Наши контакты в Туапсе

Накануне Интер РАО опубликовал финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2023 г., которые в целом стоит признать нейтральными, поскольку по сравнению с результатами I полугодия 2023-го года динамика по выручке и EBITDA улучшилась в годовом выражении. Чистая прибыль за 9М2023 просела на 5% в годовом выражении до 97,2 млрд руб., и на 12% по итогам 1П2023 по сравнению с 1П2022. Капзатраты компании выросли на 16% до 35,5 млрд рублей, что значительно ниже операционного денежного потока. Радует, что компания подтвердила свои долгосрочные цели по EBITDA в размере 210 млрд рублей к 2025-му году и 320 млрд рублей к 2030-м году.

Мы продолжаем считать Интер РАО одной из самых недооцененных на российском фондовом рынке в среднесрочной перспективе, поскольку реализация инвестиционных проектов предполагают именно долгосрочную доходность инвестиций. Сейчас компания торгуется на уровне 4,1x по мультипликатору P/E по итогам 2023-го года и предлагает дивидендную доходность в районе 8-9%.

Мы видим вероятность роста бумаг Интер РАО на 5-10% - на горизонте 1-2 месяцев, поскольку мы ожидаем, что чистая денежная позиция вкупе с крупным казначейским пакетом в условиях роста ставок предполагает получение более высоких процентных доходов, что даёт компании преимущество по сравнению с обремененными долгами другими компаниями сектора. Ясно, что начиная с 2024 года компания будет наращивать свои капитальные затраты с началом реализации долгосрочного, капиталоемкого проекта строительства Новоленской ТЭС и других проектов, но на балансе компании по-прежнему сохраняется значительный объем денежных средств, что открывает позитивные перспективы дивидендной политики компании, предполагая увеличение распределения на дивиденды в будущем и более текущих 25% от суммы чистой прибыли по МСФО.

В пятницу совет директоров Магнита рекомендовал дивиденды за 2022 г. на уровне 412,13 руб. с доходностью около 6,5%. Напомним, что последним днем покупки акций для попадания в реестр с учетом режима торгов Т+1 на Мосбирже является 10 января. Очень отрадно, что Магнит снова возвращается к выплатам дивидендов после двухлетнего перерыва, причем есть шансы на  более высокие выплаты по итогам 2023 г. с отсечкой ближе к лету 2024 г.

Сейчас котировки находятся около 6320 руб., поэтому в среднесрочной перспективе дивидендный фактор вкупе с эффектом от выкупленных 30% акций с дисконтом более 50% к рынку должен оказать поддержку акциям Магнита. Если сравнивать темпы роста бизнеса и ключевых финансовых показателей Магнита с главным конкурентом в лице X5 Group, то Магнит сейчас отстает, но фактор дивидендов и увеличения на балансе мажоритариев казначейского пакета акций - то, в чем Магнит опережает X5.

Мы видим вероятность роста бумаг Магнита на 15-20% - на горизонте 1-2 кварталов, поскольку дивидендная привлекательность Магнита может стать триггером к росту бумаг, особенно с учётом того, что казначейский пакет может быть погашен, что автоматически приведет к росту стоимости акций компании.

Накануне ТКС опубликовал финансовые результаты по МСФО за III квартал 2023 г., согласно которым банк смог заработать рекордную квартальную прибыль в размере 23,6 млрд руб., что на 17% выше значения в 2К23. Отмечаем сильные результаты на фоне роста бизнеса, что позитивно; кроме того, позитивным фактором является возврат банка к высоким уровням рентабельности за счет роста кредитного портфеля, снижения стоимости риска и роста клиентской базы. Рентабельность капитала по итогам квартала также выросла и достигла 37,8% — это улучшение по сравнению с 35,5% в 2 квартале 2023 года. По итогам 9М23 рентабельность составила 34,7%, что на 27,2% больше в сравнении с этим же периодом прошлого года.

Отдельно стоит выделить рост числа клиентов: по итогам 3К23 их количество составило 37,6 млн., что на 35% больше в сравнении с аналогичным периодом прошлого года и на 7% больше в сравнении с 2К23. Количество активных клиентов увеличилось до 26 млн, что на 34% больше в сравнении с аналогичным периодом прошлого года и на 6% больше в сравнении с 2К23. Количество клиентов, использующих экосистему группы ежедневно, выросло на 33% в сравнении с 3К22 а и составило 11,6 млн пользователей.

Мы видим вероятность роста бумаг ТКС на 15-20% - на горизонте 1-2 кварталов, поскольку кроме позитивной динамики финансовых результатов, в начале ноября стало известно, что компании группы могут стать экономически значимыми организациями
Этот статус позволяет российским бенефициарам, которые владеют ею через иностранную холдинговую компанию, получить акции и доли в прямое владение через суд, а также перейти на прямую выплату дивидендов, а также провести принудительную редомициляцию по решению суда без решения иностранной холдинговой компании.

Накануне активно росли бумаги Ozon, причем в противоход рынку, реагируя на позитивные результаты по МСФО за 3К2023 и на новости о подтверждении намерения провести редомициляцию. GMV выросла на 140% год к году (г/г), существенно ускорив рост со II квартала 2023 г. (+118% г/г), но преимущественно за счет более активных инвестиций. Из позитивных моментов отчетности стоит выделить рост оборота на фоне увеличения количества заказов на 134% и рост выручки на 77% г/г, на фоне роста оборота, доходов от рекламы и финансовых услуг. 

Из негативных моментов отметим отрицательную EBITDA (-3,9 млрд руб) и прогнозы по динамике EBITDA. Кроме того, отметим рост финансовых расходов на 258% по сравнению с аналогичным показателем год назад в результате переоценки финансовых инструментов и роста процентных расходов. Конечно, все понимают, что увеличение масштаба обеспечит устойчивую операционную прибыльность и рост положительного операционного денежного потока в долгосрочной перспективе, но не все инвесторы готовы ждать столь долгий срок.

Мы видим вероятность снижения бумаг Ozon на 10-15% - на горизонте 1-2 кварталов, поскольку компания ждёт наступления эффекта от увеличения стратегических инвестиций в привлечение клиентов и логистическую инфраструктуру для ускорения роста GMV, включая услуги, и укрепления позиций на российском рынке розничной торговли. Ozon даже поднял прогноз роста GMV в 2023 до 90–100% против предыдущих 80–90% и планирует показать положительную EBITDA по итогам 2023 года.

Накануне Сбербанк отчитался по российским стандартам за октябрь и за 10 месяцев 2023 года, согласно которым банк уже заработал больше, чем за самый успешный для себя 2021 г., — 1,26 трлн руб. по сравнению с 1,24 трлн. Банк ожидает, что годовая чистая прибыль может достичь рекордных 1,5 трлн. Котировки обновили максимумы года. 

Важно отметить, что у Сбербанка растут как количественные показатели — прибыль, число клиентов, так и качественные — эффективность деятельности (рентабельность капитала). В период январь-октябрь уже заработано больше, чем за самый успешный для банка год. Исходя из текущей ситуации, дивиденд может составить 33 руб., или около 12-14%.

Мы видим вероятность роста бумаг Сбера на 10-15% - на горизонте 1-2 кварталов, поскольку сильная динамика в средствах клиентов (прирост в октябре составил 1,9%, а общий объем достиг 31,9 трлн руб) вкупе с утвержденной новой трехлетней Стратегией развития, которая  будет представлена участникам рынка 6 декабря 2023 г. дают повод к соответствующему росту.

Накануне страны G7 на переговорах в Токио так и не согласовали конкретные ограничения в отношении российских алмазов, что, безусловно, является позитивным фактором для акций АЛРОСА, хотя хлопать в ладоши пока рано: обсуждение санкций точно в будущем продолжится, так что возможное негативное влияние этой новости будет носить отложенный характер. Ранее сообщалось, что G7 намеревается с 1 января 2024 г. ввести запрет на ввоз российских алмазов, а также собирается разработать механизм косвенных запретов, который ограничит их перемещение через границу. Кроме того, запретить экспорт алмазов из России собирается и Евросоюз, а глава Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен даже называла эту меру ключевым пунктом 12-го пакета санкций против РФ.

Важно помнить, что с финансовой точки зрения ежегодный экспорт необработанных алмазов из России составляет чуть более чем 4 млрд долларов, из которых около 85% в итоге оказываются в бельгийском городе Антверпен, пройдя до этого обработку, в основном, в Индии, которая отвечает за 90% мирового рынка огранки.

Мы видим вероятность роста бумаг АЛРОСы на 5-7% - на горизонте 1-2 недель, поскольку санкции согласовать странам G7 пока так и не удалось. Возможно, по той причине, что алмазное сырьё из России — исключительно высокого качества, поэтому рынку "недружественных стран" будет очень непросто найти адекватную замену для него.

Акции биржи СПБ накануне стали одним из главных аутсайдеров рынка в свете санкционных ограничений, которые обрушились на рынок в четверг. В понедельник биржа СПБ выпустила объяснения касательно приостановки торгов иностранными ценными бумагами. СПБ Биржа взаимодействует с российскими и иностранными контрагентами, чтобы установить порядок действий в сложившихся условиях. Ожидается, что консультации займут не менее семи рабочих дней. Об их итогах СПБ Биржа оперативно сообщит. Что касается санкций в отношении СПб биржи, тут важно помнить, что СПб бирже дадут возможность завершить все депозитарные договоренности с владельцами ценных бумаг до 31 января 2024 года, то есть в этом санкционном указании дается срок в три месяца. По всей видимости, это будет прямым указанием на то, чтобы все клиенты из СПб биржи, которые приобретали ценные бумаги на американских рынках с местом депозитарного учета и хранения в Соединенных Штатах, успели закрыть свои позиции.

Мы видим вероятность снижения бумаг Биржи СПБ на 10-15% - на горизонте 1-2 недель, поскольку теперь СПБ Биржа будет реализовывать новую стратегию развития, в рамках которой сфокусируется на торгах инвестиционными инструментами с расчётами в рублях, сохранит и будет развивать проекты на российском финансовом рынке. Отвоёвывать долю рынку у Московской биржи будет достаточно сложно.

На прошлой неделе после редомициляции и месячной паузы открылись торги акциями ВК, причём открылись мощным снижением,  но на рекордно высоких оборотах при этом были на рекордно высоком уровне. За день пятницы участники рынка наторговали бумагами на 13 млрд руб., что стало самым высоким результатом на всем рынке. Отметим, что общий фон перед возобновлением торгов был умеренно позитивным, и явных причин для обвала не было, но уже с начала торгов пошла распродажа. 

Вполне возможно, что частично навес продавцов мог быть обеспечен рядом держателей, которые не имели доступа к продаже расписок VK на Мосбирже до процесса редомициляции. Оценить продолжительность периода навеса предложения достаточно сложно. Если на старте торгов акции ВК коснулись уровня в 550 рублей, то позже довольно резво дошли до отметке 640 рублей и снова столкнулись с продажами. Многие нерезиденты продавали расписки ВК тем, кто был готов их скупали их с большим дисконтом. После подписания Президентом закона, согласно которому расписки всех переезжающих компаний должны автоматически конвертироваться в рублевые акции, держатели расписок, которые купили их с большим дисконтом, а также выкупленные у нерезидентов акции на внебиржевом рынке, получили конвертированные рублевые акции, цена которых была намного выше той, по которой расписки были приобретены.

Мы видим вероятность роста бумаг ВК на 10-15% - на горизонте 1-2 месяцев, поскольку реальный free-float в связи с редомициляцией становится выше, а ликвидность акций ВК относительно значений до приостановки торгов увеличится, что позитивно для бумаг в долгосрочной перспективе.

Сегодня начнутся торги бумагами ПАО Астра в рамках IPO с тикером ASTR. Ранее в СМИ сообщалось, что книга заявок была переподписана в 13 раз. Ясно, что обычно такой повышенный спрос в итоге приводит к сильному росту бумаг в первый торговый день. В рамках IPO были размещены акции по цене 333 рублей за бумагу, по верхней границы ранее установленного ценового коридора (300-333 рублей). Совокупный спрос превысил предложение более чем в 20 раз по верхней границе ценового диапазона

Группа Астра - группа IT-компаний, занимающихся разработкой инфраструктурного ПО, включая операционную систему Astra Linux. В рамках IPO размещается 10,5 млн акций, или 5% капитала. Это значит, что объем сделки составит 3,5 млрд руб. (10% от этой суммы - акции для проведения возможной стабилизации на вторичных торгах в период до 30 дней после их начала). По итогам размещения рыночная капитализация компании составит около 70 млрд руб.

АО Группа Астра было создано в 2021 году для консолидации компаний группы. Реорганизация проводилась в 2021-2022 годах и была завершена в декабре прошлого года. В настоящее время  общество владеет полностью или частично десятью ИТ-компаниями. В конце сентября АО Группа Астра было преобразовано в ПАО Группа Астра. Изначально уставный капитал Группы Астра составлял 10 млн рублей, он был разделен на 1 млн акций номиналом 10 рублей каждая. В феврале текущего года компания провела дробление капитала, в результате которого номинал каждой акции составил 0,05 рубля. В августе прошло дополнительное размещение 10 млн акций по номинальной стоимости 0,05 рубля за каждую. В результате уставный капитал увеличился до 10,5 млн рублей. До IPO 76,19% акций компан принадлежали Денису Фролов, 19,05% - Илье Сивцеву (они выступили продающими акционерами в ходе IPO), а оставшиеся 4,76% - квазиказначейский пакет (передан Астра инвестиции), который в среднесрочной перспективе планируется использовать, в том числе, на цели долгосрочной программы мотивации сотрудников.

Мы видим вероятность роста бумаг Астры на 10-15% - на горизонте 1-2 месяцев, поскольку компания может стать бенефициаром текущей ситуации на рынке ПО в свете тренда на импортозамещение.

Накануне Магнит объявил о запуске второго раунда выкупа акций у держателей-нерезидентов. Компания планирует выкупить до 7,9% от всех выпущенных бумаг. Цена тендерного предложения остается на уровне первого раунда — 2215 руб., что предполагает дисконт в 60% к текущей рыночной цене. Ближайшие цели роста в акциях могут быть около 5900–6000 руб. Покупателем снова выступит дочерняя компания ретейлера «Магнит Альянс». Компания отметила, что новое тендерное предложение объявлено с целью предоставления ликвидности  инвесторам, которые хотели бы монетизировать свои инвестиции  в компанию, но по различным причинам не смогли принять участие в предыдущем выкупе, который был объявлен 16 июня 2023 года. Вместе с тем объявленный размер сделки — до 7,9% акций в обращении — не будет увеличен даже в случае, если спрос со стороны держателей бумаг будет выше этого значения.

Новое предложение адресовано широкому кругу иностранных инвесторов, желающих продать свои акции, в том числе акционерам, которые владеют акциями через Euroclear Bank SA/NV. Как и в тендерном предложении, анонсированном 16 июня 2023 года, акционеры-нерезиденты могут воспользоваться возможностью продать свои акции и получить оплату за них в долларах США, евро, китайских юанях или рублях, в том числе на свои зарубежные банковские счета. Крайний срок для подачи заявок на участие в программе — 12:00 мск 8 ноября 2023 года. До 15 ноября будет объявлено, сколько акций было предъявлено к выкупу. Завершить расчеты с инвесторами компания рассчитывает примерно к 30 ноября.

Мы видим вероятность роста бумаг Магнита на 10-15% - на горизонте 1-2 месяцев, поскольку Магнит приобретает на баланс актив с очень большим дисконтом, что в будущем увеличивает вероятность частичного погашения покупаемого Магнитом пакета, что увеличит долю действующих акционеров в компании.