Дмитрий Целищев для Эксперта — о причинах рекордного объема покупок ОФЗ нерезидентами из дружественных стран

ОФЗ скупают по дружбе
Россияне охладели к иностранной валюте
Банк России опубликовал во вторник, 8 апреля, Обзор рисков финансовых рынков за март 2025 г., в котором отмечает рекордный объем покупок ОФЗ нерезидентами из дружественных стран. Экспортеры существенно сократили продажу валютной выручки, но это не привело к падению курса рубля. Население прекратило скупку долларов и юаней.
Минфин РФ в марте разместил ОФЗ-ПД (с постоянным купонным доходом) на общую сумму 610 млрд руб. против 671,9 млрд руб. месяцем ранее. Наибольший спрос на аукционах ОФЗ наблюдался со стороны некредитных финансовых организаций (банки, брокеры, страховые компании, пенсионные фонды) в рамках доверительного управления, которые скупили 49,5% размещаемых бумаг (в феврале — 18,7%). Доля системно значимых кредитных организаций (крупные банки) сократилась с 47,1% в феврале до 32,4% в марте.

«Инвесторы продолжают проявлять повышенный интерес к бумагам с постоянным купонным доходом в ожидании будущего постепенного смягчения денежно-кредитной политики», — сообщает ЦБ. Таким образом, принципиально изменился спрос консервативных инвесторов на долговые бумаги: если раньше они предпочитали покупать облигации Минфина с переменными купонами, привязанным к ключевой ставке (флоатеры), то сейчас берут ОФЗ с фиксированным купоном. Последние бумаги позволяют зафиксировать высокую доходность на годы, а сами котировки таких ОФЗ растут при первых намеках на снижение «ключа».

Не менее важным является тот факт, что в конце марта нерезиденты из дружественных стран совершали крупные покупки на рынке госдолга. В целом за первый месяц весны они приобрели ОФЗ на общую сумму 25,1 млрд руб., что стало самым крупным объемом нетто-покупок на вторичном рынке с середины 2019 г. Таким образом, на них пришлось 4,1% от объема вновь размещенных бумаг. По состоянию на 1 марта доля нерезидентов в ОФЗ составляла 3,9%. 2 апреля в кулуарах форума «Эксперт РА» замминистра финансов Иван Чебесков сообщил, что западные хедж-фонды покупают ОФЗ через дружественные юрисдикции.

«Нетто-покупки ОФЗ нерезидентами невелики и объясняются оптимизмом относительно перспектив российских активов, который преобладал на рынке. Доходности ОФЗ по международным нормам зашкаливают, тем более что в перспективе нескольких месяцев можно надеяться на снижение ключевой ставки, а значит, и на заметный рост стоимости долговых ценных бумаг», — прокомментировал «Эксперту» причину роста интереса иностранных инвесторов к ОФЗ главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин.

«Это результат высокой рублевой доходности госбумаг и относительной стабилизации геополитической обстановки. Одна из ключевых идей первого квартала 2025 года — приобретение длинного госдолга с плечом, что позволяет зафиксировать доходность на уровне 40%+ годовых», — заявил «Эксперту» управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев. По оценкам, снижение ключевой ставки на 1 процентный пункт вызывает рост курсовой стоимости ОФЗ-ПД со сроком погашения через 5 лет примерно на 4-5%.

Объем покупок нерезидентами ОФЗ пока еще невелик и стал ключевым фактором для динамики рубля. «Но ситуация быстро меняется, и вполне возможен сценарий, при котором ослабление внешних ограничений и масштабный приток иностранного капитала существенно поддержат рубль, учитывая, что доходности российских активов, включая ОФЗ, находятся на крайне высоких уровнях», — отмечает Борис Копейкин.

Чистые продажи иностранной валюты крупнейшими экспортерами сократились в марте 2025 г. относительно февраля на 18%, до $10,2 млрд. ЦБ объясняет это ранее упавшими ценами на нефть (выручка от продажи нефти зачисляется на счета экспортеров в среднем с лагом в 1–2 месяца), а также ростом в феврале продажи валюты для погашения рублевых обязательств. Действительно, нисходящий тренд по нефти начался с 17 января 2025 г., когда баррель сорта Brent стоил дороже $80. С 3 апреля снижение ускорилось: за 5 сессий котировки теряли более 17% и опускались ниже $62. Если нефть не подорожает, то можно ждать резкого сокращения притока валютной выручки уже в конце мая — июне, что окажет давление на рубль.

Но есть и другие объяснения сокращения конвертации валюты экспортерами. Директор по аналитике «Ингосстрах Банка» Василий Кутьин не исключил, что бизнес начал экономить валютные запасы, стремясь хеджировать риски волатильности рубля на ближайшие месяцы. «Компании стали частично придерживать выручку в ожидании ослабления рубля на краткосрочной перспективе и возможности заработать на курсовой разнице. Дополнительно на снижение притока валюты в стране сыграл сезонный спад налоговых платежей и временное укрепление рубля, снизившие мотивацию к продаже валюты», — добавляет Дмитрий Целищев.

Отношение чистых продаж иностранной валюты к валютной выручке крупнейших экспортеров в январе 2025 г. (данный показатель) составило 80% по сравнению со 102% в декабре 2024 г., сообщает ЦБ. Минимальное значение в 60% данного показателя зафиксировано в августе 2023 г. и сентябре 2024 г., а максимальное (115%) — в июне 2024 г., когда экспортеры продавали накопленные резервы для выплаты годовых дивидендов. Вероятно, в начале лета 2025 г. экспортеры также будут распродавать валютные запасы для выплат акционерам, что временно и частично может нивелировать негатив от удешевления нефти.

Несмотря на наличие негативных для рубля факторов, российская валюта за март укрепилась на 4,6% к доллару и на 4,2% к юаню.

Население охладело к покупке валюты, приобретя ее за первый месяц весны на сумму 0,2 млрд руб. против 6,5 млрд руб. в феврале. «В марте преобладали оптимистические настроения относительно возможного дальнейшего роста курса рубля, что и объясняет данный показатель», — поясняет Борис Копейкин. А Дмитрий Целищев объясняет это так: «Снижение аппетита к покупке валюты населением как раз связано с укреплением рубля и высокой доходностью рублевых инструментов, которые и предпочли розничные инвесторы. Более того, был довольно-таки положительный фон вокруг решений геополитических вопросов, что также повлияло на предпочтения населения».

Эксперт

Другие публикации в СМИ

31.07.2025

Олег Абелев для Forbes — о причинах дефицита кадров в сельском хозяйстве

«Авито Работа» сообщила о росте числа вакансий в сельском хозяйстве на 56%

Число вакансий для работников сельского хозяйства в России увеличилось во втором квартале 2025 года на 56% год к году, подсчитали аналитики «Авито Работы». Спрос на сельхозрабочих подскочил на 176%, на садоводов — на 77%, на овощеводов — на 19%
Число вакансий для работников сельского хозяйства в России увеличилось во втором квартале 2025 года на 56% год к году, подсчитали аналитики «Авито Работы». Самыми востребованными в данном сегменте оказались сельскохозяйственные рабочие (спрос на них вырос на 176%), садоводы (+77%) и овощеводы (+19%).

Число вакансий по этим специальностям в «Авито Работе» назвать отказались. Каких-либо подробностей, в том числе о спросе на другие специальности в сельском хозяйстве, не привели. Но заверили, что «цифровизация стремительно внедряется в сельское хозяйство» и «ИИ активно проникает в рабочие процессы».

Общее количество вакансий в сфере сельского хозяйства на «Авито» превышает 84 000.

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев объяснил рост числа вакансий в сельском хозяйстве импортозамещением, уходом западных компаний и активным развитием собственного производства сельхозпродукции, семян, техники и переработки. Повлияло на ситуацию и увеличение экспорта (Россия активно наращивает поставки масла, мяса, зерна и других продуктов в Африку, Ближний Восток, Азию), требующее значительное количество рабочих рук.

В первую очередь сельскому хозяйству нужны агрономы и селекционеры, особенно со знанием органического земледелия и устойчивого сельского хозяйства, инженеры и ИТ специалисты, логисты и маркетологи, операторы сельхозтехники и агродронов и техники с GPS навигацией, отметил Абелев.

Аналитик Института комплексных стратегических исследований Елена Киселева рассказала Forbes, что сейчас идет уборка урожая, и нужны работники как для механизированных и автоматизированных, так и для традиционных ручных работ (сборщики урожая, сельхозрабочие). Она отметила, что, по разным оценкам, дефицит кадров в сельском хозяйстве достигает 150 000 — 300 000 человек, при этом приток трудовых мигрантов в отрасль в последние годы сократился.

«Зарплаты на селе выросли, однако учитывая трудозатраты, есть более привлекательные альтернативы в городах, поэтому потенциальные работники в деревню ехать не спешат», — отметила эксперт.

По данным «Авито Работа» на 21 июля, средние зарплатные предложения в сельском хозяйстве выросли на 22%. При этом овощеводам работодатели готовы платить 66 260 рублей в месяц за полный рабочий день, овощеводам — 66 165 рублей.

Абелев согласился, что люди не идут работать в АПК по причине стереотипа о низких зарплатах (хотя зарплаты в крупных агрохолдингах сейчас ощутимо растут, лишь в малых хозяйствах зарплата остается невысокой), из-за того, что работа там зачастую связана с физическими нагрузками и необходимостью проживать в сельской местности, где из-за сезонности бывают периоды, когда работы просто нет. Эксперт отметил, что агросектор становится высоко технологичной отраслью, но одной зарплатой кадровый голод в нем не решишь. «Нужен пересмотр имиджа профессии, субсидии, господдержка и улучшение условий жизни на селе», — подчеркнул он.

Глава агрохолдинга «Лазаревское» Кристина Романовская, комментируя кадровый голод в сельском хозяйстве, обратила внимание на смену поколений в отрасли. Она сообщила, что агрохолдинг реализует комплексную программу привлечения и обучения нового поколения аграриев. И кроме того предлагает конкурентоспособную заработную плату, соцпакет и перспективы карьерного роста. А также современное оборудование, удобные общежития для иногородних специалистов, возможности для профессионального развития.

Forbes

Подробнее…

31.07.2025

Олег Абелев для РИА: «Выдачи ипотеки сократятся после отмены повышенного возмещения банкам»

Выдачи льготной ипотеки могут упасть на 15-25% из-за отмены субсидий банкам

МОСКВА, 31 июл - РИА Недвижимость. Отмена с 7 августа повышенного возмещения банкам может привести к сокращению выдач льготной ипотеки в России на 15-20%, считают опрошенные РИА Недвижимость эксперты.
Минфин с 7 февраля по 6 августа текущего года увеличил возмещение банкам по семейной, дальневосточной и арктической ипотеке на жилье в многоквартирных домах и ИЖС до 3 процентных пунктов и 3,5 процентных пункта соответственно. Ранее оно рассчитывалось по формуле: ключевая ставка ЦБ, увеличенная на 2 процентных пункта, минус ставка по льготной программе (по дальневосточной и арктической ипотеке - увеличенная на 1,5 процентных пункта).

"Теперь, вероятно, компенсация вернется к базовой схеме: банкам будут возмещать не фиксированную надбавку, а разницу между ключевой и льготной ставкой, увеличенную на 1,5–2 процентного пункта. При высокой ключевой этого может не хватить, чтобы покрыть издержки. Программы господдержки останутся, но банкам станет менее выгодно активно в них участвовать. Из-за этого возможны ужесточения для заемщиков: выше первоначальный взнос, строже отбор, меньше одобрений", - прокомментировал гендиректор группы "Плюс" Александр Попов.
Как пояснил он, ставка по семейной ипотеке остается на уровне 6%, но по факту доступ к ней может существенно сократиться. Поэтому уже в августе объем выдач по семейной и дальневосточной ипотеке может снизиться на 15-25% относительно июля. С ним согласен начальник аналитического отдела инвесткомпании "Риком-Траст" Олег Абелев. Он ожидает, что выдачи сократятся на 15-20% в первые месяцы после отмены повышенного возмещения банкам. При этом гендиректор "Флип" Евгений Шавнев полагает, что выдачи сократятся всего на 5%, а потом стабилизируются.

Исполнительный директор риелторской компании "Этажи" Регина Дыдалина рассказала, что часть крупных банков уже ужесточают условия по ипотеке и рассылают предупреждения о том, что выдача на прежних условиях будет только до 6 августа. По словам Абелева, банки могут повышать требования к заемщикам в части минимального стажа или проверки доходов, а также сокращая максимальную сумму ипотеки, особенно в регионах с большими кредитами, уменьшая сроки выплат или вводя допкомиссии.

Еще есть вероятность, что банки ограничат выдачи в пользу своих зарплатных клиентов или проектов, где банк сам предоставляет финансирование, добавила руководитель управления прямых продаж ФСК Екатерина Чурюкина. Некоторые могут начать активнее предлагать комбинированную ипотеку, когда часть кредита выдается по льготной ставке, а та, что выше лимита, - на рыночных условиях, предположила директор по банковским рейтингам агентства "Эксперт РА" Екатерина Щурихина.
Директор по ипотечным продажам и внедрению финансовых инструментов "А101" Рустам Азизов считает, что некоторые банки (в основном небольшие игроки) могут прийти к мысли о нецелесообразности выдачи таких кредитов в принципе. Абелев также не исключает, что участие средних и мелких банков может сильно сократиться. "Если у них нет господдержки, маржа по льготной ипотеке будет низкой, некоторые региональные банки вообще могут свернуть эти программы, они им будут невыгодны", - заявил он.

РИА

Подробнее…

31.07.2025

Олег Абелев для Россия 24: «В торговой сделке между США и Индией заинтересованы обе стороны»

Вероятность заключения торговой сделки между Индией и Соединенными Штатами высока, так как обе стороны в ней заинтересованы. Такое мнение телеканалу "Россия 24" высказал начальник аналитического отдела инвесткомпании "Риком-Траст" Олег Абелев.
Он отметил, что переговоры по сделке могут занять значительное количество времени, а ее условия могут быть достаточно жесткими.

"Обе стороны в этом заинтересованы. Индия – в сохранении экспорта в США, а США – в доступе на индийский рынок. И вообще политика президента Трампа базируется на принципе, что можно сделать сразу два шага вперед, а потом делать плавно шаг назад. Так было сделано, когда вводились пошлины практически против всех стран мира, чтобы продавить своих партнеров на обновление пошлин на американские товары на своих рынках. Я думаю, что Индия тут не исключение", – сказал Абелев.

По его мнению, США могут требовать снижения пошлин на сельхозпродукцию, технику и отмены ограничений для американских фармацевтических компаний и IT-корпораций, а также сокращения субсидий индийским производителям. Индия со своей стороны может требовать доступ к высокотехнологичным американским товарам в сфере автопрома и микроэлектроники, а также гарантий против введения внезапных торговых ограничений.

Ранее глава Белого дома Дональд Трамп заявил, что США намерены ввести пошлины в размере 25% на товары из Индии. По данным газеты The Indian Express, переговоры между США и Индией о новом торговом соглашении пока не привели к успеху. США настаивают на предоставлении американским товарам беспошлинного доступа на индийский рынок.

Россия 24

Подробнее…

Все новости

RSS-лента