Публикации в СМИ
Дмитрий Целищев в колонке для Банковского обозрения — о развороте к бутиковому формату
Брокеры разворачиваются в сторону бутикового формата
Почему участники брокерского рынка переформатируют свой бизнес, как будет выглядеть его структура и как влияет изменение спроса на их политику
Брокерский рынок оживился впервые за несколько лет. По данным Банка России, из 253 выданных брокерских лицензий 13 были получены в 2023–2024 годах. Интерес к брокерскому бизнесу подогревают рекордные значения прибыли и рентабельности. Например, в первом квартале 2024 года чистая прибыль российских брокерских компаний выросла более чем в два раза. Основными драйверами этого роста стали комиссионные доходы, маржинальная торговля и арбитраж.
Есть все предпосылки к обновлению достигнутого максимума. Только IPO российских компаний, по консенсусному мнению, может привлечь на фондовый рынок не менее 500 млрд рублей новых инвестиций на конец 2025 года. Если не возникнет каких-то негативных факторов, будет настоящий бум.
И вот на этом фоне рынок разворачивается в сторону развития бутикового формата. Как правило, «бутиковые брокеры» не имеют прямой связи с многопрофильными брокерскими домами и не являются частью больших инвестиционно-банковских систем. Скорее это стремление лидеров рынка создать инфраструктуру для новой целевой аудитории сверхобеспеченных россиян.
Именно они могут составить перспективный новый класс инвесторов. Для этого есть сразу несколько причин — репатриация крупного капитала из-за рубежа в Россию, появившаяся инвестиционная возможность в виде скупки у иностранцев подешевевших российских активов, например еврооблигаций, депозитарных расписок, а также глобальные санкции и переориентация на поиск партнеров из «дружественных» стран.
Согласно данным РБК, количество россиян — клиентов банков с капиталом свыше 100 млн рублей выросло за 2023 год в полтора раза и перевалило отметку в 20 тыс. человек. Это значит, что, даже если сравнительно небольшая часть из них, скажем 10%, станет клиентами «бутиковых брокеров», то капитализация клиентских активов окажется на уровне не ниже 200 млрд рублей.
Сверхсостоятельные клиенты воспринимают российский рынок как тихую гавань для сохранения сбережений. А значит, задача «бутиковых брокеров» — предложить им правильный бренд с минимальным санкционным риском, развитую инфраструктуру с мультидоступом к различным российским и международным инструментам, вовлеченность менеджмента в решение порой очень непростых вопросов клиента, связанных с его портфелем.
Среди основных запросов сегмента affluent + HNWI — инструментарий по размещению активов в СНГ, ЮАР, Индии, Китае и индивидуальный подход к формированию портфелей, высокий уровень кастомизации таких продуктов, как персональный брокеридж, индивидуальные стратегии доверительного управления для сегментов.
Нельзя забывать еще об одной важной категории — институциональных инвесторах с длинными деньгами. Спрос от них смещается в сторону возможности проведения внебиржевых операций с мягкими и твердыми валютами, ценными бумагами, размещения пассивов на бирже, выхода на рынки «дружественных» стран.
Брокерский рынок ждет настоящий рассвет, если его участники сумеют воспользоваться открывающимися возможностями, которые, как известно, всегда сопряжены с дополнительными рисками. Например, переформатирование бизнеса под актуальные запросы для брокеров означает дополнительные издержки на персонал и технологии — в отличие, например, от банков, которые могут многократно «переиспользовать» существующие ресурсы под разные задачи. Период масштабирования продуктов и окупаемости при запуске отличается невысокой рентабельностью и длинными сроками.
Большие инвестиционные дома с серьезным бюрократическим аппаратом могут столкнуться с оттоком персонала в брокерские компании. Последние часто предлагают соискателям сопоставимый уровень дохода и гораздо большую свободу действий при запуске новых продуктов, особенно когда скорость принятия решений определяет лидерство компании в том или ином сегменте. Новые кадры с их опытом и «насмотренностью» для небольших игроков означают возможность быстрого развития и оптимизации внутренних процессов.
Кстати, именно небольшие игроки могут обеспечить основной рост брокерского рынка. У многих из них высокая мобильность и необходимая инфраструктура, которая может быть задействована на международном направлении. Другими словами, сейчас есть все предпосылки к тому, что брокерский рынок серьезно вырастет, станет одним из важных звеньев инфраструктуры фондового рынка РФ, внеся свой вклад в рост его капитализации.
Олег Абелев для Forbes — о влиянии геополитики на рынок
Рынок не заметил атаки ВСУ в Курской области: почему так происходит
Несколько дней россияне следят за обстановкой в Курской области, откуда приходят сообщения об атаке Вооруженных сил Украины. 9 августа в Курской области была объявлена чрезвычайная ситуация федерального характера. Российский фондовый рынок тем не менее на эти события почти не реагирует, будто не замечая их. С чем это связано?
Курская область оказалась в центре внимания после того, как с 6 августа стали появляться сообщения о прорыве Вооруженных сил Украины (ВСУ) на территорию региона. Спустя три дня, 9 августа, ситуацию в регионе признали чрезвычайной ситуаций федерального характера.
Министерство обороны сообщало, что части ВСУ 6 августа предприняли попытку прорыва в районе Николаево-Дарьино и Олешни. Численность подразделений оценивалась главой Генштаба Валерием Герасимовым примерно в 1000 человек. Целью атаки он назвал захват части территории Суджанского района.
В Судже Курской области находится газоизмерительная станция, которая обеспечивает экспорт российского газа в Европу. На фоне тревожных новостей из Курской области цены на газ в Европе достигли годовых максимумов. При этом российский фондовый рынок оказался нечувствительным к геополитическим факторам и практически не отреагировал на события в Курской области.
Переключение внимания
Геополитические факторы в целом остаются важными для российского рынка, просто их влияние раздробилось, то есть не всякая плохая новость из области геополитики может привести к серьезным колебаниям на рынке, считает начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев.
То, что российский рынок мало реагирует на последние новости из Курской области, отмечает также аналитик ИК «Велес Капитал» Елена Кожухова. По ее словам, дело в том, что рынок воспринимает как основные негативные геополитические факторы прежде всего санкции в отношении России, и их влияние уже и так заложено в котировки.
Пока же новости не приводят к значимым экономическим или политическим последствиям, рынок, вероятно, останется сосредоточен на других факторах, таких как высокая ставка ЦБ, рост налогов и угроза снижение цен на нефть, говорит она.
В целом рынок акций адаптировался к «спецоперации»* и санкциям, говорит руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых. По ее словам, если новости не меняют видения инвесторов по поводу результата «спецоперации», то локальный негатив оказывает ограниченное влияние на акции и не способен вызвать массового оттока инвесторов.
При этом вернуться к историческим максимумам у рынка в обозримом будущем тоже вряд ли получится из-за нехватки ликвидности. По словам Малых, розничные инвесторы не могут пока полностью заместить ушедший западный капитал. Стоимость российских акций остается на пониженных уровнях, отражая геополитические риски, повышенную инфляцию и процентные ставки, указывает она.
А как же «Газпром»?
Цены на газ в Европе росли четыре торговые сессии подряд на фоне ситуации в Курской области. Акции «Газпрома», который отвечает за транзит газа в Европу, на события при этом практически никак не реагировали. «Газпром» через Суджу экспортирует примерно 15 млрд кубометров газа в год, говорит аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман. Это около 5% всего импорта ЕС.
Если бы транзит газа на этом направлении остановился, это могло бы стать заметным негативом для «Газпрома», но не станет, поскольку сокращение объемов с 2025 года и так уже учитывается в цене акций.
«Потенциальная остановка транзита будет лишь умеренно негативна для бизнеса и так же негативна для сентимента. «Газпром» может в моменте скорректироваться в пределах 2-4%, однако на долгосрочный кейс возможная потеря транзита не повлияет, так как с высокой долей вероятности транзит и так остановится или заметно снизится с 2025 года», — резюмирует Кауфман.
Олег Абелев для РБК — о перспективах рынка и как инвесторам защитить портфель от просадки
«Дно близко». Сколько падать российскому рынку и что делать инвестору
Российский фондовый рынок с максимумов года потерял 19%. Некоторые аналитики считают, что дно еще не достигнуто. «РБК Инвестиции» спросили экспертов о перспективах рынка и как инвесторам защитить портфель от просадки
Что случилось: индекс Мосбиржи потерял 11,7% с максимума июля
Российский рынок акций в красной зоне. С максимума года, достигнутого 20 мая на отметке 3521,72 пункта, индекс Мосбиржи потерял 19,12%, с июльского пика бенчмарк опустился на 11,7%, а с начала недели и до уровня закрытия основной сессии 9 августа потери составили 1,75%. РТС за неделю снизился на 2,72%.
Падение наблюдалось и на мировых рынках. Ключевой индикатор Токийской фондовой биржи Nikkei 225 по итогам торгов 5 августа рухнул на 12,4%, до отметки 31 458,42 пункта, что стало рекордным падением со времен «черного понедельника» 20 октября 1987 года. Правда, в течение недели бенчмарк восстанавливался и по итогам торгов 9 августа закрылся ростом на 0,56%, на отметке 35 025 пунктов.
Почему падает российский рынок
Есть несколько причин, которые в совокупности привели к снижению российского фондового рынка.
По словам аналитика «Альфа-Инвестиций» Игоря Галактионова, падение по большей части обусловлено ростом процентных ставок и, как следствие, ужесточением конкуренции за капитал с инструментами фиксированной доходности. 26 июля Банк России впервые за семь месяцев повысил ключевую ставку — с 16% до 18% годовых. Аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал» Елена Кожухова отмечает, что рынок начал готовиться к повышению еще в мае — именно тогда индекс Мосбиржи, достигнув пика года, начал снижаться.
В дополнение к этому, говорит Кожухова, в конце мая правительство России в рамках директивы вынудило «Газпром» отказаться от выплаты дивидендов за 2023 год после получения компанией рекордного убытка. Это решение привело к падению акций «Газпрома» более чем на 17% с 17 мая, что негативно повлияло на рынок, учитывая большой вес бумаг компании в индексе Мосбиржи — 11,57%.
Среди негативных факторов для российского рынка Елена Кожухова также назвала дивидендные гэпы, сохранение жесткой позиции ЦБ и перспективу увеличения налогов, которые в следующем году предвещают российскому рынку непростое второе полугодие.
Дополнительным негативом стали распродажи на мировом рынке и переоценка прогнозов по мировой экономике, что оказывает давление на сырьевые цены, говорит Игорь Галактионов. Уровень безработицы в США оказался выше, чем ожидалось, кроме того, аналитики прогнозируют падение потребления нефти в Китае. Все это привело к тому, что цена на сорт Brent впервые за семь месяцев обвалилась ниже $76 за баррель.
В пятницу, 2 августа, Министерство труда США сообщило, что в июле уровень безработицы вырос до 4,3% против 4,1% месяцем ранее на фоне существенного замедления темпов найма. Число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США за этот период выросло всего на 114 тыс. против 179 тыс. месяцем ранее и прогнозов в 176 тыс. Это стало одним из самых слабых показателей с начала пандемии.
В дополнение к этим причинам, обращает внимание ведущий инвестиционный консультант сервиса «Газпромбанк Инвестиции » Алексей Белоусов, произошло укрепление рубля к зарубежным валютам из-за трудностей с оплатой импортных товаров, что также негативно для рынка акций.
Наконец, по словам Белоусова, на фондовый рынок в последние дни повлиял локальный фактор — чрезвычайная ситуация в Курской области. Речь идет об атаке ВСУ на Курскую область.
Где дно рынка
У аналитиков разные мнения о дальнейших перспективах рынка. По мнению Елены Кожуховой, продажи могут продолжаться с потенциальным пробоем индексом Мосбиржи ближайших психологически важных значений 2800 и 2700 пунктов. «Кроме того, во втором полугодии текущего года доходность безрисковых инструментов, таких как гособлигации и депозиты, которая после повышения ключевой процентной ставки ЦБ стремится к 20%, будет ограничивать интерес к фондовому рынку, побуждая инвесторов вкладываться лишь в наиболее перспективные истории», — полагает она.
«Дно по российскому рынку может быть близко», — считает Игорь Галактионов. По его словам, если риски повышения ключевой ставки будут ослабевать, а сырьевые цены оставаться стабильными, то есть все шансы увидеть восстановление рынка до конца третьего квартала.
Алексей Белоусов из сервиса «Газпромбанк Инвестиции» обращает внимание, что фактически рынок пока нельзя назвать «медвежьим», так как нет падения ниже 20% (с максимума мая). «Поэтому, на наш взгляд, происходящее — затянувшаяся коррекция », — говорит он. При этом аналитик не ждет быстрого восстановления в краткосрочной перспективе.
Инвестиционный консультант ФГ «Финам» Дмитрий Савченко называет ситуацию на рынке «абсолютно нормальной просадкой для фондового рынка», особенно, добавляет он, в ситуации, когда ее давно не было. При этом, отмечает он, сейчас нельзя однозначно утверждать, что достигнуто дно.
Наиболее позитивный взгляд у начальника аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олега Абелева. «Я бы не назвал падение на 12% сильным (с максимума июля. — «РБК Инвестиции»)», — говорит он. По его словам, рынок поддался паническим распродажам, которые были по всему миру. При этом, полагает эксперт, у российского рынка своя история, он не связан напрямую с событиями, которые имеют место в США или Азии.
«Предполагаю, что с учетом реинвестирования дивидендов, а также того, что долговой рынок по индексу RGBI закладывает отсутствие дальнейшего повышения ставки, рынок акций должен только прибавлять», — говорит Абелев. Также, добавляет эксперт, позитивно на рынке скажутся ожидаемые первичные размещения.
Как защитить портфель
По словам Алексея Белоусова, наиболее эффективной защитой для собственного капитала является широкая диверсификация не только по инструментам, но и по их видам. «Так, портфель, состоящий в большей степени из краткосрочных облигаций, флоатеров и инструментов денежного рынка, выглядит довольно защищенным. Но не нужно забывать и про акции, потенциальные доходности которых сегодня начинают выглядеть интересно», — говорит он.
Белоусов отмечает, что доходности по среднесрочным долговым ценным бумагам инвестиционного качества приближаются к 20%, а долгосрочные облигации при развороте ставки могут показать среднегодовую доходность более 30%, что создает возможности для инвестора.
По мнению Олега Абелева, оптимальная защита вложений от просадки — приобретение долговых долгосрочных облигаций с фиксированным купоном, а также открытие кратко- и среднесрочных вкладов.
Дмитрий Савченко обращает внимание, что в период коррекции необходимо отказаться от инвестиций с плечом. По его мнению, для снижения риска помимо акций в портфеле необходимо держать, например, рублевые и валютные облигации, которые сейчас дают рекордную доходность.
Стоит ли покупать акции
В этом вопросе мнения опрошенных «РБК Инвестициями» аналитиков снова разделились. По мнению Елены Кожуховой, в целом присматриваться к покупкам на российском фондовом рынке имеет смысл с началом признаков замедления инфляции в стране и появления предпосылок к смягчению тона ЦБ. Олег Абелев соглашается, что пока не стоит покупать акции, так как общий фон еще волатилен.
«Для уверенного входа в рынок нужна либо еще большая просадка, при которой мультипликаторы и дивдоходность станут привлекательными, или же снижение инфляции и разворот по ставке ЦБ, или иной позитив. Желательно также дождаться разворота и по техническому анализу», — полагает инвестиционный консультант ФГ «Финам» Дмитрий Савченко.
В свою очередь Алексей Белоусов отмечает, что на текущем уровне есть интересные потенциальные доходности в акциях многих компаний, что может создавать возможности для постепенного входа в рынок, не используя пока все накопленные резервы. «Если форвардная доходность акций вас устраивает, то, на наш взгляд, можно постепенно формировать стратегическую позицию в долевых ценных бумагах», — говорит он.
Игорь Галактионов также считает, что на падении имеет смысл обратить внимание на компании с сильными фундаментальными перспективами. «Без долга, желательно с финансовой подушкой», — поясняет он. Среди таких аналитик выделяет акции «Интер РАО», «Газпром нефти», ЛУКОЙЛа, «Яндекса», Сбербанка.
Как только ситуация стабилизируется, российским инвесторам можно присмотреться к дивидендным историям, считает Елена Кожухова. Так, выплаты как минимум со средней доходностью по рынку уже за первое полугодие могут предложить банк «Санкт-Петербург», ТМК, «Татнефть» и АЛРОСА. Также, по ее прогнозу, во второй половине года стремиться к восстановлению после отсечки будет Сбербанк на фоне ожиданий рекордных финансовых результатов за год.
Олег Абелев для Ведомостей — о том, что перенос IPO «Кифы» был ожидаемым событием для инвесторов
Почему «Кифа» перенесла IPO
Российско-китайская платформа b2b-торговли «Кифа» отложила IPO на Мосбирже из-за «неблагоприятной конъюнктуры на мировом рынке и рынке капитала», сообщила компания. Более 80% спроса в книге заявок было сформировано институциональным спросом, но в связи с тем, что кратной переподписки не получилось, было принято решение перенести IPO на более поздний срок, рассказал «Ведомостям» источник, близкий к сделке.
«Кифа» рассматривает для сделки осеннее окно, добавил собеседник. Но компания, по его словам, не собирается никуда бежать, все будет зависеть от конъюнктуры. Текущий рынок находится на минимальных значениях, а ключевая ставка «на супермаксимумах», поэтому большая часть инвесторов ориентируются на инструменты с фиксированной доходностью, объяснил собеседник.
Основатель и председатель совета директоров компании Сунь Тяньшу, слова которого приводятся в сообщении компании, «не верит в затяжную рецессию, а совпадение ряда неблагоприятных факторов в российской и мировой экономике носят временный характер». Организаторы и компания ожидают, что осенью рынок нормализуется.
Большое количество возможных IPO осенью «Кифу» не смущает, компания продолжит общаться с институциональными инвесторами и раскрывать информацию о результатах деятельности, сказал собеседник. Он обратил внимание, что у компании есть все финальные разрешения от регуляторов и биржи, поэтому от решения эмитента провести сделку до открытия книги пройдет минимальное количество времени.
«Кифа» открыла книгу заявок 25 июля и должна была закрыть ее 7 августа. Индикативный ценовой диапазон акций организаторы определили на уровне 92–110 руб. Компания планировала продать инвесторам не более 30% от капитала примерно за 1,7 млрд руб. Таким образом, капитализация компании после IPO могла находиться в диапазоне 6,3–7,2 млрд руб. Перед сделкой аналитики «Финама» оценивали 100% акций «Кифы» примерно в 8,44 млрд руб.
Российский рынок акций продолжает находиться под давлением, поэтому нет оснований видеть какие-то иные причины переноса IPO, кроме названных компанией, говорит портфельный управляющий УК «Альфа-капитал» Дмитрий Скрябин. Индекс Мосбиржи за последний месяц потерял больше 10%, добравшись до 2830,75 пункта. Рынок сейчас не располагает к новым публичным размещениям акций, добавляет главный аналитик ПСБ Алексей Головинов. К высокой ключевой ставке (18%) в августе добавился сезон отпусков, объясняет эксперт. По его мнению, у эмитентов в таких условиях есть высокая вероятность получения более низкой рыночной оценки, чем планировалось изначально.
Высокие ставки накладываются на мировую турбулентность, вызывая стресс у инвестора, добавляет инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов. Инвесторы по всему миру заговорили о рецессии, после того как в пятницу минтруд США опубликовал данные по растущей безработице. Поэтому эксперт предполагает, что «Кифа» могла испугаться падения стоимости акций после размещения, что сформировало бы «кислое послевкусие после удачной сделки». Негативные ожидания компании подкрепляет текущая динамика индекса IPO, добавил эксперт. С момента открытия книги «Кифы» бенчмарк потерял 6%, а с пиков апреля – 26%.
Руководитель департамента инвестиционной аналитики «Т-инвестиций» Кирилл Комаров называет перенос IPO «Кифы» обычным делом на падающем рынке. Суверов считает решение компании правильным. Нет оснований полагать, что «Кифа» остро нуждается в деньгах, поэтому в приоритет эмитент ставит красивый инвестиционный кейс, объясняет эксперт. Он указывает, что прецеденты выхода на биржу со второго раза уже были, например «Делимобиль» (компания отложила IPO в ноябре 2021 г. и закрыла сделку в феврале 2024 г. по верхней границе диапазона, собрав 4,3 млрд руб.). А учитывая, что одним из рисков сделки аналитики называли низкую узнаваемость «Кифы», компания, наоборот, смогла сформировать свой имидж перед следующей попыткой, резюмировал Суверов.
Начальник аналитического отдела ИК «Риком-траст» Олег Абелев говорит, что перенос IPO со стороны «Кифы» был ожидаемым событием. Инвесторов могли испугать недавние проблемы с трансграничными платежами между Россией и Китаем, указывает эксперт. «Коммерсантъ» в конце июля со ссылкой на источники на финансовом рынке написал, что около 80% платежей в юанях возвращаются обратно в Россию. Однако в «Кифе», наоборот, ранее называли одним из главных преимуществ их отлаженную систему трансграничных платежей и логистики.
Еще одно последствие стресса инвесторов заключается в том, что с учетом нестабильных макроэкономических условий и затянувшегося периода высоких ставок инвесторы просят гораздо больший дисконт к справедливой стоимости, добавляет начальник отдела публичного анализа акций Совкомбанка Вячеслав Бердников. По его мнению, это говорит лишь о слабости рынка акций, а не о проблемах в привлекательности инвестиционного кейса. На рынке много интересных историй для покупки по низкой оценке, но настроения розничных инвесторов еще ниже, заключил эксперт.
Переносить опыт «Кифы» на весь рынок Абелев считает не совсем правильным решением, потому что специфика бизнеса эмитента находится в большой зависимости от происходящих событий финансового взаимодействия России и Китая. Руководитель управления рынков акционерного капитала «Солид брокер» Александр Студенский в качестве еще одной особенности эмитента выделяет его нахождение в группе малых размещений. В условиях низкой представленности эмитентов из сегмента e-commerce «Кифа» должна хорошо восприниматься инвесторами, рассуждает эксперт, но сочетание в моменте огромного ряда негативных факторов перевешивает аппетит к риску и провоцирует переток средств в более консервативные классы активов.
До осеннего сезона, который считается самым насыщенным (в прошлом году в III квартале прошло четыре IPO, одно DPO и одно SPO), остается меньше месяца. Комаров считает, что настроения инвесторов еще могут измениться. Главная причина – позиция ЦБ по ставке, которую регулятор должен сформулировать на следующем заседании 13 сентября. Говорить в целом про влияние текущего рынка на осенние IPO, по мнению Комарова, еще рано. Хотя с высокой степенью вероятности он допускает, что стрессовая ситуация будет оказывать давление на оценки эмитентов. Суверов также называет главным фактором влияния на осенние сделки падение цены акций после последних IPO из-за завышенных оценок.
Рынок IPO, который еще весной имел большие амбиции и работал как конвейер, сейчас вошел в стадию ожидания, говорит директор продуктов первичного размещения «БКС мир инвестиций» Андрей Ванин. Он допускает риск того, что многие IPO, которые планировалось провести этой осенью, либо не будут пользоваться спросом, либо будут перенесены.
Скрябин считает, что ситуация на фондовом рынке вряд ли может кардинально улучшиться в ближайшие месяц-два. По его мнению, основным фактором разворота будет устойчивое, на протяжении минимум пары месяцев, снижение темпов инфляции. Тогда рынок начнет формировать ожидания по прохождению пика ставки ЦБ, объясняет эксперт. С другой стороны, рассуждает Скрябин, решение идти на IPO принимается собственниками компании и причины выхода на биржу могут быть очень разными.
Олег Абелев для Российской газеты — о причинах отскока наверх нефтяных цен
Цены на нефть продолжат поддерживать доходы бюджета
Обвал на фондовых рынках США и Азии ударил по всем высокорисковым активам, к которым относятся и нефтяные фьючерсы. Котировки барреля эталонного сорта Brent опустились ниже уровня 80 долларов за баррель. Цена российской нефти зависит от стоимости Brent. Если эталонный сорт быстро не отыграет падение, то и наша нефть подешевеет.
В первую очередь речь идет о нашей основной экспортной марке нефти - смеси Urals. Ее цена используется для расчета налогов, поступающих в казну России, а значит, снижение стоимости Urals автоматически уменьшит доходы бюджета. Можно было бы компенсировать это ростом добычи нефти, но наше производство ограничено условиями сделки ОПЕК+.
На этом фоне еще одним риском для бюджета становится укрепляющийся рубль. Налоги выплачиваются в рублях за добытую нефть, цена которой определяется в долларах. Чем сильнее рубль по отношению к доллару, тем меньшая сумма будет направлена в бюджет за один и тот же объем добытой нефти.
При необходимости страны ОПЕК+ могут согласовать дополнительное сокращение добычи нефти
Но даже учитывая все эти негативные факторы, эксперты считают, что доходы бюджета окажутся на уровне выше базового прогноза и превзойдут результаты прошлого года. Уже сейчас, за семь месяцев, они превысили показатели того же периода 2023 года на 2,58 трлн руб. (+61,6%) и составили 6,78 трлн. Целевой показатель - 10,98 трлн руб. То есть за оставшиеся пять месяцев нужно собрать еще 4,2 трлн руб. (в среднем по 840 млрд руб. в месяц). С учетом еще одной квартальной выплаты нефтяников по налогу на добавленный доход (НДД), которая будет проведена в октябре, цель вполне достижимая. Во втором квартале средний приход налогов из отрасли в казну составил 873 млрд руб.
Здесь, конечно, многое будет зависеть от цены нашей нефти. Urals всегда продавался с дисконтом к Brent. В начале 2023 года скидка на Urals доходила до 35 долларов за баррель, но постепенно уменьшалась. По данным Argus, в июле дисконт сократился до 12,9-13,4 долларов за баррель. То есть даже при сегодняшней цене Brent около 78 долларов за баррель наша нефть Urals стоит выше пресловутого потолка цен, приблизительно 64-65 долларов за баррель. Главное, чтобы марка Brent не продолжила падение.
По мнению начальника аналитического отдела ИК "РИКОМ-ТРАСТ", к. э. н. Олега Абелева, в ближайшее время мы увидим отскок наверх по нефтяным ценам. Снижение было связано с целым рядом причин - это рост запасов в США, относительное затишье на Ближнем Востоке. Все это повлияло на то, что цены "немного ушли".
По словам аналитика Freedom Finance Global Владимира Чернова, ситуация на мировом рынке нефти в ближайшие два месяца будет во многом зависеть от геополитической обстановки на Ближнем Востоке и макроэкономической ситуации в США. Увеличение рисков рецессии в первой экономике мира, вероятно, приведет к замедлению глобальной экономики, что, в свою очередь, вызовет снижение мирового спроса на энергоресурсы и падение их стоимости. В настоящее время вероятность рецессии в экономике США оценивается в 25%. Это значение возросло с 15% после слабых данных по рынку труда. Но текущие данные по ВВП США не соответствуют классической рецессии: во втором квартале 2024 года экономика выросла на 2,8% после роста на 1,4% в первом квартале. Тем не менее на фоне роста рисков мировые цены на нефть могут снизиться до 72-75 долларов за баррель Brent, считает эксперт.
Нефтегазовые доходы бюджета в июле выросли на 44,6 процента
С этим согласен портфельный управляющий УК "Альфа-Капитал" Дмитрий Скрябин, который уточняет, что котировки барреля будут зависеть даже не от фактического состояния экономик США и Китая, а от ожиданий рынка относительно их роста или замедления.
Популярно мнение, что к росту нефтяные котировки будет подталкивать неутихающий конфликт на Ближнем Востоке. Но он во многом уже учитывается в нефтяных ценах. Танкеры и так большей частью идут в обход Африки, опасаясь короткого пути через Красное море и Ормузский пролив. Большие риски для нефтяного рынка могут возникнуть только в случае втягивания в конфликт стран ОПЕК или перекрытия черноморских проливов.
С точки зрения главы Фонда национальной энергетической безопасности Константина Симонова, большее влияние на котировки сейчас могут оказать грядущие президентские выборы в США, поскольку действующей администрации (демократической партии) для успеха жизненно важно сдерживать цены на топливо в стране, которые напрямую зависят от стоимости нефти.
Но даже в случае, если нефтяные котировки продолжат опускаться, то остается еще ОПЕК+. Альянс так долго сохраняет без изменений условия сделки, что его перестали брать в расчет. А двум его лидерам - России и Саудовской Аравии высокие цены на нефть необходимы.
Как отмечает руководитель по работе с физическими лицами компании "Страховой брокер AMsec24" Максим Колядов, если цены на нефть останутся на низком уровне, ОПЕК+ может рассмотреть возможность корректировки параметров сделки с целью стабилизации рынка.
По словам Симонова, пока остается опасность снижения мировых цен, сохраняется вероятность продления или даже ужесточения наших обязательств в рамках ОПЕК+. Сделка нам сегодня необходима, она обеспечивает довольно высокий уровень нефтяных цен, но влияет на объемы добычи.
Дмитрий Целищев для Forbes — о решении Мосбиржи закрыть данные по торгам валютой
Мосбиржа вслед за ЦБ закрыла данные по торгам валютой: что это значит для инвесторов
Московская биржа, попавшая 12 июня под блокирующие санкции США, закрыла статистику об объемах торгов иностранной валютой. Ранее данные об объемах торгов долларом и евро на межбанковском рынке перестал публиковать ЦБ. С чем связаны эти решения и какие ориентиры остаются у инвесторов, диверсифицирующих портфели через иностранную валюту?
Что случилось?
После санкций против Мосбиржи и Национального клирингового центра (НКЦ) биржевые торги долларом и евро остановились. Эти валюты полностью перекочевали на внебиржевой рынок. На организованных торгах из ликвидных валют остался только китайский юань, а также продолжали торговаться менее ликвидные турецкая лира, армянский драм, белорусский рубль, казахстанский тенге и другие валюты тех стран, которые не вводили против России санкции.
15 июля ЦБ заявил о приостановке публикации статистики внебиржевого валютного рынка. Это решение касалось ежедневной информации об объемах торгов долларом США, евро и юанем по отношению к рублю, рассчитанных на основе внебиржевых торгов с расчетами «завтра». Приостановку публикации регулятор объяснил стремлением ограничить санкционное влияние. Какие именно риски несут эти цифры, ЦБ не объяснял.
А 2 августа стало известно, что Мосбиржа также перестает публиковать данные, только теперь уже об объемах биржевых торгов. Судя по данным во вкладке «итоги торгов», последний день, когда биржа публиковала данные по объему торгов и количеству сделок с юанем, турецкой лирой, белорусским рублем и тенге, 24 июля. В пресс-службе площадки на вопрос о причинах закрытия данных об объемах торгов ответили, что публикация этих сведений приостановлена в соответствии с информационной политикой Мосбиржи.
В чем смысл?
После того, как евро и доллар перестали торговаться на бирже и перешли во внебиржевое пространство, количество сделок с этими валютами снизилось по сравнению с биржевыми торгами, при этом средний размер каждой сделки стал значительно выше, говорит независимый экономист Андрей Бархота. Он объясняет: маркетмейкерами в таком случае выступают, с одной стороны, экспортеры, а с другой — крупные финансовые институты.
По мнению Бархоты, публикация данных о результатах внебиржевых торгов может косвенно указывать на крупнейших участников рынка, а следом — на механизм обхода санкций. «Это дает представление об уязвимых местах российского финансового рынка и повышает риск таргетированного применения санкций», — объясняет он действия ЦБ в отношении информации о внебиржевых торгах.
В случае с закрытием данных об объемах торгов оставшимися на бирже валютами причины могут крыться также в желании снизить санкционные риски, допускает аналитик «Цифра брокера» Полина Щукина. Эту точку зрения разделяет руководитель управления развития клиентского сервиса ФГ «Финам» Дмитрий Леснов.
«По сути, сейчас торги на валютной секции — это торги только юанем, остальные валюты имеют крайне низкие показатели объема торгов, видимо, они (биржа и ЦБ) также считают, что публикация может каким-то образом повысить санкционные риски», — говорит он.
С тем, что цели закрытия информации об объемах торгов у Мосбиржи и ЦБ могут быть одними и теми же, соглашается главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин. При этом он отмечает: как именно этот риск может сказаться и на ком — не совсем понятно.
Непрозрачная история
Ограничение доступа к информации делает финансовый рынок в целом менее прозрачным, считает Полина Щукина из «Цифра брокера». «Прозрачность рынков подразумевает доступность информации, позволяющей участникам рынка делать осознанные решения», — говорит она.
Для инвесторов данные по объему торгов позволяют оценить ликвидность валютного рынка и понять, насколько легко можно купить или продать актив без изменения цены, объясняет Щукина. Эта информация также нужна для технического анализа, добавляет она, оценки настроения на рынке, сигналов о возможных изменениях тренда. В случае с Мосбиржей закрытие данных об объемах торгов может затруднять для аналитиков оценку инвестиционного кейса самой биржи, поскольку станет сложнее прогнозировать динамику ее прибыли, считает Андрей Бархота.
Теперь прозрачность рынка будет обеспечиваться в основном технологическими возможностями его отдельных игроков — банков и брокеров, считает управляющий директор инвесткомпании «Риком траст» Дмитрий Целищев. Игроки децентрализованно будут предоставлять клиентам доступ к текущим котировкам и объемам заявок на покупку и продажу, отражая спрос и предложение в реальном времени.
В приложениях ряда брокеров данные об объемах биржевых торгов валютами обновляются до сих пор. Так, Дмитрий Леснов из «Финама» утверждает, что закрывать эти сведения брокер не планирует — во всяком случае, пока. «Эти данные мы получаем напрямую от Мосбиржи, с их торговых «шлюзов», формат и значение этих данных едины для всех брокеров», — говорит он.
В то же время Полина Щукина допускает, что брокеры могут публиковать данные по объему торгов юанем и другими валютами из разных источников. «Чаще всего данные берутся из реальных торговых сделок, проводимых через платформы брокеров, а также могут включать статистику с разных торговых площадок», — резюмирует она.
Олег Абелев для РБК — с прогнозом по индексу Мосбиржи на фоне обвала в Азии
«Черный понедельник» в Азии и США: как он повлияет на индекс Мосбиржи
Эксперты РБК дали прогноз по индексу Мосбиржи на фоне обвала в Азии
С чем связан обвал мировых рынков, может ли это стать началом мировой рецессии, а также до каких уровней может упасть индекс Мосбиржи на негативных новостях — в материале «РБК Инвестиций»
Предпосылки к обвалу мировых рынков появились еще на прошлой неделе в виде слабых статданных в США и решения Банка Японии повысить ставку, однако тогда инвесторы не отреагировали на них должным образом. В выходные стало известно, что Berkshire Hathaway Уоррена Баффета порезала свой пакет в акциях Apple почти на 50%. Легендарный инвестор ранее связывал свои продажи Apple с налоговой оптимизацией, однако эксперты говорят, что проблема в самой компании и том, как ее оценивает рынок.
В понедельник, 5 августа, мировые рынки окрасились в красный цвет. Японский индекс Nikkei 225 закрылся снижением на 13,47%, а за сутки значение индекса сократилось на 4451,28 пункта, что стало максимальным падением с «черного понедельника» 20 октября 1987 года. Еще один японский бенчмарк — TOPIX — упал на 12,23%. Распродажа также затронула рынок США — на старте торгов индекс широкого рынка S&P 500 и индекс высоких технологий NASDAQ Composite падали на 4,27% и 6,35% соответственно, к 19:00 индикаторы отыграли часть потерь и снижались в пределах 2–2,5%.
Индекс Московской биржи по итогам основной торговой сессии упал на 2,42%, до 2828,72 пункта, индекс РТС снизился на 1,56%, до 1049,01 пункта.
Что происходит в мировой экономике, может ли это быть началом новой мировой рецессии , а также как международная ситуация повлияет на российский рынок — «РБК Инвестиции » обсудили с экспертами.
Почему падают рынки Азии и США
Общий фон, который сейчас отыгрывают рынки, — это слабые макроэкономические данные США, которые повысили вероятность наступления рецессии в стране, считают эксперты, опрошенные «РБК Инвестициями».
По данным Министерства труда США, в июле уровень безработицы увеличился до 4,3% против 4,1% месяцем ранее на фоне существенного замедления темпов найма. Число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США за этот период выросло всего на 114 тыс. против 179 тыс. месяцем ранее и прогнозов в 176 тыс.
Публикация такой статистики указала на слабый рост занятости в несельскохозяйственном секторе и увеличение безработицы. Это повлияло на рынки Уолл-стрит и обозначило риск начала рецессии в США, отмечает аналитик «Цифра брокер» Полина Щукина. После этого негативные настроения распространились на мировые рынки, считает эксперт.
Данные по рынку труда США вышли хуже ожиданий, что было воспринято негативно в контексте провального отчета по деловой активности ( PMI ) в американской промышленности, показавшего сокращение промышленности сильнее ожиданий в июле, отмечает руководитель отдела анализа акций финансовой группы «Финам» Наталья Малых.
Наличию негативного фона способствовало сохранение ставки на последнем заседании ФРС США на уровне 5,25–5,5% годовых, добавляет аналитик финансовых рынков сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Андрей Стратичук. «С другой стороны, сохранение ставки на текущем уровне существенно повысило вероятность ее снижения на ближайшем заседании. Также выросли ожидания, что ФРС экстренно начнет снижение ставки, реагируя на текущее снижение глобальных рынков», — считает он.
Кроме того, общее снижение мировых индексов обусловлено корреляцией между рынками вследствие глобальной интеграции экономик и международной торговли. Так, например, снижение котировок технологических компаний США повлияло на снижение фондового индекса на Тайване, чья экономика нацелена на экспорт высокотехнологичной продукции, считает Стратичук. Он обращает внимание на то, что ETF на технологический сектор компаний США — The Technology Select Sector SPDR Fund (XLK) — с июля потерял около 10%.
Малых среди прочих факторов давления на мировые рынки выделяет макроэкономические данные по экономике Китая, которые зафиксировали ухудшение динамики в промышленности и ВВП, а также усиление геополитических рисков на Украине и Ближнем Востоке.
На падение японского рынка, помимо прочего, повлияли и внутренние факторы. Аналитик фондового рынка УК «Альфа-Капитал» Алина Попцова отмечает, что давление на японский рынок оказало ужесточение денежно-кредитной политики Банком Японии, а также резкое укрепление иены. «Пара USD/JPY опустилась до 143 иен за доллар, тогда как среднерыночные ожиданий предполагали умеренное укрепление до уровня 150», — объясняет Попцова. По ее мнению, снижение индекса Nikkei 225 фактически указывает на переход в фазу « медвежьего » рынка.
Начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев обращает внимание на то, что коррекцию вниз в течение одного-двух дней пока нельзя назвать полноценным снижением, так как снижение — это долгосрочный тренд. О смене глобальной траектории рынка, по его мнению, будет уместно говорить, если в течение недели рынки Азии и США будут закрываться в красной зоне.
По прогнозу Малых из «Финама», падение японского Nikkei 225 с учетом текущих панических распродаж продолжится до 27 500–26 000 пунктов, что предполагает потенциал снижения на 13–17%. Индекс S&P 500, по мнению аналитика, может в скором времени просесть еще на 4%, до уровня 5155 пунктов. Однако в дальнейшем, если ухудшение макроэкономической картины подтвердится новыми данными, а ФРС будет тянуть с понижением ставки, масштаб коррекции станет больше, добавляет она.
Как падение мировых рынков отразится на российском рынке
Эксперты считают, что ситуация на мировых рынках будет влиять на Россию через цены на нефть. Более того, во время падения мировых рынков российские инвесторы часто начинают проявлять более осторожный подход, что может привести к распродажам в акциях на Мосбирже.
Отраслевой индекс Мосбиржи нефти и газа по итогам торговой сессии упал на 2,25%, до 7554,17 пункта. Другие отраслевые бенчмарки снизились примерно на такую же величину, например:
индекс Мосбиржи металлов и добычи — на 2,59%, до 6871,61 пункта;
индекс Мосбиржи потребительского сектора — на 2,21%, до 7744,3 пункта;
индекс Мосбиржи строительных компаний — на 2,02%, до 8471,3 пункта;
индекс Мосбиржи финансов — на 2,01%, до 2789,5 пункта;
индекс Мосбиржи информационных технологий — на 1,87%, до 3399,17 пункта.
Малых из «Финама» подчеркивает, что, несмотря на изоляцию нашего рынка от западного капитала в 2022 году, он все еще зависим от происходящего на мировых биржах через цены на сырье, которые снижаются на фоне опасений по поводу состояния мировой экономики. «Экспортеры сырья формируют около 60% индекса Мосбиржи по капитализации , для них падение цен на сырьевые товары является негативным фактором, особенно при относительно крепком рубле», — объясняет она.
На фоне слабых макроэкономических данных и ожиданий рецессии в США котировки октябрьского фьючерса Brent на лондонской бирже ICE 5 августа опускались ниже уровня $76 за баррель впервые почти за семь месяцев, в предыдущий раз ниже этого значения Brent торговалась 9 января 2024 года. Однако котировки так и не пересекли уровень $75, остановившись на минимуме на $75,06.
Абелев считает, что от напряженности от мировых рынков в меньшей степени пострадают экспортоориентированные секторы, а вот компании, нацеленные на внутренний сектор, окажутся под большим давлением. По мнению руководителя отдела управления акциями УК «Первая» Антона Кравченко, в зоне риска будут акции с высокой долговой нагрузкой, а также компании, которые не так давно вышли на рынок и торгуются по очень высоким мультипликаторам . Однако на рынке пока нет панических распродаж, так как в России продолжается рост ВВП, пусть и меньшими темпами, чем в первом полугодии 2024 года, обращает внимание Малых.
Осенью прогнозируемое восстановление валютных курсов должно помочь нашим экспортерам, а значит, улучшить позиции российского бенчмарка. «Наш прогноз по индексу Мосбиржи на конец года — 3230 пунктов», — сообщает Малых. Абелев из «Риком-Траст» видит сезонные причины укрепления российского рынка уже в этом августе. Среди факторов роста эксперт называет реинвестирование дивидендов и ожидание смягчения денежно-кредитной политики. «Многие показатели свидетельствуют о возможности смягчения монетарной политики, например, индекс RGBI стал уже отскакивать наверх. Доходность по ОФЗ начинает плавно снижаться, а цены расти. Это свидетельствует о том, что регулятор больше ставку повышать не планирует. Для рынка акций это плюс», — объясняет он.
Изменение ключевой ставки Центробанка России 14 октября 2013 года — 26 июля 2023 года (Фото: РБК)
После стабилизации ситуации на рынке на просадке можно открывать позиции по качественным кейсам в акциях, однако необходимо помнить, что ключевым риском для прогноза роста индекса остается подтверждение гипотезы о мировой рецессии, считает Наталья Малых. «При рецессии начнется пересмотр прогнозов по прибыли и дивидендам вниз, что окажет дополнительное давление на акции и снижение котировок окажется глубже. В таких условиях высокие процентные ставки для акций будут ощущаться острее. Акции — это все-таки рисковый актив, который чувствует себя хорошо при растущей экономике», — прогнозирует эксперт.
До какого уровня может упасть индекс Мосбиржи: прогнозы экспертов
Руководитель отдела анализа акций финансовой группы «Финам» Наталья Малых: «С точки зрения новостного фона и технического анализа снижение индекса Мосбиржи имеет хорошие шансы продолжиться в район 2750–2700 пунктов, и покупать пока рано».
РБК
Начальник аналитического отдела ИК «РИКОМ-ТРАСТ» Олег Абелев: «Уровень 2830–2850 пунктов — это снижение, которое может в ближайшие дни быть зафиксировано на Мосбирже».
Аналитик «Цифра брокер» Полина Щукина: «Учитывая высокие ставки на российском рынке и негативные настроения на мировых рынках, индекс Мосбиржи может уйти ниже 2800 пунктов и подобраться к ближайшему уровню поддержки в районе 2750 пунктов».
Олег Абелев для радио «Ъ FM» — о причинах рекордных доходов нефтетрейдеров
Кризис позволил заработать
Чем объясняются рекордные доходы нефтетрейдеров
Сырьевой кризис стал причиной рекордных доходов нефтетрейдеров. Так, крупнейший из них — компания Vitol — заработала за два последних года порядка $28 млрд, пишет Bloomberg. Это позволило направить на выплату дивидендов рекордные $6,5 млрд. Каждый из примерно 450 сотрудников получил в среднем около $14 млн. Агентство отмечает, что российско-украинский конфликт стал для многих нефтетрейдеров настоящим золотым дном. В частности, четыре ведущих игрока — Vitol, Trafigura, Mercuria и Gunvor — получили совокупную чистую прибыль более $50 млрд. Для сравнения — с 2018-го по 2019-й показатель не превышал $7 млрд.
В России с начала 2024-го по апрель нефтегазовые доходы бюджета превысили 4 трлн руб., что на 80% больше, чем за тот же период 2023 года, посчитали в Минфине. Впрочем, что касается появления крупных российских нефтетрейдеров, то это перспектива будущего, отметил заместитель председателя наблюдательного совета ассоциации «Надежный партнер» Дмитрий Гусев: «Это мировые трейдеры сырьевых товаров. Они занимаются не только энергоресурсами — углем, нефтью, газом, но и металлами, и оборудованием. Многие из них владеют собственным флотом, нефтеперерабатывающими мощностями. Поэтому говорить о том, что российские трейдеры тоже здесь как-то могут принять участие, очень сложно. В частности, я не помню, чтобы у нас хоть один нефтетрейдер стал публичной компанией.
С другой стороны, за последние два года все-таки открылось окно возможностей. Мы видим, что наши грузы начали идти по прямым контрактам и в Бразилию, и в Боливию, и в Африку. Собственно, это и есть возможности для развития крупного трейдинга.
Возникнет ли на этом фоне российский игрок, сказать сложно, потому что большая часть таких компаний, как правило, концентрируется в Америке либо в Швейцарии. Если идея о создании мирового финансового центра в Москве в какой-то мере реализуется, то, безусловно, там и российские компании смогут в таком режиме работать.
Какие санкции Вашингтон ввел против трейдеров российской нефти
Что касается возможного влияния регуляторов на такие корпорации, то они же не формируют стоимость нефтепродуктов на конкретной АЗС. Да, они участники рынка, они могут активно формировать цены, влиять на них, но если правительству не нравится стоимость топлива, то они могут отказаться от ценовых агентств. Собственно, если ребята заработают столько денег, то зачем их в этом ограничивать?»
Помимо выплат акционерам, компании занимаются инвестициями, однако период высокой доходности продлится недолго, уверен глава аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев: «Во-первых, это дивиденды. Во-вторых, это реинвестирование части прибыли в разные активы, как в профильные, в частности, НПЗ или нефтяные скважины, так и в непрофильные, например, вхождение в капитал компаний из других сфер, так называемые портфельные инвестиции.
Это временная история, потому что те, кто владеют нефтетрейдерами, сейчас пожинают плоды из-за нестабильности в мире и высокой волатильности.
Что хорошо нефтетрейдеру? Чтобы была высокая волатильность, потому что она дает возможность зарабатывать более высокие комиссии, чем на предсказуемом рынке. Любые конфликты, связанные с Россией-Украиной, Израилем-Ливаном, Венесуэлой-Гайаной, Китаем-Тайванем, — это всегда высокая волатильность. Понятно, что рано или поздно эти конфликты либо прекратятся, либо будут заморожены, и такая волатильность снизится, как и комиссионные доходы от нефтетрейдинга и прибыль этих игроков».
По данным Bloomberg, акции Vitol держат порядка 500 сотрудников компании, причем ни один из них не владеет более чем 5% бумаг. Ранее рекордную чистую прибыль, которая превысила $15 млрд, торговый дом получил в 2022 году.
Олег Абелев для Ведомостей — об опасениях инвесторов при рассмотрении сделок Globaltrans
Миноритарии просят учесть их интересы при рассмотрении сделок Globaltrans
Эксперты говорят, что риски реальны
Держатели депозитарных расписок железнодорожного оператора Globaltrans Investment опасаются, что могут быть лишены возможности реализации своих корпоративных прав, в том числе права на получение дивидендов. Обращения инвесторов об этом поступают в Ассоциацию владельцев облигаций (АВО). Объединение разделяет такие опасения, поэтому направило письмо на имя премьер-министра и председателя правкомиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в РФ Михаила Мишустина, а также председателя Центробанка Эльвиры Набиуллиной. «Ведомости» ознакомились с письмом за подписью председателя АВО Алексея Афонина, представитель ассоциации подтвердил его подлинность.
Ассоциация попросила Мишустина и Набиуллину в случае рассмотрения правкомиссией и ЦБ каких-либо сделок или операций, затрагивающих Globaltrans Investment и ее «дочек» в РФ, обеспечить соблюдение баланса интересов всех участников корпоративных правоотношений, в том числе розничных инвесторов, владеющих бумагами компании в российской инфраструктуре.
Банк России получил письмо и рассмотрит его в установленном порядке, сообщил его представитель «Ведомостям». В правительстве не ответили на запрос. Так же поступил представитель Globaltrans.
После очередного отказа в апреле от выплаты дивидендов котировки расписок Globaltrans Investment на Мосбирже снизились уже на 33,6% до 540 руб. за бумагу.
Чего боятся инвесторы
Инвесторы, которые купили бумаги Globaltrans Investment на Московской бирже, опасаются недружественных действий американского банка-депозитария программы расписок компании Citibank, пишет Афонин Мишустину и Набиуллиной. Санкции США против Мосбиржи и входящих в ее группу Национального расчетного депозитария и Национального клирингового центра (введены 12 июня) лишь усугубили ситуацию, констатирует он. В АВО полагают, что возможность осуществления гражданами РФ корпоративных прав в отношении бумаг, находящихся в отечественном периметре, не должна зависеть от действий иностранных государств и организаций.
В марте 2024 г. Globaltrans Investment также перерегистрировалась с недружественного Кипра в дружественные ОАЭ. Холдинг осуществляет операционную деятельность через два российских дочерних общества – АО «НПК» и ООО «Балттранссервис». В соответствии с дивидендной политикой группы решение о вознаграждении инвесторов и его размер зависят от коэффициента долговой нагрузки. Если мультипликатор чистый долг к скорректированной EBITDA составляет менее 1х, то выплачивается дивиденд не менее 50% от свободного денежного потока, приходящегося на акционеров. Если показатель находится в диапазоне от 1х до 2х, то выплата составляет не менее 30%, а если 2х или выше, то дивидендов не будет.
По итогам 2023 г. коэффициент чистый долг к скорректированной EBITDA у Globaltrans находился на уровне -0,5х, но дивиденды компания не платит с лета 2021 г. 29 апреля этого года годовое собрание акционеров Globaltrans Investment приняло решение не выплачивать окончательные дивиденды за 2023 г. Выплата дивидендов находится в фокусе внимания руководства компании, но остается приостановленной из-за технических сложностей, над решением которых Globaltrans работает, заверял в апреле представитель компании. Текущей задачей Globaltrans после успешного завершения редомициляции в ОАЭ является создание полноценной финансовой инфраструктуры в Абу-Даби, отметил он.
В отличие от головной компании холдинга АО «НПК» дивиденды выплачивает. По данным отчетности по международным стандартам, в течение первой половины 2023 г. «дочка» выплатила материнской компании 12,2 млрд руб. За 2022 г. дивиденды составили 40,5 млн руб.
Кейс Polymetal
Также в случае с Globaltrans Investment инвесторы опасаются повторения «кейса Polymetal», пишет Афонин. Золотодобывающая компания перерегистрировалась с недружественного о. Джерси в дружественный Казахстан. 19 февраля 2024 г. Polymetal International объявила о заключении соглашения о продаже 100% акций холдинговой компании российских активов группы, АО «Полиметалл», включая долги, за $3,69 млрд компании «Мангазея плюс». Сделка даст возможность Polymetal International сосредоточиться на бизнесе в Казахстане и является наиболее «практически осуществимой возможностью для группы восстановить акционерную стоимость путем устранения или существенного снижения политических, юридических, финансовых и операционных рисков на условиях, выгодных для группы», пояснял ее представитель.
После завершения сделки Polymetal International останется вторым по величине производителем золота в Казахстане с основным листингом на местной бирже AIX и вторичным – на Мосбирже, заверял представитель группы в феврале. 26 марта этого года глава Polymetal International Виталий Несис заявил, что листинг в Москве компании больше не нужен. Акции, которые торгуются на Мосбирже, он назвал ущербными, поскольку до их владельцев не доходят дивиденды и они не могут голосовать. Задачей компании, по словам ее руководителя, является поддержание листинга на московской площадке, чтобы впоследствии перевести акционеров через обмен в Астану.
В первой половине июня Polymetal International объявила о переименовании в Solidcore Resources, а во второй – о том, что подала заявку на делистинг акций c Мосбиржи в связи с введением США санкций против торговой площадки. Компания попросили биржу установить последним днем торгов 30 сентября этого года. Акционеры могут сохранить доступ к организованным торгам и восстановить акционерные права, обменяв в соотношении 1 к 1 свои бумаги на новые, выпущенные на AIX в рамках предложения об обмене, заявил тогда Несис. Обмен проводится до 30 сентября. Принять участие в нем могут российские и дружественные иностранные неподсанкционные акционеры, но для этого необходимо открыть счет у брокера с доступом на AIX.
Что думают эксперты
В отличие от Polymetal International у Globaltrans Investment активы российские, но и в этом случае руководитель управления развития клиентского сервиса инвесткомпании «Финам» Дмитрий Леснов не исключает негативных сценариев. В текущих условиях все активы, которые торгуются в России в виде расписок, подвержены риску ущемления корпоративных прав акционеров, рассуждает топ-менеджер. Опасения инвесторов связаны с риском блокировки бумаг и выплат по ним кастодианами (осуществляют хранение бумаг) и эмитентами расписок, которые зарегистрированы в недружественных странах, объясняет начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-траст» Олег Абелев.
Риски, которых опасаются отечественные инвесторы, могут реализоваться, но окончательное решение зависит от основных акционеров компании, констатирует Леснов. Предотвратить риски возможно за счет переезда Globaltrans Investment в российскую юрисдикцию, считает топ-менеджер. Такой вариант сохранения корпоративных прав инвесторов он называет самым правильным.
По сути, риски уже воплотились, поскольку владельцы расписок не получают дивидендов, отмечает соучредитель юридической компании A.T.Legal Николай Титов. Для защиты инвесторов целесообразно обращать внимание органов власти на вывод значительных сумм в недружественные страны под видом дивидендов, полагает адвокат. Возможно, эти меры поддержат доверие инвесторов к компании и позволят стабилизировать рыночную ситуацию с расписками Globaltrans Investment, резюмировал он.
Переживания инвесторов кажутся скорее справедливыми из-за зарубежной регистрации головной компании холдинга и санкций против Мосбиржи, считает советник корпоративной практики О2 Consulting Софья Смирнова. «Публичное обращение ценных бумаг – история, в известной степени основанная на доверии инвесторов и на деловой репутации эмитента», – подытожила советник.