Публикации в СМИ

Олег Абелев для Forbes — о вероятности прекращения биржевых торгов юанем

Китайская грамота: семь актуальных вопросов про юань
В последнее время вокруг торгов юанем на российском рынке все больше странностей. ЦБ и Мосбиржа закрыли данные об объеме как биржевых, так и внебиржевых валютных торгов, на валютном рынке наблюдаются расхождения курсов, брокеры ограничивают вывод валюты на счета. Что происходит с юанем и как защититься от возможных потерь?
Как юань стал главной валютой?
До начала «спецоперации»* и ответных западных санкций российские инвесторы юанем почти не интересовались. После февраля 2022 года российский валютный рынок начал трансформироваться. Спрос на китайскую валюту вырос, когда возник риск блокировки долларов и евро на счетах инвесторов или подсанкционных компаний. За первое полугодие 2024-го объем торгов юанем вырос в 6,5 раза по сравнению с аналогичным периодом 2022 года — до 18,3 трлн рублей. 12 июня США ввели санкции и против Мосбиржи и Национального клирингового центра (НКЦ), после этого ЦБ объявил о прекращении биржевых торгов долларом США, евро и гонконгским долларом. Так в 2024 году юань остался единственной ликвидной валютой на организованных торгах. В юане хранятся резервы ЦБ, проходят международные расчеты за экспорт и импорт.
Как устанавливается курс юаня в России?
Официальный курс устанавливает ЦБ по результатам торгов юанем на Московской бирже за рубли. Спрос и предложение на торгах зависят от множества факторов. Например, высокая ключевая ставка ЦБ означает, что лучше хранить деньги в рублях. И чем она выше, тем выше спрос на рубли из-за привлекательных условий по рублевым вкладам. 

Влияют на курс юаня и экспортно-импортные операции, продажи валютной выручки экспортеров, покупки валюты для поставок китайских товаров. Сказываются и операции ЦБ и Минфина — объем нетто-продаж ЦБ на внутреннем валютном рынке в августе вырос с 3 млрд рублей до 7,3 млрд рублей в день. 
Что происходит после санкций против Мосбиржи?
Курс юаня на Мосбирже все чаще ведет себя неэффективно, отклоняясь от мировых цен на эту валюту. Об этом писало издание РБК, а издание «Коммерсантъ» обращало внимание, что юань в рублях остается стабильным на биржевом рынке, несмотря на рост доллара на внебиржевом, хотя ослабление рубля должно бы происходить к двум валютам одновременно на приблизительно равную величину.

Эта неэффективность наблюдается с конца прошлой недели. Например, по состоянию на 15:00 мск 14 августа юань стоил на Мосбирже 12,01 рубля. Если пересчитать его в доллары по кросс-курсу на российском внебиржевом рынке на то же время, выйдет, что доллар стоит 7,47 юаня. По данным Yahoo finance, на международных рынках доллар стоил в этот момент 7,14 юаня. Это значит, что юань на Мосбирже дешевле, чем на мировых ранках.

Почему курс юаня отличается от мирового?
Аналитики среди вероятных причин разрыва курсов на российском и международном рынках называют отсутствие возможности для арбитража — то есть заработка на разнице цен как между западным и российским рынками, так и между российскими биржевым и внебиржевым рынками. Например 14 августа в 15:00 юань на бирже стоил 12,01 рубля, а на внебиржевом рынке — 12,47 рубля.

Это может быть связано с тем, что на биржевом рынке предложение юаней может быть выше, в том числе потому, что именно через биржу проводят свои операции ЦБ и Минфин. Еще одно объяснение — повышенный спрос на доллары и евро из-за наступления ВСУ в Курской области, часть инвесторов может пытаться снизить риски за счет покупки валюты на внебиржевом рынке, говорит аналитик ФГ «Финам» Николай Дудченко. 

Но в целом разница объясняется тем, что российский рынок закрыт от западных финансовых потоков, а арбитражеры на российском рынке могут быть ограничены в операциях из-за санкций. Прямые трансакции в юанях на сегодня не проходят в 98% китайских банков, сообщали «Известия». Аномалии наблюдаются не в первый раз. Так было и в конце июня, когда российский валютный рынок приходил в себя после санкций. Объяснения были те же — нет возможности для арбитража, поэтому разница в различных курсах юаня на рынке сохраняется.

Стоит ли покупать юань в России? 
Не стоит. Независимый финансовый аналитик Андрей Бархота называет вложения в юань более рискованными, чем в российские акции и облигации. Он поясняет, что на курс юаня как никогда сильно влияют торговые отношения с КНР, которые во многом зависит от санкционной повестки и развития конфликта России и Украины. 

Брокеры могут ограничить вывод китайских юаней со счетов. Пока его приостановил только «БКС Мир инвестиций» из-за проблем с расчетами между участниками биржевых торгов и увеличением времени на сделки. Ранее «Райффайзен Инвестиции» запретили покупку и продажу юаней и юаневых облигаций, но вывод юаней с брокерских счетов «Райффайзен Инвестиций» на банковские доступен без ограничений.

Прекратятся ли биржевые торги?
Возможно. Но прекращение биржевых торгов юанем — очень сложное решение, и ЦБ пойдет на него лишь в крайнем случае, считают опрошенные Forbes эксперты. При этом многим китайским банкам проще прекратить расчеты с российскими контрагентами, чем разбираться со вторичными санкциями, которые на них может наложить США из-за сотрудничества с подсанкционной Мосбиржей. Поэтому вероятность того, что биржевые торги юанем прекратятся, достаточно высокая, говорит начальник аналитического отдела «Риком-Траст» Олег Абелев. Сбербанк уже подготовился к возможной остановке биржевых торгов юанем, говорил глава финансового блока Тарас Скворцов.

Николай Дудченко из «Финама» также допускает, что биржевые торги юанем могут прекратиться, но большой проблемы в этом не видит. Банк России уже в 2022 году подготовился к такому сценарию. При отсутствии торгов юанем на Мосбирже регулятор будет использовать банковскую отчетность по сделкам на межбанковском рынке и сведения, поступающие от цифровых платформ внебиржевых торгов, аналогичным образом он уже устанавливает курсы доллара и евро. Впрочем, Россия и Китай ищут обходные пути на случай худшего сценария — например, прорабатывают переход на натуральный обмен товарами.

Как тогда спастись от обесценения рубля?
Бархота ждет ослабления рубля на 20-25%, доллар по 120 рублей уже в конце сентября. Николай Дудченко из ФГ «Финам» считает неконтролируемое ослабление рубля маловероятным: у государства есть такие рычаги влияния, как размер обязательной продажи валютной выручки и операции на валютном рынке за счет средств в резервах. А Олег Абелев из «Риком-Траст» считает, что ослабление рубля будет в любом случае: это позволяет государству наращивать доходы бюджета и соответствует плану правительства.

Инвесторам по-прежнему доступна часть валютных операций, в том числе возможность хранить доллары и евро в наличных, а также квазивалютные облигации или другие инструменты, в том числе драгоценные металлы. Если есть желание воспользоваться именно юанем, на который, минимизируя риски санкций, сделало ставку российское государство, то инвесторам доступны юаневые облигации таких компаний, как «Русал», «Полюс», «Роснефть», «Норникель», «Сегежа групп» и «Южуралзолото». А также вклады в юанях, ставка по которым доходит до 6,5% по данным сервиса «Банки.ру» на 14 августа.

Forbes

Подробнее…

Дмитрий Целищев в колонке для Прайма: «Фондовые индексы продолжат просадку, но разворот возможен»

"Черный лебедь" топчется у порога: куда деваться инвестору
По итогам прошлой недели российский фондовый рынок с максимумов года потерял 19%. Падение наблюдалось и на мировых рынках. На этой неделе ситуация не изменилась – инвесторы пессимистично оценивают американскую статистику и перспективы китайской экономики.
На российский фондовый рынок действуют несколько другие факторы. Рост процентных ставок обусловил ужесточение конкурентной борьбы за капитал с инструментами фиксированной доходности. Отказ Газпрома от выплат дивидендов за 2023 год также негативно отразился на рынке, учитывая большой вес бумаг компании в индексе Мосбиржи. К этому можно добавить дивидендные гэпы, жесткую риторику ЦБ и перспективу роста налоговой нагрузки.
Распродажи на мировом рынке и переоценка прогнозов по мировой экономике стали дополнительным негативом для рынка.
Ждать быстрого восстановления рынка в краткосрочной перспективе не стоит. Продажи могут продолжаться вплоть до достижения индекса Мосбиржи ближайших критических значений 2800 и 2700 пунктов. Скорее всего, признаки стабилизации мы увидим не ранее начала четвертого квартала.
Широкая диверсификация портфеля позволит инвесторам даже в такой ситуации защитить портфель от просадки и, в том числе от официальной инфляции.
У неквалифицированных инвесторов есть выбор из нескольких практически безрисковых инструментов. Выбор каждого из них должен определяться уровнем риска и сроков инвестирования.
Доходность безрисковых инструментов, например, депозитов, во втором полугодии текущего года на фоне высокой ключевой ставки стремится к 20%. Для достижения цели инвестирования на горизонте до одного года банковский депозит будет являться оптимальным инвестиционным решением.
После повышения ключевой процентной ставки ЦБ интерес к фондовому рынку ограничен, но можно рассмотреть наиболее перспективные истории. При среднесрочном планировании с горизонтом 1-3 года, хорошие возможности для инвесторов представляет открытие брокерского счета или ИИС и покупка качественных корпоративных облигаций, например Лукойл или РЖД, облигаций федерального займа (ОФЗ) Минфина РФ. Практически при нулевом риске дефолта эмитентов у инвестора будет возможность получить регулярные выплаты в виде купонов, а в некоторых случаях рассчитывать на положительное изменение цены самой облигации.
Высокодоходные облигации и акции в сбалансированном портфеле помогут достичь целей инвестирования при долгосрочном планировании. На рынке акций наблюдается восходящий тренд. Известные компании с хорошим бэкграундом начинают привлекать средства сторонних инвесторов на открытом рынке, где инвестировать в компанию может любой желающий. Сбалансированный портфель позволит инвестору получать регулярные купоны по облигациям и рассчитывать на ежегодные дивиденды по акциям с одновременным ростом их стоимости.
Принимая во внимание цикличность процессов, у индекса Мосбиржи, как и у всего российского фондового рынка в среднесрочной перспективе возможен разворот. Поэтому инвестор должен находиться в поиске отраслей и эмитентов, у которых есть потенциал продемонстрировать максимальный рост при развороте рынка на восходящий тренд.

Прайм

Подробнее…

Олег Абелев на Россия 24 — об итогах первого раунда обмена замороженными активами РФ

Первый раунд обмена замороженными активами РФ завершен

России удалось обменять часть заблокированных иностранных активов. Многие эксперты до последнего дня не верили, что это получится: Европа и США старались помешать сделкам. Но их объем превысил 8 миллиардов рублей.
Россия 24

Подробнее…

Олег Абелев для Forbes — о специфике бартерных сделок для финансовых мировых и торговых рынков

Торговая архаика: что не так с идеей перехода России и Китая на бартер

Торговая архаика: что не так с идеей перехода России и Китая на бартер
Системная бартерная торговля с Китаем может стать перспективой самого ближайшего времени. Осложнившиеся прямые банковские переводы вынудили стороны искать новые варианты взаиморасчетов. Первые сделки могут произойти в сфере агроэкспорта, сообщали ранее СМИ. Как может выглядеть прямой товарный обмен в XXI веке и какие риски таит в себе бартерная торговля с Китаем, разбирался Forbes
Россия и Китай обсуждают возможность бартерной торговли, сообщил Reuters со ссылкой на источники, и две сделки агронаправленности могут состояться уже этой осенью.

Основная причина перехода с прямых банковских платежей на бартер, по мнению источников агентства, попытка обеих сторон обойти ограничения и возможные трудности, связанные с расчетами через международные платежные системы, находящиеся под контролем США. Обмен товарами поможет частично уйти от контроля западных регуляторов за двусторонними сделками и оградит от некоторых валютных рисков.

Сейчас в России, по информации источников Reuters, прорабатывается нормативная база для бартерной торговли. И основным направлением торговли, вероятно, станет агроэкспорт, хотя собеседник агентства из одной из российских промышленных компаний отметил, что обсуждается и экспорт металлов в обмен на станки из Китая.

Собеседники Forbes оптимизма по поводу бартерной торговли не питают, говоря о всевозможных рисках — от занижения стоимости отечественной продукции до ослабления рубля. 

Forbes обратился в Минпромторг за комментариями, но не получил ответа.

Назад в будущее
Опасения Китая попасть под вторичные санкции понятны, говорит директор Института стран Азии и Африки МГУ Алексей Маслов, да и торговля с США намного больше в денежном выражении, чем с Россией. В итоге за последний год китайские банки, сначала крупные, а потом и мелкие, стали отказываться проводить транзакции с Россией. «Конечно, бартерные сделки — это откат назад. Но сейчас, когда усиливается санкционное давление и даже мелкие китайские банки сталкиваются с риском вторичных санкций, альтернативы им практически нет», — уверена партнер аудиторско-консалтинговой группы «Юникон» Елена Хромова.

Летом 2024 года платежи между странами в юанях проводить стало почти невозможно, писал Bloomberg. По информации агентства, проблема обострилась после расширения рестрикций США, и транзакции проходят с сильной задержкой или замораживаются, а новые способы оплаты находить все труднее, активно растет число посредников. От китайской стороны действительно получен определенный сигнал, свидетельствующий о полном сворачивании прямых платежей, рассказал источник Forbes из сферы логистики, даже через банки северо-востока Китая, которые в принципе не занимаются расчетами с США и теоретически не должны опасаться их реакции.

Однако Китай продолжает тщательно следовать всем рекомендациям Запада. «Есть мнение у экспертов-востоковедов, что Китай специально доводит ситуацию до абсурда, чтобы в конце концов «распечатать» китайский юань как основную торговую валюту, сначала для России, а после и для других стран Азии. Вытеснить доллар непросто, но подобные манипуляции могут подвинуть рынок», — комментирует Маслов.

Трудности с расчетами с китайской стороной являются результатом оверкомплайенса китайских банков, которые «буквально обнуляют усилия сторон в сфере взаимного обеспечения продовольственной безопасности», хотя прямые банковские переводы, тем более в национальных валютах, официально доступны, говорит представитель российского Союза экспортеров зерна. 

При этом Россия рассматривала иные варианты построения финансовых отношений. «Мы как законодатели со своей стороны предложили всем партнерам из дружественных стран нормальную альтернативу — открыть в России филиалы множества любых своих банков, — рассказал Forbes зампред комитета Госдумы по экономической политике Станислав Наумов. — Это беспрецедентное решение, даже если взять за точку отсчета уже далекий 1991 год. Наши внешнеторговые партнеры смогут уже осенью этого года спокойно проводить платежи в своей же валюте, внутри собственной системы учета и контроля. Для полноты решения мы попросим ЦБ закрыть от любопытных глаз любую информацию об операциях таких банков».

Однако пока массового открытия филиалов китайских банков не произошло. К крипто- и цифровой валюте обе стороны оказались не готовы, перечисляет Маслов, вопрос создания совместной расчетной системы по аналогии со SWIFT нарушает договоренности Китая с Западом, и Китай явно не собирается в ближайшее время решать вопрос с восстановлением прямых платежей. 

Каким может быть бартер
Некогда, еще в СССР и в 1990-х, бартерные сделки между Москвой и Пекином «были обычным делом», пишет Reuters, однако с развитием банковского сектора вся торговля между странами перешла на банковские расчеты. «Хотя на самом деле небольшие приграничные бартерные сделки с Китаем совершались в течение года, просто они не были системными», — знает Маслов. По его словам, нынешний бартер не будет таким же, как в 1990-е, — менять напрямую тонны зерна на станки никто не будет. Сейчас при наличии точной статистики товарообмена специалисты обеих стран легко могут спрогнозировать потребности и выстроить систему зачетов, вычислив товарную массу, которая должна идти через границу, в условных единицах. «Это в чем-то напоминает банковские свопы», — поясняет Маслов.

«Сегодня бартерные схемы выходят далеко за рамки прямого обмена товар на товар и активно цифровизируются, — знает гендиректор холдинга-экспортера «Доставка Морем» Наталья Тугалева. — Обсуждается и возможность внедрения контрактов с использованием цифровых и бумажных векселей». Пока сам холдинг, по ее словам, к бартерной схеме торговли не прибегал, более того, на всем российском рынке доля таких контрактов несравнимо мала по сравнению с классическими. Тугалева напоминает, что опыт Исламской восьмерки (организация экономического сотрудничества восьми развивающихся исламских стран: Бангладеш, Египта, Нигерии, Индонезии, Ирана, Малайзии, Пакистана и Турции) показал, что подобная схема жизнеспособна. Турция, например, отдавала золото в обмен на нефть из Ирана. Сейчас  идет разработка более эффективной системы расчетов, которая позволит увеличить товарооборот между странами Исламской восьмерки, знает Тугалева.
Бартерные сделки — это не новинка для финансовых мировых и торговых рынков, но у них есть специфика — отсутствие денежных средств в обороте, напоминает начальник аналитического отдела ИК «РИКОМ-ТРАСТ» кандидат экономических наук Олег Абелев. Хотя на каком-то этапе бартера должны подключаться денежные потоки, так как чем-то надо заплатить поставщикам бартерной продукции, считает исполнительный директор Института экономики роста им. Столыпина Антон Свириденко. Вариант, когда деньги придут только после того, как получатель российской продукции продаст ее в стране назначения, не устроит производителя — это слишком долго. «Поэтому такие сделки в любом случае должны сопровождаться финансовыми услугами, такими как оборотное кредитование, факторинг, — говорит Свириденко. — В реальности скорее сеть бартерных сделок превращается в клиринговый центр, где решаются финансовые вопросы, выравнивается сальдо. Клиринговые схемы являются неким «спасательным кругом», к которому прибегают страны в условиях проблем с международными расчетами».

Собственно, Китай и не переставал использовать бартер — в 2019 году страна поставила в Малайзию оборудования и вооружения на $150 млн, получив взамен 200 000 т пальмового масла. Бартерные схемы с Россией могут просуществовать как  минимум до конца активной фазы «спецоперации»*, полагает Маслов.

Основные риски
В любом случае переход на бартер — своеобразная архаизация торговли, предупреждает Маслов. «Мы определенно потерям некоторый процент при расчетах в денежном выражении, — уверен он. — Бартер ослабит валютную составляющую торговли — по сути, валюты обеих стран просто «вымываются» из процесса».

«К тому же в последние годы Россия, будучи в профиците в торговле (поставляет больше, чем получает), накопила серьезную юаневую массу, которую как раз и могла бы использовать для прямых закупок или инвестиций на территории Китая, — рассуждает Маслов. — Теперь с этим возникнут проблемы. Хотя юань торгуется на бирже, и его принимают также другие страны».

Потребуется объективная рыночная оценка стоимости сельхозтоваров, техники или любых других продуктов и услуг, которые участвуют в сделке, говорит Абелев. При бартере существует риск занижения или завышения рыночной стоимости объекта сделки. «Занижение может использоваться по принципу трансферного ценообразования крупными транснациональными компаниями для сокращения налогооблагаемой базы. А завышение — для получения дополнительного дохода», — делится Абелев. По его словам, главная задача — это нормативным образом определить алгоритм выявления рыночной стоимости объектов бартерной сделки.

Законодательная база прорабатывается, но это не самая большая проблема, уверен Маслов. «Отдельная структура под это не нужна, все находится в ведении Минпромторга», — говорит он. В январе 2024 года Минэкономразвития России сообщало, что инструкция по проведению внешнеторговых бартерных сделок уже разработана — в Навигаторе по внешнеторговым бартерным сделкам можно найти все этапы организации бартера и примеры типовых бартерных контрактов, также там содержатся документы, которые требуются для вывоза и ввоза товара. 

Бартерные сделки таят в себе санкционные риски, считает председатель правления Союза экспортеров зерна Эдуард Зернин, за счет включения во встречный товарный поток некоторых видов непрофильных товаров. «У нас нет сбалансированного товарообмена», — обращает внимание Зернин. К тому же, по словам эксперта, переход на бартер приведет к росту количества посредников, которых придется «кормить».

Зерно в обмен на сеялки
Агроэкспорт выбран основным направлением развития бартерной торговли не случайно, говорит Маслов: в последние годы он развивается наиболее активно среди всех несырьевых отраслей . «Потенциал — десятки миллиардов долларов, — комментирует эксперт. — В прошлом году вышло более чем на $7 млрд, и Китаю очень удобно и выгодно получать от России зерновые, зернобобовые и масличные. Лишиться этих поставок — значит получить серьезный удар по пищевому рынку Китая».

Выгоден ли бартер российским аграриям? Маслов говорит, что рисков здесь не больше, чем при денежной торговле, однако бартер лишает аграриев возможности оперативно получить денежную массу, которую они бы могли вложить в развитие, расширение материальной базы. «Алтайские производители, которые активно последнее время торгуют с Китаем, неплохо на этом поднялись, теперь же процесс может чуть затормозиться», — обращает внимание эксперт.

В Союзе экспортеров зерна заявили Forbes, что поддерживают любые варианты расчетов, хотя торговля сельхозпродукцией и так имеет «правовой иммунитет» в виде лицензий и исключений из санкционных ограничений.  

«На данный момент на законодательном уровне вопрос бартерных сделок между Россией и Китаем еще не урегулирован и механизмы для обеспечения бартерных сделок пока не отработаны, — говорит гендиректор агрохолдинга «СТЕПЬ» Андрей Недужко. — Однако уже предпринимаются меры для решения этих вопросов. Например, в пилотной зоне «Китай-ШОС» отрабатываются механизмы торгово-экономического сотрудничества, в том числе бартерной торговли, которые впоследствии могут быть масштабированы на весь Китай». По словам Недужко, китайский рынок представляет большой интерес для российских сельхозпроизводителей и создание инструментов для бартерной торговли откроет новые возможности для реализации продукции.

В быстрый переход на бартер верят далеко не все собеседники Forbes. «Сложно оценить, какая доля российского агроэкспорта перейдет из денежного выражения в бартерное — многое зависит от конкретных условий сделок, — полагает  независимый аналитик кандидат экономических наук Леонид Хазанов. — Вряд ли в случае запуска бартера доля таких сделок превысит 5% до конца следующего года». По словам Хазанова, в случае агроэкспорта бартер, скорее всего, будет заключаться в обмене отечественных продтоваров на машины (в том числе сельхозназначения) из Китая. «Но вопрос заключается в том, что именно мы сможем приобрести в КНР и будут ли переведены на бартерную форму уже имеющие место закупки тракторов, комбайнов, плугов, рыхлителей, культиваторов и так далее, — отмечает Хазанов. — Важно, чтобы китайские поставщики вне зависимости от того, кто станет итоговым владельцем полученных из-за границы машин, несли ответственность за надежность сельскохозяйственной техники и обеспечивали ее сервисное обслуживание».

 Forbes

Подробнее…

Олег Абелев для Forbes — о результатах выкупа заблокированных активов россиян

Четверть «капли в море»: как прошел выкуп заблокированных активов россиян
Российские инвесторы смогли продать свои заблокированные активы иностранным игрокам. Правда лишь на 23% и от лимита в 100 000 рублей на одного инвестора. Тем не менее, по данным российских организаторов торгов, сделки на 8,1 млрд рублей проведены, а деньги на счета россиян уже перечислены. Кто сколько получил и довольны ли инвесторы исходом? 
Девять месяцев 
Обмен заблокированных иностранных ценных бумаг, принадлежавших россиянам, на деньги иностранных инвесторов на счетах типа «С» готовился около девяти месяцев. В ноябре прошлого года Владимир Путин подписал указ под №844, по которому российские инвесторы получили возможность продать свои заблокированные активы иностранным юрлицам. 

Деньги на выкуп иностранцы должны были брать со своих счетов типа «С» в России — на этих счетах были заморожены их активы после начала «спецоперации»*. Поэтому процедура получила название обмена. Необходимость в ней возникла потому, что до этого в течение полутора лет российские инвесторы пытались как-то вернуть свои деньги, но в основном безуспешно. На первых порах ЦБ оценивал масштаб блокировки примерно в 5,7 трлн рублей. 

Выкуп-обмен происходил в несколько этапов. Инвесторы подавали заявку на участие, из их ценных бумаг формировались максимально схожие лоты. Каждый инвестор мог продать пул бумаг максимум на 100 000 рублей — этот лимит был установлен для того, чтобы охватить большую часть мелких инвесторов. Как рассказывали ранее сами инвесторы — это капля в море, учитывая, что объем вложений у многих исчислялся миллионами рублей. После этого лоты предлагались иностранным покупателям. 
На этом этапе случилась загвоздка: под блокирующие американские санкции попала Мосбиржа вместе с Национальным расчетным депозитарием (НРД), который к тому моменту уже два года был под европейскими ограничениями. Зарубежным инвесторам фактически запретили участвовать в обмене, например об этом заявлял Euroclear. Тем не менее обмен состоялся. 

Кто именно принял участие в выкупе, сколько было покупателей, насколько они связаны с Россией, какую долю средств на счетах типа «С» потратили — не сообщается. «Организатор торгов не разглашает никакой информации о сторонах сделки и о деталях переговоров», — прокомментировали в пресс-службе компании «Инвестпалата», которая организовала обмен. 

Сколько денег
Как сообщила пресс-служба «Инвестпалаты», иностранцы купили активов на 8,1 млрд рублей из 35,3 млрд рублей заявок обменного фонда. В выкупе приняли участие 708 000 россиян, клиенты 105 брокеров. Активы были поделены на 100 лотов, максимально идентичных друг другу. Стоимость одного лота составила 353,1 млн рублей. 

То есть удалось продать примерно 23 лота, или около 23% заявленных к выкупу бумаг. Нереализованные бумаги вернулись обратно на счета-депо в заблокированном состоянии. Начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев сравнивает процесс с IPO: на часть заявок не нашлось покупателей и заявки были исполнены не полностью.  

При этом у разных инвесторов процент исполнения заявок на продажу разный. В чате Ассоциации розничных инвесторов (АРИ) участники обсуждали, у кого сколько купили акций. Двое инвесторов писали, что предъявляли к выкупу портфели на 100 000 рублей. Одному пришло 8000 рублей, другому — 9000 рублей. Еще один участник писал, что подавал заявку на обмен акций на 30 000 рублей, а ему пришло 5000 рублей. Другому пришло 28 000 рублей, хотя он подавал заявку на 100 000 рублей. 

В чате АРИ запустили голосование с целью понять размер полученных сумм. Ответы тех, кто принял участие в обмене, распределились так: 34% получили до 10 000 рублей, 24% — от 10 000 рублей до 25 000 рублей. И 32% не получили ничего. Аналогичный опрос был запущен и в каналах инвестбанкира Евгения Когана. Там среди тех, кто участвовал в обмене, 38% не получили ничего, половина получила до 25 000 рублей.

Один из инвесторов расказал Forbes, что принял участие в обмене активами. У него на счету были заблокированы три американские ценные бумаги — Uber, American Airlines и Intel. В итоге ему удалось продать акции American Airlines и Intel, а заблокированный Uber остался ждать лучших времен на счете-депо. То есть ему удалось продать две трети портфеля, если считать в штуках, и 41%, если считать в деньгах. 

«По отчету брокера 12 августа были проданы акция American Airlines Group за 1362,7 рубля ($14,7 по курсу ЦБ) и акция Intel Corporation за 3914,31 рубля ($42,2). Эти акции списали и мне перечислили деньги за них. Вместе с этими бумагами я давал поручение продать акцию Uber Technologies. Ее оценили дороже двух других акций вместе взятых, в 7377,14 рубля ($79,6). Но эта бумага осталась заблокированной», — рассказал он. 

Котировки этих акций в США на 13 августа: American Airlines — $9,74, Intel — $20,36 и Uber — $70,91. То есть этот частный инвестор немного заработал по отношению к текущим ценам на американские акции. Начальная стоимость акций определилась исходя из цены закрытия на 22 марта 2024 года. За прошедшие с тех пор полгода, котировки American Airlines и Intel сильно упали. 

«Чем более понятная крупная бумага, тем ее больше поменяли. То есть если какой-то известный тикер, то там был крупный обмен, а на неизвестные могло ничего не обменяться», — объясняет разные пропорции обмена источник в брокерской компании.

«Если бумага была у малого числа клиентов и попала не во все лоты, сформированные организатором торгов, то доля выкупа могла оказаться низкой. Кроме того, список бумаг, доступных для продажи, сократился за период проведения процедуры разблокировки из-за корпоративных действий и прочих факторов», — добавил представитель «Альфа-Инвестиций». 

У разных брокеров и управляющих компаний процент обмененных активов тоже разнится. В «Цифра брокере» Forbes сообщили, что было удовлетворено около 20% заявок. Руководитель управления развития клиентского сервиса ФГ «Финам» Дмитрий Леснов сказал, что в целом удалось обменять меньше половины предъявленных к выкупу бумаг, а от клиента к клиенту доля могла различаться от 10% до 90%. 

Начальник управления клиентских операций Россельхозбанка Виктор Гармашев рассказал, что «из поданных заявок полностью или частично рассчитались 70% заявок. Из них 40% — полностью, 60% — частично». Впрочем, возможно, это еще не конец. «Инвестпалата» сообщила, что прорабатывает возможность проведения нового раунда обмена активами. «Но пока о деталях второго раунда выкупа говорить преждевременно», — уточнили в пресс-службе «Инвестпалаты». 

 Forbes

Подробнее…

Олег Абелев на РБК ТВ — о причинах ослабления рубля

Источник: РБК ТВ

Подробнее…

Дмитрий Целищев в колонке для Банковского обозрения — о развороте к бутиковому формату

Брокеры разворачиваются в сторону бутикового формата
Почему участники брокерского рынка переформатируют свой бизнес, как будет выглядеть его структура и как влияет изменение спроса на их политику

Брокерский рынок оживился впервые за несколько лет. По данным Банка России, из 253 выданных брокерских лицензий 13 были получены в 2023–2024 годах. Интерес к брокерскому бизнесу подогревают рекордные значения прибыли и рентабельности. Например, в первом квартале 2024 года чистая прибыль российских брокерских компаний выросла более чем в два раза. Основными драйверами этого роста стали комиссионные доходы, маржинальная торговля и арбитраж.

Есть все предпосылки к обновлению достигнутого максимума. Только IPO российских компаний, по консенсусному мнению, может привлечь на фондовый рынок не менее 500 млрд рублей новых инвестиций на конец 2025 года. Если не возникнет каких-то негативных факторов, будет настоящий бум.

И вот на этом фоне рынок разворачивается в сторону развития бутикового формата. Как правило, «бутиковые брокеры» не имеют прямой связи с многопрофильными брокерскими домами и не являются частью больших инвестиционно-банковских систем. Скорее это стремление лидеров рынка создать инфраструктуру для новой целевой аудитории сверхобеспеченных россиян.

Именно они могут составить перспективный новый класс инвесторов. Для этого есть сразу несколько причин — репатриация крупного капитала из-за рубежа в Россию, появившаяся инвестиционная возможность в виде скупки у иностранцев подешевевших российских активов, например еврооблигаций, депозитарных расписок, а также глобальные санкции и переориентация на поиск партнеров из «дружественных» стран.

Согласно данным РБК, количество россиян — клиентов банков с капиталом свыше 100 млн рублей выросло за 2023 год в полтора раза и перевалило отметку в 20 тыс. человек. Это значит, что, даже если сравнительно небольшая часть из них, скажем 10%, станет клиентами «бутиковых брокеров», то капитализация клиентских активов окажется на уровне не ниже 200 млрд рублей.

Сверхсостоятельные клиенты воспринимают российский рынок как тихую гавань для сохранения сбережений. А значит, задача «бутиковых брокеров» — предложить им правильный бренд с минимальным санкционным риском, развитую инфраструктуру с мультидоступом к различным российским и международным инструментам, вовлеченность менеджмента в решение порой очень непростых вопросов клиента, связанных с его портфелем.

Среди основных запросов сегмента affluent + HNWI — инструментарий по размещению активов в СНГ, ЮАР, Индии, Китае и индивидуальный подход к формированию портфелей, высокий уровень кастомизации таких продуктов, как персональный брокеридж, индивидуальные стратегии доверительного управления для сегментов.

Нельзя забывать еще об одной важной категории — институциональных инвесторах с длинными деньгами. Спрос от них смещается в сторону возможности проведения внебиржевых операций с мягкими и твердыми валютами, ценными бумагами, размещения пассивов на бирже, выхода на рынки «дружественных» стран.

Брокерский рынок ждет настоящий рассвет, если его участники сумеют воспользоваться открывающимися возможностями, которые, как известно, всегда сопряжены с дополнительными рисками. Например, переформатирование бизнеса под актуальные запросы для брокеров означает дополнительные издержки на персонал и технологии — в отличие, например, от банков, которые могут многократно «переиспользовать» существующие ресурсы под разные задачи. Период масштабирования продуктов и окупаемости при запуске отличается невысокой рентабельностью и длинными сроками.

Большие инвестиционные дома с серьезным бюрократическим аппаратом могут столкнуться с оттоком персонала в брокерские компании. Последние часто предлагают соискателям сопоставимый уровень дохода и гораздо большую свободу действий при запуске новых продуктов, особенно когда скорость принятия решений определяет лидерство компании в том или ином сегменте. Новые кадры с их опытом и «насмотренностью» для небольших игроков означают возможность быстрого развития и оптимизации внутренних процессов.

Кстати, именно небольшие игроки могут обеспечить основной рост брокерского рынка. У многих из них высокая мобильность и необходимая инфраструктура, которая может быть задействована на международном направлении. Другими словами, сейчас есть все предпосылки к тому, что брокерский рынок серьезно вырастет, станет одним из важных звеньев инфраструктуры фондового рынка РФ, внеся свой вклад в рост его капитализации.

Банковское Обозрение 

Подробнее…

Олег Абелев для Forbes — о влиянии геополитики на рынок

Рынок не заметил атаки ВСУ в Курской области: почему так происходит

Несколько дней россияне следят за обстановкой в Курской области, откуда приходят сообщения об атаке Вооруженных сил Украины. 9 августа в Курской области была объявлена чрезвычайная ситуация федерального характера. Российский фондовый рынок тем не менее на эти события почти не реагирует, будто не замечая их. С чем это связано? 
Курская область оказалась в центре внимания после того, как с 6 августа стали появляться сообщения о прорыве Вооруженных сил Украины (ВСУ) на территорию региона. Спустя три дня, 9 августа, ситуацию в регионе признали чрезвычайной ситуаций федерального характера. 

Министерство обороны сообщало, что части ВСУ 6 августа предприняли попытку прорыва в районе Николаево-Дарьино и Олешни. Численность подразделений оценивалась главой Генштаба Валерием Герасимовым примерно в 1000 человек. Целью атаки он назвал захват части территории Суджанского района. 

В Судже Курской области находится газоизмерительная станция, которая обеспечивает экспорт российского газа в Европу. На фоне тревожных новостей из Курской области цены на газ в Европе достигли годовых максимумов. При этом российский фондовый рынок оказался нечувствительным к геополитическим факторам и практически не отреагировал на события в Курской области.
Переключение внимания
Геополитические факторы в целом остаются важными для российского рынка, просто их влияние раздробилось, то есть не всякая плохая новость из области геополитики может привести к серьезным колебаниям на рынке, считает начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев. 

То, что российский рынок мало реагирует на последние новости из Курской области, отмечает также аналитик ИК «Велес Капитал» Елена Кожухова. По ее словам, дело в том, что рынок воспринимает как основные негативные геополитические факторы прежде всего санкции в отношении России, и их влияние уже и так заложено в котировки. 

Пока же новости не приводят к значимым экономическим или политическим последствиям, рынок, вероятно, останется сосредоточен на других факторах, таких как высокая ставка ЦБ, рост налогов и угроза снижение цен на нефть, говорит она. 

В целом рынок акций адаптировался к «спецоперации»* и санкциям, говорит руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых. По ее словам, если новости не меняют видения инвесторов по поводу результата «спецоперации», то локальный негатив оказывает ограниченное влияние на акции и не способен вызвать массового оттока инвесторов. 

При этом вернуться к историческим максимумам у рынка в обозримом будущем тоже вряд ли получится из-за нехватки ликвидности. По словам Малых, розничные инвесторы не могут пока полностью заместить ушедший западный капитал. Стоимость российских акций остается на пониженных уровнях, отражая геополитические риски, повышенную инфляцию и процентные ставки, указывает она. 

А как же «Газпром»?
Цены на газ в Европе росли четыре торговые сессии подряд на фоне ситуации в Курской области. Акции «Газпрома», который отвечает за транзит газа в Европу, на события при этом практически никак не реагировали. «Газпром» через Суджу экспортирует примерно 15 млрд кубометров газа в год, говорит аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман. Это около 5% всего импорта ЕС.  

Если бы транзит газа на этом направлении остановился, это могло бы стать заметным негативом для «Газпрома», но не станет, поскольку сокращение объемов с 2025 года и так уже учитывается в цене акций. 

«Потенциальная остановка транзита будет лишь умеренно негативна для бизнеса и так же негативна для сентимента. «Газпром» может в моменте скорректироваться в пределах 2-4%, однако на долгосрочный кейс возможная потеря транзита не повлияет, так как с высокой долей вероятности транзит и так остановится или заметно снизится с 2025 года», — резюмирует Кауфман.

Forbes

Подробнее…

Олег Абелев для РБК — о перспективах рынка и как инвесторам защитить портфель от просадки

«Дно близко». Сколько падать российскому рынку и что делать инвестору
Российский фондовый рынок с максимумов года потерял 19%. Некоторые аналитики считают, что дно еще не достигнуто. «РБК Инвестиции» спросили экспертов о перспективах рынка и как инвесторам защитить портфель от просадки
Что случилось: индекс Мосбиржи потерял 11,7% с максимума июля
Российский рынок акций в красной зоне. С максимума года, достигнутого 20 мая на отметке 3521,72 пункта, индекс Мосбиржи потерял 19,12%, с июльского пика бенчмарк опустился на 11,7%, а с начала недели и до уровня закрытия основной сессии 9 августа потери составили 1,75%. РТС за неделю снизился на 2,72%.
Падение наблюдалось и на мировых рынках. Ключевой индикатор Токийской фондовой биржи Nikkei 225 по итогам торгов 5 августа рухнул на 12,4%, до отметки 31 458,42 пункта, что стало рекордным падением со времен «черного понедельника» 20 октября 1987 года. Правда, в течение недели бенчмарк восстанавливался и по итогам торгов 9 августа закрылся ростом на 0,56%, на отметке 35 025 пунктов.

Почему падает российский рынок
Есть несколько причин, которые в совокупности привели к снижению российского фондового рынка.

По словам аналитика «Альфа-Инвестиций» Игоря Галактионова, падение по большей части обусловлено ростом процентных ставок и, как следствие, ужесточением конкуренции за капитал с инструментами фиксированной доходности. 26 июля Банк России впервые за семь месяцев повысил ключевую ставку — с 16% до 18% годовых. Аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал» Елена Кожухова отмечает, что рынок начал готовиться к повышению еще в мае — именно тогда индекс Мосбиржи, достигнув пика года, начал снижаться.

В дополнение к этому, говорит Кожухова, в конце мая правительство России в рамках директивы вынудило «Газпром» отказаться от выплаты дивидендов за 2023 год после получения компанией рекордного убытка. Это решение привело к падению акций «Газпрома» более чем на 17% с 17 мая, что негативно повлияло на рынок, учитывая большой вес бумаг компании в индексе Мосбиржи — 11,57%.

Среди негативных факторов для российского рынка Елена Кожухова также назвала дивидендные гэпы, сохранение жесткой позиции ЦБ и перспективу увеличения налогов, которые в следующем году предвещают российскому рынку непростое второе полугодие.

Дополнительным негативом стали распродажи на мировом рынке и переоценка прогнозов по мировой экономике, что оказывает давление на сырьевые цены, говорит Игорь Галактионов. Уровень безработицы в США оказался выше, чем ожидалось, кроме того, аналитики прогнозируют падение потребления нефти в Китае. Все это привело к тому, что цена на сорт Brent впервые за семь месяцев обвалилась ниже $76 за баррель.

В пятницу, 2 августа, Министерство труда США сообщило, что в июле уровень безработицы вырос до 4,3% против 4,1% месяцем ранее на фоне существенного замедления темпов найма. Число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США за этот период выросло всего на 114 тыс. против 179 тыс. месяцем ранее и прогнозов в 176 тыс. Это стало одним из самых слабых показателей с начала пандемии.

В дополнение к этим причинам, обращает внимание ведущий инвестиционный консультант сервиса «Газпромбанк Инвестиции  » Алексей Белоусов, произошло укрепление рубля к зарубежным валютам из-за трудностей с оплатой импортных товаров, что также негативно для рынка акций.

Наконец, по словам Белоусова, на фондовый рынок  в последние дни повлиял локальный фактор — чрезвычайная ситуация в Курской области. Речь идет об атаке ВСУ на Курскую область.

Где дно рынка
У аналитиков разные мнения о дальнейших перспективах рынка. По мнению Елены Кожуховой, продажи могут продолжаться с потенциальным пробоем индексом Мосбиржи ближайших психологически важных значений 2800 и 2700 пунктов. «Кроме того, во втором полугодии текущего года доходность безрисковых инструментов, таких как гособлигации и депозиты, которая после повышения ключевой процентной ставки ЦБ стремится к 20%, будет ограничивать интерес к фондовому рынку, побуждая инвесторов вкладываться лишь в наиболее перспективные истории», — полагает она.

«Дно по российскому рынку может быть близко», — считает Игорь Галактионов. По его словам, если риски повышения ключевой ставки будут ослабевать, а сырьевые цены оставаться стабильными, то есть все шансы увидеть восстановление рынка до конца третьего квартала.

Алексей Белоусов из сервиса «Газпромбанк Инвестиции» обращает внимание, что фактически рынок пока нельзя назвать «медвежьим», так как нет падения ниже 20% (с максимума мая). «Поэтому, на наш взгляд, происходящее — затянувшаяся коррекция  », — говорит он. При этом аналитик не ждет быстрого восстановления в краткосрочной перспективе.

Инвестиционный консультант ФГ «Финам» Дмитрий Савченко называет ситуацию на рынке «абсолютно нормальной просадкой для фондового рынка», особенно, добавляет он, в ситуации, когда ее давно не было. При этом, отмечает он, сейчас нельзя однозначно утверждать, что достигнуто дно.

Наиболее позитивный взгляд у начальника аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олега Абелева. «Я бы не назвал падение на 12% сильным (с максимума июля. — «РБК Инвестиции»)», — говорит он. По его словам, рынок поддался паническим распродажам, которые были по всему миру. При этом, полагает эксперт, у российского рынка своя история, он не связан напрямую с событиями, которые имеют место в США или Азии.

«Предполагаю, что с учетом реинвестирования дивидендов, а также того, что долговой рынок по индексу RGBI закладывает отсутствие дальнейшего повышения ставки, рынок акций должен только прибавлять», — говорит Абелев. Также, добавляет эксперт, позитивно на рынке скажутся ожидаемые первичные размещения.

Как защитить портфель
По словам Алексея Белоусова, наиболее эффективной защитой для собственного капитала является широкая диверсификация  не только по инструментам, но и по их видам. «Так, портфель, состоящий в большей степени из краткосрочных облигаций, флоатеров и инструментов денежного рынка, выглядит довольно защищенным. Но не нужно забывать и про акции, потенциальные доходности которых сегодня начинают выглядеть интересно», — говорит он.

Белоусов отмечает, что доходности по среднесрочным долговым ценным бумагам  инвестиционного качества приближаются к 20%, а долгосрочные облигации  при развороте ставки могут показать среднегодовую доходность более 30%, что создает возможности для инвестора.

По мнению Олега Абелева, оптимальная защита вложений от просадки — приобретение долговых долгосрочных облигаций с фиксированным купоном, а также открытие кратко- и среднесрочных вкладов.

Дмитрий Савченко обращает внимание, что в период коррекции необходимо отказаться от инвестиций с плечом. По его мнению, для снижения риска помимо акций в портфеле необходимо держать, например, рублевые и валютные облигации, которые сейчас дают рекордную доходность.

Стоит ли покупать акции
В этом вопросе мнения опрошенных «РБК Инвестициями» аналитиков снова разделились. По мнению Елены Кожуховой, в целом присматриваться к покупкам на российском фондовом рынке имеет смысл с началом признаков замедления инфляции в стране и появления предпосылок к смягчению тона ЦБ. Олег Абелев соглашается, что пока не стоит покупать акции, так как общий фон еще волатилен.

«Для уверенного входа в рынок нужна либо еще большая просадка, при которой мультипликаторы  и дивдоходность станут привлекательными, или же снижение инфляции и разворот по ставке ЦБ, или иной позитив. Желательно также дождаться разворота и по техническому анализу», — полагает инвестиционный консультант ФГ «Финам» Дмитрий Савченко.

В свою очередь Алексей Белоусов отмечает, что на текущем уровне есть интересные потенциальные доходности в акциях многих компаний, что может создавать возможности для постепенного входа в рынок, не используя пока все накопленные резервы. «Если форвардная доходность акций вас устраивает, то, на наш взгляд, можно постепенно формировать стратегическую позицию в долевых ценных бумагах», — говорит он.

Игорь Галактионов также считает, что на падении имеет смысл обратить внимание на компании с сильными фундаментальными перспективами. «Без долга, желательно с финансовой подушкой», — поясняет он. Среди таких аналитик выделяет акции «Интер РАО», «Газпром нефти», ЛУКОЙЛа, «Яндекса», Сбербанка.

Как только ситуация стабилизируется, российским инвесторам можно присмотреться к дивидендным историям, считает Елена Кожухова. Так, выплаты как минимум со средней доходностью по рынку уже за первое полугодие могут предложить банк «Санкт-Петербург», ТМК, «Татнефть» и АЛРОСА. Также, по ее прогнозу, во второй половине года стремиться к восстановлению после отсечки будет Сбербанк на фоне ожиданий рекордных финансовых результатов за год.

РБК

Подробнее…

Олег Абелев для Ведомостей — о том, что перенос IPO «Кифы» был ожидаемым событием для инвесторов

Почему «Кифа» перенесла IPO
Российско-китайская платформа b2b-торговли «Кифа» отложила IPO на Мосбирже из-за «неблагоприятной конъюнктуры на мировом рынке и рынке капитала», сообщила компания. Более 80% спроса в книге заявок было сформировано институциональным спросом, но в связи с тем, что кратной переподписки не получилось, было принято решение перенести IPO на более поздний срок, рассказал «Ведомостям» источник, близкий к сделке.

«Кифа» рассматривает для сделки осеннее окно, добавил собеседник. Но компания, по его словам, не собирается никуда бежать, все будет зависеть от конъюнктуры. Текущий рынок находится на минимальных значениях, а ключевая ставка «на супермаксимумах», поэтому большая часть инвесторов ориентируются на инструменты с фиксированной доходностью, объяснил собеседник.

Основатель и председатель совета директоров компании Сунь Тяньшу, слова которого приводятся в сообщении компании, «не верит в затяжную рецессию, а совпадение ряда неблагоприятных факторов в российской и мировой экономике носят временный характер». Организаторы и компания ожидают, что осенью рынок нормализуется.

Большое количество возможных IPO осенью «Кифу» не смущает, компания продолжит общаться с институциональными инвесторами и раскрывать информацию о результатах деятельности, сказал собеседник. Он обратил внимание, что у компании есть все финальные разрешения от регуляторов и биржи, поэтому от решения эмитента провести сделку до открытия книги пройдет минимальное количество времени.

«Кифа» открыла книгу заявок 25 июля и должна была закрыть ее 7 августа. Индикативный ценовой диапазон акций организаторы определили на уровне 92–110 руб. Компания планировала продать инвесторам не более 30% от капитала примерно за 1,7 млрд руб. Таким образом, капитализация компании после IPO могла находиться в диапазоне 6,3–7,2 млрд руб. Перед сделкой аналитики «Финама» оценивали 100% акций «Кифы» примерно в 8,44 млрд руб.

Российский рынок акций продолжает находиться под давлением, поэтому нет оснований видеть какие-то иные причины переноса IPO, кроме названных компанией, говорит портфельный управляющий УК «Альфа-капитал» Дмитрий Скрябин. Индекс Мосбиржи за последний месяц потерял больше 10%, добравшись до 2830,75 пункта. Рынок сейчас не располагает к новым публичным размещениям акций, добавляет главный аналитик ПСБ Алексей Головинов. К высокой ключевой ставке (18%) в августе добавился сезон отпусков, объясняет эксперт. По его мнению, у эмитентов в таких условиях есть высокая вероятность получения более низкой рыночной оценки, чем планировалось изначально.

Высокие ставки накладываются на мировую турбулентность, вызывая стресс у инвестора, добавляет инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов. Инвесторы по всему миру заговорили о рецессии, после того как в пятницу минтруд США опубликовал данные по растущей безработице. Поэтому эксперт предполагает, что «Кифа» могла испугаться падения стоимости акций после размещения, что сформировало бы «кислое послевкусие после удачной сделки». Негативные ожидания компании подкрепляет текущая динамика индекса IPO, добавил эксперт. С момента открытия книги «Кифы» бенчмарк потерял 6%, а с пиков апреля – 26%.

Руководитель департамента инвестиционной аналитики «Т-инвестиций» Кирилл Комаров называет перенос IPO «Кифы» обычным делом на падающем рынке. Суверов считает решение компании правильным. Нет оснований полагать, что «Кифа» остро нуждается в деньгах, поэтому в приоритет эмитент ставит красивый инвестиционный кейс, объясняет эксперт. Он указывает, что прецеденты выхода на биржу со второго раза уже были, например «Делимобиль» (компания отложила IPO в ноябре 2021 г. и закрыла сделку в феврале 2024 г. по верхней границе диапазона, собрав 4,3 млрд руб.). А учитывая, что одним из рисков сделки аналитики называли низкую узнаваемость «Кифы», компания, наоборот, смогла сформировать свой имидж перед следующей попыткой, резюмировал Суверов.

Начальник аналитического отдела ИК «Риком-траст» Олег Абелев говорит, что перенос IPO со стороны «Кифы» был ожидаемым событием. Инвесторов могли испугать недавние проблемы с трансграничными платежами между Россией и Китаем, указывает эксперт. «Коммерсантъ» в конце июля со ссылкой на источники на финансовом рынке написал, что около 80% платежей в юанях возвращаются обратно в Россию. Однако в «Кифе», наоборот, ранее называли одним из главных преимуществ их отлаженную систему трансграничных платежей и логистики.

Еще одно последствие стресса инвесторов заключается в том, что с учетом нестабильных макроэкономических условий и затянувшегося периода высоких ставок инвесторы просят гораздо больший дисконт к справедливой стоимости, добавляет начальник отдела публичного анализа акций Совкомбанка Вячеслав Бердников. По его мнению, это говорит лишь о слабости рынка акций, а не о проблемах в привлекательности инвестиционного кейса. На рынке много интересных историй для покупки по низкой оценке, но настроения розничных инвесторов еще ниже, заключил эксперт.

Переносить опыт «Кифы» на весь рынок Абелев считает не совсем правильным решением, потому что специфика бизнеса эмитента находится в большой зависимости от происходящих событий финансового взаимодействия России и Китая. Руководитель управления рынков акционерного капитала «Солид брокер» Александр Студенский в качестве еще одной особенности эмитента выделяет его нахождение в группе малых размещений. В условиях низкой представленности эмитентов из сегмента e-commerce «Кифа» должна хорошо восприниматься инвесторами, рассуждает эксперт, но сочетание в моменте огромного ряда негативных факторов перевешивает аппетит к риску и провоцирует переток средств в более консервативные классы активов.

До осеннего сезона, который считается самым насыщенным (в прошлом году в III квартале прошло четыре IPO, одно DPO и одно SPO), остается меньше месяца. Комаров считает, что настроения инвесторов еще могут измениться. Главная причина – позиция ЦБ по ставке, которую регулятор должен сформулировать на следующем заседании 13 сентября. Говорить в целом про влияние текущего рынка на осенние IPO, по мнению Комарова, еще рано. Хотя с высокой степенью вероятности он допускает, что стрессовая ситуация будет оказывать давление на оценки эмитентов. Суверов также называет главным фактором влияния на осенние сделки падение цены акций после последних IPO из-за завышенных оценок.

Рынок IPO, который еще весной имел большие амбиции и работал как конвейер, сейчас вошел в стадию ожидания, говорит директор продуктов первичного размещения «БКС мир инвестиций» Андрей Ванин. Он допускает риск того, что многие IPO, которые планировалось провести этой осенью, либо не будут пользоваться спросом, либо будут перенесены.

Скрябин считает, что ситуация на фондовом рынке вряд ли может кардинально улучшиться в ближайшие месяц-два. По его мнению, основным фактором разворота будет устойчивое, на протяжении минимум пары месяцев, снижение темпов инфляции. Тогда рынок начнет формировать ожидания по прохождению пика ставки ЦБ, объясняет эксперт. С другой стороны, рассуждает Скрябин, решение идти на IPO принимается собственниками компании и причины выхода на биржу могут быть очень разными.

Ведомости

Подробнее…