Секьюритизированные облигации — это финансовые инструменты, обеспеченные активами, генерирующими доход. Их основная цель — превращение неликвидных активов в ликвидные, доступные для торговли на рынке. Процесс секьюритизации позволяет банкам высвобождать капитал и поддерживать необходимый уровень ликвидности. Если у банка на балансе есть значительное количество выданных кредитов, но их срок погашения еще не наступил, то это может ограничивать возможности для выдачи новых займов, особенно если банк приближается к нормативным порогам ликвидности или достаточности капитала. Одним из решений становится секьюритизация, которая появилась еще в конце 1960-х годов. Для этого создается специализированное финансовое общество (СФО), которому банк передает часть своих кредитных активов. Взамен СФО выпускает облигации на сумму переданных кредитов и продает их инвесторам. Полученные средства поступают обратно в банк, а сами кредиты исчезают с его баланса, как если бы заемщики погасили их досрочно. Теперь СФО продолжает получать платежи от заемщиков и выплачивает купоны держателям облигаций.
Главное отличие секьюритизационных бумаг от обеспеченных облигаций состоит в том, что они не являются обязательством эмитента (оригинатора), так как выпущены SPV-компанией, которая владеет пулом активов оригинатора.
Допустим, банк выдал гражданам ипотечные кредиты — для него это надежный, но неликвидный актив: деньги поступают медленно и понемногу. Если банку срочно требуется капитал, он может преобразовать выданные кредиты в обеспеченные облигации и реализовать их на рынке. В результате долг заемщиков переходит от первоначального кредитора к новому владельцу – инвестору, который становится получателем платежей по этим обязательствам. У частного инвестора эти бумаги, получают доход в виде купонов, источником выплат которых становятся поступления по переданным активам.
Для повышения надежности подобных облигаций создается резервный фонд, достигающий 12% от общего объема выпуска. Этот фонд служит дополнительной гарантией выплат инвесторам и снижает возможные финансовые риски, связанные с невыполнением определенных обязательств заемщиками.
Преимущества:
Снижение рисков – активы, включенные в пул, представляют собой много независимых источников дохода. Это снижает вероятность серьезных потерь из-за дефолта одного или нескольких заемщиков.
Повышение ликвидности – долгосрочные кредиты превращаются в ценные бумаги, которые можно продать на вторичном рынке, делая капитал более доступным.
Дополнительные источники финансирования – банки могут привлекать средства, не увеличивая размер долговых обязательств. Это особенно полезно в условиях строгих регуляторных норм.
Расширение круга инвесторов – такие облигации стали интересны институциональным игрокам, включая пенсионные фонды и страховые компании.
Риски:
Кредитный риск – если заемщики перестанут выполнять обязательства, это снизит выплаты по облигациям. Секьюритизация может положительно влиять на нормативные показатели банков, когда при расчёте достаточности капитала в части кредитного риска, реализованные банком в рамках сделки права, требования на предоставление денежных средств уменьшают его величину.
Риск досрочного погашения – когда заемщики рефинансируют или досрочно погашают кредиты, уменьшается прогнозируемый поток денежных средств.
Структурные сложности – если процесс организации выпуска облигаций построен неверно, могут возникнуть трудности с распределением доходов и защитой активов.
Бесплатный аудит
Независимый взгляд на ваш инвестиционный портфель, основанный на
аналитике BCS Global Markets и Argus Research
Анализ вашего инвестиционного портфеля
Как секьюритизация помогает банкам?
Оптимизация баланса – передача активов в пул позволяет банку снизить кредитные риски, улучшить нормативы достаточности капитала и повысить финансовую устойчивость.
Дополнительная прибыль – кроме процентного дохода по кредитам, банк получает выгоду от самого процесса.
Диверсификация источников финансирования – помимо депозитов клиентов, банк может привлекать средства, например, через выпуск облигаций, обеспеченных кредитными активами.
Секьюритизация предоставляет банкам возможность повысить ликвидность, улучшить доходность бизнеса и снизить регуляторную нагрузку, за счет эффективного управления рисками, связанными с ипотечными кредитами. Это мощный инструмент для привлечения ресурсов, который позволяет выделить ресурсы на выдачу новых кредитов или развитие других бизнес-направлений. Кроме того, секьюритизация помогает диверсифицировать источники финансирования и снизить их стоимость.
Что важно знать инвесторам?
Гибкие сроки погашения – выплаты зависят от фактического графика погашения активов в пуле, что делает инвестиции менее предсказуемыми.
Риск дефолта активов – качество облигаций напрямую зависит от платежеспособности заемщиков, чьи обязательства включены в секьюритизированный портфель.
Доходность выше, но и риски выше – такие облигации часто предлагают более привлекательную доходность по сравнению с традиционными инструментами, но требуют более тщательной оценки рисков.
Постепенные выплаты (амортизация) – инвесторы получают выплаты по мере поступления денежных средств от заемщиков, что может повлиять на ликвидность вложений.
Сложность анализа – в связи с многоуровневой структурой данных облигаций инвесторам необходимо глубже разбираться в механизме их функционирования, чтобы оценить возможные риски и выгоды.
Выбор секьюритизированных облигаций — это не простая задача, особенно для частного инвестора. Однако, если учесть несколько ключевых факторов, можно значительно снизить риски и повысить вероятность успешного вложения.
Репутация и надежность оригинатора. Чем более проверенная и стабильная организация, тем безопаснее вложения. Оригинатор играет важную роль в качестве активов, так как именно он собирает платежи, взыскивает задолженность, оформляет документы и управляет всеми процессами. Кроме того, у него может быть право или обязанность выкупать проблемные активы, что предоставляет дополнительную защиту инвестору. Поэтому выбор крупного, надежного оригинатора всегда предпочтительнее.
Качество обеспечения. У выпуска может быть предусмотрен револьверный период, в течение которого погашенные кредиты могут заменяться новыми, что влияет на постоянство денежных потоков. Важно понимать, какие именно активы лежат в основе облигаций и как они отбираются. Это может включать срок кредита, размер займа, количество заемщиков и другие параметры, которые помогут оценить стабильность доходности.
Тип активов. Секьюритизация может включать не только ипотечные кредиты. В качестве активов могут быть использованы портфели дебиторской задолженности, арендные платежи или даже потоки платежей по контрактам, что расширяет возможности для диверсификации рисков.
Структура сделки. Обычно выпуски делятся на несколько траншей — старший и младший, каждый из которых имеет разные уровни риска и доходности. Инвесторы обычно выбирают старший транш (класс А), который первым получает платежи. Важно оценить, насколько велик размер старшего транша по отношению к общему обеспечению, так как это напрямую влияет на надежность вложений.
Кредитный рейтинг. Обязательно стоит ознакомиться не только с рейтингом облигаций, но и с пресс-релизами рейтинговых агентств. Там могут быть раскрыты важные детали о структуре выпуска, его особенностях и потенциальных рисках, которые помогут составить полное представление о финансовой надежности инструмента.
Дополнительные меры защиты. Некоторые выпуски облигаций могут включать дополнительные гарантии для инвесторов, такие как обязательства по выкупу проблемных долгов оригинатором или наличие резервного фонда для покрытия платежей в случае финансовых проблем.
Учитывая все эти аспекты, инвестор может сделать более обоснованный выбор и снизить риски при покупке секьюритизированных облигаций.
Закажите обратный звонок
И мы перезвоним в любое удобное вам время
Заявка на консультацию
На российском рынке согласно Федерального закона №152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» выпускать ИЦБ могут: ипотечные агенты (для которых это является единственным видом деятельности) и кредитные организации – банки и финансовые учреждения, имеющие соответствующее разрешение от Центрального банка.
Ключевой эмитент ипотечных облигаций в России – государственная корпорация АО «Дом.РФ», выпускающая бумаги, обеспеченные кредитами крупнейших банков и финансовых организаций.
ИЦБ ДОМ.РФ регистрируются в Банке России или на бирже, что позволяет им попасть в первый уровень котировального списка. Эти бумаги доступны широкому кругу инвесторов, обеспечивая широкий рынок для торговли. Стандартизация сделок исключает необходимость в дополнительных юридических или налоговых консультациях, а поручительство ДОМ.РФ устраняет потребность в привлечении рейтинговых агентств. Также благодаря этому отсутствует обязательство назначения ПВО, согласно п. 2 ст. 29.1 ФЗ о РЦБ. Исполнение обязательств по ИЦБ ДОМ.РФ гарантируется залогом ипотечного покрытия с момента, когда эти облигации переходят к первому владельцу.
Ипотечные облигации могут покрываться активами частично или полностью. Ипотечные сертификаты участия позволяют получать доход в виде процента от совокупных поступлений. В последнее время ИСУ постепенно выводятся из обращения.
Условия кредитного договора, такие как процентная ставка, сумма ежемесячного платежа, срок кредита не изменяются. Это означает, что, когда активы (кредиты) передаются в специализированное финансовое общество (СФО), новый держатель облигаций не имеет права изменять эти условия в одностороннем порядке. Все обязательства заемщика перед кредитором остаются такими же, как и были изначально, а СФО продолжает управлять процессом погашения долга и выплаты купонов инвесторам.
Таким образом, секьюритизация — это эффективный инструмент, чтобы участники финансового рынка смогли преобразовывать различные активы в ликвидные ценные бумаги. Однако, как и любая сложная финансовая стратегия, она требует взвешенного подхода, детального анализа и грамотного управления рисками. Для инвесторов такие облигации могут стать отличным способом диверсификации портфеля и источником стабильного дохода. Однако в случае корпоративных облигаций требуется анализировать весь перечень активов, долгов и рисков, по всем направлениям бизнеса эмитента. Важно понимать, что успешные вложения в специально секьюритизированные активы возможны при глубоком анализе базовых активов и тщательной оценки потенциальных рисков.
