Наши контакты в Туапсе

Накануне бумаги Сургутнефтегаза крайне позитивно закрыли неделю уверенным ростом и подошли к своим октябрьским максимумам. Сегодня совет директоров компании должен провести заседание по вопросу проведения годового собрания акционеров. Возможно, инвесторы услышат и какие-то новости в отношении дивидендной политики компании, хотя стоит помнить, что наиболее привлекательную дивдоходность можно ждать сугубо по привилегированным акциям, а не по обыкновенным.

С учётом того факта, что прибыль нефтяного сектора в 2023 г. оказалась гораздо выше  прогнозируемых докризисных уровней 2017–2021 гг., а также факта дальнейшего тренда на сокращение дисконта Urals к Brent, ситуация для компании представляется весьма позитивной. Установление рубля в диапазоне 91,5-93,5 вкупе с ростом мировых цен на нефть должны компенсировать для компании выпадающие доходы от дополнительного добровольного сокращения добычи нефти в России на 500 тыс. баррелей в сутки по соглашению ОПЕК+. В качестве основного триггера роста бумаг Сургутнефтегаза стоит отметить ожидание рекордных дивидендов на фоне высокой прибыли от курсовых разниц - в диапазоне 11,2-11.5 руб. на акцию. Если поддержки со стороны курса рубля не будет, то  при таком раскладе выплата по привилегированным акциям за 2024 г. может снизиться более чем в 2 раза - до 6-6,5 руб. на акцию, но при этом дивидендная доходность продолжит оставаться двузначной.

В отношении главы компании и нескольких «дочек» введены санкции, что несет средние риски для компании.

Мы рекомендуем держать среднсрочно бумаги Сургутнефтегаза ап, поскольку в более долгой перспективе рост цен на нефть и ослабление рубля могут смениться на обратные процессы, что может стать причиной для пересмотра прогнозов по прибыли и дивидендам.

Перед выходными один из лучших результатов торгов показали бумаги Селигдара, при том, что повышенной ликвидностью они никогда не отличались. Тем не менее, дневной результат в пятницу оказался одним из лучших среди всех компонентов индекса МосБиржи. Ничего удивительно в этом нет: с учетом невысокой ликвидности бумаг последние могут совершать значительные движения и в моменте даже весьма существенно опережать рынок, когда базовый металл показывает исторические максимумы. На пике сессии в акциях была попытка даже уйти выше уровня в 87 рублей.

Фундаментально финансовые результаты 2023-го года у Селигдара стоит признать неоднозначными: с одной стороны, компания нарастила консолидированную выручку на 61% год к году до 56 млрд рублей с 34,7 млрд. рублей в 2023 году, увеличился и EBITDA на 57% до 21,2 млрд рублей из-за роста на 23% объемов реализации золота, доход от продажи оловянного, медного и вольфрамового концентратов вырос на 5% г/г и составил 6,3 млрд рублей, а с другой - Селигдар получил убыток в размере 11,5 млрд рублей из-за неденежной переоценки обязательств, номинированных в золоте и долларах США, в условиях роста рыночной цены на драгоценный металл и курса валюты.

Мы рекомендуем держать долгосрочно бумаги Селигдара, поскольку долгосрочно тренд на рост стоимости золота очевиден: Израиль готовится к нападению со стороны Ирана в ближайшие два дня в ответ на удар по дипломатическому комплексу страны в Сирии на прошлой неделе, центральные банки, включая Китай, увеличили закупки золота, повышенные геополитические риски в Украине вкупе с растущей вероятностью снижения ставок Федеральной резервной системой в 2024 году - все эти факторы говорят в пользу роста стоимости золота.

Накануне крайне позитивно себя вели бумаги НЛМК, которые даже умудрились переписать свои годовые максимумы и добраться до уровня начала СВО. Теперь и уровень в 235-240 руб. более чем достижим, причем и обороты торгов также существенно радуют, будучи под 9 млрд руб., что составляет почти 12% всей дневной биржевой ликвидности индекса МосБиржи. Причины такой активности понятны  — совет директоров корпорации рекомендовал дивиденды за 2023 г. в размере 25,43 руб., что соответствует около 10-11% доходности.

Стоит отметить, что сценарий с дивидендами НЛМК реализовался, как мы и предполагали ранее, когда говорили о бумагах Северстали и об их дивидендной привлекательности. НЛМК последовал примеру Северстали, которая ранее анонсировала дивиденды и решила распределить выплаты среди акционеров впервые за 2 года. Последний раз НЛМК предлагал выплатить дивиденды по итогам 9М22 в размере 2,6 руб. на одну акцию, но общее собрание акционеров тогда эту рекомендацию не одобрило. За 2022 г. НЛМК не распределяла прибыль среди акционеров. Теперь компания решила пойти навстречу акционерам.

Мы рекомендуем держать среднесрочно бумаги НЛМК, поскольку факт выплаты дивидендов впервые за 2 года должен позитивно отразиться на котировках компании. Пока НЛМК ещё не обнародовал финансовую отчетность за 2023-й год, но объявленные дивиденды соответствуют примерно 120% свободного денежного потока за 2023 г. Осталось дождаться отчетности.

Вчера возобновились торги после сплита акций ГМК. Напомним, что коэффициент дробления составлял 100/1. Цена до приостановки торгов 1 апреля была 15 100 руб., а вчера на закрытии составила 153 руб. В моменте бумаги даже добирались до 157 рублей. Целевая цена на 2П2024 составляет 180-185 руб., что составляет примерно 20%-й задел для роста. Технически накануне в бумагах была предпринята попытка выйти из границ нисходящего тренда, который довлеет над бумагами ещё с сентября 2023 г., но пока говорить об успехе этого мероприятия точно рано, тем более что теперь, после превышения сопротивления 156 руб., следующим локальным ориентиром вверх становится уровень в 160 руб.

Надо сказать, что ГМК обладает преимуществом высококачественной ресурсной базы, что повышает устойчивость компании даже в периоды сильной волатильности цен на большинство металлов компании, но долговременное пребывание цен на металлы на мировых рынках в снижающемся тренде увеличивает риск снижения коэффициента выплаты дивидендов в будущих периодах. Сейчас на рынке может сложиться как раз такая ситуация, при которой цены на металлы могут долгое время стагнировать, а курс рубля - плавно укрепляться. В этих обстоятельствах дивидендная доходность бумаг ГМК вряд ли превысит 6–7%. Хорошо ещё, что ГМК не находится под санкциями, что снижает часть бизнес-рисков.

Мы рекомендуем держать долгосрочно бумаги ГМК, поскольку после сплита бумаги компании станут более доступны для розничных инвесторов. Кроме того, ГМК начинает плавный процесс частичной переориентации на азиатские рынки, что может снизить его финансовые показатели, но сугубо в среднесрочной перспективе.

Накануне достаточно активно себя вели бумаги Ростелекома, причём настолько активно, что бумага даже добралась до своих максимумов с августа 2021 г., практически добравшись до уровня в 100 рублей. Пока целевой уровень находится в районе 110-115 рублей, а уж привилегированные бумаги так и вообще находятся в растущих, входя в число бумаг-лидеров по доходности в 2024 г. Причин столь мощного роста бумаг Ростелекома несколько: тут и ожидания дивидендов за 2023 г., а анонсированные ранее руководством группы IPO дочерних структур корпорации.

Напомним, что ещё в ноябре 2023 г. акционеры компании утвердили выплату дивидендов за 2022 г. в размере 5,45 руб. на бумагу, предполагая направить на дивиденды около 20 млрд руб. В феврале 2024-го года глава Ростелекома г-н Осеевский сообщил, что руководство компании по-прежнему придерживается политики ежегодного увеличения дивидендных выплат. Что касается увеличения целевой цены более чем на 20%, то свой вклад внесли не только дивидендные ожидания, но и весьма сильные итоги IV квартала 2023 г. 

Мы рекомендуем держать долгосрочно бумаги Ростелекома ап, поскольку ожидаем дивидендную доходность за 2023 г. в размере 9-9,5% с потенциалом увеличения в зависимости от стратегии в 2024-м году. Пока компания ставит цель по увеличению выручки до 1 трлн руб. и увеличения маржинальности на 2024-й год, что должно выразиться в превышении уровня в 300 млрд рублей по OIBDA.

Накануне бумаги Северстали преодолели очередной годовой максимум возле уровня в 1800 руб. С сегодняшнего дня акции компании включаются в базу расчета индекса МосБиржи 10 — индекса голубых фишек рынка. Вообще, в последнее время бумага смотрится весьма оптимистично, поскольку на рынке начинают реализовываться высокие дивидендные ожидания по ней, что с начала года добавило почти 30% роста бумаг. Крайне отраден тот факт, что корпорация все-таки вернулась к выплатам дивидендов после перерыва. Судя по всему, дивидендный пример Северстали оказался заразительным для других компаний отрасли — НЛМК и ММК дали надежду своим акционерам на возобновление дивидендных программ. 

Теперь Северсталь станет единственной компанией из сектора черной металлургии РФ в индексе ММВБ-10, который включает бумаги десяти наиболее ликвидных акций фондового рынка Московской Биржи. Причины такого решения также понятны: с начала 2024 года бумаги «Северсталь» показали заметный рост ликвидности: средний дневной объем торгов в феврале 2024 года составил 2,24 млрд руб., что более чем на 80% выше, чем аналогичном месяце 2023 года. Среднее количество сделок с акциями «Северстали» выросло на 44% за аналогичный период до 49 тысяч сделок в день.

Мы рекомендуем покупать долгосрочно бумаги Северстали, поскольку технически в бумагах есть пространство для роста до 1850-1860 руб., где проходит уровень сопротивления по локальным пикам. До уровня в 2000 руб. осталось чуть больше 10% роста, что на дивидендном факторе более чем реально.

В конце недели акции НЛМК уверенно вернулись на максимумы с октября прошлого года. Надо отметить, что большинство компаний металлургического сектора активно прибавляют в последнее время не только на новостях роста цены на металлы на мировых рынках, но и на фоне фактора ожидаемых дивидендов. Технически у бумаг НЛМК уровень сопротивления в районе 210 руб. сдерживает рост в область максимумов прошлого года (около 215-217 руб.), но вероятность такого события весьма велика, поскольку дивидендный фактор остается достаточно сильным драйвером роста.

Что касается дивидендов, то НЛМК уже пытался заплатить дивиденды в начале 2023 года, но в последний момент компания поменяла свое решение, ссылаясь на неопределенность на внешних рынках. Кроме того, весьма примечательна история с Северсталью, которая уже объявила о выплате дивидендов, что может стать триггером и для НЛМК в вопросе уплаты дивидендов. В 2023-м году НЛМК реализовал ряд своих активов, поэтому вероятность роста размера дивидендов остается достаточно весомой.

Мы рекомендуем покупать долгосрочно бумаги НЛМК, поскольку технически бумага остаётся крайне привлекательной. По индексу RSI бумага остаётся ниже зоны перекупленности, а пересечение 10-дневной скользящей снизу вверх 20-дневной  сигнализирует о перспективах продолжения восходящей динамики. Кроме того, у бумаг НЛМК более высокая ожидаемая дивидендная доходность, чем у других компаний отрасли (18% в 2024 году) и привлекательной оценке по коэффициенту P/E около 5,2-5,3х.

Вчера весьма успешно за 2023-й год отчитался Аэрофлот: бумаги после выхода отчетности практически сразу же прибавили в оборотах - до 2,3 млрд руб. и забрались на максимумы начала октября 2023 г. Финансовые метрики корпорации существенно улучшились, налицо и процесс сокращения годовых убытков.

Итак, компания завершила год с ростом выручки на 48,1% по сравнению с 2022 г. до 612,2 млрд руб. Отдельно выделим рост выручки от регулярных пассажирских перевозок на 52,7% до 563,9 млрд руб. по причине увеличения пассажирооборота. По той же самой причине общая выручка в 4К23 показала ускорение роста до 72,5%. Стоит отметить и рост EBITDA за 2023 г. до 318,3 млрд руб., но даже если не учитывать положительный эффект страхового урегулирования и других единоразовых эффектов, то EBITDA в 2023 г. составил 206,2 млрд руб., в том числе в 4К23 - около 60,6 млрд руб. Важно, что такое абсолютное значение данного показателя превышает не только показатели 2021 г., когда компания работала без отраслевых санкционных ограничений, но и допандемийного уровня в 2019-м году.

Отдельно выделим факт влияния в 2023 г. на финансовый результат страхового урегулирования по воздушным судам, что носит единоразовый характер. С учетом корректировки на эффект валютного курса, страхового урегулирования, а также других неденежных корректировок Аэрофлот в в 4К2023 г. впервые с 2019 г. получил чистую прибыль в размере 10,3 млрд руб. Общий долг в 2023-м году увеличился на 22,3% до 747,8 млрд руб. из-за курсовой переоценки лизингового портфеля, а вот размер кредитов и займов снизился на 8,8%, а банковский долг и задолженность по облигациям снизились на 23% до 88,2 млрд руб. Чистый долг вырос на 25% до 630,7 млрд руб., но тут надо помнить, что Аэрофлот более не получает отраслевые субсидии для возмещения операционных расходов, которые ранее значительно поддерживали показатели операционной прибыли и EBITDA российских авиакомпаний в 2022 г.

Мы рекомендуем покупать долгосрочно бумаги Аэрофлота, поскольку видим тренд на высокую востребованность услуг по авиаперевозке — показатель занятости кресел в 2023-м году обновил исторический максимум, достигнув 87,5%. В текущем году мы ждём сохранения высокого спроса и загрузки, превышающей нормализованные уровни зимнего сезона.

Накануне бумаги М.Видео показывали классическое ралли на очень высоких оборотах для данной бумаги — около 2,8 млрд руб. Конечно, бумаги компании ведут так себя не в первый раз, и ранее акции попадали в поле зрения, но больше в негативном ключе. Уровень сопротивления возле 210 руб. был преодолен, после чего открывается дорога на 230 рублей, но для этого сегодня рынок должен увидеть позитивную отчетность.

В итоге по итогу 2023 г. компания показала рекордно высокую оборачиваемость товарных запасов, достигнутую к концу года, а также минимальный уровень операционных расходов за всю историю и возвращение показателя маржинальности по EBITDA к целевому диапазону. Во многом это стало возможным благодаря получению прибыли в 4к23 в размере 1,6 млрд руб., по сравнению с 0,9 млрд руб. убытка за 4К22. Финансовые показатели, сопоставимые с доковидным периодом, позволили снизить долговую нагрузку ниже уровня последних двух лет и достичь 3,2х по показателю Чистый долг/EBITDA.

Чистый убыток группы по итогам года сократился на 31%, до 5,2 млрд руб. (6,6 млрд руб. по МСФО). В 4К23 группа получила чистую прибыль в размере 1,6 млрд руб., что на 2,5 млрд руб. лучше показателя за 4К22. По итогам 2023 г. количество SKU бытовой техники и электроники, предлагаемых в магазинах, достигло рекордного уровня, превысив 190 тыс. (+22% к уровню 2022 г.).

Мы рекомендуем покупать среднесрочно бумаги М.Видео, поскольку видим позитивный сдвиг в финансовых результатах: в 4К23 компания добилась рекордного квартального GMV — он вырос на 43% год к году до 181,1 млрд руб. В прошлом году открыто 62 новых магазина компактного формата, компания вышла в 15 новых городов. В 2024 г. М.Видео планирует продолжить экспансию и открыть ещё не менее 100 магазинов такого формата.

До выходных одно из первых мест по доходности среди большинства компонентов индекса занимали бумаги группы Позитив; на прошлой неделе они уступили только Сбербанку. Стоит отметить достаточно большие объемы: в бумагах Позитива было наторговано почти на 5,3 млрд руб., что составило около 10% всего биржевого оборота. Кто-то из участников рынка поспешил связать столь мощный рост бумаг с допэмиссией бумаг, поскольку раньше казалось, что это острый негатив для бумаг, но сейчас ситуация уже не выглядит столь однозначной. Ранее компания планировала более высокий размер размещения, что приводило к активным распродажам бумаг, но сейчас ситуация изменилась. Относительно недавно Позитив сообщил, что завершает разработку политики работы с капиталом, установив максимальную величину допэмиссии акций в размере 15% на каждый двукратный рост капитализации и определив объем первого дополнительного выпуска акций в размере 7,9%. Установление лимита на величину допэмиссии, как ни странно, стало позитивным моментом для бумаг Позитива.

Планируемая допэмиссия будет единственной в 2024 г. и будет учитывать рост капитализации компании за прошлый год, а увеличение этого показателя до 2023 г. в текущей или последующих допэмиссиях учитываться не будет. Дополнительный выпуск в объеме 7,9% имеет своей целью реализацию всех планов работы Позитива с собственными акциями, включая планы по мотивации контрибьюторов, внесших значительный вклад в рост бизнеса с момента выхода компании на биржу до конца 2023 г.

Мы рекомендуем покупать долгосрочно бумаги Позитива, поскольку ожидаем, что обнародование в апреле 2024-го года политики работы Positive Technologies с капиталом после объявления аудированных результатов деятельности компании за 2023 г. существенно повысит спрос на бумаги компании, так как будут содержать в себе принципы создания резервного пула акций через допэмиссии и обратный выкуп, а также их использования для M&A сделок, капитальных инвестиций в экспертные лаборатории и другие инфраструктурные проекты.