Дмитрий Целищев для РБК TV — c доводами в пользу снижения ключевой ставки
Олег Абелев для Эксперта — о смысле и последствиях пошлин США
Дональд Трамп ответил взаимностью
США ввели пошлины против всего мира
Президент США Дональд Трамп исполнительным указом от 2 апреля ввел импортные пошлины на товары из практически всех стран. В список попали 185 государств и территорий — от арктического архипелага Шпицберген до необитаемых островов Херд и Макдональд у берегов Антарктиды. Вошли в перечень и все постсоветские страны, за исключением России и Белоруссии. О смысле и последствиях новых тарифов «Эксперту» рассказали экономисты и исследователи международной торговли. По мнению одних, своими действиями Трамп открывает ящик Пандоры: мировую торговлю ждет разбалансировка, мировую экономику — замедление темпов роста. По словам других, новые пошлины хоть и масштабны, но не всеобъемлющи, так что в реальности мы увидим массовый реэкспорт в США через страны, которых высокие ставки не коснулись, с последующим ростом цен в самих Штатах.
Как устроены «по-доброму ответные» импортные тарифы США
«Это день освобождения, мы долго этого ждали. Его запомнят как день, когда мы сделали Америку снова богатой... Рабочие места и фабрики вернутся в нашу страну... Это будет золотой век Америки», — пообещал Дональд Трамп с трибуны в саду Белого дома, представляя нововведения.
Согласно его исполнительному указу, пошлина в 10% вводится «на весь импорт от всех торговых партнеров». При этом на импорт из отдельных государств США будут введены более высокие пошлины — по принципу взаимности, то есть в ответ на действующие в этих странах тарифы на импорт из США.
57 таких государств и территорий перечислены в приложении к указу, ставки пошлин на импорт в США из них начинаются от 11% (для Демократической Республики Конго) и кончаются 50% (для Лесото).
Для Китая указана ставка в 34%; при этом министр финансов США Скотт Бессент пояснил, что к этому добавятся уже действующие тарифы против Китая, так что суммарный размер пошлины на импорт оттуда в Штаты составит 54%.
Согласно указу, стандартные пошлины в 10% вступят в силу 5 апреля, повышенные — 9 апреля.
Впрочем, новые пошлины не коснутся широкого перечня товаров, перечисленных во втором приложении к указу, включая автомобили, автозапчасти, сталь, алюминий, медь, пиломатериалы, полупроводники, фармацевтику и многое другое. Некоторые из них подпадают под другие тарифы, например отдельную пошлину в 25%, которая вступает в силу на все поставляемые в Штаты автомобили c 3 апреля и на все автозапчасти с 3 мая. А что-то относится к критическому сырью, и не в интересах Штатов ограничивать такие поставки.
Он представил таблицу из 185 стран и территорий, в который вошли как те, против кого будет действовать базовая ставка в 10%, так и такие, кого коснутся повышенные взаимные тарифы. Полную версию таблицы распространила пресс-служба Белого дома. Страны и территории в ней отсортированы по величине дефицита торгового баланса, который складывается у США в торговле с ними.
В этом расширенном списке не оказалось России и Белоруссии, тогда как остальные страны постсоветского пространства в нем присутствуют (включая Латвию, Литву и Эстонию — они включены в перечень в составе ЕС). Как пояснила пресс-секретарь Белого дома Кэролайн Левитт, против них, а также против Кубы и КНДР введение дополнительных торговых ограничений не планируется, поскольку санкции против этих четырех стран и без того достаточно строги. При этом она добавила, что Россия может столкнуться с «дополнительными жесткими санкциями» в будущем.
Новые ограничения не коснулись также двух ближайших соседей и ключевых партнеров США — Канады и Мексики, поскольку против них ранее уже были введены отдельные пошлины в 25% (на мексиканские энергоносители и калий — 10%).
Повышенные ответные пошлины в этом расширенном списке именуются, наоборот, «пониженными» — по той логике, что они ниже антиамериканских тарифов, в ответ на которые вводятся.
«Это не просто ответные пошлины, это по-доброму ответные пошлины», — отметил сам Трамп, рассказывая о новых тарифах.
В отдельной колонке пресс-служба Белого дома указала пошлины на импорт из США, которые, по мнению американской администрации, действуют в перечисленных странах. Поясняется, что это не прямые тарифы, а ставки, рассчитанные с учетом «валютных манипуляций» и «торговых барьеров».
Из распространенного пресс-службой списка, который представлял Трамп, следует, что тарифы, превышающие стандартную ставку в 10%, будут введены не против 57 государств, перечисленных в приложении к президентскому указу, а против 60.
Три «дополнительных» государства: Сен-Пьер и Микелон (заморское сообщество Франции в Атлантическом океане; ставка пошлины на импорт оттуда составит 50%), Реюньон (также заморский регион Франции, занимает одноименный остров в Индийском океане; 37%) и остров Норфолк (внешняя самоуправляемая территория Австралии; 29%).
Ставки повышенных пошлин в приложении к указу и списке пресс-службы Белого дома для некоторых государств различаются. Примеры: Мьянма (в приложении — 45%, в списке пресс-службы — 44%), Фолклендские острова (42% против 41%), Сербия (38% против 37%) и т.д.
Финансовый мир «покраснел» от пошлин Трампа
Президент США Дональд Трамп объявил о новых торговых тарифах уже после закрытия торгов на американском рынке акций. Решения оказались намного жестче, чем этого ожидали инвесторы, что вызвало масштабные распродажи практически всех биржевых активов по всему миру.
Первым на решение главы США отреагировал Азиатско-Тихоокеанский регион. Под серьезный удар попали экспортоориентированные экономики региона, в частности Япония, основной фондовый индекс которой Nikkei 225 к концу торговой сессии скорректировался на 2,7%. К середине четверга, 3 апреля, фьючерс на этот индекс падал еще на 4%.
С рыночными распродажами столкнулись практически все сектора. Выросли лишь некоторые эмитенты из сегмента товаров повседневного пользования и компании, ориентированные на внутренний рынок. Например, акции производителей продуктов питания и фармацевтических товаров даже смогли продемонстрировать рост: Kobe Bussan Co., Ltd. (+5%), Meiji Holdings Co., Ltd. (+2,65%). Давление, напротив, пришлось на сектора дискретных товаров: акции Asics Corporation скорректировались на 9,9%; финансовое направление: Resona Holdings, Inc. (-8,7%), Mizuho Financial Group, Inc. (-8%); а также производителей средств передвижения: Kawasaki Kisen Kaisha, Ltd. (-8,1%); и компании из ИТ-сектора: Fujikura Ltd. (-8,6%). В целом на японском рынке коррекцию продемонстрировали около 81% составляющих индекса эмитентов, сообщил «Эксперту» аналитик Freedom Finance Global Георгий Маса Тимошин.
На смену восточным торгам пришли рынки ЕС. Ведущий индекс Еврозоны STOXX 50 в районе обеда четверга снижался на 2,7%, германский DAX30 — на 2,3%, британский FTSE 100 — на 1,6%, французский CAC40 — на 2,9%. Во всем европейском регионе под удар аналогично попали направления дискретных товаров, финансов и ИТ, а также экспортоориентированные компании. В Германии главными аутсайдерами оказались Adidas AG (-10,5%), PUMA SE (-10,1%) и Siemens Aktiengesellschaft (-5,8%), Deutsche Bank Aktiengesellschaft (-5,7%), во Франции — EssilorLuxottica SA (-7,9%), Legrand SA (-5,9%), Rexel SA (-5,9%), отмечает Георгий Маса Тимошин.
Американский рынок также в «красном»: котировки фьючерса на индекс рынка широкого профиля S&P 500 снижается на 3,6%, на промышленный индекс Dow Jones Industrial — на 3%. Главным же аутсайдером пока является фьючерс на индекс высокотехнологичных компаний Nasdaq 100, падающий чуть более чем на 4%.
Распродажи не обошли даже золото, которое считается лучшим защитным активом в период экономической нестабильности. «Золото — немного другая история. Инвесторы искали защиту в этом активе как раз в ожидании введения Штатами торговых пошлин. С 27 марта котировки металла каждый день обновляли исторический максимум. Сегодня же мы видим фиксацию прибыли спекулянтами по факту состоявшегося события. Это абсолютно нормальное явление», — прокомментировал «Эксперту» динамику золота руководитель управления инвестиционного консультирования «Алор Брокер» Алексей Антонов. К обеду среды «вечная ценность» стала дешевле на 1,7%.
Нефть провалилась на 3,5% на рисках, что замедление мирового спроса приведет к снижению экономик всех стран и, следовательно, потреблению углеводородов.
Биткоин на пике терял около 8% стоимости от максимумов 2 апреля. По данным CoinGlass, после объявления решения Дональда Трампа со спотового биткоин-рынка за несколько часов было выведено около $150 млрд, позиции почти 170 тыс. трейдеров были ликвидированы, а общий объем ликвидации превысил $500 млн. Впрочем, такое движение биткоина не является чем-то аномальным. Уже в районе 3:00 мск 3 апреля котировки основной мировой криптовалюты начали демонстрировать признаки восстановления.
Антон Прокудин
Главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции»:
США не склонны излишне идеализировать отношения со своими союзниками, а потому все страны мира в ситуации с тарифами находятся примерно в одинаковом положении.
Трамп пытается решить проблему торгового баланса США, одновременно помогая наполнить бюджет. Если ему это удастся, это существенно улучшит позиции доллара и финансовую устойчивость Штатов. Правда, при этом Трамп пытается развернуть вспять процесс глобализации. Это, наверное, улучшит безопасность самих США — в теории это создаст там рабочие места, повысит самодостаточность их экономики.
Ценой может стать высокая инфляция и экономический спад во всем мире. Мировой торговле грозят разбалансировка и сокращение, а вслед за этим и замедление роста ВВП. В целом такой подход Трампа открывает ящик Пандоры.
«Скачок цен американские избиратели почувствуют сразу»
Борис Копейкин
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина:
Есть много оснований полагать, что для ряда стран новые тарифы — не долгосрочное решение, а, скорее, агрессивное требование уступок в рамках будущих переговоров, которые еще последуют. А значит, ситуация будет быстро меняться. Учитывая время, требуемое для создания производств на территории США, вряд ли американская администрация всерьез надеется на результаты потенциальной реиндустриализации до окончания срока полномочий президента. А вот торговые уступки можно будет продемонстрировать сразу. Тем более что скачок цен и спад темпов экономического роста из-за разрушения цепочек поставок американские избиратели тоже почувствуют почти сразу.
От ранее принятых и новых решений по тарифам, кроме Канады и Мексики, могут существенно пострадать Вьетнам, Таиланд, Тайвань, Корея и ряд других стран с большой долей экспорта на американский рынок. Представители МВФ говорят о риске рецессии для ряда развивающихся экономик.
Растут риски снижения мировых цен на нефть, газ, черные и цветные металлы. Всё это может негативно сказаться на ценовых объемах российского экспорта, поступлениях в бюджет, динамике курса рубля и фондового рынка. Исключением из важных для России экспортных отраслей, вероятно, будут лишь рынки продовольствия и удобрений.
Отсутствие каких-либо решений в отношении России и Белоруссии вызвало вопросы в самих США. Но часть ранее поставляемых из этих стран товаров уже и так обложена крайне высокими пошлинами, а часть находится под санкционными ограничениями. В результате сохраняющийся к 2025 г. объем взаимной торговли крайне невысок, а в поставках удобрений, палладия и урана, которые пока продолжаются, судя по всему, крайне заинтересованы сами США.
«Эти санкции ударят по самим США»
Олег Абелев
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст»:
Страны, по которым сильно, но не фатально ударят пошлины: в первую очередь Вьетнам, потому что от экспорта в США страна очень сильно зависит по электронике и текстилю, Таиланд — сталь, электроника, алюминий, цветные металлы, Колумбия и Эквадор пострадают прежде всего в сфере сельского хозяйства, Эквадор — также в части экспорта цветов, Колумбия — еще и по кофе. Конечно, эти страны не станут банкротами, но им придется переориентироваться, и на это нужно время.
Ударят ли эти санкции по самим США? Конечно ударят. Ускорится инфляция. В том объеме, в котором Америка импортирует электронику, автомобили, легпром, сельхозпродукцию, она физически не может начать производить, а значит, будут расти цены. Будут и ответные меры со стороны Китая, Евросоюза, Британии, Индии — все они точно будут вводить новые пошлины на американские товары. Экспортеры — производители газа будут терять рынки.
Почему в список попали незаселенные территории? Здесь превалирует не экономический, а юридический смысл. По международному таможенному праву таможенные правила охватывают все территории. Охвачены даже острова, где живут вообще только пингвины.
«Мы увидим перестройку торговых поставок и рост цен»
Андрей Гнидченко
ведущий эксперт Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП):
Новые пошлины, введенные США, масштабны, но пока не всеобъемлющи. По нашим оценкам, с учетом исключения из перечня Мексики и Канады, а также ряда широких товарных категорий (сталь, медь, алюминий, древесина, автомобили, лекарства, полупроводники) нововведениями будет затронуто немногим более половины американского импорта.
Опыт санкций против России показал, что даже российский рынок, — в несколько раз меньший, чем американский, — бизнес из Европы и других регионов мира терять не хочет. Поэтому мы увидим перестройку логистики торговых поставок и рост цен в Штатах на импортную продукцию. Наиболее реалистичным сценарием на фоне действий Трампа выглядит развитие массового реэкспорта через страны, которые либо не попали под дополнительные пошлины (Мексика и Канада), либо получили базовую ставку в 10% (Турция, ОАЭ, Сингапур и т.д.).
В перечне стран, попавших под новые пошлины США, 185 государств, причем ставки пошлин, судя по всему, установлены всё-таки без привязки к фактическим ставкам пошлин на американский импорт в этих странах, а в первую очередь с привязкой к торговому балансу США с этими странами — чем выше дефицит торговли США со страной, тем выше и ставка пошлины. Это связано с тем, что основной целью введения пошлины выступает выравнивание дисбаланса торговли.
Поэтому, например, Израиль, который является союзником США и буквально на днях отменил все пошлины на импорт из Штатов, всё равно получил ставку 17% — США имеет с ним торговый дефицит.
Серьезной проблемой новые пошлины могли бы оказаться для небольших стран, в существенной степени ориентированных на США. Например, Бермуды, Каймановы и Багамские острова направляют на американский рынок более 80% своего экспорта товаров. Однако всё-таки доходы таким странам приносит в основном туризм, а торговля услугами при введении тарифов не учитывалась.
Лишь немногим меньше зависимость от рынка США у Мексики и Канады, но они исключены из перечня, поскольку тарифы для них ранее объявляли отдельно.
Среди стран с высокой, но не критической зависимостью от американского рынка сильнее всех пострадают Камбоджа (40% экспорта поступает в США, тариф 49%), Никарагуа (половина экспорта направляется в США, тариф 18%) и Израиль (более четверти поставок идет в США, тариф 17%).
Другие публикации в СМИ
Дмитрий Целищев для Ведомостей — о том, что бизнесу приходится «выживать» в условиях дорогих денег
Банк России снизил ключевую ставку впервые с 2022 года
Последние данные подтвердили торможение в экономике и ценах
Совет директоров Банка России на заседании 6 июня решил опустить ключевую ставку на 100 б. п. до 20% годовых. Снижения ожидали 9 из 24 опрошенных «Ведомостями» экспертов. Четыре экономиста ждали ее уменьшения сразу на 200 базисных пунктов до 19%, еще три – до 20%. Один аналитик допускал снижение ставки в диапазоне 19–20%, еще один ожидал от регулятора менее решительного сокращения – до 20,5%.
Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, продолжает снижаться, пишет ЦБ в пресс-релизе. Притом что внутренний спрос по-прежнему опережает возможности расширения предложения товаров и услуг, российская экономика постепенно возвращается к траектории сбалансированного роста, обращает внимание регулятор.
Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 г. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики.
Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий, отметил Банк России.
Это первое снижение ставки с 2022 г., когда она была установлена на уровне 7,5%. Затем ЦБ начал постепенно повышать ставку и перешел к жесткой денежно-кредитной политике (ДКП). На заседании в апреле ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 21% годовых после аналогичного решения в марте. По его итогам регулятор заявлял, что будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели 4% в 2026 г.: это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики (ДКП).
Оперативные данные Росстата показали, что индекс потребительских цен за неделю с с 27 мая по 2 июня составил 0,05% против 0,06% и 0,07% двумя неделями ранее. Годовая инфляция также замедлилась в мае – на 26 мая Минэкономразвития оценило ее в 9,78% после 9,9% на 19 мая и 10,09% на 12 мая.
Несмотря на фиксируемое замедление инфляции, ожидания россиян относительно повышения цен в ближайший год растут. В мае показатель вырос до 13,4% против 13,1% в апреле и 12,9% в марте. Официальный курс рубля с 6 мая по 6 июня укрепился на 3,4% (до 79,13 с 81,91 руб./$). С начала года стоимость нацвалюты выросла примерно на 22%.
Сегодня ситуация несколько поменялась, появилось много всего, что будет интересно обсудить, заявил накануне «недели тишины» перед заседанием по ставке зампред Банка России Филипп Габуния, отмечая, что варианты решений по ставке и сигналу будут «более разнообразными, чем в апреле».
Экономика начала охлаждаться. ВВП России в I квартале 2025 г. вырос на 1,4% в годовом исчислении. Цифра Росстата оказалась хуже оценки Минэкономразвития (1,7%) и Банка России (2%). Российская экономика, в 2024 г. показавшая рост на 4,1%, неизбежно будет охлаждаться, и задача правительства и ЦБ сделать этот процесс плавным, с тем чтобы не допустить переохлаждения, «как в криокамере», говорил в марте на съезде РСПП президент Владимир Путин.
В России есть риски переохлаждения экономики, говорил 26 мая министр экономического развития Максим Решетников, выступая на заседании комитета Госдумы по бюджету и налогам. Он отметил, что в последние недели годовая инфляция в России варьируется в диапазоне 3–4%, если пересчитать по недельным данным. «Мы рассчитываем, что это своевременно будет учтено Центральным банком при принятии решений. Потому что мы также видим в текущем режиме риски переохлаждения экономики», – сказал Решетников.
Предправления ВТБ Андрей Костин ранее предложил пари на 10 щелчков после прогноза первого зампредседателя банка Дмитрия Пьянова о сохранении Центробанком ключевой ставки на следующем заседании: глава банка ставил на снижение «ключа». Костин обращал внимание на признаки плавного охлаждения экономики и замедления инфляции. Пьянов аргументировал свои ожидания отсутствием на рынке труда позитивных охлаждающих эффектов, угрозами санкций и грядущими двузначными индексациями, в частности, тарифов по ЖКХ.
Аргументом для снижения может стать тяжелая ситуация для бизнеса, который длительное время «пытается выживать» в условиях дорогих денег, говорил управляющий директор инвесткомпании «Риком-траст» Дмитрий Целищев. Банк России в обзоре финансовой стабильности указал на ухудшение финансового состояния 78 крупнейших компаний России на фоне роста себестоимости, снижения рентабельности продаж и повышения расходов на обслуживание кредитов.
Загрузка производственных мощностей в экономике снизилась до 79,3% – это минимум с середины 2022 г., рассказывал сотрудник факультета экономических наук НИУ ВШЭ Григорий Жирнов «Ведомостям». Он также указывал, что кредитный импульс достиг минимального уровня с 2022 г.
Николай Леоненков — о перспективах МСП по привлечению денег на рынке капитала
В 2025 году привлечь деньги на бирже малому и среднему бизнесу стало проще, чем взять кредит в банке.
Ставки по кредитам выросли до рекордных уровней, банки еще более тщательно стали оценивать заемщиков, требуя больше обеспечения, доступ к альтернативным инструментам финансирования затруднен в виду невысокой цифровизации МСП. Развитие биржевой инфраструктуры, института рейтинговых агентств и аудита, господдержка, а также рост заинтересованности инвесторов – все это тоже стимулировало активное движение предприятий малого и среднего бизнеса в сторону публичного рынка капитала.
В результате сегодня публичный статус – это понятная и вполне доступная реальность для МСП, в том числе для небольших компаний с выручкой от 120 млн. руб в год.
Развитие рынка капитала важно для всех участников экономики.
Для малых и средних предприятий открывается доступ к новому источнику капитала и возможность привлечь деньги на более выгодных условиях. Компании перестраивают корпоративное управление, переходят к качественной финансовой отчетности, проходят аудит – все это ведет к повышению качества ведения бизнеса, прозрачности и доверия инвесторов.
Надежный доступ к долгосрочному и беззалоговому финансированию позволяет МСП реализовывать стратегические планы развития, а значит, появляются новые рабочие места, растут налоговые поступления и вклад малого бизнеса в ВВП государства.
На фондовый рынок достаточно активно стали выходить компании из российских регионов. Это стало еще одним новым трендом последнего времени. Они получают финансирование не только за счет федерального бюджета, но и благодаря активности на бирже. Это дает дополнительные возможности для развития этих компаний на местном уровне даже в условиях дефицита бюджетного финансирования.
В настоящий момент формируется мощный тренд на привлечение инвестиций на публичных рынках. Вместе с тем, мы видим необходимость для МСП активнее осваивать новые для себя инструменты, повышать прозрачность бизнеса и учиться соответствовать необходимым требованиям для доступа к финансированию. И в этом процессе очень важна роль государства.
До недавнего времени важным фактором масштабирования процесса выхода МСП на публичный рынок являлась господдержка в виде субсидий минэкономразвития на покрытие части затрат по выпуску акций и облигаций и выплате купонного дохода. В настоящий момент она прекратила свое действие. Вместе с тем, почти 5-летнее действие этой практики позволяет говорить о ее важности в качестве стимула для МСП к развитию и качественным преобразованиям.
Для выполнения задачи президента Владимира Путина по удвоению капитализации фондового рынка к 2030 году важно создавать широкую базу компаний, выпустивших облигации, именно они в первую очередь, скорее всего, пойдут на рынок IPO и особенно будут нуждаться в государственной поддержке. При условии восстановления субсидирования МСП при выходе на рынок облигаций, вполне можно рассчитывать на то, что к 2030 году количество эмитентов сможет существенно вырасти.
Кроме того, необходимо рассмотреть возможность снижения регуляторной нагрузки, защиты прав инвесторов, дальнейшего развития инфраструктуры рынка.
Комплексный подход к повышению капитализации фондового рынка будет способствовать созданию «длинных денег» в экономике и обеспечит для граждан возможность надежно инвестировать свои сбережения в развитие страны.