Дмитрий Целищев — с прогнозом ключевой ставки на последнем заседании в 2025 году

До 16 — не старше: рынок ждет снижения ключевой ставки в декабре
К концу года у регулятора появилось пространство для осторожного смягчения ДКП
Рынок ждет снижения ключевой на 0,5 п.п., до 16%, по итогам последнего в этом году заседания Центробанка, следует из консенсус-прогноза «Известий». Инфляция в России постепенно замедляется, и регулятору больше не нужно держать ставку на повышенных уровнях. В 2026 году она продолжит постепенно снижаться и может достигнуть 13–15% к следующему декабрю. Что повлияет на будущие решения ЦБ — в материале «Известий».

Снизит ли ЦБ ставку в конце года
Банк России по итогам заседания 19 декабря снизит ключевую на 0.5 п.п., до 16%. В этом уверены 16 из 17 опрошенных «Известиями» аналитиков и участников рынка. Лишь один эксперт прогнозирует фиксацию ставки на уровне 16,5%.

Главный аргумент в пользу этого решения — замедление инфляции, указал начальник отдела аналитических исследований ИКСИ Сергей Заверский. Темпы роста цен в ноябре и в первых числах декабря складываются заметно ниже прогноза ЦБ, добавил главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов.

— Инфляция ожидается в коридоре 6–7% по итогам года. При этом высокая ставка на ней уже особо и не сказывается — достигнуть таргета ЦБ в 4% можно только структурным наращиванием предложения, — отметил исполнительный директор Института экономики роста им. П.А. Столыпина Антон Свириденко.

Бремя расплаты: долги россиян по кредитам выросли рекордно за год
Почему население стало активно оформлять ссуды в октябре даже при ключевой выше 16%
По его оценке, сохранение ставки на высоком уровне уже на протяжении почти трех лет ожидаемо привело к охлаждению экономики и спаду в ряде промышленных отраслей. Продолжение жесткой кредитной политики обернулось бы увеличением дисбалансов.

Крепкий рубль также может стать стимулом для снижения ключевой ставки, обратил внимание начальник отдела кредитного анализа и макроэкономики «РСХБ Управление активами» Павел Паевский. С момента последнего заседания 6 ноября курс российской валюты к доллару укрепился на 4% и достиг 77,8.

Это удешевляет импорт товаров в РФ, что вносит вклад в замедление общих показателей инфляции, заключил Павел Паевский. Помимо того, крепкий рубль создает определенные проблемы для экспортеров, что охлаждает экономику.

С другой стороны, ЦБ видит риски в ускорении корпоративного кредитования по итогам октября. В этих условиях регулятор будет стремиться занять выжидательную позицию, отметил главный аналитик банка «Санкт-Петербург» Виктор Григорьев. Именно поэтому вряд ли можно ожидать шага более чем на 0,5 п.п. на ближайшем заседании.

Кроме того, обеспокоенность у Банка России вызывает рынок труда, который остается напряженным, заключил главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Росстат сообщил, что безработица в октябре осталась вблизи исторического минимума — на уровне 2,2%, это приводит к ускорению роста зарплат и повышению потребительской активности, которую и пытается замедлить регулятор.

Как изменится ключевая ставка в следующем году
Пока экономические показатели находятся в рамках прогноза, необходимости в резком снижении ставки нет, указала директор по макроэкономическому анализу банка «Дом.РФ» Жанна Смирнова.

Согласно среднесрочному прогнозу Банка России по ключевой от 24 октября, за 2026 год средний уровень ставки составит 13–15 п.п. При этом средний показатель этого года составил 19,2 п.п. Прогноз инфляции на конец 2026-го повышен до 4–5% с учетом эффектов разовых проинфляционных факторов.

— При отсутствии внешних шоков ключевая ставка должна постепенно двигаться вниз к диапазону, который сможет поддержать деловую активность. Это коридор 10–12%. Именно к нему ЦБ и будет стремиться, пусть и в традиционно осторожном темпе, — заключил управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев.

Квадраты и глаза: ограничение семейной ипотеки вызвало рост цен на новостройки
В Москве до конца декабря ожидается увеличение продаж на уровне 35–40%
Более осторожный прогноз дают в Совкомбанке — там ожидают снижения ключевой только до 15,5% по итогам I квартала 2026-го и до 14% в следующем декабре. Средняя ставка прогнозируется на уровне 15% после 19,2% в этом году.

Тем не менее нынешняя ставка в размере 16,5% выглядит чрезмерно высокой, учитывая, что годовой темп прироста денежной массы на 1 декабря 2025-го составил всего 12,5%, указал директор по макроэкономическому анализу ОТП банка Дмитрий Голубков. В последний раз такие низкие значения наблюдались на рубеже 2021–2022 годов, добавил он.

Затяжная пауза в смягчении ДКП способна негативно повлиять на финансовые показатели бизнеса — потери могут составить 3,5–3,6 трлн рублей, оценила ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова.

Тем не менее всё еще высокая ключевая останется важным фактором поддержки для рубля, отметил Виктор Григорьев из банка «Санкт-Петербург». Ставки по вкладам по-прежнему находятся в диапазоне 10–16% на сроках от трех до 12 месяцев, что делает сбережения в нацвалюте привлекательными для инвесторов.

Замедлить темпы снижения ключевой могут разгон кредитования, повышение инфляционных ожиданий, подъем рынка труда. Спад напряжения в последнем сегменте способен позитивно повлиять на темпы снижения ставки.

Экономика долго ждала перехода Банка России к циклу снижения ключевой, и его наступление под конец 2025 года стало важным сигналом поддержки деловой активности и потребительского спроса. За год ДКП переместилась от этапа ужесточения к смягчению, и ставка снизилась с 21 до 16,5% к октябрю. Этот шаг отражает стремление регулятора к ценовой стабильности: при прогнозе инфляции в 4–5% ЦБ закладывает базовый сценарий для ключевой в диапазоне 13–15% годовых, сохраняя умеренно-жесткую монетарную политику, но создавая пространство для стимулирования экономики.

Известия

Подробнее…

Олег Абелев — о влиянии розничных инвесторов на размещение "Базиса"

IPO на "плечах хомяков": что произошло с размещением "Базиса"

Акции группы "Базис" в первые минуты торгов рухнули на 11% от цены IPO. Некоторые институционалы винят в быстрых распродажах частных инвесторов, называя ситуацию аномалией. Эксперты отмечают, что рост влияния розничных инвесторов - новая норма

10 декабря стартовали торги акциями технологической компании "Базис" на Мосбирже. Эмитент привлек в ходе IPO ₽3 млрд, размеcтив бумаги по верхней границе заявленной цены - ₽109. Аукцион открытия начался в 16:00 мск, однако уже к 16:09 котировки упали на 11%, до ₽97. Двое крупных управляющих, которые приняли участие в IPO, сообщили "РБК Инвестициям", что недовольны этой ситуацией. Один из них предположил, что в обвале котировок виноваты частные инвесторы, которые в ходе IPO подавали заявки с плечом (с использованием заемных средств), и на старте торгов начали распродавать бумаги. По данным Мосбиржи, оборот торгов по акциям "Базиса" составил по итогам 10 декабря ₽527,5 млн. При этом только за одну минуту в 16:09 мск было совершено сделок на ₽72,7 млн, а за следующую минуту - на ₽61,3 млн. Для сравнения: среднеминутный объем торгов бумагами компании за два дня 10-11 декабря, составил ₽1,057 млн. В пресс-службе ГК "Базис" "РБК Инвестициям" сообщили, что произошедшее не является отражением фундаментальных факторов, влияющих на котировки акций компании. "Ранее мы заявляли, что по итогам 2025 года прогнозируем рост выручки на 30 - 40% по сравнению с 2024 годом. Наша задача не меняется - обеспечивать рост и устойчивость бизнеса, системно достигать заявленных показателей, и мы рассчитываем, что это найдет отражение в справедливой оценке компании", - добавили в "Базисе". "РБК Инвестиции" направили запросы в пресс-службы Банка России и Московской биржи. По словам одного из источников, ситуация с распродажами бумаг "Базиса" на старте торгов могла возникнуть из-за крупной аллокации, которую эмитент и организаторы дали физическим лицам. В пресс-релизе по итогам размещения компания отметила, что объем предложения институциональным и розничным инвесторам был распределен в следующей пропорции: 39% - институциональным инвесторам, 61% - розничным инвесторам. Второй источник "РБК Инвестиций" отметил, что его инвесткомпания участвовала в сделке на небольшую позицию, "чтобы посмотреть", и также стала свидетелем крупной продажи. "Такая аномалия реально была, кто-то продал большой объем по цене сильно ниже сделки. Стабилизационный паке по каким-то причинам не участвовал в аукционе открытия - на это точно можно пожаловаться", - отметил он. Практика с выставлением маржинальных заявок в ходе IPO - это "порочная практика", которую необходимо ограничить, сказал источник на рынке. "РБК Инвестиции" разбирались, как выросла роль частных инвесторов в IPO за последние годы, а также виноваты ли они в динамике акций "Базиса" сразу после размещения. Об IPO "Базиса" Сбор заявок на участие в IPO "Базиса" (принадлежит "дочке" "Ростелекома" РТК-ЦОД) проходил с 4 по 9 декабря 2025 года. Коридор цены размещения акций составлял ₽103-109, и бумаги удалось разместить по верхней границе под тикером BAZA. По итогам размещения инвесторы оценили компанию в 18 млрд руб. Мосбиржа включила акции технологической компании во второй уровень списка ценных бумаг, допущенных к торгам. Акции торгуются под тикером BAZA. По итогам IPO доля акций в свободном обращении (free-float) составит 16,7% от акционерного капитала. Первый день торгов закончился снижением бумаг на 7,1%. По итогам второго дня торгов, 11 декабря, акции выросли на 2,69%, до ₽103,98 (минус 4,6% относительно цены IPO). Аналитики "ВТБ Мои Инвестиции" ранее отмечали, что акции "Базиса" оценены с дисконтом более 30% к среднему по отрасли значению. При этом компания показывает более высокие темпы роста и уровень рентабельности. Большая доля частных инвесторов на IPO - новая реальность После 2022 года недружественные иностранцы ушли с рынка на фоне санкционных ограничений, а их место заняли российские частные инвесторы. По данным Мосбиржи за ноябрь, физические лица заняли 66% от общего объема торгов акциями и паями биржевых фондов, в объеме торгов облигациями - 8%. Инвестиции физлиц в ценные бумаги на фондовом рынке в ноябре выросли на 36% к ноябрю прошлого года и составили ₽131,8 млрд руб., отмечает торговая площадка. Розничные инвесторы начали занимать большую долю и в первичных размещениях на российском рынке. В прошлом году доля их участия в IPO выросла с 18% (₽23,6 млрд) до 40% (₽40,5 млрд), следует из данных Банка России. Около 70% от всего числа частных инвесторов составляли неквалифицированные инвесторы, отметил регулятор. Управляющий директор по рынкам акционерного капитала "Финам" Леонид Павликов считает, что большое количество заявок от физлиц на IPO - это новая нормальность на нашем рынке. Эксперт обращает внимание, что сейчас практически нет институционалов, которые фокусируются на IPO, а у розничных инвесторов скапливается избыточная ликвидность. За последние три года проходили IPO c высокой долей институциональных инвесторов, однако и там котировки падали с первого дня, обращает внимание член совета Ассоциации владельцев облигаций (АВО) Назар Щетинин. По его словам, эта ситуация показывает, что причина волатильности не в структуре аллокации, а в мотивации участников сделки. "Спекулятивное поведение встречается и у частных, и у отдельных институциональных инвесторов. Недовольство долгосрочных участников связано лишь с тем, что им пришлось покупать на размещении дороже, хотя уже на рынке они могли бы войти по более низкой цене", - считает Щетинин. Начальник аналитического отдела инвесткомпании "Риком-Траст" Олег Абелев отмечает, что размер аллокации физическим лицам сейчас напрямую зависит от размера компании, которая выходит на биржу - если она небольшая и допускает, что гарантированного спроса на ее бумаги может не быть, то она будет пытаться давать более значительную аллокацию при IPO физлицам. "Да, есть риск быстрого выхода из позиций, но, с другой стороны, с учетом той практики, которая последние годы у нас в России при IPO и практики поведения цены бумаги после размещения, я не думаю, что многие из инвесторов, которые захотят участвовать в IPO, сразу готовы тут же выходить из бумаги. Очевидно, что здесь будет какой-то период, когда они еще подержат бумагу", - отмечает эксперт. Председатель правления Ассоциации розничных инвесторов (АРИ) Илья Херсонцев напоминает, что по действующему законодательству эмитент сам решает, чьи заявки ему удовлетворять, а чьи нет. "Когда эмитент "взлетает", а физлиц в размещении было мало или их урезали, будут возмущения "почему не дали заработать". Когда институциональные инвесторы не проявили сверхинтереса, а предложение выкупили физлица появляется другое возмущение "почему физлица сразу продают". Можно сказать, что всегда будет кто-то недоволен", - рассуждает Херсонцев. По мнению Абелева, кейс "Базиса" нельзя назвать "нормой" или "не нормой" - это следствие ухода крупных иностранных институционалов с российского рынка, а также размещения небольших компании, которые в ходе IPO ориентируются на пакеты розничных инвесторов. Стоит ли ограничивать маржинальные заявки в ходе IPO Что касается ограничения практики выставления маржинальных позиций, то этот вопрос зависит от размера пакета, который предлагается на размещение, считает Абелев. "Если пакет небольшой, в пределах 10% free-float, наверное, да, имеет смысл выставлять ограничения. Если пакет большой - от 20% и выше, то этого можно и не делать", - полагает он. Павликов из "Финама" отмечает, что маржинальные позиции в ходе размещения действительно могут влиять на динамику котировок, особенно когда инвестору дали аллокацию выше ожидаемой и он сокращает излишки. Щетинин из АВО считает, что необходимо ограничить возможность открытия коротких позиций в день IPO, поскольку цена в первый день торгов крайне чувствительна. Более того, важно разобраться и с механизмами синтетических шортов, которые позволяют обходить такие ограничения, добавляет он. Речь идет о комбинации из опционов, результат которой равноценен короткой позиции. Глава АРИ напротив считает, что не стоит ограничивать выставление маржинальных заявок на IPO, потому что правила при первичном размещении не должны отличаться от торговли на вторичном рынке. "Инвестор должен, в свою очередь, понимать, что эмитент имеет право удовлетворить всю его заявку. Это уже риск инвестора", - добавляет Херсонцев.

РБК

Подробнее…

Олег Абелев — о том, как повышение НДС скажется на закупочной цене товаров

Налог вписывается в контракты

Из-за грядущего повышения НДС поставщики продуктов пересматривают условия контрактов. В некоторых случаях речь идет об уже оплаченных заказах, об этом производители сообщили розничным сетям в письмах. С документами ознакомилась «Фонтанка». Оптовики грозят аннулировать сделки, заключенные в этом году, если ритейлеры не доплатят налог по новой ставке в 22%. Компании «Хлебпром», «Лотте КФ Рус» и один из крупнейших дистрибуторов чая и кофе «Орими трэйд» объявили, что повысят цены на товары, отгруженные с 1 января. «Кофейный дом «ХОРСЪ» обещает аннулировать все оплаченные по старой ставке контракты, если заказы не успеют поставить до конца года.

Табачный дистрибутор «Мегаполис» в своем письме прямо заявил, что за все отгруженные со следующего года товары ритейлеры должны будут доплатить с учетом повышенного НДС, даже если уже успели перевести аванс в 2025-м. Впрочем, если такое условие не было прописано в договоре, требование поставщика незаконно, говорит начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев: «Налоговый кодекс говорит, что ставка НДС применяется к моменту отгрузки товаров. Если отгрузка до 1 января — НДС 20%, если после 1 января — 22%. Никакие другие даты — дата заключения договора, оплата аванса, формирование заказа — не имеют значения для определения ставки налога.

То есть, если продавец получил аванс в 2025 году, он был обязан начислить и уплатить НДС по ставке 20%, а при последующей отгрузке в 2026-м разницу в 2% он уплачивает в бюджет за свой счет.

Требовать ее с покупателей — это нарушение Налогового кодекса, потому что покупатель уже исполнил свою обязанность по оплате в момент перечисления аванса. Цена договора была согласована именно с учетом НДС. Заранее включать повышение налогов в контракты можно, в договоре должна быть формулировка: "цена товара столько-то, включая НДС по применимой на дату отгрузки товара ставке". Если этого нет, то это незаконно. А контрагент, если такое письмо получил, должен изучить договор, направить письменный ответ со ссылкой на закон. Ключевая сложность в том, что в розничных сетях и на складах дистрибуторов на 1 января уже лежат товары, которые были куплены еще по старой ставке налога. Но на практике сети будут стараться продать старый товар по старым ценам, чтобы сохранить поток покупателей.

Новые поставки, которые будут отгружены в новом году, придут к ритейлеру с более высокой закупочной ценой. Именно эта цена будет формировать новую цену на полках. Покупатель увидит рост постепенно, в течение января-февраля. Первыми подорожают скоропортящиеся товары: молочка, хлеб, мясо, потому что их запасы в сетях минимальны, затем волна дойдет до товаров с длительным сроком хранения. Первые месяцы после заметного роста будет наблюдаться снижение потребления, переход с премиальных брендов на продукты среднего ценового сегмента, поиск альтернатив, замена одного вида мяса на другой или кросс-шоппинг, когда покупатели начинают активно следить за акциями в разных магазинах».

Ставка НДС увеличится с 20% до 22% с января, впрочем, это не коснется производителей продуктов первой необходимости, то есть мяса, молока, овощей, яиц, детских и медицинских товаров, а также книг. Для них предусмотрена льготная ставка в 10%. Конечный потребитель вряд ли заметит рост цен и в других категориях, считает старший отраслевой аналитик по потребительскому сектору Альфа-банка Екатерина Тузикова: «Налог в чеках появится непосредственно с 1 января, то есть с момента вступления в силу новых правил. При этом ритейлеры на самом деле будут стараться максимально нивелировать эффект для стимулирования и сохранения потребительского спроса.

Регулярная потребительская корзина вряд ли будет меняться в связи с вводом обновленной ставки. В то же время, что касается товаров более дискреционного спроса, возможно некоторое смещение спроса на декабрь. Это может затронуть алкоголь, объемы спроса на остальные товары повседневного потребления вряд ли будут существенно меняться. Рост цен будет сопоставим с ростом ставки НДС. При этом для некоторых товаров динамика может быть более растянута, будут происходить дополнительные всплески по мере изменения себестоимости. Это касается товаров с более длинным циклом производства, где есть несколько этапов поставщиков: по мере вымывания запасов себестоимость будет меняться, и это может повлиять на отпускные цены».

По словам руководителя Федеральной налоговой службы Даниила Егорова, повышение ставки НДС до 22% не дает оснований для одностороннего увеличения цен по действующим контрактам.

Радио Ъ

Подробнее…

Дмитрий Целищев — о главных рисках для мировой экономики в 2026 году

«Черные лебеди-2026»

В ноябре—декабре 2025 года «Деньги» провели традиционный опрос аналитиков, экономистов и управляющих о ключевых рисках для мировой и российской экономики. Четвертый год подряд основные опасения респондентов связаны с вооруженными конфликтами. Новыми страхами стали раздувание «пузыря ИИ» и влияние искусственного интеллекта на безработицу, конфискация замороженных резервов Банка России, а также революция в США и дефолт по американскому госдолгу.

Военные риски

Четвертый год подряд эксперты, опрошенные «Деньгами», называют ключевым «черным лебедем» для мировой экономики и финансовых рынков расширение действующих конфликтов и появление новых. Об этом свидетельствует и последний опрос Goldman Sachs управляющих family office в разных регионах мира. «Судя по нему, большинство (61%) респондентов считают главным риском геополитические конфликты, причем 66% полагают, что в ближайшие 12 месяцев эти риски будут нарастать»,— констатирует руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. «Градус геополитической истерии в мире сейчас таков, что непредсказуемых событий, которые можно отнести к "черным лебедям" по Талебу (американский экономист Нассим Талеб.— «Деньги»), почти не осталось. Даже Третья мировая и ядерные удары уже предмет обсуждения и планирования»,— говорит гендиректор УК «Спутник — Управление капиталом» Александр Лосев.

Хотя нынешняя администрация Белого дома США и ведет активную работу по завершению конфликта на Украине, сценарии эскалации сохраняются, среди них и вовлечение в конфликт стран НАТО, полагают опрошенные «Деньгами» эксперты. В результате последнего, по их мнению, вероятна блокада Калининграда, которая приведет к росту рисков до уровня ядерного конфликта. В этом случае неизбежны сбой европейской логистики, остановка торговли и новые санкции против России. Такой сценарий, как считает портфельный управляющий Astero Falcon Алена Николаева, может привести к двузначному падению европейского ВВП, рецессии мировой экономики и разгону инфляции. Это, по ее мнению, скажется и на российской экономике, особенно в части экспортно ориентированных компаний, спрос на продукцию которых упадет.

Всерьез опрошенными экспертами рассматривается возможность вторжения США в Венесуэлу. В октябре Вашингтон объявил о переброске своего крупнейшего авианосца Gerald R. Ford в Карибское море для усиления действующей там военно-морской группировки. 16 ноября авианосец прибыл к назначенному месту, и глава Пентагона Пит Хегсет объявил о начале операции «Южное копье». 30 ноября президент США объявил о закрытии воздушного пространства страны. Начало полноценного конфликта между США и Венесуэлой, по мнению экспертов, грозит резким ростом цен на нефть. «Военные действия или жесткие санкции могут временно вытеснить венесуэльскую нефть с рынка, толкнув цены на 10–15% наверх»,— полагает госпожа Николаева.

О терминологии

Наибольший негативный эффект для мировой экономики, по мнению опрошенных «Деньгами», несет полномасштабный конфликт Китая и США из-за Тайваня. По мнению экспертов, он может привести к сильнейшему обвалу мировых фондовых индексов и падению мирового ВВП на 10%. Риски такого конфликта, как считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев, возрастут осенью 2026 года, по мере приближения промежуточных выборов в Конгресс США. «США могут активнее разыгрывать тайваньскую карту, наращивать поставки вооружений на остров и обучать тайванских военных. Это может спровоцировать Китай на силовое решение тайваньского вопроса»,— размышляет господин Васильев. В итоге, по его мнению, произойдет резкое торможение мировой экономики, поскольку на Тайване производится 60% всех чипов и более 90% самых передовых полупроводников мира.

Высокие геополитические риски наряду с фрагментацией мировой экономики, возникновением альтернативных платежных систем являются одним из драйверов спроса на драгметаллы, прежде всего золото, со стороны центральных банков и частных инвесторов, отмечает Ольга Беленькая.

«Пузырь ИИ»

Последний публичный опрос глобальных портфельных менеджеров, проведенный аналитиками Bank of America (BofA), свидетельствует о резком росте опасений относительно «пузыря ИИ». Почти каждый второй респондент банка назвал данный риск ключевым для мировой экономики в будущем году. О существовании такого риска в октябре заявил глава компании Alphabet (управляет Google) Сундар Пичаи, сравнив складывающуюся на рынке ситуацию с кризисом доткомов в 2000–2002 годах. Итогом кризиса 25-летней давности стало падение индекса NASDAQ100 на 80%, банкротство сотен компаний и спад экономики США на 2,2%.

Беспокойство управляющих вызывают уровни, на которых торгуются крупнейшие американские компании, активно внедряющие искусственный интеллект. Только за последние пять лет капитализация одной только «великолепной семерки» — Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Alphabet, Tesla и Meta (признана экстремистской организацией и запрещена на территории РФ) — выросла в три-семь раз, тогда как индекс S&P 500 прибавил немногим более 40%. Текущие завышенные котировки на американском рынке акций связаны с бумом ожиданий от ИИ. «Сейчас капитализация крупнейших компаний поддерживается перекрестными инвестициями: Open AI и другие вендоры закупают мощности у Nvidia и других производителей оборудования, а те, в свою очередь, инвестируют в софт. При этом объемы контрактов оторвались от реальных цифр выручки и объемов бизнеса, все заключается в ожидании кратного будущего роста»,— полагает заместитель генерального директора по развитию бизнеса, управляющий директор «Ренессанс Капитала» Дмитрий Александров.

По оценке американской исследовательской и консалтинговой компании Gartner, в 2026 году мировые расходы на разработку и внедрение искусственного интеллекта впервые превысят $2 трлн, что более чем на треть больше, чем в текущем году, и в 32 раза выше показателя 2022 года. Основная их часть приходится на американские компании, которые активно строят дата-центры, поддерживая тем самым рост экономики страны. «Если этот сегмент окажется под давлением из-за нехватки денег у ИИ-гигантов, проблемы перекинутся на экономику в целом, а это уже создаст давление на сырьевые рынки»,— предупреждает Дмитрий Александров. Усугубить ситуацию может сохранение жесткой денежно-кредитной политики ФРС США.

Обвал на рынках США в связи со сдуванием «пузыря ИИ» — серьезный риск для мировой финансовой системы, так как волна пройдет по европейскому рынку и рынкам развивающихся стран.

«Снижение стоимости активов ударит по настроениям инвесторов, потребительскому спросу, вызвав рецессию. Если это спровоцирует проблему у кредитных организаций, то начнутся проблемы с кредитованием, что уже ударит по реальному сектору, спровоцировав серьезный циклический спад»,— считает директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал» Владимир Брагин. Такой сценарий, по мнению Михаила Васильева, не исключает новый финансовый кризис по аналогии с 2008 годом. На российском рынке кризис может сказаться через снижение нефтяных котировок и возможное ослабление рубля. По оценке господина Васильева, цены на нефть Brent могут упасть в район $40–50 за баррель, а доллар подорожать до 90–100 руб./$.

Кибератаки и роботы

Развитие ИИ, как считают эксперты, несет и другие, сопутствующие риски: рост безработицы и числа кибератак, которые в экстремальных случаях могут стать «черными лебедями». Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев полагает, что искусственный интеллект дает рост эффективности, но одновременно «выбивает старую структуру занятости». По его словам, те, кто адаптируется быстро, получают сверхмаржу, а те, кто отстает, по сути, превращаются в поставщиков сырья данных и дешевой рабочей силы. «Для России риски здесь очевидны: при ограниченном доступе к передовым моделям возможна технология "второго эшелона". Глобально же ИИ станет фильтром, который разделит экономики на производящие ценность и, наоборот, обслуживающие их»,— поясняет господин Целищев.

Гендиректор и соучредитель компании Anthropic (разработчика языковых моделей Claude) Дарио Амодей в этом году высказал мнение, что развитие искусственного интеллекта может привести к росту безработицы до 10–20% в течение одного-пяти лет. Рост безработицы, в свою очередь, приведет к падению потребительского спроса и росту социальной напряженности. Главный исполнительный директор Института экономики роста им. П. А. Столыпина Антон Свириденко подобных сценариев в наступающем году не ждет, но не исключает их через два-три года.

С развитием технологий ИИ все активнее будет использоваться в киберпреступлениях, которые несут серьезную угрозу для государств, бизнеса и населения, считают опрошенные «Деньгами» экономисты и финансисты. По оценкам ассоциации «Национальное объединение внутренних аудиторов и контролеров» (НОВАК), с начала 2025 года только в России было зафиксировано свыше 105 тыс. кибератак (на 46% больше, чем в 2024 году). «Около 20 тыс. атак были высокой критичности, способной вызвать значительные убытки или простои»,— отмечает гендиректор НОВАК Анастасия Русакова. Она обращает внимание, что за счет ИИ атаки автоматизируются и оптимизируются: с его использованием собираются данные о жертвах, генерируются персонализированные фишинговые сообщения, успешно обходятся слабые места в защите.

«Киберриски при квантовом прорыве повышают риски взлома коммуникаций, банков, госструктур, грозят хаосом в платежных системах, пока не внедрены квантово-стойкие шифры.

Преступления с участием ИИ способны вызвать финансовую панику, временный паралич всех трансакций, кризис доверия ко всей цифровой инфраструктуре»,— предупреждает Алена Николаева. Наибольшие риски при этом, на ее взгляд, несут кибератаки на критическую инфраструктуру, которые могут привести к техногенным катастрофам.

Изъятие российских активов

Серьезные риски для мировой финансовой системы и глобальной экономики эксперты видят в изъятии замороженных активов ЦБ России. На Западе в настоящее время заблокированы золотовалютные резервы РФ общим объемом свыше $300 млрд. Идея их конфискации обсуждается европейскими политиками начиная с 2022 года и в этом году получила характеристику «пересечение Рубикона», поскольку такой шаг способен кардинально изменить устоявшиеся веками правила мировой финансовой системы. «Как показывают исследования Центрального банка Швеции и CEPR, изъятие активов других центробанков чревато серьезными последствиями для стран-инициаторов. Прежде всего это приведет к повышению "цены риска" для их юрисдикций, росту доходности государственных облигаций и девальвации доверия их рынков капитала»,— отмечает старший аналитик ТРИНФИКО Георгий Засеев.

Две трети всех замороженных российских валютных резервов находится в Европе — порядка $210 млрд. Из них $190 млрд хранится в бельгийской клиринговой палате Euroclear. Их конфискация, как считает Георгий Засеев, вызовет масштабный отток средств из активов, номинированных в евро, причем основной удар придется на рынок государственного долга. «В Euroclear хранятся активы инвесторов из разных стран мира, в том числе Китая, стран Ближнего Востока. Прецедент конфискации суверенных активов по политическим причинам может стать триггером для оттока этих средств. Еще один повод для опасений — вероятные ответные меры России, о которых руководство страны не раз предупреждало, например национализация и ускоренная приватизация оставшихся в России иностранных активов»,— предупреждает Ольга Беленькая.

Снижение доверия эксперты в этой связи ждут и к американским активам. А значит, не только роль евро, но доллара как глобальной резервной и торговой валюты подвергнется корректировке. «Дедолларизация ускорится еще сильнее. Иностранные ЦБ уже рекордно наращивают закупки золота вместо Treasuries. Конфискация российских активов легко выведет этот процесс за управляемые рамки»,— полагает Алена Николаева. Георгий Засеев не исключает в этом случае, что к ставкам по долгосрочным гособлигациям ЕС и США могут добавиться 50–100 базисных пунктов в качестве «надбавки за политический риск», а падение курсов евро и доллара составит 10–20%.

Для России конфискация части золотовалютных резервов, ничего принципиально не изменит. «Эти средства уже находились вне доступа и три года числились заблокированными. Разве что ЦБ ФР придется, возможно, списать в ноль часть резервов, что визуально уменьшит их объем»,— считает Владимир Брагин. Такой сценарий, как полагает Михаил Васильев, на российскую экономику в 2026 году практически не повлияет и макропрогноз будет аналогичен базовым сценариям: рост ВВП на 1,2%, средний курс доллара — 84 руб./$, инфляция в конце года — 5,6%, а ключевая ставка — 14%.

Дефолт по госдолгу США

Респонденты «Денег» с опаской смотрят на ситуацию вокруг государственного долга США. Хотя темпы его роста и сократились с 8–10% в предыдущие два года до 6%, но он уже достиг $38,4 трлн, что соответствует 127% ВВП страны. Выплаты по долгу только во втором квартале 2025 года составили $1,16 трлн, что сравнимо с приростом ВВП страны ($1,34 трлн). «Госдолг США растет, и это является постоянным фактором риска для американской экономики в целом. Во многом из-за этого США приходится прибегать к схемам давления и тяжелым торговым переговорам»,— считает Антон Свириденко. По его мнению, как итог, неизбежна дальнейшая суверенизация Глобального Юга, что, в свою очередь, будет снижать спрос на доллар.

В сложившихся условиях, по мнению опрошенных «Деньгами», растет риск снижения кредитного рейтинга гособлигаций США одним или несколькими крупными рейтинговыми агентствами, что дополнительно пошатнет статус американских активов, пострадавший из-за жесткой политики Дональда Трампа. «Рейтинг и так уже давно не на самом высоком уровне, но сейчас ситуация осложняется недоверием к западной системе из-за фактической конфискации российских активов, огромным долгом, на обслуживание которого тратятся безумные деньги. Снижение же рейтинга повысит стоимость заимствований для страны, спровоцирует отток из UST и еще больше ослабит позиции доллара»,— уверена руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых.

Настоящим «черным лебедем» может стать дефолт по американскому госдолгу, если по каким-то причинам США не смогут его обеспечивать.

Такое развитие событий, как считает партнер—эксперт финансовой практики «Яков и партнеры» Илья Иванинский, может вызвать совершенно непрогнозируемую цепную реакцию по всем фондовым и долговым рынкам в мире. «Так как облигации казначейства США считаются самыми безрисковыми активами, от ставок по ним рассчитываются другие ставки — как в Америке, так и во многих других странах. Если вдруг пропадет такое понятие, как "безрисковый актив экономики", которым являются облигации казначейства США, это радикально изменит финансовый мир»,— предупреждает господин Иванинский.

Революция в Америке

Один из самых экзотичных и одновременно самый разрушительный сценарий, по мнению опрошенных «Деньгами»,— это политический кризис внутри США, перерастающий в гражданскую войну или революцию. В минувшем году в июне и октябре по всей стране уже проводились массовые протесты против политики Дональда Трампа в первую очередь в части миграционной политики. Летние события заместитель главы аппарата Белого дома Стивен Миллер назвал мятежом против законов и суверенитета США.

Поляризация в американском обществе сейчас, как отмечают эксперты, достигла уровня, которого страна не видела больше 100 лет. Общество разделено по всем ключевым вопросам — от налогов и миграции до роли государства и самих правил демократии. На таком фоне, как считает Алена Николаева, достаточно одного спорного голосования или непризнанных итогов выборов, чтобы страна получила полноценный конституционный кризис. «Если главный гегемон теряет управляемость, мир в буквальном смысле лишится структурного центра. Это может лишить всю глобальную финансовую систему самого важного фактора — предсказуемости»,— считает госпожа Николаева.

Госпереворот в США, по мнению Натальи Малых, способен усилить геополитические риски и стать мощным источником волатильности. Это затронет не только локальные рынки, но и все мировые рынки ценных бумаг, реальный бизнес, недвижимость, банки и всю мировую экономику. По оценке Алены Николаевой, революция в США привела бы к потере долларом статуса единственной резервной валюты и снижению его курса на 30–40% в первые месяцы турбулентности. При этом сценарии мировые фондовые индексы просядут на 40–50%, мир перейдет в многовалютную модель: юань, золото, товарные валюты начнут конкурировать за роль якоря. «Вероятность этого левохвостового события очень низка, но такие вещи часто происходят неожиданно»,— отмечает госпожа Малых.

Солнечные вспышки и ослабление Гольфстрима

Опрос «Денег» выявил высокие опасения климатических катастроф. Речь идет не о традиционных явлениях, с которыми человечество сталкивается регулярно — таких как наводнения, ураганы, лесные пожары и землетрясения,— а о более редких и случающихся раз в несколько веков. К таковым, по мнению опрошенных, можно отнести, в частности, чрезмерно сильную «солнечную вспышку», по аналогии той, что случилась в 1859 году и получила название «событие Кэррингтона». С учетом того, что данная вспышка пришлась на зарю «электрической эры», влияние ее было ограниченным, но и оно не прошло незамеченным, вызвав отказ телефонных систем по всей Европе и Северной Америке.

Резкий рост числа и мощности солнечных вспышек, как считает Александр Лосев, может быть прологом мощнейшей геомагнитной бури — солнечного супершторма, способного вызвать коллапс большинства электронных систем на планете Земля и вслед за этим информационный, финансовый и экономический кризис. «Глобальный эффект, по сути, самый дорогой кризис в истории: восстановление инфраструктуры займет годы, а его стоимость составит десятки и сотни триллионов долларов»,— считает Дмитрий Целищев.

Негативное влияние на мировую экономику может оказать и замедление Атлантической меридиональной опрокидывающей циркуляции — то есть резкое ослабление Гольфстрима и переноса тепла в северную Атлантику.

Такие изменения, как считает Александр Лосев, могут привести к началу глобального похолодания и вымерзания Европы, что, в свою очередь, также может запустить мировой экономический кризис из-за резкого роста стоимости энергоносителей и гигантского «водоворота» миграционных потоков.

Ъ

Подробнее…

Дмитрий Целищев — о планах SpaceX провести IPO

Илон Маск запустит IPO космического масштаба

10 декабря агентство Bloomberg сообщило, что в 2026 году SpaceX намерена провести IPO – собрать $30 млрд и нарастить капитализацию до $1,5 трлн. Такое космической компании Илона Маска вполне по силам, рассказали "Эксперту" аналитики. В США SpaceX фактически принадлежит монополия на космос. После примирения с президентом США Дональдом Трампом богатейший человек планеты продолжает наращивать свой потенциал: именно его бизнес окажется одним из главных выгодоприобретателей от развертывания системы ПРО "Золотой купол". Расходы на нее в составе рекордного оборонного бюджета на 2026 г. Конгресс согласовал на днях.

Всем листингам пример

Компания Илона Маска SpaceX намерена в ходе первичного публичного размещения акций (IPO) собрать $30 млрд и нарастить капитализацию до $1,5 трлн, сообщило агентство Bloomberg 10 декабря со ссылкой на источники. Провести листинг планируют уже в середине – конце 2026 г. Если заявленная цель по объему привлеченных средств будет достигнута, это размещение станет крупнейшим в истории.

Действующий рекорд составляет $25,6 млрд – столько 5 декабря 2019 г. привлек саудовский нефтегазовый гигант Saudi Aramco, став первой (и пока единственной) компанией, чья рыночная капитализация по результатам размещения превысила $1 трлн (достигла $1,7 трлн). В SpaceX это достижение намерены повторить – по сообщению Bloomberg, в компании рассчитывают на капитализацию около $1,5 трлн по итогам IPO. Как отметил один из источников, в 2025 г. в компании ожидают выручку $15 млрд, а в 2026 году – $22-24 млрд.

Крупнейшие IPO в истории

• $25,6 млрд – Saudi Aramco (Саудовская Аравия), 5 декабря 2019 г.
• $21,8 млрд – Alibaba (Китай), 18 сентября 2014 г.
• $21,3 млрд – SoftBank (Япония), 10 декабря 2018 г.
• $18,1 млрд – NTT Docomo (Япония), 22 октября 1998 г.
• $17,4 млрд – Visa (США), 18 марта 2008 г.

Ранее, 5 декабря, Bloomberg опубликовало информацию о том, что Илон Маск и совет директоров SpaceX готовят продажу акций, принадлежащих ее инсайдерам, на сумму в $2 млрд по цене около $420 за штуку, что обеспечит компании оценку свыше $800 млрд. Это вдвое выше прежней оценки в $400 млрд по итогам тендерного предложения компании с ценой в $212 за акцию, о котором сообщалось в июле 2025 г.

На следующий день сам Маск пояснил в соцсети X, что рост оценки SpaceX "является следствием прогресса в проектах Starship и Starlink" и подчеркнул, что компания "уже много лет демонстрирует положительный денежный поток и дважды в год проводит выкуп акций, обеспечивая сотрудников и инвесторов ликвидностью".

Сколько зарабатывает SpaceX

Илон Маск – богатейший человек мира согласно рейтингу миллиардеров Forbes, на 10 декабря его состояние оценивается в $491 млрд. Единственная пока публичная компания Маска – Tesla занимает 10-е место по размеру капитализации ($1,485 трлн). Основанная в 2002 г. SpaceX своих финансовых результатов не раскрывает, часто они становятся предметом оценок аналитиков и утечек в СМИ, которые нередко идут вразрез со словами Илона Маска.

В январе 2025 г. Payload Space опубликовал анализ, согласно которому в 2024 г. выручка компании составила $13,1 млрд, увеличившись с $8,7 млрд в 2023 г. Запуски в 2024 г. принесли $4,2 млрд ($3,5 млрд), проект Starlink – $8,2 млрд ($4,2 млрд) при удвоении пользовательской базы до 4,6 млн человек по всему миру, прочие источники добавили еще $720 млн.

В декабре 2024 г. консалтинговое агентство Quilty Space оценило выручку Starlink по итогам года в $3,8 млрд, что соответствует марже в 58%. Компания TMF Associates спрогнозировала выручку в $24 млрд к 2030 г.

При этом в апреле 2024 г. Bloomberg со ссылками на источники опровергало заявление Маска в X о том, что в ноябре 2023-го Starlink достиг безубыточности (не содержавшее никаких цифр). Агентство сообщало (также без цифр), что подразделение, отвечающее за Starlink, "часто занижает значительные затраты на запуск спутников в космос, чтобы улучшить финансовые показатели в глазах инвесторов". В публикации утверждалось, что это направление "фактически не приносит прибыли, исходя из операционных и текущих показателей", а его бухучет представляет собой "скорее искусство, чем науку".

Ранее, в августе 2023 г. The Wall Street Journal сообщала о выходе всей SpaceX в целом на безубыточность после двух лет непрерывных убытков: со ссылкой на источники утверждалось, что в I квартале при выручке в $1,5 млрд была получена прибыль в $55 млн.

А в июле 2025 г. СМИ обратили внимание на официальную финансовую отчетность Starlink Satellite Services Corp. – подразделения SpaceX, отвечающего за глобальные продажи Starlink, поданую в Торговую палату Нидерландов. Из документа, не включавшего данные о выручке от госконтрактов, в том числе оборонных, следовало, что за 2024 г. спутниковый бизнес принес $2,7 млрд, в т.ч. почти $2 млрд – от подписки на сервис интернет-связи и еще около $700 млн – от продаж оборудования. Годовой прирост оказался почти двукратным – в 2023 г. выручка составляла $1,4 млрд.

Монополия на космос

Запуск очередной партии спутников Starlink состоялся 7 декабря, первая многоразовая ступень ракеты-носителя, которая их выводила, использовалась в 12-й раз. Численность орбитальной спутниковой группировки составляет 9,2 тыс., всего же с мая 2019-го запущено более 10,6 тыс. таких аппаратов (часть успела выйти из строя). А 9 декабря SpaceX успешно вывела группу других спутников, оборонного назначения, принадлежащих Национальному управлению военно-космической разведки США.

Как отмечала газета The New-York Times, "NASA и минобороны полагаются на SpaceX в очень многих вещах". Публикация появилась в начале июня, на фоне публичной размолвки Илона Маска с Дональдом Трампом. Издание обращало внимание, что компания миллиардера является единственным способом сообщения с МКС, без нее туманными остаются перспективы как возвращения американцев на Луну, так и американских оборонных спутников (в том числе отвечающих за связь для военных по заказу Пентагона), ведь за их разработку и запуски отвечает SpaceX.

Немногим ранее то же издание сообщало, что в 2026 г. эта компания получит еще больше контрактов на миллиарды долларов благодаря сверстанному в администрации Трампа бюджету: "Президент Трамп выполняет пожелания г-на Маска как к NASА, так и к Пентагону по переориентации федеральных расходов на космическую отрасль". Со ссылкой на представителей Пентагона газета утверждала, что именно SpaceX Илона Маска окажется в числе главных бенефициаров развертывания на орбите представленной Трампом системы ПРО "Золотой купол" для отслеживания и уничтожения ракет, которые якобы могут быть запущены по США из Китая, России и КНДР.

"SpaceX производит как ракеты, способные выводить на орбиту военные полезные нагрузки, так и спутниковые системы, которые могут доставлять средства наблюдения и целеуказания, необходимые для этого проекта, который потребует крупнейших военных инвестиций, когда-либо сделанных Соединенными Штатами", – констатирует The New York Times.

8 декабря Конгресс США представил проект военного бюджета на 2026 финансовый год (начался 1 октября) на рекордную сумму в $900,6 млрд – на $8 млрд больше, чем запрашивал Дональд Трамп. Законопроект предусматривает финансирование оборонных приоритетов Дональда Трампа, включая создание системы ПРО "Золотой купол", однако детальные траты на нее не раскрываются. Оценки полной стоимости этого проекта варьируются от $175 млрд по заявлению самого Трампа, до $831 млрд по оценке Бюджетного управления Конгресса и $3,6 трлн – по оценке аналитического центра "Американский институт предпринимательства".

"Цель по оценке SpaceX в $1,5 трлн выглядит сильно завышенной"

Денис Буйволов

Эксперт по фондовому рынку "БКС Мир инвестиций":

Экономической необходимости у SpaceX в проведении IPO сейчас нет. У компании положительный денежный поток (в основном от бизнеса спутниковой связи), которым она вполне может фондировать развитие всего бизнеса компании. IPO в данном случае (если оно произойдет) просто послужит вехой в развитии компании, его проведут, чтобы показать зрелость и открыть еще одно достижение для Маска.

С большой вероятностью слухи об IPO пошли, чтобы подогреть интерес к текущему тендерному предложению компании, в котором Маск планирует получить оценку SpaceX в $800 млрд, что вдвое больше оценки компании по итогам предыдущего тендерного предложения.

К слову, если раньше рассматривалось выведение на IPO Starlink отдельно от остальной части бизнеса, то теперь в этом смысла нет. Ранее такое решение предполагалось ввиду того, что бизнес спутниковой связи генерировал положительную EBITDA, а основной бизнес (космические запуски) – нет. Впрочем, по утечкам последнего времени, успешны оба бизнеса компании, поэтому если уж и идти на IPO, то выводить ее целиком.

Основным драйвером для проведения IPO именно в 2026 г. можно считать рост оценки как публичного, так и частного рынков. 2025-й стал своего рода годом возрождения IPO-активности после более двух лет затишья. Следующий год с этой точки зрения выглядит оптимально: маловероятно, что в I полугодии реализуются риски коррекции рынка, а если с IPO сильно затянуть, то следующее столь же благоприятное окно для размещений может открыться нескоро.

Наконец, инвестиции в SpaceX многие могут рассматривать как достойную альтернативу инвестициям в искусственный интеллект (ИИ) – такая диверсификация будет выглядеть более чем уместно на фоне нарративов о пузыре ИИ на американском рынке.

В любом случае, многое будет зависеть от реальной оценки: планка в $1,5 трлн, которая фигурирует в СМИ, пока выглядит завышенной, с учетом ожидаемой выручки SpaceX по следующему году на уровне $22-24 млрд.

"Для SpaceX может может быть важным успеть с IPO до выборов в Конгресс США в ноябре 2026 г."

Дмитрий Целищев

Управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст":

Масштаб проектов, включая Starship, Starlink и расширение космической логистики, уже превышает возможности покрытия за счет средств NASA и только лишь государственных подрядов. На этом фоне потенциальное IPO выглядит логичным шагом: амбиции основателя и величина текущего цикла развития компании требуют долгого и дешевого капитала.

Кроме того, по мере роста капитализации SpaceX частные раунды становятся все менее эффективным инструментом привлечения средств: инвесторы не готовы заходить в сделки по таким уровням оценки, и публичный рынок остается, по сути, естественным источником капитала.

В условиях предстоящих выборов в Конгресс США в ноябре 2026 г. текущее окно возможностей на рынках может быть одним из наиболее благоприятных. Ведь после выборов возможны изменения в регулировании и настроениях инвесторов, что может усложнить доступ к масштабному финансированию.

Скорее всего на рынок будет выведена вся компания целиком. Это соответствует как целям SpaceX, так и текущей фазе pre-IPO, в рамках которой вторичные сделки уже подтвердили высокий интерес со стороны инвесторов. Рост оценки и активность частных сделок свидетельствуют о том, что компания готовит инфраструктуру к полноценному публичному размещению, а не к частичному выделению отдельных бизнесов.

Нынешний условный пузырь ИИ повышает аппетит инвесторов к диверсификации к крупным технологическим историям, но и без этого важным фактором успеха ожидаемого IPO послужит динамика частной космической отрасли, в которой SpaceX выступает безусловным лидером.

Наконец, на первичных размещениях существенную роль играет эмоциональный фактор: массовый инвестор зачастую опирается на харизму основателя и ощущение причастности к масштабным проектам. В случае SpaceX один только этот фактор может стать мощным драйвером спроса.

"Илон Маск – один из главных выгодоприобретателей милитаризации космоса"

Павел Кошкин

Старший научный сотрудник Института США и Канады им. академика Г.А. Арбатова РАН:

Публичный листинг SpaceX может быть диверсификацией источников дохода на случай очередного конфликта с Белым домом, который может шантажировать Илона Маска его зависимостью от госконтрактов. Осуществив такую диверсификацию, открыв своим космическим проектам доступ к широкому капиталу, Маск существенно усилит свои позиции в отношениях с Вашингтоном. Впрочем, позиции эти и сейчас достаточно сильны, учитывая недавний публичный разлад с президентом США Дональдом Трампом и демонстративное примирение последнего с главой SpaceX.

Например, на пост директора НАСА вновь выдвинут Джаред Айзекман, друга Маска, чью кандидатуру Трамп ранее отзывал на фоне ссоры с миллиардером. Кроме того, в ноябре Трамп бойкотировал саммит G20 под председательством ЮАР, а затем не пригласил эту страну на декабрьское заседание шерп "Двадцатки". Собственно, ЮАР – родина Маска, власти которой, по заявлениям Трампа, нарушают права африканеров – потомков европейских колонистов, от которых происходит сам Маск.

Все это выглядит как знаки внимания в адрес человека, который сегодня фактически обеспечивает выход Вашингтона в космос. Не говоря уже о том, что он обладает крупнейшим в мире частным состоянием, и доступ к такому кошельку для Республиканской партии стратегически важен.

Стратегическое мышление, как известно, способно примирить самых отъявленных оппонентов – собственно, потому так быстро и кончилась ссора Трампа с Маском (возникла она банально из-за того, что два настолько раздутых эго в одном Белом доме ужиться оказались неспособны). По этой же причине успех SpaceX Маска только набирал обороты невзирая на смену противоборствующих администраций.

Так, в The New York Times по данным портала usaspending.gov, посвященному анализу правительственных расходов США, подсчитали, что за правление Джозефа Байдена SpaceX получил в совокупности порядка $12 млрд бюджетных денег. Причем выплаты из года в год росли, несмотря на ухудшение отношений Маска с Демократической партией: $2,2 млрд в 2021 г., $2,8 млрд в 2022 г., $3,2 в 2023 г. и $3,8 млрд в 2024 г. Почти половину всех этих денег – $5,5 млрд составили выплаты по контрактам с NASA. В указанные суммы, кстати, не входят выплаты, которые могли быть засекречены. Во время же первого срока Дональда Трампа SpaceX получил по публичным госконтрактам около $4,5 млрд (в среднем примерно по $1 млрд ежегодно).

Другой пример такой преемственности – курс на милитаризацию космоса, которого США твердо придерживаются уже давно. Так, на своем первом президентском сроке Дональд Трамп учредил Космические силы США, а Байден, что характерно, их не распустил, хотя большинство других инициатив Трампа отменил в первые же дни после своей инаугурации.

Одним из ключевых выгодоприобретателей такой милитаризации оказывается Илон Маск. Так, SpaceX обслуживает потребности Пентагона в космических запусках и созданию оборонных спутников. Она же очевидно, возьмет на себя существенную часть работ по развертыванию системы противоракетной обороны "Золотой купол", которая пока выглядит как воздушный замок, а расходы на нее оценивают в суммы от сотен миллиардов (по версии Вашингтона) до триллионов (по оценкам независимых аналитических центров) долларов.

Эксперт

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Forbes — о причинах роста средств россиян на счетах зарубежных брокеров

Ушли на максимум: как россияне отдали зарубежным брокерам рекордные с 2018 года суммы

Российские частные инвесторы за девять месяцев 2025 года перевели на счета зарубежных брокеров максимальный за семь лет объем средств, говорится в обзоре финансовой стабильности ЦБ. С чем связаны такие показатели и о чем они говорят?

Инвесторы – физические лица за девять месяцев этого года перевели иностранным брокерам рекордный объем средств. Как следует из нового обзора финансовой стабильности Банка России за II-III кварталы 2025 года, с января по сентябрь частные инвесторы перевели на свои брокерские счета за границей 237 млрд рублей. Это на 89 млрд больше, чем за аналогичный период прошлого года, и это максимальный объем переводов с 2018 года, констатирует ЦБ, не объясняя причин такого явления.

Общий объем средств на счетах иностранных брокеров к 1 октября достиг 844 млрд рублей. При этом тот же ЦБ отмечает, что наблюдался отток средств из иностранных акций (на 20 млрд рублей) и иностранных облигаций (на 38 млрд рублей). Сокращается и объем средств на обычных банковских счетах за рубежом (на 187 млрд рублей). С чем в таком случае связан подобный заметный интерес россиян к иностранным брокерским счетам?

Переводы и диверсификация

По словам заместителя генерального директора по брокерскому бизнесу ФГ "Финам" Дмитрия Леснова, у его клиентов, действительно, зачастую, кроме российского счета, есть еще и иностранный брокерский счет. В первую очередь речь идет о брокерах из Казахстана и Армении, то есть из тех стран, в которых достаточно просто пополнить счет из России. Леснов считает, что такой бурный отток средств физлиц связан с дефицитом идей на российском рынке и надеждой на рост американских индексов и акций.

Из-за санкций значительной части инвесторов доступ на иностранные рынки через российскую инфраструктуру закрыт, поэтому они ищут обходные пути. При этом российские инвесторы пропускают ИИ-бум технологических компаний, благодаря которому индекс S&P 500 вырос с начала года на 15,4%. Индекс Мосбиржи за то же время упал на 7%.

С другой стороны, мог сработать отложенный спрос со стороны крупных частных инвесторов, которые хотят диверсифицировать свои сбережения, говорит инвестиционный стратег "Гарда Капитал" Александр Бахтин. В этом году им на руку играло сразу несколько факторов: относительное затишье с появлением новых санкций и крепкий рубль, который делает привлекательным валютные вложения.

Желание диверсифицировать вложения может быть главным фактором роста спроса на услуги иностранных брокеров, соглашается основатель Школы практического инвестирования Федор Сидоров. "После блокировки активов в европейских депозитариях и отключения Мосбиржи от торгов долларом и евро инвесторы ищут доступ к международным рынкам через альтернативные каналы", – говорит он. Высокая ключевая ставка ЦБ, продолжает Сидоров, делает фондовый рынок менее привлекательным, подталкивая часть капитала к поиску возможностей за границей.

Помимо чисто инвестиционных устремлений, статистика ЦБ, скорее всего, отражает и другую тенденцию, говорит генеральный директор европейского брокера Mind Money Юлия Хандошко. По ее словам, через иностранных брокеров в условиях санкций проводится часть трансграничных переводов. И брокерская инфраструктура в "дружественных" юрисдикциях стала инструментом для совершения таких операций.

"Открытие брокерских счетов по-прежнему гораздо проще, чем банковских. Поэтому, когда мы говорим о счетах за рубежом, зачастую мы имеем в виду брокерские истории, которые по сути являются квазибанковскими операциями. Неправильно было бы говорить, что это какая-то подмена или манипуляция, это просто другой формат работы", – говорит Хандошко.

Техника и география

Инвесторов привлекает и то, что в последнее время значительно развилась брокерская инфраструктура в странах СНГ и Ближнего Востока, добавляет директор департамента управления благосостоянием УК "АФ Капитал" Руслан Клышко. Эти компании, с одной стороны, позволяют инвесторам защититься от рисков блокировки активов, а с другой – достаточно просто получить доступ к зарубежным рынкам.

О каких странах речь, когда говорится о брокерах-нерезидентах? Помимо брокеров из СНГ, это и некоторые американские и европейские компании, которые продолжают открывать россиянам счета и обслуживать их. Правда, в этом случае речь идет об инвесторах с ВНЖ или двойным гражданством, говорит управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрий Целищев.

По его словам, в целом процедура открытия осталась доступной, усложнились лишь механизмы комплаенс-контроля, а также подтверждение источников происхождения денег.

При этом открытие счета – это еще полбеды, гораздо более сложная задача – пополнять его. "Прямые переводы из российских банков крайне затруднены или невозможны. Используются обходные схемы: переводы через криптовалюты, банковские счета в странах, которые не водили санкции против России, физический ввоз наличных. Каждый из этих способов несет издержки в 1-3% от суммы и риски", – говорит Сидоров.

По его словам, особое место среди иностранных юрисдикций занимает Казахстан, и в частности Freedom Finance Global. Также активно используется инфраструктура ОАЭ и стран Центральной Азии. С российскими клиентами продолжает работать американский Interactive Brokers, хотя и с существенными ограничениями. Многие россияне открывают счета, оформляя документы через родственников, которые живут за рубежом, добавляет он.

Forbes

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Эксперта — о динамике рубля в последний месяц года

Российской валюте холодно зимой

Давление на рубль в декабре усилится

Большинство аналитиков ожидали снижения курса рубля в ноябре. Однако их прогнозы не оправдались: «россиянин» укрепился к «китайцу» на Московской бирже примерно на 3,2%, а к «американцу» на внебиржевом рынке — на 4,3%. Причиной этого стали ожидания урегулирования конфликта на Украине, что уменьшило геополитическую премию в рубле. По данным «Эксперта», что периодически на торгах наблюдались крупные заявки на продажу валюты. Вероятно, экспортеры спешили вложиться в рублевые активы до снижения ключевой ставки ЦБ. Фундаментальные факторы говорят в пользу ослабления рубля в последнем месяце года. Среди них — рост расходов бюджета, увеличение импорта, уменьшение валютной выручки из-за санкций, а также намерение Минфина РФ разместить юаневые бонды, что оттянет «китайскую ликвидность» с рынка. Однако геополитика вновь может внести серьезные изменения в прогнозы.

Александр Шепелев

Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций»:

Если геополитическая конъюнктура будет развиваться в позитивном ключе или как минимум не ухудшится, то курсы валют могут завершить год не так далеко от текущих уровней: по нашим оценкам, у 82–83 — за доллар, 95 — за евро и 11,5–11,6 — за юань. Если же внешний фон снова обострится, курсы можно ждать повыше: у 85, 97 и 12 соответственно. Фундаментальные факторы в концовке года играют в основном против рубля: резко повышаются расходы компаний и населения, увеличивается физический спрос на валюту со стороны планирующих зарубежные поездки в январские праздники, в то же время экспортная выручка может сокращаться из-за эффектов от санкций, в том числе расширения дисконта на экспортируемую российскую нефть.

Дмитрий Целищев

Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст»:

К концу года можно ожидать умеренного ослабления рубля, что характерно для декабря. Ряду импортеров придется закрывать контракты, то есть начать формировать дополнительный спрос на валюту, а это станет локальным фактором давления на рынок.

Во второй декаде декабря мы ожидаем тестирование уровней 83–84 руб. за доллар.

Борис Копейкин

Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина:

С учетом возможности быстрого развития внешнеполитической ситуации на валютном рынке можно ожидать повышенной волатильности. Но всё же вероятность ослабления рубля выглядит гораздо более высокой.

Есть макроэкономические предпосылки для роста спроса на валюту. По предварительным данным, дефицит федерального бюджета за январь — октябрь составил менее 4,2 трлн руб. План по расходам пока исполнен меньше чем на 80%. Расходы ноября — декабря могут составить более 8,7 трлн, а дефицит — вырасти до 5,7 трлн, что означает появление дополнительной рублевой массы в экономике, а значит, и на валютном рынке.

Движение курса в сторону 85–90 руб. за доллар кажется вполне возможным сценарием.

Петр Арронет

Главный аналитик Инго Банка:

В течение 2025 г. спрос на каждый новый размещаемый выпуск ОФЗ превышал предложение более чем в два раза. Запланированное Минфином на декабрь размещение юаневых бондов, скорее всего, не будет исключением. Кроме того, возможно, спрос на них будет еще выше, нежели на рублевые ОФЗ, поскольку при отсутствии оживления импорта накопленный объем юаневой ликвидности попросту некуда размещать. Бонды от Минфина будут отличным решением в данной ситуации. Оценка объема размещения — 400 млрд руб. (36 млрд юаней, эквивалентно $5 млрд) в течение декабря несколькими выпусками.

Получается, что часть юаневой ликвидности будет в определенной степени изъята из оборота, что может оказать влияние на валютный курс, но оно не будет сильным, поскольку только за I полугодие 2025 г. экспортеры продали валютной выручки на 5 трлн руб.

В итоге на размещении бондов Минфина юань может вырасти до 12–12,3 руб.

Никита Бредихин

Ведущий инвестиционный аналитик Go Invest:

Ключевой фактор, определяющий динамику рубля в 2025 г. — это уровень процентных ставок. Именно из-за высоких ставок и жесткой ДКП мы видели столь сильное укрепление в I полугодии 2025 г. В декабре ожидаем лишь незначительного падения уровня рыночных процентных ставок. На декабрьском заседании ЦБ в лучшем случае снизит ставку лишь на 0,5 п.п., до 16%, что не поменяет расклад сил.

Поэтому на горизонте декабря ожидаем лишь умеренного ослабления рубля (если не будет сильных изменений геополитической ситуации), до 82–83 руб. за доллар. В начале 2026 г. курс может пойти еще выше.

Наталья Ващелюк

Старший аналитик УК «Первая»:

Если геополитический маятник в очередной раз качнется в противоположную сторону и возникнет пауза в разработке мирного соглашения, то курс рубля в декабре, вероятнее всего, перейдет к снижению в пределах диапазона 80–85 руб. за доллар и 11–12 руб. за юань.

В сценарии перерыва в дипломатическом урегулировании конфликта ослаблению рубля может способствовать постепенное восстановление роста экономической активности. Его могут поддержать процентные ставки, которые снизились по сравнению с первой половиной 2025 г.

Если же процесс мирного урегулирования военного конфликта на Украине получит развитие в декабре, то рубль может сохранить сильные позиции или даже продолжить дорожать. Динамика рубля в позитивном геополитическом сценарии будет во многом зависеть от конкретных договоренностей (порядка снятия санкций, возможности возврата иностранных компаний на российский рынок и т.д.).

Кроме того, с января 2026 г. Банк России уменьшит объем нерегулярных операций по продаже иностранной валюты из-за изменения источников финансирования бюджетного дефицита. В результате ослабление рубля в декабре может стать более устойчивым, опережая фактическое изменение объема операций регулятора на валютном рынке.

Алексей Михеев

Инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции»:

Среди причин возможного ослабления рубля в среднесрочной перспективе выделяем вероятное снижение цен на нефть. Прогнозируем, что стоимость Brent в 2026 г. может достичь $55 за баррель из-за избытка на рынке. Сокращение продаж валюты Банком России. В 2026 г. объемы продаж валюты могут снизиться вдвое, что само по себе может ослабить рубль примерно на 6%. Повлияет укрепление доллара на мировом рынке. Индекс DXY может вырасти до 107 пунктов, что при прочих равных может добавить к курсу USD/RUB еще 3,5%.

При этом высокая ключевая ставка ЦБ продолжает поддерживать рубль, и ее одного снижения будет недостаточно для ослабления курса, поскольку реальная (номинальная минус инфляция. — «Эксперт») процентная ставка в России останется еще очень высокой.

Эксперт

Подробнее…

Ярослав Муштаков — о влиянии геополитики на рынок акций

План Трампа инвесторы продали и выкупили

Геополитика продолжает оказывать доминирующее влияние на рынок акций

Ноябрь считается одним из лучших для инвесторов месяцев в году — по статистике в это время рынок акций рос в 75% случаев. Последний месяц осени 2025 г. не стал исключением, Индекс Мосбиржи прибавил 6%. Но подъем мог быть и большим, если бы не «красный четверг» 27 ноября, когда рынок акций снизился на окончательном понимании, что переговоры по урегулированию украинской проблемы не будут столь быстрыми и беспроблемными, как это хотелось бы инвесторам. Впрочем, эта просадка была быстро выкуплена. Дальнейшая динамика рынка будет определяться только геополитикой. Об отсутствии негативных настроений свидетельствует рост курса рубля.

На открытии торгов в понедельник, 24 ноября, российский рынок акций немного просел на негативных высказываниях из Европы относительно предложенного США плана урегулирования украинского конфликта, после чего лег в боковик. В последующие два дня объемы торгов были очень маленькими. Так в среду, 26 ноября, оборот составил менее 33 млрд руб., в то время как в последние недели этот средний показатель составлял около 80 млрд руб., а в I квартале 2025 г. редко когда падал до менее 100 млрд руб. в день. Это говорит о том, что основная масса инвесторов не участвовала в торгах, опасаясь делать новые покупки и не видя поводов для распродаж уже имеющихся бумаг.

«Ситуация изменилась к концу основной сессии четверга, 27 ноября, когда Индекс Мосбиржи скорректировался на фоне выступления президента РФ Владимира Путина в кулуарах саммита ОДКБ в Бишкеке, — прокомментировал ситуацию „Эксперту“ начальник отдела инвестиционного консультирования ИК „РИКОМ-ТРАСТ“ Ярослав Муштаков. — Заявления главы государства об условиях прекращения огня, которым должен предшествовать вывод ВСУ с занимаемых российских территорий, вопрос их юридического признания зарубежными странами и напоминание о нелегитимности представителей нынешнего украинского режима, закономерно увели Индекс Мосбиржи вниз. Однако здесь нужно отметить, что падение это было весьма умеренным — бенчмарк в моменте снизился только на 1,6%, после чего сразу начался выкуп коррекции, который продолжился уже на торгах в пятницу. Очевидно, что озвученная позиция России не стала неожиданностью для участников рынка, так как такие же заявления делались и ранее».

Переговорный трек хоть и остается открытым, «но путь к результату будет долгим и сопровождаться постоянными информационными колебаниями», — написал в своем обзоре директор по стратегии ИК «Финам» Кабаков Ярослав.

Действительно, в последний торговый день ноября просадка была выкуплена, но это не исключает дальнейшего снижения рынка. «Если на следующей неделе не будет достигнут значительный прогресс в переговорах, то можно ожидать продолжения медленного нисходящего тренда», — предупреждает ведущий инвестиционный аналитик Go Invest Никита Бредихин.

«Тема переговоров — это „дорога с кочками“, которая выступает главным источником волатильности для акций, — развивает мысль коллеги руководитель отдела анализа акций ФГ „Финам“ Наталья Малых. — Нельзя исключать отката обратно к локальным минимумам в районе 2500 пунктов по Индексу Мосбиржи в случае, например, присвоения ЕС российских резервов, затухания нового раунда переговоров или ухудшения санкционного режима. Проблемой также остаются низкие цены на нефть и крепкий рубль, который ограничивает доходы экспортеров. При развороте рыночного сентимента в лучшую сторону можно рассчитывать на восстановление индекса до 2850 пунктов».

В целом за последнюю пятидневку осени Индекс Мосбиржи снизился на 0,3%, закрывшись на отметке 2676 пунктов. Ноябрь же оправдал ожидания инвесторов — за месяц индикатор прибавил 6%, подтвердив статистические данные, согласно которым в этом месяце рынок растет в 75% процентах случаев.

В этой связи Ярослав Муштаков отмечает, что с точки зрения технического анализа для продолжения роста важно, что Индекс Мосбиржи завершил неделю и месяц выше отметки 2600 пунктов.

Можно признать, что сейчас у инвесторов нет избыточного оптимизма относительно скорости урегулирования украинской проблемы. Однако и особого пессимизма не наблюдается, о чем свидетельствует продолжающийся рост курса рубля, который за неделю укрепился к юаню примерно на 1,7%, тем самым оказав давление на акции экспортеров.

«28 ноября курс доллара на межбанковском рынке торговался недалеко от минимальных уровней этого года. Локальное усиление курса рубля в конце ноября связано с повышенным предложением валюты на рынке со стороны экспортеров, которым выгоднее продавать валюту для совершения налоговых платежей, чем кредитоваться под эти выплаты в рублях по высокой ставке. Свою роль в усилении рубля в ноябре сыграл и фактор ожиданий приближения окончания военного конфликта России и Украины», — прокомментировал «Эксперту» ситуацию на валютном рынке аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин.

Эксперт

Подробнее…

Олег Абелев для Коммерсанта — о причинах отката индекса Московской биржи к уровню 2600 пунктов

Рынку рост не подписан

Индекс Московской биржи откатился к уровню 2600 пунктов

Ожидания российских инвесторов на скорое завершение украинского конфликта не сбылись — президент России заявил о юридической невозможности подписания каких-либо договоренностей с нынешним украинским правительством. В результате 27 ноября менее чем за час перед закрытием основных торгов индекс Московской биржи (MOEX: MOEX) потерял более 2%, приблизившись к уровню 2600 пунктов. Участники рынка не исключают снижения индекса до уровня 2500 пунктов, то есть до минимальных значений этого года.

В конце торговой сессии 27 ноября индекс Московской биржи упал почти на 2% менее чем за час, вплотную приблизившись к уровню 2600 пунктов. Даже с учетом коррекции перед самым закрытием основной сессии индекс остановился на отметке 2621,4 пункта, на 1,8% ниже закрытия предыдущего дня. Фактически основной индикатор откатился к значениям начала недели.

Столь резко инвесторы отреагировали на жесткие заявления президента РФ Владимира Путина о перспективах урегулирования российско-украинского конфликта, в частности о том, что на данный момент у России отсутствуют возможности юридических договоренностей с текущим руководством в Киеве из-за отсутствия президентских выборов на Украине.

С конца предыдущей недели на российском рынке царили оптимистичные настроения на обсуждениях нового плана США по урегулированию конфликта, в том числе обещаний поэтапного снятия санкций и возобновления экономического сотрудничества России и США. «Быки» активно играли на повышение и к середине этой недели подняли индекс выше уровня 2700 пунктов. Даже негативная реакция со стороны европейских стран и корректировка предложенного плана особо не влияли на настроения инвесторов, которые удерживали индекс чуть ниже этой границы.

Однако слова Владимира Путина в первую очередь развеяли надежды инвесторов на завершение конфликта в ближайшее время, отмечает аналитик «Альфа-Инвестиций» Алексей Девятов. «Падение рынка ускорилось после заявлений президента России о том, что подписывать документы с текущим украинским руководством бессмысленно, это снизило вероятность быстрых договоренностей»,— отмечает господин Девятов. Как указывает начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев, в основном бумаги продавали те инвесторы, которые покупали акции в конце октября и начале ноября в ожидании встречи президентов России и США в Будапеште. Тогда индекс Московской биржи вырос почти на 8%, и теперь инвесторы предпочли зафиксировать прибыль, считает господин Абелев. При этом объем торгов составил менее 50 млрд руб., гораздо ниже показателей недельной давности.

2,4 процента

потерял индекс Московской биржи перед закрытием основной торговой сессии 27 ноября.

Среди аутсайдеров стали акции наиболее ликвидных эмитентов, а также ценные бумаги торговых площадок — бенефициаров потепления. Так, котировки ценных бумаг Московской биржи и СПБ Биржи потеряли более 3%. Российские «голубые фишки», среди которых акции Сбербанка, «Газпрома» ЛУКОЙЛа, упали на 1,5–2%. За период резкого падения котировок объем торгов составил около 20 млрд руб., чуть менее половины суммарного показателя за весь день. «Несмотря на снижение индекса, говорить о значимом падении пока не приходится»,— считает господин Абелев.

Динамика российского рынка в ближайшие дни будет также определяться заявлениями политиков. «Если на следующей неделе новостной фон будет негативным, то просадка индекса к 2500 пунктам вполне возможна»,— оценивает Алексей Девятов. В этом случае индекс Московской биржи вернется к минимальным значениям с начала года. В то же время в случае позитивных новостей индекс может отыграть текущее падение, считает аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачев. Причем, если новости окажутся достаточно оптимистичными, то «"быки" могут найти новые силы», а индекс может взлететь вплоть до 2800 пунктов, показателя сентября текущего года, оценивает эксперт.

Подробнее…

Дмитрий Целищев для Коммерсанта — о преимуществах инвестиций в криптопроизводные для квалифицированных инвесторов

Квалифицированные инвесторы смогут вкладываться в криптопроизводные через фонды

Банк России снимает ограничение для квалифицированных инвесторов на вложения в расчетные инструменты, стоимость которых привязана к криптовалютам. Инвестирование будет возможно через паевые инвестиционные фонды (ПИФы), доля таких активов ограничивается 10%. Несмотря на давние попытки ввести в оборот производные на криптовалюты, процесс ускорился лишь в середине этого года. Участники рынка пока не ожидают значительного спроса, в том числе на фоне падения котировок криптовалют.

Согласно опубликованным 25 ноября поправкам к указанию "О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов", Банк России заметно меняет возможности участников рынка коллективных инвестиций. Прежде всего предлагается разрешенные активы фондов финансовых инструментов (доступные только квалинвесторам) дополнить производными финансовыми инструментами, которые зависят от "цен (курсов) цифровых валют, значений, рассчитываемых на основании цен (курсов) цифровых валют".

Легализация использования криптовалюты как финансового инструмента, пусть и в виде производных инструментов, в этом году прошла непростой путь. От запрета на использование подобных продуктов (см. "Ъ" от 12 марта) и разрешения торгов только суперквалифицированным инвесторам (см. "Ъ" от 13 марта) до смягчения этих требований (см. "Ъ" от 10 октября), а теперь - до разрешения использования их в ПИФах.

Поэтому участники рынка позитивно отреагировали на это долгожданное потепление по отношению к цифровым валютам со стороны ЦБ. Как отмечает директор департамента управления активами УК "Ингосстрах-Инвестиции" Артем Майоров, инструменты "могут быть интересны российским инвесторам, которые хотят взять экспозицию на мировые активы и не хотят нести инфраструктурные риски". По мнению управляющего агентства parallax.moscow Михаила Успенского, "несмотря на то что регулятор запретил вкладывать в паевые инвестфонды саму криптовалюту, это станет возможно хотя бы для ПИФов, привязанных к курсу цифровых валют". Стоит учитывать, что российские инвесторы сейчас имеют доступ к подобным активам "через похожие механизмы, реализованные в дружественных странах", отмечает управляющий директор инвесткомпании "Риком-Траст" Дмитрий Целищев. Снятие ограничения для ПИФов "позволит вернуть ликвидность на российский рынок и снизит потенциальные риски заморозки активов", считает эксперт.

Тем не менее значительного спроса на эти инструменты эксперты пока не ожидают, в том числе на фоне значительного падения криптовалютного рынка в последние недели (см. "Ъ" от 23 ноября). Так, котировки биткойна, согласно данным coinmarketcap, в настоящее время составляет около $87 тыс., тогда как во втором и третьем кварталах стабильно превышали $100 тыс. Как указывает директор по инвестициям УК "Восток-Запад" Александр Лавров, "данный класс активов несет повышенный риск, и вполне разумно установить здесь ограничение в 10%". Но, по мнению Дмитрия Целищева, такое ограничение по доле активов "достаточно, чтобы оценить и "прогреть" аудиторию".

Производные инструменты на биткойн и эфир выглядят наиболее перспективно, тем более что на российских биржах торгуются фьючерсы на зарубежные биржевые фонды, в активы которых входят эти криптовалюты (iShares Bitcoin Trust ETF, iShares Ethereum Trust ETF). По мнению директора по продуктовому развитию УК "Финам Менеджмент" Eвгения Цыбульского, "дополнительно значительный интерес может быть проявлен к USDC - стейблкойну, который часто используется как альтернатива валютным парам USD/RUB для расчетов и хеджирования валютных рисков".

Помимо криптовалютных активов возможности инвестирования в ПИФы изменяются и за счет других новаций. Руководитель направления по взаимодействию с государственными органами УК "Альфа-Капитал" Николай Швайковский отмечает, что появится возможность "приобретать неторгуемые ценные бумаги в состав активов фондов рыночных финансовых инструментов", то есть доступных в том числе неквалифицированным инвесторам.

Кроме того, есть и третье нововведение - введение лимита концентрации на ценные бумаги группы связанных лиц в составе активов ПИФов. Однако, по словам эксперта, к этому предложению "у индустрии более сложное отношение", "так как есть опасение, что это серьезно ухудшит инвестиционный потенциал УК, особенно в отдельных индексных стратегиях". К тому же в настоящее время есть большие сложности "с определением связанности эмитентов в связи с ограничением доступа к корпоративной информации", указывает господин Швайковский.

Коммерсант

Подробнее…