Наши контакты в Туапсе

Накануне Транснефть обнародовала размер дивидендов, что стало мощным драйвером роста для бумаги. Тут есть, чему порадоваться фактор сильный — объявлены выплаты за 2024 г. в размере 198,25 руб., что составляет около 15% дивдоходности. Заметим, что даже на снижении рынка бумаги Транснефти вели себя крайне уверенно, поэтому после восстановления они довольно быстро набрали нужный темп роста. Окончательное решение по выплате должно быть утверждено собранием акционеров. В случае с Транснефтью все голосующие акции принадлежат Российской Федерации в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом. В прошлом году между рекомендацией совета директоров по дивидендам и утверждением дивидендов прошло около двух недель. Если ориентироваться на эти сроки, то отсечка выпадает на начало июля.

Текущая дивидендная доходность привилегированных акций Транснефти составляет около 15,2%. Напомним, что по итогам 2023 г. Транснефть выплатила акционерам дивиденды в размере 177,2 руб. на бумагу. Дивидендная доходность на дату отсечки тогда составила 12,3%. Объявленные дивиденды оказались на 5% выше прогноза рынка в размере 188-190 руб., что можно считать позитивным фактором.

Мы рекомендуем держать в среднесрочном периоде в портфеле Транснефть ап, поскольку ждём активного роста дивдоходности за 2025 г., которая может остаться двухзначной. Инвесторы перестали продуцировать опасения, которые были у ряда участников рынка в отношении дивидендов после объявления об отсутствии выплат у Газпрома.

В пятницу Аэрофлот отчитался за I квартал 2025 г., показав весьма ожидаемое замедление показателей после бурного восстановления 2024 г. и выхода на получение чистой прибыли. Крайне отрадным видится факт получения дивидендов, который является крайне важным для формирования инвестиционного спроса: отсечка в середине июля даст акционерам около 5,3 руб. на акцию, что составляет 8% дивидендной доходности. Дата закрытия реестра на получение дивидендов — 18 июля 2025 г. Если вы хотите получить выплаты, то последний день для покупки бумаг компании — 17 июля. Ясно, что окончательное решение по выплате дивидендов будет принято на собрании акционеров 30 июня 2025 г., но с вероятностью, близкой к 100% дивиденды будут выплачены. Последний раз Аэрофлот выплачивал дивиденды в 2019 г. — тогда за 2018 г. выплаты составили 2,69 руб. на акцию.

Чувствительность курса бумаг к фактору геополитики продолжает оставаться высокой на фоне ограничений на международные перелеты и острого вопроса комплектующих. При росте выручки на 10% в годовом выражении операционные расходы выросли на 20%, что во многом объясняет текущую динамику прибыли. Хорошо ещё, что обязательства по аренде благодаря укреплению рубля снизились на 13% в годовом выражении, а иначе снижение прибыли могло быть и ещё существеннее.

Мы рекомендуем держать в среднесрочном периоде в портфелях Аэрофлота, поскольку, несмотря на тот факт, что рост прибыли, который имел место в 2024 г., вряд ли повторится в 2025 г., важно, что прибыль у компании есть. Если прибыль будет сопоставима с прежним годом, это будет позитивным фактором. Да, есть риск существенного снижения прибыли по причине роста расходов, но и расходы могут снизиться на новостях из стана геополитики. В значительной степени волатильность последних месяцев объясняется именно геополитическим фоном.

Весну начинаем с просьбы обратить внимание на бумаги Газпрома, которые за февраль выросли почти на 30%, несмотря на то, что никогда ликвидность по этим бумагам не била рекорды, но в последнее время ситуация существенно изменилась: по ликвидности и весу акций в базе расчёта индекса именно эти показатели стали рекордсменами февраля. В моменте бумаги даже доходили до 185 руб. 

Причина столь мощного роста кроется в росте цена на газ на хабах, что частично скомпенсировало снижение в объемах продаж. Кроме того, общий более позитивный геополитический фон также сделал своё дело в виде сокращения риск-премии. Переориентация на новые рынки, прежде всего, на китайский вкупе с обсуждаемой возможностью сбыта в Иране и странах Центральной Азии может стать фундаментальным драйвером роста, также как и повышение внутренних цен на газ. Напомним, что с 1 июля 2025 года регулируемые цены на газ будут проиндексированы, что также может поддержать котировки. Добавим к этому растущую вероятность урегулирования конфликта на Украине и смягчение санкционного давления на компанию и получим вполне оптимистичные ожидания в долгосрочной перспективе. и восстановление части экспорта газа в Европу.

Мы рекомендуем долгосрочно держать в портфелях бумаги Газпрома, поскольку ожидаем, что в краткосрочном периоде важным сдерживающим фактором для дальнейшего роста акций может стать отсутствие дивидендных выплат, поскольку группа сфокусируется на снижении долговой нагрузки, но в будущем ситуация может существенно измениться в лучшую сторону в силу вышеупомянутых причин.

Под закрытие прошлой недели один из лучших результатов показали привилегированные бумаги Мечела, причём бумаги в пятницу стали лидерами среди всех компонентов Индекса МосБиржи. Традиционно префы Мечела являются одними из самых волатильных бумаг на рынке, что предполагает их более высокую бету. Технически у бумаг есть возможность прибавить в цене еще выше, даже преодолев уровень в 160-170 руб., но для этого нужна смена тренда на мировом рынке угля и начало смягчения ДКП. 

На прошлой неделе Мечел обнародовал отчетность корпорации за 2024 г. Не сказать, что результаты поразили воображение, но позитивные моменты и тренды в отчетности были (в отличие от отчетности за 1П24). С одной стороны, консолидированная выручка группы снизилась на 5% и составила 387,5 млрд руб., EBITDA также просел на 35% до 55,9 млрд руб., да и убытки были ожидаемы из-за роста себестоимости продаж и существенного повышения ставки ЦБ, что увеличивало процентные расходы. Кроме того, Мечел фиксировал убыток от выбытия и утраты контроля над зарубежными активами. Тем не менее, с другой стороны, компания показала существенное высвобождение оборотного капитала, что обеспечило рост операционного денежного потока на 35% и позволило обслуживать долг. Это привело к положительному значению свободного денежного потока до 13,8 млрд. руб.

Мы рекомендуем среднесрочно держать в портфелях бумаги Мечела, поскольку ожидаем, что разворот ставок вниз, а цен на уголь вверх может существенно повысить инвестиционную привлекательность группы на горизонте полугодия или года.

Накануне крайне позитивно себя чувствовали бумаги ВСМПО-АВИСМы на слухах о том, что американский Boeing планирует вернуться на рынок России в обмен на поставки титана. Эта новость вчера прошла лейтмотивом во многих отечественных СМИ. В Кремле заявили, что не располагают информацией о возможном возвращении самолетов Boeing на российский рынок.

Суть новости заключалась в том, что Boeing планирует разрешить отечественным авиакомпаниям закупать комплектующие и самолеты компании — сначала у других перевозчиков, а потом и через прямые поставки, а в обмен компания снова получит доступ к поставкам российского титана, от которого сама же добровольно отказалась в 2022 году. Кроме того, СМИ сообщили о том, что ряд лизингодателей уже начали переговоры с авиакомпаниями на предмет готовности приобретения американских самолетов и конкретных моделей Boeing. СМИ связывают снятие ограничений на поставки с отменой санкций, несмотря на то, что Boeing объявил об уходе с российского рынка сразу после начала боевых действий на Украине без каких-либо ограничительных мер со стороны властей и тех пор не давал сигналов о желании вернуться.

Мы рекомендуем краткосрочно держать в портфелях бумаги ВСМПО-АВИСМЫ, поскольку эти акции с большой долей вероятности продолжат быть высоковолатильными и растущими в ближайшие дни, после чего для продолжения роста потребуются конкретные официальные заявления от Boeing, либо от российской стороны.

Накануне в ходе общей геополитической эйфории на рынке лидерство захватили те бумаги, которые было крайне сильно недооценены до этого. К числу таковых, безусловно, стоит отнести бумаги АФК "Система", которые активно восстанавливаются в свете ожиданий смягчения ДКП в самое ближайшее время. Ясно, что старт процесса смягчения ДКП будет играть очень большую роль в оценке стоимости всей группы на фоне высокой долговой нагрузки корпорации и необходимости финансирования закредитованных дочерних структур группы. Технически у Системы есть потенциал к росту на уровни в 17,5-18 руб., который активные трейдеры могут использовать для спекуляций.

Надо сказать, что бумаги Системы последние несколько кварталов характеризуются высокой волатильностью, доказательством чему служит постоянное появление этих бумаг в числе лидеров по волатильности за год. Если в 1П24 бумага росла до 30 руб. за бумагу, то это означало рост доходности в рамках этого периода почти под 90%, после чего к концу года бумага снизилась почти до 11 рублей, потеряв 60%. Вот она, настоящая волатильность!

Мы рекомендуем краткосрочно держать в портфелях бумаги Системы, поскольку эти акции с большой долей вероятности продолжат быть высоковолатильными и в 2025-м году. Факт высокой закредитованности корпорации и ее "дочек" никто не снимал,  а смена цикла ЦБ предполагает сильное изменение тренда в бумагах.

Обратим внимание на бумаги Ростелекома, который практически добрался до уровня в 70 рублей, вернувшись к значением конца октября 2024 г., причем при достаточно высоких оборотов около миллиарда. Такой мощный скачок цены стоит скорее объяснять технически, поскольку уход за уровень в 70 рублей пока никак не подтверждается фундаментальными причинами. Именно поэтому долгосрочно закрепление выше 70 рублей возможно только при наличии иных причин.

Мы склонны видеть в качестве такой возможной причины завершение компанией перевода в коммерческую эксплуатацию первых двадцати базовых станций (БС) стандартов GSM/LTE-1800 компании «БУЛАТ», которые прошли успешные полевые испытания на сегменте технологической инфраструктуры группы в Нижегородской области. Практические результаты с применением целевой аппаратной платформы и программного обеспечения показали, что оборудование готово к использованию на сети, в том числе для реализации федеральных задач, например, в проекте устранения цифрового неравенства, а также обслуживания на сети коммерческих операторов мобильной связи. Базовые станции переведены в коммерческую эксплуатацию с использованием мульти-операторской базовой сети, что позволяет четырем операторам мобильной связи совместно использовать единую инфраструктуру сети радиодоступа.

Мы рекомендуем долгосрочно держать в портфелях бумаги Ростелекома, поскольку разработка отечественной базовой станции — важная часть государственной программы по цифровизации экономики, а Ростелеком последовательно и целенаправленно движется по этому пути. Базовые станции, успешно прошедшие полевые испытания на реальном участке технической инфраструктуры, будут активно в 2025-м году переводиться в коммерческую эксплуатацию и получать статус телекоммуникационного оборудования российского происхождения (ТОРП) с налаживанием их серийного производства. Обновление мощностей мы склонны расценивать как долгосрочный фактор роста капитализации компании.

На прошлой неделе ударно завершили неделю бумаги Полюса, которые, к слову, стали лидерами роста в 2024 г., показав 31%. Да и в 2025 г. пока для бумаг компании становится весьма неплохим: с начала года рост уже составил более 20%, а с учётом недавно выплаченных дивидендов с доходностью около 10% и вовсе получается крайне позитивная картина. Сейчас внешняя конъюнктура позволяет ожидать ещё в течение некоторых месяцев роста цен на золото на мировых рынках, а амбициозные производственные планы корпорации на фоне прохождения в прошлом году пика капитальных вложений позволяют увеличить внутренней стоимости.

Мы рекомендуем сохранять в портфелях бумаги Полюса в долгросрочной перспективе, поскольку ожидаем, что дробление акций 1 к 10, о котором говорилось относительно недавно, также должно расширить круг инвесторов, поскольку акции станут более доступными по цене, а ликвидность повысится. Вопрос дивидендов за 2025 г. пока остается открытым, поскольку начинается активная фаза освоения мегапроекта «Сухой Лог», но мы ожидаем выплат, пусть даже не с двузначной доходностью; сейчас для компании важен сам факт выплат.

Накануне бумаги Эталона крайне активно реагировали на вышедшую в среду вечером инфляцию, которая была очень позитивно воспринята рынком, став ещё одним поводом для неповышения ключевой ставки через месяц. Правда, стоит напомнить, что в базе расчёта индекса эти бумаги отсутствуют. Напомним, что юридически бумаги Эталона представлены не акциями, а расписками, поэтому с начала года их могут приобретать сугубо квалифицированные инвесторы. 

Мы считаем, что в случае дальнейшего оставления ключевой ставки без изменения Эталон может получить достаточно ощутимый драйвер роста в лице мощной региональной экспансии: доля продаж в регионах России выросла у компании с 27% в 3К23 до до 34% в 3К24. Сейчас Эталон активно реализует свою стратегию по активному выходу в регионы, что в будущем должно поддержать динамику продаж.

Мы рекомендуем увеличивать в портфелях бумаги Эталона, поскольку ожидаем, что компания в скором времени может вернуться к выплате дивидендов. С декабря 2023 г. уже активно идет процесс редомициляции, что создает в будущем техническую возможность для выплаты. Напомним, что в последний раз Эталон выплачивал дивиденды за 2020 г. в размере 9,4 руб. на акцию.

Абсолютным лидером роста в пятницу стали бумаги Т-технологий, которые показали максимальный рост среди всей базы расчёта индекса МосБиржи. Заметим, что бумаги сопровождались рекордным оборотом  — около 50 млрд руб., что составило почти 30% всей биржевой ликвидности.

С учетом консолидации Росбанка после выхода в ноябре результатов по МСФО за III квартал Т-технологии имеют хорошие шансы сохранить рентабельность компании на крайне высоком для сектора уровне - около 38-39%. С учётом повышения руководством группы прогноза прибыли на 2024 г. с 30% до 40% есть все основания полагать, что компания будет продолжать активно наращивать клиентскую базу в текущем году, как и в 2024 г. — с темпом более 20%.

Мы рекомендуем увеличивать в портфелях бумаги Т-технологий, поскольку ожидаем, что прибыль компании продолжит последовательно расти на потенциале интеграции с Росбанком, которая только усилила рыночные позиции компании, введя Т-Технологии в топ-5 крупнейших игроков банковской отрасли страны. Теперь группа сможет получить новую экспертизу и в корпоративном бизнесе, в чём всегда был экспертен Росбанк.