Дмитрий Целищев для Профиля — о том, что может означать сохранение ключевой ставки на текущем уровне

Регуляторная пауза: ЦБ снова сохранил ключевую ставку на уровне 21%
Совет директоров Банка России на совещании, состоявшемся в пятницу, 14 февраля, сохранил ключевую ставку на уровне 21% годовых. Таким образом, отказываться от жесткой денежно-кредитной политики регулятор в настоящий момент не готов. Чем продиктованы эти действия и какие последствия они будут иметь для экономики?

Решение оставить ставку на рекордно высоком уровне 21% в ЦБ объяснили текущим инфляционным давлением. В пресс-релизе, опубликованном по итогам заседания совета директоров, отмечено, что рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Позитивными трендами названы более выраженное охлаждение кредитной активности и склонность населения к сбережению.

«Достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели в 2026 году. Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции», – говорится в пресс-релизе.

Регулятор признал, что для возвращения инфляции к целевым значениям (это базовый сценарий) потребуется более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем ожидалось в октябре. По прогнозу Банка России, годовая инфляция снизится до 7–8% в 2025 году, до 4% – в 2026 году, после чего ее удастся удерживать на этом уровне в дальнейшем.

Ключевую ставку сразу на 2 п. п., до 21%, подняли в 2024 году на октябрьском заседании совета директоров ЦБ. Следующее заседание по этому вопросу состоялось 20 декабря. Тогда аналитики ожидали, что регулятор продолжит игру на повышение, некоторые не исключали роста показателя до 23%, поэтому решение оставить ставку на прежнем уровне для большинства стало полной неожиданностью. Однако сейчас прогнозы независимых экспертов, построенные на том, что руководство Банка России воздержится вносить какие-либо коррективы в денежно-кредитную политику (ДКП), полностью оправдались.

Между тем некоторые предпосылки для смягчения ДКП, с одной стороны, вроде бы появились. По данным Росстата, недельная инфляция с 4 по 10 февраля составила 0,23%, с 28 января по 3 февраля – 0,16%, с 21 по 27 января – 0,22%, с 14 по 20 января – 0,25%, с 1 по 13 января (такой период был взят из-за новогодних выходных и праздничных дней) – 0,67%.

С другой стороны, из февральского макроэкономического опроса ЦБ следует, что аналитики пересмотрели в сторону увеличения декабрьский прогноз по инфляции. В 2025 году, полагают они, товары и услуги подорожают на 6,8% (плюс 0,8 п. п.), в 2026-м – на 4,6% (плюс 0,1 п. п.), и лишь к 2027-м инфляция вернется к цели – 4%. При этом, согласно консенсус-прогнозу, среднюю ключевую ставку в 2025 году аналитики ожидают на уровне 20,5% (минус 0,8 п. п. к декабрю 2024-го), в 2026 году – 15% (плюс 0,4 п. п.), а в 2027-м – 10,4%. То есть в среднесрочной перспективе ставка может остаться существенно выше 8%, который считают нейтральным значением.

Гендиректор архитектурно-проектной компании «Вектор Проект» Антон Баксараев назвал решение регулятора оправданным. По его мнению, о смягчении ДКП на фоне продолжающегося роста цен и высоких инфляционных ожиданий населения и бизнеса речи идти не может. Однако ужесточение регулятором риторики также недопустимо.

«Сохранение ключевой ставки на текущем уровне имеет важное психологическое значение. Повышение означало бы признание факта, что принятые ранее меры не помогли обуздать инфляцию. На это рынок, скорее всего, отреагировал бы новым подорожанием кредитования и замедлением роста производства», – подчеркнул эксперт.

В свою очередь, главный аналитик Ингосстрах-банка Петр Арронет указал на первые признаки стабилизации ситуации. Так, с конца ноября по начало февраля показатель недельной инфляции уменьшился с 0,5% до 0,16%. С учетом этого текущий уровень ключевой ставки выглядит как предельный. «Корректировка ДКП в будущем будет зависеть от динамики внутренних цен на услуги и товары. Снижение ключевой ставки станет актуальным только в случае сохранения инфляции четыре недели подряд на уровне не выше 0,1%. Однако такой сценарий возможен и через три, и через шесть месяцев», – полагает финансовый аналитик.

С начала 2025 года наблюдается постепенное снижение темпов инфляции относительно прогнозных ожиданий. Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев считает, что происходящее в экономике свидетельствует об отложенном по времени эффекте действий Банка России. «Закручивать гайки», как известно, регулятор начал полтора года назад, повысив в июле 2023-го ключевую ставку на 100 б. п., до 8,5% годовых, а в конце октября 2024-го ее подняли до рекордных 21%. Несмотря на все усилия регулятора, инфляция по итогам прошлого года составила 9,5%. Но статистика января и первой половины февраля 2025 года достаточно оптимистичная. Таким образом, сохранение ключевой ставки на текущем уровне можно считать своего рода сигналом рынку о предстоящем осторожном переходе денежно-кредитной политики к циклу смягчения, говорит Дмитрий Целищев.

«При принятии решения по ключевой ставке регулятор всегда учитывает множество факторов. Среди них, конечно, текущий уровень инфляции и ее динамика, состояние финансового рынка и реального сектора экономики, ситуация в мире, инфляционные ожидания населения и бизнеса и т. д.», – напомнила доцент кафедры экономической безопасности и управления рисками Финансового университета при правительстве РФ Аксана Тургаева.

В настоящее время поспешное смягчение ДКП неизбежно окажет влияние на валютный курс. Кредиты станут дешевле, стимулируя потребительский спрос, не в полной мере обеспеченный предложением товаров и услуг. Рост цен снова ускорится, что фактически обнулит результаты полутора лет работы ЦБ и правительства, считает эксперт. «Практически любые изменения в ДКП не гарантируют мгновенный результат. Необходимы планомерный подход и готовность оперативно реагировать на риски и глобальные вызовы. А еще научиться эффективно распоряжаться ресурсами, обеспечить бизнесу условия для реализации перспективных стратегий развития», – подчеркнула Тургаева.

Позиция Банка России и приоритеты на ближайшие месяцы изложены в среднесрочном прогнозе, который совет директоров рассмотрел на февральском заседании. Документ доступен на сайте регулятора. Следующее заседание по ключевой ставке запланировано на 21 марта.

Профиль

Другие публикации в СМИ

31.07.2025

Олег Абелев для Forbes — о причинах дефицита кадров в сельском хозяйстве

«Авито Работа» сообщила о росте числа вакансий в сельском хозяйстве на 56%

Число вакансий для работников сельского хозяйства в России увеличилось во втором квартале 2025 года на 56% год к году, подсчитали аналитики «Авито Работы». Спрос на сельхозрабочих подскочил на 176%, на садоводов — на 77%, на овощеводов — на 19%
Число вакансий для работников сельского хозяйства в России увеличилось во втором квартале 2025 года на 56% год к году, подсчитали аналитики «Авито Работы». Самыми востребованными в данном сегменте оказались сельскохозяйственные рабочие (спрос на них вырос на 176%), садоводы (+77%) и овощеводы (+19%).

Число вакансий по этим специальностям в «Авито Работе» назвать отказались. Каких-либо подробностей, в том числе о спросе на другие специальности в сельском хозяйстве, не привели. Но заверили, что «цифровизация стремительно внедряется в сельское хозяйство» и «ИИ активно проникает в рабочие процессы».

Общее количество вакансий в сфере сельского хозяйства на «Авито» превышает 84 000.

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев объяснил рост числа вакансий в сельском хозяйстве импортозамещением, уходом западных компаний и активным развитием собственного производства сельхозпродукции, семян, техники и переработки. Повлияло на ситуацию и увеличение экспорта (Россия активно наращивает поставки масла, мяса, зерна и других продуктов в Африку, Ближний Восток, Азию), требующее значительное количество рабочих рук.

В первую очередь сельскому хозяйству нужны агрономы и селекционеры, особенно со знанием органического земледелия и устойчивого сельского хозяйства, инженеры и ИТ специалисты, логисты и маркетологи, операторы сельхозтехники и агродронов и техники с GPS навигацией, отметил Абелев.

Аналитик Института комплексных стратегических исследований Елена Киселева рассказала Forbes, что сейчас идет уборка урожая, и нужны работники как для механизированных и автоматизированных, так и для традиционных ручных работ (сборщики урожая, сельхозрабочие). Она отметила, что, по разным оценкам, дефицит кадров в сельском хозяйстве достигает 150 000 — 300 000 человек, при этом приток трудовых мигрантов в отрасль в последние годы сократился.

«Зарплаты на селе выросли, однако учитывая трудозатраты, есть более привлекательные альтернативы в городах, поэтому потенциальные работники в деревню ехать не спешат», — отметила эксперт.

По данным «Авито Работа» на 21 июля, средние зарплатные предложения в сельском хозяйстве выросли на 22%. При этом овощеводам работодатели готовы платить 66 260 рублей в месяц за полный рабочий день, овощеводам — 66 165 рублей.

Абелев согласился, что люди не идут работать в АПК по причине стереотипа о низких зарплатах (хотя зарплаты в крупных агрохолдингах сейчас ощутимо растут, лишь в малых хозяйствах зарплата остается невысокой), из-за того, что работа там зачастую связана с физическими нагрузками и необходимостью проживать в сельской местности, где из-за сезонности бывают периоды, когда работы просто нет. Эксперт отметил, что агросектор становится высоко технологичной отраслью, но одной зарплатой кадровый голод в нем не решишь. «Нужен пересмотр имиджа профессии, субсидии, господдержка и улучшение условий жизни на селе», — подчеркнул он.

Глава агрохолдинга «Лазаревское» Кристина Романовская, комментируя кадровый голод в сельском хозяйстве, обратила внимание на смену поколений в отрасли. Она сообщила, что агрохолдинг реализует комплексную программу привлечения и обучения нового поколения аграриев. И кроме того предлагает конкурентоспособную заработную плату, соцпакет и перспективы карьерного роста. А также современное оборудование, удобные общежития для иногородних специалистов, возможности для профессионального развития.

Forbes

Подробнее…

31.07.2025

Олег Абелев для РИА: «Выдачи ипотеки сократятся после отмены повышенного возмещения банкам»

Выдачи льготной ипотеки могут упасть на 15-25% из-за отмены субсидий банкам

МОСКВА, 31 июл - РИА Недвижимость. Отмена с 7 августа повышенного возмещения банкам может привести к сокращению выдач льготной ипотеки в России на 15-20%, считают опрошенные РИА Недвижимость эксперты.
Минфин с 7 февраля по 6 августа текущего года увеличил возмещение банкам по семейной, дальневосточной и арктической ипотеке на жилье в многоквартирных домах и ИЖС до 3 процентных пунктов и 3,5 процентных пункта соответственно. Ранее оно рассчитывалось по формуле: ключевая ставка ЦБ, увеличенная на 2 процентных пункта, минус ставка по льготной программе (по дальневосточной и арктической ипотеке - увеличенная на 1,5 процентных пункта).

"Теперь, вероятно, компенсация вернется к базовой схеме: банкам будут возмещать не фиксированную надбавку, а разницу между ключевой и льготной ставкой, увеличенную на 1,5–2 процентного пункта. При высокой ключевой этого может не хватить, чтобы покрыть издержки. Программы господдержки останутся, но банкам станет менее выгодно активно в них участвовать. Из-за этого возможны ужесточения для заемщиков: выше первоначальный взнос, строже отбор, меньше одобрений", - прокомментировал гендиректор группы "Плюс" Александр Попов.
Как пояснил он, ставка по семейной ипотеке остается на уровне 6%, но по факту доступ к ней может существенно сократиться. Поэтому уже в августе объем выдач по семейной и дальневосточной ипотеке может снизиться на 15-25% относительно июля. С ним согласен начальник аналитического отдела инвесткомпании "Риком-Траст" Олег Абелев. Он ожидает, что выдачи сократятся на 15-20% в первые месяцы после отмены повышенного возмещения банкам. При этом гендиректор "Флип" Евгений Шавнев полагает, что выдачи сократятся всего на 5%, а потом стабилизируются.

Исполнительный директор риелторской компании "Этажи" Регина Дыдалина рассказала, что часть крупных банков уже ужесточают условия по ипотеке и рассылают предупреждения о том, что выдача на прежних условиях будет только до 6 августа. По словам Абелева, банки могут повышать требования к заемщикам в части минимального стажа или проверки доходов, а также сокращая максимальную сумму ипотеки, особенно в регионах с большими кредитами, уменьшая сроки выплат или вводя допкомиссии.

Еще есть вероятность, что банки ограничат выдачи в пользу своих зарплатных клиентов или проектов, где банк сам предоставляет финансирование, добавила руководитель управления прямых продаж ФСК Екатерина Чурюкина. Некоторые могут начать активнее предлагать комбинированную ипотеку, когда часть кредита выдается по льготной ставке, а та, что выше лимита, - на рыночных условиях, предположила директор по банковским рейтингам агентства "Эксперт РА" Екатерина Щурихина.
Директор по ипотечным продажам и внедрению финансовых инструментов "А101" Рустам Азизов считает, что некоторые банки (в основном небольшие игроки) могут прийти к мысли о нецелесообразности выдачи таких кредитов в принципе. Абелев также не исключает, что участие средних и мелких банков может сильно сократиться. "Если у них нет господдержки, маржа по льготной ипотеке будет низкой, некоторые региональные банки вообще могут свернуть эти программы, они им будут невыгодны", - заявил он.

РИА

Подробнее…

31.07.2025

Олег Абелев для Россия 24: «В торговой сделке между США и Индией заинтересованы обе стороны»

Вероятность заключения торговой сделки между Индией и Соединенными Штатами высока, так как обе стороны в ней заинтересованы. Такое мнение телеканалу "Россия 24" высказал начальник аналитического отдела инвесткомпании "Риком-Траст" Олег Абелев.
Он отметил, что переговоры по сделке могут занять значительное количество времени, а ее условия могут быть достаточно жесткими.

"Обе стороны в этом заинтересованы. Индия – в сохранении экспорта в США, а США – в доступе на индийский рынок. И вообще политика президента Трампа базируется на принципе, что можно сделать сразу два шага вперед, а потом делать плавно шаг назад. Так было сделано, когда вводились пошлины практически против всех стран мира, чтобы продавить своих партнеров на обновление пошлин на американские товары на своих рынках. Я думаю, что Индия тут не исключение", – сказал Абелев.

По его мнению, США могут требовать снижения пошлин на сельхозпродукцию, технику и отмены ограничений для американских фармацевтических компаний и IT-корпораций, а также сокращения субсидий индийским производителям. Индия со своей стороны может требовать доступ к высокотехнологичным американским товарам в сфере автопрома и микроэлектроники, а также гарантий против введения внезапных торговых ограничений.

Ранее глава Белого дома Дональд Трамп заявил, что США намерены ввести пошлины в размере 25% на товары из Индии. По данным газеты The Indian Express, переговоры между США и Индией о новом торговом соглашении пока не привели к успеху. США настаивают на предоставлении американским товарам беспошлинного доступа на индийский рынок.

Россия 24

Подробнее…

Все новости

RSS-лента