Публикации в СМИ

Дмитрий Целищев для РБК ТВ — о сроках начала снижения денежно кредитной политики ЦБ РФ

Ставку сохранят на уровне 21%, это единогласное мнение опрошенных аналитиков решения совета директоров Банка России на сегодняшнем заседании.

Дмитрий ЦЕЛИЩЕВ, управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст": А если не принимать во внимание свежие данные Росстата по инфляциям за последнюю неделю, последние 5 недель мы наблюдаем фактические значения инфляции ниже ожиданий. Абсолютные величины января по инфляции оказались даже ниже декабря прошлого года. Дополнительными поддерживающими факторами для сохранения ключевой ставки мы также отмечаем укрепление курса национальной валюты, значительное снижение уровня кредитования физических лиц и бизнеса, и существенное охлаждение роста заработных плат на рынке труда. При этом мы полагаем, что сдержанное смягчение денежно кредитной политики Центробанком начнется не раньше апреля месяца со снижением ключа к концу года до уровня 15-17%.

РБК ТВ

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Профиля — о том, что может означать сохранение ключевой ставки на текущем уровне

Регуляторная пауза: ЦБ снова сохранил ключевую ставку на уровне 21%
Совет директоров Банка России на совещании, состоявшемся в пятницу, 14 февраля, сохранил ключевую ставку на уровне 21% годовых. Таким образом, отказываться от жесткой денежно-кредитной политики регулятор в настоящий момент не готов. Чем продиктованы эти действия и какие последствия они будут иметь для экономики?

Решение оставить ставку на рекордно высоком уровне 21% в ЦБ объяснили текущим инфляционным давлением. В пресс-релизе, опубликованном по итогам заседания совета директоров, отмечено, что рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Позитивными трендами названы более выраженное охлаждение кредитной активности и склонность населения к сбережению.

«Достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели в 2026 году. Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции», – говорится в пресс-релизе.

Регулятор признал, что для возвращения инфляции к целевым значениям (это базовый сценарий) потребуется более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем ожидалось в октябре. По прогнозу Банка России, годовая инфляция снизится до 7–8% в 2025 году, до 4% – в 2026 году, после чего ее удастся удерживать на этом уровне в дальнейшем.

Ключевую ставку сразу на 2 п. п., до 21%, подняли в 2024 году на октябрьском заседании совета директоров ЦБ. Следующее заседание по этому вопросу состоялось 20 декабря. Тогда аналитики ожидали, что регулятор продолжит игру на повышение, некоторые не исключали роста показателя до 23%, поэтому решение оставить ставку на прежнем уровне для большинства стало полной неожиданностью. Однако сейчас прогнозы независимых экспертов, построенные на том, что руководство Банка России воздержится вносить какие-либо коррективы в денежно-кредитную политику (ДКП), полностью оправдались.

Между тем некоторые предпосылки для смягчения ДКП, с одной стороны, вроде бы появились. По данным Росстата, недельная инфляция с 4 по 10 февраля составила 0,23%, с 28 января по 3 февраля – 0,16%, с 21 по 27 января – 0,22%, с 14 по 20 января – 0,25%, с 1 по 13 января (такой период был взят из-за новогодних выходных и праздничных дней) – 0,67%.

С другой стороны, из февральского макроэкономического опроса ЦБ следует, что аналитики пересмотрели в сторону увеличения декабрьский прогноз по инфляции. В 2025 году, полагают они, товары и услуги подорожают на 6,8% (плюс 0,8 п. п.), в 2026-м – на 4,6% (плюс 0,1 п. п.), и лишь к 2027-м инфляция вернется к цели – 4%. При этом, согласно консенсус-прогнозу, среднюю ключевую ставку в 2025 году аналитики ожидают на уровне 20,5% (минус 0,8 п. п. к декабрю 2024-го), в 2026 году – 15% (плюс 0,4 п. п.), а в 2027-м – 10,4%. То есть в среднесрочной перспективе ставка может остаться существенно выше 8%, который считают нейтральным значением.

Гендиректор архитектурно-проектной компании «Вектор Проект» Антон Баксараев назвал решение регулятора оправданным. По его мнению, о смягчении ДКП на фоне продолжающегося роста цен и высоких инфляционных ожиданий населения и бизнеса речи идти не может. Однако ужесточение регулятором риторики также недопустимо.

«Сохранение ключевой ставки на текущем уровне имеет важное психологическое значение. Повышение означало бы признание факта, что принятые ранее меры не помогли обуздать инфляцию. На это рынок, скорее всего, отреагировал бы новым подорожанием кредитования и замедлением роста производства», – подчеркнул эксперт.

В свою очередь, главный аналитик Ингосстрах-банка Петр Арронет указал на первые признаки стабилизации ситуации. Так, с конца ноября по начало февраля показатель недельной инфляции уменьшился с 0,5% до 0,16%. С учетом этого текущий уровень ключевой ставки выглядит как предельный. «Корректировка ДКП в будущем будет зависеть от динамики внутренних цен на услуги и товары. Снижение ключевой ставки станет актуальным только в случае сохранения инфляции четыре недели подряд на уровне не выше 0,1%. Однако такой сценарий возможен и через три, и через шесть месяцев», – полагает финансовый аналитик.

С начала 2025 года наблюдается постепенное снижение темпов инфляции относительно прогнозных ожиданий. Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев считает, что происходящее в экономике свидетельствует об отложенном по времени эффекте действий Банка России. «Закручивать гайки», как известно, регулятор начал полтора года назад, повысив в июле 2023-го ключевую ставку на 100 б. п., до 8,5% годовых, а в конце октября 2024-го ее подняли до рекордных 21%. Несмотря на все усилия регулятора, инфляция по итогам прошлого года составила 9,5%. Но статистика января и первой половины февраля 2025 года достаточно оптимистичная. Таким образом, сохранение ключевой ставки на текущем уровне можно считать своего рода сигналом рынку о предстоящем осторожном переходе денежно-кредитной политики к циклу смягчения, говорит Дмитрий Целищев.

«При принятии решения по ключевой ставке регулятор всегда учитывает множество факторов. Среди них, конечно, текущий уровень инфляции и ее динамика, состояние финансового рынка и реального сектора экономики, ситуация в мире, инфляционные ожидания населения и бизнеса и т. д.», – напомнила доцент кафедры экономической безопасности и управления рисками Финансового университета при правительстве РФ Аксана Тургаева.

В настоящее время поспешное смягчение ДКП неизбежно окажет влияние на валютный курс. Кредиты станут дешевле, стимулируя потребительский спрос, не в полной мере обеспеченный предложением товаров и услуг. Рост цен снова ускорится, что фактически обнулит результаты полутора лет работы ЦБ и правительства, считает эксперт. «Практически любые изменения в ДКП не гарантируют мгновенный результат. Необходимы планомерный подход и готовность оперативно реагировать на риски и глобальные вызовы. А еще научиться эффективно распоряжаться ресурсами, обеспечить бизнесу условия для реализации перспективных стратегий развития», – подчеркнула Тургаева.

Позиция Банка России и приоритеты на ближайшие месяцы изложены в среднесрочном прогнозе, который совет директоров рассмотрел на февральском заседании. Документ доступен на сайте регулятора. Следующее заседание по ключевой ставке запланировано на 21 марта.

Профиль

Подробнее…

Дмитрий Целищев для РБК — о популярности торгов в выходные среди инвесторов

Московская биржа ускорит запуск торгов в выходные дни

Московская биржа будет готова запустить торги в выходные уже в марте, сообщила площадка. Но на старте торгов инвесторам будут доступны только наиболее ликвидные акции

Инфраструктура Московской биржи с 1 марта 2025 года будет готова к запуску торгов в выходные дни и подключению участников рынка, следует из сообщения площадки.

«Сообщаем вам об изменениях в системе фондового рынка, запланированных к внедрению 1 марта 2025 года. Изменения призваны обеспечить техническую готовность к старту торгов в экспериментальном режиме на фондовом рынке в ходе дополнительных торговых сессий выходного дня», — указано в сообщении.

«Московская биржа обеспечит техническую готовность к проведению торгов в выходные дни на фондовом рынке с 1 марта 2025 года в экспериментальном режиме. Решение о сроках запуска торгов в выходные биржа будет принимать отдельно», — уточнил представитель площадки в комментарии РБК.
В конце января управляющий директор по фондовому рынку Мосбиржи Борис Блохин заявлял, что торги в выходные дни могут быть запущены в конце первого квартала 2025 года.

Блохин также раскрывал некоторые детали того, как будут организованы торги в выходные дни: это будут дополнительные сессии первого стандартного торгового дня. «То есть расчеты по сделкам в выходные будут осуществляться в первый рабочий день после праздников/выходных. Как ожидается, в выходные будут доступны торги акциями, паевыми фондами и всеми контрактами на срочном рынке», — указывал топ-менеджер площадки.

Два источника РБК на финансовом рынке отметили, что Мосбиржа не будет запускать торги всеми тремя группами инструментов одновременно (акции, паевые фонды и срочный рынок) и с первого дня. Согласно последней концепции, которую представила площадка, инвесторам будут доступны сделки «с наиболее ликвидными акциями» из индекса Мосбиржи (49 бумаг) и еще несколькими дополнительными акциями, указал один из собеседников РБК. Затем список бумаг планируется расширять, а также к торгам будут допускаться «отдельные паи паевых инвестиционных фондов (ПИФ), в том числе биржевых (БПИФ)», отметил он. Биржа также отмечала, что ликвидность по инструментам в выходные будет поддерживаться маркет-мейкерами, добавил источник.

«Планируется, что на первом этапе на торгах в выходные будут доступны наиболее ликвидные акции», — подтвердил представитель Мосбиржи.

В начале января 2025 года Мосбиржа уже проводила торги в отдельные дни новогодних каникул — 3, 6 и 8 января. Среднедневной объем торгов акциями, депозитарными расписками и паями фондов на Московской бирже в эти дни составил 84,5 млрд руб., а число активных инвесторов превышало 1 млн в день.

С 1 февраля 2025 года торги в по субботам и воскресеньям запустила СПБ Биржа. На данный момент инвесторам доступны 15 акций и один БПИФ. В первые торговые выходные (1–2 февраля) объем торгов на площадке составил 27,56 млн руб., сделки совершали более 4 тыс. инвесторов, сообщала биржа. Во вторые торговые выходные (8–9 февраля) объем торгов составил 51,36 млн руб., указывала СПБ Биржа.

Готовы ли брокеры к запуску торгов в выходные на Мосбирже
Опрошенные РБК брокеры, которые предоставляют сервис для торгов частным инвесторам, не ожидают ажиотажа на старте торгов выходного дня, но отмечают интерес к этой инициативе со стороны клиентов.

Управляющий директор «Риком-Траста» Дмитрий Целищев сказал, что инвесткомпания планирует подключаться к торгам выходного дня на Московской бирже. Популярность торгов в выходные среди инвесторов будет зависеть от количества бумаг и ликвидности, наличия клиринга и прочих условий, перечисляет эксперт. «Но на первом этапе ажиотажа мы не ожидаем», — заключает эксперт.

Брокер «БКС Мир инвестиций» тоже планирует дать клиентам доступ к торгам в выходные на Мосбирже. «Сделаем все возможное, чтобы реализовать это к 1 марта, однако не исключаем, что потребуется больше времени», — сказал РБК директор брокерского бизнеса компании Игорь Пимонов. Как и Целищев, он не ожидает от инвесторов большого спроса на такие сделки.

«Цифра брокер» еще не приняла окончательного решения о подключении клиентов к торгам выходного дня. «На первоначальном этапе мы хотим проанализировать, насколько высоким будет спрос на торговлю в выходные со стороны наших клиентов. Какими будут предложение и обороты торгов на бирже в эти дни. После этого будем принимать окончательное решение», — объяснил директор департамента торговых операций «Цифра брокер» Владимир Шумаков. Он убежден, что «у людей должны быть выходные дни, не связанные с фондовым рынком».

Заместитель генерального директора по брокерскому бизнесу «Финама» Дмитрий Леснов отметил, что информация о скорой подготовке к запуску торгов в выходные на Мосбирже стала неожиданностью, поэтому компании еще только предстоит оценить «трудозатраты этого проекта». Но с высокой долей вероятности «Финам» будет давать доступ к торгам в выходные дни, добавил Леснов.

Он полагает, что сервис Мосбиржи будет более популярен у инвесторов, чем торги выходного дня на СПБ Бирже, потому что основная ликвидность на российских площадках с акциями российских компаний сосредоточена именно там.

При этом все собеседники РБК подтвердили, что предоставление нового сервиса потребует от компаний дополнительных ресурсов. Потенциально это может отразиться на комиссиях для клиентов, но пока ни один из профучастников не анонсировал их пересмотр.

«Расходы компании, безусловно, увеличатся: работа сотрудников в выходные, поддержка — необходимо обеспечить бесперебойную работу инфраструктуры. Комиссии пересматривать пока не планируем», — указал Пимонов. Целищев не исключает, что при хороших оборотах торги в выходные дни могут быть экономически выгодными для участников, хоть и предоставление сервиса действительно является ресурсозатратным проектом. «Если прогнозы рынка по обороту в 30% от среднедневного оборота буднего дня реализуются, то можно рассчитывать на окупаемость на среднесрочном горизонте и получение дополнительной прибыли», — отметил эксперт.

Управляющие компании, которые совершают более крупные сделки на рынке и обычно не торгуют в праздники (например, на новогодних каникулах большинство из них не совершает сделки), тоже имеют разные мнения насчет торгов в выходные.

Представитель УК «Ингосстрах-Инвестиции» считает, что инициатива с торгами в выходные дни скорее направлена на частных инвесторов, «которым не хватает адреналина на рынках в будни». Но компания планирует изучить новые механизмы работы и принять решение о работе в выходные дни, указал он.

УК «Альфа-Капитал» поддерживает торги в выходные на Мосбирже и ранее уже подключилась к ним на СПБ Бирже (на площадке по выходным торгуется фонд «Альфа-Капитал Денежный рынок»), отметила генеральный директор компании Ирина Кривошеева. Но интерес клиентов к таким торгам — сдержанный. «Согласно опросам наших клиентов, меньше 20% из них сейчас заявили о необходимости торгов выходного дня», — привела данные Кривошеева. Но и при не самом высоком проценте заинтересованных нужно использовать новые возможности для доступа инвесторов к инструментам фондового рынка и индустрии коллективных инвестиций, убеждена она.

РБК

Подробнее…

Николай Леоненков для Финверсии — о том, на облигации каких компаний обратить внимание инвесторам

6 февраля ЦБ опубликовал Обзор рисков финансовых рынков за декабрь 2024 – январь 2025 годов.

За 2024 год объем рынка корпоративных облигаций (по непогашенному номиналу) вырос на 5,52 трлн. руб. (на 23,1% в относительном выражении), в основном за счет новых выпусков институтов развития и государственных агентств, а также эмитентов из нефтегазовой отрасли. Значимый рост наблюдался и на рынках юаневых и замещающих облигаций – за год он составил 630 млрд. и 701 млрд. руб., или 35,2% и 29,7% от текущих объемов в обращении соответственно.

Действительно, 2024 год стал годом очень активного выхода на рынок как новых заемщиков (количество эмитентов выросло с 160 до 190), так и существенного увеличения объемов выпусков традиционными игроками рынка. В первой половине года эмитенты стремились рефинансировать долг, чтобы зафиксировать для себя стоимость фондирования при действовавшей ключевой ставке 16%. Во втором полугодии многие компании бросились вдогонку за растущей ставкой ЦБ из-за неопределенности с завершением цикла роста ставок. Мы думаем, что такой рост объемов заимствований, если говорить о секторе компаний с госучастием и институтов развития, связан как с инфляционным удорожанием новых (инфраструктурных) проектов, так и необходимостью рефинансирования старых программ развития, требующих завершения. В целом огромные бюджетные вливания тащили наверх большое количество крупных инфраструктурных проектов, которые требовали расширения финансовой базы, в т.ч. через долговое финансирование, такими компаниями как ВЭБ.РФ, РЖД, «Роснефть», ГК «Автодор», ГТЛК, ДОМ.РФ и пр.

Другим фактором увеличения объемов долга компаниями реального сектора стало замещение облигациями банковских кредитов и займов, так как ставки по бондам, особенно во второй половине года, стали не только конкурентоспособными по сравнению с процентом по кредитам, но и часто более выгодным способом привлечения финансов. Как раз этот аргумент в большей степени сработал для компаний среднего и малого бизнеса, некоторые из которых попробовали дебютные размещения и впервые вышли на публичный рынок. Между тем, в обзоре ЦБ обращается внимание на констатацию факта расширения спредов между облигациями различных рейтинговых групп за счет опережающего роста доходности бумаг с низким кредитным качеством. К сожалению, в отличии от крупных федеральных заемщиков, у МСП нет доступа к дешевым кредитам ведущих банков и поддержке со стороны госпрограмм финансирования, и они были готовы рассматривать альтернативные, более дорогие источники развития бизнеса. Это наблюдается и сейчас – для успешного размещения эмитенты с рейтингом ниже А– вынуждены предлагать купонную доходность в районе 28-34%, что возможно оправданно с точки зрения сверхдорогих денег, под которые банки готовы их кредитовать в настоящий момент, но при этом превышает ставку ЦБ на 7-13 п.п. Ранее это превышение ограничивалось 4-7 п.п. Надеемся, сохранение или снижение ставки ЦБ в этом году вернет спреды доходностей к исторически более нормальным величинам.

Также ЦБ в обзоре обратил внимание на расширение Bid-ask спреда в сегменте корпоративных облигаций. Здесь мы, предоставляя услуги маркет-мейкинга для широкого списка эмитентов, работаем над созданием ликвидности и поддержанием двусторонних котировок на заранее определенном уровне, то есть решаем важные для финансового рынка страны задачи обеспечения ликвидности и сужения спредов на вторичном рынке корпоративного долга.

Что касается структуры долга, то в конце 2024 года и январе-феврале текущего эмитенты предпочитают занимать в короткую, со сроками размещения не более 1,5-2 лет, и по фиксированным ставкам. Наблюдается явный перевес выпусков с фиксированным купоном по отношению к флоатерам из-за ожиданий стабилизации КС на текущем уровне 21%, усилившихся после сохранения ставки регулятором в декабре. Инвесторам, в свою очередь, сейчас также более интересна фиксация дохода по высоким ставкам (пусть и на относительно короткий срок), чем перспектива падения плавающего купона из-за начала снижения ставки ЦБ на горизонте 6 месяцев -1 год.

Также отмечаем как появление новых имен в нише ВДО в течение прошлого года, так и огромный спрос на бумаги качественных заемщиков с рейтингами BBB+ и выше в январе-феврале 2025. В этой рейтинговой группе успешные размещения на рынке, участие в которых принимала и инвестиционная компании «Риком-Траст», с начала года провели такие компании как ИКС-5, «Ростелеком», ТГК-14, «Магнит», «Биннофарм», «Евротранс», ФСК-Россети, «Монополия». А на подходе в феврале на первичном рынке еще целый ряд инвестиционно-привлекательных выпусков разного калибра (как «голубые фишки», так и второй эшелон) из различных отраслей/секторов экономики – «Металлоинвест», ГТЛК, валютный «Новатэк» (USD), МТС, «Каршеринг Рус», «Все Инструменты», «Новые Технологии». Мы рассматриваем большинство этих размещений как привлекательные инвестидеи и также будем предлагать нашим инвесторам поучаствовать в них.

Вообще, для инвестора сейчас уникальное время составить диверсифицированный портфель из хороших компаний с высокими доходностями по фиксированным ставкам на среднесрочный горизонт.

Финверсия

Подробнее…

Николай Леоненков для Финверсии — о том, на облигации каких компаний обратить внимание инвесторам

6 февраля ЦБ опубликовал Обзор рисков финансовых рынков за декабрь 2024 – январь 2025 годов.

За 2024 год объем рынка корпоративных облигаций (по непогашенному номиналу) вырос на 5,52 трлн. руб. (на 23,1% в относительном выражении), в основном за счет новых выпусков институтов развития и государственных агентств, а также эмитентов из нефтегазовой отрасли. Значимый рост наблюдался и на рынках юаневых и замещающих облигаций – за год он составил 630 млрд. и 701 млрд. руб., или 35,2% и 29,7% от текущих объемов в обращении соответственно.

Действительно, 2024 год стал годом очень активного выхода на рынок как новых заемщиков (количество эмитентов выросло с 160 до 190), так и существенного увеличения объемов выпусков традиционными игроками рынка. В первой половине года эмитенты стремились рефинансировать долг, чтобы зафиксировать для себя стоимость фондирования при действовавшей ключевой ставке 16%. Во втором полугодии многие компании бросились вдогонку за растущей ставкой ЦБ из-за неопределенности с завершением цикла роста ставок. Мы думаем, что такой рост объемов заимствований, если говорить о секторе компаний с госучастием и институтов развития, связан как с инфляционным удорожанием новых (инфраструктурных) проектов, так и необходимостью рефинансирования старых программ развития, требующих завершения. В целом огромные бюджетные вливания тащили наверх большое количество крупных инфраструктурных проектов, которые требовали расширения финансовой базы, в т.ч. через долговое финансирование, такими компаниями как ВЭБ.РФ, РЖД, «Роснефть», ГК «Автодор», ГТЛК, ДОМ.РФ и пр.

Другим фактором увеличения объемов долга компаниями реального сектора стало замещение облигациями банковских кредитов и займов, так как ставки по бондам, особенно во второй половине года, стали не только конкурентоспособными по сравнению с процентом по кредитам, но и часто более выгодным способом привлечения финансов. Как раз этот аргумент в большей степени сработал для компаний среднего и малого бизнеса, некоторые из которых попробовали дебютные размещения и впервые вышли на публичный рынок. Между тем, в обзоре ЦБ обращается внимание на констатацию факта расширения спредов между облигациями различных рейтинговых групп за счет опережающего роста доходности бумаг с низким кредитным качеством. К сожалению, в отличии от крупных федеральных заемщиков, у МСП нет доступа к дешевым кредитам ведущих банков и поддержке со стороны госпрограмм финансирования, и они были готовы рассматривать альтернативные, более дорогие источники развития бизнеса. Это наблюдается и сейчас – для успешного размещения эмитенты с рейтингом ниже А– вынуждены предлагать купонную доходность в районе 28-34%, что возможно оправданно с точки зрения сверхдорогих денег, под которые банки готовы их кредитовать в настоящий момент, но при этом превышает ставку ЦБ на 7-13 п.п. Ранее это превышение ограничивалось 4-7 п.п. Надеемся, сохранение или снижение ставки ЦБ в этом году вернет спреды доходностей к исторически более нормальным величинам.

Также ЦБ в обзоре обратил внимание на расширение Bid-ask спреда в сегменте корпоративных облигаций. Здесь мы, предоставляя услуги маркет-мейкинга для широкого списка эмитентов, работаем над созданием ликвидности и поддержанием двусторонних котировок на заранее определенном уровне, то есть решаем важные для финансового рынка страны задачи обеспечения ликвидности и сужения спредов на вторичном рынке корпоративного долга.

Что касается структуры долга, то в конце 2024 года и январе-феврале текущего эмитенты предпочитают занимать в короткую, со сроками размещения не более 1,5-2 лет, и по фиксированным ставкам. Наблюдается явный перевес выпусков с фиксированным купоном по отношению к флоатерам из-за ожиданий стабилизации КС на текущем уровне 21%, усилившихся после сохранения ставки регулятором в декабре. Инвесторам, в свою очередь, сейчас также более интересна фиксация дохода по высоким ставкам (пусть и на относительно короткий срок), чем перспектива падения плавающего купона из-за начала снижения ставки ЦБ на горизонте 6 месяцев -1 год.

Также отмечаем как появление новых имен в нише ВДО в течение прошлого года, так и огромный спрос на бумаги качественных заемщиков с рейтингами BBB+ и выше в январе-феврале 2025. В этой рейтинговой группе успешные размещения на рынке, участие в которых принимала и инвестиционная компании «Риком-Траст», с начала года провели такие компании как ИКС-5, «Ростелеком», ТГК-14, «Магнит», «Биннофарм», «Евротранс», ФСК-Россети, «Монополия». А на подходе в феврале на первичном рынке еще целый ряд инвестиционно-привлекательных выпусков разного калибра (как «голубые фишки», так и второй эшелон) из различных отраслей/секторов экономики – «Металлоинвест», ГТЛК, валютный «Новатэк» (USD), МТС, «Каршеринг Рус», «Все Инструменты», «Новые Технологии». Мы рассматриваем большинство этих размещений как привлекательные инвестидеи и также будем предлагать нашим инвесторам поучаствовать в них.

Вообще, для инвестора сейчас уникальное время составить диверсифицированный портфель из хороших компаний с высокими доходностями по фиксированным ставкам на среднесрочный горизонт.

Финверсия

Подробнее…

Дмитрий Целищев в своей колонке для Финансы Mail — о том, зачем Трампу новый суверенный фонд

Президент Соединенных Штатов Дональд Трамп подписал указ о создании суверенного фонда благосостояния. Какие цели преследует новый глава Белого дома, рассказал Дмитрий Целищев, управляющий директор инвестиционной компании «Риком-Траст».

По словам, эксперта, на данный момент неясно, как фонд будет финансироваться.

Министр финансов Скотт Бессент ранее заявлял, что его создание — вопрос «большой стратегической важности».

По мнению Целищева, формирование фонда можно рассматривать как стратегический шаг, особенно учитывая политические амбиции Трампа, его интересы на глобальной арене, а также экономическую ситуацию в США. При этом Трампу свойственно использовать в политике коммерческие модели и бизнес-навыки, приобретенные им на протяжении своей многолетней карьеры бизнесмена.

Как полагает экономист, фонд сфокусируется на достижении следующих целей:

1. Политическая цель
Появление фонда, фокусирующегося на крупных международных сделках, таких, как, к примеру, покупка TikTok, может быть частью антикитайской риторики Трампа, направленной на ослабление влияния Китая в американской технологической отрасли.

«В условиях напряженности в отношениях с КНР фонд может стать инструментом для сохранения или усиления американского контроля над стратегическими активами в сфере технологий», — говорит финансист.

2. Экономическая цель
С экономической точки зрения, основание такого фонда — это способ привлечь дополнительные инвестиции в США и диверсифицировать источники доходов.

Как подчеркивает Дмитрий Целищев, в условиях дефицита бюджета и государственных долгов, частный суверенный фонд может стать независимым инструментом, привлекающим капиталы не только от госбюджета, но и от частных инвесторов, корпоративных партнеров, а также пенсионных фондов.

3. Стратегическая цель
Создание фонда позволяет Трампу сформировать долгосрочные активы, которые могут стать фундаментом для экономической стабильности США в будущем.

Суверенный фонд, по словам Целищева, может стать инструментом для «перехвата» высокодоходных, но стратегически важных активов. А это обеспечит долгосрочную прибыль, независимо от колебаний на финансовых рынках.

При этом сам фонд может служить в будущем не только как рычаг для экономической безопасности, но и как символ независимости США от глобальных экономических кризисов, заключил эксперт.

Финансы Mail

Подробнее…

Олег Абелев для РБК — о том, что влияло на доходности активов в 2024 году

Аналитики назвали инструменты с доходом выше инфляции в 2024 году

Сильнее всего обогнали инфляцию в 2024 году доходности по облигациям с плавающей ставкой. Но во второй половине 2025-го такие бумаги могут оказаться под давлением, а лучшую доходность может принести рынок акций, считают эксперты
Среди инструментов фондового рынка по итогам 2024 года обогнать инфляцию (9,52% по итогам года) получилось у корпоративных и государственных облигаций с плавающими купонами (купоны таких бумаг привязаны к ключевой ставке Банка России или ставке межбанковского кредитования RUONIA), следует из обзора ИК «Регион». Также получить доходность, превышающую инфляцию, можно было, инвестировав деньги в замещающие бонды, фонды денежного рынка, замещающие облигации и положив их на депозиты.

Самыми прибыльными для инвесторов по итогам 2024 года стали вложения в ОФЗ-ПК, возврат на инвестиции в которые составил 16,4%, подсчитали в «Регионе». На втором месте — корпоративные облигации с купоном, привязанным к ключевой ставке Банка России (в 2024 году она выросла с 16 до 21%): возврат на инвестиции по этому инструменту составил 15,3%. Также в топ-3 наиболее доходных вошли корпоративные замещающие облигации: они дали доходность 2% в долларах США, но с учетом курса валют рублевая доходность составила 14,8% за год, отметили в «Регионе».

Среди наиболее консервативных инструментов доходность порядка 18% по итогам прошлого года показали фонды денежного рынка, отметил в комментарии РБК главный аналитик УК ПСБ Александр Головцов. Доходность по вкладам по итогам 2024-го могла составить 12,28% годовых, если вклад был открыт в первой декаде января 2024 года на срок от одного года до трех лет, и 14,89%, если вклад был открыт на срок от полугода до года, следует из статистики ЦБ. При перекладывании денег с коротких вкладов во второй половине года можно было заработать больше на фоне роста ключевой ставки.

Среди валют лучшую доходность в рублях показали вложения в доллар — 13,4% и в бивалютную корзину — 10,3%. Те, кто покупал в начале года евро и юани, по итогам 2024-го заработали меньше уровня инфляции — 7 и 6,8% годовых соответственно, следует из расчетов «Региона».

Худшей идеей на фондовом рынке стали вложения в ОФЗ-ИН (облигации, номинал которых индексируется в зависимости от уровня инфляции), на которых инвесторы потеряли 10,9%. Отрицательным возврат на инвестиции был и по ОФЗ с постоянным доходом — минус 2,1%. Инвесторам не удалось заработать на бумагах, несмотря на бурное ценовое ралли в конце декабря 2024 года, констатируют аналитики «Региона».

Также убытки понесли те, кто инвестировал в российские акции. Возврат на инвестиции по индексу Московской биржи (в него входит 49 наиболее ликвидных российских акций) по итогам прошлого года составил минус 7%.

Что влияло на доходности активов в 2024 году
Хорошие результаты облигаций с плавающими купонами связаны с ростом ключевой ставки Банка России, ведь большинство облигаций имело привязанный к ней купон, объясняет начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев. «Рост ставки означал рост купона и рост дополнительного спроса на такого рода бумаги. Причем неважно, были это федеральные бумаги или корпоративные. Чуть лучше результат был у федеральных бумаг из-за более высокой надежности и кредитного качества эмитента в виде Минфина», — отмечает он.Х

Облигации с постоянным доходом в условиях роста процентных ставок были под давлением и поэтому оказались в числе аутсайдеров, добавляет руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам» Алексей Ковалев.

Существенным негативом высокие процентные ставки были и для рынка акций. «С середины мая доминировал медвежий тренд (когда цены на инструменты снижаются. — РБК) из-за повышения процентных ставок до запретительного уровня и продаж нерезидентами из дружественных стран своих акций. Повлияли также новые санкции и эскалация по линии геополитики», — говорит руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых.

Что касается замещающих облигаций, то здесь основной доход получен за счет ослабления рубля, который сейчас не реагирует на ставку и слабо зависит от внешней конъюнктуры, объясняет руководитель направления анализа рынка облигаций инвестбанка «Синара» Александр Афонин.

Какие инструменты помогут обогнать инфляцию в 2025 году
ЦБ считает, что по итогам 2025 года инфляция будет в диапазоне 4,5–5%, следует из его среднесрочного прогноза, опубликованного в октябре 2024-го (14 февраля регулятор будет обновлять прогноз). Аналитики, которых опрашивает Банк России, полагают, что по итогам года инфляция составит 6%. Бизнес же в свои модели закладывает инфляцию 10,7%.

Облигации с плавающим купоном, показавшие лучшую доходность в 2024-м, будут хорошей инвестиционной идеей в первой половине 2025 года, пока ЦБ будет удерживать ставку 21%, полагает главный аналитик Ингосстрах Банка Петр Арронет. Снижение спроса на флоатеры возможно, когда ключевая ставка уйдет ниже 15–16%, прогнозирует Абелев. «Тогда станут выгодны облигации с фиксированными купонами на срок от трех—пяти лет», — считает эксперт.

Но стоит учитывать риск ликвидности для бумаг с плавающим купоном, предупреждает руководитель отдела инвестиционной экспертизы «ТКБ Инвестмент партнерс» Иван Журавлев. «Вероятно, многие участники рынка, увидев тренд на снижение инфляции и в ожидании снижения ключевой ставки, могут предпочесть продать флоатеры и перейти в облигации с фиксированным купоном, чтобы заработать положительную переоценку в таких бумагах на общеконъюнктурном снижении процентных ставок», — говорит он.

Рынок акций во второй половине 2025-го будет восстанавливаться, считает Журавлев. Но в первой половине года на нем возможны разнонаправленная динамика и высокая волатильность, обращает внимание эксперт. Переоценка акций произойдет до того, как денежно-кредитная политика развернется фактически, и рост котировок может быть очень быстрым, отмечает Малых. «Например, если обратиться к истории, то от минимума декабря 2014 года до первого понижения ставки в конце апреля 2015 года индекс РТС (исключает валютный фактор) взлетел на 64% за 135 дней. От минимума февраля 2022 года до первого понижения ставки в конце апреля 2022 года индекс РТС взлетел на 46% за 64 дня», — приводит данные эксперт.

Масштабным положительным фактором для рынка акций может стать и геополитика в случае реализации оптимистичного сценария деэскалации конфликта на Украине и частичного снятия санкций, добавляет персональный брокер инвестбанка «Синара» Артем Рассказов. В этом случае индекс Мосбиржи вернется к значениям 3500 пунктов и выше, а доходности инвесторов могут оказаться выше 20% по итогам года, продолжает эксперт. Масштабным будет и влияние негативных геополитических факторов в случае их реализации, предупреждает Рассказов.

Что касается перспектив вкладов, то сейчас реальная ставка (ключевая ставка ЦБ минус инфляция) в России находится на беспрецедентно высоких значениях, отмечает директор по работе с клиентами «БКС Мир инвестиций» Андрей Петров. Прогнозный диапазон по ставке Банка России на 2025-й — 17–20%, а ожидаемая рынком инфляция — 7%, продолжает эксперт. «Если отталкиваться от этих значений, то для консервативного инвестора, которого удовлетворяет такой уровень доходности, это может стать подходящим инструментом», — говорит он. Но в случае рисковых (высокая инфляция, девальвация рубля) или позитивных сценариев (геополитическое потепление или резкое снижение ставки) депозит будет наихудшим решением, потому что акции, валютные инструменты и облигации с плавающей ставкой принесут доходность гораздо выше, чем депозит, отмечает Петров.

Среди валют опрошенные РБК эксперты выделяют доллар и юань. «Новая администрация США будет стремиться всячески увеличивать роль доллара в международных расчетах и делать все возможное, чтобы он укреплялся по отношению к другим мировым валютам», — объясняет Абелев. Но так как доллар теперь торгуется на внебиржевом рынке (торги на бирже прекратились в июне 2024-го из-за блокирующих санкций США в отношении Национального клирингового центра), эта инвестиция будет выгодна не для всех участников, добавляет эксперт. Юань же выглядит более доступным, так как торгуется на бирже. Китайская валюта обладает ликвидностью и спросом со стороны российских импортеров, а также не несет за собой высоких санкционных рисков, заключает Арронет.

РБК

Подробнее…

Олег Абелев для Коммерсанта — о причинах сокращения прибыли Райффайзенбанка

Достижения под давлением
Внеплановые резервы сократили прибыль Райффайзенбанка

Несмотря на планомерное сокращение бизнеса, российский Райффайзенбанк показал по итогам 2024 года внушительную прибыль по МСФО – €873 млн. Она могла быть и в два раза больше, однако необходимость создания резервов по судебным разбирательствам привела к ее сокращению. Сам банк сохраняет прибыльность на операционном уровне, а клиенты не спешат закрывать в нем счета. При этом высокие ставки на долговом рынке позволяют банку получать значительные процентные доходы.

Опубликованные финансовые результаты за 2024 год Raiffeisen Bank International (RBI), головной структуры российского Райффайзенбанка, свидетельствуют о дальнейшем сворачивании российского бизнеса. Как заявил CEO RBI Йохан Штробль в ходе общения с инвесторами, группа продолжает искать варианты продажи Райффайзенбанка: "Мы продолжаем обсуждать с заинтересованными сторонами, пытаемся найти решения" (цитата по "Интерфаксу"). Так, активы российского банка снизились за год на 18,1%, до €16,945 млрд. Кредитный портфель снизился на 30,1%, до €4,18 млрд. Еще сильнее сократился депозитный портфель – на 35%, до €9,5 млрд.

Одновременно значительно сократилось и присутствие банка на рынке: число отделений за год снизилось с 124 до 89, а количество сотрудников – с 9,94 тыс. до 8,86 тыс. человек.

Кроме того, Райффайзенбанк за год резко, на 31,2%, сократил чистые комиссионные доходы (до €793 млн). Это объясняется минимизацией расходов и использования капитала, исключены исходящие валютные платежи из России. Также введены ограничения на прием депозитов, текущие счета с высокими комиссиями за обслуживание. Впрочем, такие действия привели к росту чистых процентных доходов на 15,1%, до €1,62 млрд. Кроме того, численность клиентской базы за год почти не изменилась и составляет 3,2 млн клиентов.

Как отмечает гендиректор аналитического агентства "Бизнесдром" Павел Самиев, "досрочное сворачивание кредитного портфеля несет дополнительные издержки плюс содержание инфраструктуры необходимо дольше, чем полноценный бизнес". "На операционном уровне группа работает в прибыль",– констатирует директор департамента корпоративных финансов Первоуральскбанка Артем Тузов. Вместе с тем начальник аналитического отдела "Риком-Траста" Олег Абелев указывает, что "волатильность сокращения кредитного портфеля, депозитов, когда деятельность ведется не в полную силу, гораздо сильнее давит на капитал, чем если бы банк вел бизнес в России в полном объеме".

Тем не менее в итоге Райффайзенбанк смог показать чистую прибыль за год в размере €873 млн.

Однако она оказалась на 35% ниже результата предыдущего года. Это произошло за счет создания в четвертом квартале большого объема резервов. В результате в этом квартале банк получил чистый убыток в размере €240 млн против чистой прибыли в третьем квартале (€409 млн) и в четвертом квартале 2023 года (€317 млн).

Как заявили в Райффайзенбанке, резерв в размере €840 млн был создан "для обеспечения иска МКАО "Распериа"" (см. "Ъ" от 27 декабря 2024 года), банк отразил его в отчетности за четвертый квартал. При этом в банке собираются обжаловать решение суда "в вышестоящих инстанциях". Сам банк тем не менее "полностью готов к любому развитию событий, обладает значительным запасом ликвидности и капитала". Вместе с тем, как считает источник "Ъ" на финансовом рынке, эта сумма, €840 млн, соответствует разнице между суммой иска €2,044 млрд и ожидаемыми поступлениями в виде акций Strabag, которые банк обязан принять на баланс по решению суда.

В целом же текущее финансовое состояние российского банка эксперты оценивают позитивно. Как считает Павел Самиев, банк "может достаточно долго находиться в таком "свернутом" состоянии, существовать и работать с ограниченным набором операций до принятия какого-то иного решения".

Коммерсант

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Forbes — об утренних торгах на Мосбирже

А поутру они проснулись: как на Мосбиржу вернулась ранняя торговая сессия

На Мосбирже 27 января после почти трехлетнего перерыва прошла утренняя торговая сессия. Теперь с 06:50 можно торговать ликвидными акциями, а с 08:50 — облигациями федерального займа и инструментами срочного рынка. Как устроена утренняя сессия и зачем ее было возрождать? 
Для жаворонков
Спустя три года на Мосбирже вновь появились утренние торги акциями, облигациями и инструментами срочного рынка. Теперь с 06:50 мск до 09:50 мск инвесторы могут совершать сделки с 52 российскими акциями. В их числе акции компаний «Газпром», Сбербанк, «Лукойл», «Яндекс», «Роснефть», «Полюс», «Селигдар», «Группа Позитив», «Астра» и другие. Также добавилась утренняя сессия для облигаций и фьючерсов — она стартует в 08:50, на долговом рынке пока утром торгуются только облигации федерального займа, в общей сложности 50 выпусков. 

Утренние торговые сессии не проводились на площадке с 25 февраля 2022 года: на следующий день после начала «спецоперации»* и обвала фондового рынка биржа и ЦБ решили не торговать по утрам. После этих событий рынок сильно изменился: с него ушли иностранные инвесторы, основной объем торгов переместился к локальным розничным игрокам, ликвидность бумаг упала, из-за чего стали чаще случаться резкие и порой непредсказуемые колебания котировок. 

Зимой 2025 года российский фондовый рынок по-прежнему остается рынком преимущественно частных инвесторов. Однако теперь он в фокусе стратегических приоритетов государства. Владимир Путин в прошлом году поручил довести капитализацию рынка до 66% ВВП (то есть удвоить) к окончанию своего пятого президентского срока (к 2030 году). 

«Если вдруг для этого необходимо сделать так, чтобы весь рынок торговал, например, 24/7, или были биржевые торги в выходные, или мы с вами торговые часы увеличивали, то мы открыты к этому диалогу», — говорил в мае прошлого года по этому поводу управляющий директор Мосбиржи Владимир Крекотень. В конце 2024 года он, правда, признал, что спроса на круглосуточные торги нет, однако запрос на расширение торговой сессии площадка заметила. 

Впрочем, утренние торги и увеличение времени торгов до 17 часов в сутки на рынке акций могут стать своеобразным тестом готовности инфраструктуры для работы в круглосуточном режиме, рассуждает управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев. 

Торги с ограничениями
Утренние торги рассчитаны прежде всего на инвесторов из восточных регионов России. Сейчас они практически не участвуют в торгах: как следует из данных Мосбиржи за 2024 год, ни один из регионов Сибири и Дальнего Востока не входит в топ-10 по числу физлиц с брокерскими счетами. А лидируют по этому показателю Москва и Московская область.

Теперь жители восточных регионов, как говорится в сообщении биржи, «смогут быстрее реагировать на изменения мировой рыночной конъюнктуры и реализовывать дополнительные торговые и арбитражные возможности в утренние часы». 

Котировки IMOEX от TradingView
Впрочем, возможности ограничены. В частности, биржа приняла меры против дестабилизации цен на фондовом рынке. И на утренней сессии допустимое отклонение цены на акции составляет 10% к цене закрытия, для облигаций — 5%. То есть биржа старается учитывать прошлый негативный опыт, и принятые меры должны поддерживать ликвидность и ограничивать ценовые скачки на акции и облигации, говорит начальник отдела экспертов по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Альберт Короев. 

«В утренние часы происходили сильные колебания котировок, из-за чего на низколиквидном рынке у некоторых игроков срабатывали стоп-лоссы (заявка на продажу актива, которая срабатывает автоматически, если его цена опустится до установленного минимума. — Forbes)», — говорит старший инвестиционный аналитик Go Invest Ильдар Макаренков. 

Как прошли первые торги
В первую утреннюю сессию инвесторы наторговали акций и облигаций на 7,3 млрд рублей — это 4,5% от среднедневного объема торгов в январе 2025 года. Более 80% сделок пришлось на долю частных инвесторов. Самыми популярными акциями первой утренней сессии стали акции «Полюса», «Самолета» и ПИКа. Объем торгов на срочном рынке составил 18,6 млрд рублей, или 4,7% от среднедневного объема. 

Пока интерес инвесторов к утренним торгам можно считать ограниченным, но со временем ситуация может измениться, говорит аналитик «Альфа-Инвестиций» Павел Гаврилов. Он отмечает, что утренняя и вечерняя сессии обычно бывают особенно активными в дни важных событий, которые существенно влияют на российский рынок. Это было видно и в 2022 году: фондовый рынок совершил отвесное падение именно на утренней сессии. 

При этом ключевая проблема, а соответственно, ключевой риск для российского рынка сохранился спустя три года после начала «спецоперации». Уровень ликвидности остается низким, потому что на рынке нет крупных иностранных игроков, говорит заместитель генерального директора по брокерскому бизнесу ФГ «Финам» Дмитрий Леснов. А это значит, что достаточно резкие ценовые колебания возможны, и инвесторам в утреннюю сессию стоит быть осторожными. 

Об отсутствии международных игроков напоминает и Павел Гаврилов из «Альфа-Инвестиций». Он отмечает, что расширение времени торгов вряд ли приведет к видимому финансовому эффекту без иностранных инвесторов. 

«Пока в стране отсутствуют крупные иностранные инвесторы из азиатского региона, расширение времени торгов служит скорее инструментом для оперативного реагирования на важные события и повышения удобства для жителей восточной части страны», — резюмирует он.

Forbes

Подробнее…

Николай Леоненков для Эксперта — о том, как денежно-кредитная политика меняет рынок облигаций

Как денежно-кредитная политика изменила рынок облигаций
Задолженность в ОФЗ и корпоративных бондах выросла на 20%

В декабре 2024 г. общая задолженность по облигационным займам с исключением валютной переоценки выросла на 3,7 трлн руб. и на 1 января составила 53,3 трлн руб., следует из расчетов «Эксперта» на основе статистики Банка России. Из-за ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ и роста ключевой ставки в 2024 г. ожидался резкий рост дефолтов в корпоративном сегменте, но серьезного увеличения показателя в итоге не произошло, отметили участники рынка. В 2025 г. дополнительное давление на рынок облигаций может также оказывать навес госбондов на аукционах, прогнозируют аналитики.
Облигации споткнулись об инфляцию
В конце 2024 г. в индексе RGBI, отражающем динамику наиболее ликвидных облигаций федерального займа (ОФЗ) с фиксированным купоном, произошло ценовое ралли после того, как регулятор неожиданно для участников рынка сохранил ключевую ставку на уровне 21% на заседании 20 декабря. 24 декабря на пиках дня бенчмарк достигал 107,57 пункта (+8,4% к закрытию основной сессии торгов 19 декабря). Тогда инвесторы поспешили заложить в котировки госбондов завершение цикла ужесточения монетарной политики и сразу же — скорое снижение ключевой ставки, напомнили аналитики брокера «ВТБ Мои Инвестиции».

Рост совокупной задолженности по облигационным займам объясняется рекордом 2024 г. по объему размещений — 7 трлн руб., несмотря на крайне высокие ставки, объяснил руководитель направления анализа рынка облигаций инвестбанка «Синара» Александр Афонин. Ключевым трендом года стал выпуск флоатеров — бондов с плавающей ставкой купона, привязанной к ключевой ставке или ставке денежного рынка RUONIA. Такие облигации заняли чуть менее 50% общего объема размещений — всего их было 200. Еще одной интересной трансформацией рынка стало изменение состава заемщиков: в нем начали преобладать компании реального сектора, в то время как ранее там традиционно доминировали финансовые институты, добавил аналитик.

С начала 2025 г. индекс RGBI перешел к нисходящему тренду: он потерял 2,6% и снизился до 103,77 пункта. «Темпы роста цен в январе по сезонно-сглаженным показателям остаются на уровне 13–14% годовых. Это существенно выше прогноза регулятора и ставит сложную дилемму для решения ЦБ по ключевой ставке 14 февраля: придется балансировать между инфляционными рисками и замедлением кредитования экономики. На данный момент мы считаем удержание ключевой ставки на текущем уровне на ближайшем заседании ЦБ более вероятным событием при сохранении достаточно жесткой риторики ЦБ на перспективу всего 2025 года. Тем не менее повышение ставки в течение 2025 года исключать нельзя», — заявил «Эксперту» директор корпоративных финансов инвесткомпании «Риком-Траст» Николай Леоненков.

Портфельный управляющий УК «Первая» в своем обзоре подчеркнул, что среднесрочные факторы повышенной инфляции (состояние экономики, ситуация на рынке труда, повышенные инфляционные ожидания, бюджетная политика и др.) остаются в силе, что говорит в пользу необходимости сохранения жестких денежно-кредитных условий. Нисходящий тренд по классическим ОФЗ продолжится, считает аналитик по долговому рынку Россельхозбанка Георгий Засеев. Ограничивать потенциал роста котировок гособлигаций может ожидаемый рекордный объем заимствования со стороны Минфина, ожидает аналитик долгового рынка ИК «Ренессанс Капитал» Владимир Василенко. Минфин планирует за год выпустить ОФЗ на 4,8 трлн руб. по номиналу на 10% выше, чем в прошлом году — это максимум с 2020 г.

Георгий Засеев отмечает, что в распродажах сейчас участвуют преимущественно короткие и среднесрочные выпуски. «Самые длинные ОФЗ обрели уровни поддержки в диапазоне 15,3–15,7% по доходности, а локальные просадки котировок достаточно быстро и на хороших объемах откупаются внутри дня», — пишет он в своем обзоре. «Еще более волатильно вели себя длинные выпуски ОФЗ, например выпуск 26240 (погашение в 2036 году) сходил с 53,5% от номинала до 60,5% и вернулся на 53,5% (рост и откат более 10%)», — конкретизировал Николай Леоненков.

Юаневые разочарования и тревоги в ВДО
Доля задолженности по валютным бондам, в том числе и юаневым, снизилась в январе до 12,0% с декабрьских 13,6% и составила 6,4 трлн руб., но в годовом выражении показатель вырос на 39,9%, следует из расчетов «Эксперта» на основе статистики ЦБ. Александр Афонин считает, что интерес инвесторов к юаневым облигациям в 2024 г. иссяк: компании разместили всего 13 выпусков на общую сумму 47 млрд юаней, из которых 11 выпусков были размещены в первом полугодии. Во втором полугодии банки испытывали дефицит юаневой ликвидности, что вылилось в рост стоимости ставок по юаням и продажи юаневых бумаг.

«В конце мая доходность юаневых облигаций российских эмитентов начала стремительно расти и превысила уровень 15% в ноябре прошлого года. Рост доходности номинированных в юанях облигаций закрыл для российских компаний возможность кредитования в валюте. Однако, после того как ЦБ существенно ограничил возможности банков привлекать фондирование в юанях, стоимость привлечения юаней для банков существенно повысилась, соответственно, и для заемщиков ставки по таким кредитам резко выросли, „потянув“ за собой и доходность юаневых облигаций», — отметила руководитель направления аналитики по долговым рынкам Альфа-Банка Мария Радченко. С учетом всех виражей общая доходность инвестиций в юаневые бумаги по итогам года оказалась около нуля, подчеркнул Александр Афонин.

В 2024 г. в корпоративном секторе рынка облигаций ожидался поток дефолтов, однако массовых невыплат не произошло. Дефолты почти полностью были сконцентрированы в сегменте ВДО (высокодоходные или «мусорные» облигации. — «Эксперт»), там их произошло около десяти, уточнил главный аналитик УК ПСБ Александр Головцов. Отказ «Росгеологии» от погашения выпуска объемом 6 млрд руб. в сентябре был исключением, подчеркнул он.

Под ВДО обычно понимают облигации компаний малого и среднего бизнеса, которые отличаются небольшим запасом финансовой прочности и наиболее чувствительны к изменению процентных ставок, уточнила эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Людмила Рокотянская. «Сегмент ВДО в 2024 году привел инвесторов к убытку даже с учетом купонов. Кроме того, произошли два достаточно крупных дефолта, каждый на сумму около 1 млрд рублей. Это привело к росту доходности выше 30% и более медленному размещению на „первичках“», — уточнил член совета Ассоциации инвесторов АВО Александр Рыбин.

В 2025 г. риски дефолтов значительно выросли в целом по корпоративному сектору, заявил директор департамента управления активами УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Майоров. Но массовыми невыплаты всё же не станут, считает старший аналитик финансовых рынков сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Андрей Стратичук: «Стоит учитывать, что фактически денежно-кредитные условия из-за макропруденциальных требований сегодня соответствуют более высокой ключевой ставке — по оценке ЦБ, примерно 24%. Компании постепенно рефинансируют старые долги по более высоким ставкам, поэтому влияние роста ставки на финансовую устойчивость эмитентов имеет отложенный характер. Мы ожидаем в текущем году ряд дефолтов только среди наиболее уязвимых эмитентов».

Риски банкротств эмитентов облигаций определенно выросли, поскольку действующие уровни процентных ставок занимают большую часть прибыли компаний, подчеркнул директор по банковским рейтингам «Эксперт РА» Михаил Никонов. «Мы видим, что темпы роста инфляции заметно ниже стоимости долгового финансирования, — соответственно, пока что стоимость новых кредитов растет быстрее уровня цен. <...> Мы едва ли наблюдаем среди рейтингуемых компаний увеличение рентабельности операционной прибыли до процентных расходов, — соответственно, навес высоких ставок будет большим испытанием, чем это было ранее. Чем меньше запаса покрытия прибылью процентных затрат, тем более высоки риски неисполнения обязательств по их уплате», — говорит он.

Качество важнее доходности
Николай Леоненков рекомендует инвесторам обратить внимание на короткие, сроком погашения до 2 лет, качественные корпоративные облигации с фиксированным купоном. Среди них он выделил выпуски РЖД БО-02, ГТЛК 2P-04, Магнит4P05, РусГид2Р04. «При высокой надежности (рейтинги от АА- до ААА) эти бумаги сейчас дают премиальную доходность (от 22 до 25% годовых) по отношению к депозитам (по данным ЦБ, на вторую декаду января средняя максимальная ставка по 10 крупнейшим банкам составила 21,5%) и эталонным ставкам денежного рынка (20,5–21%)», — сказал он.

Руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам» Алексей Ковалев считает, что «короткие деньги» лучше всё же размещать во флоатерах. «Наш текущий базовый прогноз предполагает начало снижения ключевой ставки ЦБ не ранее середины этого года, что означает получение денежного потока по флоатерам по ставке 21%+ в течение ближайших месяцев. Отметим, что эти повышенные купоны (которые зачастую именно по флоатерам выплачиваются в ежемесячном режиме) можно реинвестировать по еще высоким ставкам, получая дополнительный доход», — пишет в своем обзоре он.

Также по-прежнему перспективными остаются некоторые юаневые облигации, отметила Мария Радченко. Она выделила выпуск золотодобывающей компании «Полюс» ПБО-2 (CNY) c погашением в августе 2027 г., которые торгуются с доходностью порядка 10%. С учетом низких кредитных рисков компании и отсутствия предпосылок для заметного укрепления рубля это очень привлекательный уровень, считает она.

Эксперт

Подробнее…