Публикации в СМИ

Олег Абелев для Forbes — о причинах бурного роста числа закрытых ПИФов

Спрятались от санкций: как и почему в России растут активы закрытых ПИФов
Спустя три года после начала «спецоперации» российский рынок ПИФов с активами в 16,8 трлн рублей сильно видоизменился. Теперь более трети этой суммы принадлежит нескольким сотням частных закрытых фондов на одного-двух человек. Упаковывая в ЗПИФы свои активы, состоятельные бизнесмены бежали от санкционных рисков, и этот процесс приобрел невиданный размах
Личные фонды
Закрытые паевые фонды, или ЗПИФы, всегда занимали большую часть рынка коллективных инвестиций. Еще пять лет назад стоимость их активов составляла 3,5 трлн рублей — 78% от всех активов всех ПИФов в 4,5 трлн рублей. Их часто использовали для минимизации налогообложения — операции с активами внутри фонда не облагаются налогами, пока фонд не расформирован.
Но с началом «спецоперации»* и последовавших за ней санкций против российского бизнеса число закрытых ПИФов стало бурно расти. Если в I квартале 2022 года их было зарегистрировано 1595, то по итогам 2024-го — 2828 ЗПИФов. Прирост — 77%. За предыдущие три года число ЗПИФов росло на 33%, то есть в два раза медленнее.
Еще сильнее росла стоимость активов. С 2022 года по настоящее время стоимость чистых активов ЗПИФов увеличилась с 5,5 трлн до 13,9 трлн рублей. Теперь на закрытые ПИФы приходится 83% стоимости чистых активов всех паевых фондов в России, которая на конец прошлого года составляла 16,8 трлн рублей. 
Закрытые ПИФы бывают для компаний и частных лиц. Последние, в свою очередь, делятся на массовые (более 20 пайщиков), небольшие (3-19 пайщиков) и индивидуальные (один-два пайщика). Основа этого впечатляющего роста — индивидуальные ЗПИФы. По сути, это персональные ЗПИФы, в которые упакованы имущество бизнесменов и их близких людей. 
Их активы в 2022 году занимали 28% всех активов ЗПИФов. А в конце 2024 года этот показатель достиг 41%, говорится в обзоре ключевых показателей управляющий компаний ЦБ. Это около 5,7 трлн рублей, треть всех активов всего российского рынка коллективных инвестиций.
От общего числа ЗПИФов индивидуальные составляют 56%, то есть таких фондов около 1600. Это значит, что примерно треть чистых активов всех паевых фондов принадлежит сравнительно небольшой группе пайщиков — около 1800 человек, следует из расчетов на основе данных ЦБ.
Упаковка для бизнеса
Закрытые паевые фонды пользуются популярностью у состоятельных клиентов, поскольку для них в самой концепции ЗПИФа есть целый букет преимуществ: возможность структурирования активов и целей наследования, дополнительная защита бизнеса и налоговые льготы, говорит генеральный директор УК БКС Альберт Галимнуров. 
Генеральный директор УК «Велес Траст» Дмитрий Осипов объясняет, что персональные ЗПИФы — это комбинированные фонды для квалифицированных инвесторов, где пайщиком, как правило, выступает бенефициар бизнеса или его семья. Такие фонды зачастую бывают головными структурами многопрофильного холдинга бенефициара, под ними находятся компании, недвижимость и личное имущество.
«Когда в составе персонального ЗПИФа есть несколько бизнесов, они, как правило, находятся в виде долей и акций. Бизнесы платят дивиденды в ЗПИФы. ЗПИФ может без выплаты дохода пайщику перераспределить денежные потоки от одного бизнеса к другому, в составе одного холдингового ЗПИФа», — рассказывает Осипов. 
При этом в состав ЗПИФа можно включать практически что угодно — ценные бумаги, недвижимость, доли в капитале, интеллектуальную собственность, добавляет начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев. 
За последние два года в них притекло 2,1 трлн рублей. Наибольший нетто-приток средств в такие ЗПИФы был в IV квартале 2023 года — он составил более 1,2 трлн рублей. Средний счет пайщиков индивидуальных ЗПИФов вырос с 2022 года с 1,8 млрд рублей до 3,2 млрд рублей в 2024-м. 
Что внутри фондов? Большая часть вложений личных ЗПИФов — это акции российских АО (25,7%), куда могут входить как акции на бирже, так и доли в бизнесе, и доли в ООО (24,5%). Отдельно ЦБ выделяет фонды, в которых какой-то актив превышает 50%. Среди таких фондов у 18% таким доминирующим активом являются доли ООО, у 17% — недвижимость и у 15% — деньги.
Кто не спрятался
Задачи и потребности состоятельных клиентов в последние три года изменились, формат ЗПИФов позволяет эти задачи решить, говорит управляющий директор по ЗПИФ УК ПСБ Елена Часовских. По ее словам, в их числе возможность обеспечить конфиденциальность владения, покупать и продавать активы, участвовать в новых инвестпроектах и продолжать работу с иностранными контрагентами в условиях ограничений. Кроме того, ЗПИФы, наравне со специальными административными районами, стали одним из способов перевести бизнес из-за рубежа в Россию, говорит Часовских.
С ней согласен руководитель дирекции управления альтернативными инвестициями УК «Альфа-Капитал» Владимир Стольников. По его словам, санкции сделали работу с зарубежными корпоративными структурами и провайдерами затруднительной для российского бизнеса. В результате, компании и их владельцы обратились к российским инструментам, включая ЗПИФы, как аналогу зарубежных холдинговых структур. Это обеспечивает им определенный уровень конфиденциальности, говорит он. 
В условиях санкций инвесторы будут искать инструменты, которые позволят изолировать свое имущество от потенциальных претензий, как со стороны недружественных юрисдикций, так и кредиторов, говорит Олег Абелев. По его словам, структура индивидуального ЗПИФа это позволяет сделать.
«Причины ясны, бизнесмены из-за санкций отказались от зарубежных трастов в пользу ЗПИФов», — резюмирует основатель Института финансово-инвестиционных технологий Алексей Примак. 
Также индивидуальные ЗПИФы обеспечивают конфиденциальность бенефициаров и сохранность имущества при судебных спорах, добавляет Альберт Галимнуров из УК БКС. Активы, входящие в состав фонда, не могут быть объектом взыскания в случае судебных разбирательств, а в период споров управление активами обеспечивает управляющая компания, добавляет Владимир Стольников из «Альфа-Капитала». 
Одним из мотивов упаковки имущества в ЗПИФы, напоминает инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин, по-прежнему является желание получить налоговые преференции. По его словам, купонные платежи, дивиденды, проценты, рентный доход, которые получает ЗПИФ, не облагаются налогом на прибыль организаций и НДФЛ до момента продажи паев. То есть можно реинвестировать эти доходы внутри ЗПИФа без потерь и увеличивать капитал фонда.
Forbes

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Профиля — о том, что решение ЦБ по сохранению ключевой ставки было ожидаемым

Ключ без права передачи: почему ЦБ остался верен жесткой монетарной политике
Совет директоров Банка России в пятницу, 21 марта, сохранил ключевую ставку на уровне 21% годовых. Таким образом, подтвердились прогнозы большинства экспертов, утверждавших накануне, что цикл жесткой денежно-кредитной политики (ДКП) продолжится. Чем продиктованы действия регулятора и какие последствия они будут иметь для экономики?

Решение не менять ключевую ставку, вот уже пять месяцев находящуюся на рекордно высоком уровне 21%, в ЦБ объяснили тем, что инфляционное давление хотя и снизилось, но остается высоким, особенно в устойчивой части. При этом рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг.

В пресс-релизе, опубликованном на сайте регулятора по итогам заседания совета директоров, говорится, что рост кредитования остается сдержанным, а сберегательная активность населения – высокой. Достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возвращения инфляции к цели в 2026 году.

«Для достижения цели по инфляции потребуется продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. Банк России продолжит анализировать скорость и устойчивость снижения инфляции и инфляционных ожиданий. Если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, Банк России рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки», – сообщил регулятор.

Решение ЦБ основано в том числе на последних данных по инфляции, которые накануне опубликовал Росстат. За неделю с 11 по 17 марта цены выросли на 0,06%, что ниже результатов двух предшествующих недель (с 4 по 10 марта инфляция составила 0,11%, с 25 февраля по 3 марта – 0,15%). Таким образом, за первую половину марта товары и услуги подорожали на 0,23%, а с 1 января 2025-го – на 2,28%. При этом в годовом выражении инфляция на 17 марта немного ускорилась: с 10,19% на 10 марта и 10,06% на конец февраля до 10,2%.

Накануне заседания представители регулятора, что называется, напустили тумана. Так, зампред ЦБ Алексей Заботкин утверждал, что будет оцениваться целесообразность повышения ключевой ставки. Ранее советник председателя Банка России Кирилл Тремасов признался, что не удивится, если будут рассматриваться варианты как повышения, так и снижения ставки.

При этом в феврале ЦБ повысил прогноз по инфляции в 2025 году с 4,5–5% до 7–8%. На конец марта, что было официально заявлено, следовало ожидать ускорения годовой инфляции до 10,6%. И хотя темпы роста цен в первом месяце весны пока находятся ниже этих ожиданий, регулятор предпочел воздержаться от каких-либо изменений.

Продолжение цикла жесткой ДКП в настоящее время выглядит логичным, говорит основатель Института финансово-инвестиционных технологий Алексей Примак. Потребительская инфляция остается на высоком уровне. В годовом выражении показатель сегодня превышает 10%, недельная инфляция демонстрирует волатильность от 0,15% и 0,23 до 0,06%. Признаков устойчивого снижения нет.

Большое значение для принятия решения имели и инфляционные ожидания. В феврале они составили 13,7% против 14% в январе, в то же время наблюдаемая населением инфляция выросла с 16,4% до 16,5%, продолжил эксперт. По его словам, по-прежнему сохраняется дисбаланс внутреннего спроса и предложения товаров и услуг – верный признак сохраняющегося перегрева экономики, с которым с июля 2023 года пытается бороться ЦБ.

Вдобавок ко всему за последние недели рубль заметно укрепился: к доллару – почти до 83 руб., к евро – до 91 руб. Однако ситуация на валютном рынке далека от стабильности, существуют риски ослабления национальной валюты, к апрелю курс может опуститься примерно на 10 руб., что может спровоцировать новый виток инфляции, подчеркнул Примак.

«Очевидно, что Банк России считает достигнутую жесткость монетарных условий достаточной для возврата инфляции к цели 4% к 2026 году. Но снижать ключевую ставку пока считает нецелесообразным. Начало цикла смягчения ДКП, как представляется, можно ожидать не раньше осени текущего года. Важно не допустить избыточного сжатия экономики», – отметил эксперт.

В связи с этим в ближайшие месяцы, по всей видимости, продолжится снижение объемов кредитования – корпоративного, ипотечного и потребительского. Сохранится приток средств населения в банки на вклады с доходностью 18–20% годовых. Инфляция к концу года может снизиться до 7–8%, но также снизятся и темпы роста ВВП. Основные драйверы будущих изменений – динамика инфляционных ожиданий и устойчивость курса рубля после апрельского налогового периода, заявил Примак.

По словам начальника отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований (ИКСИ) Сергея Заверского, решение совета директоров ЦБ выглядит логичным. Несмотря на сделанные за последние недели заявления о том, что регулятор рассматривает разные варианты, вопрос повышения ключевой ставки, которая и без того находится на рекордно высоком уровне, всерьез едва ли кто-то поднимал, считает он.

«Для этого в настоящий момент нет особых оснований. Российская экономика продолжает постепенно охлаждаться, чего и добивается регулятор. Ускорения инфляции не происходит, кредитование замедляется, как и темпы роста ВВП. Похоже, даже острота проблем на рынке труда понемногу смягчается», – отметил эксперт.

Однако ЦБ сейчас не готов к циклу снижения ключевой ставки, хотя такой шаг, по мнению Заверского, назрел. В тексте нового выпуска бюллетеня «О чем говорят тренды» четко указывается, что «для возвращения к устойчиво низкой инфляции требуется поддержание жестких денежно-кредитных условий в течение продолжительного времени», напомнил он.

Между тем затягивание периода поддержания сверхжестких денежно-кредитных условий (сверхжесткими их позволяет называть текущий уровень реальной процентной ставки) может обернуться тем, что, с одной стороны, инфляция так и не опустится до целевого уровня 4% годовых, а с другой стороны, снижение темпов экономического роста может оказаться более значимым, чем рассчитывали, со всеми вытекающими негативными последствиями.

Инфляция, девальвация и угроза стагфляции: какие напасти поразили российскую экономику в 2024 году

«В такой ситуации есть смысл начать переход к более взвешенной денежно-кредитной политике, учитывающей произошедшие за последние месяцы структурные изменения в экономике. В частности, требуется корректировка целей ЦБ по инфляции в сторону повышения», – полагает Заверский.

Со своей стороны, управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев решение совета директоров ЦБ назвал «ожидаемым». Он уверен, что сохранение ключевой ставки на протяжении почти пяти месяцев на уровне 21% годовых необходимо в первую очередь для того, чтобы закрепить наметившийся тренд на снижения инфляции.

«В то же время обращает на себя внимание смягчение риторики регулятора, который дает сигналы рынку о скором изменении денежно-кредитной политики. Вполне вероятно, это произойдет в апреле – на очередном заседании совета директоров. Экономика продолжает развиваться, правда, темпы сейчас несколько ниже прошлогодних. И если в апреле все-таки начнется "оттепель", то появится надежда достаточно быстро восстановить ключевые показатели ВВП», – подчеркнул Целищев.

По мнению главного аналитика Ингосстрах-банка Петра Арронета, основанием для корректировки ДКП всегда является динамика инфляции, кредитования и охлаждения экономики. Важнейший здесь фактор – показатель недельной инфляции, который в феврале и двух первых декадах марта находился в диапазоне 0,15–0,23%.

Замкнутый круг: почему российские власти не могут справиться с высокой инфляцией
Это высокий показатель, чтобы начать снижение ключевой ставки. Оно возможно, когда недельная инфляция стабилизируется на уровне около 0,1%, отметил эксперт. Что касается кредитования, то значение имеет изменение объемов портфелей кредитных организаций. Из февральского отчета ЦБ «О развитии банковского сектора» следует, что с ноября 2024 года наблюдается снижение корпоративного и розничного кредитования. Такая динамика влияет на спрос, что способствует охлаждению экономики РФ, первые признаки которого были зафиксированы в августе 2024-го.

«К концу февраля наблюдалось сильное охлаждение по ряду индикаторов. Индекс деловой активности в сфере услуг снизился с 54,6 до 50,5 пункта м/м, индекс обрабатывающих отраслей упал с 53,1 до 50,2 пункта м/м. В случае усиления текущей динамики и дальнейшего снижения геополитической напряженности регулятор может принять решение о первом снижении ключевой ставки уже во втором квартале», – подчеркнул Арронет.

Реальный сектор экономики эффект от смягчения ДКП ощутит не сразу. По словам генерального директора архитектурно-проектной компании «Вектор Проект» Антона Баксараева, до конца 2025 года перемен в строительной отрасли ожидать не приходится. Стандартные программы банков по кредитованию пока останутся на уровне около 30% годовых.

«Ипотека на таких условиях для населения практически недоступна. Исключение составляют определенные льготные категории заемщиков, которых осталось не так много. Это означает, что спрос на новостройки достаточно долго не вернется. В то же время недоступность кредитов для бизнеса вынуждает застройщиков откладывать старт новых проектов. Компаниям приходится принимать меры, чтобы пережить стагнацию на рынке», – резюмировал эксперт.

Профиль

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Эксперта — о рисках роста инфляции

ЦБ видит цель и препятствия
Ключевая ставка осталась на уровне 21%
Совет директоров Банка России на заседании 21 марта принял решение оставить ключевую ставку неизменной на уровне 21% годовых. При этом риторика регулятора смягчилась. Так, если по итогам прошлого заседания ЦБ заявлял, что он «будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании», то теперь говорится, что вопрос о повышении ключевой ставки будет рассматриваться, если только «динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели». Аналитики прогнозируют, что и на следующем заседании ставка не будет уменьшена.
Большинство финансистов накануне перед заседанием Банка России по ставке 21 марта склонялись к мысли, что регулятор не будет смягчать денежно-кредитную политику, но при этом снизит жесткость своих заявлений. Впрочем, были отдельные мнения, что «ключ» может быть уменьшен в связи с замедлением недельного роста потребительских цен и сильным укреплением курса рубля, что является мощным проинфляционным фактором.

Регулятор оправдал ожидания большинства, оставив «ключ» на уровне 21% годовых, и действительно смягчил риторику. О последнем говорит мнение Банка России, что «достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возвращения инфляции к цели в 2026 году».

Однако ЦБ не исключает и повышения ставки. «Наши дальнейшие решения будут зависеть от того, достаточно ли скорости и устойчивости снижения инфляции для ее возвращения к 4% в 2026 г. Если они будут недостаточными, мы можем сделать дополнительный шаг по повышению ставки, хотя вероятность этого уменьшилась», — заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции. В то же время она отметила замедление инфляции: «Текущие темпы роста цен с начала года постепенно снижаются. И если услуги и продовольствие по-прежнему дорожают высокими темпами, то по непродовольственным товарам рост цен замедлился до умеренных значений». Также она отметила, что на заседании рассматривался как нейтральный сигнал, так и умеренно-жесткий. Был выбран второй вариант.

Если в феврале директора Банка России не принимали во внимание фактор улучшения геополитической ситуации, то сейчас они чуть изменили свою позицию. «На динамику цен повлияло и укрепление рубля. Дальнейшая ситуация на валютном рынке будет зависеть от фактического изменения внешних условий. Пока преждевременно делать выводы о масштабе влияния этого фактора на будущую динамику инфляции», — заявила Эльвира Набиуллина. И добавила, что улучшение геополитики и снижение санкционного давления ЦБ пока рассматривается как гипотетический фактор, а базовый вариант предусматривает неизменность внешнего фона. При этом смягчение санкций приведет не только к увеличению экспорта, но и импорта.

«Новшеством стало появление среди возможных дезинфляционных факторов улучшения внешних условий в случае снижения геополитической напряженности», — обратил внимание «Эксперта» главный экономист Группы ВТБ Родион Латыпов.

Ранее Банк России заявлял, что необходимым условием прекращения ужесточения денежно-кредитной политики является сокращение темпов роста кредитования. По этому сегменту наблюдается позитивная тенденция. «Наиболее выраженное замедление наблюдается в потребительских кредитах, прежде всего в необеспеченном сегменте. Корпоративное кредитование растет сдержанно, но динамика здесь была зашумлена повышенными бюджетными расходами в начале года. В целом кредитование растет темпами, близкими к нижней границе нашего базового прогноза», — сказала Эльвира Набиуллина.

Риторика регулятора говорит о том, что ждать снижения «ключа» не стоит и на следующем заседании. «ЦБ принял взвешенное решение: инфляционные тенденции обнадеживают, фактор геополитики ослаб, риск-премия сократилась, рубль мощно укрепился и в риторике ЦБ уже можно найти мягкие нотки, — отмечает эксперт по фондовому рынку „БКС Мир инвестиций“ Михаил Зельцер. — Но и торопиться с понижением ставки было рано: нужно заякорить ожидания. Пока в базовом сценарии ждем первое снижение 6 июня, но теоретически, может быть, и быстрее, даже на заседании 25 апреля. К концу года стоимость фондирования уже может опуститься до 16%».

Чуть более оптимистичен в среднесрочном плане главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Он также высказал «Эксперту» предположение, что в апреле в базовом варианте ставка останется неизменной: «Мы полагаем, что цикл смягчения монетарной политики может начаться на заседаниях в июне-июле со снижения на 200 б.п., до 19%. К концу года мы ожидаем снижения ключевой ставки до 14%. В случае прогресса на переговорах по урегулированию украинского конфликта и смягчения санкций, уменьшение ключевой ставки может пойти еще быстрее». В то же время Михаил Васильев предупредил, что сдерживающими факторами для снижения инфляции выступают сохраняющийся дефицитным рынок труда и быстрый рост зарплат, повышенные инфляционные ожидания населения и бизнеса, санкционные издержки, индексация тарифов и сборов темпами выше инфляции — например, с 1 июля тарифы ЖКХ вырастут на 12%.

Среди еще других рисков роста инфляции управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев назвал «Эксперту» вероятность плохого урожая из-за теплой и малоснежной зимы, а также то, что сокращение темпов роста кредитования может оказаться просто сезонным фактором.

Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин отметил, что часть участников рынка рассчитывали, что ЦБ перестанет говорить о возможном дальнейшем повышении ставки. Эти ожидания не оправдались. «Курс на сверхжесткую денежно-кредитную политику остается неизменным. В перспективе поддержание ставки на одном из самых высоких в мире уровней будет все сильнее сказываться на темпах инвестиций, издержках производителей, динамике доходов и состоянии экономики в целом», — заявил он «Эксперту». Проблему замедления экономики и инвестиций ЦБ видит.

«Продолжают поступать данные о том, что компании переносят сроки реализации инвестиционных проектов. При этом уже начатые проекты не останавливаются, в том числе благодаря накопленной прибыли прошлых лет. По итогам 2024 года финансовый результат компаний снизился. Но по историческим меркам объем прибыли достаточно высокий — как в целом по экономике, так и в большинстве секторов. И сегодня эта прибыль может быть источником финансирования инвестиционных проектов», — заявила Эльвира Набиуллина.

Эксперт

Подробнее…

Олег Абелев для Прайма — о снижении рынка акций после решения ЦБ сохранить ставку в 21%

Российский рынок акций снижается после решения ЦБ
Российский рынок акций перешёл к снижению после решения ЦБ РФ сохранить ключевую ставку на уровне 21%, следует из данных торгов.
Индекс Мосбиржи к 14.39 мск снижается на 0,2%, до 3 216,85 пункта.
"Банк России на сегодняшнем заседании предсказуемо сохранил ключевую ставку на уровне 21%", - констатирует Алексей Калачев из ФГ "Финам".
При это ещё до оглашения решения Центробанка рынок слабо рос.
На рынке акций это решение ЦБ уже было заложено, но комментарий ЦБ неожиданно дал достаточно жесткий, а рынок настраивался на более мягкий комментарий, поясняет Олег Абелев из ИК "Риком-Траст".
ЛИДЕРЫ ПАДЕНИЯ И РОСТА КОТИРОВОК
В лидерах снижения стоимости — акции ПИКа (-3,54%), "Самолета" (-2,48%), префы "Башнефти" (-2,38%), обыкновенные акции VK (-2,02%), "Позитива" (-1,93%).
В лидерах роста — акции "Русснефти" (+3,73%), "Новабева" (+3,61%), "М.Видео" (+1,62%), банка "Санкт-Петербурга" (+1,17%), ТМК (+1,09%).
"Котировки... компаний – экспортеров, торгующихся лучше рынка, позитивно реагируют на укрепление доллара к рублю на 3,88% за две предыдущие сессии, так как на этом фоне растут их доходы в рублевом эквиваленте", - комментирует Владимир Чернов из Freedom Finance Global.
ПРОГНОЗЫ
"Теперь инвесторы будут анализировать риторику руководства ЦБ РФ на проходящей сейчас пресс-конференции, от которой ждут смягчения на фоне замедления темпов инфляции. Поскольку других важных новостей сегодня вроде бы не ожидается, то, вероятно, какие-то намеки Эльвиры Набиуллиной могут повлиять на настроения биржевых игроков в конце недели", - отмечает Калачев.
Если сегодня на пресс-конференции ЦБ выступит с более мягким комментарием, рынок может к концу сессии показать рост. Но если, то что было опубликовано в релизе, будет подтверждено, большого роста мы не увидим. Потому что для роста рынка просто подтверждение прежнего значения ставки уже мало, отметил Абелев.
"Когда никто не ждет изменений ставки, то и реакция никакая. Рынок акций уже месяц находится в боковике и сдвинуть его смогут только сильные новости. Дело в том, что мы подбираемся к максимальным значениям прошлого года и для того чтобы пробить их, нужен сильный позитив", - комментирует Алексей Примак из Института финансово-инвестиционных технологий. И таким позитивом могло бы стать понижение ключевой ставки, добавляет он.
"Ждем снижения ставок уже осенью, и можно строить планы развития бизнеса и выхода новых компаний на рынок привлечения капитала. Окно возможностей скоро откроется", - заключает он.

Прайм

Подробнее…

Олег Абелев для Коммерсанта — о том, как сервисы маркетплейсов влияют на статистику POS-кредитования

Сервисы маркетплейсов подпортили статистику POS-кредитованию

Выдача товарных (POS) кредитов упала по итогам февраля более чем на 60%, до уровня весны 2022 года. Одним из ключевых факторов, замедляющих развитие кредитования покупок в торговых сетях, участники рынка называют активное развитие конкурирующих сервисов рассрочек от маркетплейсов.

"Ъ" ознакомился с данными БКИ "Объединенное кредитное бюро" (БКИ ОКБ) по POS-кредитованию за февраль 2025 года. За месяц банки выдали 198,07 тыс. товарных кредитов на 11,91 млрд руб. В годовом отношении количество выдач сократилось на 63%, объем - на 66%. По сравнению с результатами января снижение количества выданных кредитов в феврале составило 12%, объема - 14%. В денежном выражении, по данным ОКБ, выдачи POS-кредитов упали до уровня апреля 2022 года.

Подтверждают падение уровня выдач до весны 2022 года и данные аналитического агентства Frank RG (в абсолютном выражении цифры разнятся, так как Frank RG собирает данные в целом по рынку, а ОКБ - от тех банков, которые передают в бюро информацию).

В банках подтверждают тенденцию. "В этом году в феврале по сравнению с январем видим снижение интереса примерно на 20-25%", - указали в пресс-службе ОТП-банка. По словам управляющего директора Совкомбанка Александра Дворского, в феврале по сравнению с январем банк зафиксировал снижение объемов выданных POS-кредитов примерно на 18%, количества - на 20%. "После ужесточения требований ЦБ к розничным заемщикам в четвертом квартале 2024 года требуется больше капитала для выдачи POS-кредитов, мы сознательно решили сместить фокус с POS-кредитования в сторону трансакционных продуктов Daily Banking и BNPL", - указала вице-президент МТС-банка Ирина Брусенцева. Ключевые игроки в POS-сегменте прогнозировали негативное влияние на норматив Н1.0 около 1-2 п. п., поэтому снизили активность в наиболее капиталоемких продуктах, подтверждает старший директор по банковским рейтингам "Эксперт РА" Иван Уклеин.

Но наиболее существенным фактором, влияющим на динамику POS-кредитования, эксперты называют развитие сервиса рассрочек (BNPL, buy now pay later) от маркетплейсов. "Влияние маркетплейсов ощутимо, и оно тормозит рынок POS-кредитования", - указывает начальник аналитического отдела ИК "Риком-Траст" Олег Абелев. "Рассрочка от маркетплейсов сейчас выходит на первое место и потеснит сегмент POS-кредитования", - соглашается главный аналитик Ингосстрах-банка Петр Арронет. Маркетплейсы активно развивают собственные финансовые сервисы, включая рассрочки и кредитование, указывает президент инвестплатформы "ИнвойсКафе" Геннадий Фофанов. С лета 2024 года объем трансакций через "Яндекс Сплит" (сервис BNPL) демонстрирует стабильный рост, указали в пресс-службе "Яндекса". "Осенью и зимой наблюдается традиционный подъем потребительской активности, особенно в период масштабных распродаж у партнеров, - пояснили там. - Весной рост поддерживается гендерными праздниками". В "Вайлдберрис" и "Озон" не ответили на запрос "Ъ".

"С начала июля по декабрь 2024 года мы фиксируем положительную динамику в объемах выдач BNPL, оборот вырос на 60%", - указали в сервисе BNPL "Подели". "Рынок BNPL в 2024 году достиг порядка 300 млрд руб., что в 1,6 раза превышает показатель 2023 года, оценивают в сервисе "Долями". - На фоне тенденции к активному участию маркетплейсов в развитии и присоединении BNPL-сервисов прогнозируем, что в 2025 году объем рынка BNPL может достичь 400 млрд руб.". По данным Frank RG, по итогам 2024 года объем рынка POS-кредитования (портфель) составил 434,1 млрд руб. При этом ни в "Долями", ни в "Подели" не видят тенденции к замещению POS-кредитов BNPL-сервисами.

По оценкам аналитика НКР Софьи Остапенко, в условиях сохранения жестких макроусловий и регуляторных ограничений динамика выдач в сегменте POS-кредитования останется отрицательной, возврат к росту возможен не ранее 2026 года и при условии устойчивого снижения ключевой ставки.

Коммерсант

Подробнее…

Дмитрий Целищев для РБК — о планах компании начать работать с криптоактивами

Российские брокеры заявили о готовности внедрять криптоинструменты
Брокеры ждут окончательного принятия законодательной базы для того, чтобы начать работать с криптоактивами. Это позволит им усилить конкурентоспособность по сравнению с иностранной индустрией, считают в НАУФОР

Российские брокеры готовы предоставить клиентам доступ к криптовалютным инструментам, как только законодательная база для этого полностью сформируется, рассказали представители инвесткомпаний РБК Pro. Некоторые из них разрабатывают инструменты, «аналогов которым нет на рынке».

«Надеюсь, сможем в ближайшее время предложить инвесторам ряд новых продуктов, аналогов которым сейчас нет на рынке», — сказал РБК Pro директор по продуктовому развитию УК «Финам Менеджмент» Евгений Цыбульский.

По словам управляющего директора ИК «Риком-Траст» Дмитрия Целищева, компания активно готовится к работе с криптоактивами: «Мы готовимся и обсуждаем с партнерами в России и за рубежом технические возможности для работы с криптоактивами. На первом этапе это будут производные инструменты — фонды, фьючерсы на Мосбирже».

В «Газпромбанк Инвестициях» сообщили, что планируют рассмотреть возможность доступа для клиентов к производным финансовым инструментам с криптовалютой в качестве базового актива.

12 марта Банк России сообщил, что в России может быть запущен экспериментально-правовой режим для сделок с криптовалютами. Представители Мосбиржи и СПБ Биржи заявляли о готовности запустить на своих площадках инструменты, связанные с криптовалютами.

Финансовые организации заинтересованы в доступе к криптовалюте для себя и своих клиентов, так как рассматривают это как условие своей конкурентоспособности по сравнению с иностранной индустрией, имеющей такой доступ, отметил президент НАУФОР Алексей Тимофеев.

Готовы ли к работе с криптовалютами «Финам», УК «Первая», «Риком-Траст», «Газпромбанк Инвестиции», ВТБ Мои Инвестиции  , УК ПСБ, УК «Альфа-Капитал», «СберИнвестиции», «Ренессанс Капитал», какие инструменты они готовы предоставить и что об этом думают в НАУФОР — читайте в материале РБК Pro «Аналогов нет на рынке». Какие криптоинструменты готовы запустить брокеры.

РБК

Подробнее…

Олег Абелев для Профиля — о прогрессе ЦБ в решении задачи по снижению инфляции

Непокорная инфляция: что мешает ЦБ остановить рост цен
На 21 марта назначено очередное заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке. Большинство аналитиков в своих прогнозах исходят из того, что регулятор сохранит жесткую денежно-кредитную политику (ДКП) ради снижения инфляции. Эту задачу ЦБ решает с июля 2023 года, но особого прогресса не наблюдается. Почему?

В конце января 2025-го инфляция в годовом выражении вышла на двузначные (более 10%) темпы роста. В феврале и в начале марта ситуация в лучшую сторону не изменилась: товары и услуги продолжили дорожать. С учетом этого Банк России не намерен смягчать ДКП, реализуемую на протяжении последних полутора лет. Как заявил советник председателя ЦБ Кирилл Тремасов, приоритет остается неизменным – возвращение инфляции к цели (4%) и обеспечение ценовой стабильности.

У руководства нет сомнений в том, что задача будет решена, но нет и иллюзий, что это можно будет сделать в 2025-м. Согласно прогнозу Банка России, в текущем году инфляция может составить 7–8% против 9,5% по итогам 2024-го. Как заявил Тремасов, пик годовой инфляции регулятор ожидает в апреле – мае, затем рост цен на товары и услуги начнет замедляться «из-за эффектов базы».

В информационно-аналитическом комментарии «Динамика потребительских цен», который ЦБ опубликовал в конце февраля, отмечено, что текущие темпы прироста цен и годовая инфляция сохраняются на высоком уровне. «Устойчивое инфляционное давление остается высоким под влиянием того, что рост спроса продолжает опережать возможности наращивания выпуска товаров и услуг», – говорится в документе.

Первые признаки перегрева экономики, когда внутренний спрос опережает предложение, регулятор увидел два года назад. Ужесточение риторики на ситуацию не повлияло, и на июльском заседании 2023 года совет директоров ЦБ поднял ключевую ставку с 7,5 до 8,5%. Напомним, на тот момент инфляция в годовом выражении превысила 4%.

В дальнейшем ключевую ставку ЦБ поднял до рекордных 21%, однако это не помогло вернуть инфляцию к приемлемым значениям. По итогам 2023 года цены выросли на 7,5%, в 2024-м – на 9,5%, за январь – февраль 2025-го – на 2,09%. Напрашивается вывод, что продолжительный цикл жесткой ДКП, направленной на охлаждение потребительского спроса, ожидаемого эффекта пока не дал.

При этом средняя ставка по необеспеченным кредитам в 20 крупнейших банках в январе текущего года составила почти 33%, по залоговым – около 29%. Рыночная ипотека доступна по средневзвешенной ставке 28,73% на новостройки и 29,29% для сделок на вторичном рынке – таковы данные Единой информационной системы жилищного строительства. Автокредиты банки предлагают под 23–30% годовых в зависимости от условий, в частности от размера первоначального взноса.

Принятые регулятором меры ожидаемо отразились на рынке кредитования, который к концу 2024 года по большинству продуктов продемонстрировал отрицательную динамику. «Действие макропруденциальных ограничений и увеличение ставок привели к сокращению необеспеченного потребительского кредитования на 1,9%. <…> Ипотека увеличилась за месяц (за декабрь. – "Профиль") на скромные 0,4%, при этом более 80% новых кредитов приходилось на выдачу ипотеки с господдержкой. Годовой прирост замедлился до 13,4%, что существенно ниже уровня 2023 года», – сообщил ЦБ.

Еще глубже оказался спад в сегменте автокредитования. По данным Национального бюро кредитных историй, количество выданных кредитов в четвертом квартале 2024-го по сравнению с третьим кварталом сократилось на 38,8%, до 295,4 тыс. На покупку автомобилей в октябре – декабре россияне взяли в банках в общей сложности 387,3 млрд руб., что на 44,9% меньше, чем в третьем квартале, а к аналогичному периоду 2023 года показатель снизился на 16,1%.

Вместо охлаждения – перегрев
Проблема в том, что следствием высокой ключевой ставки ЦБ является не только охлаждение спроса, но и снижение предложения, так как это не позволяет предприятиям нормально развиваться. Например, средняя ставка кредитов, которые банки предлагают малому и среднему бизнесу, по подсчетам независимых экспертов, за прошлый год выросла с 22 до 31%. По отношению к заемщикам введены настолько жесткие требования, что положительные решения получают всего 3,5% предпринимателей, утверждают аналитики ресурса «Сравни».

Тем самым существенно ограничиваются возможности расширения выпуска товаров повседневного спроса и продуктов питания, многие из которых за прошлый год заметно подорожали. В частности, овощи и фрукты выросли в цене более чем на 22%, сливочное масло – на 36,2%, красная икра подорожала на 37,7%, отдельные виды лекарств – почти в два раза и так далее. В 2025 году, если дефицит предложения не удастся ликвидировать, негативная динамика с большой долей вероятности сохранится.

«Несмотря на то что ключевая ставка у нас одна из самых высоких в мире, инфляцию сдержать пока не получается. За февраль цены выросли на 0,7%, а с начала года – на 2,09%. Рост издержек при экспорте и импорте, повышение тарифов и налогов, растущие зарплаты и расходы на процентные платежи по долговым обязательствам увеличивают издержки производителей, заставляя их поднимать цены», – говорит главный экономист Института экономики роста им. Столыпина Борис Копейкин.

Кредитов домохозяйства берут все меньше, предпочитая увеличивать накопления в банках, но потребление продолжает расти. Покупательская способность сохраняется, поскольку увеличиваются зарплаты, индексируются пенсии и различные социальные выплаты, отметил эксперт. Компании же, по его мнению, сегодня если и берут кредиты, то в основном для обслуживания текущей задолженности и значительно реже – для финансирования новых инвестиционных проектов.

Временной лаг, с которым экономика должна реагировать на действия регулятора, составляет приблизительно шесть месяцев. Однако все это в теории, а реалии таковы, что за полтора года реализации жесткой ДКП проблему с инфляцией не решили. Чем дольше регулятор продолжает эту линию, тем выше становятся риски резкого замедления экономического роста в будущем, полагает Копейкин.

Банк России в последние месяцы фиксирует устойчивое снижение объемов кредитования населения. Несмотря на это, инфляция по-прежнему со�