Публикации в СМИ

Начальник аналитического отдела Олег Абелев для Ведомостей — о специфике коллективных инвестиций

Почему стоит вкладывать в ПИФы

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) – это инструмент коллективного инвестирования. Фонд работает по инвестиционной стратегии, в которой прописано, в какие активы он вкладывается, куда направляется прибыль, какая комиссия берется за управление. Инвесторы вкладывают в него свои средства, а фонд покупает на них акции, облигации и другие активы, чтобы заработать деньги для пайщиков.

Как работают ПИФы
Паевым фондом управляет управляющая компания, которая обязана иметь соответствующую лицензию. Она выбирает активы, которые будут составлять фонд.

Условной долей имущества в фонде является пай – именная ценная бумага, которая подтверждает, что инвестору принадлежит конкретная доля в конкретном фонде. Паи ПИФов могут быть приобретены напрямую у управляющей компании или через брокеров.

В некоторых фондах есть комиссия за вход и выход, обращает внимание директор по инвестициям УК «Первая» Андрей Русецкий. По его словам, комиссия может измениться в зависимости от фонда и срока владения паями – чем дольше владеть паями, тем комиссия за выход ниже. Это необходимо для того, чтобы стимулировать клиентов инвестировать долгосрочно, тогда у них повышается вероятность заработать столько, сколько они рассчитывали, объяснил эксперт.

Покупая один пай, инвестор автоматически получает возможность инвестировать в большое количество инструментов и таким образом диверсифицировать свой портфель. Порог входа в ПИФ, как правило ниже, чем в отдельные инструменты (акции или облигации), а диверсификация выше, отмечает начальник аналитического отдела ИК «Риком-траст» Олег Абелев. По его словам, ПИФ облегчает инвестирование через снижение стоимости входа в активы.

ПИФы привлекают капитал от инвесторов для вложений в различные активы, следуя установленной инвестиционной декларации, объясняет директор департамента управления активами УК «Ингосстрах-инвестиции» Артем Майоров. Управляющий следит за структурой долей в фонде, за суммой чистых активов фонда, которая должна соответствовать определенным параметрам, устанавливает комиссию пайщикам за свое управление, добавляет Майоров. Профессиональное управление активами может способствовать более высокой доходности, отмечает старший инвестиционный консультант ФГ «Финам» Марат Райхель.

С помощью ПИФа можно реализовать пассивную стратегию инвестирования, например четкое следование индексу Мосбиржи, либо активную стратегию, где управляющий на регулярной основе проводит сделки покупки и продажи активов, а также ребалансировку, пояснил руководитель по развитию инвестиционных и специальных продуктов УК «Альфа-капитал» Сергей Рогозин.

Работа УК и ПИФов регулируется законодательством и находится под контролем государственных органов, обеспечивающих защиту прав инвесторов, отмечает Райхель. ЦБ мониторит действия управляющих компаний практически в режиме онлайн, отмечает Русецкий.

Инвесторы покупают и продают паи фонда, которые представляют доли в общем инвестиционном портфеле. Прибыль или убыток от операций фонда распределяется между пайщиками пропорционально их долям в фонде, говорит Райхель. Инвесторы могут получать прибыль путем продажи паев по цене выше, чем цена покупки, поясняет Майоров. Также участники фонда могут получать дивиденды или проценты от активов, находящихся в портфеле фонда.

Полученный доход от роста котировок, дивидендов и купонов реинвестируется обратно в фонд, что отражается на росте стоимости пая. Ранее, чтобы получить свой доход, инвестору было необходимо погасить паи, отмечает Русецкий. Однако сейчас на российском рынке появились фонды с промежуточными выплатами дохода, которые регулярно, например раз в квартал, выплачивают накопленные дивиденды и купоны прямо на карту пайщика. Но, чтобы получить доход от роста стоимости бумаг, необходимо погасить паи.

Виды ПИФов на современном рынке
Существует несколько основных типов ПИФов, каждый из которых привлекателен для разных категорий инвесторов, отмечает Майоров. Он называет следующие виды:

– Облигационные фонды инвестируют в государственные и корпоративные бонды. Они, по мнению Майорова, подходят для консервативных инвесторов.

– Фонды акций инвестируют в акции компаний. Предназначены для инвесторов, которые готовы к более высокому риску ради большей потенциальной доходности.

– Смешанные фонды комбинируют акции, облигации и другие активы. Предлагают сбалансированный подход.

– Фонды недвижимости инвестируют в объекты недвижимости и связанные с ней активы. Привлекательны для тех, кто хочет инвестировать в недвижимость без прямого владения.

– Фонды денежного рынка инвестируют в краткосрочные долговые обязательства, такие как векселя и депозитные сертификаты. Низкий риск и ликвидность делают их популярными среди консервативных инвесторов.

У каждого фонда есть определенная стратегия. Фонд, который инвестирует в наиболее надежные корпоративные облигации, не может вкладываться в акции, даже если те в определенный момент дают более высокий доход, поясняет Русецкий. Если фонд инвестирует только в акции первого и второго эшелонов, то он не имеет права покупать третий эшелон. Так, по словам Русецкого, легче контролировать работу фондов и управляющих. Но инвесторы «не заперты» в определенных фондах: паи можно обменять без комиссии и погашения.

ПИФы также подразделяются на открытые, закрытые, интервальные и биржевые.

Паи открытого паевого инвестиционного фонда (ОПИФ) можно купить или продать в любой день на основе ежедневно производимых расчетов стоимости чистых активов.

Закрытый паевой инвестиционный фонд (ЗПИФ) предполагает продажу паев только в рамках периода формирования. После покупки пая в ЗПИФе инвестор не может продать их в любое удобное для себя время, поясняет Русецкий. Однако нередко организуются торги такими паями, где инвестор может реализовать свои паи, если найдет на них покупателя.

Интервальный паевой инвестиционный фонд (ИПИФ) выкупает свои паи у инвесторов не все время, а в определенные правилами периоды. Этот вид фонда является чем-то средним между открытыми и закрытыми фондами и используется управляющими компаниями как промежуточный вариант, говорит портфельный управляющий General Invest Димитрий Резепов. Обычно активы подобных фондов обладают умеренной ликвидностью, поэтому УК предоставляют возможность покупки или продажи в определенные заранее временные отрезки, пояснил Резепов.

Биржевые паевые инвестиционные фонды (БПИФ) – это фонды, паи которых можно купить и продать на бирже. Помимо биржевых на рынке также могут торговаться ОПИФы. При условии что паи фонда прошли листинг, отмечают эксперты брокера «ВТБ мои инвестиции». По их мнению, инвесторам стоит обратить внимание на ОПИФы и БПИФы.

БПИФы часто повторяют динамику фондовых или товарных индексов. При этом базовыми активами фондов выступают акции, облигации (корпоративные, муниципальные или государственные), драгметаллы, инструменты денежного рынка.

Востребованность ПИФов среди инвесторов постоянно меняется, говорит Абелев. В периоды высокой волатильности фонды денежного рынка пользуются спросом, в периоды низкой волатильности – защитные фонды. По его словам, нет такого, чтобы одни и те же фонды были востребованы постоянно.

Плюсы и минусы ПИФов
ПИФы дают возможность получить широкую диверсификацию: страновую, отраслевую или даже валютную при минимальных затратах, отмечает Резепов. Также среди плюсов – отсутствие необходимости самостоятельно заниматься управлением инвестициями. За инвестора это сделают квалифицированные специалисты. Инвестору, таким образом, не нужны специальные знания, добавляет Райхель.

Третьи плюсом можно считать низкий порог входа – это делает ПИФы доступными широкому кругу инвесторов. Инвестировать в них могут как индивидуальные, так и институциональные инвесторы. В случае открытых и биржевых фондов паи можно легко продать и купить в любой момент, добавляет Майоров.

Еще одним преимуществом ПИФа являются налоговые льготы. ПИФ не предусматривает удержание и уплату налога на дивиденды и купоны, что существенно улучшает результат, особенно на длинном горизонте, говорит Рогозин. Если держать паи более трех лет, то не нужно платить налоги с полученного дохода до 3 млн руб. в год, говорит Русецкий.

Среди недостатков ПИФов эксперты называют взимание комиссии за управление активами. Кроме того, инвесторы не могут напрямую влиять на выбор активов для инвестирования и зависимы от надежности управляющей компании. Существует риск утраты лицензии УК, добавляет Райхель.

Кроме того, ПИФы не гарантируют прибыль и подвержены рыночным рискам, говорит Майоров. На отечественном рынке существует немало примеров фондов, потерявших средства вкладчиков из-за несоразмерных политике фондов рискам, добавляет Резепов.

Ведомости 

Подробнее…

Начальник аналитического отдела Олег Абелев для Финансы Mail.ru — о причинах роста вложений инвесторов в фондовый рынок

Рынок понесло: до каких высот может подняться индекс Мосбиржи

Российский фондовый рынок продолжает удивлять. Индекс Мосбиржи вырос с начала года почти на 10%, и впервые с февраля 2022 года преодолел два рубежа в 3300 и 3400 пунктов за один только март. Суммарный объем вложений частных инвесторов удвоился. С чем связан такой рост и интерес россиян к фондовому рынку, до каких высот поднимется индекс Мосбиржи, выяснили у экспертов Финансы Mail.ru.

Вместе с ростом индекса увеличились и вложения частных лиц. Суммарный объем вложений частных инвесторов на фондовом рынке Мосбиржи в марте 2024 года вырос в 2,1 раза по сравнению с мартом 2023 года, до 82,2 миллиарда рублей, сообщила фондовая площадка. Сохраняется высокая активность розничных инвесторов в торгах. Доля физлиц в объеме торгов акциями составила 72%, в объеме торгов облигациями — 29%, на спот-рынке валюты — 12%, на срочном рынке — 55%.

Ставка ЦБ РФ пока держится на высоком уровне в 16%, как и ставки по вкладам. Согласно заявлениям регулятора, снижение ставки возможно во втором полугодии. Средняя максимальная ставка по вкладам десяти российских банков, привлекающих наибольший объем депозитов физлиц в рублях, в конце марта составила 14,83%. В среднем это выше, чем доходность индекса Мосбиржи.

Причины роста
«Возможно начали закрываться краткосрочные вклады, открытые по высоким ставкам», — считает аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев. Деньги с этих вкладов инвесторы вкладывают в фондовый рынок в ожидании снижения ставки ЦБ. Фондовый рынок традиционно растет после снижения ставок и притока более «дешевых» денег. «Тем более вскоре начнется дивидендный сезон, многие заходят в рынок как раз под это событие», — добавил он.

По мнению эксперта по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций’Людмилы Рокотянской, рост вложений частных инвесторов в российский фондовый рынок может быть связан с несколькими причинами. В частности с реинвестированием полученных купонов от облигаций и дивидендов от акций, ростом номинальных и реальных зарплат населения, риском вложений в зарубежные активы. “Говорить о существенном перетоке средств из вкладов на фондовый рынок пока не приходится”, — отметила она. Данные ЦБ сейчас говорят о том, что ставки по вкладам вышли на плато — снижения доходности пока не происходит.

«Полугодовая пауза в росте индекса Мосбиржи совпала по времени с периодом роста ставок на долговом рынке вслед за подъемом ключевой ставки с августа по декабрь 2023 года», — пояснила руководитель проектов ИК «ВЕЛЕС Капитал» Валентина Савенкова. Сейчас рынок пробил диапазон индекса Мосбиржи в 3000—3270 пунктов и пошел в рост. По ее мнению, это говорит всего лишь о том, что консенсус-прогноз участников рынка ожидает постепенное снижение ключевой ставки ЦБ. Банки также работают на опережение — относительно высокие ставки остались только на краткосрочных вкладах сроком до полугода, да и те уже несколько ниже, чем два-три месяца назад. «В общем, происходящее является закономерным процессом и вполне привычным сценарием для рынка акций, который обычно растет на опережение, предугадывая позитивные перемены, а не отыгрывая их по факту», — пояснила она.

«Причина роста точно не связана с ожиданиями снижения ключевой ставки», — заявил управляющий директор GIF Global Invest Fund Сергей Попов, комментируя рекорды индекса Мосбиржи. По его мнению, на это указывает индекс гособлигаций (RGBI), который продолжает обновлять локальные минимумы. «Если бы инвесторы ставили на снижение ставки, то ситуация была диаметрально противоположная», — пояснил он. Эксперт назвал приближающийся дивидендный сезон основным драйвером для российского рынка. Инвесторы ставят на то, что в отличие от облигаций и вкладов, где для получения дохода, равного ключевой ставке, нужно ждать год, в акциях дивиденды выплачиваются через две недели после отсечки вне зависимости от того, сколько инвестор держал эти акции, а дивидендный гэп в некоторых случаях имеет вероятность закрыться гораздо быстрее, чем за год. Заявления правительства и президента России о том, что капитализация фондового рынка должна вырасти, также добавили позитива инвесторам, считает Попов. Согласно его оценке, на счетах физлиц сейчас находится 30,5 триллиона рублей в виде депозитов. При этом потенциал перетока на фондовый рынок огромный. Частные инвесторы в 2023 году вложили в ценные бумаги на Мосбирже 1,1 триллиона рублей. Причем в акции всего лишь 178,1 миллиарда рублей.

Начальник аналитического отдела ИК «РИКОМ-Траст», кандидат экономических наук Олег Абелев считает логичным рост вложений инвесторов в фондовый рынок. Один из драйверов рынка, по его мнению, это рост доступности участия розничных инвесторов в первичном размещении акций. «Многие институциональные фонды покинули Россию, освободив рынок для частного инвестора. Компании вынуждены ориентироваться на розничных инвесторов в своих планах по привлечению финансирования», — отметил он. Согласно его оценке, пока наблюдается приток денег в акции. «Если ключевая ставка начнет снижаться, а это с большой долей вероятности произойдет во втором полугодии, вот тогда переток из вкладов возможен», — сказал Абелев.

«Сейчас в отсутствии негативных геополитических новостей можно ожидать как минимум консолидации на текущих уровнях или постепенного роста за счет покупок под дивиденды и девальвацию рубля. Мы ожидаем более высоких валютных курсов до конца года», — заявила руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых. По ее словам, росту поможет снижение ставки ЦБ и ситуация в российской экономике. «Дивидендная доходность по индексу, по нашим оценкам, составляет 9,3% на следующие 12 месяцев. Самым привлекательным по объему выплат и доходности является нефтегазовый сектор, который доминирует в топ-10 дивидендных бумаг из нашего покрытия», — сообщила она. И хотя по дивидендной доходности многие акции уступают ставкам на облигационном рынке, в частности ОФЗ, которые предлагают 13,4−15,5% доходности в зависимости от срока погашения, акции обычно выигрывают от девальвации рубля, уточнила Малых.

Как высоко поднимется индекс Мосбиржи
«Индекс Мосбиржи пробил сопротивление, и теперь открыт путь на 3600 пунктов», — прогнозирует Артем Аутлев. «В 2024 году ожидаем роста рынка до 3500 пунктов по индексу Мосбиржи, при особо позитивном сценарии развития событий мы можем увидеть его в диапазоне 3600−3700», — сообщила Валентина Савенкова. «Мы ожидаем роста индекса Мосбиржи в этом году до 4000 пунктов с дивидендами и 3650 пунктов без них», — заявила Людмила Рокотянская. Согласно ее оценке, новые средства на фондовый рынок непременно придут, но не обязательно от новых участников. «Те инвесторы, которые уже имеют брокерские и инвестиционные счета, получат от своих инвестиций купоны и дивиденды, часть из которых они, скорее всего, направят обратно в рынок», — пояснила она. Также, по ее мнению, возможность разблокировки замороженных активов частных инвесторов на первом этапе позволит высвободить порядка 100 миллиардов рублей.

«Несмотря на позитивные драйверы, текущая оценка индекса Мосбиржи уже выглядит перегретой по отношению к ключевой ставке», — считает Сергей Попов. В качестве подтверждения данного предположения он предложил посмотреть на вес основных голубых фишек и оценить потенциал их роста. «Практически везде он уже незначительный. Поэтому, если вводные не поменяются — ослабление рубля, рост цен на нефть, позитивные корпоративные события, то рост индекса до конца года вряд ли превысит размер ключевой ставки в 16%», — пояснил он.

Цель по индексу Мосбиржи мы оцениваем в 3600—3650 пунктов без учета дивидендов. С учетом дивидендов — это около 4000 пунктов. Скорее всего, 3650−3700 пунктов без учета дивидендов по индексу Мосбиржи мы сможем увидеть на конец года», — сообщил Олег Абелев.«

«Наш базовый прогноз по индексу Мосбиржи до конца года — 3600 пунктов. Оценка может быть пересмотрена еще выше, когда Банк России начнет снижать ключевую ставку», — сообщила Наталья Малых.

«Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией».​

Финансы Mail.ru

Подробнее…

Начальник аналитического отдела Олег Абелев для Известий — о причинах увеличения сроков проведения платежей из России в

Срок дружбы: платежи из РФ в Казахстан проходят с задержкой до 2–3 недель

Сроки проведения платежей из России в Казахстан стали достигать двух-трех недель, выяснили «Известия». Ситуация усугубилась с конца февраля. Местные кредитные организации начали активнее проверять контрагентов в РФ из-за риска вторичных санкций. Однако полностью местные банки принимать транзакции не прекратят, уверены эксперты. Кроме того, есть и другие варианты для отправки средств за границу.

Как долго теперь идет платеж в Казахстан
Платежи из России в Казахстан стали проходить с задержками. Проблемы серьезные, транзакции «висят» неделями, рассказал «Известиям» вице-президент «Опоры России» Николай Дунаев. По его словам, некоторые местные кредитные организации вообще отказываются работать с РФ — например, Halyk Bank.

Это связано с тем, что банки Казахстана пытаются максимально защитить себя от возможного введения вторичных санкций. Поэтому они не хотят зачислять платежи из России, объяснил Николай Дунаев. Долларовые операции «висят» давно, однако проблемы начались и с транзакциями в национальных валютах.

Проблемы с платежами из России в Казахстан действительно существуют, подтвердил председатель правления Ассоциации участников рынка платежных услуг «Национальный платежный совет» («НПС») Александр Линников. По его словам, сложности начались еще в январе этого года — именно тогда сроки проведения операций существенно увеличились.

Раньше платежи проходили относительно быстро, а сейчас их обработка достигает двух-трех недель, подчеркнул Александр Линников. Он добавил: в частности, это связано с тем, что теперь иностранные банки проводят углубленные комплаенс-проверки клиентских операций для выявления возможных собственных «санкционных» рисков и угроз.

Особенно это касается местных кредитных организаций, у которых на расчетно-кассовом обслуживании есть клиенты из недружественных по отношению к России стран, добавил начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев. После введения рестрикций многие российские компании стали открывать счета и представительства в Казахстане, чтобы проводить платежи в другие страны.

Однако местные банки сейчас опасаются принимать средства из РФ из-за риска вторичных санкций. Они занимают двоякую позицию: с одной стороны, не хотят попасть под ограничения, а с другой — пытаются не разрушить отношения с российскими контрагентами, подытожил эксперт.

Ситуация ухудшилась примерно с конца февраля, отметил коммерческий директор компании «Импая Рус» Алексей Разумовский. Сейчас задерживаются платежи и в Казахстан, и в Киргизию. Сроки зачисления денег достигают двух недель, одна из причин тому — санкции.
Проверки ужесточились и на нашей стороне — ЦБ стал больше следить за нелегальными операциями в пользу онлайн-казино, рассказал эксперт. Он пояснил: раньше такие схемы часто шли через банки стран СНГ и затем в офшоры. Однако онлайн-казино в России запрещены, поэтому с этим рынком сейчас борются активнее.

«Известия» обратились с вопросом к российским банкам, а также к ЦБ РФ, Казахстана и Киргизии о том, отмечают ли они задержки в транзакциях.

Как ухудшилась ситуация с международными расчетами
Казахстан не откажется полностью от работы с Россией, уверен генеральный директор АО «Первая Группа» Алексей Порошин. В то же время ужесточение контроля из-за риска вторичных санкций действительно заметно. И в дальнейшем, вероятно, оно продолжится.

С платежами в другие страны СНГ ситуация лучше, отметил вице-президент «Опоры России» Николай Дунаев. Например, с Киргизией, однако и транзакции из РФ туда идут в меньшем объеме.

Проблема с платежами в другие страны обострилась в конце декабря прошлого года. Это связано со вступлением в силу 12-го пакета санкций против РФ. После этого контроль со стороны американских властей усилился. Тогда, например, банки Китая стали отказываться принимать платежи в долларах из России, потому что такие операции легко отслеживаются в США.
С января в несколько китайских банков перестали проходить и платежи в юанях. Среди них — Ping An Bank и Bank of Ningbo (занимают 13-е и 15-е места по капитализации соответственно), писали ранее «Известия».

В Турции с декабря почти полностью прекратили принимать деньги из российских кредитных организаций. Только в феврале местные банки возобновили расчеты с РФ, но по лимитированному перечню товаров. На фоне риска вторичных мер в ОАЭ тоже стали ограничивать расчеты с Россией.
Ранее сложности с платежами в Казахстан уже возникали. Летом прошлого года некоторые банки отказывались проводить операции в рублях, однако проблема была совсем не массовая, напомнил основатель Anderida Financial Group Алексей Тараповский. Официально местные кредитные организации никак не комментировали эту ситуацию.

Однако причина лежит на поверхности. Дело в том, что США — крупный инвестор в этой стране, их вложения превышают российские, отметил эксперт.

Сейчас, несмотря на задержки, Казахстан принимает платежи из РФ в национальных валютах, добавил Алексей Тараповский. По его словам, транзакции полностью не прекратятся.

Альтернативные способы для проведения платежей есть — например, через счета в Киргизии или Узбекистане, отметил эксперт. Можно открыть и валютный счет в российском банке, но время транзакций будет увеличено. Используют еще криптовалюту, но этот метод не столь распространен.

Известия

Подробнее…

Начальник аналитического отдела Олег Абелев рассказал Моноклю о способах привлечения капитала

Бизнес вышел на охоту за инвесторами

О планах провести IPO заявляют компании, которые хотят усилить свой бренд, получить рыночную оценку для последующих сделок, повысить уровень корпоративного управления или попросту занять большую долю рынка

В 2024 году в России может пройти около полутора десятков IPO — вдвое больше, чем годом ранее. В основном о планах выйти на Мосбиржу заявляют IT-компании, показывающие серьезные темпы роста, финансовые организации, которые чувствуют себя на рынке акционерного капитала как рыба в воде, и известные игроки потребительского рынка.

Бизнес преследует разные цели. Одним нужны деньги на развитие бизнеса и захват новых ниш. Другие хотят получить справедливую рыночную оценку или выйти в кеш, продав доли основных акционеров. Третьим рыночная оценка необходима для сделок M&A — например, так сделал Совкомбанк, который спустя два месяца после IPO купил Хоум Банк, обменяв свои акции на его (подробнее см. «Совкомбанк купит Хоум Банк в рассрочку», «Монокль № 9 за 2024 год). Есть даже компании, которые выходят на рынок акций только ради пиара и желания повысить лояльность персонала с помощью программы опционов.

У IT много амбиций

Компании из сферы IT в 2024 году часто рассказывают о своих планах пополнить ряды эмитентов Мосбиржи. Это либо крупные игроки, работающие с государственными заказами, либо вендоры, пытающиеся заменить западную продукцию на российском рынке. Уход западных компаний и спрос на российские решения позволил многим игрокам показать двукратные темпы роста. Но для захвата еще большей части рынка нужно привлекать дополнительный капитал, который можно потратить не только на развитие бизнеса, но и на покупку небольших конкурентов или компаний из смежных сфер. По этому пути пошла, например, компания «Астра», которая спустя полгода после IPO купила российского провайдера облачной инфраструктуры Rusonyx.

Один из представителей IT-рынка, разработчик решений в области распознавания лиц компания «Папилон» может выйти на IPO уже в этом либо максимум в следующем году. Компания создает системы идентификации для биометрических систем, активно внедряемых в России, а также осуществляет засекреченные разработки для силовых структур. Известно, что одна из «дочек» компании разрабатывает нейросети для распознавания лиц.

Интересно, что у компании уже есть опыт IPO, но за рубежом. У «Папилон» есть «дочка» в Турции — Papilon Savunma. В конце 2021 года она вышла там на IPO, тогда компанию оценили в 143 млн турецких лир, или в 1,5 млрд рублей.

Другая IT-компания, объявившая о намерении стать в 2024 году публичной, ― ИКС-холдинг, крупный разработчик собственных систем хранения данных, а также производитель системы для оперативно-разыскных мероприятий «Цитадель». ИКС-холдинг, которым владеет бизнесмен Антон Черепенников (ряд СМИ связывают его с Алишером Усмановым), стал одним из бенефициаров «закона Яровой», который обязал операторов связи закупать дорогостоящие СОРМ — системы для обеспечения оперативно-разыскных мероприятий. «Цитадель» как раз является одним из основных их производителей.

ИКС-холдинг не стал отвечать на вопрос «Монокля», зачем разработчику таких закрытых проектов нужно IPO. До сих пор компания не выпускала даже облигаций, правда, заявила о желании дебютировать в 2024 году и на этом рынке. Аналитическая компания «Технология доверия» оценивает ИКС-холдинг» в 300 млрд рублей.

Выйти на рынок акций хочет также производитель компьютеров из города Шуя «Аквариус». В пресс-службе компании нам пояснили, что IPO может пройти в ближайшие три года. Комментировать подробнее параметры выхода в компании отказались.

«Аквариус» производит компьютеры на собственном заводе. Но здесь есть небольшой нюанс: у компании нет собственных процессоров или материнских плат. Фактически то, чем занимается «Аквариус», — это сборка устройств из готовых компонентов. По оценкам Cnews Analytics, в 2020 году компания стала крупнейшим поставщиком для госсектора, активно переходящего на отечественные решения.

Еще один заметный игрок на российском IT-рынке — IVA Technologies — может провести IPO в ближайшее время. Компания разработала мессенджер IVA Connect (им пользуются госорганы), облачную платформу видеосвязи «Вкурсе», нейросеть IVA GPT. В 2022 году выручка компании, по заявлению ее представителей (отчетность за этот период у компании закрыта), выросла в два раза. В пресс-службе IVA Technologies «Моноклю» рассказали, что сейчас рассматриваются разные варианты развития бизнеса, подробностями подготовки к IPO делиться отказались.

К IPO готовится крупный провайдер облачной инфраструктуры Selectel. Компания оценивается аналитиками в 40‒50 млрд рублей. В 2023 году ее выручка выросла на 26%, до 10,2 млрд рублей. Selectel была создана в 2008 году бывшими акционерами «ВКонтакте» Вячеславом Миралишвили и Львом Левиевым. Сейчас компания является оператором шести дата-центров. По некоторым данным, услугами этих дата-центров в том числе пользуется «ВКонтакте». В России активно растет рынок облачных услуг, что связано не только с импортозамещением, но и с расширением цифровизации бизнеса, сообщили в пресс-службе Selectel. 

Среди других IT-компаний, готовящихся в 2024 году к IPO, разработчик решений для хранения данных Arenadata , онлайн-платформа для изучения английского Skyeng, платформа онлайн-курсов Skillbox и компания «Элемент», занимающаяся производством микроэлектроники. Никакой конкретной информации об их планах пока нет.

Смелые новички
Другая группа компаний, заявляющая о планах выхода на IPO, ― представители финансовой сферы. Среди них крупные лизинговые компании, которые растут быстрыми темпами (подробнее см. «Лизинг и факторинг сделали ставку на рост», «Монокль» № 5 за 2024 год). Так, готовится к IPO гигант «РЕСО-лизинг» и другой заметный игрок — «Аренза-Про». Пока компании думают о параметрах предстоящего размещения, их конкурент «Европлан» 29 марта уже провел IPO на Мосбирже и привлек 13,1 млрд рублей. Размещение, как принято в последнее время, прошло по верхней границе ценового диапазона — 875 рублей за бумагу. Расчет делался на высокий спрос и желание инвесторов приобрести любую новинку. Рыночная капитализация компании на момент размещения составила 105 млрд рублей.

В пресс-службе «Европлана» «Моноклю» объяснили, что компания до IPO активно занимала на долговом рынке и планирует продолжить делать это. «Европлан» также привлекал банковское финансирование. IPO же стало для компании не просто инструментом финансирования, но дало ей новый статус: «Европлан» надеется таким образом повысить узнаваемость среди клиентов.

В конце года хочет провести IPO краудлендинговая платформа JetLend — она специализируется на кредитовании малого бизнеса. На площадке обещают доходность значительно выше, чем по депозитам: средняя доходность всех инвесторов платформы якобы составляет астрономические 90%. Ожидаемая капитализация платформы — от 11 до 20 млрд рублей. В конце прошлого года JetLend уже вышла на облигационный рынок, заняв 80 млн рублей.

На днях о планах провести IPO заявила МФК «Займер», лидер рынка микрозаймов. За 2023 год компания выдала 53,1 млрд рублей 1,3 млн уникальных клиентов. Гендиректор «Займера» Роман Макаров объяснил «Моноклю», что компания в 2021 году уже осуществила три выпуска облигаций для квалифицированных инвесторов, в текущем году планируется их погасить. Заемные деньги нужны были для завоевания большей доли рынка. Выход на облигационный рынок также помог повысить стандарты управления и инвестиционного развития. «В условиях высокой процентной ставки привлечение акционерного капитала становится предпочтительнее и дешевле», ― объяснил Макаров подготовку к IPO. Размещение нужно и для дальнейшего развития корпоративного управления. «Выпущенные акции могут быть использованы для структурирования сделок слияний и поглощений и программ мотивации менеджмента», ― добавляет глава компании. Он уточнил, что в рамках IPO единственный акционер «Займера» планирует предложить инвесторам акции компании на сумму около 3 млрд рублей, но при этом остается владельцем преобладающего пакета. Макаров также рассказал, что к IPO компания готовится второй год, все возможные риски были тщательно спрогнозированы. «Мы провели множество изменений в сфере корпоративного управления, утвердили дивидендную политику, которая подразумевает ежеквартальные выплаты в размере от 50 процентов чистой прибыли», ― говорит он.

На IPO могут в этом году выйти и четыре компании инвестиционного холдинга Владимира Евтушенкова АФК «Система» ― сеть клиник «Медси», фармкомпания «Биннофарм», сеть гостиниц Cosmos Hotel Group и агрохолдинг «Степь». Тут нет ничего удивительного: вывод «дочек» на биржу — стандартная стратегия холдинга.

Предложить свои акции готовятся производитель ювелирной продукции с собственной розничной сетью Sokolov и еще одна сеть ювелирной продукции — Sunlight. Для Sokolov 2023 год стал крайне успешным: число магазинов выросло с 416 до 650. В 2024-м холдинг хочет открыть еще 300 торговых точек. В этом году также планируется на 30% увеличить выручку. Sunlight тоже развивается быстрыми темпами: по итогам 2023 года выручка компании должна составить 67 млрд рублей против 43 млрд годом ранее.

Рост на низкой базе
В 2023 году на рынок акционерного капитала вышли 11 компаний: все те же компании из финансового сектора — сеть ломбардов МГКЛ, микрофинансисты CarMoney, — а также Совкомбанк. IPO проводили и IT-разработчики — «Астра» (создатель одноименной операционной системы), «Диасофт» (разработчик ПО для автоматизации банков), каршеринг «Делимобиль». На рынок акционерного капитала вышли также несколько компаний из совершенно разных сфер: сеть магазинов мужской одежды Henderson, исследовательская компания из сферы медицины Genetico, один из крупнейших топливных операторов «Евротранс», ликеро-водочный завод «Кристалл», один из крупнейших золотодобытчиков ЮГК.

При проведении IPO разные компании преследуют разные цели. Директор по инвестициям управляющей компании «Эра Инвестиций» Иван Лавриненко отмечает, что бизнесмены выходят на IPO, когда хотят получить рыночную оценку, продать доли основных акционеров (выйти в кеш), прорекламировать бренд или повысить лояльность персонала через программу опционов.

Руководитель IR-службы «Диасофт» Татьяна Таскаева заявила «Моноклю», что с помощью IPO удалось привлечь инвестиции на реализацию стратегии роста и выхода в новые сегменты. Кроме того, компания смогла получить справедливую оценку.

В пресс-службе «Делимобиля» сказали, что IPO стало одним из инструментов для привлечения капитала. Компания использует дифференцированный подход: она старается получать финансирование из разных источников. В 2023 году компания разместила облигации на 9 млрд рублей, для развития автопарка используется и традиционный финансовый лизинг.

Директор по управлению корпоративными финансами финтех-сервиса CarMoney Артем Саратикян говорит, что для МФО привлечение средств в капитал, в отличие от долговых обязательств, позволяет снизить давление на нормативы. «Например, минимально допустимое значение норматива НМФК1 (норматив достаточности собственных средств. — “Монокль”) установлено на уровне 6,0 процента. Значение этого показателя у CarMoney на конец 2022 года находилось на уровне 8,36 процента, поэтому нам приходилось сдерживать новые выдачи», ― говорит Саратикян. По его словам, после размещения акций на Московской бирже в июле 2023 года проблема с регуляторным капиталом была решена, а на конец декабря 2023-го норматив достиг показателя 14,75%. «Это позволяет нам и дальше растить бизнес», ― говорит представитель CarMoney.

Артем Саратикян добавил, что фондирование операционной деятельности ведется, наоборот, преимущественно за счет долговых средств ― кредитных линий, облигационных выпусков, инвестиционных займов и других инструментов. «В конце марта мы, например, запустили программу выпуска биржевых облигаций, о размещении в рамках которой будет скоро объявлено», ― сказал он.

Представители опрошенных компаний рассказали, что подготовка к IPO отняла у них определенное время, пришлось внимательно просчитывать все риски. Так, по словам Татьяны Таскаевой, в «Диасофт» при подготовке к IPО советовались с профессиональными консультантами. Однако эти усилия окупились: благодаря IPO удалось реализовать стратегию роста, выйти в новые сегменты рынка, существенно повысить узнаваемость бренда. «Считаем, что расходы на публичное размещение с учетом последовательной позитивной динамики финансовых результатов “Диасофт”, отсутствия долговой нагрузки оправданны», ― говорят в компании.

Финансовый директор сервиса кикшеринга самокатов Whoosh, ставшей единственной компанией, решившейся на IPO в 2022 году, Александр Синявский говорит, что сервису тоже пришлось потратить силы на подготовку размещения. Привлеченные через IPO средства для компании были не бесплатными. Акционерный капитал в экономической теории считается самым дорогим. Но выход на IPO был оправдан. «Нам это дало “новую валюту” в виде котируемых акций. У нас появились новые возможности для осуществления расчетов в M&A-сделках и для мотивации менеджеров через опционную программу», ― сказал Синявский.

Капитал для уверенных
Компании из финансов и IT, штурмующие рынок IPO, лучше готовы к этому, чем игроки из других секторов. У таких компаний лучше налажен процесс подготовки качественной отчетности, процедуры корпоративного управления, системы внутреннего контроля и управления рисками, объясняет партнер аудиторско-консалтинговой группы «Юникон» Антон Ефремов. В случае с финансовыми компаниями это связано еще и с требованиями Банка России.

Вместе с тем, по словам исполнительного директора департамента рынка капиталов инвестиционной компании «Универ Капитал» Артема Тузова, «успешной для IPO» отраслью сегодня является только IT. «Все остальные компании, в том числе финансовые, тратят значительные средства для привлечения инвесторов без гарантированного результата», ― отмечает он.

Многие компании боятся выходить на IPO, считая его более сложным инструментом, чем долговой рынок. На рынке облигаций эмитентов сегодня кратно больше, чем на рынке акционерного капитала. Руководитель IR-проектов департамента корпоративных финансов «Цифра брокер» Анастасия Пузанова объясняет это тем, что рынок облигаций в России имеет многолетнюю историю, его можно назвать зрелым. Рынок же акций пока не такой. «Облигационный рынок не останавливал первичные размещения даже в самые турбулентные для бизнеса времена. Это позволило накопить огромный опыт работы с разными состояниями эмитентов. А многолетняя пауза в проведении IPO российскими компаниями на национальной фондовой бирже стала причиной заморозки российского рынка акций», ― говорит эксперт.

Аналитики «Газпромбанк Инвестиций» напоминают, что проведение IPO, в отличие от выпуска облигаций, требует от компании выполнения множества условий контролирующих органов. И это может отпугивать потенциальных эмитентов. Кроме того, некоторые компании не выходят на IPO из-за позиции их бенефициаров. «Оценка бизнеса собственником может значительно превышать возможную сумму размещения на IPO», ― говорят в «Газпромбанк инвестициях». Проще говоря, мажоритарии часто слишком дорого оценивают свой бизнес.

В2024 году в России может пройти около полутора десятков IPO — вдвое больше, чем годом ранее. В основном о планах выйти на Мосбиржу заявляют IT-компании, показывающие серьезные темпы роста, финансовые организации, которые чувствуют себя на рынке акционерного капитала как рыба в воде, и известные игроки потребительского рынка.

Статья по теме:
Айтишники и финансисты потянулись на IPO
Бизнес преследует разные цели. Одним нужны деньги на развитие бизнеса и захват новых ниш. Другие хотят получить справедливую рыночную оценку или выйти в кеш, продав доли основных акционеров. Третьим рыночная оценка необходима для сделок M&A — например, так сделал Совкомбанк, который спустя два месяца после IPO купил Хоум Банк, обменяв свои акции на его (подробнее см. «Совкомбанк купит Хоум Банк в рассрочку», «Монокль № 9 за 2024 год). Есть даже компании, которые выходят на рынок акций только ради пиара и желания повысить лояльность персонала с помощью программы опционов.

У IT много амбиций
Компании из сферы IT в 2024 году часто рассказывают о своих планах пополнить ряды эмитентов Мосбиржи. Это либо крупные игроки, работающие с государственными заказами, либо вендоры, пытающиеся заменить западную продукцию на российском рынке. Уход западных компаний и спрос на российские решения позволил многим игрокам показать двукратные темпы роста. Но для захвата еще большей части рынка нужно привлекать дополнительный капитал, который можно потратить не только на развитие бизнеса, но и на покупку небольших конкурентов или компаний из смежных сфер. По этому пути пошла, например, компания «Астра», которая спустя полгода после IPO купила российского провайдера облачной инфраструктуры Rusonyx.

Один из представителей IT-рынка, разработчик решений в области распознавания лиц компания «Папилон» может выйти на IPO уже в этом либо максимум в следующем году. Компания создает системы идентификации для биометрических систем, активно внедряемых в России, а также осуществляет засекреченные разработки для силовых структур. Известно, что одна из «дочек» компании разрабатывает нейросети для распознавания лиц.

Интересно, что у компании уже есть опыт IPO, но за рубежом. У «Папилон» есть «дочка» в Турции — Papilon Savunma. В конце 2021 года она вышла там на IPO, тогда компанию оценили в 143 млн турецких лир, или в 1,5 млрд рублей.

Другая IT-компания, объявившая о намерении стать в 2024 году публичной, ― ИКС-холдинг, крупный разработчик собственных систем хранения данных, а также производитель системы для оперативно-разыскных мероприятий «Цитадель». ИКС-холдинг, которым владеет бизнесмен Антон Черепенников (ряд СМИ связывают его с Алишером Усмановым), стал одним из бенефициаров «закона Яровой», который обязал операторов связи закупать дорогостоящие СОРМ — системы для обеспечения оперативно-разыскных мероприятий. «Цитадель» как раз является одним из основных их производителей.

ИКС-холдинг не стал отвечать на вопрос «Монокля», зачем разработчику таких закрытых проектов нужно IPO. До сих пор компания не выпускала даже облигаций, правда, заявила о желании дебютировать в 2024 году и на этом рынке. Аналитическая компания «Технология доверия» оценивает ИКС-холдинг» в 300 млрд рублей.

Выйти на рынок акций хочет также производитель компьютеров из города Шуя «Аквариус». В пресс-службе компании нам пояснили, что IPO может пройти в ближайшие три года. Комментировать подробнее параметры выхода в компании отказались.

«Аквариус» производит компьютеры на собственном заводе. Но здесь есть небольшой нюанс: у компании нет собственных процессоров или материнских плат. Фактически то, чем занимается «Аквариус», — это сборка устройств из готовых компонентов. По оценкам Cnews Analytics, в 2020 году компания стала крупнейшим поставщиком для госсектора, активно переходящего на отечественные решения.

Еще один заметный игрок на российском IT-рынке — IVA Technologies — может провести IPO в ближайшее время. Компания разработала мессенджер IVA Connect (им пользуются госорганы), облачную платформу видеосвязи «Вкурсе», нейросеть IVA GPT. В 2022 году выручка компании, по заявлению ее представителей (отчетность за этот период у компании закрыта), выросла в два раза. В пресс-службе IVA Technologies «Моноклю» рассказали, что сейчас рассматриваются разные варианты развития бизнеса, подробностями подготовки к IPO делиться отказались.

К IPO готовится крупный провайдер облачной инфраструктуры Selectel. Компания оценивается аналитиками в 40‒50 млрд рублей. В 2023 году ее выручка выросла на 26%, до 10,2 млрд рублей. Selectel была создана в 2008 году бывшими акционерами «ВКонтакте» Вячеславом Миралишвили и Львом Левиевым. Сейчас компания является оператором шести дата-центров. По некоторым данным, услугами этих дата-центров в том числе пользуется «ВКонтакте». В России активно растет рынок облачных услуг, что связано не только с импортозамещением, но и с расширением цифровизации бизнеса, сообщили в пресс-службе Selectel. 

Среди других IT-компаний, готовящихся в 2024 году к IPO, разработчик решений для хранения данных Arenadata , онлайн-платформа для изучения английского Skyeng, платформа онлайн-курсов Skillbox и компания «Элемент», занимающаяся производством микроэлектроники. Никакой конкретной информации об их планах пока нет.

Смелые новички
Другая группа компаний, заявляющая о планах выхода на IPO, ― представители финансовой сферы. Среди них крупные лизинговые компании, которые растут быстрыми темпами (подробнее см. «Лизинг и факторинг сделали ставку на рост», «Монокль» № 5 за 2024 год). Так, готовится к IPO гигант «РЕСО-лизинг» и другой заметный игрок — «Аренза-Про». Пока компании думают о параметрах предстоящего размещения, их конкурент «Европлан» 29 марта уже провел IPO на Мосбирже и привлек 13,1 млрд рублей. Размещение, как принято в последнее время, прошло по верхней границе ценового диапазона — 875 рублей за бумагу. Расчет делался на высокий спрос и желание инвесторов приобрести любую новинку. Рыночная капитализация компании на момент размещения составила 105 млрд рублей.

В пресс-службе «Европлана» «Моноклю» объяснили, что компания до IPO активно занимала на долговом рынке и планирует продолжить делать это. «Европлан» также привлекал банковское финансирование. IPO же стало для компании не просто инструментом финансирования, но дало ей новый статус: «Европлан» надеется таким образом повысить узнаваемость среди клиентов.

В конце года хочет провести IPO краудлендинговая платформа JetLend — она специализируется на кредитовании малого бизнеса. На площадке обещают доходность значительно выше, чем по депозитам: средняя доходность всех инвесторов платформы якобы составляет астрономические 90%. Ожидаемая капитализация платформы — от 11 до 20 млрд рублей. В конце прошлого года JetLend уже вышла на облигационный рынок, заняв 80 млн рублей.

На днях о планах провести IPO заявила МФК «Займер», лидер рынка микрозаймов. За 2023 год компания выдала 53,1 млрд рублей 1,3 млн уникальных клиентов. Гендиректор «Займера» Роман Макаров объяснил «Моноклю», что компания в 2021 году уже осуществила три выпуска облигаций для квалифицированных инвесторов, в текущем году планируется их погасить. Заемные деньги нужны были для завоевания большей доли рынка. Выход на облигационный рынок также помог повысить стандарты управления и инвестиционного развития. «В условиях высокой процентной ставки привлечение акционерного капитала становится предпочтительнее и дешевле», ― объяснил Макаров подготовку к IPO. Размещение нужно и для дальнейшего развития корпоративного управления. «Выпущенные акции могут быть использованы для структурирования сделок слияний и поглощений и программ мотивации менеджмента», ― добавляет глава компании. Он уточнил, что в рамках IPO единственный акционер «Займера» планирует предложить инвесторам акции компании на сумму около 3 млрд рублей, но при этом остается владельцем преобладающего пакета. Макаров также рассказал, что к IPO компания готовится второй год, все возможные риски были тщательно спрогнозированы. «Мы провели множество изменений в сфере корпоративного управления, утвердили дивидендную политику, которая подразумевает ежеквартальные выплаты в размере от 50 процентов чистой прибыли», ― говорит он.

На IPO могут в этом году выйти и четыре компании инвестиционного холдинга Владимира Евтушенкова АФК «Система» ― сеть клиник «Медси», фармкомпания «Биннофарм», сеть гостиниц Cosmos Hotel Group и агрохолдинг «Степь». Тут нет ничего удивительного: вывод «дочек» на биржу — стандартная стратегия холдинга.

Предложить свои акции готовятся производитель ювелирной продукции с собственной розничной сетью Sokolov и еще одна сеть ювелирной продукции — Sunlight. Для Sokolov 2023 год стал крайне успешным: число магазинов выросло с 416 до 650. В 2024-м холдинг хочет открыть еще 300 торговых точек. В этом году также планируется на 30% увеличить выручку. Sunlight тоже развивается быстрыми темпами: по итогам 2023 года выручка компании должна составить 67 млрд рублей против 43 млрд годом ранее.

Рост на низкой базе
В 2023 году на рынок акционерного капитала вышли 11 компаний: все те же компании из финансового сектора — сеть ломбардов МГКЛ, микрофинансисты CarMoney, — а также Совкомбанк. IPO проводили и IT-разработчики — «Астра» (создатель одноименной операционной системы), «Диасофт» (разработчик ПО для автоматизации банков), каршеринг «Делимобиль». На рынок акционерного капитала вышли также несколько компаний из совершенно разных сфер: сеть магазинов мужской одежды Henderson, исследовательская компания из сферы медицины Genetico, один из крупнейших топливных операторов «Евротранс», ликеро-водочный завод «Кристалл», один из крупнейших золотодобытчиков ЮГК.

При проведении IPO разные компании преследуют разные цели. Директор по инвестициям управляющей компании «Эра Инвестиций» Иван Лавриненко отмечает, что бизнесмены выходят на IPO, когда хотят получить рыночную оценку, продать доли основных акционеров (выйти в кеш), прорекламировать бренд или повысить лояльность персонала через программу опционов.

Руководитель IR-службы «Диасофт» Татьяна Таскаева заявила «Моноклю», что с помощью IPO удалось привлечь инвестиции на реализацию стратегии роста и выхода в новые сегменты. Кроме того, компания смогла получить справедливую оценку.

В пресс-службе «Делимобиля» сказали, что IPO стало одним из инструментов для привлечения капитала. Компания использует дифференцированный подход: она старается получать финансирование из разных источников. В 2023 году компания разместила облигации на 9 млрд рублей, для развития автопарка используется и традиционный финансовый лизинг.

Директор по управлению корпоративными финансами финтех-сервиса CarMoney Артем Саратикян говорит, что для МФО привлечение средств в капитал, в отличие от долговых обязательств, позволяет снизить давление на нормативы. «Например, минимально допустимое значение норматива НМФК1 (норматив достаточности собственных средств. — “Монокль”) установлено на уровне 6,0 процента. Значение этого показателя у CarMoney на конец 2022 года находилось на уровне 8,36 процента, поэтому нам приходилось сдерживать новые выдачи», ― говорит Саратикян. По его словам, после размещения акций на Московской бирже в июле 2023 года проблема с регуляторным капиталом была решена, а на конец декабря 2023-го норматив достиг показателя 14,75%. «Это позволяет нам и дальше растить бизнес», ― говорит представитель CarMoney.

Артем Саратикян добавил, что фондирование операционной деятельности ведется, наоборот, преимущественно за счет долговых средств ― кредитных линий, облигационных выпусков, инвестиционных займов и других инструментов. «В конце марта мы, например, запустили программу выпуска биржевых облигаций, о размещении в рамках которой будет скоро объявлено», ― сказал он.

Представители опрошенных компаний рассказали, что подготовка к IPO отняла у них определенное время, пришлось внимательно просчитывать все риски. Так, по словам Татьяны Таскаевой, в «Диасофт» при подготовке к IPО советовались с профессиональными консультантами. Однако эти усилия окупились: благодаря IPO удалось реализовать стратегию роста, выйти в новые сегменты рынка, существенно повысить узнаваемость бренда. «Считаем, что расходы на публичное размещение с учетом последовательной позитивной динамики финансовых результатов “Диасофт”, отсутствия долговой нагрузки оправданны», ― говорят в компании.

Финансовый директор сервиса кикшеринга самокатов Whoosh, ставшей единственной компанией, решившейся на IPO в 2022 году, Александр Синявский говорит, что сервису тоже пришлось потратить силы на подготовку размещения. Привлеченные через IPO средства для компании были не бесплатными. Акционерный капитал в экономической теории считается самым дорогим. Но выход на IPO был оправдан. «Нам это дало “новую валюту” в виде котируемых акций. У нас появились новые возможности для осуществления расчетов в M&A-сделках и для мотивации менеджеров через опционную программу», ― сказал Синявский.

Капитал для уверенных
Компании из финансов и IT, штурмующие рынок IPO, лучше готовы к этому, чем игроки из других секторов. У таких компаний лучше налажен процесс подготовки качественной отчетности, процедуры корпоративного управления, системы внутреннего контроля и управления рисками, объясняет партнер аудиторско-консалтинговой группы «Юникон» Антон Ефремов. В случае с финансовыми компаниями это связано еще и с требованиями Банка России.

Вместе с тем, по словам исполнительного директора департамента рынка капиталов инвестиционной компании «Универ Капитал» Артема Тузова, «успешной для IPO» отраслью сегодня является только IT. «Все остальные компании, в том числе финансовые, тратят значительные средства для привлечения инвесторов без гарантированного результата», ― отмечает он.

Многие компании боятся выходить на IPO, считая его более сложным инструментом, чем долговой рынок. На рынке облигаций эмитентов сегодня кратно больше, чем на рынке акционерного капитала. Руководитель IR-проектов департамента корпоративных финансов «Цифра брокер» Анастасия Пузанова объясняет это тем, что рынок облигаций в России имеет многолетнюю историю, его можно назвать зрелым. Рынок же акций пока не такой. «Облигационный рынок не останавливал первичные размещения даже в самые турбулентные для бизнеса времена. Это позволило накопить огромный опыт работы с разными состояниями эмитентов. А многолетняя пауза в проведении IPO российскими компаниями на национальной фондовой бирже стала причиной заморозки российского рынка акций», ― говорит эксперт.

Аналитики «Газпромбанк Инвестиций» напоминают, что проведение IPO, в отличие от выпуска облигаций, требует от компании выполнения множества условий контролирующих органов. И это может отпугивать потенциальных эмитентов. Кроме того, некоторые компании не выходят на IPO из-за позиции их бенефициаров. «Оценка бизнеса собственником может значительно превышать возможную сумму размещения на IPO», ― говорят в «Газпромбанк инвестициях». Проще говоря, мажоритарии часто слишком дорого оценивают свой бизнес.

Российские компании спешат провести IPO, пока сохраняется высокий спрос на бумаги новых эмитентов

Инвесторы в облигации и в акции — это разные группы инвесторов, добавляет Антон Ефремов. Те, кто инвестирует в облигации, рассчитывают на возврат капитала. Инвесторы в акции смотрят на стратегию и верят в будущее компании, чтобы заработать на росте котировок. По облигациям компании предлагают конкретный размер периодически выплачиваемого купонного дохода, а в конце срока обращения — погашение номинальной стоимости облигаций, продолжает эксперт. На такие условия легче найти инвесторов, которые просто хотят заработать на более высоких, чем по депозитам в банке, ставкам.

«По акциям же эмитенты могут только пообещать дивиденды, если у компании будет прибыль к распределению. А вложенный в акции капитал нельзя получить обратно: акции можно только продать на бирже, если будет достаточная ликвидность этих бумаг и приемлемая цена. Поэтому при IPO важна история успеха и стратегия развития компании на пять-десять лет, чтобы инвесторы поверили, что они могут заработать на росте котировок акций и дивидендах», ― заключает Ефремов.

Не все растущие быстрыми темпами компании выходят на IPO, некоторым из них легче привлекать капитал другим способом — на том же долговом рынке, с помощью кредита, вклада акционеров, объясняет начальник аналитического отдела инвестиционной-компании «РИКОМ-Траст» Олег Абелев. Хотя есть компании, для которых IPO — это единственная возможность развития здесь и сейчас, и другие инструменты привлечения капитала для них недоступны или неинтересны.

Часто компании не выходят на IPO по банальной причине— они не нуждаются в дополнительных средствах, говорит аналитик «Финама» Леонид Делицын. Некоторые компании останавливает то, что привлечение средств через IPO может быть невыгодным. «У нас в стране есть примеры нишевых магазинов, которые обслуживают покупателей определенных товаров и зарабатывают хорошие деньги для владельцев и небольшого числа сотрудников. Ниши эти не столь велики, чтобы привлечь крупнейших ретейлеров, так что бизнес существует десятилетиями в форме частных компаний», ― приводит пример аналитик «Финама». Понятно, что такому бизнесу IPO не нужно. По той же причине не становятся публичными рекламные агентства, дизайн-бюро и консалтинговые компании, добавляет Делицын. «Проводя IPO, компания соглашается на раскрытие значительного объема информации, а доля акций собственника уменьшается. Иногда даже для крупных компаний это нежелательно», ― говорит он.

Рынок одиночек
Рынок IPO в 2024 году продолжает поддерживать высокая активность спекулятивных инвесторов, заявила на форуме «Стратегическая сессия финансового рынка: год IPO» управляющий директор по корпоративным, суверенным и ESG-рейтингам агентства «Эксперт РА» Гульназ Галиева.

Именно «физики» стали безусловными хозяевами этого рынка. По данным Мосбиржи, доля розничных инвесторов в некоторых небольших IPO прошлого года достигала 100%. Например, такие инвесторы полностью выкупили бумаги Genetico, CarMoney, «Мосгорломбарда», завода «Кристалл». Доля физлиц в IPO «Евротранса» составила 73%, в IPO Совкомбанка и «Астры» ― 70%.

Институциональные инвесторы покупали более ликвидные бумаги с объемом размещения более 3,5 млрд рублей. Но даже в таких размещениях их доля не превышала 50%. Крупные заявки выставляют сегодня только пять-шесть крупных игроков, рассказала начальник департамента рынков фондового капитала Газпромбанка Татьяна Капустина.

Многие компании боятся IPO, считая его более сложным инструментом, чем выход на долговой рынок. На рынке облигаций эмитентов сегодня в разы больше, чем на рынке акционерного капитала

Большое число физлиц делает рынок более волатильным. Инвесторы-непрофессионалы неспособны дать корректную оценку стоимости бумаг новой компании. Как правило, они склонны переоценивать их, в результате большинство IPO проводится сегодня по верхнему ценовому диапазону. Однако затем возможны резкие спады, когда инвесторы на фоне тех или иных событий начинают продавать бумаги. Из-за отсутствия крупных инвесторов, использующих более продуманные стратегии, расшатать котировки акций, особенно небольших компаний, стало гораздо проще.

По словам Ивана Лавриненко, среди институциональных инвесторов остались ПИФы, негосударственные пенсионные фонды (НПФ), а также крупные family offices. Их общая доля в оборотах на рынке акций составляет, по некоторым оценкам, около 20%.

Однако эта доля может увеличиться, в ближайшее время НПФ смогут активнее участвовать в IPO. Центробанк и Минфин предлагают снизить для них порог участия — сегодня они могут покупать акции эмитентов при первичном размещении, если капитализация эмитента не менее 50 млрд рублей. Этот порог хотят снизить до 3 млрд рублей. Предлагается также увеличить долю акций, которую может купить НПФ, с 5 до 10% от общего объема размещения.

Институционалам свойственно более глубокое изучение компании. Они во многом формируют диапазон стоимости во время организуемых перед IPO созвонов с компанией и организаторами, в котором в итоге идет размещение. «Многие компании сейчас стремятся при аллокации отдавать около половины акций в руки институционалов. Считается, что этот класс инвесторов более качественный, так как склонен дольше держать бумагу и не продавать ее, снижая волатильность», ― объясняет Лавриненко.

По данным Мосбиржи, доля розничных инвесторов в некоторых небольших IPO прошлого года достигала 100%. Например, такие инвесторы полностью выкупили бумаги Genetico, CarMoney, «Мосгорломбарда», завода «Кристалл»

Олег Абелев говорит, что институционалы — это уже не такие большие компании, как были до 2021 года. «Тогда они были представлены в основном крупными зарубежными фондами и инвестиционными банками. Сейчас новый институциональный игрок — это фонд, крупный по российским меркам, или управляющие компании, которые формируют линейку фондов», ― говорит Абелев и добавляет, что в ближайшее время не стоит ждать появления большого числа новых институциональных инвесторов.

Сооснователь и член совета директоров инвесткомпании Dome Foundation Евгений Лашков соглашается: институциональные инвесторы начали постепенно наращивать активность во второй половине 2023 года, однако масштабы их присутствия по-прежнему ограниченны. «Появление новых институциональных инвесторов в краткосрочной перспективе маловероятно», — говорит Лашков. Количество институционалов сегодня невелико, а тех, кто способен размещать миллиардные заявки, и вовсе не более дюжины, заключает эксперт. Это означает, что в ближайшие годы наш рынок обречен на небольшие IPO.

«Если розничные инвесторы ошибаются и поддаются золотой лихорадке, то институционалы могут позже купить акции на рынке по более низкой цене, ― продолжает Леонид Делицын. ― Но вряд ли эмитенты резко возражают против золотой лихорадки и стремятся ограничить рост цены. Напротив, многие эмитенты хотят с самого начала получить максимально возможную оценку».

Продолжение бума IPO
Вместе с тем опрошенные «Моноклем» эксперты уверены, что, несмотря на нехватку институционалов, рынок вполне способны вытащить и розничные инвесторы. Вероятнее всего, так называемый бум IPO продолжится еще как минимум год.

Анастасия Пузанова считает, что интерес к IPO со временем будет только расти. «Сегодня мы видим самых смелых эмитентов. С ростом числа размещений путь проведения IPO станет понятнее, а расходы — ниже. Это приведет на фондовый рынок еще больше компаний», ― уверена она.

Иван Лавриненко обращает внимание, что инвесторы заинтересованы в большом числе эмитентов. Это увеличивает возможности для инвестирования. Компании тоже видят плюсы в публичности. Факторов, способствующих остановке процесса выхода компаний на IPO, нет, считает эксперт.

Бум IPO, вероятно, только начался в прошлом году, считает аналитик управляющей компании «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев. «Власти страны ставят амбициозные цели по развитию российского фондового рынка, в том числе за счет стимулирования компаний выходить на рынок посредством IPO. Поэтому мы не ожидаем снижения темпов новых публичных размещений акций российских компаний», ― говорит он.

Леонид Делицын же напоминает, что прошлый бум IPO (он был в 2006‒2007 годах, когда на рынок выходило ежегодно около 30 компаний — ред.) длился не дольше двух лет. «За два года те, кто хочет зарабатывать на IPO, успевают истратить весь свой инвестиционный ресурс. Он переходит венчурным инвесторам, которые финансируют проекты следующего поколения. Эти проекты выходят на биржу в среднем лишь десять-пятнадцать лет спустя, а к тому моменту сбережения накапливаются уже у детей участников бума. Так цикл повторяется заново. У нас сейчас бум IPO лишь начинается. Учитывая значительное количество технологических компаний, готовых к размещению, и курс государства на вывод на биржу стратегически важного хайтека, вполне можно ожидать, что бум продлится два года», ― заключает эксперт.

Монокль

Подробнее…

Начальник аналитического отдела Олег Абелев — с оценками перспектив бумаг Яндекса для РБК

Чемпионы рынка с доходностью до 250%: 10 лучших акций первого квартала

Индекс Мосбиржи по итогам первого квартала показал умеренный рост — 7,5%. Но на рынке были акции, которые кратно обогнали бенчмарк. «РБК Инвестиции» попросили экспертов объяснить причины взлета лучших российских бумаг

Лучшие акции первого квартала 2024 года
Для рынка российских акций первый квартал 2024 года оказался достаточно благоприятным. По его итогам из 244 акций и депозитарных расписок  , которые торговались как в конце 2023 года, так и в конце первого квартала 2024 года, выросли в цене 204 бумаги. Средний рост подорожавших акций составил 21,87%. Индекс Московской биржи поднялся на 7,53% — с 3099,11 до 3332,53 пункта.

Средний рост топ-10 лучших акций российских компаний составил 96,76% с разбросом от 248,75% до 56,97%.

В чем причины роста
Эксперты, опрошенные РБК, постарались подробнее объяснить, почему дорожали лучшие акции первого квартала.

SFI («ЭсЭфАй»)
ЛЭСК
ГК РБК
Привилегированные акции «ТНС энерго Ростов»
ММЦБ
«Ставропольэнергосбыт»
Привилегированные акции «ТНС энерго Марий Эл»
«Яндекс»
ДЗРД
«Европейская Электротехника»

1. SFI («ЭсЭфАй»)
Тикер: SFIN
Рост: 248,75%, с ₽536,2 до ₽1870

Эксперты связывают рост акций с двумя причинами. Первая — ожидания погашения 55% квазиказначейских акций компании. По словам аналитика ИК «ВЕЛЕС Капитал» Елены Кожуховой, это должно привести к росту доли остальных акционеров в прибыли и, как следствие, к более высоким дивидендам в пересчете на акцию. Аналитик «Цифра брокер» Анна Буйлакова считает, что без учета влияния погашения квазиказначейских бумаг справедливая оценка «ЭсЭфАй» находится на уровне ₽1383–1517 за акцию.

«В оптимистичном сценарии, при полном погашении 55% акций холдинга, справедливая оценка акций «ЭсЭфАй» окажется в диапазоне ₽2305–₽2529. Таким образом, динамика акций может зависеть от объема погашения квазиказначейских бумаг», — говорит Буйлакова. В пятницу, 5 апреля, акционеры одобрили погашение 55% акций.

Вторая причина роста котировок «ЭсЭфАй» связана с проведением IPO дочерней лизинговой компании «Европлан». В ней холдингу принадлежит 100% акций. IPO «Европлана» стало крупнейшим с начала года. Компания разместила бумаги по верхней границе ценового диапазона (₽875 за акцию) и привлекла ₽13,1 млрд.

Кожухова отмечает, что цена акций SFI после ралли выглядит высокой, что говорит о рисках фиксации прибыли .

2. Липецкая энергосбытовая компания (ЛЭСК)
Тикер: LPSB
Рост: 202,99%, с ₽28,45 до ₽86,2

Позитив инвесторов к акциям электросбытовой компании связан с ближайшей выплатой дивидендов. Совет директоров ЛЭСК по итогам первого квартала 2024 года рекомендовал дивиденды в размере ₽16 на акцию. Как отмечает руководитель направления информационно-аналитического контента брокера «Альфа-Инвестиции» Василий Карпунин, на момент объявления решения дивидендная доходность была равна 42%. На 17:40 мск 5 апреля она составляла уже около 17,7%.

«После такой новости было несколько планок подряд — то есть почти девять сессий акции росли на максимально допустимую величину на Мосбирже. Комментариев от эмитента не поступало, так что нет уверенности в системности таких выплат», — считает Карпунин. По его мнению, в будущем дивиденды  могут снизиться, так как сейчас эмитент  распределяет средства, накопленные за несколько лет.

Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Виталий Манжос предупреждает, что сейчас бумаги компании перекуплены и рискуют сильно подешеветь от текущего уровня после дивидендной отсечки.

3. РБК
Тикер: RBCM
Рост: 79,88%, с ₽7,566 до ₽13,61

Виталий Манжос из БКС обратил внимание на то, что акции медиахолдинга РБК выросли в отсутствие корпоративных новостей. Аналитики выделили следующие факторы, которые могли оказать влияние на бумаги холдинга в первом квартале:

Интерес частных инвесторов в том числе из-за того, что актив стал доступен пользователям брокерского приложения «Тинькофф Инвестиции». «Это особенно актуально, учитывая, что статистика ЦБ и Мосбиржи показывают, что физические лица все больше интереса проявляют к инвестированию в ценные бумаги, в частности на рынке долевых инструментов», — отметил управляющий директор по инвестициям, заместитель генерального директора «ТКБ Инвестмент Партнерс» Игорь Козак;
акции РБК относятся к третьему котировальному списку Мосбиржи, для которого характерна невысокая ликвидность торгов. Из-за этого на них могут влиять крупные игроки, совершающие спекулятивные сделки. Начальник аналитического отдела инвестиционной компании «Риком-Траст» Олег Абелев вспомнил, как подобные скачки происходили с активами из второго и третьего эшелонов в 2023 году.

4. Привилегированные акции «ТНС энерго Ростов»
Тикер: RTSBP
Рост: 75,08%, с ₽1,332 до ₽2,332

Эксперт БКС Виталий Манжос объясняет рост цены бумаги спекулятивными покупками. Инвесторы покупали акции в ожидании решения совета директоров о выплате дивидендов и их величине.

5. Международный медицинский центр обработки и криохранения биоматериалов (ММЦБ)
Тикер: GEMA
Рост: 74,25%, с ₽100,2 до ₽174,6

По словам Виталия Манжоса, акции ММЦБ пользовались спросом после дробления с коэффициентом 1:10. Процедура сплита (или дробления) зачастую применяется, когда цена одной акции слишком высока. В ее результате старая акция как бы распадается на несколько новых, более дешевых. Сплит сопровождается временной приостановкой торгов на Мосбирже.

8 февраля торги бумагами ММЦБ возобновились после дробления, за пять сессий котировки подскочили на 96,9%, до ₽251,65. Однако в последующие дни акции упали более чем на 30%. По мнению Манжоса, основное среднесрочное движение в этих бумагах, скорее всего, уже состоялось.

6. «Ставропольэнергосбыт»
Тикер: STSB
Рост: 57,82%, с ₽2,11 до ₽3,33

Бумаги «Ставропольэнергосбыта» инвесторы покупали по аналогии с «ТНС энерго Ростов» — в надежде на выплату высоких дивидендов. По словам Виталия Манжоса, спекулятивные покупки стали причиной роста котировок.

7. Привилегированные акции «ТНС энерго Марий Эл»
Тикер: MISBP
Рост: 57,5%, с ₽55,3 до ₽87,1

Бумаги энергосбытовой компании также растут из-за спекулятивных покупок в ожидании дивидендов.

8. «Яндекс»
Тикер: YNDX
Рост: 57,24%, с ₽2540 до ₽3994

По словам аналитика ИК «ВЕЛЕС Капитал» Артема Михайлина, акции «Яндекса» растут по нескольким причинам. Среди них общая позитивная динамика рынка, сильные фундаментальные показатели бизнеса компании, хорошие финансовые результаты. Кроме того, позитивные новости о скором завершении разделения российского и международного бизнеса снизили уровень неопределенности. «Мы полагаем, что бумаги холдинга остаются привлекательными для инвестиций, и сохраняем по ним рекомендацию «покупать», — говорит Михайлин.

Руководитель аналитического отдела УК «Первая» Дмитрий Данилин добавляет, что «Яндекс» — бенефициар ухода зарубежных игроков с российского рынка интернет-рекламы. Также, по его словам, компания демонстрирует сокращение убытков в сегменте e-commerce.

9. Донской завод радиодеталей (ДЗРД)
Тикер: DZRD
Рост: 57,1%, с ₽3555 до ₽5585

Акции Донского завода радиодеталей низколиквидны, отмечает Виталий Манжос. По прогнозу БКС, цена акции во втором квартале составит ₽5000–6000.

10. «Европейская Электротехника»
Тикер: EELT
Рост: 56,97%, с ₽12,92 до ₽20,28

По словам Виталия Манжоса, интерес к этим бумагам подогрело большое количество корпоративных новостей. Среди них публикация годовой отчетности, погашение акций и включение компании в группу «ОМЗ Перспективные Технологии». Однако, говорит эксперт, с технической точки зрения в этих бумагах наметился переход в состояние консолидации после сильного движения с начала года.

РБК 

Подробнее…

Начальник аналитического отдела Олег Абелев — о проблеме закредитованности россиян для Финансы Mail.ru.

Это уже проблема: долги россиян быстро растут

ЦБ РФ опубликовал обзор о стремительном росте долгов населения. Насколько опасна такая ситуация и к чему может привести увеличение закредитованности населения такими темпами, разбирались Финансы Mail.ru.

ЦБ РФ раскрыл тревожные цифры о росте долгового бремени россиян. В стране за 2023 год выросло количество должников почти на 10% или на 4,7 млн до 50 млн человек. Это примерно 68% из 74,2 млн работающих россиян.

В деньгах их долг взлетел на 23% или на 6,4 трлн до 34,8 трлн рублей, а количество кредитов на их руках стремительно выросло на 22% или на 6,4 трлн до 34,8 трлн кредитов. Основной прирост долга россиян обеспечили заемщики с ипотекой — они добавили в долговое бремя 4,5 трлн рублей.

Растет количество должников с несколькими кредитами на руках. Половина от всего долга по розничным кредитам приходится на заемщиков, имеющих три кредита и более: годом ранее — таких было 44%, а в 2022 году — менее 40%.

Среди заемщиков, имеющих три кредита и более, 60% долга приходится на граждан с ипотекой.

За год на 2,7 млн человек выросло число заемщиков с тремя кредитами и более. Доля таких должников выросла с 25% до 28%. Из заемщиков с тремя кредитами половина (6,5 млн человек) имеет еще долг по двум кредитным картам.

Около 68% долга по ипотеке приходится на заемщиков, у которых, кроме ипотеки, на руках еще потребительский кредит. Годом ранее доля таких должников была меньше — 62%. Взятые потребительские кредиты могли быть использованы в качестве первоначального взноса по ипотеке, утверждает ЦБ РФ.

Растет возраст должников. Например, возраст заемщиков превысит пенсионный возраст 65 лет при плановом погашении 42% взятых ипотечных кредитов во втором полугодии 2023 года. За год доля таких должников выросла с 31% на 11 процентных пунктов.

Одновременно растет срок выдаваемых ипотечных кредитов — доля кредитов со сроком более 25 лет выросла за год с 47% до 57%. Чем больше срок погашения займа, тем больше должник платит, и тем меньше шансов у него расплатиться до выхода на пенсию.

При этом реальные доходы за вычетом инфляции растут медленно. По данным Росстата, за 2023 год реальные располагаемые доходы населения выросли на 5,4% при инфляции 7,4%. В 2022 году реальные располагаемые доходы населения снизились на 1% при инфляции 12%, а за 2021 год — выросли на 3,2% при инфляции 8,4%.

Закредитованность населения — это проблема
«Закредитованность населения — проблема, вызывающая беспокойство как регулятора финансового рынка, так и правительства», — отметила Татьяна Белянчикова, к.э.н., доцент кафедры мировых финансовых рынков и финтеха РЭУ им. Г. В. Плеханова.

Сегодня приблизительно 40% всех граждан имеют хотя бы один кредит. Более того, согласно опубликованным данным, у более четверти всех заемщиков, физических лиц, есть три и более кредитов и займов. По словам экономиста, основная проблема — это не то, что всё больше людей берут кредиты и займы. В целом это нормально, что жилье, автомобиль, компьютер или туристическая путевка приобретаются в долг.

Основная проблема в том, что эти кредиты и займы часто не обеспечены — «а главное, что при высокой долговой нагрузке растет риск невозврата», — считает Татьяна Белянчикова. «И вот именно с этим и борется Банк России доступными ему средствами», — отметила экономист.

Это и относятся макропруденциальные лимиты — ограничения, сколько кредитов может выдать банк или МФО гражданам с высоким показателем долговой нагрузки (ПДН). Банк России вводит и макропруденциальные надбавки к коэффициентам риска для снижения заинтересованности банков и МФО выдавать необеспеченные кредиты и займы.

В этом случае, чем больше банк выдает необеспечнных кредитов, тем больше он должен отчислять из прибыли на создание резервов для невозвратных кредитов. Поэтому кредитные организации в ряде случаев ставят для заемщиков невыгодные заградительные условия — или просто требуют залог.

Такие меры Банка России работают, считает Татьяна Белянчикова. Доказательство этого — увеличение популярности новых инструментов на рынке, таких как потребительское кредитование под залог автомобиля, пояснила экономист. Не следует путать это с автокредитованием, так как при описываемой схеме кредит берется на любые цели, а его обеспечением служит имеющаяся в собственности заемщика машина.

«Есть все основания полагать, что в текущем году и лимиты, и надбавки, устанавливаемые регулятором, могут возрасти», — отметила экономист.

По ее данным, банки и МФО уже сегодня при расчете ПДН зачастую учитывают риск банкротства заемщика, а также платежи по товарам, купленным в рассрочку. «С учетом этого можно предположить, что поток новых одобренных заявок на кредиты, особенно необеспеченные, в 2024 году несколько ослабнет», — прогнозирует экономист.

Почувствуйте разницу

Около 34,8 трлн рублей потребительских (включая ипотечные) кредитов на руках росиян — это 21% от ВВП России 2023 года, уточнил исполнительный директор Института экономики роста им. Столыпина Антон Свириденко.

В США по состоянию на конец 2023 года общий долг американских домохозяйств составлял 17,5 трлн долларов. «Это 62% от американского ВВП. Как говорится — почувствуйте разницу. Все же, у нас потребление пока заточено больше под зарплаты, чем под кредитование», — отметил он.

Экономист связал рост выдачи кредитов с развитием рынка кредитования в России. «Зависит ли он от роста зарплат — да, в целом — да. Когда у вас стабильная зарплата вы думаете о том, что можете взять кредит, будет за счет чего отдавать», — пояснил Антон Свириденко.

По его мнению, закредитованность населения по сравнению с другими странами пока не такая высокая. «Но, с чем работать надо — те, у кого кредитная нагрузка перешла разумный предел, — считает экономист. — Это легко отслеживается и для таких заемщиков логично делать предупреждения, даже привлекать банковских советников. В мире существует много практик по этой теме».

Он советует внедрять умные рецепты других стран, концентрируясь на проблемных заемщиках. «Не мы первые, не мы последние, которые переживаем рост рынка потребкредитования», — подчеркнул Антон Свириденко.

К чему приведет рост долгов
«Рост закредитованности населения — это факт. Многие заемщики имеют до 2−3 кредитов — и это тоже наша текущая реальность», — отметил начальник аналитического отдела ИК «РИКОМ-Траст», к.э.н. Олег Абелев.

Он назвал серьезной ситуацию с закредитованностью россиян. Это подтолкнуло ЦБ принять меры — повышать ставки, долю первоначального взноса в ипотечном кредите. Все это сделано для того, чтобы охладить потребительский спрос на кредиты и займы.

Огромное количество кредитов было выдано в период действия льготных ипотечных программ, в период низких ставок, когда они были на уровне 4−7% годовых. Это привело к росту закредитованности, считает он.

«Если рост закредитованности не остановить, это приведет к увеличению банкротств, массовых неплатежей банкам, — предупредил Олег Абелев. — У банков будет снижаться ликвидность, их кредитный рычаг будет сжиматься».

Финансы Mail.ru.

Подробнее…

Начальник аналитического отдела Олег Абелев для Коммерсанта — с оценками ситуации на рынке такси

Вам шашечки
Чем обернется внимание регуляторов для рынка такси
Затянувшийся рост цен на такси и многочисленные жалобы пассажиров и перевозчиков вызвали внимание Федеральной антимонопольной службы к «Яндекс.Такси», чье положение на рынке ведомство признало доминирующим. Юристы считают, что активность регулятора не закончится словесными интервенциями: конфликт может привести к тому, что в сегменте такси введут стандарты саморегулирования. Однако на рынке не верят в ослабление положения «Яндекс.Такси» из-за высокого порога входа для новых игроков и призывают ослабить регулирование независимых перевозчиков.
Услуги такси в России продолжают дорожать. По данным «Чек Индекса», в первом квартале 2024 года в Москве средний чек вырос на 6% год к году, до 797 руб., в России — на 8%, до 489 руб. За 2023 год он, по оценкам «Тинькофф Кассы», в России вырос на 17%, до 328 руб., в Москве — на 21%, до 522 руб.

Управляющий директор «Ситимобил» и «Таксовичкоф» Дмитрий Коваленко говорит о еще большем росте — в среднем на 40%, объясняя динамику удорожанием автомобилей и запчастей, сложностями с обслуживанием, повышением цен на топливо. Руководитель иркутской компании «Шесть двоек» Станислав Татарников отмечает, что в регионе такси за год подорожало на 10–12%, а спрос на заказы сократился. В Воронеже цены за год выросли на 20–30%, сообщил “Ъ” собеседник на местном рынке.

Представитель общественного совета по развитию такси в Уральском ФО Владимир Герасименко оценивает рост среднего тарифа за прошлый год в 18–22%. Директор екатеринбургского таксопарка «MoToR 777» Андрей Токмаков отмечает, что за год оборот увеличился примерно на 20%, а затраты на страховку и обслуживание автомобилей — «в разы». Господин Герасименко поясняет, что даже у самозанятых водителей должно быть ОСАГО для перевозчиков, которое стоит по 70–100 тыс. руб. за полис.

Ситуация привлекла внимание Федеральной антимонопольной службы (ФАС), до недавнего времени служба мало что могла сделать из-за антикризисных ограничений проверок. Комментируя ослабление запрета в марте, глава службы Максим Шаскольский подчеркнул, что теперь ведомство сможет проверять и «Яндекс.Такси». В ФАС уточнили “Ъ”, что за 2023 год туда поступило более 300 жалоб на сервис. Обращение в ФАС направила, например, депутат Госдумы Екатерина Стенякина, указывая на удорожание поездок в Ростове-на-Дону за год на 43%.

Регионы раздора
Руководитель центра компетенций Международного Евразийского форума такси Станислав Швагерус оценивает долю «Яндекс.Такси» в Москве в 96,3%. Глава аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев говорит, что такую значительную долю сервису удалось занять за счет консолидации других игроков, включая Uber в РФ.

В регионах, уточнил Олег Абелев, ситуация различается и есть субъекты, где «Яндекс.Такси» занимает менее 30%. В Якутии, по словам местного таксиста Арсена Николаева, основная доля рынка у Drivee (прежнее название — inDrive): «Почти никто не пользуется другими приложениями». Сервис Drivee представлен и в других регионах, но, по словам главы Ассоциации работников такси Новосибирска Андрея Артюха, с ним, равно как и с сервисом «Максим», сотрудничают в основном водители, заблокированные в «Яндекс.Такси».

Владелец таксопарка на 90 машин в Краснодаре Александр Шапран в августе 2023 года обратился в Арбитражный суд Москвы с иском к ООО «Яндекс.Такси», требуя восстановления расторгнутого контракта и принятия новых условий оферты, исключающих дискриминацию перевозчиков. Истец жалуется на невыгодные тарифы и практику блокировок водителей без объяснения причин, говорит “Ъ” юрист Ассоциации региональных пассажирских перевозчиков Екатерина Бурнос. По данным ассоциации, «Яндекс.Такси» с 2017 года 95 раз в одностороннем порядке вносил изменения в условия договора с партнерами.

В Краснодарском крае «Яндекс.Такси» выступает единственным крупным игроком на рынке легковых пассажирских перевозок. Похожая ситуация в Ставропольском крае, где «Максим» и местные сервисы «Поехали» и «Пчелка» занимают в целом небольшую долю, говорят работающие в регионе водители. В Воронежской области с «Яндекс.Такси» конкурирует «Такси Тройка». В Иркутске Станислав Татарников называет основным игроком «Шесть двоек» с долей 60%.

Председатель Общественного совета по развитию такси Ирина Зарипова добавляет, что за последние два года число региональных служб заказа такси в России выросло с 430 до 520.

Мутные алгоритмы
Тем не менее доминирующее положение одного агрегатора негативно влияет на развитие рынка, подчеркивает директор управляющей организации сервиса «Максим» Максим Шушарин. По его словам, перевозчик, который не может сменить сервис, вынужден соглашаться с условиями, которые его «не вполне устраивают», и работа в такси «становится менее привлекательной». При «более явной конкуренции» таксисты могут выбирать сервисы по размеру комиссии, и сервисы снижают их в борьбе за водителей, считает операционный директор «ГТК-Холдинга» Орц Мадаев.

Директор Союза автомобильных предпринимателей Свердловской области Лилия Саранчук уточняет, что не все жалобы водителей на «Яндекс.Такси» из-за размера комиссии правомерны: «Сборы оправданы, поскольку в ситуации "простоя" сервис выплачивает таксистам бонусы».

В ФАС заявили “Ъ”, что выступают за снижение комиссий и иных платежей, взимаемых «Яндекс.Такси» с перевозчиков «с текущих 28% до конкурентного уровня». Компания «не в полном объеме раскрывает и алгоритм ценообразования», отмечают в ФАС. В службе добавили, что уже направили «Яндекс.Такси» письмо о том, что возможные нарушения и соразмерные меры ответственности должны быть исчерпывающе уточнены. Но это, как и требование по снижению платы с перевозчиков, в полном объеме не исполнено, подчеркнули в ФАС.

В «Яндекс.Такси» заверили “Ъ”, что компания «постоянно ведет диалог с ФАС про ценообразование и условия блокировок в сервисе». С учетом замечаний службы сервис уже внедрил ряд изменений, утверждают там. В частности, агрегатор детализировал оферты: теперь пассажиры и водители получают предупреждения и уведомления об ограничениях со ссылкой на новые общедоступные правила. Также сервис отказался от практики бессрочных блокировок, а долгосрочные предусматривает только за «грубые нарушения».

Управляющий партнер Veta Илья Жарский поясняет, что взаимоотношения агрегаторов с таксопарками и пассажирами регулирует профильный ФЗ-580 об организации перевозок такси.

Но в случае конфликта с ФАС речь идет о нарушении антимонопольного законодательства. Руководитель направления антимонопольного комплаенса Kulik & Partners Law.Economics Елизавета Савина уточняет, что с сентября 2023 года на агрегаторы такси распространяется ст. 10.1 «Закона о защите конкуренции». Но с момента ее вступления в силу действовали мораторий на проверки IT-компаний, снятый только 28 марта 2024 года, и практика применения «в стадии становления», говорит она.

По мнению руководителя антимонопольной практики «Рустам Курмаев и партнеры» Елены Кузнецовой, ФАС могла получить данные о доле «Яндекс.Такси», анализируя ранее заключаемые сделки. Но, чтобы установить доминирующее положение сервиса в период, когда, предположительно, антимонопольное законодательство нарушалось, должен быть проведен новый анализ, полагает она. Если признаки нарушений будут выявлены, в зависимости от их характера ФАС может вынести предупреждение и возбудить антимонопольное дело, говорит руководитель антимонопольных и регуляторных проектов Vegas Lex Анастасия Каюкова.

Наиболее суровым из возможных мер Илья Жарский называет оборотный штраф до 15% выручки на рынке, где совершено нарушение, в исключительных случаях речь может пойти о приостановке деятельности. В 2023 году выручка «Яндекса» в сегменте «райдтех», куда входит такси, выросла на 36%, до 165,8 млрд руб., сообщала компания.

Анастасия Каюкова считает маловероятным, что ФАС ограничится только словесными интервенциями в адрес «Яндекса». Елизавета Савина уверена, что результатом могут стать меры отраслевого саморегулирования, по аналогии с работой маркетплейсов. Ограничения дадут краткосрочный эффект, но затем приведут к снижению качества услуг, полагают участники рынка. Ирина Зарипова предупреждает, что ценовое регулирование может обострить дефицит перевозчиков.

В то же время Станислав Швагерус подчеркивает, что «в системах общественного транспорта любых государств традиционно не бывает много операторов». По словам Олега Абелева, в любом регионе, где есть «Яндекс.Такси», новым компаниям предстоит долго нести убытки, снижая комиссии. Источник “Ъ” среди альтернативных игроков поясняет, что у «Яндекса» «донором для такси были иные крупные прибыльные направления, а конкуренты на рынке такси работают в основном в одном сегменте, не располагая таким объемом средств».

Коммерсант 

Подробнее…

Начальник аналитического отдела Олег Абелев оценил для Монокля влияние на бюджет от приватизации госактивов

Государство готовится объявить распродажу по акции

Минфин вернулся к идее наращивания масштабов приватизации госсобственности. По мнению экспертов, амбициозные планы ведомства вполне реальны, тем более, что особой альтернативы, кроме как вкладывать деньги в отечественную экономику, у потенциальных инвесторов нет. В то же время, абсолютные суммы продажи активов не поражают воображение.

Недавно на коллегии Росимущества министр финансов Антон Силуанов заявил о том, что планка по привлечению в казну средств от приватизации поднимается до 100 млрд рублей. Новый таргет вызвал неоднозначную реакцию, благо вокруг этой темы дискуссия идет не один год.

«Ясен план. Скорей за дело!»  
В первую очередь интересно, откуда взялись эти 100 млрд рублей и удастся ли их собрать. Ведь в прошлые годы тоже ставились цели по приватизации. Однако затем следовали комментарии о неблагоприятной рыночной конъюнктуре — и это еще до санкций! 

«В 2023 году Росимущество реализовало имущество на 29 млрд руб., было оптимизировано более 8 млрд руб. расходов по итогам работы с предприятиями, это в 16 раз больше запланированного плана приватизации. За счет дивидендов госкомпаний в бюджет также поступило 398 млрд руб., в которых Росимущество осуществляет право акционера», — рассказала к.э.н., доцент кафедры Национальной экономики РУДН им. имени Патриса Лумумбы Наталия Шувалова.

«Приватизация госактивов на 100 млрд рублей — вполне реальна. Например, капитализация банка ДОМ.РФ, информация о готовящейся сделке по приватизации которого сейчас появляется в инфополе, оценивается некоторыми экспертами примерно в 200 млрд рублей», — говорит руководитель аналитического департамента AMarkets Артем Деев.

По словам начальника аналитического отдела ИК «РИКОМ-ТРАСТ», к.э.н. Олега Абелева, заявлено на самом деле не так уж и много. «Любые средства, которые идут в казну, нужно сравнивать с общим объемом бюджетных доходов. План по доходной части бюджета на ближайших год — 35 трлн рублей. Что такое 100 млрд рублей в контексте этой суммы? Вряд ли можно говорить о серьезном влиянии этой суммы на доходную часть бюджета, если только не исходить из расчета "копейка рубль бережет"», — рассуждает аналитик, — «В среднем предприятия, которые находятся между средним и крупным, примерно стоят около 100-200 млрд рублей. Такова стоимость среднего успешно развивающегося предприятия в России».

При этом эксперты, давая оценки потенциальным сборам, исходят только из собственных предположений по поводу возможных лотов. Ведь Антон Силуанов, говоря о миллиардной распродаже, про объекты ни словом не обмолвился. 

«Прежде всего идет речь о предприятиях, имеющих стратегические цели, которые производят первичное сырье для выпуска конечной продукции в разных отраслях, но в первую очередь в области импортозамещения — это авиапром, автопром, микроэлектроника», — полагает Олег Абелев.

По мнению Наталии Шуваловой, под процедуру могут попасть Объединенная авиастроительная корпорация (ОАК), РусГидро, «Аэрофлот», Новороссийский морской торговый флот, «Совкомфлот».

«Я полагаю, что для такой суммы речь об акциях голубых фишек, крупнейших госкомпаний. Что касается массовой приватизации числящихся на балансе объектов имущества — там, на мой взгляд, много неликвида. ГУПы и МУПы если они убыточны, вообще лучше продавать за 1 рубль если покупатель берет обязательство восстановить их деятельность», — заявил «Моноклю» Исполнительный директор Института экономики роста им. Столыпина Антон Свириденко.

Распродажа по акции
Собственно, акции — вполне реальный вариант. Как напоминает независимый финансовый аналитик Борис Ушерович, ранее в кабмине говорили о том, что продавать компании будут не полностью, а лишь частично, чтобы сохранять контроль над ними у государства. Таким образом госказна сможет пополниться не только разовыми платежами, но и дальнейшими дивидендами.

«Сейчас речь идет примерно о трех десятках компаний, которые планируются к выставлению на аукционы. Полагаю, правительству удастся при таком подходе собрать необходимое количество средств — а бизнес, в свою очередь, охотно пойдет на сделки», — добавляет Ушерович.

«При частичной приватизации есть двойная выгода: получение дохода за счет продажи акций и рост эффективности работы компании. Потенциал для приватизации есть, инвесторы, имеющие такие ресурсы, заинтересованы в приватизации или покупки пакетов акций в госкопрорациях поскольку не могут инвестировать в западные компании из-за санкций», — поясняет Наталия Шувалова.

Игра на правовом поле
Кстати, 3 года назад о перспективах приватизации рассуждал тогда еще глава Счетной палаты РФ Алексей Кудрин. По его подсчетам, ежегодно казна могла бы получать по 200-300 млрд рублей. По мнению экспертов, теоретически, и такая возможность есть.

«В целом акции крупнейших госкомпаний в совокупности стоят триллионы. Если продавать малыми пакетами на рынке, KPI вполне достижим. Индекс акций с госучастием (SCI) рекордно вырос в 2023 году, то есть потенциально бумаги привлекательны. Есть отдельные моменты, например, акции "Газпрома" с 2021 года сильно упали по понятным причинам, а в ход должны идти, конечно, прежде всего бумаги на росте», — развивает идею Антон Свириденко. Он отмечает, что в перспективе доход от приватизации может быть и больше. Но пока, по всей вероятности, государство захочет сохранить контроль не путем золотой акции, а путем доли выше 50 % в компаниях. Так что объем, по мнению эксперта, будет ограничиваться этим обстоятельством.  

«Минфин сообщает, что пока поступления дополнительных доходов от приватизации составили чуть больше 1 млрд рублей. Так что, хоть Алексей Кудрин и писал ранее о перспективах получать по 200-300 млрд рублей по этой статье, но такими суммами, на мой взгляд, тут пока даже не пахнет. Отчасти, из-за вероятного риска повторения ситуации с ЧЭМК. Бизнес не может быть уверен в том, что в будущем государство не "передумает"», — высказывает мнение Артем Деев.

 Напомним, что в конце февраля 2024 Арбитражный суд Свердловской области удовлетворил иск Генпрокуратуры о передаче в собственность государства заводов Челябинского электрометаллургического комбината (ЧЭМК).

«В каждом таком случае действия правоохранительных органов производятся четко в рамках правовых процедур», — говорит об изъятии у собственников в пользу государства пакетов акций, которые были несколько десятилетий назад получены с нарушением закона. В то же время она отмечает, что это первое подобное решение в истории современной России

Но новая приватизационная кампания в корне отличается от того, что происходило в стране в девяностые, подчеркивает эксперт. В феврале этого года правительство установило правила отчуждения федерального имущества. Речь идет об инвестиционных сделках по продаже имущества, которые сейчас проводятся по отдельным решениям правительства. Предусмотрено несколько вариантов реализации объектов: на открытых и закрытых торгах в форме электронного аукциона; без торгов, но на условиях поручений президента, премьера и профильного вице-премьера; посредством внесения имущества в уставный капитал; наконец — через публичное размещение акций. Целями приватизации названы привлечение инвестиций, модернизация и технологическое развитие экономики

Как отмечает Антон Свириденко, бизнес также предпринимает усилия в правовом отношении, стремясь подстраховаться от того, что по прошествии пары десятков лет государство пересмотрит условия сделок.

«Сейчас есть разные инициативы, в том числе РСПП готовит предложение по четкому использованию срока "отсечки" в 10 лет». К тому же, если акции будут мелкими пакетами продаваться в форме "народной приватизации", то рисков, скорее, нет», — резюмирует аналитик.

Монокль

Подробнее…

Начальник аналитического отдела Олег Абелев оценил для Финансы Mail.ru темпы снижения госдолга РФ

Такого еще не было: как Россия сокращает внешний долг

Внешний госдолг РФ рекордно снизился в 2023 году, как и доля экспорта в российском ВВП. Как это скажется на курсе рубля и можно ли ожидать отказа страны от привлечения внешних займов — разбирались Финансы Mail.ru

Внешний госдолг РФ снизился в 2023 году на 17,7% до минимума за 17 лет — 316,8 млрд долларов в эквиваленте, включая займы государства и бизнеса, сообщил Банк России.

Внешняя задолженность государства в 2023 году сократилась на 29,1% до 32,7 млрд долларов. Внешний долг банков почти не изменился: рост составил 0,6%, до 94,7 млрд долларов. Остальные сектора экономики также снизили внешние обязательства — на 22,6%, до 189,4 млрд долларов.

В это же время доля экспорта товаров и услуг в составе российского ВВП в 2023 году снизилась с 27,7% до 23,3% ВВП. Это минимум с 2011 года, согласно данным Росстата.

Такого еще не было
Внешний госдолг России неуклонно снижается последние 10 лет, напомнил кандидат экономических наук, доцент экономического факультета РУДН Лазарь Бадалов. По его оценке, России удается погашать свои внешние долги без существенного влияния на свою финансовую устойчивость.

«В мировой истории финансов трудно найти подобные прецеденты столь масштабного и быстрого сокращения внешнего долга в условиях стабильного макроэкономического фона», — отметил экономист.

Немаловажно, что России удается не просто сокращать внешний долг, а еще стремительно сокращать валютную долю во внешнем долге. Сейчас валютный внешний долг снизился до 208 млрд долларов и это в 2,5 раза меньше, чем 10 лет назад.

«Российский госдолг снизился в первую очередь из-за снижения корпоративного долга», — пояснил исполнительный директор Института экономики роста им. Столыпина Антон Свириденко. Сейчас нельзя занимать на Западе, чем ранее пользовались многие крупнейшие компании.

«Старые долги отдаются во многом через спецсчета, а новые не появляются», — пояснил экономист. Определенную роль сыграла и деоффшоризация. Так, переводом активов в Россию исчезает и внутригрупповой трансграничный долг.

«Внешний госдолг снизился и доля экспорта оказалась самой низкой в ВВП за последние 14 лет — это нормально с учетом того, что происходит с российской внешней торговлей и как она перестраивается на новые рельсы», — считает начальник аналитического отдела ИК «РИКОМ-Траст», к.э.н. Олег Абелев.

Резко снизился импорт, а экспорт снизился не столько в натуральном, сколько в стоимостном выражении. Для России закрыты рынки, где раньше привлекались основные займы.

Зачем внешний госдолг и в какой валюте
Внешние займы необходимы, считает Лазарь Бадалов. «Говорить о полном погашении внешнего долга неправильно, внешний долг это не только источник инвестиций, но еще и технологии, и иностранный бизнес», — отметил он.

Антон Свириденко также считает важными внешние займы для бизнеса, экономики. По его оценке, привлекать новые внешние займы иногда бывает и нужно, но «на новых рынках компаниям сложно».

Чаще всего займы привлекаются в рублях и юанях. Недостаток инфраструктуры и сложность получения финансирования на китайском рынке сдерживает выпуск российских облигаций в Китае, остается сложным и коммерческое, инвестиционное кредитование юанях.

«Компании обходятся своим капиталом, хотя в России, сейчас кредиты, конечно, дороговаты для обычных корпоративных заемщиков вне льготных программ», — уточнил Антон Свириденко.

Поэтому компании сейчас занимают в основном в рублях. По оценке экономиста, на внешних рынках займы привлекаются — в дружественных странах, но не такие крупные как раньше.

Рекордно минимальный внешний госдолг надолго не останется, считает Олег Абелев. «Со временем от этих минимальных значений госдолга мы уйдем, но это должно занять какое-то время», — отметил он. Прежние постоянные западные кредиторы России прекратили контакты. А с новыми дружественными кредиторами пока сложно наладить взаимоотношения из-за сложностей платежной инфраструктуры, пояснил экономист.

Как это скажется на рубле
Сокращение валютного внешнего долга обязательно приведет к снижению давления на курс рубля, считает Лазарь Бадалов. По его оценке, сейчас в отдельные моменты долги в иностранной валюте негативно отражаются на курсе рубля. А снижение зависимости от внешних кредиторов из недружественных стран и от долгов в недружественных валютах увеличивает заимствования в рублях и валютах дружественных стран, отметил экономист.

Антон Свириденко также считает важными внешние займы для бизнеса, экономики. По его оценке, привлекать новые внешние займы иногда бывает и нужно, но «на новых рынках компаниям сложно».

Чаще всего займы привлекаются в рублях и юанях. Недостаток инфраструктуры и сложность получения финансирования на китайском рынке сдерживает выпуск российских облигаций в Китае, остается сложным и коммерческое, инвестиционное кредитование юанях.

«Компании обходятся своим капиталом, хотя в России, сейчас кредиты, конечно, дороговаты для обычных корпоративных заемщиков вне льготных программ», — уточнил Антон Свириденко.

Поэтому компании сейчас занимают в основном в рублях. По оценке экономиста, на внешних рынках займы привлекаются — в дружественных странах, но не такие крупные как раньше.

Рекордно минимальный внешний госдолг надолго не останется, считает Олег Абелев. «Со временем от этих минимальных значений госдолга мы уйдем, но это должно занять какое-то время», — отметил он. Прежние постоянные западные кредиторы России прекратили контакты. А с новыми дружественными кредиторами пока сложно наладить взаимоотношения из-за сложностей платежной инфраструктуры, пояснил экономист.

Как это скажется на рубле
Сокращение валютного внешнего долга обязательно приведет к снижению давления на курс рубля, считает Лазарь Бадалов. По его оценке, сейчас в отдельные моменты долги в иностранной валюте негативно отражаются на курсе рубля. А снижение зависимости от внешних кредиторов из недружественных стран и от долгов в недружественных валютах увеличивает заимствования в рублях и валютах дружественных стран, отметил экономист.

Финансы Mail.ru

Подробнее…

Начальник аналитического отдела Олег Абелев для Независимой газеты — о причинах роста потребительской активности

Россияне сумели удивить Центробанк, свидетельствуют "минутки" регулятора

В резюме Центробанка (ЦБ), вышедшем по итогам мартовского заседания, четыре раза встречается слово «сюрприз». И каждый раз оно касается растущей потребительской активности. Той активности, которая, как отмечают, например, в Институте Столыпина, толкает вверх российский ВВП. По таким «минуткам» Центробанка может даже показаться, будто сами устои российской экономики изменились настолько сильно, что финансовые власти все меньше понимают природу происходящих в стране экономических процессов. Эксперты указали на высокую степень неопределенности дальнейших решений ЦБ и на риски повышения ключевой ставки в апреле.

Первого апреля во второй половине дня Центробанк опубликовал новое «Резюме обсуждения ключевой ставки» – теперь по итогам мартовского заседания. И это вовсе не шутка: Банк России в своих «минутках» (так эксперты называют обновленный формат публикаций Центробанка по аналогии с «минутками» Федеральной резервной системы США) сразу четыре раза указал на то, что происходящее в российской экономике стало для него сюрпризом.

«Сильная, незамедляющаяся динамика потребительской активности была одним из главных сюрпризов в начале года, – сообщается в обнародованных материалах. – Данные Росстата по обороту розничной торговли за январь говорят о дальнейшем росте потребления. Оперативные данные свидетельствуют о росте расходов россиян почти по всем категориям, кроме общественного питания, которое ускоренно росло в прошлые периоды».

«Согласно опросам, индекс потребительских настроений находится на максимуме, растет склонность к совершению крупных покупок», – продолжили в ЦБ. Как можно судить, сюрприз для регулятора состоит, в частности, в том, что растущие доходы населения позволяют потребителям одновременно как больше сберегать, так и больше тратить. И «это может усиливать инерцию инфляции, особенно в ее устойчивой части», опасаются в ведомстве Эльвиры Набиуллиной.

«Необеспеченное потребительское кредитование по-прежнему росло высокими темпами (выше прогноза Банка России), что стало значимым сюрпризом для участников обсуждения», – продолжили в ЦБ. Отмечались среди прочего и «проинфляционные сюрпризы в данных по рынку труда». Участники дискуссий оценили также перспективы национальной валюты: по их мнению, «изменение цен и физических объемов экспорта остается значимым риском для динамики обменного курса рубля».

Участники подробно обсудили свой сигнал для рынка о будущей траектории ключевой ставки. «Сложилось единое мнение о том, что следует сохранить указание на продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, – отмечается в резюме. – Но также были высказаны мнения о необходимости дать дополнительный направленный сигнал о возможных шагах по изменению ключевой ставки на ближайших заседаниях».

Одни участники дискуссий предложили дать сигнал о целесообразности повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Их аргумент: «Нет убедительных свидетельств, что набрана достаточная скорость дезинфляции». Другие участники обсуждения высказывались в пользу сигнала о целесообразности снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Как они пояснили, необходимая жесткость денежно-кредитных условий достигнута. По их уточнению, эта жесткость зависит от уровня не столько номинальных, сколько реальных – уже скорректированных на инфляцию – процентных ставок.

А ведь именно потребительская активность больше всего воодушевляет сейчас многих экспертов, в том числе, например, специалистов Института экономики роста им. Столыпина. Как ранее сообщил Росстат в своей публикации, посвященной первой оценке динамики ВВП по итогам 2023 года, «рост физического объема ВВП сложился за счет увеличения внутреннего конечного спроса (+9,1%) при сокращении чистого экспорта».

«Первый вывод, который напрашивается из данных, – рост внутреннего потребления вызывает не только инфляцию, как это считается в некоторых российских экономических кругах. Второй вывод – ранее существовавшая тактика откладывания валютных излишков в резервы была не так продуктивна для экономики.

Хотя чистый экспорт увеличивался, на рост ВВП это оказывало номинальное влияние, – рассуждают в своем Telegram-канале «столыпинцы». – Теперь большее использование валютных ресурсов на инвестиционный импорт, наращивание бюджетных расходов сами по себе вскрыли внутренние резервы экономики (это даже помимо военных расходов), которые увеличили объем реального выпуска».
Как сообщается в резюме ЦБ, индикатор бизнес‐климата Банка России в марте увеличился до максимального значения за последние 12 лет. Текущие оценки компаний по спросу и выпуску товаров и услуг улучшились. Ожидания будущего производства и спроса – рекордные с мая 2013 года. Однако, по уточнению ЦБ, некоторые участники обсуждения ключевой ставки высказали мнение, что ускорение роста экономики в первом квартале 2024 года может быть временным.

Уже второй день это резюме Центробанка не дает покоя финансовым аналитикам. Например, по оценкам авторов аналитического обзора компании «Финам», «минутки» Банка России показали следующее: «Степень неопределенности дальнейших решений ЦБ сейчас настолько высока, что в совете директоров не сложилось единого мнения о будущей траектории ключевой ставки». Возможно, в ближайшие месяцы поступит информация, которая несколько снизит эту неопределенность. Но если исходить из текущей ситуации, риторика ЦБ «может сдвинуться в ту или иную сторону уже по итогам апрельского заседания», предупредили аналитики.

В итоге создается впечатление, будто сами устои российской экономики настолько сильно изменились, что они уже не подвластны регуляторам, а природа происходящих в стране экономических процессов не поддается для финансовых властей стопроцентному пониманию.

Комментируя для «НГ» выводы из резюме, начальник отдела Института комплексных стратегических исследований Сергей Заверский отметил: «В целом есть ощущение, что ЦБ несколько смущен происходящим». Реальность отклоняется от того, что он ожидал увидеть исходя из своих моделей и прогнозов. «Каждый раз в аргументации мы видим попытки держаться за эти модели, даже если есть вопросы относительно их успешности. При этом та же инфляция в текущих российских условиях – явление гораздо более многоплановое, и ее значение не определяется лишь динамикой потребительского спроса», – пояснил Заверский.

По наблюдениям эксперта, в новом резюме ни разу не упоминается термин «структурная трансформация экономики». «И это очень симптоматично, поскольку трансформация в действительности идет полным ходом. И когда мы говорим, например, о проектах по импортозамещению в обрабатывающей промышленности, мы регулярно сталкиваемся с тем, что новые образцы отечественной продукции оказываются дороже, чем их иностранные аналоги, которые использовались ранее, – сообщил Заверский. – Это совсем не должно удивлять на фоне масштабных инвестиций при высоких процентных ставках, при отсутствии эффекта масштаба у новых производств».

«Привычные монетарные меры не приносят ожидаемых логичных результатов, – продолжил эксперт по фондовому рынку компании «БКС Мир инвестиций» Виталий Манжос. – И это указывает на то, что российская экономика сейчас не находится в стабильном равновесном состоянии».

И тогда вопрос: имеет ли смысл в таких условиях бороться с ростом цен через ограничение потребления? Не будет ли это противоречить всей идее трансформации?

По мнению Заверского, показательна также дискуссия о разрыве выпуска. «Как пишет ЦБ, все участники обсуждения согласились с тем, что разрыв выпуска сохраняется значительным и положительным. Однако тут же отмечается, что оценки разрыва выпуска остаются значимым фактором неопределенности и что их хорошо бы уточнить. Таким образом, ЦБ фактически и сам показывает, что не уверен в своих оценках, но базирует на них свои решения», – обратил внимание эксперт.

Как пояснила «НГ» руководитель отдела макроэкономического анализа компании «Финам» Ольга Беленькая, ситуация действительно уникальна: «ЦБ уже достаточно длительное время проводит весьма жесткую денежно-кредитную политику. В номинальном выражении ключевая ставка составляет 16%, а в реальном выражении, то есть с поправкой на инфляцию, ее сейчас можно оценить в 8–10%. Однако статистика Росстата и оперативные данные из иных источников подтверждают, что, несмотря на это, рост потребительского спроса в начале года не замедлился и сохранял высокие темпы».

И все это нехарактерно для прежних эпизодов существенного ужесточения денежно-кредитной политики. Более того, сейчас и сами банки, видя, что зарплаты и в целом доходы населения растут (по крайней мере в официальной статистике) в отличие от прошлых эпизодов резкого повышения ключевой ставки не зажимают предложение кредита, уточнила эксперт.

«О том, чем отличается текущая экономическая ситуация от прошлых периодов жесткой денежно-кредитной политики, говорится и в самом резюме ЦБ. В прошлые периоды дезинфляция происходила в условиях достаточно быстрой нормализации бюджетной политики, – отметила Беленькая. – Сейчас замедление инфляции происходит в условиях существенного бюджетного импульса, который сокращается медленно. Искажающее влияние на кредитные ставки оказывают льготные программы».
Эксперты привели сразу несколько объяснений, почему потребительская активность пока слабо реагирует на ограничительные меры ЦБ. Если обобщать, то одна из частых версий сводится к тому, что спрос косвенно был простимулирован в том числе, как ни странно, самими ограничительными мерами.
Начальник аналитического отдела компании «Риком-Траст» Олег Абелев упомянул два фактора. Первый обусловлен решениями работодателей: многие работники в конце года получают годовые премии, и люди идут эти деньги тратить. Но важен и второй фактор – многие участники рынка поспешили воспользоваться кредитными льготными программами, условия которых все более ужесточаются. «Активный прирост новых участников, желающих попасть в эти льготные программы на старых условиях, тоже способствовал росту потребительской активности, в том числе за счет механизма займа», – считает Абелев.
Спрос же, допустим, на автокредиты, по словам Беленькой, мог поддерживаться ожиданиями подорожания автомобилей после изменения порядка расчета утилизационного сбора с 1 апреля 2024 года.
Помимо этого сказался еще эффект отложенного спроса, когда потребность в дорогостоящих товарах есть и откладывать покупку до лучших времен уже невозможно, уточнил основатель компании Anderida Financial Group Алексей Тараповский. Ведь если раньше многие потенциальные клиенты рассчитывали на снижение ставок, то сейчас этих ожиданий нет – наоборот, сильны опасения, что в дальнейшем ставки будут только расти, а значит, покупать товары станет сложнее. «Учитывая, что совершить крупную покупку (бытовую технику, автомобиль) без использования кредитных средств может себе позволить лишь каждый третий, то спрос на кредиты даже при таких ставках вполне ожидаем», – считает Тараповский.
Но не исключено, что повышенный потребительский спрос в начале года мог объясняться и другими факторами – например, девальвационными, добавила Беленькая. Ведь на рынке циркулировали опасения, что после выборов якобы возможно ослабление курса рубля, которое может спровоцировать дальнейший рост цен.

Независимая газета

Подробнее…