Доходность облигаций
На фондовом рынке облигации считаются низкорисковым финансовым инструментом. И это оправдано: мы покупаем бумагу определенного номинала и получаем гарантии, что через некоторое время, эмитент погасит долговые обязательства по той же цене. А, чтобы инвесторам было выгодно, сверху еще начисляется процент от номинала. О доходности и видах купонных выплат мы и поговорим в данной статье.
Виды доходности у облигаций
Доходность облигации - это прибыль, которую получает владелец облигации, пока ее держит. Показатель доходности измеряется в процентах.
Прибыль владельца облигации включает купонный доход и разницу между номиналом и рыночной стоимостью бумаги. Последняя меняется обычно незначительно, поэтому, покупая облигацию, инвестор ориентируется, прежде всего, на купонные ставки.
Типы облигаций по форме выплаты
Облигации по форме выплат бывают двух видов: дисконтная и купонная.
Дисконтная форма представляет собой разницу между ценой приобретения и ценой погашения. Почти всегда такие бонды размещаются по более низкой стоимости.
Купонная форма самая распространенная и имеет 4 вида выплат доходов по облигациям:
С постоянным купонным доходом (процент известен еще при эмиссии и не изменяется до срока погашения);
С фиксированным доходом (годовой уровень купона тоже известен заранее, но меняется в разные периоды);
С плавающим доходом (в данном случае обычно существует какая-то фиксированная ставка, а остальной процент добавляется в зависимости от рыночных условий);
С амортизационным доходом (номинал погашается частями, а купон рассчитывается из оставшейся суммы).
Купонная доходность
Купонная доходность показывает, какой размер прибыли получит владелец облигации за каждый год. Разница между купонной доходностью и размером купона в том, что первая измеряется в процентах, а размер купона – величина в рублях. Например, 10% доходность облигации номиналом 1000 рублей означает размер купона в 100 рублей.
Также купон может выплачиваться не только раз в год, но и раз в месяц, квартал или полугодие. В данных случаях годовой размер купона делится на несколько раз.
Пример. Номинал облигации составляет 1000 рублей, а купон 8,5%, периодичность выплаты – раз в квартал. Тогда размер купона в год составит: 1000 руб. * 8,5% = 85 руб.
Значит, раз в квартал можно будет получить: 85 руб./4 квартала= 21,25 руб.
Текущая доходность
Текущая стоимость облигации – это купонный доход к текущей рыночной стоимости. Эту доходность можно рассчитать по формуле:
Текущая стоимость = годовой купон/рыночную стоимость*100%
Пример. Вы приобрели облигацию номиналом в 1000 рублей с купоном 9%. Через месяц после покупки ценная бумага на рынке стоила уже 1020 руб.
Текущая стоимость облигации будет составлять 90 руб./1020 руб. = 8,8%
Модифицированная текущая доходность
Модифицированная доходность включает не только рыночную стоимость, но и накопленный купонный доход (НКД). Обычно, при покупке облигации, мы приобретаем ее не по номиналу, а вместе с НКД, который рассчитывается ежедневно.
Соответственно, формула расчета будет уже выглядеть так:
Модифицированная доходность = годовой купон/(рыночная цена + НКД) *100%
Пример. Вы хотите приобрести облигацию номиналом 1000 руб. и купонным доходом 8,4%. Стоимость бумаги на данный момент на рынке составляет 1002 руб., а накопленный купонный доход 15 руб.
Модифицированная доходность будет равна:
(84 руб. /(1002 руб. + 15 руб.)) *100% = 8,2%
Цена облигации с НКД называется «грязной», и, соответственно, цена без НКД – «чистая».
Если инвестор берет облигацию на короткий период, то он может рассчитать доходность за один день. Для этого он добавляет в формулу дробь, где в числителе указывает количество дней в году, а в знаменателе количество дней, в течение которых он планирует держать облигацию.
Исходя их предыдущего примера, если инвестор купит бумагу на 45 дней, то ежедневная доходность составит:
8,2%*(365 дней /45 дней)= 1,01%
Простая доходность к погашению
Чаще всего, инвесторы приобретают облигации до срока погашения. Это самый выгодный вариант. Тогда формула учитывает и рыночную стоимость, и НКД, и прибыль от цены приобретения и погашения.
Простая доходность к погашению = ((номинал - рыночная стоимость + (купоны до конца срока + НКД))/рыночная цена)*365/дней до погашения
Пример. Вы приобрели облигацию номиналом 1000 руб. по цене 998 руб. Купонный доход составляет 9%, а накопленный купонный доход к моменту покупки был 12 руб. Облигацию вы купили 01.10.2019 года. Дата погашения 01.02.2021. Значит, дней до погашения осталось 488.
Считаем простую доходность к погашению:
((1000 руб. – 998 руб. + (135 руб. +12 руб.))/998)*365 дней / 488 дней = 11%
Хотим обратить внимание на то, что данная формула действительна только для облигаций с фиксированной ставкой или переменным купонным доходом до даты оферты. В последнем случае формула рассчитывается до даты оферты. К другим видам купонных выплат формула не применяется.
Кроме того, эта формула не применяется при реинвестировании купонного дохода.
Эффективная доходность к погашению
Эффективная доходность облигаций к погашению, в отличие от предыдущих способов, учитывает то, что полученный купонный доход вы вложите в такие же бумаги.
Эффективная доходность считается по следующей формуле:
ЭДП = ((N – P) / t + Cr) / ((N + P) / 2) * 100%
ЭПД – прибыль к погашению;
N – номинал;
P – цена;
t – количество лет до даты погашения;
Cr – годовой купон.
Считать вручную по данной формуле очень сложно, поэтому инвесторы обычно используют варианты подсчета в Excel или в Quik.
Виды дефолтов по облигациям
Самое страшное для инвестора – это дефолт по облигациям. Иными словами, это отказ заемщика исполнить обязательства.
Есть два вида дефолтов: официальный и технический.
Технический дефолт – это временные трудности заемщика. Он обычно длится недолгое время. Происходит это по вине несвоевременного или неточного бухучета, арест счетов, кассового разрыва и других временных проблем.
Официальный дефолт означает банкротство заемщика и невозможность погасить свои долги.
Поэтому риски по облигациям – это вероятность дефолта эмитента. Самыми надежными считаются ОФЗ.
Таким образом, облигации, несмотря на свою простоту, имеют довольно много особенностей. Доходность облигаций зависит от цены, по которой бумага куплена, срока и цели инвестора.