Олег Абелев для РБК — о перспективных акциях российского рынка на 2025 год

Идеи для инвесторов на 2025 год: что будет с российским рынком
Эксперты РБК назвали перспективные акции российского рынка на 2025 год
В 2024 году российский рынок акций показывал смешанную динамику. Индекс Мосбиржи (IMOEX), который рассчитывается на базе котировок 49 наиболее ликвидных акций крупнейших российских компаний, с начала 2024 года снизился на 7%. Первые пять месяцев на рынке сохранялась позитивная динамика, к 20 мая индекс поднялся до 3521,72 пункта. Этот уровень стал максимумом года, после чего рынок начал корректироваться. Минимум года был зафиксирован на торгах 17 декабря на уровне 2370,28 пункта, после чего индекс Мосбиржи смог отыграть часть предыдущих потерь.

Индекс РТС (RTSI), отражающий динамику российского рынка в долларовом выражении, по сравнению с уровнем конца 2023 года снизился на 17,6%. Индекс Мосбиржи (IMOEXCNY) в юанях упал более чем на 14%.
Одним из основных факторов давления на рынок акций за последние полгода был рост ключевой ставки ЦБ. Регулятор возобновил раунд повышения ключевой ставки в июле 2024 года с уровня 16%, к октябрю она выросла до 21%. Еще одной причиной слабой динамики фондового рынка в 2024 году стала геополитическая напряженность.

Лучшую динамику с начала года показали финансовый сектор и IT-сектор. Самое сильное снижение наблюдалось в секторе недвижимости, телекоммуникационном секторе, а также в секторе металлов и добычи.

Лидерами падения на российском рынке акций в 2024 году оказались преимущественно компании, чья акционерная стоимость разрушалась из-за растущей стоимости обслуживания долга. Среди них «Мечел», «Сегежа», «Самолет» и «Евротранс», перечислили аналитики проекта «Мои инвестиции ».

Аналитики крупнейших российских брокеров и управляющих компаний рассказали «РБК Инвестициям», что ждет фондовый рынок в 2025 году и какие секторы рынка будут наиболее привлекательными для инвесторов.

Что будет с индексом Мосбиржи в 2025 году
Российский рынок акций может продолжить рост в следующем году, полагают опрошенные «РБК Инвестициями» аналитики. Однако они разошлись в оценке потенциала роста индекса Мосбиржи в 2025 году. По их прогнозам, рост индикатора в следующем году может составить до 73% по сравнению c последней котировкой 2024 года (закрытие сессии 30 декабря прошло на уровне 2883,04 пункта).

Уже в январе индекс Мосбиржи может продолжить рост и преодолеть отметку 2800 пунктов на фоне постепенного сокращения геополитического дисконта в российских акциях и возврата курса рубля к ослаблению, считают эксперты проекта «Мои инвестиции».

Рост в акциях может остаться ограниченным в первом квартале, в том числе из-за рисков новых санкций от уходящей команды президента США Джо Байдена. Но во втором квартале может начаться более бурный восстановительный подъем, считают аналитики «БКС Мир инвестиций».
Что будет влиять на российские акции в 2025 году
Из ключевых факторов, которые могут повлиять на рынок, большинство экспертов отметили в первую очередь дальнейшую монетарную политику Банка России. Кроме того, влияние на рынок окажут геополитическая ситуация, выход новых эмитентов на IPO, возможные санкции в отношении России, а также динамика российской валюты.

Ключевая ставка
Ключевая ставка ЦБ близка к пиковым значениям, полагает инвестиционный стратег брокера «ВТБ Мои Инвестиции» Алексей Корнилов. Сохранение ставки на одном уровне позволит инвесторам больше внимания обращать на привлекательную оценку рынка и рост прибыли компаний в среднесрочной перспективе. В базовом сценарии Корнилов не ожидает перехода к снижению ключевой ставки в 2025 году, но в позитивном сценарии, при необходимом развороте инфляции в сторону целевого уровня, смягчение ДКП может произойти раньше ожиданий.

Аналитик ИК «Велес Капитал» Елена Кожухова полагает, что переход регулятора к сокращению ставки, вероятно, произойдет не раньше второго квартала 2025 года. Но даже в этом случае можно предположить, что ставка, скорее всего, останется на двузначном уровне на протяжении всего года, что будет ограничивать привлекательность акций по сравнению с депозитами и облигациями .

В «БКС Мир инвестиций» допускают, что разворот денежно-кредитной политики произойдет в конце первого полугодия 2025 года, к концу года не исключают ставку ближе к 16%.

Начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев предупредил, что если ставки в экономике пойдут вверх, это будет означать отток спроса с рынка акций.

Геополитика
Завершение конфликта в Восточной Европе в оптимистичном сценарии и смягчение санкций будут благоприятны для рынка акций, отметили аналитики финансовой группы «Финам». Хорошие новости по этой теме моментально вызовут новый шорт -сквиз и приход на рынок средне- и долгосрочных инвесторов.

Шорт-сквиз — ситуация, при которой рост акций заставляет трейдеров закрывать короткие позиции и выкупать бумаги, чтобы вернуть их брокеру. Это провоцирует еще больший рост котировок.

В случае снижения геополитической напряженности и плавного возврата ликвидности с долгового рынка и из фондов денежного рынка на рынок акций индекс Мосбиржи может довольно сильно отрасти и при оптимистичном сценарии подняться в диапазон 3800–3900 пунктов, считает Олег Абелев. Однако если эти факторы не реализуются, к концу года индекс может находиться в коридоре 2900–3000 пунктов. По мнению Абелева, если СВО не завершится в 2025 году, это будет провоцировать рост госрасходов, а спрос инвесторов сместится на инструменты долгового рынка. В частности, на ОФЗ, которые Минфин будет вынужден предлагать с хорошими дисконтами, оттягивая деньги с рынка акций, что будет негативно влиять на индекс Мосбиржи.

IPO
На российские акции будет влиять динамика выхода компаний на IPO в 2025 году, добавил Олег Абелев. По мнению эксперта, если на рынок выйдет много новых эмитентов с относительно справедливым free-float для миноритариев, это может спровоцировать довольно мощный спрос на акции.

Курс рубля
Ослабление позиций рубля на валютном рынке будет позитивом для выручки, прибыли и дивидендов экспортеров, доля которых в индексе Мосбиржи составляет около 2/3, указали аналитики ФГ «Финам».

Дивиденды
Ключевым драйвером для рынка акций останутся дивиденды . По оценкам аналитиков Альфа-Банка, на горизонте 12 месяцев дивидендная доходность российского рынка акций составит около 10,7%.

Топ инвестиционных идей на 2025 год
«ВТБ Мои Инвестиции»: инвестиционный стратег брокера Алексей Корнилов отдает предпочтение IT-сектору и нефтегазовому сектору. Среди эмитентов Корнилов выбирает компании с низкой долговой нагрузкой, желательно с чистой денежной позицией. В 2025 году стоит диверсифицировать портфель, что подразумевает возможное участие в различных классах активов. Акции и рублевые облигации — классические представители инвестиционного портфеля, к ним можно добавить фонды денежного рынка, замещающие облигации, а также золото.
«Атон»: опередить общее движение рынка могут крупные и экономически высокоэффективные компании с хорошим корпоративным управлением — ЛУКОЙЛ, «Полюс», «Сбер » и «ИКС 5». Также в фаворитах быстрорастущие компании, ориентированные на внутренний рынок, — Ozon, «Т-Технологии», «Ренессанс Страхование», «Яндекс», «Лента», «Мать и дитя»; качественные компании, акции которых в 2024 году снизились существенно сильнее индекса, — НОВАТЭК и «Норникель»; фундаментально дешевые компании с высокой денежной позицией — «Интер РАО».
«Ренессанс Капитал»: среди наиболее привлекательных бумаг на 2025 год аналитики выделяют Сбербанк, ЛУКОЙЛ, «Яндекс», «Ренессанс Страхование» и «ИКС 5».
ИК «Айгенис»: акции с потенциалом роста более 40% в 2025 году — «Газпром», НОВАТЭК, «Т-Технологии», «Яндекс», Сбербанк, «Магнит», «ИКС 5», «Норникель», «Аэрофлот», Мосбиржа, банк «Санкт-Петербург», ПИК и «Транснефть».
УК «Система Капитал»: нефтяные компании и золотодобытчики и отдельные эмитенты в несырьевых секторах. Среди первых — ЛУКОЙЛ, «Татнефть», «Сургутнефтегаз» (привилегированные акции) и «Полюс», а среди вторых — «Яндекс», Ozon, «Хэдхантер», «Астра», «Аренадата» и «Аэрофлот».

Совкомбанк: фавориты в IT-секторе — «Хэдхантер», «Яндекс» и «Аренадата», в нефтяном секторе — «Сургутнефтегаз» (привилегированные акции), ЛУКОЙЛ, в финансовом — Сбербанк, банк «Санкт-Петербург», «Т-Технологии», а в потребительском — акции «ИКС 5».
«Риком-Траст»: индекс Мосбиржи информационных технологий (MOEXIT), паи биржевого фонда, инвестирующего в бумаги российских IT-компаний, облигации с фиксированным купоном на долгосрочную перспективу.
«Синара»: наиболее привлекательно с точки зрения соотношения риска и ожидаемой доходности выглядят акции НОВАТЭКа, «Северстали», НЛМК, «Газпрома», МТС, Сбербанка и «Т-Технологий».
«Велес Капитал»: в фаворитах — дивидендные акции Сбербанка, Мосбиржи, банка «Санкт-Петербург», «Сургутнефтегаза» (привилегированные акции), «Интер РАО». При дальнейшем росте цен на золото уверенную динамику могут показывать акции «Полюса» и «Селигдара».
УК «Альфа-Капитал»: привлекательными выглядят акции «Сбера», «Хэдхантера», ЛУКОЙЛа, «ИКС 5», «Т-Технологий». Более высокую дивидендную доходность, вероятно, продемонстрируют сырьевые компании, которые выигрывают от валютной переоценки в условиях ослабления рубля. Кроме того, высокие дивиденды может заплатить МТС. Банковский сектор, вероятно, примет консервативную дивидендную политику в условиях повышения требований к капиталу и нормативу краткосрочной ликвидности (НКЛ).
SberCIB: топ российских акций — «Т-Технологии», «Транснефть», «Аэрофлот», «Интер РАО», «Сбер», «Яндекс», «Татнефть», НЛМК, ЛУКОЙЛ, «ФосАгро», «Полюс».
«БКС Мир инвестиций»: самый высокий потенциал роста эксперты видят в секторе финансов, нефти и газа, девелопмента. Наиболее привлекательны «Полюс», «Татнефть», «ФосАгро», «Т-Технологии», Мосбиржа, OZON, «Яндекс».
«Альфа-Инвестиции»: компании с низким долгом или кешем на балансе лучше эмитентов с высоким долгом. Стоит выбирать бумаги с низкой чувствительностью к высоким ставкам. Ликвидные голубые фишки в среднем лучше акций второго и третьего эшелонов. Фавориты на 2025 год — обыкновенные акции Сбербанка, «Т-Технологий», Совкомбанка, ЛУКОЙЛа, «Роснефти», «Газпром нефти», «Яндекса», «Хэдхантера», «Интер РАО», «ИКС 5», «Полюса».
Ингосстрах Банк: в текущих условиях прежде всего необходимо рассматривать компании, у которых соотношение чистый долг/EBITDA находится на низком уровне. К таким компаниям относятся нефтяники — ЛУКОЙЛ и «Татнефть». Из более рисковых, но стабильных идей — МТС, которая недавно подтвердила выплату дивидендов на уровне ₽35 в 2025 году.
УК «Первая»: сейчас самое время для формирования долгосрочных позиций в акциях. Низкая оценка акций и пессимизм инвесторов предполагают апсайд в будущем. Наиболее интересны компании, которые смогут повышать цены на свои товары или услуги быстрее инфляции и смогут нарастить свою рыночную долю. Среди фаворитов — «Полюс», ЛУКОЙЛ, «Хэдхантер», «Т-Технологии», «Ренессанс Страхование», «Яндекс».
ФГ «Финам»: повышение ключевой ставки позитивно для «Интер РАО» с его большой денежной кубышкой. В меньшей степени жесткая ДКП влияет на экспортно ориентированные компании с чистой денежной позицией. В нефтегазовом секторе среди таких компаний можно выделить ЛУКОЙЛ и «Татнефть». Среди фаворитов также Henderson, «Диасофт», «Хэдхантер», «Астра», Мосбиржа, «Совкомфлот». Эксперты также позитивно смотрят на акции «Газпрома», «ФосАгро», «Аренадаты», «Сбера», «Т-Технологий» и «Аэрофлота».
ПСБ: наиболее интересные бумаги можно разделить на две группы. Первая — экспортеры с крепким финансовым положением, стабильной отраслью и высокой дивидендной доходностью. Вторая — компании из внутренних сегментов, которые увеличивают рыночную долю и имеют низкий долг. В топ акций входят «Газпром», «Роснефть», «Т-Технологии», банк «Санкт-Петербург», «Полюс», НЛМК, «Норникель», «ИКС 5», «Лента», «Русагро», «Яндекс», «Хэдхантер», «Интер РАО», МТС.

РБК

Другие публикации в СМИ

05.07.2025

Олег Абелев для РБК — о лучших акциях первого полугодия 2025 года

Рынок упал, но это не помеха: 10 лучших акций первого полугодия 2025 года
Названы 10 акций, которые принесли россиянам максимум прибыли в 1-ом полугодии
С начала года рынок жил новостями по геополитике и ожиданиями по ключевой ставке. Индекс Мосбиржи претерпел высокую волатильность и потерял более на 1%. Но на рынке были и компании, которые показали почти двукратный рост

Топ-10 самых подорожавших акций на Мосбирже в первом полугодии 2025 года
Начало года стало крайне волатильным для рынка акций. К 25 февраля индекс Московской биржи вырос по сравнению с концом 2024 года на 16,93% — с 2883,04 пункта до 3371,06 пункта. Но уже к 9 апреля бенчмарк снизился до 2598,85 пункта (-9,86% с начала года). Ближе к концу первого полугодия ценовые колебания начали затухать, и конец полугодия индекс закончил на отметке 2847,38 пункта, снизившись всего на 1,24%.

На конец 2024 года и на конец первого полугодия 2025 года на Мосбирже торговалось 249 акций и депозитарных расписок . По итогам полугодия подорожала 91 акция со средним ростом котировок 14,03%. В то же время подешевели 157 бумаг, потеряв в среднем 11,52% своей стоимости. При этом одна акция — «РН-Западная Сибирь», в конце полугодия стоила ровно столько же, сколько и в конце предыдущего года — ₽82,4, тем самым не показав ни рост, ни снижение цены.

«РБК Инвестиции » составили топ-10 самых подорожавших за первое полугодие акций компаний на Мосбирже.

Средний прирост котировок топ-10 лучших акций первого полугодия 2025 года составил 46,06% с разбросом от 29,99% до 79,46%.

10 самых подорожавших в первом полугодии акций
Половина списка лучших акций полугодия — это бумаги энергораспределительных и энергосбытовых компаний. Кроме того, в топ-10 вошли акции двух компаний из финансового сектора, акции одного девелопера, одной металлургической и одной телекоммуникационной компании. «РБК Инвестиции» спросили экспертов о причинах роста каждого эмитента и перспективах на второе полугодие 2025 года.

В чем причины роста лидеров топ-10
Как и по итогам первого квартала, лучшей бумагой первого полугодия стали акции VEON. Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Виталий Манжос отмечает, что рост бумаг был обусловлен сочетанием ряда позитивных корпоративных событий:

выход из российского бизнеса в 2023 году, который сократил долг группы почти вдвое;
запуск программы обратного выкупа акций (buyback);
инвестиции в цифровизацию и запуск новых сервисов.
Аналитик инвесткомпании «Алор Брокер» Игорь Соколов также отмечает рост выручки на 8,9% год к году за первый квартал, что позитивно для телекоммуникационной компании. «Также предположу, что в бумаге могут присутствовать крупные игроки, которые формируют свои портфели, из-за этого волатильность, которую мы наблюдали в начале февраля этого года, может зашкаливать при низкой ликвидности», — допускает эксперт.

Базирующийся в Нидерландах холдинг VEON, ранее владевший телеком-оператором «ВымпелКом» (бренд «Билайн»), уже не имеет активов в России. «РБК Инвестиции» включили его бумаги в рейтинг, так как они все еще доступны на Мосбирже для квалифицированных инвесторов.
СПБ Биржа утвердила планы по запуску торгов заблокированными акциями США
Разблокировка , Санкции , СПб Биржа , Инвестиции

Весь рост акций СПБ Биржи (второе место рейтинга «РБК Инвестиций») пришелся на первые месяцы года и был связан с надеждами на быстрое урегулирование украинского кризиса и ослабление санкций против финансового сектора страны, отмечают аналитики ФГ «Финам».

По мнению экспертов, позитивный исход геополитической напряженности мог бы позволить компании разблокировать средства клиентов и в перспективе возобновить торги иностранными ценными бумагами. Однако эти надежды не оправдались, и акции СПБ Биржи с конца марта заметно скорректировались вниз, хотя все еще находятся в значительном плюсе с начала года, добавляют они.

Ведущий аналитик инвесткомпании «Цифра брокер» Наталия Пырьева в то же время обращает внимание на один объективный фактор — улучшение финансовых результатов за 2024 год благодаря расширению доступного к торгам инструментария. «Однако в данном ключе важно иметь в виду низкую базу 2023 года, когда были прекращены торги иностранными ценными бумагами», — добавляет эксперт.

СПБ Биржа утвердила планы по запуску торгов заблокированными акциями США
Разблокировка , Санкции , СПб Биржа , Инвестиции

Третью и четвертую строчки нашего рейтинга заняли электросетевые компании «Россети Северо-Запад» и «Россети Волга» соответственно. Аналитики ФГ «Финам» отмечают, что в случае роста всех дочерних предприятий «Россетей» фундаментальных драйверов роста не было. Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев считает, что росту котировок «Россети Северо-Запад» могли помочь господдержка инфраструктурных проектов и увеличение тарифов на электроэнергию. С 1 июля тарифы на электроэнергию по всей России в среднем увеличились почти на 12%.

На пятом месте расположилась еще одна компания сектора электроэнергетики — «Россети Центр и Приволжье». Старший аналитик финансовых рынков сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Александр Угрюмов отмечает, что акционеры компании одобрили дивиденды за 2024 год в размере ₽0,050215 на акцию (дивдоходность по бумагам составляет около 12%), которые и стали дополнительным драйвером роста акций.

В бумагах ВТБ (шестое место) основным драйвером роста в первом полугодии стало неожиданное объявление больших дивидендов за 2024 год, считают опрошенные «РБК Инвестициями» эксперты. В конце апреля наблюдательный совет ВТБ рекомендовал выплатить дивиденды акционерам в размере ₽25,58 на акцию за 2024 год. Тогда на фоне этой новости бумаги банка взлетели более чем на 24%. Акционеры банка одобрили выплату 1 июля.

Также бумаги ВТБ отыгрывали позитив, связанный с геополитикой, поскольку банк выступает одним из потенциальных выгодополучателей возвращения зарубежного капитала в Россию в случае деэскалации, добавляет Наталия Пырьева.

Угрюмов из «Газпромбанк Инвестиций» обращает внимание на высокие результаты по чистой прибыли банка за 2024 год, которые превзошли ожидания рынка, а также тот факт, что ВТБ является бенефициаром смягчения денежно-кредитной политики за счет снижения стоимости привлечения пассивов.

Чистая прибыль ВТБ за 2024 год по МСФО выросла почти на 28% и достигла рекордного за всю историю группы уровня ₽551,4 млрд против заложенного в стратегию развития прогноза в ₽435 млрд.

Если говорить о росте котировок акций компании «ТНС энерго Кубань», которая заняла седьмое место рейтинга «РБК Инвестиций», то здесь основную роль сыграло повышение тарифов на электроэнергию по России, считает Абелев из ИК «Риком-Траст». Аналитики «Финама» одним из драйверов роста также называют решение акционеров выплатить дивиденды за 2024 год в размере ₽50,37 на акцию.

Ведущий уральский девелопер «Апри» занял восьмую строчку топа. По итогам 2024 года компания продемонстрировала кратный рост финансовых показателей благодаря высокой строительной готовности по проектам группы и росту средней стоимости недвижимости, отмечает Наталия Пырьева. «Результаты за первый квартал 2025 года также оказались достаточно сильными с учетом ухудшения конъюнктуры на рынке недвижимости», — добавляет она.

В акциях «Ставропольэнергосбыта», которые за первые полгода прибавили более 30% и заняли девятое место, не было фундаментальных факторов роста отмечают эксперты «Финама».

Акции «Полюса» выросли на фоне сильных результатов 2024 года, роста цен на золото и возврата к выплате дивидендов, размер которых по итогам прошлого года составил ₽730 на одну акцию до сплита, перечисляет Александр Угрюмов.

Компания выступает прямым бенефициаром роста цен на золото, которое отыгрывает высокую неопределенность глобальной экономики, добавляет Пырьева. «Полюс» — самый эффективный в мире золотодобытчик с кратным потенциалом роста добычи и выручки по мере реализации проекта «Сухой Лог», — отмечает эксперт.

Перспективы текущих лидеров во втором полугодии 2025 года
Олег Абелев считает, что текущие лидеры рейтинга вряд ли смогут сохранять такие же высокие темпы во втором полугодии. «Одни энергосбыты будут заменяться другими. ВТБ и «Полюс» могут оставаться в тренде, но «Полюс» в большей степени, потому что дивидендная отсечка сильно просадит бумаги ВТБ», — объясняет он.

Говоря о бумагах ВТБ, Асатуров из УК «Доверительная» также обращает внимание на предстоящую допэмиссию, которая сильно размоет доли миноритариев во втором полугодии этого года, считает эксперт.

В то же время эксперты положительно оценивают перспективы «Полюса» на остаток года. «Компания сохраняет свою привлекательность в условиях повышенного спроса на золото при его ограниченных запасах, обладая солидной ресурсной базой. Дивидендный потенциал также подчеркивает привлекательность инвестиций в акции «Полюса», — отмечает Наталия Пырьева.

Константин Асатуров ожидает умеренного роста цен на золото до конца года за счет сохранения высокого инвестиционного спроса, крупных покупок со стороны мировых ЦБ и инфляции расходов на добычу, что служит неким уровнем поддержки для металла. «Акциям «Полюса», вероятно, также поможет и ожидаемая нами девальвация рубля во втором полугодии», — считает он.

Ожидания инвесторов по возобновлению торгов иностранными бумагами приведут к разочарованиям, что негативно отразится на результатах СПБ Биржи, считает Наталия Пырьева. «Даже в случае налаживания в геополитике мы не ожидаем, что возможно возобновление торгов иностранными бумагами в том объеме, как до событий 2022 года. Таким образом, о возвращении СПБ Биржи к прежнему уровню доходов говорить пока не приходится, в то время как по мере поиска новой доходной ниши компания будет находиться под давлением расходов», — прогнозирует эксперт.

Какие компании могут вырваться в лидеры во втором полугодии 2025 года
Во втором полугодии Константин Асатуров прогнозирует девальвацию курса рубля, а также дальнейшее смягчение монетарной политики ЦБ. На этом фоне эксперт допускает рост акций как российских экспортеров, так и компаний, имеющих высокую долговую нагрузку и работающих на внутреннем рынке. «В числе лучших активов по доходности могут быть акции Ozon из потребительской отрасли и бумаги отставших от индекса Мосбиржи представителей финансового и IT-секторов, а также с меньшей вероятностью, но все же акции ряда застройщиков — ПИКа, «Самолета» и нефтедобытчиков — «Роснефти», «Татнефти», если не произойдет никаких негативных макроэкономических потрясений или шоков на нефтяном рынке», — отмечает Асатуров.

Угрюмов из «Газпромбанк Инвестиций» также ожидает дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики, поэтому во второй половине года среди потенциальных лидеров эксперт выделяет акции банков, выступающих бенефициарами снижения ключевой ставки — «Сбер», «Т-Технологии» и Совкомбанк.

Абелев считает, что потенциальными лидерами во втором полугодии могут стать «Ростелеком», ЛУКОЙЛ (при стабильных ценах на энергоносители), «Озон Фармацевтика», «Сбер», МТС и «ФосАгро».

РБК

Подробнее…

02.07.2025

Дмитрий Целищев для Известий — о главных темах Финконгресса-2025

Центральной темой одного из важнейших событий года на финрынке — Финансового конгресса-2025 — стало охлаждение экономики. Вопрос не новый: дискуссия началась еще несколько недель назад на ПМЭФ там же, в Санкт-Петербурге. Теперь свою позицию высказал глава «Сбера» Герман Греф. По его словам, жесткая политика ЦБ замедляет ВВП слишком сильно. Председатель регулятора Эльвира Набиуллина стоит на своем: охлаждение экономики неизбежно после бурного роста предыдущих лет, а высокая ключевая лишь помогает обуздать инфляцию, которая больше всего давит на наименее обеспеченные слои населения. Какую же ставку можно считать оптимальной и что будет с ее уровнем в ближайшее время — в материале «Известий».

Почему замедляется экономика РФ
Российская экономика рискует «переохладиться», но в целом ее замедление естественно — особенно в период ведения спецоперации и действия санкций. К таким выводам пришли участники пленарной сессии Финансового конгресса Банка России. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина, председатель «Сбера» Герман Греф и руководитель ВТБ Андрей Костин поспорили о том, насколько пагубно ключевая ставка влияет на положение бизнеса в стране. Эта тема поднималась всего пару недель назад на крупнейшем ежегодном экономическом событии, ПМЭФ-2025, и снова оказалась в центре внимания.

Главные ориентиры — это уровень инфляции и ситуация на рынке труда, подчеркнула глава Центробанка. По ее словам, в последние два года экономика была перегрета: цены росли слишком быстро, ощущался острый дефицит работников, а объемы денежной массы (всех денег в экономике) увеличивались темпами до 20% в год. Эти показатели достигли своего максимума в конце 2024-го.

Скоростной режим: как изменились темпы роста экономики РФ за последние годы
И как именно пытаются увеличить этот показатель
Однако глава «Сбера» Герман Греф отметил, что сейчас речь идет не просто об охлаждении излишне перегретого ВВП, а о слишком резком торможении экономики. По его словам, ставка ЦБ стала основным условием этого процесса.

Эльвира Набиуллина возразила: замедление экономики происходит не из-за высокой ставки и политики ЦБ, а естественным образом — во многом из-за недостатка рабочей силы. Вопрос лишь в том, будет страна проходить через этот период с низкой или с высокой инфляцией.

По словам главы регулятора, относиться к охлаждению экономики важно как к естественному процессу. Фундаментальный перегрев, с которым Россия столкнулась в 2023–2024 годах, произошел впервые в истории страны с момента перехода к рыночной экономике.

Глава ВТБ Андрей Костин, в свою очередь, заявил, что инфляцию разгоняют большие расходы на национальную оборону, которые стимулируют развитие определенных отраслей. Он добавил: говорить о проблемах в экономике «нам помогает президент», который дважды об этом рассказал на прошедшей неделе. Костин отметил, что «мы всегда очень робкие», когда пытаемся говорить о ситуации в экономике. Но нельзя забывать еще и о том, что на Россию наложено порядка 28 тыс. санкций. Это приводит к сильному удорожанию множества операций, которые совершает бизнес, а затем перекладывает в стоимость товаров.
Сейчас задача ЦБ — найти баланс между ростом и борьбой с инфляцией в этих сложных условиях, подытожил Андрей Костин.

Заградительные процентные ставки в экономике — это не причина, а следствие накопленных дисбалансов, обусловленных комбинированным эффектом санкций и непроизводительными госрасходами, сказал «Известиям» независимый эксперт Андрей Бархота.

Очевидное — невероятное: какой будет ключевая ставка ЦБ к концу 2025 года
Эксперты назвали возможные сценарии
Какой должна быть ключевая ставка
По словам Андрея Костина, в таких условиях может быть уместно повысить цель по инфляции с 4 до 8%, чтобы снизить требования к денежно-кредитной политике (ДКП). Глава ЦБ выступила против этой идеи — по ее словам, в таком случае ключевая ставка так и останется на высоком уровне, а из-за давления на цены бизнес не сможет строить долгосрочные планы.

Таргет в 4% — довольно искусственный. По сути — это увеличенная в два раза цель в 2% для развитых западных стран, за которой тоже не стоит глубокого обоснования. Поэтому пересмотр этого показателя в сторону увеличения вполне возможен, считает главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин. Ряд мировых ЦБ ориентируется на другие цели, в том числе на диапазон инфляции на среднесрочную перспективу.

Что же касается оптимального уровня ключевой — Герман Греф заявил, что для привлекательности фондового рынка реальная ставка (номинальная минус инфляция) должна быть около 4%. На фоне высоких процентов по вкладам, которые гарантируют доходность 15% годовых, вложения в ценные бумаги выглядят невыгодными для участников экономики.

На этом фоне уровень ключевой ставки в 15–17% к концу года выглядит справедливым и максимально сбалансированным для всех сторон — и ЦБ, и бизнеса, считает управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев.

— При ставке выше 17% большое число инвестиционных проектов, особенно в сегменте малого и среднего бизнеса, становится экономически нецелесообразными и необоснованно дорогими, — добавил эксперт.

Но и резкое снижение ключевой может спровоцировать ускорение инфляции, предупредил Дмитрий Целищев.

Костин назвал Набиуллину лучшим председателем ЦБ в мире
Участники дискуссии обсудили и пути перехода к сбалансированному росту экономики. По словам глав крупнейших банков РФ, важно обеспечить высокую производительность труда благодаря развитию технологий. Греф полагает, что имеет смысл «задрать планку» и ориентироваться на разработки мирового уровня. Он подчеркнул, что шансы на стремительный рост есть даже у небольших компаний.

Низкий уровень роботизации в России — в 8,5 раза меньше среднемирового — пока не позволяет полноценно заместить недостаток рабочей силы, пояснил «Известиям» директор по аналитике Ингосстрах Банка Василий Кутьин. Решить эту проблему, помимо развития технологий, возможно только через обучение персонала и выстраивание прозрачного и понятного механизма поощрения эффективной работы.

— Мы все в одном краю в борьбе с Центральным банком, это нас объединяет, — отметил Костин, комментируя слова Грефа о том, что позитивная конкуренция в российском банковском секторе поддерживает рынок и помогает его развитию.

Инертная касса: как оживить российский рынок капитала
Правительство и ЦБ принимают необходимые меры
— Я почти растрогалась и расплакалась от того, какая у вас дружественная конкуренция, и тут вы вспомнили про Центральный банк, — парировала Набиуллина.

Стоит отметить, что в целом Костин назвал Набиуллину лучшим председателем Центрального банка в мире.

— У нас в свое время был другой председатель Центрального банка. В 2008 году, когда был мировой кризис, он повышал ставку и требовал роста кредитных портфелей банков. Но он, видимо, плохо знал азы финансовой грамотности, — вспомнил он. — Нынешний наш руководитель — один из самых опытных, самых лучших, я бы сказал, лучший председатель ЦБ в мире, поэтому делает ЦБ всё правильно на самом деле.

Что на Финконгрессе заявили про курс рубля
Участники дискуссии обсудили еще одну проблему: нестабильность курса рубля.

— Экспортеры хотели бы более слабый курс, но я не уверена, что под этим подпишутся наши граждане <…> Важно, чтобы курс был в интересах всей экономики, — подчеркнула Эльвира Набиуллина.

Многие говорят, что слабый рубль более выгоден бюджету, напомнила глава ЦБ. Однако и тут всё не так просто: крепкая нацвалюта удешевляет импорт и делает сбережения в рублях более выгодными для инвесторов, что способствует замедлению инфляции. А это в итоге позволит снижать ключевую. В то же время спад ставок в экономике приводит к снижению расходов государства, ведь стоимость кредитов с господдержкой зависит от ключевой.

ЦБ не дает прогнозов по курсу рубля, однако Набиуллина подчеркнула, что стремиться нужно именно к крепкой нацвалюте. По ее словам, слабый курс — это признак уязвимости экономики и недоверия инвесторов к локальной финансовой системе, а это вряд ли можно назвать позитивом.

Известия

Подробнее…

25.06.2025

Дмитрий Целищев в своей колонке для Эксперта — о причинах роста биткойна

Несмотря на все попытки использовать криптовалюту как платежный инструмент, биткойн по-прежнему является достаточно волатильной и рискованной инвестицией. В июне он торгуется в высокой волатильностью.

Например, 22 июня мы видели цену почти $98000 тыс., а месяц назад, 22 мая, она была $112 тыс. То есть в пределах 1 месяца мы видим амплитуду около $14 000 за токен.

С начала года биткойн прибавил порядка 13–13,5% – с уровней около $94 000–95 000 в январе до $107 000 на сегодняшний день.

Это наглядно демонстрирует, что рост с начала года значительный, но сопровождается существенными колебаниями.

Основные драйверы здесь – напряженная геополитика и отдельные позитивные новостные события, такие как:

🟨активизация институциональных инвесторов и крупных держателей, что периодически поддерживает уровни выше $105 000;
🟨принятие рядом стран стратегических мер по интеграции криптовалют в финансовую инфраструктуру.

Спрогнозировать долгосрочность текущего тренда сложно, однако можно скромно предположить, что справедливая оценка будет уже практически всегда колебаться в районе $100 000.

Биткойн окончательно закрепился как актив, внимание к которому перестало быть нишевым, а стало частью глобальной экономической системы.

Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев.

Эксперт

Подробнее…

Все новости

RSS-лента