не исключено и проведение первичных размещений акций, в том числе госкомпаний.

Коммерсант 

Подробнее…

Дмитрий Целищев для радио Коммерсант — о"синдроме злорадного выгорания"

Сотрудники поддались "синдрому злорадного выгорания"

Чем грозит бизнесу новое явление в офисах

Бизнес начал следить за "нытиками" и отправлять топ-менеджеров на курсы по выявлению недовольных сотрудников. Все из-за того, что в офисах нашли новую "болезнь". HR-специалисты, как пишет РБК, называют это "синдромом злорадного выгорания", который якобы пришел с Запада. Персонал теперь хвастается усталостью публично, что негативно сказывается на имидже компаний. Как с этим борется бизнес? Выясняла Аэлита Курмукова.

Усталость на работе – больше не проблема, а, скорее, знак профессиональной идентичности. А трудоголизм сейчас якобы чаще бывает наигранным и приводит не к росту показателей компании, а к отложенной апатии персонала и увольнениям. На это обращают внимание HR-специалисты и бизнес-психологи. Сотрудники чаще жалуются не на выгорание, а на усталость в надежде на повышение зарплаты, но по факту демотивируют этим весь коллектив. Это и есть "синдром злорадного выгорания". Говорят, им страдают те, кому сейчас 25-35 лет. По сути, это костяк большинства компаний, подчеркнул управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрий Целищев: ""Синдром злорадного выгорания" больше используется для того, чтобы обесценить труд менеджмента, показать несовершенства бизнес-процессов. Сейчас он распространен практически везде. Исключением могут стать стартапы. Чем это вредно? Это низкомотивированный персонал, который, по сути, через выпячивание факта выгорания создает нездоровую атмосферу в коллективе.

Для HR и менеджмента очень важно на ранних стадиях выявлять таких сотрудников, проводить профилактические беседы. Нужны превентивные меры для того, чтобы как-то локализовать этот очаг".

Но как идентифицировать тех, кто действительно устал, от сотрудников, что подрывают репутацию? "Выгорающих" теперь ищут по цифровым следам. Как рассказывал "Ъ FM", разработчики уже предлагают софт, который мониторит активность и поведение персонала в пабликах. Но если посмотреть на данные соцопросов, то 60% россиян обращаются к психологам именно из-за выгорания. Среди причин – чрезмерная нагрузка, завышенные требования, дистанция с руководством и отсутствие поощрений. И, чтобы выявить проблему, бизнес этому идет учиться, пояснила гендиректор платформы корпоративного благополучия "Понимаю" Дарья Федорова: "Мы проводим специальные программы: учим руководителей распознавать первые сигналы выгорания и налаживать коммуникацию. Люди выплескивают это в социальную сеть, потому что не получают должного признания на работе. Это способ выговориться, что ли. Обучение касается, в частности, распознавания этих признаков выгорания, в том числе жалоб со стороны сотрудников. Это может быть поводом для поддержки, и нужно что-то с этим делать: восстанавливать ментальное здоровье, организовывать по-другому рабочее время. Но где-то это действительно нытье и просто хроническая привычка".

Признаки выгорания чаще ищут IT-компании, фарминдустрия, где зашкаливает уровень тревожности, и банки с высокой долей молодых сотрудников, которые открыто говорят о перегрузках и не боятся потерять работу. Но инструменты для миллениалов не подходят для зумеров, подчеркнул директор по персоналу "Инго Банка" Александр Хвостов: "Кто после шести работает? Это миллениалы, операционный резерв, который сейчас и решает задачи. Зумеры больше про творчество, для них work-life balance многое значит. Нельзя сказать, что они перерабатывают и перегружены. Миллениалы – большие консерваторы, им сложно принимать что-то новое. С этим можно работать и бороться, представлять нововведения как улучшение для них же самих, это вопрос вовлеченности. Давайте на примере с искусственным интеллектом: если ты не научишься с ним работать, то нейросети тебя вытеснят. Тогда эти поднывания уменьшаются".

Рынок труда на фоне рекордного низкого уровня безработицы в 2,2% остается сложным. Компании сокращают штат и наем новых сотрудников, а соискатели остаются без откликов. Срок поиска работы увеличился уже до полугода, так что за своими словами в пабликах лучше следить или взять паузу.

Коммерсант 

Подробнее…

Олег Абелев для Forbes — о причинах дефицита кадров в сельском хозяйстве

«Авито Работа» сообщила о росте числа вакансий в сельском хозяйстве на 56%

Число вакансий для работников сельского хозяйства в России увеличилось во втором квартале 2025 года на 56% год к году, подсчитали аналитики «Авито Работы». Спрос на сельхозрабочих подскочил на 176%, на садоводов — на 77%, на овощеводов — на 19%
Число вакансий для работников сельского хозяйства в России увеличилось во втором квартале 2025 года на 56% год к году, подсчитали аналитики «Авито Работы». Самыми востребованными в данном сегменте оказались сельскохозяйственные рабочие (спрос на них вырос на 176%), садоводы (+77%) и овощеводы (+19%). 

Число вакансий по этим специальностям в «Авито Работе» назвать отказались. Каких-либо подробностей, в том числе о спросе на другие специальности в сельском хозяйстве, не привели. Но заверили, что «цифровизация стремительно внедряется в сельское хозяйство» и «ИИ активно проникает в рабочие процессы».

Общее количество вакансий в сфере сельского хозяйства на «Авито» превышает 84 000. 

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев объяснил рост числа вакансий в сельском хозяйстве импортозамещением, уходом западных компаний и активным развитием собственного производства сельхозпродукции, семян, техники и переработки. Повлияло на ситуацию и увеличение экспорта (Россия активно наращивает поставки масла, мяса, зерна и других продуктов в Африку, Ближний Восток, Азию), требующее значительное количество рабочих рук. 

В первую очередь сельскому хозяйству нужны агрономы и селекционеры, особенно со знанием органического земледелия и устойчивого сельского хозяйства, инженеры и ИТ специалисты, логисты и маркетологи, операторы сельхозтехники и агродронов и техники с GPS навигацией, отметил Абелев. 

Аналитик Института комплексных стратегических исследований Елена Киселева рассказала Forbes, что сейчас идет уборка урожая, и нужны работники как для механизированных и автоматизированных, так и для традиционных ручных работ (сборщики урожая, сельхозрабочие). Она отметила, что, по разным оценкам, дефицит кадров в сельском хозяйстве достигает 150 000 — 300 000 человек, при этом приток трудовых мигрантов в отрасль в последние годы сократился.

«Зарплаты на селе выросли, однако учитывая трудозатраты, есть более привлекательные альтернативы в городах, поэтому потенциальные работники в деревню ехать не спешат», — отметила эксперт. 

По данным «Авито Работа» на 21 июля, средние зарплатные предложения в сельском хозяйстве выросли на 22%. При этом овощеводам работодатели готовы платить 66 260 рублей в месяц за полный рабочий день, овощеводам — 66 165 рублей.

 Абелев согласился, что люди не идут работать в АПК по причине стереотипа о низких зарплатах (хотя зарплаты в крупных агрохолдингах сейчас ощутимо растут, лишь в малых хозяйствах зарплата остается невысокой), из-за того, что работа там зачастую связана с физическими нагрузками и необходимостью проживать в сельской местности, где из-за сезонности бывают периоды, когда работы просто нет. Эксперт отметил, что агросектор становится высоко технологичной отраслью, но одной зарплатой кадровый голод в нем не решишь. «Нужен пересмотр имиджа профессии, субсидии, господдержка и улучшение условий жизни на селе», — подчеркнул он.

Глава агрохолдинга «Лазаревское» Кристина Романовская, комментируя кадровый голод в сельском хозяйстве, обратила внимание на смену поколений в отрасли. Она сообщила, что агрохолдинг реализует комплексную программу привлечения и обучения нового поколения аграриев. И кроме того предлагает конкурентоспособную заработную плату, соцпакет и перспективы карьерного роста. А также современное оборудование, удобные общежития для иногородних специалистов, возможности для профессионального развития.

Forbes

Подробнее…

Олег Абелев для РИА: «Выдачи ипотеки сократятся после отмены повышенного возмещения банкам»

Выдачи льготной ипотеки могут упасть на 15-25% из-за отмены субсидий банкам

МОСКВА, 31 июл - РИА Недвижимость. Отмена с 7 августа повышенного возмещения банкам может привести к сокращению выдач льготной ипотеки в России на 15-20%, считают опрошенные РИА Недвижимость эксперты.
Минфин с 7 февраля по 6 августа текущего года увеличил возмещение банкам по семейной, дальневосточной и арктической ипотеке на жилье в многоквартирных домах и ИЖС до 3 процентных пунктов и 3,5 процентных пункта соответственно. Ранее оно рассчитывалось по формуле: ключевая ставка ЦБ, увеличенная на 2 процентных пункта, минус ставка по льготной программе (по дальневосточной и арктической ипотеке - увеличенная на 1,5 процентных пункта).

"Теперь, вероятно, компенсация вернется к базовой схеме: банкам будут возмещать не фиксированную надбавку, а разницу между ключевой и льготной ставкой, увеличенную на 1,5–2 процентного пункта. При высокой ключевой этого может не хватить, чтобы покрыть издержки. Программы господдержки останутся, но банкам станет менее выгодно активно в них участвовать. Из-за этого возможны ужесточения для заемщиков: выше первоначальный взнос, строже отбор, меньше одобрений", - прокомментировал гендиректор группы "Плюс" Александр Попов.
Как пояснил он, ставка по семейной ипотеке остается на уровне 6%, но по факту доступ к ней может существенно сократиться. Поэтому уже в августе объем выдач по семейной и дальневосточной ипотеке может снизиться на 15-25% относительно июля. С ним согласен начальник аналитического отдела инвесткомпании "Риком-Траст" Олег Абелев. Он ожидает, что выдачи сократятся на 15-20% в первые месяцы после отмены повышенного возмещения банкам. При этом гендиректор "Флип" Евгений Шавнев полагает, что выдачи сократятся всего на 5%, а потом стабилизируются.

Исполнительный директор риелторской компании "Этажи" Регина Дыдалина рассказала, что часть крупных банков уже ужесточают условия по ипотеке и рассылают предупреждения о том, что выдача на прежних условиях будет только до 6 августа. По словам Абелева, банки могут повышать требования к заемщикам в части минимального стажа или проверки доходов, а также сокращая максимальную сумму ипотеки, особенно в регионах с большими кредитами, уменьшая сроки выплат или вводя допкомиссии.

Еще есть вероятность, что банки ограничат выдачи в пользу своих зарплатных клиентов или проектов, где банк сам предоставляет финансирование, добавила руководитель управления прямых продаж ФСК Екатерина Чурюкина. Некоторые могут начать активнее предлагать комбинированную ипотеку, когда часть кредита выдается по льготной ставке, а та, что выше лимита, - на рыночных условиях, предположила директор по банковским рейтингам агентства "Эксперт РА" Екатерина Щурихина.
Директор по ипотечным продажам и внедрению финансовых инструментов "А101" Рустам Азизов считает, что некоторые банки (в основном небольшие игроки) могут прийти к мысли о нецелесообразности выдачи таких кредитов в принципе. Абелев также не исключает, что участие средних и мелких банков может сильно сократиться. "Если у них нет господдержки, маржа по льготной ипотеке будет низкой, некоторые региональные банки вообще могут свернуть эти программы, они им будут невыгодны", - заявил он.

РИА

Подробнее…

Олег Абелев для Россия 24: «В торговой сделке между США и Индией заинтересованы обе стороны»

Вероятность заключения торговой сделки между Индией и Соединенными Штатами высока, так как обе стороны в ней заинтересованы. Такое мнение телеканалу "Россия 24" высказал начальник аналитического отдела инвесткомпании "Риком-Траст" Олег Абелев.
Он отметил, что переговоры по сделке могут занять значительное количество времени, а ее условия могут быть достаточно жесткими.

"Обе стороны в этом заинтересованы. Индия – в сохранении экспорта в США, а США – в доступе на индийский рынок. И вообще политика президента Трампа базируется на принципе, что можно сделать сразу два шага вперед, а потом делать плавно шаг назад. Так было сделано, когда вводились пошлины практически против всех стран мира, чтобы продавить своих партнеров на обновление пошлин на американские товары на своих рынках. Я думаю, что Индия тут не исключение", – сказал Абелев.

По его мнению, США могут требовать снижения пошлин на сельхозпродукцию, технику и отмены ограничений для американских фармацевтических компаний и IT-корпораций, а также сокращения субсидий индийским производителям. Индия со своей стороны может требовать доступ к высокотехнологичным американским товарам в сфере автопрома и микроэлектроники, а также гарантий против введения внезапных торговых ограничений.

Ранее глава Белого дома Дональд Трамп заявил, что США намерены ввести пошлины в размере 25% на товары из Индии. По данным газеты The Indian Express, переговоры между США и Индией о новом торговом соглашении пока не привели к успеху. США настаивают на предоставлении американским товарам беспошлинного доступа на индийский рынок.

Россия 24

Подробнее…

Олег Абелев для Forbes — о последствиях атаки хакеров и задержки рейсов для акций «Аэрофлота»

Разбор полетов: чем для акций «Аэрофлота» обернется атака хакеров и задержки рейсов
Крупнейший российский авиаперевозчик «Аэрофлот» на этой неделе пережил крупную кибератаку, в результате которой были задержаны и отменены десятки рейсов. Ущерб оценивается в десятки миллионов долларов. До этого сотни рейсов были отменены в российских аэропортах из-за атак беспилотников. Насколько такие инциденты затронут бизнес «Аэрофлота» и как они влияют на его акции? 
Месяц потерь
Крупнейшая российская авиакомпания «Аэрофлот» на этой неделе отменяла десятки рейсов из-за масштабной кибератаки, ответственность за которую взяли на себя хакерские группировки Silent Crow и «Киберпартизаны BY». 28 июля перевозчик отменил или задержал около 42% рейсов. Это затронуло около 20 000 пассажиров. Ущерб от этой атаки аналитики оценивали в $10–50 млн. Сейчас расписание, по сообщению авиакомпании, стабилизировалось. 

Кибератака — не единственная неприятность, с которой «Аэрофлот» столкнулся в июле. Неделей ранее сотни рейсов российских авиакомпаний были задержаны и отменены из-за атак беспилотников. По подсчетам «Ведомостей», в Москве были отменены более 300 рейсов 18 и 19 июля. Наибольшая доля пришлась на аэропорт Шереметьево, где базируется «Аэрофлот». На следующий день ситуация повторилась, а сеть облетели кадры пассажиров задержанных и отмененных рейсов, которым выдали надувные матрасы в Шереметьево. 

Ранее, в период с 5 по 7 июля, были задержаны и отменены около 2400 рейсов — также по причинам, связанным с безопасностью полетов. Такие сбои в расписании означают дополнительные издержки для авиакомпаний. 

Операционное давление
Акции «Аэрофлота» на атаку хакеров отреагировали снижением на 4,1% 28 июля. Аналитик ФГ «Финам» Кристина Гудым считает это снижение сдержанным, что, по ее мнению, может говорить о том, что в глазах биржевого сообщества ущерб от кибератаки оказался не таким большим, как его пытаются представить хакеры. С начала месяца, когда отмены рейсов стали особенно серьезными и заметными, акции «Аэрофлота» подешевели почти на 14%. 

Аналитик «Цифра брокера» Дмитрий Вишневский говорит о том, что для всей группы «Аэрофлот» (в нее входят авиакомпании «Россия» и «Победа») ущерб в несколько миллиардов рублей можно считать значительным. Но, учитывая, что за прошлый год «Аэрофлот» получил прибыль в 55 млрд рублей и выручку в 857 млрд, инциденты не подрывают финансовую устойчивость компании в целом. 

«Если предположить, что атаки продолжатся вновь и вновь, то, разумеется, эффект станет мощнее. Однако сейчас потери для финансовых результатов все-таки представляются несущественными», — соглашается аналитик проекта bitkogan Всеволод Приходченко. Важно и то, будет ли «Аэрофлот» нести дополнительные операционные расходы на улучшение системы кибербезопасности и в каком объеме, добавляет он. 

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев считает, что потери от хакерской атаки и более ранней отмены рейсов могут сказаться на квартальной прибыли, но не очень сильно. Он добавляет, что варианты компенсации ущерба могут быть разными. Отчасти его покроет рост тарифов на авиаперевозки, который уже начался. Абелев также не исключает некоего формата господдержки, при этом добавляя, что с учетом роста бюджетных расходов в целом прямых субсидий ожидать не приходится. Остается оптимизация расходов, которая может включать закрытие низкорентабельных направлений и задержку инвестиций в новый флот. 

Все это происходит на фоне высокой долговой нагрузки — по итогам 2024 года чистый долг «Аэрофлота» составлял 703,5 млрд рублей, что было примерно на 6% ниже, чем в 2023-м. В этом году «Аэрофлот» должен был сфокусироваться на сокращении долговой нагрузки, которая как раз является основным долгосрочным фактором риска, говорит Абелев. При этом сбои,  связанные с дронами и хакерами, он называет основным операционным риском в ближайшие месяцы.

Главный перевозчик
Дмитрий Вишневский из «Цифра брокера» считает, что у «Аэрофлота» хватит имеющихся финансовых ресурсов для того, чтобы преодолеть последствия кибератаки и отмены рейсов. Фундаментальные показатели компании остаются сильными. Он говорит, что результаты I квартала говорят о стабилизации (после всех потерь, связанных с санкциями в 2022 году) и росте пассажиропотока. Его целевая цена акций «Аэрофлота» — 65 рублей на горизонте года. 

«Аэрофлот» остается главным воздушным перевозчиком, и альтернативы ему на многих направлениях нет. Это понимают и пассажиры, и инвесторы, и это является главным фундаментальным фактором поддержки бизнеса компании, считает инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин. Он отмечает, что по консенсус-прогнозу акции вырастут в ближайший год на 30%. 

Всеволод Приходченко из bitkogan считает, что «Аэрофлот» уперся в потолок операционных показателей и расти дальше ему будет сложно. Поэтому рост выручки будет ограничен, а операционные расходы, напротив, будут увеличиваться. Перевозчик мог бы выиграть от прекращения «спецоперации»*, поскольку тогда он мог бы открыть новые международные направления, но пока такой возможности не предвидится, резюмирует Приходченко.  

 Forbes

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Эксперта с прогнозом курса национальной валюты на август

Рубль готов к снижению

Небольшое ослабление курса российской валюты аналитики прогнозировали в июле и оказались правы — доллар на межбанке окреп к рублю на 2%, юань на Московской бирже потяжелел на 1%. Финансисты ждут продолжения наметившейся тенденции в августе, когда против рубля будут играть геополитика, а также сезонный повышенный спрос на доллары и юани со стороны импортеров. Поддерживать же рубль будут, прежде всего, высокие процентные ставки, делающие вложения в иностранные активы малопривлекательными. По статистике, для российской валюты август является не очень хорошим периодом — за прошедшие 10 лет последний месяц лета рубль 6 раз завершал снижением, в среднем снижаясь к доллару на 2,2%.
Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global
В России август имеет репутацию «рокового месяца» для рубля, да и история котировок пары доллар/рубль показывает, что рубль гораздо чаще в августе дешевел к доллару, чем укреплялся. Полагаем, что август 2025 г. еще раз подтвердит эту невыигрышную для российской валюты статистику.

Тенденция к ослаблению рубля началась в конце июля, после снижения Банком России ключевой ставки до 18% годовых, что должно было прекратить избыточное укрепление нацвалюты. В конце июля для рубля резко выросли геополитические риски. Президент США Дональд Трамп внезапно изменил риторику в адрес России на недружелюбную, требуя заключить некую «сделку» с Украиной в течение 10 дней вместо предлагаемых ранее 50. Хотя паника в рубле после заявлений Дональда Трампа продолжалась недолго, похоже, что у перепроданного в начале лета доллара по отношению к рублю уже «развязаны руки», и с высокой вероятностью «американец», поднявшийся до уровней начала мая в 80 руб., в августе уже не опустится ниже этой знаковой отметки. То же самое можно сказать и о достигших в конце июля майских максимумов по отношению к рублю евро и юаня.

В первой декаде августа гипотетически может состояться новый раунд переговоров России и Украины в Стамбуле. Если переговоры вновь окажутся техническими, и на украинском треке не произойдет серьезных прорывов, против импортеров российской нефти США могут ввести вторичные санкции. На практике они, безусловно, неосуществимы, и даже, наоборот, приведут к росту цены нефти, но для рубля сам факт санкций может оказаться значимым негативом.

Поскольку цена Brent выросла в июле почти на 7% за месяц, а дисконт Urals к Brent сократился, это обеспечивает Минфину РФ в первой декаде августа возможность возобновить покупки валюты по бюджетному правилу, что окажет дополнительное давление на курс рубля.

В августе мы ожидаем курс доллара в рамках 80–86 руб., евро — 92–98 руб., юань — в коридоре 11–11,7 руб.

Никита Кулагин, начальник управления макроэкономического анализа Совкомбанка
Крупнейшие экспортеры стали продавать меньше валюты, особенно в сравнении с первым кварталом. Это связано с тем, что денежный объем экспорта стал более сдержанным. Кроме того, компании стали меньше реализовывать свою валютную выручку и немного больше кредитоваться в рублях.

Спрос на валюту сейчас сезонно подрос. Это связано с тем, что в июле—августе предоплачивается импорт осени, который обычно выше, чем в среднем по году. Кроме этого, сейчас сезон отпусков, и население более активно покупает валюту для путешествий.

Наконец, некоторые инвесторы, которые зарабатывают на дифференциале рублевой и, например, юаневой ставок, могли закрыть часть позиций по рублю из-за снижения ключевой ставки 25 июля.

Мы ожидаем, что в среднем в III квартале курс будет около 83 руб./$. То есть в августе — сентябре национальная валюта может устойчиво закрепиться выше отметки в 80 руб./$.

Владислав Силаев, старший трейдер УК «Альфа-Капитал»
Курс доллара ожидаемо повышается после снижения Банком России ключевой ставки до 18% годовых. Доллар впервые за 3 месяца нацелился на отметку в 80 руб.

Внешняя конъюнктура напрямую на рубль не влияет, но новостной поток заставляет поволноваться: после того, как между США и ЕС достигнуто соглашение по торговой сделке, Россия может лишиться и без того небольших поставок энергоносителей в Европу. Следовательно, валютной выручки станет меньше, что отразится на параметрах спроса и предложения валюты. Если они резко не изменятся, для рубля все останется без изменений. Ставка ЦБ до сих пор заградительная, поэтому для курса рубля это не имеет решающего значения. Стоит также понимать, что на межбанке, где определяется курс доллара, нет физических лиц — толпа не определяет настроения, в секторе работают только банки и крупнейшие инвесторы.

Доллар США в обозримой перспективе удержится в пределах 79–80,5 руб., евро — 93–94 руб., юань — в диапазоне 11–12 руб.

Наталья Ващелюк, старший аналитик УК «Первая»
В конце июля курс доллара вышел вверх из коридора 77,5–78,5 руб., в котором он находился несколько предыдущих недель. Биржевой курс юаня с начала лета в основном формировался ниже отметки 11 руб., но преодолел этот уровень в последние дни июля. Основными причинами ослабления рубля являются произошедшее и ожидаемое в дальнейшем снижение рублевых процентных ставок, а также усиление риска санкций.

До конца года будут преобладать факторы, способствующие ослаблению рубля. Экспорт товаров и услуг, вероятнее всего, будет ниже прошлогодних уровней. При этом импорт в ближайшие месяцы может расти более уверенно. Чистый отток капитала также стабилизируется и перейдет к росту.

В базовом сценарии можно ожидать, что ослабление рубля будет происходить постепенно, с паузами и коррекциями. В августе курс доллара может находиться в интервале 78–83 руб., юаня — 10,9–11,6 руб.

Дмитрий Целищев, управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст»
В августе курс с высокой вероятностью останется в коридоре 78–84 руб. за доллар. Поддержку российской валюте в краткосрочной перспективе будут оказывать такие факторы, как положительное сальдо торгового баланса, привлекательная доходность рублевых активов благодаря высокой ключевой ставке, несмотря на ее недавнее снижение до уровня 18%.

В то же время нельзя игнорировать нарастающее давление на рубль. Снижение ставки ЦБ ослабляет рубль фундаментально, так как уменьшает привлекательность вложений в те же ОФЗ и депозиты. Цены на нефть остаются относительно слабыми, а импорт постепенно восстанавливается, увеличивая сезонный спрос на валюту.

Таким образом, август будет месяцем «плоского» движения с преобладанием уже явной слабости рубля: в базовом сценарии это постепенный уход курса к верхней границе диапазона 81–84 рубля за доллар, в негативном же варианте возможен выход и к 85–88.

Никита Бредихин, ведущий инвестиционный аналитик Go Invest
Снижение ключевой ставки до текущих 18% пока не оказывает значительного давления на рубль. Однако по мере дальнейшего уменьшения «ключа» инвестиционная привлекательность валюты будет расти. При ставке в 14–15% можно ожидать начала девальвации рубля.

Осенью сезонно может вырасти спрос на импорт, а по мере снижения ставок — начнет медленно восстанавливаться кредитный спрос на импортные товары. В этой ситуации рублю будет трудно удержаться на текущих значениях. Если не будет значимого сокращения экспортных поставок из-за вторичных пошлин Дональда Трампа, рост цен на нефть может поддержать курс рубля и сгладить валютные колебания.

Совокупно в августе можно ожидать ослабления рубля и медленного роста курса валюты, где-то в диапазоне 81–86 рублей за доллар.

Эксперт

Подробнее…