Олег Абелев для Коммерсанта — с оценками ситуации на рынке такси

24.11.2024

Олег Абелев для Business FM о влиянии эскалации конфликта на Ближнем Востоке на нефтяной рынок

Как откроются рынки 7 октября?
Цены на Brent рекордно выросли на фоне эскалации конфликта на Ближнем Востоке
Банк России установил официальный курс российской валюты на выходные. За доллар ЦБ дает 94,87 рубля, за евро — 104,74 рубля, за китайский юань — 13,41 рубля. Нефть марки Brent за неделю подорожала более чем на 8,5%, цена за баррель превысила 78 долларов
В пятницу, 4 октября, по итогам торгов стоимость барреля нефти марки Brent превысила 78 долларов, прибавив за неделю порядка 8,5%, что является самым большим недельным ростом с января прошлого года.
Скачок произошел на фоне угрозы атак по энергетической инфраструктуре со стороны Израиля или Ирана. Как сообщает CNBC, если нефтяная инфраструктура Ирана будет уничтожена, то цены на нефть могут превысить 200 долларов за баррель.
В то же время аналитики Goldman Sachs считают, что в случае израильского удара нефть может подорожать только на 20 долларов. Такой прогноз предусматривает, что ОПЕК+ не будет вмешиваться, чтобы компенсировать сокращение добычи Ираном. Если это случится, нефтяные котировки вырастут слабее, чуть меньше чем на 10 долларов за баррель.
Что ждать от наступающей недели и, в частности, от нефтяного рынка? Рассуждает инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов:

Сергей Суверов
инвестиционный стратег УК «Арикапитал», доцент Финансового университета
«Главную роль в формировании рынка на предстоящей неделе будут играть цены на нефть, хотя фундаментально черное золото должно скорее снижаться, так как рост спроса будет происходить медленнее, чем рост приложения, но тем не менее главным фактором, который влияет на нефтяные котировки в ближайшей перспективе, является, естественно, ситуация на Ближнем Востоке. Если Израиль нанесет удары по нефтяным объектам Ирана, а Иран добывает примерно 1,5 млн баррелей в сутки, то есть это достаточно крупный игрок на нефтяном рынке, то не исключено, что цены на нефть могут превысить 80 долларов за баррель, и это, естественно, станет фактором, который может стабилизировать немножко курс рубля. Курс рубля достаточно долго уже падает, и я думаю, что технически рубль перепродан и, возможно, будет стабилизация курса на предстоящей неделе, даже небольшое укрепление где-то в районе примерно 95 рублей за доллар, курс, скорее всего, будет колебаться. Что касается фондового рынка, то есть факторы, которые будут давить на котировки, это прежде всего продолжающийся рост инфляции, так как рост цен на прошлой неделе был близок к рекорду и составил 0,19%. Это, естественно, дает причину для Центрального банка снова повысить ключевую ставку, и, естественно, это приведет к тому, что деньги будут уходить из акций в фонды денежного рынка и депозиты. Также в ближайшие недели на котировки будет влиять корпоративная отчетность за третий квартал, которая постепенно начала публиковаться».

Эскалация конфликта на Ближнем Востоке приведет к росту нефтяных котировок выше 80 долларов за баррель по марке Brent, соглашается начальник аналитического отдела компании «Риком-траст» Олег Абелев, но рубль, по его мнению, скорее всего, будет дешеветь:

Олег Абелев
начальник аналитического отдела компании «Риком-траст», эксперт Ассоциации владельцев облигаций
«Постепенно ситуация стала улучшаться, спрос на валюту под импорт стал увеличиваться. И самое главное, то, чего не наблюдалось еще, наверное, несколько недель назад, когда были большие проблемы с прохождением трансграничных платежей, в том числе и в местных валютах с основными торговыми контрагентами России, сейчас ситуация, судя по всему, начинает плавно выравниваться, но об этом свидетельствует и сокращение спреда между ценой исполнения фьючерсов на валютные пары и самими биржевыми валютными парами. Речь прежде всего идет о паре рубль — юань. Поэтому увеличение спроса на валюту будет приводить, наверное, и к уменьшению валютной ликвидности, и дальнейшему ослаблению рубля. Но это надо воспринимать достаточно позитивно с учетом того, что и доходная часть бюджета через налоговый механизм будет более активно пополняться, и, конечно, российские индексы тоже будут прибавлять, поскольку в базе расчета львиная доля валютных нефтяных экспортеров, которые при росте цен на нефть заинтересованы в плавном ослаблении курса рубля. Что касается цен на нефть, то давить на рынок будет продолжать ситуация на Ближнем Востоке, мы постоянно слышим заявления лидеров Ирана, Израиля и Соединенных Штатов о том, что могут быть ответные удары, они могут быть в любой момент, и они могут быть еще более жесткими, чем были. Не забываем про риск перекрытия Ираном Ормузского пролива, через который идет почти 40% мирового танкерного нефтяного потока. И это все приводит, естественно, к росту геополитической премии, поэтому вероятность того, что нефть к концу недели может увидеть 80 долларов по марке Brent, не должна никого удивлять, если вдруг будут очередные шаги по эскалации конфликта».

Business FM

Предыдущий резкий скачок нефтяных котировок был зафиксирован 23 сентября, когда Израиль начал операцию против ливанского движения «Хезболла». В целом на Ближний Восток приходится треть мировой добычи сырой нефти.

Подробнее…

18.11.2024

Олег Абелев для Ведомостей — о привлекательности для инвесторов бумаг «Ренессанс страхования»

Глава «Ренессанс страхования» заявила о недооцененности акций компании
Если смотреть на мировые мультипликаторы, капитализация группы должна быть в 2 раза больше, считает Гадлиба
Акции единственного страховщика на бирже – группы «Ренессанс страхование» – «очень сильно недооценены», сказала в интервью «Ведомостям» ее гендиректор Юлия Гадлиба. «Если посмотреть на таргеты по нашим акциям у аналитиков, то в среднем это 130–140 руб. за бумагу при текущей цене 97 руб. (на момент проведения интервью) Это, конечно, говорит о недооцененности компании. А если смотреть на мировые мультипликаторы в 2–2,5х по капиталу, то наша капитализация сейчас должна быть в 2 раза больше», – отметила она.

По итогам торгов 15 ноября одна акция «Ренессанса» на Мосбирже стоила 101,8 руб., а рыночная капитализация составляла 56,7 млрд руб.

Бизнес «Ренессанса» растет опережающими темпами, по мнению Гадлибы: за первое полугодие сумма подписанных премий группы увеличилась на 40% год к году до 73,4 млрд руб. (рынок вырос на 21%). «Это, честно говоря, даже не типовые для страхового бизнеса темпы – наш внутренний таргет для группы расти не менее 20%», – отметила гендиректор «Ренессанса». Чистая прибыль компании по итогам первого полугодия сократилась до 3,9 млрд руб. против 7 млрд руб. годом ранее. Коэффициент достаточности капитала на 30 июня составлял 151% при регуляторном уровне в 105%.

По итогам 2023 г. сборы «Ренессанса» выросли на 17,3% до 123 млрд руб. (относительно 2021 г. – за 2022 г. показатели не раскрывались), прибыль – в 2 раза до 10,3 млрд руб., инвестпортфель прибавил 24% и достиг 182 млрд руб., а с учетом двух сделок (передача портфеля «ВСК – линия жизни» и покупка «Райффайзен лайф») к концу года он превысит 200 млрд руб., оценивает Гадлиба.

В группе прогнозируют хорошие итоги года, «несмотря на вызовы в виде роста ставок и замедления экономики». По оценкам аналитиков, диапазон по чистой прибыли у «Ренессанса» будет в размере 7–10 млрд руб. «С какой границы мы закроем год, будет зависеть от фондового рынка, потому что, как и любая страховая компания, мы основной доход зарабатываем на инвестициях: портфель в основном сформирован из ОФЗ», – отметила Гадлиба. Она не раскрыла, какой убыток зафиксировала компания вследствие переоценки гособлигаций в портфеле.

«В начале цикла снижения ставки, который когда-то все-таки начнется, будет положительная переоценка ОФЗ, поэтому следующий год мы ожидаем очень хорошим для инвестиционного портфеля. Второе – как раз в следующем году у нас будет уникальная возможность сформировать портфель с инструментами с достаточно низким риском и высокой доходностью, который создаст доходность компании на ближайшие 3–5 лет», – резюмировала Гадлиба.

«Ренессанс» также намерен следовать своей дивполитике – выплачивать на полугодовой основе не менее 50% от чистой прибыли за год. По итогам первого полугодия группа рекомендовала дивиденды размере 3,6 руб. на акцию, или 2 млрд руб. в абсолютном значении (примерно 51% от чистой прибыли).

Оценки аналитиков
Основной доход компании страхового сектора получают от инвестиционного портфеля – они собирают премии, размещают их в активы и получают доход до тех пор, пока не понадобится произвести выплаты по полисам, говорит портфельный управляющий по акциям УК «Альфа-капитал» Никита Зевакин. Обычно страховщики размещают средства в консервативные инструменты с фиксированной доходностью (облигации и депозиты) – в условиях высоких ставок они генерируют повышенные доходы и это положительно влияет на прибыль, отметил он. У «Ренессанс страхования» такие активы занимают более 80% портфеля, поэтому компания имеет стабильный процентный доход, добавляет аналитик «Цифра брокера» Кирилл Климентьев. При этом инвестиционный портфель эмитента почти в 4 раза больше его капитализации – 192 млрд руб. против 56 млрд, обращает внимание эксперт.

В целом высокие процентные ставки – благоприятная конъюнктура для страховщиков, но их постоянный рост ведет к сокращению их инвестпортфеля из-за переоценки ценных бумаг, подтверждает старший аналитик УК «Первая» Артем Перминов. В первом полугодии 2024 г. «Ренессанс» получил негативный эффект на прибыль от просадки цен долгосрочных ОФЗ, что снизило прибыль, напомнил Зевакин. При этом компания является бенефициаром роста страхового рынка и пока ее финансовые результаты в целом соответствуют ожиданиям аналитиков, указал Перминов.

Последние годы финансовое положение «Ренессанс страхования» улучшается, констатирует начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-траст» Олег Абелев. В частности, в первом полугодии в России наблюдался хороший рост сегмента автострахования, а это около трети бизнеса компании, добавил Абелев. Продажи автомобилей в первые шесть месяцев этого года активно восстанавливались (+74,5% до 754 627 шт., по данным Ассоциации европейского бизнеса), и это дало «Ренессанс страхованию» запас роста инвестиционного портфеля.

Были и другие позитивные события, напоминает эксперт: в январе компания запустила мотивационную программу, которая привязала премии менеджмента к росту акций, а в октябре закрыла сделку по покупке «Райффайзен лайф» у Райффайзенбанка и австрийской страховой группы Uniqa, отметил эксперт. Слияние увеличило инвестиционный портфель компании (у «Райффайзен лайф» на начало года он составлял 20 млрд руб.) и добавило новых клиентов.

Благодаря этой покупке прибыль по итогам 2024 г. окажется больше результатов предыдущего года и составит 9,2 млрд руб., прогнозирует старший аналитик инвестбанка «Синара» Ольга Найденова. На этом фоне компания может заплатить дивиденды в размере 8,65 руб. на акцию (дивидендная доходность с учетом цены по итогам торгов 15 ноября – 8,5%), включая 3,6 руб. за первую половину 2024 г. Но поскольку динамика на рынках капитала в последние месяцы была не очень позитивной, есть риски понижения прогноза, предупредила эксперт.

Перспективы бумаг
«Ренессанс страхование» стабильно распределяет прибыль среди акционеров и по итогам 2024 г. можно ожидать дивидендной доходности выше 13% (от 13,3 руб. на акцию), считает Зевакин. Дальнейшие перспективы развития компании будут зависеть от динамики ставок и способности компании расширять свою долю на рынке страхования, отметил он. Перминов ждет, что чистая прибыль компании в 2024 г. составит 10 млрд руб. При условии выплаты акционерам половины этой суммы дивдоходность должна составить около 10% (10,2 руб. на акцию), как и обещает глава компании. Абелев считает, что по итогам 2024 г. объем полученных компанией премий вырастет до 150 млрд руб. по сравнению с 123,4 млрд руб. годом ранее, но дивиденды будут меньше прогноза компании – на уровне 25–30% от чистой прибыли.

По итогам года процентный доход «Ренессанс страхования» существенно вырастет из-за роста ключевой ставки, но чистая прибыль может снизиться к 2023 г. из-за переоценки облигаций до 8 млрд руб., отмечает Климентьев. Дивидендная доходность может составить около 7,5% (7,6 руб. на акцию), считает он. При этом рентабельность капитала (ROE) будет на уровне 18% даже с учетом снижения чистой прибыли, поэтому акции компании могут быть интересны для консервативного портфеля, считает Климентьев. Его целевая цена по бумагам на горизонте 12 месяцев – 135 руб. (апсайд +32%).

Абелев советует держать бумаги компании – увеличивать долю точно не стоит, не дождавшись итогов 2024 г. Он установил таргет для акций страховщика на ближайший год в размере 130–135 руб. за бумагу (апсайд +28–32%). Справедливая цена бумаг на конец 2025 г. – 115 руб. (+13%), считает Найденова.

Сейчас определяющим фактором динамики акций компании являются уже ожидания по чистой прибыли следующего года, считает Перминов. Если рост процентных ставок прекратится, страховщик будет выигрывать от постепенной переоценки портфеля вверх по мере приближения погашения бумаг в нем, а также более высокого текущего процентного дохода, пояснил эксперт. Это спровоцирует существенный рост прибыли, и эффект усилится в том случае, если ставки начнут снижаться. Но даже если они продолжат рост, накопленный убыток от переоценки бумаг компании будет сокращаться и со временем выйдет в ноль, ожидает Перминов. По его оценке, справедливая стоимость «Ренессанс страхования» минимум в 1,5 раза выше текущих уровней. При смягчении денежно-кредитной политики ЦБ в 2025 г. переоценка портфеля принесет компании дополнительный доход, согласен Климентьев, – дивдоходность в этом случае может превысить 15% (15,3 руб. на акцию).

Ведомости

Подробнее…

16.11.2024

Олег Абелев для Forbes — о реакции российского рынка на тренды мирового валютного рынка

Доллар выше 100 рублей: почему американская валюта растет на этот раз
Доллар на этой неделе стоит выше 100 рублей на внебиржевых торгах. На этот раз девальвация рубля связана скорее не с внутренними, а с внешними причинами — доллар растет к другим валютам после победы Дональда Трампа на выборах президента США. Как изолированный российский рынок реагирует на тренды мирового валютного рынка? 
Доллар на взлет
На этой неделе курс доллара США на внебиржевых торгах превысил 100 рублей. Последний раз такое было в октябре 2023 года. В России с июня после санкций против Мосбиржи и ее расчетного центра биржевые торги долларом и евро недоступны, вся активность переместилась на межбанковский рынок. Его котировки ЦБ использует, чтобы устанавливать официальные значения курса доллара и евро. Курс ЦБ на 16 ноября — 99,9971 рублей за доллар. 
При этом на прошлой неделе курс евро почти не изменился, увеличившись со 104,5 рублей до 105,5 рублей, то есть чуть меньше, чем на 1%. Для сравнения, доллар за это время вырос на 3,5%. На этот раз ослабление рубля к доллару вызвано скорее внешними причинами: после победы Дональда Трампа на президентских выборах американская валюта несколько раз обновляла максимумы. 

Сразу после выборов, 6 ноября, индекс доллара к корзине мировых валют (DXY) на пике показал самый большой прирост с июня 2016 года, писала Financial Times. Доллар продолжал расти и 14 ноября торговался на уровне годового максимума по отношению к основным валютам, сообщал Reuters
С июля США начали цикл снижения ключевой ставки, которая до этого была на уровне 5,25-5,5%. Инвесторы трактуют победу Трампа как возможное замедление этого процесса. «С учетом прихода Трампа с его проинфляционными планами мы ожидаем более жесткой финансововой политики со стороны Соединенных Штатов, что будет способствовать более высокому курсу доллара», — говорит главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-траст» Олег Абелев считает, что само начало снижения ставки ФРС все же будет означать, что курс доллара, скорее, может начать снижаться к мировым валютам до конца года или до инаугурации Трампа. 
Для евро победа Трампа совсем не позитивное событие. В октябре и ноябре европейская валюта по отношению к американской потеряла более 5%, напоминает аналитик ФГ «Финам» Николай Дудченко. Причин несколько. В частности, еврозона находится в уязвимом состоянии из-за потенциальных новых тарифов, анонсированных Трампом. Они могут нанести ущерб экономическому росту, пишет Reuters.  

Вещь в себе 
Российский рынок, по словам экономистов и аналитиков, отражает происходящее на мировых рынках все же весьма условно. «Поскольку биржевых торгов долларом и евро нет, все определяется внебиржевым рынком. А он не должен отражать происходящее на мировых рынках», — говорит Абелев. 

Пе его словам, на этом рынке банки торгуют валютой между собой и на курсы, по которым они это делают, может влиять огромное количество факторов, не только выборы в США. Старший экономист инвестбанка «Синара» Сергей Коныгин относит к таким причинам, например, выход нерезидентов из российских инвестиций. «Внешние обязательства России сократились на $0,5 млрд в октябре — сказалось снижение задолженности по прочим инвестициям и по суверенным ценным бумагам», — говорит Коныгин. 

Есть и дефицит валютной ликвидности из-за спроса на валюту под импорт, и задержки с возвращением валютной выручки экспортеров в страну. Все эти факторы сказываются на спросе и предложении валюты и влияют на курс куда сильнее, чем  тренды внешнего валютного рынка. Факторы, которые должны препятствовать девальвации — рост ключевой ставки или продажа валютной выручки — не работают из-за дефицита валютной ликвидности, говорит Олег Абелев из «Риком траст». «И, скорее всего, эта динамика продолжится», — добавляет он. 
По словам Коныгина, влияние мировых рынков сохраняется лишь через кросс-курсы арбитражеров — китайских банков, которые имеют доступ ко всем валютам. Для сделок с нерезидентами российские банки ищут любую доступную валюту. «Дисбаланс по типам доступной валюты обуславливает расхождения между внутренним курсом и внешним. Это новая норма», — объясняет он.  

Николай Дудченко из «Финама» согласен, что полноценная работа валютного рынка нарушена. Между курсом на межбанковском рынке и котировками вовне есть некоторые расхождения, хотя в целом они коррелируют между собой, говорит аналитик «БКС Мир инвестиций» Денис Буйволов. Правда, теперь, после прекращения биржевых торгов, у рынка больше нет прозрачной, ликвидной и признаваемой всеми котировки, добавляет Антон Прокудин из «Ингосстрах-Инвестиций». 

Forbes

Подробнее…