Наши контакты в Туапсе

Накануне крайне позитивно смотрелись бумаги Хэдхантер в качестве представителя высокотехнологичного сектора, который держится в хорошем плюсе, несмотря на достаточно сильные распродажи на широком рынке. Меры господдержки ИТ-сектора и стимулирования инвесторов в бумаги, а также планы правительства обязать операторов персональных данных использовать только российское ПО - крайне весомые факторы в пользу поддержки данных бумаг.

Напомним, что Правительство РФ на данном этапе рассматривает законодательное закрепление требования об обязательном использовании отечественного программного обеспечения, включая системы управления базами данных (СУБД), для операторов персональных данных. Соответствующее поручение Минцифры, ФСБ и ФСТЭК дал премьер-министр Михаил Мишустин. Предложения по поправкам должны быть подготовлены до 1 декабря 2025 года, а переходный период завершится к 1 сентября 2027 года. Минцифры заявили в СМИ, что обсудят подходы к реализации с отраслью, а в аппарате вице-премьера Дмитрия Григоренко уточнили, что переход будет поэтапным. Операторы смогут выбирать решения из реестра российского ПО, где представлены тысячи разработок.

Мы рекомендуем держать в долгосрочном периоде в портфеле Хэдхантер, поскольку компания может стать бенефициаром замены западных СУБД, интегрированных в бизнес-процессы. Ясно, что их замена потребует масштабной и длительной адаптации, поскольку необходимо учитывать различия между операторами по объему данных и готовности инфраструктуры, но тренд уже задан и вполне четко определен.

На прошлой неделе объективно существенно лучше рынка на фоне реструктуризации банковской задолженности и мер господдержки смотрелись бумаги Мечела ап. Ясно, что моментально изменить негативный сантимент в этих бумагах будет непросто, но в случае старта реализации заявленных мер господдержки вероятность плавного восстановления данных бумаг будет также увеличиваться.

Речь идёт об отсрочке налоговых платежей, что позволит компании высвобождать примерно 500-550 млн. руб. ежемесячно. Отсрочки в уплате НДПИ и страховых взносов будут введены для Мечела с июля 2025-го года, что оставляет потенциал для дополнительного высвобождения компанией денежных средств. Кроме того, руководство Мечела ожидает снижения капитальных затрат в 1,8 раза с 2024 г., тогда как ранее рынок ожидал сохранения этого значения в текущем году на уровне 2024 г. Скорее всего, компания будет более плавно распределять капитальные затраты по будущим периодам.

Мы рекомендуем держать в среднесрочном периоде в портфеле Мечел ап, поскольку компания может стать бенефициаром расширения поддержки со стороны государства в отношении компаний угольной отрасли. Понятно, что существенное падение отгрузок угля сразу на 25-30% в текущем году не может быть признано позитивом, но прогноз может быть пересмотрен не только благодаря господдержке, но и при улучшении конъюнктуры на рынке, что возможно на фоне ожиданий улучшения ситуации на мировом угольном рынке в 3К и 4К текущего года.

Накануне бумаги ПИК показали лучший результат на рынке среди всех бумаг в базе расчёта индекса. Акции девелопера традиционно очень волатильны и чувствительны к фактору инфляции и процентных ставок. Чем чаще и дольше ЦБ будет говорить о растущем риске рецессии и необходимости снижать ставку в связи с этим, вероятность переоценки стоимости девелоперов будет только увеличиваться.

С учетом текущего позитивного настроения на широком рынке акций и ожиданий по снижению ставки (вспомним, когда ЦБ снизил ставку до 20%, ПИК стоил около 640 рублей за бумагу), решение снизить ставку 25 июля более чем на 1% может вывести бумаги к уровням, превышающим 650 рублей.

Мы рекомендуем держать в среднесрочном периоде в портфеле ПИК, поскольку компания может стать бенефициаром расширения льготных программ семейной ипотеки, которая является главным локомотивом спроса на жильё в текущих условиях. Это означает рост выручки и стабилизацию денежного потока даже в условиях высоких ставок. Улучшение условий фондирования через продажи и привлечение субсидий от государства были объявлены на государственном уровне как меры поддержки строительной отрасли в будущем.

Накануне бумаги группы Позитив, как в старые добрые времена, показывали один из лучших результатов из состава индекса. Причины "возрождения" этих бумаг - новости о разрабатываемых мерах государственной поддержки ИТ-сектора и инвесторов в высокотехнологичные бумаги. Президент РФ Владимир Путин поручил правительству совместно с Банком России подготовить предложения по дополнительным мерам налогового стимулирования физлиц, которые владеют акциями компаний, купленных на IPO или SPO. Ведомства должны в том числе предусмотреть отмену таких условий, как минимальный срок владения акциями и предельный размер дохода от их реализации. 

Среди других поручений президента — предложить меры по стимулированию самих IT-компаний выходить на биржу, а для профучастников — покупать такие акции. Планируется стимулировать будут покупки акций тех компаний, чьи проекты способствуют развитию технологического суверенитета РФ, а кредитные организации и профессиональные участники рынка ценных бумаг при работе с такими компаниями могут ожидать регуляторных послаблений.

Мы рекомендуем держать в краткосрочном периоде в портфеле Позитив, поскольку технически на протяжении всего июня в бумагах формируется разворот с многолетнего дна — минимумы прекратили своё обновление, что предполагает дальнейшее краткосрочное развитие вверх. Ближайшее сопротивление в области 1350 руб., а на фоне исторически высокой волатильности можно ждать и подхода к 1400 руб., но данные движения видятся локальными, без уверенного долгого тренда.

Продолжаем оставаться адептами бумаг Ростелекома, которые в пятницу оказались лидерами роста среди всех бумаг в базе расчёта индекса МосБиржи на фоне объявления о стимулирующих мерах для ИТ-сектора.

Напомним, что на прошлой неделе президент РФ Владимир Путин поручил до 1 октября 2025 года правительству совместно с Банком России подготовить предложения по дополнительным мерам налогового стимулирования физлиц, которые владеют акциями компаний, купленных на IPO или SPO. Ведомства должны в том числе предусмотреть отмену таких условий, как минимальный срок владения акциями и предельный размер дохода от их реализации. Кроме того, среди других поручений президента фигурировало создание мер по стимулированию самих IT-компаний выходить на биржу, а для профучастников — покупать такие акции. 

Планируется, что стимулировать будут покупки акций тех компаний, чьи проекты способствуют развитию технологического суверенитета РФ, а кредитные организации и профессиональные участники рынка ценных бумаг при работе с такими компаниями могут ожидать регуляторных послаблений. Для реализации предложений будет преобразован реестр малых технологических компаний, в котором будут содержаться сведения о компаниях, которые согласно установленным критериям реализуют проекты технологического суверенитета.

Мы рекомендуем держать в долгосрочном периоде в портфеле Ростелеком, поскольку компания продолжает работать над обновлением стратегии, включая дивидендную политику, и планирует озвучить ее в этом году. Компания сохраняет планы по IPO облачного бизнеса (РТК-ЦОД), но планирует дождаться существенного снижения процентных ставок в РФ. Тренд на снижение процентных ставок делает IPO РТК-ЦОД всё более вероятным, возможно, даже в нынешнем году. Кроме того, префы Ростелекома могут показать дивдоходность даже свыше 10%. Закрытие реестра пройдёт 13 августа.

Накануне бумаги VK показывали мощный рост, став лидерами роста среди всех компонентов индекса, забравшись выше 270 руб. на фоне подписания накануне президентом РФ закона о создании национального мессенджера. 

Созданием и внедрением сервиса займется организация, которую определит российское правительство. Она будет соответствовать двум требованиям. Во-первых, организация должна быть российским юрлицом, в состав которого входит сайт (сервис, программа) с аудиторией более 500 тыс. российских пользователей в сутки, а также с возможностью размещать рекламу и работать через предустановленные приложения на устройствах. Во-вторых, у такой организации должны быть исключительные права на программу, внесенную в реестр российского ПО. Через вновь созданную платформу можно будет подписывать документы при помощи усиленной электронной подписи. 

Планируется, что пользователи будут иметь возможность передавать сведения о себе из единой системы идентификации и аутентификации (ЕСИА) — из паспорта или других документов. С помощью таких данных платформа сможет установить возраст гражданина. Сервис предоставит возможность удостоверять личность с помощью цифрового ID без использования бумажных документов. Таким образом можно будет сделать любую транзакцию, требующую подтверждения возраста. Также на платформу переведут образовательные сервисы и чаты учебных заведений. Сервис планируется развивать на базе мессенджера Max, разработанного VK. Планируется, что через мессенджер пользователи смогут получать ряд государственных услуг и стать площадкой для образовательных чатов.

Пока не до конца понятно, будет ли данный проект позитивен для VK, поскольку для этого необходимо понимать детали монетизации: реклама, биллинг, комиссионные доходы, агентские комиссионные и т.д. Прояснение этих деталей может стать существенным триггером роста для бумаги и увести её выше 450-470 руб.

Мы рекомендуем держать в долгосрочном периоде в портфеле VK, поскольку есть вероятность появления фундаментального фактора роста в лице национального мессенджера и нового источника монетизации доходов.

Сегодня обратим внимание инвесторов на бумаги ВТБ, которые благодаря фактору дивидендов показали один из лучших результатов за неделю среди всех компонентов в базе расчёта Индекса Мосбиржи: более 5%. Все дело в том, что 12 июня президент РФ подписал распоряжение о направлении доходов государства от дивидендов ВТБ за 2024–2028 гг. на финансирование Объединенной судостроительной корпорации. Как только речь пошла о дивидендных периодах 2024-2028 гг., это тут же стало важным долгосрочным позитивом для бумаг ВТБ, поскольку стало ясно, что в ближайшие годы ВТБ будет платить дивиденды, чего бы ему это не стоило. Дивиденды будут направлены в том числе на финансирование мероприятий по модернизации мощностей предприятия. Кроме того, правительству России поручено в шестимесячный срок разработать механизм целевого финансирования деятельности ОСК, предусмотрев направление на эти цели доходов федерального бюджета.

Напомним, что ОСК перешла во временное управление банка ВТБ по решению правительства в августе 2023 года. Ранее корпорация подчинялась напрямую Минпромторгу. Поводом для введения внешнего управления стали финансовые проблемы корпорации, заключение контрактов по убыточным ценам, о чем говорили президент Владимир Путин и председатель правления ВТБ Андрей Костин. В декабре 2024 года Костин рассказал, что банк приобретет поставщиков судового комплектующего оборудования для их интеграции в ОСК.

Теперь с большой вероятностью участники рынка будут отыгрывать эту новость на фоне долгосрочных ожиданий, что может стать сильным драйвером для ВТБ. Теперь задача преодлеть уровень в 100 руб. не становится столь нереализуемой, тем более, что объемов на полноценной рабочей неделе точно прибавится. Технически при закреплении выше уровня в 100 руб. открывается дорога на максимумы апреля, возле 110 руб. за бумагу. Напомним, что последним днем для покупки акций под умопомрачительные дивиденды в 26 руб. является 10 июля.

Мы рекомендуем держать в среднесрочном периоде в портфеле ВТБ, поскольку появился фактор роста дивдоходности за 2025 г., которая может остаться двухзначной.

Накануне Транснефть обнародовала размер дивидендов, что стало мощным драйвером роста для бумаги. Тут есть, чему порадоваться фактор сильный — объявлены выплаты за 2024 г. в размере 198,25 руб., что составляет около 15% дивдоходности. Заметим, что даже на снижении рынка бумаги Транснефти вели себя крайне уверенно, поэтому после восстановления они довольно быстро набрали нужный темп роста. Окончательное решение по выплате должно быть утверждено собранием акционеров. В случае с Транснефтью все голосующие акции принадлежат Российской Федерации в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом. В прошлом году между рекомендацией совета директоров по дивидендам и утверждением дивидендов прошло около двух недель. Если ориентироваться на эти сроки, то отсечка выпадает на начало июля.

Текущая дивидендная доходность привилегированных акций Транснефти составляет около 15,2%. Напомним, что по итогам 2023 г. Транснефть выплатила акционерам дивиденды в размере 177,2 руб. на бумагу. Дивидендная доходность на дату отсечки тогда составила 12,3%. Объявленные дивиденды оказались на 5% выше прогноза рынка в размере 188-190 руб., что можно считать позитивным фактором.

Мы рекомендуем держать в среднесрочном периоде в портфеле Транснефть ап, поскольку ждём активного роста дивдоходности за 2025 г., которая может остаться двухзначной. Инвесторы перестали продуцировать опасения, которые были у ряда участников рынка в отношении дивидендов после объявления об отсутствии выплат у Газпрома.

В пятницу Аэрофлот отчитался за I квартал 2025 г., показав весьма ожидаемое замедление показателей после бурного восстановления 2024 г. и выхода на получение чистой прибыли. Крайне отрадным видится факт получения дивидендов, который является крайне важным для формирования инвестиционного спроса: отсечка в середине июля даст акционерам около 5,3 руб. на акцию, что составляет 8% дивидендной доходности. Дата закрытия реестра на получение дивидендов — 18 июля 2025 г. Если вы хотите получить выплаты, то последний день для покупки бумаг компании — 17 июля. Ясно, что окончательное решение по выплате дивидендов будет принято на собрании акционеров 30 июня 2025 г., но с вероятностью, близкой к 100% дивиденды будут выплачены. Последний раз Аэрофлот выплачивал дивиденды в 2019 г. — тогда за 2018 г. выплаты составили 2,69 руб. на акцию.

Чувствительность курса бумаг к фактору геополитики продолжает оставаться высокой на фоне ограничений на международные перелеты и острого вопроса комплектующих. При росте выручки на 10% в годовом выражении операционные расходы выросли на 20%, что во многом объясняет текущую динамику прибыли. Хорошо ещё, что обязательства по аренде благодаря укреплению рубля снизились на 13% в годовом выражении, а иначе снижение прибыли могло быть и ещё существеннее.

Мы рекомендуем держать в среднесрочном периоде в портфелях Аэрофлота, поскольку, несмотря на тот факт, что рост прибыли, который имел место в 2024 г., вряд ли повторится в 2025 г., важно, что прибыль у компании есть. Если прибыль будет сопоставима с прежним годом, это будет позитивным фактором. Да, есть риск существенного снижения прибыли по причине роста расходов, но и расходы могут снизиться на новостях из стана геополитики. В значительной степени волатильность последних месяцев объясняется именно геополитическим фоном.

Весну начинаем с просьбы обратить внимание на бумаги Газпрома, которые за февраль выросли почти на 30%, несмотря на то, что никогда ликвидность по этим бумагам не била рекорды, но в последнее время ситуация существенно изменилась: по ликвидности и весу акций в базе расчёта индекса именно эти показатели стали рекордсменами февраля. В моменте бумаги даже доходили до 185 руб. 

Причина столь мощного роста кроется в росте цена на газ на хабах, что частично скомпенсировало снижение в объемах продаж. Кроме того, общий более позитивный геополитический фон также сделал своё дело в виде сокращения риск-премии. Переориентация на новые рынки, прежде всего, на китайский вкупе с обсуждаемой возможностью сбыта в Иране и странах Центральной Азии может стать фундаментальным драйвером роста, также как и повышение внутренних цен на газ. Напомним, что с 1 июля 2025 года регулируемые цены на газ будут проиндексированы, что также может поддержать котировки. Добавим к этому растущую вероятность урегулирования конфликта на Украине и смягчение санкционного давления на компанию и получим вполне оптимистичные ожидания в долгосрочной перспективе. и восстановление части экспорта газа в Европу.

Мы рекомендуем долгосрочно держать в портфелях бумаги Газпрома, поскольку ожидаем, что в краткосрочном периоде важным сдерживающим фактором для дальнейшего роста акций может стать отсутствие дивидендных выплат, поскольку группа сфокусируется на снижении долговой нагрузки, но в будущем ситуация может существенно измениться в лучшую сторону в силу вышеупомянутых причин.