Дмитрий Целищев для РБК TV — c доводами в пользу снижения ключевой ставки
Олег Абелев для РБК — о том, что влияло на доходности активов в 2024 году
Аналитики назвали инструменты с доходом выше инфляции в 2024 году
Сильнее всего обогнали инфляцию в 2024 году доходности по облигациям с плавающей ставкой. Но во второй половине 2025-го такие бумаги могут оказаться под давлением, а лучшую доходность может принести рынок акций, считают эксперты
Среди инструментов фондового рынка по итогам 2024 года обогнать инфляцию (9,52% по итогам года) получилось у корпоративных и государственных облигаций с плавающими купонами (купоны таких бумаг привязаны к ключевой ставке Банка России или ставке межбанковского кредитования RUONIA), следует из обзора ИК «Регион». Также получить доходность, превышающую инфляцию, можно было, инвестировав деньги в замещающие бонды, фонды денежного рынка, замещающие облигации и положив их на депозиты.
Самыми прибыльными для инвесторов по итогам 2024 года стали вложения в ОФЗ-ПК, возврат на инвестиции в которые составил 16,4%, подсчитали в «Регионе». На втором месте — корпоративные облигации с купоном, привязанным к ключевой ставке Банка России (в 2024 году она выросла с 16 до 21%): возврат на инвестиции по этому инструменту составил 15,3%. Также в топ-3 наиболее доходных вошли корпоративные замещающие облигации: они дали доходность 2% в долларах США, но с учетом курса валют рублевая доходность составила 14,8% за год, отметили в «Регионе».
Среди наиболее консервативных инструментов доходность порядка 18% по итогам прошлого года показали фонды денежного рынка, отметил в комментарии РБК главный аналитик УК ПСБ Александр Головцов. Доходность по вкладам по итогам 2024-го могла составить 12,28% годовых, если вклад был открыт в первой декаде января 2024 года на срок от одного года до трех лет, и 14,89%, если вклад был открыт на срок от полугода до года, следует из статистики ЦБ. При перекладывании денег с коротких вкладов во второй половине года можно было заработать больше на фоне роста ключевой ставки.
Среди валют лучшую доходность в рублях показали вложения в доллар — 13,4% и в бивалютную корзину — 10,3%. Те, кто покупал в начале года евро и юани, по итогам 2024-го заработали меньше уровня инфляции — 7 и 6,8% годовых соответственно, следует из расчетов «Региона».
Худшей идеей на фондовом рынке стали вложения в ОФЗ-ИН (облигации, номинал которых индексируется в зависимости от уровня инфляции), на которых инвесторы потеряли 10,9%. Отрицательным возврат на инвестиции был и по ОФЗ с постоянным доходом — минус 2,1%. Инвесторам не удалось заработать на бумагах, несмотря на бурное ценовое ралли в конце декабря 2024 года, констатируют аналитики «Региона».
Также убытки понесли те, кто инвестировал в российские акции. Возврат на инвестиции по индексу Московской биржи (в него входит 49 наиболее ликвидных российских акций) по итогам прошлого года составил минус 7%.
Что влияло на доходности активов в 2024 году
Хорошие результаты облигаций с плавающими купонами связаны с ростом ключевой ставки Банка России, ведь большинство облигаций имело привязанный к ней купон, объясняет начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев. «Рост ставки означал рост купона и рост дополнительного спроса на такого рода бумаги. Причем неважно, были это федеральные бумаги или корпоративные. Чуть лучше результат был у федеральных бумаг из-за более высокой надежности и кредитного качества эмитента в виде Минфина», — отмечает он.Х
Облигации с постоянным доходом в условиях роста процентных ставок были под давлением и поэтому оказались в числе аутсайдеров, добавляет руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам» Алексей Ковалев.
Существенным негативом высокие процентные ставки были и для рынка акций. «С середины мая доминировал медвежий тренд (когда цены на инструменты снижаются. — РБК) из-за повышения процентных ставок до запретительного уровня и продаж нерезидентами из дружественных стран своих акций. Повлияли также новые санкции и эскалация по линии геополитики», — говорит руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых.
Что касается замещающих облигаций, то здесь основной доход получен за счет ослабления рубля, который сейчас не реагирует на ставку и слабо зависит от внешней конъюнктуры, объясняет руководитель направления анализа рынка облигаций инвестбанка «Синара» Александр Афонин.
Какие инструменты помогут обогнать инфляцию в 2025 году
ЦБ считает, что по итогам 2025 года инфляция будет в диапазоне 4,5–5%, следует из его среднесрочного прогноза, опубликованного в октябре 2024-го (14 февраля регулятор будет обновлять прогноз). Аналитики, которых опрашивает Банк России, полагают, что по итогам года инфляция составит 6%. Бизнес же в свои модели закладывает инфляцию 10,7%.
Облигации с плавающим купоном, показавшие лучшую доходность в 2024-м, будут хорошей инвестиционной идеей в первой половине 2025 года, пока ЦБ будет удерживать ставку 21%, полагает главный аналитик Ингосстрах Банка Петр Арронет. Снижение спроса на флоатеры возможно, когда ключевая ставка уйдет ниже 15–16%, прогнозирует Абелев. «Тогда станут выгодны облигации с фиксированными купонами на срок от трех—пяти лет», — считает эксперт.
Но стоит учитывать риск ликвидности для бумаг с плавающим купоном, предупреждает руководитель отдела инвестиционной экспертизы «ТКБ Инвестмент партнерс» Иван Журавлев. «Вероятно, многие участники рынка, увидев тренд на снижение инфляции и в ожидании снижения ключевой ставки, могут предпочесть продать флоатеры и перейти в облигации с фиксированным купоном, чтобы заработать положительную переоценку в таких бумагах на общеконъюнктурном снижении процентных ставок», — говорит он.
Рынок акций во второй половине 2025-го будет восстанавливаться, считает Журавлев. Но в первой половине года на нем возможны разнонаправленная динамика и высокая волатильность, обращает внимание эксперт. Переоценка акций произойдет до того, как денежно-кредитная политика развернется фактически, и рост котировок может быть очень быстрым, отмечает Малых. «Например, если обратиться к истории, то от минимума декабря 2014 года до первого понижения ставки в конце апреля 2015 года индекс РТС (исключает валютный фактор) взлетел на 64% за 135 дней. От минимума февраля 2022 года до первого понижения ставки в конце апреля 2022 года индекс РТС взлетел на 46% за 64 дня», — приводит данные эксперт.
Масштабным положительным фактором для рынка акций может стать и геополитика в случае реализации оптимистичного сценария деэскалации конфликта на Украине и частичного снятия санкций, добавляет персональный брокер инвестбанка «Синара» Артем Рассказов. В этом случае индекс Мосбиржи вернется к значениям 3500 пунктов и выше, а доходности инвесторов могут оказаться выше 20% по итогам года, продолжает эксперт. Масштабным будет и влияние негативных геополитических факторов в случае их реализации, предупреждает Рассказов.
Что касается перспектив вкладов, то сейчас реальная ставка (ключевая ставка ЦБ минус инфляция) в России находится на беспрецедентно высоких значениях, отмечает директор по работе с клиентами «БКС Мир инвестиций» Андрей Петров. Прогнозный диапазон по ставке Банка России на 2025-й — 17–20%, а ожидаемая рынком инфляция — 7%, продолжает эксперт. «Если отталкиваться от этих значений, то для консервативного инвестора, которого удовлетворяет такой уровень доходности, это может стать подходящим инструментом», — говорит он. Но в случае рисковых (высокая инфляция, девальвация рубля) или позитивных сценариев (геополитическое потепление или резкое снижение ставки) депозит будет наихудшим решением, потому что акции, валютные инструменты и облигации с плавающей ставкой принесут доходность гораздо выше, чем депозит, отмечает Петров.
Среди валют опрошенные РБК эксперты выделяют доллар и юань. «Новая администрация США будет стремиться всячески увеличивать роль доллара в международных расчетах и делать все возможное, чтобы он укреплялся по отношению к другим мировым валютам», — объясняет Абелев. Но так как доллар теперь торгуется на внебиржевом рынке (торги на бирже прекратились в июне 2024-го из-за блокирующих санкций США в отношении Национального клирингового центра), эта инвестиция будет выгодна не для всех участников, добавляет эксперт. Юань же выглядит более доступным, так как торгуется на бирже. Китайская валюта обладает ликвидностью и спросом со стороны российских импортеров, а также не несет за собой высоких санкционных рисков, заключает Арронет.
Другие публикации в СМИ
Дмитрий Целищев для Ведомостей — о том, что бизнесу приходится «выживать» в условиях дорогих денег
Банк России снизил ключевую ставку впервые с 2022 года
Последние данные подтвердили торможение в экономике и ценах
Совет директоров Банка России на заседании 6 июня решил опустить ключевую ставку на 100 б. п. до 20% годовых. Снижения ожидали 9 из 24 опрошенных «Ведомостями» экспертов. Четыре экономиста ждали ее уменьшения сразу на 200 базисных пунктов до 19%, еще три – до 20%. Один аналитик допускал снижение ставки в диапазоне 19–20%, еще один ожидал от регулятора менее решительного сокращения – до 20,5%.
Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, продолжает снижаться, пишет ЦБ в пресс-релизе. Притом что внутренний спрос по-прежнему опережает возможности расширения предложения товаров и услуг, российская экономика постепенно возвращается к траектории сбалансированного роста, обращает внимание регулятор.
Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 г. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики.
Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий, отметил Банк России.
Это первое снижение ставки с 2022 г., когда она была установлена на уровне 7,5%. Затем ЦБ начал постепенно повышать ставку и перешел к жесткой денежно-кредитной политике (ДКП). На заседании в апреле ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 21% годовых после аналогичного решения в марте. По его итогам регулятор заявлял, что будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели 4% в 2026 г.: это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики (ДКП).
Оперативные данные Росстата показали, что индекс потребительских цен за неделю с с 27 мая по 2 июня составил 0,05% против 0,06% и 0,07% двумя неделями ранее. Годовая инфляция также замедлилась в мае – на 26 мая Минэкономразвития оценило ее в 9,78% после 9,9% на 19 мая и 10,09% на 12 мая.
Несмотря на фиксируемое замедление инфляции, ожидания россиян относительно повышения цен в ближайший год растут. В мае показатель вырос до 13,4% против 13,1% в апреле и 12,9% в марте. Официальный курс рубля с 6 мая по 6 июня укрепился на 3,4% (до 79,13 с 81,91 руб./$). С начала года стоимость нацвалюты выросла примерно на 22%.
Сегодня ситуация несколько поменялась, появилось много всего, что будет интересно обсудить, заявил накануне «недели тишины» перед заседанием по ставке зампред Банка России Филипп Габуния, отмечая, что варианты решений по ставке и сигналу будут «более разнообразными, чем в апреле».
Экономика начала охлаждаться. ВВП России в I квартале 2025 г. вырос на 1,4% в годовом исчислении. Цифра Росстата оказалась хуже оценки Минэкономразвития (1,7%) и Банка России (2%). Российская экономика, в 2024 г. показавшая рост на 4,1%, неизбежно будет охлаждаться, и задача правительства и ЦБ сделать этот процесс плавным, с тем чтобы не допустить переохлаждения, «как в криокамере», говорил в марте на съезде РСПП президент Владимир Путин.
В России есть риски переохлаждения экономики, говорил 26 мая министр экономического развития Максим Решетников, выступая на заседании комитета Госдумы по бюджету и налогам. Он отметил, что в последние недели годовая инфляция в России варьируется в диапазоне 3–4%, если пересчитать по недельным данным. «Мы рассчитываем, что это своевременно будет учтено Центральным банком при принятии решений. Потому что мы также видим в текущем режиме риски переохлаждения экономики», – сказал Решетников.
Предправления ВТБ Андрей Костин ранее предложил пари на 10 щелчков после прогноза первого зампредседателя банка Дмитрия Пьянова о сохранении Центробанком ключевой ставки на следующем заседании: глава банка ставил на снижение «ключа». Костин обращал внимание на признаки плавного охлаждения экономики и замедления инфляции. Пьянов аргументировал свои ожидания отсутствием на рынке труда позитивных охлаждающих эффектов, угрозами санкций и грядущими двузначными индексациями, в частности, тарифов по ЖКХ.
Аргументом для снижения может стать тяжелая ситуация для бизнеса, который длительное время «пытается выживать» в условиях дорогих денег, говорил управляющий директор инвесткомпании «Риком-траст» Дмитрий Целищев. Банк России в обзоре финансовой стабильности указал на ухудшение финансового состояния 78 крупнейших компаний России на фоне роста себестоимости, снижения рентабельности продаж и повышения расходов на обслуживание кредитов.
Загрузка производственных мощностей в экономике снизилась до 79,3% – это минимум с середины 2022 г., рассказывал сотрудник факультета экономических наук НИУ ВШЭ Григорий Жирнов «Ведомостям». Он также указывал, что кредитный импульс достиг минимального уровня с 2022 г.
Николай Леоненков — о перспективах МСП по привлечению денег на рынке капитала
В 2025 году привлечь деньги на бирже малому и среднему бизнесу стало проще, чем взять кредит в банке.
Ставки по кредитам выросли до рекордных уровней, банки еще более тщательно стали оценивать заемщиков, требуя больше обеспечения, доступ к альтернативным инструментам финансирования затруднен в виду невысокой цифровизации МСП. Развитие биржевой инфраструктуры, института рейтинговых агентств и аудита, господдержка, а также рост заинтересованности инвесторов – все это тоже стимулировало активное движение предприятий малого и среднего бизнеса в сторону публичного рынка капитала.
В результате сегодня публичный статус – это понятная и вполне доступная реальность для МСП, в том числе для небольших компаний с выручкой от 120 млн. руб в год.
Развитие рынка капитала важно для всех участников экономики.
Для малых и средних предприятий открывается доступ к новому источнику капитала и возможность привлечь деньги на более выгодных условиях. Компании перестраивают корпоративное управление, переходят к качественной финансовой отчетности, проходят аудит – все это ведет к повышению качества ведения бизнеса, прозрачности и доверия инвесторов.
Надежный доступ к долгосрочному и беззалоговому финансированию позволяет МСП реализовывать стратегические планы развития, а значит, появляются новые рабочие места, растут налоговые поступления и вклад малого бизнеса в ВВП государства.
На фондовый рынок достаточно активно стали выходить компании из российских регионов. Это стало еще одним новым трендом последнего времени. Они получают финансирование не только за счет федерального бюджета, но и благодаря активности на бирже. Это дает дополнительные возможности для развития этих компаний на местном уровне даже в условиях дефицита бюджетного финансирования.
В настоящий момент формируется мощный тренд на привлечение инвестиций на публичных рынках. Вместе с тем, мы видим необходимость для МСП активнее осваивать новые для себя инструменты, повышать прозрачность бизнеса и учиться соответствовать необходимым требованиям для доступа к финансированию. И в этом процессе очень важна роль государства.
До недавнего времени важным фактором масштабирования процесса выхода МСП на публичный рынок являлась господдержка в виде субсидий минэкономразвития на покрытие части затрат по выпуску акций и облигаций и выплате купонного дохода. В настоящий момент она прекратила свое действие. Вместе с тем, почти 5-летнее действие этой практики позволяет говорить о ее важности в качестве стимула для МСП к развитию и качественным преобразованиям.
Для выполнения задачи президента Владимира Путина по удвоению капитализации фондового рынка к 2030 году важно создавать широкую базу компаний, выпустивших облигации, именно они в первую очередь, скорее всего, пойдут на рынок IPO и особенно будут нуждаться в государственной поддержке. При условии восстановления субсидирования МСП при выходе на рынок облигаций, вполне можно рассчитывать на то, что к 2030 году количество эмитентов сможет существенно вырасти.
Кроме того, необходимо рассмотреть возможность снижения регуляторной нагрузки, защиты прав инвесторов, дальнейшего развития инфраструктуры рынка.
Комплексный подход к повышению капитализации фондового рынка будет способствовать созданию «длинных денег» в экономике и обеспечит для граждан возможность надежно инвестировать свои сбережения в развитие страны.