Публикации в СМИ

Дмитрий Целищев для Профиля — о том, что означает решение регулятора оставить ставку без изменений

Регулятор на паузе: почему ЦБ решил не повышать ключевую ставку
Совет директоров Банка России 20 декабря принял решение не повышать, как ожидали многие, ключевую ставку. Она сохранена на уровне 21% годовых, что является рекордно высоким значением. Означает ли это завершение цикла жесткой денежно-кредитной политики (ДКП)?

Произошло более существенное ужесточение денежно-кредитных условий, чем предполагало октябрьское решение по ключевой ставке. Этому способствовали автономные от денежно-кредитной политики факторы», – говорится в пресс-релизе, опубликованном по итогам заседания совета директоров ЦБ.

Регулятор объясняет свое во многом неожиданное решение тем, что за счет значительного роста процентных ставок для конечных заемщиков и охлаждения кредитной активности достигнут определенный уровень жесткости денежно-кредитных условий. Это позволяет формировать необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к целевым показателям.

Впрочем, цикл жесткой ДКП нельзя считать завершенным. В пресс-релизе подчеркивается, что «Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом дальнейшей динамики кредитования и инфляции».

Действительно, говорить о полной и окончательной победе над инфляцией не приходится. 18 декабря Росстат опубликовал свежие данные, согласно которым в период с 10 по 16 декабря цены на товары и услуги выросли на 0,35%. Таким образом, за первую половину декабря инфляция составила 0,97%, с начала года – 9,14%, а в годовом выражении – 9,48%.

Вызывают обеспокоенность высокие инфляционные ожидания населения. В декабре, как показал опрос «инФОМ», проведенный по заказу ЦБ, они достигли 13,9%, увеличившись по сравнению с ноябрем на 0,4%. Показатель вплотную приблизился к прошлогоднему максимальному уровню 14,2%. Рекорд же был зафиксирован в марте 2022-го, когда инфляционные ожидания населения составили 18,3%.

«Решение декабрьского заседания совета директоров ЦБ принципиально ситуацию не меняет. Однако выглядит логичным, ведь эффект от изменения ключевой ставки обычно проявляется через 3–6 кварталов. То есть экономика еще полностью не «отыграла» даже июльское, не то что октябрьское повышение. При этом уже больше года Россия – один из мировых лидеров по уровню реальных процентных ставок», – отмечает главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин.

Розничное кредитование последние месяцы действительно замедляется, что является следствием жесткой ДКП. Однако это не сдерживает подорожание товаров и услуг, происходящее из-за роста издержек производителей, напомнил эксперт. Природа инфляции в значительной степени немонетарная. В ее основе усложнение расчетов и логистики внешней торговли, санкции, демография и ряд других факторов.

«Все это будет влиять на уровень издержек и цены при любой ключевой ставке. Даже при полном запрете кредитования. В последние недели цены толкает вверх ослабление рубля, из-за чего дорожает импорт», – говорит Борис Копейкин.

Спрос пока сохраняется на фоне роста зарплат, но предложение в такой ситуации расти не может. При нынешнем уровне загруженности мощностей и дефиците рабочей силы единственная возможность для увеличения объемов производства – повышение производительности, что означает необходимость инвестиций, подчеркнул эксперт. Очевидно, что привлекать заемные средства на модернизацию и технологическое перевооружение предприятиям при нынешнем уровне ключевой ставки невозможно. Бизнес если и кредитуется, то для рефинансирования и поддержания текущей деятельности, а также завершения ранее начатых инвестпроектов.

Собственные средства, по мнению Бориса Копейкина, предпринимателю в настоящее время проще и выгоднее положить в банк, чтобы зарабатывать на процентах. Именно этим объясняются рекордный рост депозитов юридических лиц в текущем году и резкое сокращение инвестиций почти во всех в сферах, не получающих государственной поддержки.

«Как представляется, ЦБ может начать смягчать ДКП во втором квартале 2025 года, когда спад в экономике будет налицо. Лучше бы решиться на это раньше, тем самым снизив риски рецессии», – говорит эксперт.

Эту точку зрения во многом разделяет сооснователь, гендиректор «БизнесДром», председатель комитета «Опоры России» по финансовым рынкам Павел Самиев. Весь 2024 год прошел в ожидании смены вектора ДКП, заявил он «Профилю». Аналитики предполагали: еще одно, ну два повышения ключевой ставки, и будет выход на плато, после чего начнется снижение, однако надежды не оправдались. Инфляционная спираль продолжала раскручиваться, а Банк России не смягчил риторику. Возможно, как раз в декабре и начался выход на плато? Правда, как быть с пессимистическими прогнозами, согласно которым ЦБ начнет снижать ставку не ранее конца 2025-го? Если они оправдаются, то экономика столкнется с серьезным вызовом, считает Самиев.

«Негативные последствия нынешней жесткой ДКП – драматический рост стоимости кредитования. А это тоже проинфляционный фактор, частично нивелирующий усилия регулятора. Чем выше ключевая ставка, тем выше доходность вкладов, на которые из других активов, в том числе с фондового рынка, перетекают деньги физических лиц», – подчеркнул эксперт.

Он назвал странным рассуждения представителей ЦБ о некой пользе рекордно высокой ключевой ставки и дорогих денег в экономике. Дескать, будут разоряться только неэффективные бизнесы, эффективные же способны «переварить» кредиты под 20–25% и даже 30% годовых. Реалии таковы, что 2025 год, скорее всего, пройдет под знаком сверхдорогих денег. Предприятия будут кредитоваться разве что вкороткую (торговое финансирование, факторинг и т.п.). Многим бизнесам угрожает банкротство, что негативно отразится на показателях ВВП, не исключает Павел Самиев.

По его мнению, в группе риска и банки – им угрожает резкое сужение процентной маржи. Средства населения, привлеченные на дорогие депозиты (сегодня это почти 60 трлн руб.), при заградительных ставках по кредитам не удастся пустить в оборот, значит, они не будут приносить доход, по факту превратившись из актива в пассив.

В свою очередь, член генсовета «Деловой России», руководитель подкомитета по публичным рынкам капитала Алексей Лазутин напомнил о неоправдавшихся надеждах на смягчение ДКП летом 2024 года. Такую возможность исключили дефицит кадров и рост зарплат на рынке труда, санкции и ограничения во внешней торговле, другие неблагоприятные факторы.

«Исходя из динамики инфляции и риторики ЦБ, мало кто сомневался, что на декабрьском заседании совет директоров Банка России повысит ключевую ставку. Предметом дискуссии было разве что обсуждение, на сколько процентных пунктов ее поднимут. В этом отношении решение стало неожиданным», – отметил эксперт.

На протяжении достаточно длительного времени инфляционные ожидания находятся на высоком уровне. Бизнес морально готов к дальнейшему ужесточению ДКП, что может привести к сокращению предпринимательского сегмента, ухудшению качества товаров и услуг, а в дальнейшем – к дефициту или скрытой инфляции. Чтобы избежать такого сценария, нужно стимулировать деловую активность в экономике, создавая условия для привлечения инвестиций. Создание новых производств обеспечит расширение предложения товаров и услуг, что поможет в борьбе с инфляцией, убежден Алексей Лазутин.

«В полном смысле новогоднего подарка не случилось, хотя ожидали, что регулятор поднимет ключевую ставку с 21% до 25%. Время покажет, означает ли это переход к циклу смягчения ДКП. Если да, то к концу 2025 года можно рассчитывать на снижение ключевой ставки до 17%. В противном случае темпы экономического роста снизятся с 3,9–4% до 2%», – считает управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрий Целищев.

Генеральный директор архитектурно-проектной компании «Вектор Проект» Антон Баксараев говорит, что строительный рынок ожидал в декабре повышения ключевой ставки на 1–2%. Более того, многие застройщики уже заложили это повышение в свои производственные планы.

«Большинство предпочли заморозить новые проекты. Почти всегда объекты возводятся за заемные деньги, привлечь которые по действующим ставкам сейчас в отрасли мало кто готов. Стройка продолжается у тех, кто использует собственные средства, или сумел привлечь льготный кредит», – отметил эксперт.

Он прогнозирует, что ближайшие месяцы застройщики возьмут паузу, сосредоточившись на проектировании. Разработка проектной документации занимает в среднем 6–8 месяцев. Перерыв целесообразен, когда рынок находится в спящем режиме. Начать реализацию новых проектов можно будет, когда начнется цикл смягчения денежно-кредитной политики, подчеркнул Баксараев.

Календарь заседаний по ключевой ставке на будущий год уже утвержден. В следующий раз совет директоров Банка России рассмотрит этот вопрос 14 февраля 2025-го. Впрочем, ничто не мешает при острой необходимости в любой момент провести и внеочередное совещание, чтобы решить, в какую сторону поворачивать ключ.
Профиль

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Коммерсанта — о привлекательности внебиржевой торговли заблокированными бумагами

Заблокированные ценные бумаги выходят в ограниченный оборот

Российские брокеры расширяют возможности своих клиентов по внебиржевой торговле иностранными ценными бумагами, заблокированными вследствие санкций. Однако из-за ограничений, введенных Банком России, покупать такие бумаги могут только квалифицированные инвесторы (продавать могут все). Ликвидность бумаг также ограничена: торговать ими на широком рынке сейчас невозможно, поэтому акции продаются с существенным дисконтом.

В четверг, 19 декабря, брокер "Т-Инвестиции" сообщил о возобновлении торгов частью заблокированных на счетах НРД акций иностранных компаний. В частности, заключать сделки можно с акциями NVIDIA, AT&T, Bank of America, Uber, AMD, Netflix, Mastercard, Amazon, Microsoft, Tesla и др. В компании заявили "Ъ" о том, что внебиржевые сделки будут доступны с акциями 107 популярных компаний.

Внебиржевые торги акциями иностранных компаний были приостановлены в июне 2024 года, отметили в брокере. Тогда США ввели санкции в отношении Московской биржи, а также ее дочерних компаний НРД и НКЦ (см. "Ъ" от 13 июня). В результате биржа вынуждена была прекратить торги долларом и евро, а также другими активами с расчетами в этих валютах. Текущие внебиржевые сделки будут проводить за рубли. "Мы планируем расширять перечень заблокированных бумаг, доступных на внебиржевом рынке, а также запустить торги бумагами, заблокированными в СПБ-банке (депозитарий "СПБ Биржи". - "Ъ") ", - заявили в брокере. Внебиржевые операции с заблокированными ценными бумагами предлагают и другие брокеры. По словам заместителя гендиректора по брокерскому бизнесу ФГ "Финам" Дмитрия Леснова, инвесторам доступны 289 ИЦБ. Интерес к подобным операциям проявляют клиенты еще одного крупного брокера. Впрочем, в других двух компаниях такие услуги не предоставляются. "У нас незначительный объем так называемых замороженных активов, что делает это направление менее привлекательным, чем, например, открытие инвесторам доступа к рынкам БРИКС", - пояснил управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрий Целищев.

Продавать заблокированные ценные бумаги могут любые инвесторы, у которых есть такие бумаги на счетах в брокерских компаниях, оказывающих данные услуги, а вот купить смогут только квалифицированные инвесторы. Такое ограничение вытекает из предписания Банка России, направленного брокерам в начале сентября 2022 года и согласно которому с 1 января 2023 года они должны были приостанавливать исполнение любого поручения неквалифицированного инвестора по увеличению позиции по ценным бумагам иностранных эмитентов из недружественных стран. Как отмечает Дмитрий Леснов, это ограничение сильно влияет на активности торгов, а также ведет к расширению спредов между ценой покупки и продажи ИЦБ. "Дисконт в зависимости от ценной бумаги может достигать 60-70%", - отмечает эксперт.

Как считает начальник департамента по доверительному управлению активами "Ренессанс Капитала" Игорь Даниленко, подобные услуги брокеров дают шанс для розничных инвесторов выйти из бумаг. В этом году "Инвестиционная палата" провела два раунда продажи заблокированных ценных бумаг из НРД иностранным инвесторам на общую сумму 10,64 млрд руб. из заявленной суммы в 35 млрд руб. (см. "Ъ" от 14 октября).

Торговля заблокированными бумагами без финального срока разблокировки - это значительный риск для покупателя получить неликвидный актив на неограниченный срок, отмечают эксперты. Такие бумаги даже после смены собственника смогут перемещаться только внутри брокера или НРД, если будет налажен мост между брокерами, но вывести во внешний контур их не получится. Как отмечает соруководитель санкционной практики коллегии адвокатов Delcredere Андрей Рябинин, "речь идет о высокоспекулятивных сделках, нацеленных, прежде всего, на заработок в случае отмены соответствующих санкционных ограничений или хотя бы изменения практики правоприменения". Сейчас для разблокировки потребуется получение соответствующих лицензий европейских и американских регуляторов. Однако вероятность получения их "по купленным таким образом активам невысока, поскольку западные регуляторы могут расценить подобные сделки как совершенные с нарушением санкционных требований", поясняет господин Рябинин.

Коммерсант

Подробнее…

Олег Абелев для РБК— о снижении котировок бумаг Газпрома и их перспективах

Акции «Газпрома» упали до минимума с января 2009 года
Акции «Газпрома» упали до минимума с января 2009 года — до 106,1 рубля
В бумагах «Газпрома» продолжились распродажи. Котировки компании снизились до минимального уровня с января 2009 года. «РБК Инвестиции» спросили экспертов, какие причины у этого и что будет с бумагами дальше
Акции «Газпрома» (GAZP) на торгах Московской биржи подешевели 17 декабря на 2,41%, до ₽106,1. Об этом свидетельствуют данные торгов по состоянию на 16:32 мск. Это минимум почти за 16 лет — с 26 января 2009 года, тогда котировки в моменте опускались до ₽101,64.
Снижение бумаг газовой компании наблюдается на фоне общей негативной динамики на рынке российских акций. Индекс Мосбиржи (IMOEX) к 16:32 мск снизился почти на 2% и находился на уровне 2373,65 пункта. Вес бумаг «Газпрома» в этом индексе на 16 декабря составлял 11%.
Акции «Газпрома» заняли четвертое место по объему торгов на фондовом рынке Мосбиржи. К 16:44 мск объем торгов достиг ₽2,8 млрд. По этому показателю «Газпром» уступает только «ТКС Холдингу» (₽10,7 млрд), ЛУКОЙЛу (₽7,8 млрд) и Сбербанку (₽7,2 млрд).
Почему падают акции «Газпрома»
Котировки падают уже несколько дней подряд. Аналитики, опрошенные «РБК Инвестициями» вечером 16 декабря, среди причин снижения назвали неоправдавшиеся ожидания инвесторов, которые надеялись на дивиденды  , общее снижение рынка, а также геополитические риски и возможное ухудшение финансовых результатов «Газпрома».

Снижению акций «Газпрома» могло способствовать сообщение Еврокомиссии о том, что Евросоюзу не нужен транзит российского трубопроводного газа через Украину и в продлении истекающего в конце декабря транзитного контракта ЕС не заинтересован, рассказала ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова.

Руководитель направления аналитики «Альфа-Инвестиций» Василий Карпунин отметил, что прекращение транзита может отразиться на финансовых результатах «Газпрома», если не будет найден какой-то другой вариант сохранения этого экспортного потока.

При этом Карпунин считает, что значительная часть снижения акций «Газпрома» общерыночная, так как снижение наблюдается по всему рынку широким фронтом. Среди причин эксперт выделил высокие ставки и ожидания их дальнейшего роста, а также опасения новых санкций.

По словам начальника аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олега Абелева, в последнее время «Газпром» уходит в крайности в дивидендной политике: то максимальные в истории компании дивиденды — ₽52 на бумагу, то никакого дивиденда. Это нервирует инвесторов и серьезно снижает спрос на бумаги, считает Абелев.

Ранее эксперты ФГ «Финам» допускали, что в ближайшие годы «Газпром» может вернуться к выплате дивидендов, и вероятность такого события по итогам 2024 года оценивали в 50%.

Аналитик инвесткомпании «Цифра брокер» Кирилл Климентьев полагает, что в первую очередь падение акций компании могло быть связано с высокими геополитическими рисками и неопределенностью в отношениях России с западными странами. Санкции, а также ожидаемые ограничения на поставки газа в Европу могут сдерживать доходность компании.

Климентьев, в частности, упомянул 15-й пакет санкций, который страны ЕС приняли 16 декабря. И хотя напрямую на «Газпром» это не влияет, введение новых санкций в целом увеличивает риски компаний-экспортеров, так как возможно ограничение поставок, сообщил эксперт.
Прогнозы по акциям «Газпрома»
В «БКС Мир инвестиций» сохраняют позитивный взгляд на акции «Газпрома». «Несмотря на множество вопросов (замена выпавшего европейского экспорта, дивиденды за 2024 год и другие), цена всех активов «Газпрома» обоснована. Мы считаем акции компании недооцененными при текущих котировках», — отметили 16 декабря аналитики.

Они указали, что в последние дни газ в Европе подешевел из-за теплой и ветреной погоды, но брокер не исключает, что до конца года цены могут восстановиться выше $500 за 1 тыс. куб. м.

Целевая цена «БКС Мир инвестиций» по акциям «Газпрома» составляет ₽190 в ближайшие 12 месяцев.

В Альфа-Банке целевая цена по бумагам составляет ₽205 в перспективе года. Аналитики «ВТБ Мои инвестиции  » установили целевую цену по бумагам на уровне ₽157 за акцию.
Но не все аналитики столь оптимистичны. По мнению Олега Абелева, в ближайшее время диапазон ₽100–115 за бумагу — это максимум для акций «Газпрома», если не будет изменений с точки зрения дивидендов. В ИК «Цифра брокер» считают, что в сложившейся ситуации о добавлении акций в портфель говорить рано.

У «Альфа-Инвестиций» нейтральный взгляд на акции. Причин для опережающего роста пока нет, если только не произойдет какой-то геополитической разрядки, считает Василий Карпунин. Но если смотреть на горизонте от года, когда уже появятся перспективы смягчения денежно-кредитной политики Банка России, то оценка акций выглядит привлекательно.

РБК

Подробнее…

Дмитрий Целищев для РБК — с прогнозом ключевой ставки

Эксперты спрогнозировали рост ключевой ставки до нового рекорда

Одним из аргументов в пользу ужесточения может стать волатильность рубля
На заседании в декабре ЦБ в четвертый раз подряд поднимет ключевую ставку, считают участники консенсус-прогноза РБК. Основной сценарий — рост до 23%. Но несколько экспертов допускают и резкое повышение сразу до 25%
Совет директоров Банка России на заседании 20 декабря повысит ключевую ставку с 21 до 23% годовых, считают большинство участников консенсус-прогноза РБК — аналитиков крупных российских банков и инвестиционных компаний.

Подъем ставки на 200 б.п., до 23%, ожидают 23 из 30 опрошенных экспертов. Еще четверо допускают, что ЦБ может действовать более жестко и повысить показатель в декабре сразу до 25% годовых. Один эксперт ждет пересмотра ставки на 300 б.п. — до 24%, двое не исключают, что она может остаться неизменной — 21%.

Если прогноз экспертов, ожидающих ужесточения денежно-кредитной политики, окажется верным, то декабрьский раунд повышения станет четвертым подряд. С декабря 2023-го по июль 2024-го ключевая ставка ЦБ была неизменной — 16%. Затем на фоне ускорения инфляции регулятор перешел к ее повышению и за несколько заседаний увеличил ставку до 21% годовых, что является историческим максимумом. В декабре рекорд по уровню ключевой ставки может быть обновлен.

Зачем ЦБ нужно снова повышать ставку
По итогам заседания в октябре Банк России дал рынку жесткий сигнал, отметив, что «допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании». Позднее этот подход подтвердила председатель Банка России Эльвира Набиуллина с оговорками. «Мы дали сигнал, что Центральный банк допускает возможность повышения ставки. Но хочу обратить внимание на то, что это не предопределено», — говорила она за три недели до декабрьского заседания.

За неделю до заседания в декабре был обнародован ряд экономических данных, которые, по мнению подавляющего большинства участников консенсус-прогноза РБК, однозначно указывают на необходимость повышения ключевой ставки в декабре.

Во-первых, инфляция выбивается из прогнозного диапазона ЦБ 8–8,5% по итогам 2024 года. По итогам ноября инфляция составила 1,43% месяц к месяцу и 8,88% год к году, следует из данных Росстата. На основе же недельной статистики годовая инфляция уже преодолела уровень 9% и по состоянию на 9 декабря достигла 9,32%, оценили в Минэкономразвития.

Ноябрьский всплеск инфляции был максимальным с марта 2022 года, обратили внимание в обзоре аналитики ПСБ. В декабре ситуация не улучшилась, констатировали они: под влиянием слабого рубля усилился рост цен на непродовольственные товары, которые до этого были относительно стабильны. В преддверии новогодних праздников тренд на увеличение инфляции лишь усилится, предупреждает директор инвестиционного департамента УК «РСХБ Управление активами» Александр Присяжнюк. Роста цен на товары и услуги он ждет и в начале 2025 года.

В ПСБ прогнозируют, что по итогам этого года инфляция составит 9,5–10%. Директор по инвестициям УК «Астра Управление активами» Дмитрий Полевой в обзоре назвал ноябрьские данные по инфляции «вполне себе ужасающими». Он также не исключает инфляцию на уровне 10% по итогам года.

Во-вторых, последний опрос «инФОМ», который проводится по заказу Банка России, показал сохранение повышенных ожиданий населения относительно уровня инфляции — 13,4%. Ценовые ожидания предприятий при этом возросли, следует из мониторинга ЦБ: средний темп прироста отпускных цен, прогнозируемый предприятиями в ближайшие три месяца, составил 7,5% в пересчете на год.

В-третьих, аргументом в пользу ужесточения будет повышенная волатильность на валютном рынке, считает главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах. После введения в ноябре блокирующих санкций в отношении более чем 50 российских банков (в том числе системно значимого Газпромбанка) рубль в течение нескольких дней преодолел важные психологические отметки в 100 за доллар и 110 за евро и торговался выше 15 руб. за юань на Московской бирже. После этого ЦБ объявил о прекращении покупок валюты на внутреннем рынке в рамках бюджетного правила. Зампред ЦБ Алексей Заботкин отмечал, что возникшее ослабление рубля является дополнительным проинфляционным фактором «как с точки зрения возможного влияния на ожидания, так и с точки зрения влияния через канал издержек». Об этом негативном аспекте говорила и Набиуллина.

На основании этих факторов практически все участники консенсус-прогноза ожидают повышения ставки. Сценариев ужесточения два: шаг в 200 б.п. в декабре и возможное повышение в феврале 2025-го или шаг в 300–400 б.п. без новых раундов ужесточения в 2025-м.

Аргументы в пользу постепенного ужесточения
«С одной стороны, есть существенное ускорение инфляции в декабре, и регулятор не может не отреагировать на это. С другой — мы фиксируем существенное замедление кредитования в ноябре», — рассуждает руководитель управления аналитики финансовых рынков и премиального обслуживания сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Андрей Ванин. По его мнению, при таких вводных ЦБ остановится на варианте повышения ставки до 23% в декабре.

О «серьезном замедлении розничного кредитования» и «первых признаках замедления корпоративного кредитования» говорит и главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. По его прогнозу, регулятор в декабре повысит ставку до 23%, и это станет пиком в текущем цикле ужесточения денежно-кредитной политики. «Сдерживающая монетарная политика в ближайшие месяцы окажет охлаждающее воздействие на потребительский и инвестиционный спрос. Полагаем, что инфляция в ближайшие кварталы начнет замедляться, что позволит Банку России во втором полугодии 2025 года начать цикл снижения ключевой ставки», — считает Васильев. На конец следующего года ставка будет составлять 21%, инфляция — 6,7%, ожидает он.

Сводных данных ЦБ по банковскому сектору за ноябрь пока нет. Сбербанк в отчетности за 11 месяцев по РСБУ раскрывал, что его корпоративный портфель за ноябрь увеличился на 2,4% против 3,2% в октябре, а розничный прибавил 0,5%. «Корпоративное кредитование сохранило высокие темпы роста вплоть до октября включительно, при этом общий кредитный импульс в экономике продолжил снижаться. По оперативным данным, в ноябре темпы роста корпоративного кредитования стали заметно более сдержанными», — указали аналитики Банка России в обзоре «О чем говорят тренды». Розничный портфель банков за тот же месяц сократился на 1,7%, но в основном за счет масштабных сделок секьюритизации, без них прирост составил бы 0,3%, сообщал ЦБ в обзоре денежно-кредитных условий.

Есть небольшие признаки замедления или стабилизации спроса, добавляет директор аналитического департамента группы компаний «Регион» Валерий Вайсберг. «Поэтому, учитывая, на каких уровнях ставки уже находятся, резким повышением [ставки в декабре] можно пережать и с точки зрения экономического роста перейти уже к рецессионному сценарию», — говорит он.

Сохранение текущей ставки 21% маловероятно, сходятся во мнении большинство опрошенных РБК аналитиков. «В длинные рыночные ставки и ожидания уже заложен рост ключевой выше 21%, поэтому теоретическое сохранение уровня ставки приведет к фактическому смягчению ДКП — к этому вряд ли есть достаточно предпосылок прямо сейчас, в конце года», — объясняет директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов.

В феврале 2025-го ЦБ может поднять ставку и до 25%, считает управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев. Это будет «финалом в тренде роста», полагает он. Такой же прогноз дает старший аналитик SberCIB Investment Research Игорь Рапохин, при этом, по его мнению, ставка в 25% будет сохраняться в течение всего 2025 года. «Снижение ставки, вероятно, откладывается до 2026 года», — резюмирует он.

Аргументы в пользу резкого роста ставки
Ключевая проблема не в том, что текущий уровень инфляции высокий, а в том, что рост цен и инфляционные ожидания могут продолжить расти, в том числе из-за ослабления рубля, считают аналитики ПСБ. Поэтому пиком ключевой ставки может стать не 23, а 25%, причем достичь его ЦБ может уже на ближайшем декабрьском заседании, указывают они в обзоре.

Рост ставки сразу до 25% в декабре также допускает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. «В конце октября, когда был прогноз по инфляции на конец года 8–8,5%, Набиуллина говорила о том, что они не исключают еще повышение на 200 б.п. А мы сейчас идем на инфляцию 10%», — объясняет эксперт.

По словам Орловой, в 2025-м регулятор не будет ужесточать денежно-кредитные условия. Но нельзя утверждать, что этот сценарий реализуется со стопроцентной вероятностью, подчеркивает эксперт: «Потому есть беспокойство по поводу ухудшения кредитного качества и того, что компаниям больно при такой ставке».

Старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк допускает повышение ставки до 24–25% в декабре. «Решение, которое превосходит ожидания консенсуса, может оказать большее влияние на экономику и сформировать более правильные ожидания у бизнеса и рынков по поводу будущей денежно-кредитной политики», — отмечает она. Но более осторожный сценарий — подъем ставки до 23% в декабре и до 25% в феврале — тоже не исключен, резюмирует эксперт.

РБК

Подробнее…

Олег Абелев назвал Ведомостям фаворитов в акциях в 2025 году

Аналитики Альфа-банка назвали фаворитов в акциях в 2025 году
Самый большой потенциал они видят в растущем рынке IT и финансовой отрасли
Индекс Мосбиржи может вырасти в 2025 г. на 21–39% до 3025–3500 пунктов, пишут аналитики Альфа-банка в стратегии на следующий год. В базовый сценарий эксперты закладывают рост бенчмарка на 30% до 3250 пунктов. Расчеты сделаны исходя из котировок по итогам торгов 5 декабря.

Пессимистичный вариант прогноза Альфа-банка предполагает рост по нижней границе диапазона: она определена с учетом форвардного мультипликатора P/E (капитализация / чистая прибыль) на 2025 г. на уровне 3,6х и прогнозной инфляции в 6%. Рост индекса Мосбиржи на 39% заложен в оптимистичном сценарии – оценка сделана на базе консенсусных целевых цен отдельных бумаг с учетом их веса в структуре бенчмарка.

Ключевым драйвером для рынка акций останутся дивиденды, считают в Альфа-банке. По подсчетам аналитиков, в ближайшие 12 месяцев публичные компании выплатят акционерам 4,4 трлн руб. Дивидендная доходность составит 10,7% с учетом котировок на 5 декабря.

Рост финансов и IT
Наибольший потенциал эксперты видят в растущем рынке IT и финансовой отрасли, которая выигрывает от высоких ставок. В фаворитах технологического сектора – Positive Technologies (таргет – 3300 руб., апсайд с учетом цены закрытия 13 декабря – 65%), ЦИАН (680 руб., +48%), HeadHunter (5000 руб., +25%) и МТС (300 руб., 75%).

В бумагах Positive Technologies разворот может произойти в первой половине 2025 г. на фоне улучшения финансовых показателей после слабого второго полугодия 2024 г. и объявления компанией плана по отгрузкам на 2025–2026 гг., ожидают эксперты Альфа-банка. Также эмитент может объявить дивиденды за текущий год на уровне 79 руб. (дивдоходность – 4%), пишут они.

Бумаги ЦИАНа также развернутся в первые шесть месяцев 2025 г. благодаря запланированному на январь завершению редомициляции, что откроет возможность для выплаты дивидендов, считают в Альфа-банке. Еще один фактор роста – реализация отложенного спроса на недвижимость при снижении ставок по ипотеке и депозитам. Акции HeadHunter в 2025 г. могут вырасти на 18% благодаря высокой устойчивости бизнес-модели компании в период высоких ставок, а также сильной генерации чистого денежного потока при отсутствии долга и дивидендным перспективам (435 руб. за 2025 г., дивдоходность – 11%). Самые лучшие дивидендные перспективы в секторе – у МТС, отмечают аналитики Альфа-банка. Несмотря на увеличение стоимости обслуживания долга, они ожидают выплат за 2024 г. в размере не менее 35,5 руб. с дивдоходностью 21%.

В финансовом секторе наибольшая доходность в 2025 г. ожидается у акций «Ренессанс страхования» (таргет – 155 руб., апсайд с учетом цены закрытия 13 декабря – 60%), «Т-технологий» (4300 руб., 87%) и Сбербанка (365 руб., 59%), следует из стратегии Альфа-банка. В следующем году прибыль «Ренессанс страхования» может увеличиться в 2,5 раза – период высоких ставок позволяет компании зафиксировать высокие доходности по инвестпортфелю, считают аналитики. «Т-технологии» сохраняют статус самого быстрорастущего и высокорентабельного игрока среди публичных банков, который наименее уязвим с точки зрения процентного риска и кредитных рисков в корпоративном сегменте. По оценкам Альфа-банка, в 2025 г. прибыль холдинга вырастет на 54%.

Сбербанк – один из самых привлекательных в секторе с точки зрения дивидендов, отмечают аналитики. В следующем году эмитент удержит прибыль на уровне 2024 г. в условиях замедления кредитования и роста стоимости риска, но на показатель может позитивно повлиять выделение части заблокированных активов. При этом банк располагает существенным запасом по достаточности капитала даже с учетом введения антициклической надбавки (0,25% с 1 февраля и 0,5% с 1 июля 2025 г.) и макропруденциальных мер ЦБ, поэтому устойчивость дивидендных выплат на уровне 50% прибыли не вызывает сомнений. За 2024 г. эмитент может распределить выплаты в размере 36,2 руб. на акцию с дивдоходностью 16%.

Своими фаворитами эксперты Альфа-банка также назвали некоторых эмитентов нефтегазового сектора («Роснефть», «Газпром нефть»), горно-металлургической отрасли («Норникель», «Полюс», «Фосагро»), потребительского сектора (X5 Group, «Магнит»), электроэнергетики («Интер РАО») и медицины (MD Medical Group). Наилучшую дивидендную доходность среди них предложит «Магнит», считают аналитики. Совет директоров компании в ноябре рекомендовал рекордную выплату за девять месяцев 2024 г. в размере 560 руб. на акцию (доходность – 13%). По итогам 2024 г. стоит ожидать сопоставимый дивиденд, в результате чего совокупная годовая дивдоходность бумаг может достичь 25%, подсчитали в Альфа-банке.

Кто еще вырастет
В финансовом секторе в условиях высокой неопределенности по инфляции и ключевой ставке больше всех выигрывают «Т-технологии», менее подверженные влиянию роста ставок, считает руководитель отдела управления акциями УК «Первая» Антон Кравченко. Кроме того, менеджмент успешно интегрирует Росбанк, сокращая корпоративный бизнес и делая правильные шаги в рознице, заметил он. «Ренессанс страхование» также один из фаворитов эксперта: компания демонстрирует высокий органический рост в сегменте страхования жизни. Начальник отдела публичного анализа акций Совкомбанка Вячеслав Бердников видит большой потенциал у акций Московской биржи.

Финансовый сектор в следующем году может чувствовать себя хуже, чем в текущем, из-за высокой ставки и роста вероятности дефолта заемщиков, а также дополнительных ограничений Банка России, предупредил аналитик УК «Ингосстрах-инвестиции» Артем Аутлев. Но акции «Сбера», по его мнению, сейчас выглядят довольно привлекательно для долгосрочного инвестирования.

На 2,01% снизился за неделю индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка за неделю с 9 по 13 декабря уменьшился на 2,01% до 2485,2 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС упал на 5,81% до 756,93 пункта.
Лидерами роста за неделю стали бумаги Positive Technologies (+5,3%), обыкновенные акции «Татнефти» (+2,3%), привилегированные акции «Сургутнефтегаза» (+1,9%), бумаги МКБ (+1,6%) и префы «Татнефти» (+0,9%). В аутсайдерах оказались бумаги «Европлана» (-11,4%), «Норникеля» (-7,3%), Ozon (-7,3%), UC Rusal (-6,7%) и «Астры» (-6,5%).
Курс юаня на Московской бирже за пять торговых дней вырос на 3,43% (45 коп.) до 13,86 руб. Курс доллара США на понедельник Банк России установил на отметке 103,43 руб. (+4 руб. за неделю) на основе данных банков на внебиржевом рынке. Курс евро составил 109 руб. (+2,7 руб.). Стоимость февральского фьючерса на нефть марки Brent увеличилась на 4,5% до $74,3/барр. Январский фьючерс на нефть WTI подорожал на 6,1% до $71,3/барр.
Новая неделя будет насыщенной как на мировых рынках, так и на отечественном, предупреждает эксперт по фондовому рынку брокера БКС Александр Шепелев. Волатильность в акциях может усиливаться на фоне предстоящих важных событий, а ключевым рубежом, вероятно, останется отметка 2500 пунктов по индексу Мосбиржи, ожидает он. Инвесторы будут следить за геополитикой, сырьевыми ценами, курсом рубля, корпоративными новостями, сигналами регуляторов и статистическими данными, перечисляет эксперт.
Центральным событием во внешнем контуре станет заседание ФРС США 18 ноября, говорит Шепелев, как ожидается, процентные ставки будут снижены на 25 б. п. На конец недели намечен саммит лидеров ЕС, поэтому геополитический фон, вероятно, останется напряженным, заметил он.
В России главным событием недели будет заседание Банка России по ключевой ставке 20 декабря, продолжает Шепелев. Последние данные по инфляции практически не оставляют сомнений, что ставка будет повышена, констатирует он: консенсус-прогноз сложился на уровне 23% против нынешних 21% годовых.
Прогноз БКС на неделю по курсу юаня – 13,75–14,25 руб., по курсу доллара – 100–104 руб.

IT-компании в 2025 г. даже в условиях жесткой политики ЦБ сохранят высокие темпы роста и интересные для покупки рыночные мультипликаторы, отметил Кравченко. Наибольшая привлекательность сейчас у акций «Яндекса», считает он. У HeadHunter тоже большой задел для роста на фоне сложной ситуации на рынке труда, которая останется актуальной и в следующем году, продолжил эксперт. По его оценке, сейчас рынок недооценивает потенциальные темпы роста компании. Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-траст» Олег Абелев советует инвесторам обратить внимание на акции Arenadata, Positive Technologies и «Астры», эти бумаги обладают потенциалом роста в 20–25%.

В остальных секторах выделяются акции «Полюса», ведь в период смягчения политики ФРС США дополнительно вырастут цены на золото, и так имеющие геополитическую премию, говорит Кравченко. Позитивно на котировки компании может также повлиять запуск месторождения Сухой Лог, добавил он. В нефтяном секторе хорошую доходность можно ожидать от «Лукойла» за счет текущих низких мультипликаторов и высоких уровней генерации свободного денежного потока, которые позволяют платить высокие дивиденды, отметил эксперт.

Для оценки потенциала акций X5 Group нужно дождаться начала торгов, приостановленных на время редомициляции, заметил начальник аналитического отдела департамента по работе на рынках капитала Россельхозбанка Александр Фетисов. Возобновление торгов ими на Мосбирже запланировано на 9 января 2025 г. и в первые дни может образоваться существенный навес, предупредил эксперт.

Аутсайдерами с точки зрения потенциальной доходности сейчас являются девелоперы (ПИК, «Эталон», ЛСР, «Самолет») на фоне сворачивания многих льготных ипотечных программ, говорит Абелев. Аутлев согласен с таким мнением, он советует инвесторам избегать бумаг закредитованных компаний из других секторов.

Ведомости

Подробнее…

Дмитрий Целищев для РБК — о планах «Риком-Траст» выйти на индийский финансовый рынок

ИК «Риком-Траст» предоставит клиентам доступ к рынку Индии в 2025 году
В брокере «Риком-Траст» отмечают, что у россиян осталась потребность в страновой диверсификации. В связи с этим инвесткомпания даст доступ своим клиентам к рынку Индии, а также рассматривает ряд других направлений
В первом-втором квартале 2025 года инвестиционная компания «Риком-Траст» предоставит своим клиентам доступ к индийскому финансовому рынку. На первых этапах инвестиции  в иностранные ценные бумаги  будут доступны только квалифицированным инвесторам в формате эдвайзори (консультативном. — «РБК Инвестиции») или доверительного управления, сообщил «РБК Инвестициям» управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев.

«Планируем предоставить доступ к рынку Индии в первом-втором квартале следующего года. Привычные инвесторам западные рынки сейчас практически недоступны, а потребность инвестиций за рубежом сохраняется», — сказал Дмитрий Целищев.

«Риком-Траст» провел аналитическое исследование, посвященное индийской экономике, геополитике, финансовому рынку и роли Индии в мировой политике и экономике с возможными сценариями развития. Но в широком смысле рынок Индии еще слабо изучен, отметили в брокере, а продуктовая линейка только формируется. «Инфраструктурные риски, не всегда дешевые расчеты — это одни из ключевых рисков выхода на новый рынок. Однако у рынка Индии большие перспективы, так как мы говорим о развивающейся экономике и большом количестве интересных эмитентов», — подчеркнул Целищев.

До конца следующего года «Риком-Траст» планирует предоставить дополнительный доступ еще к нескольким перспективным рынкам, сообщил «РБК Инвестициям» представитель инвесткомпании. «Преимущественно рассматриваются рынки дружественных стран из блока БРИКС: Китай, ЮАР и Бразилия — лишь небольшая часть наших интересов», — отметил Дмитрий Целищев.

Сейчас капитализация  фондового рынка Индии оценивается более чем в $4,8 трлн, по подсчетам CNBC. Он занимает четвертое место в мире, уступая рынкам США, Китая и Японии.

По данным Bloomberg, на неделе со 2 по 6 декабря зарубежные инвесторы купили индийских акций на $3 млрд, что стало самым высоким показателем с июня прошлого года. Индекс голубых фишек Индии Nifty 50 вырос на 2,27% на прошлой неделе. Агентство отмечает, что это совпало с пятничным решением RBI сократить нормы резервирования наличности, что рынки интерпретировали как сигнал к снижению процентных ставок.

9 октября Резервный банк Индии оставил ключевую процентную ставку без изменений на уровне 6,50%, как и ожидалось, однако сменил риторику на нейтральную вместо «ястребиной».

РБК

Подробнее…

Ярослав Муштаков для Эксперта — о факторах, которые определят настроения инвесторов в декабре

Рынок акций подошел к развилке
Инвесторы проигнорировали новые санкционные риски, но испугались жесткости ЦБ

Большую часть второй недели декабря на рынке акций господствовали «медведи». Готовящееся ужесточение санкционного режима в отношении России было проигнорировано, а после выхода в середине недели негативных данных по инфляции начались покупки. Однако ближе к концу недели распродажи усилились, поскольку инвесторы хотят иметь больше денег на счетах в преддверии оглашения решения ЦБ по ключевой ставке. Техническая картина по Индексу Мосбиржи принимает угрожающий характер, хотя на рынке нашлось место и позитивным изменениям.
Отсутствие реакции рынка на утверждение послами стран ЕС нового, 15-го пакета антироссийских санкций объясняется тем, что этот негатив не стал особым сюрпризом и коснулся больше нефтегазовой отрасли, которая может пострадать из-за ограничений, наложенных на «российский теневой флот». Никто особо не ждал позитивных новостей по инфляции и от Росстата. Статистическое ведомство не стало радовать инвесторов, сообщив, что за неделю с 3 по 9 декабря рост рос цен замедлился совсем символически — до 0,48% с 0,5% за прошлый отчетный период. По состоянию на 9 декабря годовая инфляция достигла 9,32% против 9,01% неделей ранее.

Эти цифры не дают оснований полагать, что Банк России 20 декабря откажется от повышения ключевой ставки. Сейчас участники рынка обсуждают лишь вопрос, насколько будет повышен показатель. Большинство склоняется ко мнению, что новый год мы встретим с «ключом на 23». «Снижение темпов роста корпоративного кредитования и замедление темпов девальвации рубля уже не подтверждают опасения более радикального повышения ставки — сразу на 4 пункта до 25%», — заявил «Эксперту» начальник отдела инвестиционного консультирования ИК «РИКОМ-ТРАСТ» Ярослав Муштаков.

Однако есть и другие мнения. «Смещаем прогноз пиковой ключевой ставки с 23 на 25%. Допускаем, что 20 декабря Банк России может как сразу поднять ставку до 25%, так и отложить повышение до этого уровня до февраля», — пишет в своем обзоре аналитик ПСБ Денис Попов. Некоторые аналитики в своих обзорах отмечали, что важнее будет не размер самой новой ставки, а даст ли Банк России сигнал на завершение цикла ее увеличения. В условиях такой неопределенности многие инвесторы решили сократить долю акций в портфелях, чтобы иметь деньги на новые покупки по более низким ценам.

Тем не менее, инвесторы позитивно оценили планы золотодобывающей компании «Полюс». 12 декабря был последний день покупки ее акций под дивиденды. Размер выплат составит 1 301,75 рубля или 8,8% от цены бумаги. Обычно на следующий день котировки акции падают на величину дивидендов. Но к середине пятницы, 13 декабря, бумаги «Полюса» подешевели всего на 7%. Во многом интерес к данной бумаге увеличился после того как в начале недели золотодобытчик провел презентацию для инвесторов, в рамках которой пообещал в 2028–2029 гг. запустить новую золотодобывающую фабрику, которая позволит «Полюсу» удвоить производство драгметаллов. Аналитики считают, что это сильный фундаментальный драйвер роста акций компании, и рекомендуют их покупать.

Из других важных новостей недели стоит отметить решение Банка России запретить неквалифицированным инвесторам с 1 января покупать депозитарные расписки компаний с иностранной регистрацией. «Под действие этого положения подпадают бумаги Ozon, „Эталона“, ЦИАН и „О’КЕЙ“. Важно отметить, что ЦБ не запрещает неквалифицированным инвесторам владеть акциями этих компаний — с 2025 года они смогут лишь продавать такие бумаги. С учетом того, что Ozon, „Эталон“ и ЦИАН уже заявили о планах перерегистрации, а ранее принятое постановление правительства обязывает завершить этот процесс до конца 2025 года, для долгосрочных инвесторов это может стать хорошим моментом для покупки», — пишет в своем обзоре аналитик ПСБ Алексей Головинов.

У аналитиков нет единого мнения, как будет себя вести рынок акций на третьей неделе декабря, в конце которой ЦБ огласит свой вердикт по ставке.

«Внимание инвесторов будет обращено на блок статистики по инфляции, который будет опубликован Росстатом вечером в среду 18 декабря. Если показатель недельной инфляции не покажет рост, превышающий значения двух предыдущих недель, на рынке акций возможен краткосрочный позитив и ограниченные спекулятивные покупки. В случае усиления инфляции — развитие локальной коррекции уже на вечерней торговой сессии среды», — считает Ярослав Муштаков. В целом он прогнозирует расширение торгового диапазона по Индексу Мосбиржи от нижней линии поддержки в 2400 пунктов до 2600–2650 пунктов по линии сопротивления.

А вот руководитель направления инвестиционного консультирования «Алор Брокер» Алексей Антонов видит риски сильного падения рынка акций: «На дневном графике Индекса Мосбиржи формируется фигура технического анализа „сходящийся треугольник“. В прошлый раз, 24 октября, выход из этой фигуры спровоцировал быстрое падение рынка примерно на 6,5%. Не исключаем повторения такого сценария и в ближайшие дни».

Эксперт

Подробнее…

Олег Абелев для Forbes — какие продукты подорожают из-за падения рубля

Золотая еда: какие импортные продукты в России подорожают из-за падения рубля

Снижение курса рубля к основным мировым валютам вызвало опасения, что импортируемые продукты могут резко подорожать. Однако эксперты, опрошенные Forbes, отмечают, что в 2024 году основной вклад в продуктовую инфляцию внесли товары местного производства, в то время как импортные сохранили прошлогодние ценники. Удорожание из-за курсовой разницы вполне вероятно, но это — процесс это небыстрый, и есть пищевые товары, не слишком остро реагирующие на изменение курса валют. Но есть и те, для которых этот фактор может стать решающим в ценообразовании
С 30 ноября по 2 декабря 2024 года официальный курс доллара Банк России установил на уровне 107,7 рубля, евро — 114,3 рубля, курс юаня — 14,7233 рубля. 29 ноября доллар и евро на Форексе достигли максимумов с начала марта 2022 года, дойдя до 114,75 и 120,73 рубля соответственно. По мнению собеседников Forbes, курсовая разница в скором времени скажется на стоимости ряда продуктов питания. И если с начала года большинство импортируемых пищевых товаров дорожали медленнее инфляции, то после резкого обвала рубля вырастут цены и на них.

В текущем году драйверами инфляции стали отнюдь не импортные товары, в топ подорожавших с начала года продуктов вошли, по данным «АБ-Центр» на 25 ноября 2024 года (есть у Forbes), картофель (плюс 94,9%), лук репчатый (плюс 45,8%), капуста белокочанная (плюс 37,7%), масло сливочное (плюс 36,5%) и свекла столовая (плюс 33,8%).

«Стоимость импорта изначально определяет его себестоимость для производителей, и она ниже российской по нескольким причинам, — объясняет независимый эксперт в сфере частных инвестиций Руслан Пичугин. — Аграрно развитые страны субсидируют своих фермеров, предоставляют льготные кредиты, а уровень процентных ставок в европейских странах не превышает 3-5% годовых. Стоит учитывать благоприятные климатические условия: больше солнечных дней в году, теплые зимы. Годовой уровень инфляции, например, в Еврозоне по состоянию на октябрь 2024 года составил 2%, увеличившись с 1,7% в сентябре».

Между тем в России рост стоимости продуктов обусловлен следующими причинами: климат, который вынуждает строить теплые помещения для ведения сельхоздеятельности и приводит к тратам на обогрев, размер ключевой ставки в 21% годовых, который влияет на себестоимость продукции, при этом рост цен на продовольствие ускоряется шестую неделю подряд, недельная инфляция достигла 0,36%, продолжает Пичугин. По его словам, наценки в рознице могут достигать от 40% до 400% в зависимости от географического расположения магазина и его класса. 

Однако среди пищевых продуктов есть такие, которые исключительно ввозятся в Россию и не производятся (или в незначительном объеме) внутри страны, поэтому опасения относительно возможного подорожания импорта вполне обоснованы, говорят эксперты.

Доллар против мандаринов
В конце 2023 года сильные курсовые колебания привели к существенному росту цен на ряд импортируемых продуктов питания, например на бананы (плюс 47% год к году), апельсины (плюс 80%) и лимоны (плюс 40%). Поэтому уже сейчас, когда курс рубля устремился вниз, вновь звучат прогнозы роста цен на ряд продуктов, например на мандарины, которым пророчат подорожание порядка 30%. Рост курсов доллара и евро действительно может сказаться на стоимости продуктов питания для россиян, полагают опрошенные Forbes эксперты.

«Если слабый курс [рубля] продержится больше месяца, то на цены это определенно повлияет», — уверен исполнительный директор Института экономики роста им. П. А. Столыпина Антон Свириденко. Рост цен в рознице на кофе, чай, тропические фрукты и ряд других продуктов, которые не выращиваются в России, однозначно произойдет в ближайший месяц-полтора и составит от 15% до 20%, а продукты, которые не ввозятся, могут подорожать традиционно перед новогодними праздниками на 5-10%, а после этого цены стабилизируются, прогнозирует начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к. э. н. Олег Абелев.

«Даже если доллар снизится обратно до уровня ниже 100 рублей, волатильность все равно будет влиять на логику ценообразования, применяемую импортерами», — комментирует главный экономист Института экономики роста им. П. А. Столыпина Борис Копейкин. По его словам, скорость оборота при импорте выше в сегментах зелени, овощей и фруктов, и на фоне продолжающегося в рублевом исчислении роста зарплат попытки поднять цены там могут быть успешнее, чем в других.

«Ключевой вопрос — как надолго валюта закрепится на высоких уровнях», — резюмирует председатель президиума Ассоциации компаний розничной торговли (АКОРТ) Игорь Караваев. По его словам, рост курса иностранной валюты по-разному влияет на различные ввозные товарные категории, но эффект переноса сказывается не моментально. «Например, быстрее всего на изменение валют реагируют скоропортящиеся импортные товары, такие как фрукты и овощи, — поясняет он. — Ретейлеры имеют незначительные запасы такой продукции и, как правило, работают по постоплате. А вот на группах товаров длительного хранения, таких как импортируемые вина, сыры, некоторые фрукты и овощи, например бананы или картофель, влияние валютного курса сказывается с отсрочкой по времени в несколько месяцев, поскольку по таким товарам у торговых сетей сформированы запасы».

Стабильные фрукты
По данным «АБ-Центра», по состоянию на конец ноября бананы, которые в России не производят, подорожали на 8,8% год к году. Апельсины, согласно информации «Росстата», за год, с октября 2023 года, поднялись в цене с 209,66 рубля до 211,44 рубля за килограмм (на 1%). 

Апельсины поставляются в Россию из Египта, Турции, Марокко и южноафриканских стран, рассказывает основатель Petrova Five Consulting Марина Петрова. Средняя закупочная цена на них в долларах снизилась за год на 3,9%: турецкие показали падение на 17%, египетские и китайские — на 2%. 

Хотя основными производителями бананов являются Индия и Китай, их Россия завозит в основном из Эквадора, говорит инвестиционный аналитик KasCapital Глеб Стяжкин. Иногда у нас появляются бананы из Китая, Вьетнама и Коста-Рики, говорит Петрова. Средние цены на этот фрукт в закупке в первой половине 2024 года были на уровне $960 за тонну, что на 4% выше прошлогоднего уровня, добавляет она.

Средняя цена бананов в рознице, по данным экосистемы технологий для автоматизации малого, среднего и крупного бизнеса «Эвотор», предоставленным по запросу Forbes, выросла в ноябре год к году на 3%, до 184 рублей за килограмм. Продажи в натуральном выражении превысили прошлогодние на 8%. Но за последние же три года цена на бананы выросла на 83%, а минимальная цена бананов в ноябре текущего года составляет порядка 125-127 рублей за килограмм, отмечает Петрова, ссылаясь на данные Росстата. «Пик подорожания бананов пришелся на время старта санкционного давления на Россию, 2022 и 2023 годы, сейчас же стоимость меняется больше из-за колебания рубля. Нехватки бананов в мире нет», — поясняет она.

Некоторые эксперты полагают, что, например, мандарины могут взлететь в цене на 20-30%. «Но ключевые розничные сетевые операторы уже много лет осуществляют прямые поставки из-за рубежа и, вероятно, будут делать все возможное, чтобы обеспечить российских покупателей самыми популярными фруктами, предложив наиболее комфортную в текущей политико-экономической ситуации розничную цену. Цены на цитрусовые и бананы в декабре будут пытаться удержать за счет промоакций», — считает Петрова.

Тем не менее, по данным «Эвотора», предоставленным по запросу Forbes, в ноябре 2024 года средняя цена мандаринов в несетевой рознице выросла за год на 10% и достигла 259 рублей за килограмм. В ноябре продажи мандаринов в натуральном выражении уже превысили прошлогодние на 11%. По оценке ресурса «Чек Индекс» компании «Платформа ОФД», динамика еще значительнее — 23% за год, до 252 рублей.

Поставщиками мандаринов в Россию из стран дальнего зарубежья являются Марокко, Египет, Китай и страны Южной Африки, объясняет Петрова. Самые дешевые поставлялись из Турции, цены на них в первом полугодии были на уровне $647 за тонну, что ниже, чем в 2023-м на 22%. Египетские мандарины поставлялись в пределах $860 за тонну, китайские — по $900 тонну, марокканские — по $1000 за тонну и южноафриканские — по $1270 за тонну. «После неурожая мандаринов в Турции, объем поставок из других стран с более высокой базовой ценой будет возрастать, что может привести к повышению закупочных цен, также изменение валютного курса окажет негативное влияние на розничные цены», — прогнозирует Петрова.

Горячие напитки
Кофе и чай тоже производятся за пределами России, поэтому цены на них также зависят от курса валют. При этом ситуация с чаем намного лучше, поскольку поставщиков этого продукта больше, говорят эксперты.

«Цены на кофе продолжают колебаться второй год подряд из-за проблем с урожайностью в Бразилии и Колумбии, — напоминает директор по развитию АПК и пищевой промышленности «Рексофт» Анастасия Вяликова. — Бразилия, крупнейший производитель, прогнозирует снижение производства кофе на 7% в следующем году, а экспорт из Вьетнама может упасть на 20%. Погодные условия, включая заморозки, негативно сказались на урожае».

По словам инвестиционного аналитика KasCapital Глеба Стяжкина, основные поставщики кофе в Россию — Бразилия, Вьетнам и Индия. Цена фьючерса на кофе за год выросла почти на 60%, до $295, хотя, например, в 2019 году она была зачастую ниже $100, отмечает Стяжкин. 

Это отразилось и на ценнике для конечного потребителя. По данным «Эвотора», средняя цена молотого кофе в несетевой рознице выросла за год на 17% до 1,58 рубля за грамм, растворимого кофе — на 11% до 2,24 за грамм (в этой категории 40% продаж в несетевой рознице приходится на мелкопакетированный кофе 3-в-1, что влияет на более высокую цену за грамм, по сравнению с молотым). 

В России наблюдается устойчивый рост потребления кофе, отмечает Вяликова. «Прогнозируется, что в этом году цены могут вырасти еще на 20–30%», — уточняет она. Тренд на рост цен продолжится, соглашается Стяжкин, ведь увеличивающееся потребление не будет поддержано большим производством из-за проблем с климатом. 

Ситуация с чаем попроще, говорят собеседники Forbes. Половина производства чая приходится на Китай и Индию, остальное распределено по миру, сообщает Стяжкин, в основном на страны из глобального Юга. Россия в качестве основных партнеров использует Индию и Шри-Ланку, но идет импорт и из других стран. По данным Росстата, в России этот продукт пока не сильно вырос в цене: черный байховый чай с октября 2023 года по октябрь текущего года подорожал на 3%, до 1271,28 рубля за килограмм, пакетированный черный чай в упаковках по 25 пакетиков — на 1%, до 83,3 рубля за упаковку, а зеленый — на 2,9%, до 1364,56 рубля за килограмм.

Сейчас цена на чай находится на рекордных уровнях с 2020 года, $218 за фьючерс, говорит Стяжкин. И до конца 2024 года цены на чай могут вырасти еще на 5-10%, в основном для пакетированных сортов, в то время как цены на элитные и нишевые сорта останутся стабильными, прогнозирует Вяликова. 

«У России в чайном сегменте есть преимущество за счет большого количества путей доставки, мы можем импортировать чай из разных стран, стараясь не допускать сильных колебаний цен, —  рассуждает Стяжкин. — А ретейлеры стараются оптимизировать расходы, из-за опасений, что при сильном удорожании потребление значительно упадет. Но бесконечно оптимизировать расходы нельзя, поэтому Россию тоже настигнет тренд на рост цены, просто не резкий, а постепенный».

Какао не в шоколаде
Какао на мировом рынке дорожает уже давно, об этом ранее писал Forbes. Рост мировых цен уже сказался и на российской рознице. Средняя цена шоколадных плиток за год выросла на 28%, до 1,32 рубля за грамм, средний вес плитки снизился на 9%, до 75 грамм, подсчитали эксперты «Эвотора».

Россия завозит какао в основном из Эквадора, Турции и Кот-д`Ивуара, рассказывает Стяжкин из KasCapital. По итогам 2023 года суммарная стоимость ввезенного в Россию какао увеличилась в 2,1 раза, до $5,7 млн, из-за подорожания какао-бобов, подсчитал независимый эксперт Пичугин. «В этом году продолжаются закупки товара в Турции и у Эквадора, в ближайших планах в контексте решения вопроса дефицита какао-бобов также поставки какао-бобов напрямую из Нигерии», — добавляет он.

С весны цены остаются на рекордном уровне — около $7000–8000 за тонну какао-бобов, что вдвое превышает уровень 2023 года, отмечает Стяжкин. «Дефицит продукта сохранится в среднесрочной перспективе, — полагает Пичугин. — Прогноз по стоимости какао-бобов до конца года — $8500–9000 за тонну. В 2025 году предложение окажется выше спроса, это должно удешевить какао-бобы». Пока же российские ретейлеры всеми силами пытаются сдержать рост цен, чтобы не обвалилось потребление, но проблема дефицита глобальна, ее быстро не решить, и за сдерживанием последует взрывной рост цен, резюмирует Стяжкин.

Forbes

Подробнее…

Олег Абелев для Forbes — с оценками инвестиционной привлекательности бумаг ВТБ

Дивидендная безнадежность: о чем рассказал инвесторам глава банка ВТБ Костин

ВТБ по итогам 2024 года вряд ли сможет заплатить дивиденды. Об этом в интервью Reuters сказал глава госбанка Андрей Костин. По его словам, выплаты сейчас невозможны из-за политики ЦБ. Как эту новость восприняли инвесторы и каковы перспективы акций банка?
Без сюрприза
«Дивидендный сюрприз», о котором ранее говорило руководство ВТБ, возможно, откладывается: банк, скорее всего, не будет делиться прибылью за 2024 год, заявил его глава Андрей Костин в интервью Reuters. «Мы хотели по итогам 2024 года дивиденды заплатить, но из-за антициклической надбавки, может быть, их не будет», — сказал Костин. 

Антициклическая надбавка — это дополнительное требование к нормативам достаточности капитала банков во время активного роста корпоративного кредитования. Именно такая ситуация наблюдается в российской экономике сейчас, и банкам придется откладывать в резервы больше. ЦБ планирует ввести эту надбавку с 1 февраля 2025 года, хотя ранее предполагалось ее ввести с 1 июля 2025 года. С 1 февраля надбавка будет составлять 0,25% активов, взвешенных по риску, с 1 июля 2025 года — 0,5%. 
До этого топ-менеджмент ВТБ заявлял, что банк планирует возобновить выплаты дивидендов по итогам 2025 года, хотя не исключал и выплат по итогам 2024 года. Акции ВТБ, впрочем, на очередные заявления по поводу дивидендов не отреагировали никак, ведь банк уже давно не распределяет прибыль. С начала года котировки ВТБ упали с 115 до 70 рублей, то есть почти на 40%. Индекс Мосбиржи за то же время потерял 17%. 

«ВТБ перестал платить дивиденды с 2021 года, несмотря на это, несколько раз в год менеджмент банка объявляет о мыслях о выплате дивидендов, но пока ситуация не меняется», — говорит аналитик «Цифра брокера» Кирилл Климентьев. 

«Тот редкий инвестор, который покупает акции ВТБ в надежде на высокую дивидендную доходность — это вымирающий вид, его можно смело выставлять в музее», — говорит начальник аналитического отдела ИК «Риком Траст» Олег Абелев. 

Ожидаемое решение
ЦБ ужесточает требования к достаточности капитала банков, а нормативы достаточности самого ВТБ сейчас выглядят слабо, говорит старший инвестиционный аналитик брокера Go Invest Ильдар Макаренков. «На начало сентября 2024 года показатель ВТБ самый низкий среди всех банков, за исключением находящихся на санации. Определенную роль в снижении норматива сыграла интеграция банка «Открытие»: активы и кредитный портфель увеличились, но ликвидные средства пока еще не на балансе головной структуры», — объясняет он. 

В интервью Reuters Костин также сказал, что прогноз по чистой прибыли на 2025 год составляет 400 млрд рублей по сравнению с 550 млрд рублей в этом году. Такое снижение будет обусловлено сокращением кредитного портфеля. Кроме того, по итогам девяти месяцев 2024 года у банка сократился процентный доход, но вырос комиссионный. Все это вместе говорит о негативном влиянии высоких процентных ставок на бизнес ВТБ, говорит главный инвестиционный консультант ИК «ВЕЛЕС Капитал» Дмитрий Сергеев. 

Олег Абелев из «Риком-Траст» обращает внимание на то, что капитализация ВТБ сейчас существенно ниже уровня, на котором ВТБ выходил на биржу в 2006 году. «При этом банки с сопоставимым масштабом бизнеса и размера клиентской базы давно и регулярно платят дивиденды. Хотя они также функционируют в условиях антициклических надбавок, налогов на сверхдоходы, но платят дивиденды», — отмечает он.

Что дальше
Последние месяцы 2024 и весь 2025 год могут быть весьма сложными и для ВТБ, и для всего банковского сектора в целом, говорит аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов. Жесткая монетарная политика, замедление роста экономики, сдерживание кредитования будут давить на кредитные портфели банков и создавать риски для активов. 

«На этом фоне я полагаю, что ВТБ будет сложно достичь ранее объявленных финансовых целей. По моей текущей оценке, чистая прибыль банка в следующем году составит 285 млрд рублей, то есть окажется заметно ниже собственного прогноза менеджмента в 400 млрд рублей», — говорит Додонов. 

С тем, что ВТБ переживает непростые времена, соглашается и старший аналитик «БКС Мир инвестиций» Елена Царева. Она считает, что высокие ставки в экономике продолжат давать на ВТБ. Тем не менее аналитик полагает, что ожидания по прибыли дают надежду, что котировки ВТБ могут вырасти до 150 рублей за акцию с нынешних 69,5 рубля. По мнению Игоря Додонова из «Финама», на горизонте 12 месяцев акции банка могут вырасти до 104 рублей. При этом драйверов для роста в краткосрочной перспективе у банка нет, считает аналитик. 

Менее оптимистичен Ильдар Макаренков из Go Invest. Он считает, что акции ВТБ будут повторять движения индекса Мосбиржи, но могут продолжить демонстрировать худшую динамику. «Акции ВТБ — это не про потенциал роста котировок для миноритарных акционеров. Банк участвует в масштабных и государственно важных проектах, и это главный приоритет его работы. Поэтому основные решения в банке проводятся с учетом мажоритарного акционера», — резюмирует Дмитрий Сергеев из «Велес Капитала».

Forbes

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Эксперта — о причинах роста интереса крупных инвесторов ко вложениям в ценные бумаги

Инвесторы вложились в ПИФы
Приток средств на брокерские счета в третьем квартале стал рекордным с конца 2021 г.
Банк России опубликовал Обзор ключевых показателей брокеров, в котором отмечается, что объем активов физлиц у брокеров вырос за июль—сентябрь с 9,4 трлн до 9,6 трлн руб. Максимальные за много кварталов нетто-взносы инвесторов компенсировали отрицательную переоценку портфелей. Доходы брокеров за квартал выросли, впрочем, как и число убыточных профучастников. Динамика отражает рост интересов всех категорий инвесторов к фондам денежного рынка, способных обеспечить доходность, близкую к ключевой ставке.
Частные инвесторы внесли на брокерские счета в III квартале 2024 г. «чистыми» 476 млрд руб., что стало максимальным нетто-притоком с конца с конца 2021 г. В том числе квалифицированные инвесторы пополнили свои активы 365 млрд руб. Одновременно произошел отток капитала со счетов размером от 100 тыс. до 1 млн руб., что ЦБ объясняет уходом части таких клиентов в банковские депозиты.

Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев объяснил «Эксперту» рост интереса крупных инвесторов ко вложениям в ценные бумаги несколькими факторами. Прежде всего, это размещение капитала на короткий срок в ликвидные активы — фонды денежного рынка, инструменты РЕПО и СВОП: «У инвесторов есть хорошая альтернатива депозитам: размещать средства по ставке, близкой к ключевой, еще и с возможностью без потерь оперативно менять стратегию управления своим капиталом». Кроме этого, он отметил разнообразие интересных первичных размещений качественных эмитентов как в формате классических облигаций, так и в виде цифровых финансовых активов: «У ряда состоятельных клиентов есть интерес ко взвешенной регулярной покупке акций, периодически распродаваемых другими участниками рынка. В долгосрочной перспективе и при цикличности рынка ожидаем рост стоимости как самого актива, так и регулярных дивидендных выплат эмитентами».

Суммарное количество клиентов выросло за июль—сентябрь на 5% и на 27% за год до 45 млн. Юридическими лицами открыто лишь около 40 тыс. счетов (+8% к/к), но на них находилось 13,4 трлн руб. (+5,5% к/к) активов против 9,6 трлн руб. (+2% к/к) у частных инвесторов. Для сравнения, на конец октября «физики» держали в банках 52,9 трлн руб. Рост клиентской базы брокеров сдерживали высокие ставки по банковским депозитам и значительный уровень проникновения брокерских услуг среди населения. Так, по данным Московской биржи, число физических лиц, имеющих брокерские счета с уникальными паспортными данными, выросло до 33,8 млн (+4% к/к и +23% г/г) и составило 44% экономически активного населения страны. Однако доля клиентов со счетами до 10 тыс. руб., которые Банк России называет «пробными», увеличилась за квартал с 88,9% до 89,5%. Сделки на фондовом рынке Мосбиржи заключали в среднем 3,8 млн клиентов ежемесячно.

Заместитель генерального директора по брокерскому бизнесу ФГ «Финам» Дмитрий Леснов заявил «Эксперту», что из «пробных» счетов примерно 60% вообще пустые и никогда не пополнялись.

Средний размер брокерского счета физлиц уменьшился с 219 до 211 тыс. руб., а без учета пробных счетов практически не изменился и составил 2 млн руб. При этом 77% активов физлиц находилось на счетах квалифицированных инвесторов, число которых приросло на 3% к/к и +25% г/г до 824 тыс. На Москву и Московскую область приходилось 16% от общего количества клиентов и 54% от суммарного объема их активов.

Стоит отметить, что около 8,9 трлн руб. активов частных инвесторов было вложено в ценные бумаги, и лишь 0,4 трлн руб. оставалось в денежных средствах. То есть, инвестиционные портфели заполнены почти на 96%. Это плохой сигнал для фондового рынка, поскольку у инвесторов практически нет свободных денег для новых покупок акций. Использовать же заемные средства сейчас невыгодно — ставки за их использования для покупок начинаются в среднем от 25% годовых для очень крупных клиентов.

Доля вложения в паи ПИФов, в основном денежных рынков, выросла за квартал с 8% до 10% (максимум за все время наблюдений). Объем чистых покупок этих активов составил рекордные 141 млрд руб. (предыдущий максимум в 121 млрд руб. был установлен в IV квартале 2023 г.). Около 200 инвесторов с чеком от 100 млн руб. совершили почти треть от всего объема нетто-покупок.

ПИФы денежного рынка размещают средства в инструменты РЕПО с Центральным контрагентом, то есть отдают деньги под залог высоколиквидных ценных бумаг под ставку, очень близкую к ключевой ставке ЦБ, и фактически под гарантии Московской биржи. Как отмечает ЦБ, для состоятельных клиентов фонды денежного рынка — это инструмент временного вложения средств в условиях неопределенности на фондовом рынке. А для инвесторов с небольшим чеком — альтернатива банковским депозитам. Таким образом, часть этого капитала может быть направлена на покупки акций, если для этого будет весомый повод.

Наибольшие изменения произошли в структуре совокупного облигационного портфеля частных инвесторов. Доля долговых бумаг в целом выросла с 32% до 33% за квартал, в том числе облигаций с плавающим купоном (флоатеров) — с 4% на начало года до 9% на 1 октября. Доля флоатеров, привязанных к ключевой ставке, увеличилась с 39% до 63% за счет сокращения бумаг, привязанных к RUONIA (индикативная ставка по необеспеченным межбанковским кредитам в рублях «овернайт»). Это может быть связано с тем, что ключевая ставка — более понятный индикатор для инвесторов, а ее значения систематически превышали значения RUONIA на фоне структурного профицита ликвидности. Доля бумаг с ежемесячным пересмотром купона увеличилась с 30% до 56%.

Несмотря на рост клиентских активов у брокеров, сам брокерский бизнес не внушает оптимизма. Так, выручка брокеров — нефинансовых организаций от оказания услуг и комиссионные доходы за 9 месяцев сократились на 10% г/г до 68 млрд руб. При этом торговые и инвестиционные доходы (в основном от операций репо) выросли в 1,9 раза г/г до 135 млрд руб., но около половины из них обеспечили три участника. В тоже время процентные расходы взлетели в 4,1 раза до 60 млрд руб., расходы на персонал — на 13% до 46 млрд руб. при увеличении числа штатных сотрудников на 2%. Чистая прибыль небанковских профучастников увеличилась на 7% до 46 млрд руб., но 10 наиболее прибыльных брокеров заработали 38 млрд руб. При этом доля убыточных брокерских компаний выросла с 24% по итогам 2023 г. до 31% за первое полугодие 2024 г. и до 41% за 9 месяцев этого года.

Эксперт

Подробнее…